区域性股权市场功能定位应体现在四方面
湖北省人民政府办公厅关于促进区域性股权市场规范创新发展的通知
权市 场 的 通知 》 （ 国 办发
〔２０ １ ７ 〕
号 １ １
）、
《 区域
性股权市 场 监 督 管 理试行 办 法 》 （ 证监 会 令 第
号 １ ３ ２
）
精神及国 家相关法规、
政策 的 规定 ，
为
增强 金融 服务 实体 经济 能力 ， 促 进多层 次 资本市
场健康发 展 ，
经省 人 民 政府 同 意 ，
责任 主体 ，
细化 政策 措 施 ，
确 保取 得 实 效 。
（ 牵
头 单位 ：
省人社厅 ；
责任单位 ：
各市 、
州、
县 人
府 民政
）
十 （
七）
务求 惠 民实效 。
针 对 群 众 所 急 所忧
所 盼 结 合 年度工 作安 排 每年 确定 若干 件参保
，
，
人员 密切 关注 、 通 过努 力 可 以解 决 的 惠 民 利 民 项 目 ， 形成 当 年 的 湖 北 省 社 保共 享 计划 办 实 事 项
政府 公 报 湖 北 省 人 民
２ ０ １ ８ ． １ ５
实行 备 案服 务 和异 地 联 审互 査 。 （ 牵 头 单位 ： 省
委 人社 厅 ；
责任单 位 ：
省卫 生计生
各 市 州 ，
、
、
县 人 民 政 府 ）
十 （
四）
打造
“ 网 上社保 ” 。
加快建 成 全省集
中 的 基础 信息 数据 库 ， 推进社 保 信息 系 统 省级集
髙 标准 建设集融 资 、
融智 于一体 ，
市场 功
能完 善 、 服务 方式 灵活 、 运行安 全规 范 、 投资者 合法 权益 得到 充分保护 的 区 域性 股权市 场 。
对区域性股权市场监管重点的思考与建议
对区域性股权市场监管重点的思考与建议发表时间：2019-03-29T09:40:21.350Z 来源：《中国经济社会论坛》学术版2018年第7期作者：张少琛[导读] 如何做好中央地方的沟通协作，有针对性地开展监管工作，成为需要研究解决的现实问题。
张少琛身份证号：1311021990****0818 天津市 300050摘要：区域性股权市场是中国特色社会主义市场经济建设过程中出现的新事物，自2008年第一家区域性股权市场设立，至今只有10年时间，却已发展成为多层次资本市场的重要组成部分。
2017年，《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》（国办发〔2017〕11号）和《区域性股权市场监督管理试行办法》（证监会令第132号）相继颁布实施，区域性股权市场逐步纳入规范发展的轨道。
按照既有利于规范、又有利于发展的总体要求，目前对区域性股权市场的监管工作还处于初期探索阶段。
如何做好中央地方的沟通协作，有针对性地开展监管工作，成为需要研究解决的现实问题。
关键词：区域性股权市场监管多层次资本市场一、政策要求概述（一）市场基本定位国办发〔2017〕11号文件明确，区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。
三项市场定位明确了市场应当具有以下特点：一是业务区域限于本省级区域内；二是服务对象以中小微企业为重点；三是私募市场属性；四是发挥扶持政策综合运用平台的功能。
（二）监管安排与沪深交易所及“新三板”市场又中央监管不同，区域性股权市场要接受中央和地方协同监管。
具体而言，所在地省级人民政府按规定实施监管，并承担相应风险处置责任；证监会及其派出机构对地方金融监管部门的区域性股权市场监督管理工作进行指导、协调和监督，对市场规范运作情况进行监督检查，对市场风险进行预警提示和处置督导。
（三）业务范畴区域性股权市场可以开展的业务限于三个方面：一是股票；二是可转换为股票的公司债券；三是国务院有关部门按程序认可的其他证券。
区域性股权交易市场运行存在的问题及建议
区域性股权交易市场运行存在的问题及建议区域性股权交易市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，是鼓励科技创新、激活民间资本、支持实体经济的重要一环。
为了摸清区域性股权市场发展中存在的问题，近期，Z部门对Y股权交易中心的发展状况进行了调查分析。
一、总体情况Y股权交易中心由Y证券发起设立，成立于2015年6月29日，是H省政府批准设立的唯一一家区域性股权交易场所。
该中心主要从事股权、债权及其他权益类资产的登记、托管、挂牌、转让及融资等相关服务。
其发展特点如下：（一）挂牌企业的分布与经济发展状况和产业结构相匹配。
该中心开业以来，累计挂牌企业8591家，年度净增挂牌企业503 家，7月份新增挂牌企业306 家；挂牌企业分布于全省18个地市177个县（区），Z市3082家、X市759家、N市697家位列前三名，符合其经济发展状况；从行业分布上看，制造业3414家、批发和零售业1492家、农林牧渔业995家分列前三位，符合H 省产业结构特点。
（二）会员展业率不高，展业能力差异较大。
该中心共有会员275家，其中推荐机构有129家，律所和会所共146家，但本年度展业的会员仅有29家，展业率约占10%；展业的会员中，本年推荐机构展业523家，律所和会所展业仅有75家，占全部展业企业的12.54%。
(三）登记托管和股权转让业务有序开展。
该中心目前托管企业423家，托管股份587.44亿股；合格投资者48户，其中机构投资者30户、个人投资者18户。
开业以来，累计股权转让128130万股，金额274122万元；2020年，股权转让42021万股，金额110404万元。
（四）今年挂牌企业实现跨市场转板。
截至2019年末，该中心仅有2家企业转至新三板、6家企业展示板转至上市后备板、41家企业展示板转至交易板。
今年有2家企业转至创业板，实现了上市交易流通。
（五）纯托管企业融资量大，展示板、交易板企业融资率低。
自开业至2020年7月底，该中心累计为企业融资772738.18万元，其中非挂牌纯托管企业融资额404353.68万元，占融资总额的52.33%，展示板、交易板及其他企业分别融资192492.1万元、126063.4万元、49829万元，占比分别为24.91%、16.31%、6.45%。
我国区域性股权市场的发展、问题和改革研究
我国区域性股权市场的发展、问题和改革研究国元证券和合肥工业大学联合课题组1摘要：近年来，作为我国多层次资本市场的重要组成部分，区域性股权市场已初具规模；但“私募债”违约等事件的频繁发生，也暴露出该市场依然存在着诸多问题与风险。
鉴此，通过文献研究、数据搜集、发放调查问卷、实地走访，以及与国际场外资本市场发展比较后，本文认为，我国区域性股权市场普遍存在监管政策限制多、政策奖励缺乏针对性、交易市场准入条件高、创新产品少、融资方式单一、融资效率不高、投资者与挂牌企业需求错位、转板对接不通畅、盈利难等问题。
针对这些问题，本文提出了完善法律监管体系、平衡政府扶持力度、创新交易产品、调整挂牌条件、放开“私募债”发行、尝试多种融资品种、明确股权质押业务权属归责、引入做市商制度、吸引与市场匹配的投资者、探索与高层次市场的对接机制、连通各个区域性股权市场等方面的改革建议。
关键词：区域性股权市场；多层次资本市场；金融结构；中小企业融资中图分类号：F832.5；F832.7 文献识别码：A一、引言中央财经领导小组第十一次会议上明确提出，“要加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。
党的十九大报告也进一步指出，要加快完善社会主义市场经济体制，深化金融体制改革，促进多层次资本市场健康发展。
区域性股权市场也称四板市场，作为我国多层次资本市场的重要组成部分，其在规范中小企业发展、拓展企业融资渠道、提升企业知名度等方面发挥着重要的作用。
根据《中国证券业发展报告（2017）》，截至2016年底，区域性股权市场累计为企业实现各类融资6896亿元。
但这一数据与场内交易市场的融资规模（2016年当年为企业募资21134.81亿元）相比仍有较大差距。
近年1 课题组负责人：蔡咏，高级经济师，国元证券董事长；课题组成员：姚禄仕、吴宁宁、王翼、杨婉琳、李敏、赵佳卉、王悦，合肥工业大学管理学院；吕海、赖海峰、刘扬，国元证券研究中心，联系方式：laihf@ 。
重磅新规整顿“四板”市场
发展快 、不规 范、高风 险
“ 前 段 时间 ，各类金 融交 易所
泛滥 ，引起非常 大 的金融风 险 ，尤 其是 金融 杠杆风 险 ，而这些 风险 并
较 高的风险 标准和 财务要 求 ，很 多 地方性 的 ，仍在发 展 中的中小微 企 业无 法通过 主板市 场上 市融资 。这
没有 监管 ，如有 些交 易可能 溢价 很 些 企 业 有 很 高 的融 资需 求 ，而 区 多倍 ，有些 融 资和股 权交 易都不 在 监管 范 围内 ，隐 藏着 较大 的金融 风 险 ，这项政 策 （《 通 知 》 ）的 出台
恰 逢 其时 ，同时 也是 一系列 防金 融 员张 超对 《中国发 展观 察 》记者表
以 防 范和 化 解 风 险 ？
风 险有 哪些 ？如何 加强 规范 与监管 给 那些标 准还达不 到在 主板 市场或 常迅速 ，主 要是 由于各地方 政府积
者新 三板 市场上 市的企 业提供 融资 机会 ，同时给不 同风险 偏好 的投 资 者提供 更 多的投 资选择 。”他 说 ，
国 务 院 发 展 研 究 中 心 金 融 研 究 所 副研 究 员 朱 鸿 鸣 分 析 称 ，区
家 。而 ２ ０ １ ６ 年底 ，Ａ股上 市公 司仅 ３ ０ ０ ０ 多家 ，新 三板挂 牌企 业 ｌ ０ １ ６ ３
家 。三是 功能 与全 国性股 票市场 存
风险 的手段 之一 。 ”太 和智 库研 究 机构投 资者 的偏好 。”
级 人 民政 府 负 责 监 管 、主 要 服 务
于 所 在 省级 行 政 区 域 内 中小 微 企
《通 知 》明 确 规 定 “ 区域 性 股 权 市 场 不 得 为 所 在 省 级 行 政 区域 外 的企业私募证券或股权 的融资 、 转 让 提 供 服 务 ” 。二 是 私 募 性 。 这 与 上 交 所 、深 交 所 代 表 的公 募
我国区域性股权市场发展现状、难题及对策探析
我国区域性股权市场发展现状、难题及对策探析王克勤(深圳前海股权交易中心有限公司，广东深圳518000)摘要：中小企业是我国经济发展中的中流砥柱，但在其发展过程中普遍存在融资难、融资贵的困境，在很大程度上影响了中小企业的发展。
近年来，我国大力建设多层次资本市场，其中区域性股权市场在为解决中小企业融资难题、提升企业形象等方面发挥了重要作用。
作为''四板市场”的区域性股权市场不仅补充了新三板市场，更丰富了多层次资本市场。
特别是新修订的《中华人民共和国证券法》实施后，进一步明确了区域性股权市场的功能及法律地位。
本文主要分析了区域性股权市场发展现状及存在的难题，并提出相关解决对策。
关键词：区域性股权市场；现状；必要；难点；对策中图分类号:F832.51文献识别码：A文章编号：2096-3157(2020)32-0158-03—、前言据不完全统计，截至2017年年底，我国注册的企业达4000万户山。
它们为我国经济创下了一个个奇迹，刷新了一个个认知，开拓了一片片新的领域。
相关资料显示，中小企业创造了国内总产值的60%,缴纳了50%的税收，创造了50%的财富，创新了80%的产品，并且解决了我国2/3的就业人口凶。
但融资却是中小企业发展的障碍，对于它们来说，直接融资渠道狭窄，间接融资又“难于上青天”。
因此，如何解决中小企业融资难题迫在眉睫。
在多年的“耕耘”下，我国场内资本市场发展迅速,但因其门槛高，无法有效解决中小企业融资问题。
场外市场一新三板、区域性股权市场便应运而生,成为直接融资的重要平台。
但新三板限制多，而区域性股权市场主要针对中小型企业，更符合其发展的需要。
二、我国区域性股权市场发展现状区域性股权市场在我国经过十几年的探索及实践，其功 能板块逐步完善。
2017年出台的《关于规范发展区域性股权市场的通知》明确其市场定位,2019年修订的《中华人民共和国证券法》将其法律地位及功能进一步明确，凸显出其在中小企业发展中的重要性。
区域性股权市场 [区域性股权交易市场破局]
![区域性股权市场 [区域性股权交易市场破局]](https://img.taocdn.com/s3/m/f53d59ddbd64783e08122b96.png)
区域性股权市场[区域性股权交易市场破局]时下，被定位于为省级行政区划内中小微企业提供股权、债权转让和融资服务的区域性股权交易市场正处于跑马圈地的前夜，在双层架构场外市场建设理念下，未来5年将出现31家区域性股权交易市场，挂牌企业约7800家，总市值约1万亿元。
巨大的市场蛋糕正在开始发酵，券商和VC/PE将成为最大的受益者。
不过，区域性股权交易市场的繁荣仍有待政策层面的突破。
国发“38号文”从交易制度和股东人数两方面卡住了其发展空间，如果后续政策不突破，则区域性股权交易市场可能交投萧条、投融资平台效应难以发挥。
当然，中央与地方、证券业协会与证券公司之间的博弈可能带来曙光。
场外市场三大推动力双层架构下场外市场建设提速中小微企业融资难是一大社会顽疾，学界和实业界提出了众多破解方案。
其中，发展场外市场呼声最隆。
在此背景下，2006年中关村股份代办启动试点。
“十二五”规划指出要加快多层次资本市场体系建设，稳步发展场外交易市场。
可以说，通过场外市场破解中小微企业融资难问题的思路得到了管理层的支持。
但在实际运作中，由于利益博弈难以协调，中央推行的全国化统一监管市场理念得不到地方的支持，而地方热衷的地方股权交易所得不到政策的认可，以致场外市场的建设迟迟不见成效。
同样，场外市场也构成了多层次资本市场的短板。
以美国经验看，场外市场是整个资本市场的基石，构成多层次资本市场的关键组成部分，整个资本市场呈金字塔结构：处于塔尖的纽交所，上市公司数量约2800家，中间的纳斯达克约5000家，塔底的场外市场（OTCBB和粉单市场）有8000家以上（图1）。
相比之下，国内多层次资本市场呈倒三角结构，沪深主板挂牌1300多家，中小板和创业板1000来家，而场外市场不足600家（图2）。
2011年“两会”期间，发展场外市场尤其是新三板扩容的呼声高涨，引发市场极大关注。
进入2012年，随着双层架构理念—全国化、高层次的新三板与区域性、低层次的区域股权交易市场并行—成熟与付诸实践，中国场外市场建设迎来了历史性发展机遇。
区域性股权交易市场
战略构想
战略构想
1、建立以深沪交易所为核心的主板市场
将现有的沪深两市定位于中国证券市场的“精品市场”，由于该市场发展历史较长，成熟度也较好，可以结 合二板、三板市场输送来的优质公司进入和现有不良公司的退出（可以退市，也可以转向二板、三板进行交易）， 逐渐建立起我国的证券精品市场。该市场主要面向规模大、业绩佳的成熟知名大企业，其公司来源应主要来自二、 三板市场，满足特定情况的条件下，比如公司资产负债比率、公司规模、盈利指标、成长性达到一定要求，也可 以在主板市场上进行增发进行再融资，但未达到这些指标的公司，不能通过主板市场再融资，特别是不能通过股 权再融资的方式“圈钱”，这样才能充分保证主板市场公司的质量，降低该市场的风险。
区域性股权交易市场
债券的转让和融资服务的私募市场
01 概念
03 建设必要
目录
02 资本市场 04 战略构想
基本信息
区域性股权交易市场（下称“区域股权市场”）是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的 私募市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进 企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有 积极作用。
2、建立以中小科技创业企业为核心的二板市场
国际上的创业板市场主要有三种典型的模式：①一所二板平行模式，即在现有证券交易所中设立一个二板， 作为主板的补充，与主板一起运作，二者拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至相同的监管标准，不同的只 是上市标准的高低，两者不存在主、二板转换关系。②一所二板升级式，即在现有证券交易所内设立一个独立的 为中小企业服务的交易市场，上市标准低，上市公司除须有健全的会计制度及会计、法律、券商顾问和经纪人保 荐外，并无其它限制性标准，主板和二板之间是一种从低级到高级的提升关系。
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区域性股权市场功能定位应体现在四方面
中国证监会主席肖钢3月7日接受媒体采访时表示，四板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，下一步将积极发展和规范四板市场，不过，其定位还需要进一步研究。
每个省的股权市场定位在服务当地小微企业，是针对本省的区域性市场，不宜变成全国性的，不宜扩大范围，不宜让区域性的资本市场扩大到全国。
区域性股权市场定位应该体现在四个方面：对小微企业培育和规范的园地；小微企业的融资中心；地方政府扶持小微企业发展综合政策运用的平台；资本市场中介服务的延伸。
扶持小微企业，需要提供个性化、专业化、数量不是很大的中介服务。
因此，鼓励证券公司下基层，到区域性市场深耕细作，提供个性化服务。
下一步，证监会将从政策和要求上发展一批小型、微型的证券公司，以扶持小微企业。
针对快速发展的两融业务，肖钢表示，近两年融资业务发展较快，在办理融资融券业务中，有些证券公司存在违法违规现象。
所以，证监会从去年开始分两批进行现场检查，查处了一些公司的违规问题并作了处理。
在两次检查中，证监会一方面纠正了违规行为，另一方面也听取了客户、证券公司等市场主体针对融资融券业务提出的意见。
目前证监会正在研究修订融资融券相关办法，部分指标放松的同时，部分指标可能会收紧，使其更加贴近市场需求，一方面促进融资融券业务规范发展；另一方面防范系统性风险。
就证监会会否新增证券公司牌照的问题，肖钢表示，总体来说，证券公司的发展加速不少，但同质化现象严重。
这既不利于规范竞争，也不能很好地满足客户对资本市场中介服务的需求。
市场既需要大的、综合性的公司，也需要小型的、专业性的、提供差异化服务的公司。
目前证监会正在研究相关办法和规定，等规定修改完善后，才会考虑是否新增证券公司牌照。