财务管理第七章
财务管理第七章债券、股票价值评估
相对估值法
比较类似债券的市场价格和内 在价值，通过调整价格差异来
评估债券价值。
02
股票价值评估
股票基本概念
股票定义
股票是公司发行的一种所有权凭证， 代表股东对公司的所有权。
股票特点
股票种类
股票可以根据不同的分类标准进行分 类，如按股东权利可分为普通股和优 先股，按票面是否标明持有者姓名可 分为记名股和无记名股等。
财务管理第七章-债券、股票价值评 估
目录
• 债券价值评估 • 股票价值评估 • 债券与股票的比较 • 债券、股票市场动态 • 投资策略建议
01
债券价值评估
债券基本概念
01
02
03
定义
债券是一种金融契约，发 行方承诺在未来特定日期 支付利息并偿还本金。
特点
固定收益、低风险、流动 性强。
分类
国债、企业债、金融债等。
回报
股票通常提供更高的潜在回报，因为它们代表公司的一部分 所有权，而债券的回报通常是固定的，即利息支付。
流动性比较
债券
通常更容易在二级市场上买卖， 因为债券的标准化程度较高，流 动性较好。
股票
由于每个公司的情况不同，股票 的流动性因公司而异。一些大公 司的股票在市场上较为活跃，而 小公司的股票可能流动性较差。
风险控制策略
止损与止盈
设定投资组合的最大亏损和盈利 目标，一旦达到目标即进行止损 或止盈操作，控制风险和锁定收
益。
风险评估
定期评估投资组合的风险，确保其 与投资者的风险承受能力相匹配。
风险管理工具
利用衍生品、期权等风险管理工具 对冲或降低投资组合的风险。
中级财务管理第七章营运资金管理
现行收账政策
90 7200
20 60 1200 60 720 72 216 378
结论：应改变收账政策
拟改变收账政策
150 7200
20 30 600 60 360 36 144 330
第四节 存货管理
存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用 而储存的资产。包括库存商品、产成品、在产品、 原材料、低值易耗品等
➢ 转换成本：现金与有价证券转换时付出的交易 费用，与交易行为相关。
➢ 短缺成本：现金持有量不足而给企业造成的损 失，与现金持有量成反比。
三、最佳现金持有量的定
1、现金周转模式（P159） ➢ 基本原理是依据企业年现金需求总量，结合现
金周转次数等确定目标现金余额的方法：
目标现金余额=预计年现金需求总量÷现金周转次数 现金周转次数=360÷现金周转天数
教材P160【例7-1】
例：某企业现金持有方案的有关成本如下表：
项目
A
B
C
D
平均现金持有量 100000 200000 300000 400000
机会成本率
10%
10%
10%
10%
短缺成本
48000 25000 10000 8000
C相关总成本最低，300000为现金最佳持有量。
3、存货模式
➢ 假设条件
中级财务管理第七章营运资金管 理
第七章 营运资金管理
➢该章的基本要求与基本知识点
✓ 熟悉营运资金的含义及内容； ✓ 掌握现金的持有动机与成本、最佳现金持有量
的确定方法；熟悉现金管理的内容 ✓ 理解应收账款和存货的作用与成本；掌握信用
政策的构成与决策；掌握存货经济批量的确定 ✓ 熟悉流动负债的各种筹资方式
中级财务管理第七章公式 第七章筹资方式
第七章 筹资方式【主要计算公式】1．销售额比率法预测对外界资金需求量：外界资金需求量＝A/S 1×ΔS－B/S 1×ΔS－S 2×P×E＋Δ非变动资产 2.资金习性预测法资金总额（y ）＝不变资金（a ）＋变动资金（bx ）。
估计参数a 和b 的方法 （1）高低点法根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y ＝a ＋bx 就可以求出a 和b 。
这里的高点数据是指产销量最大点及其对应的资金占用量，低点数据是指产销量最小点及其对应的资金占用量。
将高点和低点数据代入直线方程y ＝a ＋bx 得到：最高收入期资金占用量＝a ＋b×最高销售收入 最低收入期资金占用量＝a ＋b×最低销售收入 解方程得：最低销售收入最高销售收入最低收入期资金占用量最高收入期资金占用量--=ba ＝最高收入期资金占用量－b×最高销售收入 或＝最低收入期资金占用量－b×最低销售收入 （2）回归直线法用回归直线法估计a 和b ，可以解如下方程组得到：∑∑+=x b na y2∑∑∑+=xb x a xy也可以直接记忆a 和b 公式。
∑∑∑∑∑--=22)(x xn yx xy n b ()222x x n xy x y x a ∑-∑∑∑-∑∑=另外，求出b 后，a 还可以这样求解xb y nxbnya -=-=∑∑3．一办公式： 筹资费用筹资金额每年的用资费用资本成本-=筹资费用率）（筹资金额每年用资费用或资本成本-⨯=14．普通股票的资金成本率的计算： 股利折现法： (1)每年股利固定%100)1(⨯-⨯=普通股筹资费率普通股筹资金额每年固定股利普通股筹资成本(2) 每年股利增长率固定股利固定增长率普通股筹资费率普通股筹资金额第一年预期股利普通股筹资成本+⨯-⨯=%100)1(还有资本资产定价模型法和无风险利率加风险溢价法（公式略） 5.留存收益资金成本率 （1）普通股股利固定%100⨯=普通股筹资金额每年固定股利留存收益筹资成本（2）普通股股利逐年固定增长股利年增长率普通股筹资金额第一年预期股利留存收益筹资成本+⨯=%1006．长期借款资金成本率%100)1()1(⨯-⨯-⨯=长期借款筹资费率长期借款筹资总额所得税税率年利息长期借款筹资成本忽略手续费用：长期借款的资金成本率=年利息率×（1－所得税率） 7．债券的资金成本率%100)1()1(⨯-⨯-⨯=债券筹资费率债券筹资金额所得税税率年利息债券筹资成本8．融资租赁的租金的计算方法（1）后付租金的计算。
财务管理第七章
适用的股利政策
剩余股利政策 低正常股利加额外股利政 策
业务稳定增长，投资需求 固定或稳定增长股利政策 减少，净现金注入增加， 每股净收益上升趋势 盈利水平稳定，积累一定 的留存收益和资金 业务锐减，获得能力和现 金获得能力下降 固定股利支付率政策 剩余股利政策
Hale Waihona Puke 成熟阶段 衰退阶段第七章 收益分配管理
留存收益转为资本
增加流通股，降低每股价值，改变股东权益结构
第七章 收益分配管理
股票股利的好处
对股东来讲：提供公司成长性的信息、股票价格略涨 对公司来讲：保留现金满足其他投资需要
股票股利的不利之处：
可能掩盖经营不利的经营状况 股票股利发行费较高，增加公司成本
第七章 收益分配管理
（三）其他形式股利
1、根据投资计划确定资本预算 2、根据目标资本结构及最佳资本预算确定权益资本 3、用留存收益满足资本需求，如有剩余发放股利
例7-1
第七章 收益分配管理
剩余股利政策优缺点
优点：留存收益首先保证投资需求，有利于保持最佳资本结构，实现价值最 大化。
缺点：股利发放随投资需求波动，不受当年盈利水平影响，不利于投资者安 排收入和支出，不利公司形象。
五、低正常股利加额外股利政策
指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除正常股利额发放外，在 盈利情况较好、现金流充裕时发放高于正常股利额的额外股利。
优点：
1、具有一定的灵活性，公司可根据不同情况选择不同股利发放水平。
2、有助于稳定股价，增加投资者信心。
缺点：
1、投资者收益不稳定 2、长期的额外股利，容易造成惯性思维，一旦按低正常股利发放，容易产生经 营不良的信息。
财务管理学第七章习题+答案
第七章：投资决策原理一、名词解释1、企业投资2、间接投资3、短期投资4、长期投资5、对内投资6、对外投资7、初创投资8、独立项目9、互斥项目 10、相关项目11、常规项目 12、现金流量 13、净现值 14、内含报酬率15、获利指数 16、投资回收期 1 7、平均报酬率二、判断题1、对现金、应收账款、存货、短期有价证劵的投资都属于短期投资。
（）2、长期证劵投资因需要可转为短期投资。
（）3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。
（）4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响。
（）5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。
（）6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案的内含报酬率也相对较低。
（）7、由于获利指数是用相对指数来表示，所以获利指数法优于净现值法。
（）8、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。
（）9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升‘因此对这些自然资源越晚开发越好。
（）三、单项选择题1、有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（）A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提。
B.企业投资是发展生产的必要手段C.企业投资是有利于提高职工的生活水平D.企业投资是降低风险的重要方法2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法并计提折旧。
预计每年可生产税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。
A、4.5B、2.9C、2.2 D3.23、当贴现率与内含报酬率相等时（）A、净现值小于零B、净现值等于零C、净现值大于零D、净现值不一定4、某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。
财务管理chapter7-1
n-1
1000 1 5%
1000 n
8
7.1.3 年金
9
年金：一定期限内一系列相等金额的收付款项
特点：1.等额 2.定期 3.同向 4.利率相同
A A A
0
1
2
3
种类： 普通年金 先付年金 永续年金 递延年金 永续增长年金 增长年金
9
7.1.3 年金
10
（三）年金的计算 年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额款 项。
14
7.1.3 年金
15
方法二：选择“1”时刻
15
2．先付年金
定义：先付年金是在每期期初发生的等额现金流量。又称预付年金。 普通年金和现付年金的区别与联系
Ordinary Annuity
0 i% A 1 A 1 i% A A A 2 2 A 3 3
Annuity Due
0
FV
16
7.1.3 年金
25
7.1.3 年金
26
26
第三节 年金
递延年金（Deferred Annuity）是指距现在若干 期以后发生的每期期末的等额现金流量。
递延年金的支付形式如图所示。 1 2… m m+ m+2 1 … m+ n
0
递 延 期m
递延年金发生的期数n
27
第三节 年金
递延年金现值的计算 递延年金的现值与递延期数相关，递延的期数越长， 其现值越低。 递延年金的现值计算有两种方法：
100 100 100
0 ？
1
2
3
解：P=100×（1+10%）-1+100×（1+10%）-2+100×（1+10%）-3 =248.68元
《财务管理》——第七章(营运资金管理)
二、营运资金的特点
包括流动资产和流动负债两个方面：
第一节
营运资金管理概述
1、流动资产的特点
（1）投资回收期短：1年或超过1年的一个营业周期内变现 或运用； （2）流动性强：容易变现； （3）数量具有波动性：数量变化大； （4）实物形态具有变动性：各种流动资产可以转化。
2、流动负债的特点
（1）筹资速度快：短期借款更容易便捷； （2）弹性大：由于限制条款较少，债务人有更大的自由； （3）资金成本低； （4）风险大：到期日近。
第三节
2、信用条件
应收账款管理
指企业要求顾客支付赊销款项的条件。包括信用期限、折扣期 限和现金折扣。 信用期限：企业为顾客规定的最长付款时间； 折扣期限：企业为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间； 现金折扣：顾客提前付款时给予的优惠。 如信用条件：“2/10，n/45”，意思是： 开出发票后10日内付款，享受2%的现金折扣； 10日后付款不再享有现金折扣； 全部款项应在45日内付清。
0.75b U L 3* ( ) r
0.75b 2 3 0.75*100*10002 3 Z* L ( ) 2000 ( ) 8694 r 0.025% 2 1 0.75b 3 * U L 3* ( ) 2000 3 * 6694 22082 r
1 1
第二节
成本
现金管理
总成本线 机会成本线
管理成本线 短缺成本线 Q0 现金持有量
第二节
A B
现金管理
单位:元 C D
[举例] 某企业有4种现金持有方案，有关现金成本如下表：
现金持有量决策方案表
现金持有量
机会成本率 管理费用
50000
9% 2200
财务管理第7章营运资金管理精炼笔记
第7章营运资金管理第七章营运资金管理考点一：营运资金的概念和特点（掌握）1。
营运资金的概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。
这里指的是狭义的营运资金概念。
(1）流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点；（2）流动负债具有成本低、偿还期短的特点。
以流动负债的形成情况为标准，可以将流动负债分成自然性流动负债和人为性流动负债。
自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况,通过人为安排所形成的流动负债。
如短期银行借款等。
2。
营运资金的特点（1）营运资金的来源具有多样性；（2)营运资金的数量具有波动性；（3）营运资金的周转具有短期性;（4)营运资金的实物形态具有变动性和易变现性.考点二：营运资金管理策略（熟练掌握)企业需要评估营运资金管理中的风险与收益,制定流动资产的投资策略和融资策略。
实际上,财务管理人员在营运资金管理方面必须做两个决策:一是需要拥有多少流动资产；二是如何为需要的流动资产融资.(一）流动资产的投资策略1.紧缩的流动资产投资策略在紧缩的流动资产投资策略下,企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。
较低的流动性、较高的收益性和较大的运营风险。
2。
宽松的流动资产投资策略在宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率.较高的流动性、较低的收益性和较小的运营风险.3.流动资产投资策略的选择制定流动资产投资策略时,首先要权衡的是资产的收益性和风险性。
增加流动资产投资,会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性。
反之，减少流动资产投资，会降低流动资产的持有成本，增加资产的收益性，但资产的流动性会降低，短缺成本会增加。
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（2）转换成本——是指企业用现金购入有价证券以及转 让有价证券换取现金时付出的交易费用，如委托买卖佣金、 委托手续费、证券过户费、交割手续费等。转换成本与证 券变现次数呈线性关系，即转换成本总额=证券变现次数 ×每次转换成本。在现金需要量既定的前提下，现金持有 量越小，证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大； 反之则反。因此现金持有量的高低必然通过证券变现次数 多少而对转换成本产生影响。
30，000 254，000
上表中，货币资金余缺＝ A＋ B－ C ，当 A＋ B － C ＜ 0 时，表明企业货币资金不足，这时就需要 设法借款或采取其它筹资措施，或其它方式如扩大
收入或压缩开支来平衡企业货币资金收入与支出；
当 A＋B－ C＞0时，表明企业预算期内货币资金出
现溢余，这时可在不防碍继续维持企业资金循环平
证券转换成本与现金持有量的关系：在现金需要量既定 的前提下，转换成本同现金持有量负相关，呈反向变化。
（3）短缺成本----是指在现金持有量不足而又无法及 时通过有价证券的变现加以补充而给企业造成的损失， 包括直接损失与间接损失。
《学习提要与目标》
本章主要阐述了流动资产的性质和管理要
求，以及如何开展对货币资金，应收账款、存
货的管理等内容。通过本章的学习，要求掌握
货币资金预算的编制，货币资金最佳持有量的
确定，信用政策和收账政策的确定方法，存货
成本的概念及其控制方法等。
本章重点 ●企业持有货币资金的动机 ●货币资金预算的编制 ●货币资金最佳持有量的确定 ●信用政策的制定 ●存货经济批量的基本模型 本章难点 ●货币资金最佳持有量的确定方法 ●存货控制的方法
◎流动资产的价值一次消耗、转移或者实现 ◎流动资产占用资金的数量具有波动性
二、流动资产的管理要求 1. 降低流动资产的储存成本
2. 保持企业有足够的偿债能力
3. 提供优惠的信用条件，树立良好的企业形象。
三、货币资金管理的目标和要求
(一)企业持有货币资金的动机 1. 交易动机 2. 预防动机 3. 投机动机
本期货币资金支出数合计(C) 货币资金余缺 售出(购进)有价证券 银行借入(偿还) 期末货币资金结余
325，000 372，000
485，000 252，000
357，000 294，000
4，295，000 128，000 96，000
(100，000) 272，000 252，000
(40，000) 254，000
四都发展公司某年度货币资金预算表
一月 二月
……
十二月
合计
275，000
272，000
250，000
275，000
出售固定资产
投资收益
本期货币资金收入数合计(B)
43，000
1，000 422，000 465，000
5，000
48，000
6，000
401，000
4，148，000
本期货币资金支出数：
制造费用支出
销售费用支出 管理费用支出 财务费用支出 销售税金及附加 所得税支出 支付股利 偿还长期借款 支付长期借款利息 购进固定资产
50，000 20，000 22，000 40，000 12，000
203，000 90，000 88，000 80，000 56，000 425，000
225，000
衡状况的前提下，用以归还短期或利用剩余资金来 增加企业收益，如购买短期有价证券等。一般情况 下，企业必须经常保持一定的货币资金结存量，以 应付日常的经营资金需要，上表中各月份月初和月
末结余额即代表企业这部分货币资金数量。
(二)最佳货币资金(广义的现金)持有量的确定 1. 现金的成本
（1）现金持有成本——即企业因保留一定现金余额而增 加的管理费用和丧失的再投资收益。 管理费用(属于固定成本)：管理人员工资、必要的安 全措施等具有固定成本性质、在一定范围内与现金持有量 的多少关系不大。 再投资收益（属于变动成本）：即机动资产的性质 1．流动资产的概念 流动资产是在生产经营过程中短期置存的 资产，是企业资产的重要组成部分。流动资产 是相对固定资产而言的，是指一年内或超过一
年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包
括现金及各种存款、短期投资、应收及预付款
项、存货等。
2. 流动资产的特点
◎由于参加循环周转，其形态不断改变
严格地讲，转换成本并不都是固定费用，有的具有变动 成本的性质，如委托买卖佣金或手续费。 这种费用是按照委托成交额计算的，在证券总额既定的 条件下，无论证券的变现次数怎样变动，所需支付的委 托这种费用的总额是相同的。因此，这种费用（转换成 本）与证券的变现次数关系不大，属于决策无关成本。 这时，与证券的变现次数相关的转换成本就只有其中的固定 性费用了。转换成本与证券的变现次数呈线性关系，即 转换成本总额=证券的变现次数×每次的转换成本
收益以及其他货币资金收入。 ● 货币资金流出量主要包括购货支出、营
业费用支出、利息支出、上缴所得税、
利润分配以及其他货币资金支出。
【例1】四都发展公司某年度货币资金预算编制见图
表7－1所示。
图表7－1
月份 项 目
期初货币资金余额(A) 本期货币资金收入数： 销售预测收入 其中：现销收入 收回应收帐款 431，000 51，000 370，000 404，000 48，000 374，000 458，000 54，000 342，000 4，296，000 496，000 3，598，000
(二)货币资金管理的目标 ● 企业货币资金管理的目标，就是要在资产
的流动性和盈利性之间作出抉择，以获得 最大的长期利润。
四、货币资金管理方法与策略
(一)货币资金预算编制
● 货币资金预算是财务管理的一个极为重
要的工具。
● 编制货币资金预算的主要依据是企业生 产经营的全面预算。
● 货币资金流入量来源于销售收入、投资