第五章 期货投机与套利交易-价差扩大与缩小
期货从业讲义 第五章 期货投机与套利交易
（二）价差的扩大与缩小 1、价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。 2、套利者认为：当前价差过大，期望未来缩小；当前价差过小，期望未来扩大 3、如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；如果相反，则价差是缩小的。 （三）价差套利的盈亏计算 在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的 盈亏。 （四）套利交易指令 1、在套利交易实施中，套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价格，只要标注两个合约价差
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合约，价格为 27 075 元/ 约，价格为 27 725 元/吨
吨
12 月 26 日
卖出 50 手 5 月份棉花期货 合约，价格为 26 985 元/ 吨
买入 50 手 9 月份棉花期货合 价差 495 元/吨
约，价格为 27 480 元/吨
每条“腿”的 亏损 90 元/吨
盈亏状况
盈利 245 元/吨
盈利 220 元／吨
亏损 205 元／吨
总盈利为 220×350× 总亏损为 205×200×10＝
10＝770 000 元
410 000 元
净盈亏
净盈利＝－300 000+770 000－410 000＝60 000 元
4、蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。蝶式套利与普通的跨期套利相
平仓阶段
(二)平仓阶段 1、掌握限制损失、滚动利润的原则。注意及时止损止盈 2、灵活运用止损指令。 (三)资金和风险管理 即使未来市场行情判断错误了也不惧怕，只要做好资金的风险管理，一样可以取得较好的交易效果。
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1、一般性的的资金管理要领 (1)投资额必须限制在全部资本的 50%以内，1/3 至 1/2 以内为宜。 (2)在单个品种上所投入的最大资金应限制在总资本的 10%-20%以内。 (3)在单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的 5%以内。 (4)在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的 20%-30%以内。 2、分散投资与集中投资：灵活掌握尺度。
精品课件10-1 期货从业资格考试资格考试-期货基础知识-精-第五章-期货投机与套利交易
（六）期货价差套利指令 套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具
体价格，只要标注两个合约价差即可。 1．价差套利市价指令的使用
如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则 可以选择使用市价指令。套利市价指令是指交易将按 照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。 在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只 需注明买入和卖出期货合约的种类和月份即可
第三节 期货套利的基本策略
在进行牛市套利时，需要注意的是：在正向市场 上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为 在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，而卖出 套利获利的条件是价差要缩小。如果价差扩大的话，该 套利可能会亏损，但是由于在正向市场上价差变大的幅 度要受到持仓费水平的制约，价差如果过大，超过了持 仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。
第三节 期货套利的基本策略
11月合约（60手） 1月合约（60手） 价差 开仓 卖出，21955元/吨 买入，22420元/吨 465元/吨 平仓 买入，21215元/吨 卖出，21775元/吨 560元/吨 盈亏 盈利740元/吨 亏损645元/吨 95元/吨
10-1
第三节 期货套利的基本策略
例：设10月26日，次年5月份棉花合约价格为12075形吨，次 年9月份合约价格为12725元/吨，两者价差为650元/吨。交易 者预计棉花价格将上涨，5月与9月的期货合约的价差将有可能 缩小。于是买入50手5月份棉花期货合约的同时卖出50手9月份 棉花期货合约。12月26日，5月和9月的棉花期货价格分别上涨 为12555元／吨和13060元/吨，两者的价差缩小为505元/吨。 交易者同时将两种期货合约平仓，完成套利交易。
第三节 期货套利的基本策略
第五章 期货投机与套利交易-期货套利操作的注意要点
2015年期货从业资格考试内部资料
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第五章 期货投机与套利交易
知识点：期货套利操作的注意要点
● 定义：
期货套利须注意六个方面
● 详细描述：
（一）套利必须坚持同时进出
（二）下单报价时明确指出价格差
（三）不要在陌生的市场做套利交易
（四）不能因为低风险和低额保证金而做超额套利
（五）不要用锁单来保护已亏损的单盘交易
锁单不是套利交易，锁单无法把握不同合约间的价差收益。
（六）注意套利的佣金支出
例题：
1.进行套利时，必须坚持同时进出，也就是开仓时同时买入卖出，平仓时也
要同时卖出买入。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考核期货套利操作的注意要点。
2.以价格差代替具体价格，可以更加灵活，只要价差符合，可以按任何价格
成交。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考核期货套利操作的注意要点。
3.跨市套利中的保证金和佣金成本是额外发生的，投资者在决策是否进行跨
市套利时需将其考虑到自己的成本中。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察跨市套利在操作中应注意的因素。
4.运输费用是决定同一期货品种在不同交易所间价差的主要因素。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察跨市套利在操作中应注意的因素。
运输费用是决定同一品种在不同交易所间价差的主要因素。
第五章 期货投机与套利交易-期货套利的作用
2015年期货从业资格考试内部资料
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第五章 期货投机与套利交易
知识点：期货套利的作用
● 定义：
套利在本质上是期货市场上的一种投机交易，但与普通期货投机交易相比，风险较低。
它的存在对期货市场的健康发展起到了非常重要的作用。
● 详细描述：
期货套利的作用主要表现在两个方面：
第一，套利行为有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。
套利行为，客观上会对相关价格产生影响，促使价差趋于合理。
第二，套利行为有助于市场流动性的提高。
例题：
1.期货市场套利交易的作用有()。
A.促进价格发现
B.促进交易的流畅化和价格的理性化
C.有助于合理价差关系的形成
D.有助于市场流动性的提高
正确答案：B,C,D
解析：促进价格发现为期货投机的作用。
2.期货市场套利交易的作用包括（）。
A.有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形
成
B.有助于市场流动性的提高
C.规避价格波动风险
D.赚取单一期货合约价格的波动价差
正确答案：A,B
解析：套利交易不能规避价格波动风险，套期保值才是为了规避价格波动风
险。
期货投机赚取单一期货合约价格的波动价差，套利交易则是从相关市场或相关合约之间的相对价格差异套取利润。
3.期货套利交易有助于促使不同期货合约价格之间形成合理价差。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察期货套利的作用。
期货从业资格证考试基础知识第五章期货投机与套利交易知识点汇总
第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易知识点一、期货投机的概念期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
期货投机与套期保值的区别主要有：（一）从交易目的来看期货投机交易是以赚取价差收益为目的；而套期保值交易是利用期货市场规避现货价格波动的风险。
（二）从交易方式来看期货投机交易是在期货市场上进行买空卖空，从而获得价差收益；套期保值交易则是在现货市场与期货市场同时操作，以期达到对冲现货市场的价格波动风险。
（三）从交易风险来看期货投机者在交易中通常是为博取价差收益而主动承担相应的价格风险；套期保值者则是通过期货交易规避现货价格风险。
因此，一般来说，期货投机者是价格风险偏好者，套期保值者是价格风险厌恶者。
知识点二、期货投机者的类型（一）按交易主体划分按交易主体划分，期货投机者可分为机构投机者和个人投机者。
机构投机者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行期货投机活动的机构。
主要包括各类基金、金融机构、工商企业等。
个人投机者则是指以自然人身份从事期货投机交易的投机者。
（二）按持有头寸方向划分按持有头寸方向划分，期货投机者可分为多头投机者和空头投机者。
若投机者预测价格上涨买进期货合约，持有多头头寸，被称为多头投机者；若投机者预测价格下跌卖出期货合约，持有空头头寸，则被称为空头投机者。
知识点三、期货投机交易的常见操作方法（一）开仓阶段1．入市时机的选择第一步，通过基本分析法，判断市场处于牛市还是熊市。
第二步，权衡风险和获利前景。
第三步，决定入市的具体时间。
建仓时应注意，只有在市场趋势已明确上涨时，才买入期货合约；在市场趋势已明确下跌时，才卖出期货合约。
如果趋势不明朗或不能判定市场发展趋势，不要匆忙建仓。
2．金字塔式建仓金字塔式建仓是一种增加合约仓位的方法，即如果建仓后市场行情走势与预期相同并已使投机者获利，可增加持仓。
增仓应遵循以下两个原则：(1)只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓；(2)持仓的增加应渐次递减。
第五章 期货投机与套利交易-价差套利盈亏计算
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：价差套利盈亏计算● 定义：价差套利的盈亏结果取决于价差的变化● 详细描述：某套利者以4326元/吨的价格买入1月的螺纹钢期货，同时以4570元/吨的价格卖出5月的螺纹钢期货。
持有一段时间后，该套利者以4316元/吨的价格将1月合约卖出平仓，同时以4553元/吨的价格将5月合约买入平仓。
该套利交易的盈亏计算如下：1月份的螺纹钢期货合约：亏损=4326-4316=10（元／吨）5月份的螺纹钢期货合约：盈利=4570-4553=17（元/吨）套利结果=-10+17=7（元/吨）按照这种计算方法，可以算出该套利交易后每吨螺纹钢盈利7元。
例题：1.某套利者卖出3月份大豆期货合约的同时买入5月份大豆期货合约,成交价格分别为3880元/吨和3910元/吨,持有一段时间后,该套利者分别3850元/吨和3895元/吨的价格将两个合约平仓,则（）。
（不计交易费用）A.套利的净亏损为15元/吨B.5月份期货合约亏损15元/吨C.套利的净盈利为15元/吨D.3月份期货合约盈利30元/吨正确答案：B,C,D解析：3月份的大豆期货合约：盈利=3880-3850=30元/吨，5月份的大豆期货合约：亏损=3910-3895=15元/吨，套利结果：盈利=-15+30=15元/吨。
2.某交易者以13500元吨卖出5月棉花期货合约1手，同时以13300元吨买入7月棉花期货合约1手，当两合约价格为（）时，将所持合约同时平仓，该交易盈利最大。
A.5月份价格13600元吨，7月份价格13800元吨B.5月份价格13700元吨，7月份价格13600元吨C.5月份价格13200元吨，7月份价格13500元吨D.5月份价格13800元吨，7月份价格13200元吨正确答案：C解析：该交易者平仓时需要买入5月份合约，卖出7月份合约，则5月份合约价格越低，7月份合约价格越高，交易者盈利越大。
第五章 期货投机与套利交易-三色版
期货从业资格期货基础知识第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易知识点一期货投机的概念及与套期保值的区别（熟悉）一、概念期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
一、按交易主体划分（一）机构投机者（二）个人投机者二、按持有头寸方向划分（一）多头投机者（二）空头投机者知识点三期货投机交易的常见操作方法（掌握）一、开仓阶段（一）入市时机选择1. 通过基本面分析法，判断某品种期货合约价格将会上涨还是下跌2. 权衡风险和获利前景3. 决定入市的具体时间（二）金字塔式建仓1. 建仓原则（1）只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓（2）持仓的增加应渐次递减2. 案例某投机者预计9月份大豆期货合约价格将上升，故买入7手（10吨/手），成交价格为4310元/吨，此后合约价格迅速上升到4350元/吨，首次买入的7手合约已经为他带来浮动盈利10×7×（4350-4310）=2800（元）。
为进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的平均买入价为（4310×70+4350×50）/120=4326.7（元/吨）。
当市场价格再次上升到4385元/吨时，又买入3手合约，持仓总计15手，所持仓的平均价格为4338.3元/吨。
当市价上升到4405元/吨再买入2手，所持有合约总数为17手，平均买入价为4346.2元/吨。
当市价上升到4425元/吨再买入1手，所持有合约总数为18手，平均买入价为4350.6元/吨。
（三）合约交割月份的选择1. 合约流动性（1）选择交易活跃的合约（2）避开不活跃的合约2. 远月合约价格与近月合约价格之间的关系（1）在正向市场中，多头投机者应买入近月合约，空头投机者应卖出远月合约（2）在反向市场中，多头投机者宜买入远月合约，空头投机者宜卖出近月合约二、平仓阶段（一）止损指令应用投机者建仓后应密切关注行情的变动，适时平仓。
第五章 期货投机与套利交易-熊市套利的概念及应用
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：熊市套利的概念及应用● 定义：熊市套利是卖出近期月份合约同时买入远期月份合约● 详细描述：当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。
无论是正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买人远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。
例题：1.某交易者根据供求状况分析判断，将来一段时间天然橡胶期货远月合约上涨幅度要大于近月合约上涨幅度，该交易者最有可能获利的操作是（）。
A.在正向市场上，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约B.在反向市场上，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约C.在正向市场上，买入远期月份的合约同时卖出较近月份的合约D.在反向市场上，买入远期月份的合约同时卖出较近月份的合约正确答案：C,D解析：熊市套利无论哪个市场都是卖出近期月份合约同时买入远期月份合约，亲，一定要记住哦。
2.在（）情况下，交易者适合进行熊市套利。
A.较近月份的合约下降幅度大于较远合约价格的下降幅度B.较近月份的合约下降幅度小于较远合约价格的下降幅度C.较近月份的合约上升幅度大于较远合约价格的上升幅度D.较近月份的合约上升幅度小于较远合约价格的上升幅度正确答案：A,D解析：当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约下降幅度大于较远合约价格的下降幅度，或者，较近月份的合约上升幅度小于较远合约价格的上升幅度，这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，称这种套利为熊市套利。
亲，请务必记住，正向市场，牛市套利价差缩小盈利，价差扩大亏损；反向市场，牛市套利价差扩大盈利，价差缩小亏损。
3.8月和12月黄金期货价格分别为305.00元／克和308.00元／克。
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第五章 期货投机与套利交易
知识点：价差扩大与缩小
● 定义：
如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；反之，则价差是缩小的。
● 详细描述：
如某套利者在8月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为5720元/吨和5820元/吨，到了8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为5990元/吨和6050元/吨，价差变化为：
8月1日建仓时的价差：5820-5720=100（元/吨）
8月15日的价差：6050-5990=60（元/吨）
由此可以判断出，8月15日的价差相对于建仓时缩小了，即价差缩小40元/吨。
例题：
1.某套利者卖出4月份铝期货合约，同时买入5月份铝期货合约，价格分别为
19670元/吨和19830元/吨，平仓时4月份铝期货价格变为19780元/吨，则5月份铝期货合约变为（）元/吨时，价差是缩小的。
A.19970
B.19950
C.19980
D.19900
正确答案：D
解析：
考察价差的计算，蒋仓时价差等于高价-低价，平仓时的价差计算公式套用开仓时的公式。
建仓时价差=19830-19670=160（元/吨）；
平仓时，假设5月份铝期货合约价格为X，价差=X-19780；
价差缩小，则X-19780<160，则X<19940.
2.某套利者卖出5月份锌期合约的同时买入7月份锌期货合约,价格分别为20800元/吨和20850元/吨,平仓时5月份锌期货价格变为21200元/吨,则7月份锌期货价格变为()元/吨时,价差是缩小的。
A.21250
B.21260
C.21280
D.21230
正确答案：D
解析：价差是用建仓时价高的一方减去价低的一方得到的差，平仓时沿用建仓时的公式。
套利者最开始的价差是20850-20800=50元/吨，平仓时7月份锌期货价格要小于21200+50=21250元/吨时，价差才是缩小的。
3.某套利者在4月1日买入7月铝期货合约的同时卖出8月铝期货合约，价格分别为13420元/吨和13520元/吨，持有一段时间后，价差扩大的情形是（）。
A.7月期货合约价格为13460元/吨，8月份期货合约价格为13500元/吨
B.7月期货合约价格为13400元/吨，8月份期货合约价格为13600元/吨
C.7月期货合约价格为13450元/吨，8月份期货合约价格为13400元/吨
D.7月期货合约价格为13560元/吨，8月份期货合约价格为13300元/吨
正确答案：B
解析：
建仓时，价差=价格高的月份-价格低的月份，本题中价差=8月份价格-7月份价格=13520-13420=100元/吨。
A选项价差为40元/吨；B选项价差为200元/吨；C选项价差为-50元/吨；D选项价差为-260元/吨。
因此，价差扩大的只有选项B。
4.某套利者卖出4月份铝期货合约，同时买入5月份铝期货合约，价格分别为19670元/吨和19830元/吨，平仓时4月份铝期货价格变为19780元/吨，则5月份铝期货合约变为（）元/吨时，价差是缩小的。
A.19970
B.19950
C.19980
D.19900
正确答案：D
解析：
考察价差的计算，蒋仓时价差等于高价-低价，平仓时的价差计算公式套用开仓时的公式。
建仓时价差=19830-19670=160（元/吨）；
平仓时，假设5月份铝期货合约价格为X，价差=X-19780；
价差缩小，则X-19780<160，则X<19940.。