“宝武”合并———钢铁巨头并购的背后
案例分析16---“宝武”重组方案落地 宝钢拟换股吸收合并武钢
案例分析16---“宝武”重组方案落地宝钢拟换股吸收合并武钢9月20日，武钢股份[0.00%资金研报]、宝钢股份[0.00%资金研报]公告披露，双方重组初步方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
对此，多位业内资深人士分析指出，（正式）重组方案有望在近期公布，而上述两份公告的发布，表明宝钢集团将成为此次重组的主导方。
在经过近三个月的筹划后，武钢股份（600005，SH）和宝钢股份（600019，SH）两大巨头重组路径终于明晰了。
在重组路径逐渐明晰的同时，两大巨头也在为最终的“联姻”加速筹备，而通过央企交叉持股优化股权结构，无疑在为顺利重组扫清障碍。
在一德期货产业服务部总经理徐勇波看来，两大巨头的重组已进入关键期，与宝钢集团一样，武钢集团划转上市公司股份给央企伙伴，更多是从资本层面为重组减少难度。
宝钢成重组主力9月20日，武钢股份先发重组进展公告称，“宝武合并”的初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
宝钢股份也发布公告称，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。
这一方案与市场预期吻合。
在一位与宝钢、武钢均有业务往来的机构人士看来，从双方各自规模上，宝钢为国内钢铁行业老大，作为此次重组的主导方也是实至名归。
在金银岛市场分析师弭澎琦看来，宝钢不仅规模大于武钢，更重要的是宝钢市场化经营好于武钢。
由宝钢来主导这场合并，符合“宝武”合并后统一经营的要求。
值得注意的是，武钢股份是2015年钢铁业上市公司“亏损王”，年净利润亏损超过75亿元，总负债将近700亿元，资产负债率超过70%。
这仅是武钢财务困境的冰山一角。
武钢集团2016年第一期超短融募集说明书显示，截至去年9月底，武钢集团负债总额接近1500亿元，其中流动负债为1184亿元。
在多位业内人士看来，虽然同为央企，但宝钢在产品结构和经营模式上明显优于国内同行，与武钢合并还能减少同业竞争，加速钢铁行业去产能。
宝钢武钢并购重组案例分析
宝钢武钢并购重组案例分析钢铁行业是我国国民经济的重要组成部分,是我国制造业的命脉。
钢铁行业作为供给侧改革的排头兵,其意义不仅局限于行业本身,而是关乎整个制造业供给侧改革的方向和信心。
在我国钢铁产能严重过剩,产业集中度低,无序竞争激烈的大环境下,并购重组成为钢铁企业优化资源配置,实现高水平专业化发展,增强综合竞争力的一条重要途径。
首先本文从理论入手,简要介绍了并购的定义和并购的实质及关键,以行业和付款方式两种划分方式对并购的形式进行了描述。
其次概述了我国钢铁行业并购重组整体情况,着重分析我国钢铁行业上一轮并购存在的问题,分析认为仅注重规模扩张的简单产能叠加式的并购重组易造成整而不合的问题。
接着本文从内部动因和外部动因两个层次对宝武合并进行了动因分析。
内部动因主要是武钢经营业绩欠佳、炼钢成本较高、管理理念和方式落后、非钢产业发展较慢等。
外部动因主要是全球经济放缓、工业化接近末期、我国钢铁产能过剩、产业集中度低、政府积极推动等。
然后本文利用可比公司法、可比交易法并结合对历史交易价格的比较分析宝武并购交易换股价格的合理性。
并购交易中宝钢和武钢以停牌前的历史交易价格为基础确定换股价格和换股比例,表明此次两大央企是充分以市场化的角度进行整合,该定价方法反映了资本市场对宝钢股份和武钢股份的投资价值判断,符合市场惯例。
通过分析认为其具有合理性。
再者本文对存续方宝钢并购交易前后的财务状况进行了比较分析。
分析发现交易前后上市公司的资产规模有所提升,资产结构保持稳定。
负债结构基本保持稳定,不会面临短期资金压力和流动性风险。
资产运营效率水平未受到较大冲击,总资产周转率未有明显变化。
偿债能力水平未有太大波动、基本维持稳定。
盈利能力水平有所下降但仍高于行业平均水平。
最后分析了宝武合并面临的问题及合并后对时局的影响。
研究认为宝武合并后将释放潜在协同效应、消除无序竞争、增强议价能力、优化企业布局、推动行业去产能、为钢铁业供给侧改革助力、提升我国钢企的国际影响力、起到示范表率的作用、打破我国钢铁“北强南弱”的格局。
宝钢与武钢合并的启示课件
壹贰
叁
肆
宝
宝
宝
宝
钢
武
武
武
与
合
合
合
武
并
并
并
钢
原
的
的
简
因
目
启
介
的
示
壹
宝钢与武钢简介
宝钢
宝钢集团公司（简称“宝钢”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝 钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际 钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份 在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁 企业。 公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车用钢，造船 用钢，油、气开采和输送用钢，家电用钢，不锈钢，特种材料用钢以及高等 级建筑用钢等领域，宝钢股份在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品 出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。
同期，铁矿石价格降幅却较小。尤其是4月份以后，中国铁矿石价格指数涨幅高达 26.4%，而同期钢材综合价格指数下跌10.2%。在此背景下，钢企主营业务亏损加剧。上半 年，大中型钢铁企业实现利税390.5亿元，同比下降14.1%；而主营业务亏损216.8亿元， 增亏167.68亿元；亏损企业43户，占统计会员企业户数的42.6%。
朱继民表示，钢企重组很难，但还要推进，否则行业很难走出困境。
叁
宝武合并的目的
找素材就上变色龙PPT：。本素材来自网络分享，仅供免费交流学习，严禁商用！
壹一
是
化 解 过 剩 产 能，
钢铁和煤炭是今年中央政府化解过剩产能的两大重点行业。 今年2月国务院发布的《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困 发展的意见》，明确要用五年时间压减1亿-1.5亿吨钢铁产能 ，其中一种压减产能的路径就是兼并重组，相信在实现两大 集团重组的同时，会有部分低效产能退出。两集团旗下子公 司八一钢铁、韶钢松山、昆明钢铁、武钢鄂钢的钢铁主业都 出现有较大亏损，低效产能很可能会在重组过程中得到不同 程度的削减。
2015年钢铁央企合并简析
2015年钢铁央企合并简析
一、宝钢、武钢背景简介 (2)
1、宝钢背景简介 (2)
2、武钢背景简介 (3)
二、合并影响分析：提升行业集中度，提高自身竞争力 (5)
1、提升钢铁行业集中度，是解决过度竞争的重要手段 (5)
2、政策支持行业提高集中度，加强兼并重组 (6)
3、企业层面兼并重组意愿不强，动力来自国企改革 (6)
4、宝钢、武钢合并障碍相对较小，有利于起到示范作用 (7)
5、合并协同效应分析 (7)
（1）提高市场占有率，尤其是高端钢材品种的市场地位将进一步提升 (7)
（2）技术和管理的协同效应 (8)
（3）减少研发、采购和物流运输成本，共享客户和销售渠道 (8)
（4）提升国际竞争力，服务“一带一路”战略 (9)
6、对比分析 (9)
（1）产能规模对比 (10)
（2）产品结构对比 (10)
（3）国内和海外市场份额对比 (10)
（4）盈利能力对比 (11)
一、宝钢、武钢背景简介
国务院国资委旗下共有三家大型钢铁企业集团，分别是宝钢集团、武钢集团和鞍钢集团，三家钢铁集团公司在国内前十大钢厂中排名二到四位，规模上仅次于河北钢铁集团，在产品结构上各有优势，其中宝钢在冷轧汽车板，武钢在取向硅钢，鞍钢在大型材和中厚板上各自都有较强的竞争实力。
从技术实力、产能规模和经营效益来看，三家央企排序为宝钢、武钢、鞍钢，而鞍钢总部位于东北，距离其余两家较远，市场讨论较多的亦是宝钢和武钢之间的兼并重组，因此我们主要分析宝钢和武钢两家大型央企合并的可行性及其影响。
1、宝钢背景简介
宝钢集团成立于1978 年，是国务院国资委直属央企，总部位于。
宝钢武钢并购重组案例研究
通过采取以上措施，宝钢成功地控制了财务风险，实现了并购目标。这为其 他钢铁企业的并购提供了借鉴和参考。
钢铁企业并购中的财务风险是复杂多样的，需要采取综合措施进行控制。除 了上述提到的优化并购方案、加强财务处理和调整资本结构等措施外，还可以采 取其他措施来降低财务风险。例如，制定详细的并购计划、合理安排融资渠道、 加强目标企业的风险评估等。此外，建立财务风险预警机制也是非常重要的，以 便及时发现并应对潜在的财务风险。
1、优化并购方案：宝钢对武钢进行了全面的尽职调查，评估了各种潜在的 风险和收益。通过优化并购方案，降低财务风险。
2、加强财务处理：宝钢制定了规范的财务处理流程，对并购过程中的资金 流动进行严格监控，确保财务处理的合规性和准确性。
3、调整资本结构：宝钢在并购后对自身的资本结构进行了调整，通过优化 债务和股权比例，降低财务风险。
供给侧改革是中国政府在面临经济新常态的形势下，为优化产业结构、提高 资源利用效率、缓解产能过剩等问题而提出的重要政策。这一改革的重点是通过 对生产要素的优化配置，推动经济增长由传统的依靠投资和出口，向依靠创新、 消费和产业升级转变。钢铁行业作为供给侧改革的重要领域之一，宝钢武钢的并 购重组无疑是对这一政策的积极响应。
பைடு நூலகம்
总之，宝钢武钢并购重组的成功为中国企业的兼并重组提供了有益的借鉴和 参考。希望两家企业能够在未来继续携手共进，为中国钢铁行业的繁荣和发展作 出更大的贡献。
参考内容
宝钢武钢并购重组案例研究：基 于供给侧改革的背景
在近年来，中国钢铁行业的发展面临着一系列的挑战，其中最为突出的问题 是产能过剩。为了推动钢铁行业的结构调整和转型升级，供给侧改革成为了国家 的重要战略。在此背景下，宝钢武钢的并购重组成为了供给侧改革中一个备受的 事件。本次演示将围绕这一案例展开，深入探讨供给侧改革背景下的宝钢武钢并 购重组及其影响。
“宝武”重组的反面是“包袱”
“宝武”重组的反面是“包袱”[本文来源：中钢网]从目前的消息来看，“宝武”合并是在中国钢铁行业去产能大背景下的一次尝试。
早在2015年3月，工信部就《钢铁产业调整政策》公开征求意见，提出进一步组织钢铁行业结构优化调整，加快兼并重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3到5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。
今年2月，国务院出台《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确提出，中国要从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨。
国务院总理李克强在5月18日召开的央企“瘦身健体提质增效”会上要求，今明两年央企要率先压减10%左右的钢铁和煤炭产能。
5天之后，在武钢集团考察期间，李克强总理现场拍板，把武钢集团纳入了钢铁行业去产能的试点。
国家发改委主任徐绍史6月26日在天津参加夏季达沃斯期间也对“宝武”重组作出回应，表示“武钢和宝钢重组，是基于钢铁去产能的考虑。
”有钢铁专家便认为，二者合并对深陷产能过剩泥潭中的钢铁行业是一个巨大利好。
无论是“去产能”，还是“挽救武钢”，现在都是重组的最好时机。
根据光大钢铁的数据，“宝武”合并后将在取向硅钢及汽车板材的市场份额大约在60%-70%。
全球钢铁行业的座次也将因此改写。
按产量计，合并后，“宝武”将至少具备6000万吨的年粗钢生产能力，变成中国第一、世界第二的超级巨无霸，市场占有率将达到7.5%。
不过，值得注意的是，钢铁行业此前的兼并重组成功案例寥寥无几。
在原董事长邓崎琳执掌期间，武钢曾大规模扩张，先后兼并了鄂钢、柳钢和昆钢，一跃成为产能逾4000万吨的大型企业集团。
但鄂钢由于设备老旧，在被重组之后走向没落，连年亏损也拖累了武钢的业绩。
同样是在10年前兼并而来的柳钢的发展也并不顺利，双方在去年9月宣布“分道扬镳”。
遭遇同样尴尬的还有宝钢。
过去10多年来，宝钢先后兼并了上钢、梅钢、八一钢铁、广东钢铁集团、宁波钢铁等，但这些并购事后证明大多都以失败告终。
宝钢吸收合并武钢的动因及经济效果分析
宝钢吸收合并武钢的动因及经济效果分析钢铁工业是与我国国民经济发展关系密切的重要组成部分,是我国制造业未来生产与发展的重要“粮食”。
在我国当前钢铁行业产能严重过剩,行业集中度低,无序竞争激烈的大市场环境下,并购重组已经成为钢铁行业优化资源的合理配置,实现可持续长远发展与壮大,增强在国际上综合竞争力的一种重要方法。
本文首先从理论方面入手,简单解释了并购的定义及相关概念、并购的类型和并购动因的经典理论基础。
接着本文从企业并购重组的视角介绍了宝钢吸收合并武钢的合并过程、购买日的确定、具体的合并方案等。
然后本文分别从内部动因和外部动因两个层次对宝钢武钢合并的动因进行了深入的分析与研究,本文认为此次并购的外部动因主要有基于供给侧改革的时代背景、化解产能过剩,提高产业集中度和提升国际影响力等,内部动因主要是由于武钢经营业绩欠佳、产品生产成本过高和宝钢存在技术短板等。
接着,本文用事件研究法分析了宝钢武钢合并的短期经济效果,研究表明,作为收购方的宝钢获得了负的累计超额收益率,说明并购在短期内是不成功的,市场对其并购表现并不看好,而作为目标企业的武钢在并购中获得了正面效应,表明被并购企业的并购效应要比并购方的并购效应好很多。
然后用熵值法建立长期经济效果评价体系对二者并购的长期经济效果进行评价,分别从国家供给侧改革的五大任务即“去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板”等五个方面选择评价指标,结果表明,其去产能、降成本、补短板三个方面的效果得到了明显的改善,而去杠杆、去库存两个方面的效果却并没有达到预期。
总体来看,这次吸收合并还是使宝钢的长期经济效果得到了改善。
本文的研究结论表明,宝钢通过吸收合并武钢达到了消除过剩产能、提高产业集中度的目的,不仅能够促进钢铁行业的产业链升级,而且提升了我国钢铁行业在国际市场中的竞争力。
此次合并也为此后其他钢铁企业的未来发展指明了方向,具有一定的参考和借鉴意义。
中国钢铁企业重组案例
中国钢铁企业重組案例咱来唠唠中国钢铁企业重组的那些事儿。
就说宝钢和武钢的重组吧，这就像是两个武林高手强强联手。
宝钢呢，那一直是钢铁界的大佬，技术先进，管理模式也很现代。
武钢也不简单，在中部地区可是有举足轻重的地位。
这俩企业重组就像是把两家最牛的打铁铺子合一块儿了。
为啥这么干呢？一方面，市场竞争太激烈啦，国外的钢铁低价倾销，国内的钢铁产能又过剩，单个企业单打独斗越来越难。
宝钢和武钢重组之后，规模更大了，采购原材料的时候就更有话语权。
打个比方，以前各自去买铁矿石，就像单个小商贩去批发东西，价格没啥优势。
现在合并了，就像是组成了一个大的采购联盟，直接和铁矿石供应商说：“你看我们这么大的量，你得给个好价钱。
”这成本不就降下来了嘛。
而且在技术共享上也是好处多多，宝钢的一些高端钢材生产技术可以和武钢分享，武钢在一些特殊钢材方面的经验也能让宝钢借鉴，这就像是两个大厨把各自的拿手菜秘方拿出来，然后一起研究出更厉害的菜谱。
还有河钢集团的重组也很有代表性。
河钢把周边不少中小钢铁企业都纳入旗下。
这就好比一个大家庭，大哥把周围的小兄弟们都聚起来了。
那些中小钢铁企业之前可能在资金、技术、环保设备投入上都有困难。
跟着河钢大哥呢，资金方面，河钢有更多的渠道和实力去融资，然后给小弟们输血，让他们更新设备。
技术上，河钢把自己先进的炼钢技术、节能减排技术传授给小兄弟们，这样整个集团的产品质量都能提高，环保也能达标。
而且在销售方面，河钢的品牌影响力大啊，中小钢铁企业的产品贴上河钢的牌子，一下子就好卖多了。
这就像是小作坊的产品挂上了大品牌的标签，消费者一看，“哟，这是河钢旗下的，质量肯定差不了”。
这些钢铁企业的重组啊，就像是把分散的力量拧成了一股绳，在应对市场挑战、提高企业竞争力和推动整个钢铁行业升级方面，都有着不可小觑的力量呢。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
“宝武”合并———钢铁巨头并购的背后作者：孙歌悦
来源：《山西农经》 2017年第13期
摘要：钢铁行业作为我国的基础建设行业，在我国的经济结构中占有很高的地位，但是近几年随着我国劳动力水平和产业技术水平的提高，钢铁逐渐出现产能过剩的情况，密集的钢铁
产业面临着经营困难，销售盈利出现一定的困难。
在此背景下，国家开始着力推动钢铁行业重组，兼并重组有利于化解过剩产能，提高行业的集中度及扩大国际影响力。
而此次宝钢武钢合
并就是基于我国“三去一补”的政策供给侧结构性改革的方针，大幅度提高我国钢铁巨头企业
的规模经济效益，同时形成产业龙头，不断创新、投资、发展成为世界级的钢铁央企，有效的
解决我国钢铁业产能过剩的问题以及钢铁产业后劲不足的困难。
二者合并更大的意义是，为行
业开创了一个超大型企业合并的先例，合并后一个拥有6 000万年产能的“中国神钢”诞生在即，同时也将导致接下来的几年内钢铁行业兼并重组掀起一轮高潮。
关键词：产能过剩；宝钢；武钢；并购
文章编号：1004-7026（2017）13-0107-02 中国图书分类号：F426.31 文献标志码：A
随着我国经济发展进入新的区间，我国的钢铁业环境发生了天翻地覆的变化，产能过剩的
问题使得我国钢铁业盈利能力逐步下滑，而企业的经营成本又随着劳动力成本的提高逐渐上升，钢铁行业进入了严冬期，主要原因就是生产集中度低、产能过剩。
上述问题并非只存在于我国，世界各国均面临产能过剩带来的巨大资源浪费问题，而目前对于我国同时存在国企支持的企业
问题来说，通过并购的方式形成规模经济是有效的解决这一问题的方法，并购可以使得竞争减少、效率提高、议价力增强和丰富的产品线有利于钢铁企业在行业低谷期生存，同时并购还可
以提高国际竞争力。
武钢集团有限公司（以下简称“武钢”）是我国第三大钢铁上市公司，年产钢能力2 500
万t左右。
然而受钢铁行业持续下滑影响，2015年，武钢巨亏75.15亿元，成为当年亏损额最
高的上市公司，而宝钢股份2015年利润总额为17.91亿元。
造成这一现象的原因为：在产品方面，武钢的优势在硅钢和重轨方便基有比较优势，而宝钢在汽车板与家电版方面处于领先地位，但是相比较而言，宝钢的承压能力更强；同时宝钢在技术革新、企业运营与成本管理方面也做
得非常出色，使得其盈利能力始终保持比较良好的水平。
（如图1所示）
宝钢武钢合并就是基于我国“三去一补”的政策供给侧结构性改革的方针，大幅度提高我
国钢铁巨头企业的规模经济效益，同时形成产业龙头，不断创新，投资，发展称为世界级的钢
铁央企。
二者合并更大的意义是，为行业开创了一个超大型企业合并的先例，合并后一个拥有
6 000万年产能的“中国神钢”诞生在即，同时也将导致接下来的几年内钢铁行业兼并重组掀
起一轮高潮。
此次合并的促成动因如图2所示。
一方面是政府政策的推动。
钢铁和煤炭是中央政府在供给侧结构性改革中的首要解决问题，国务院明确要求最多用五年时间压减1亿~1.5亿t钢铁产能，而此次宝钢与武钢的合并，对于
产业的利用效率提升以及规模经济的产生都具有积极的作用，可以改善部分产能过剩的境况，
加快钢铁业供给侧改革进程。
此外，《钢铁产业调整政策(2015年修订)》提出“进一步组织钢铁行业结构优化调整，加
快兼并重组，其中规定到2025年之前，形成3~5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。
”但是这一目标不仅没有实现，对于目前中国钢铁业的产业集中度还出现了一定程度的下降，产业
的竞争压力也在逐年提升。
另一方面是经济发展的需求。
合并重组可以减少同业竞争，降低企
业在争抢原材料、争夺销售客户、抢占市场份额等方面的投入成本。
宝钢与武钢如若联姻成功，那么新生的钢铁集团将具备双方的核心力量，大幅度提高我国钢铁巨头企业的规模经济效益，
同时形成产业龙头，不断创新，投资，发展称为世界级的钢铁央企，有效的解决我国钢铁业产
能过剩的问题以及钢铁产业后劲不足的困难。
使我国成为钢铁强国，而不仅局限于目前的钢铁
大国。
总而言之，宝武合并将塑造全球最大硅钢生产企业，对我国钢铁业产生巨大影响。
二者合
并更大的意义是，为行业开创了一个超大型企业合并的先例，合并后一个拥有6 000万年产能
的“中国神钢”诞生在即，同时也将导致接下来的几年内钢铁行业兼并重组掀起一轮高潮。
宝
武合并将使取向硅钢产市场份额占70%以上。
同时契合我国三去一补政策，去产能，为钢铁业供给侧改革助力。
钢铁行业目前正处于周
期性低谷之中，产能过剩，业绩惨淡。
宝钢、武钢的和亲有助于其完成剥离资产、削减债务、
安置人员等诸多严峻任务，帮助双方从长远利益出发，积极探索，破除经营困局、谋求转型出路，加快钢铁业供给侧改革进程。
参考文献:
[1]彭育威,吴守宪,徐小湛.利用MATLAB进行DEA交叉评价分析[A].西南民族大学学报(自然科学版),2004,30(5):553-556.
[2]李美娟,陈国宏.数据包络分析法(DEA)的研究与应用[C].中国工程科学.2003,5(6):88-94.。