固定收益产品介绍

市场性质 发行和交易券种
衍生交易工具 投资者类型 交易类型 交易方式 结算体制 结算时间 债券托管机构
银行间债券市场
交易所债券市场
场外交易
场内交易
记账式国债
记账式国债
政策性金融债
企业债、公司债
央行票据、短融、中期票据、 资产收益凭证
企业债、商业银行金融债、
资产证券化产品
远期利率协议、利率互换等 可分离交易可转债 普通可转债
投资收入组成
利息收入
• 持有债券而获得的利息收入 • 票面利息越高，利息收入越高 • 持有时间越长，利息收入越高 • 对于固定利率债券，这部分收益是确定的
➢ 照公式，计算出1该00天债券的全价下一和付息1净1日。：价13201。2。
付息日：2013。11。13
购买日：2012。2。13
全价
7.2
1 7%0.73
7.2
1 7%1.73
107 .2
1 7%2.73
102 .39
净价 全价 - 应计利息 102 .39 - 7.2 * 100 100 .39 360
1. 固定收益产品的定义
两个误区： 1. 固定收益意味着现金流是固定不变的。 应是相对稳定或有规律可循的，如浮动利率贷款。
1. 固定收益意味着收益稳定，所以没有风险。 主要风险有二： a. 信用风险。此时本金会面临损失； b. 再投资风险。衡量利息现金流的机会成本，计算上可折算到本 金的盈亏上，即净价的涨跌，此时也体现为市场风险。
➢ 全价=净价+应计利息
➢ 应计利息=面额x票面利率x距离上次付息天数/360
➢ 案例：我们在2012年2月21日买入深交所的09泛海债，假设此
时收益率为7%，该债券于2014年11月13日到期，目前剩余期
限为2.73年，票面利率为7.2%，每年付息一次，距上次付息天
数为100天，则我们可以依照公式，计算出该债券的全价和净价。
两者区别
• 公募债券募集需按法定手续，可在证券市场上转让 • 私募债券的发行手续简单，收益率比公募债券高
主要债券品种——国债
国债：财政部代表中央政府发行的国家公债，是中央政府向投资者出具的、承诺在 一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由国家财政部信誉做担保，是 国家信用的主要形式。 功能： • 财政政策手段（弥补财政赤字） • 金融市场功能 1. 国债利率构成市场的基准利率 2. 中央银行实施货币政策的主要操作对象 3. 金融机构有效管理资产和负债的工具 种类： • 记账式国债 • 凭证式国债 • 无记名（实物券）国债的一种手段又是货币政策公开市场操作工具
固定收益产品
1. 固定收益产品的定义 2. 固定收益产品的定价公式 3. 收益率曲线 4. 价格风险衡量：久期和凸性
1. 固定收益产品的定义
顾名思义，指现金流相对稳定的生息资产。 • 借条 • 债券、票据、优先股 • 银行存、贷款（活期、定期） • 项目投融资（信托、贷款等） • 融资融券业务 • 资产回售（租赁、典当等） • 财产收益权（公路收费、股息等） 可见，只要有借贷关系的投融资行为就属于固定收益业务，其凭证 化或证券化就是固定收益产品。
主要债券品种——央票
央票：中央银行为调节金融体系流动性而向金融机构（主要是商业 银行）发行的短期债务凭证，其直接作用是吸收金融体系的流动性， 实质是中央银行债券。
期限：3个月、1年期和3年期，弥补了我国金融市场短期债券品种 缺少的不足。
特点：
• 信用等级高，风险比较低
• 二级市场流动性好
功能：央行票据是在中央银行自身的资产和负债总量都不变的情况 下，通过负债结构的变化（金融机构准备金存款和中央银行票据两 个负债项目此消彼长）实现货币政策操作目标。
固定收益市场分类——按产品风险分类
利率产品 信用产品
几乎不存在信用风险的债券
存在违约风险的债券
国债
企业债
政策性金融债
公司债、可转债
央行票据
短融、中票
商业银行金融债
固定收益市场分类——按发行方式分类
公募债券
• 在市场上公开发行的债券 • 可以在证券市场上转让
私募债券
• 向特定少数投资者募集 • 发行和转让有一定的局限性
可补充 附属资本
可补充 附属资本
持有二者总规模≤核心资本的20%
➢ 非银行金融机构债券 财务公司债、证券工资债
主要债券品种——企业债
发债主体：大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有 控股企业
发行规模：累计债券余额不得超过净资产的40%
利率水平：债券利率由企业根据市场情况确定，主要取决于市场利 率水平、债券期限、担保情况和信用评级。1993年8月，《企业债 券管理条例》明确规定，企业债券利率不得超过同期银行存款利率 的40%。 债券期限：1年以上，一般3-20年 发行方式：定价发行、招标发行和簿记发行
2. 固定收益产品的定价公式
固定收益产品定价的三个要素： 1. 期限 2. 票息 3. 市场收益率
2. 固定收益产品的定价公式
å å P
=
n i=0
C (1+ y)i
+
100 (1+ y)n
=
n i=0
Ci (1+ y)i
其中，
P：全价 C：票息或每期现金流 y：市场收益率 n：剩余期限
固定收益市场分类——按交易场所分类
主要债券品种——金融债
➢ 政策性银行金融债券 国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 ➢ 商业银行金融债券
偿还顺序
普通金融债 先于次级债务
风险权重
20%
募集资金用途 直接融资
银行投资规定 计入风险资产
次级债
混合资本债
其他负债之后， 一般债务和次级债务之后， 先于股权资本 先于股权资本
100%
100%，且冲减核心资本
计息方式：固定利率和浮动利率
主要债券品种——其他信用产品
➢ 公司债：上市公司依照法定程序发行，约定在一年以上期限内 还本付息的有价证券
➢ 可转债：发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的 条件可以转换为股份的公司债券
➢ 可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和 认股权证两部分
全价与净价的计算
各类机构投资者
商业银行以外的所有 投资者
现券交易、质押式回购、买 现券交易、质押式回
断式回购、远期交易
购
一对一询价交易
系统自动撮合
逐笔全额结算
日终净额结算
T+0 或T+1
T+0
中央国债登记结算有限公司 中国证券登记结算有 限公司
银行柜台债券市场 场外交易 凭证式国债 Байду номын сангаас账式国债
个人和企业投资者 现券交易 银行柜台报价 逐笔全额结算 T+0 商业银行