7 财务管理 第七章 证券估价
财务管理---证券价值评估PPT课件
F= ?
n
♠ F、P 互为逆运算关系 （非倒数关系） ♠ 复利终值系数和复利 现值系数互为倒数关系
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向 变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。
第7页/共94页
三、名义利率与有效利率
• ◎ 名义利率——以年为基础计算的利率 • ◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）—
P C n 1 F r n C n ( P / F F ,r ,n )
在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈 反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。
第6页/共94页
● 简单现金流量终值的计算
0
1
2
34
CF0
F C 0 ( 1 F r ) n C 0 ( F F /P ,r ,n )
—将名义利率按不同计息期调整后的利率
设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：
E A R1rnomm 1 m
当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利
E AR lim 1rnom m1ernom1 m m
第8页/共94页
• 表3-2
频率 按年计算 按半年计算 按季计算 按月计算 按周计算 按日计算 连续计算
一、符号与假设 二、简单现金流量现值 三、名义利率与有效利率 四、系列现金流量 五、Excel财务函数
第2页/共94页
一、符号与假设
•
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都
表现为未来现金流量的现值。
终值
0
1
2
3
4
n
CF1
财务管理证券估价
具有债权和期权的双重特性，一方面，作为债务性证券，持有者可以定期获得 利息；另一方面，持有者可以在特定时期内，按照一定比例或价格，将债券转 换成股票。
可转换债券的估价模型
转换平价模型
转换平价是指一种可转换债券持有人立即将债券转换成股票所得到 的预期价值，与继续持有该债券所获得的预期价值相等。
风险中性定价模型
折现现金流法
总结词
折现现金流法是一种基于未来现金流预测的估价方法，通过折现未来的现金流来确定证券的内在价值 。
详细描述
折现现金流法的基本原理是，未来的现金流可以折现到现在的价值。首先，预测未来的现金流，包括 股息、利息和到期时的本金。然后，使用适当的折现率将这些现金流折现到现在的价值。这种方法适 用于稳定增长或成熟行业的证券估价。
企业融资决策
企业通过合理的证券估价，可以制定更加科学的 融资策略，降低融资成本。
证券估价的基本方法
02
相对估价法
总结词
相对估价法是一种基于市场比较的估价方法，通过比较类似证券的价格来评估目 标证券的价值。
详细描述
相对估价法的基本原理是，如果两个证券在某些方面相似，那么它们的价格应该 相似。因此，通过比较类似证券的价格和财务指标，可以估算目标证券的价值。 这种方法简单易行，但要求市场上有足够多的类似证券可供比较。
风险中性定价模型假设投资者对所有证券的预期收益率都是相同的， 因此，可转换债券的预期收益可以通过无风险利率折现得到。
二叉树模型
二叉树模型是一种离散时间定价模型，它将股票价格的变化过程模拟 为一系列上升和下降的二叉树。
可转换债券的估价方法
相对估值法
通过比较类似的可转换债券和股票的价格，来确定可转换债券的 估价。
年自考财务管理学练习题第七章证券投资决策
第七章证券投资决策一、单项选择题1、市场利率上升时，债券价值的变动方向是（）。
A.上升B.下降C.不变D.随机变化2、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率8%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。
ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为6%。
则债券的价值为（）元。
已知（P/A，3%，3）＝2.8286；（P/F，3%，3）＝0.9151；（P/A，6%，2）＝1.8334；（P/F，6%，2）＝0.8900A.998.90B.1108.79C.1028.24D.1050.113、下列各项中，不会对债券价值的计算产生影响的是（）。
A.债券面值B.票面利率C.到期日D.发行价格4、假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。
两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。
如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。
A.甲债券价值上涨得更多B.甲债券价值下跌得更多C.乙债券价值上涨得更多D.乙债券价值下跌得更多5、现有一份刚发行的面值为1000元，每年付息一次，到期归还本金，票面利率为14%，5年期的债券，若某投资者现在以1000元的价格购买该债券并持有至到期，则该债券的投资收益率应（）。
A.小于14%B.等于14%C.大于14%D.无法计算6、关于债券投资，下列各项说法中不正确的是（）。
A.债券期限越长，对于票面利率不等于市场利率的债券而言，债券的价值会越偏离债券的面值B.只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资C.长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券D.债券只可以年为单位计息7、某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。
A.10.0B.10.5C.11.5D.12.08、甲股票目前的股价为10元，预计股利可以按照5%的增长率固定增长，刚刚发放的股利为1.2元/股，投资人打算长期持有，则股票投资的收益率为（）。
财务管理第七章课件.pptx
式中，d0为上年股利；g为股利增长率；d1为预计本年的股利。
（四）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型
第三节 股票投资方法
如果投资者打算长期持有某种股票，且该股票发行公司根据公司在不同的发展阶段采取不同的股利政策，则该类股票价值的计算需要分段进行。具体步骤如下。
二、股票投资收益率的计算
第三节 股票投资方法
式中，K为债券投资收益率；S1为债券出售价格；S0为债券购买价格。
（二）长期持有的债券投资收益率的计算
第二节 债券投资方法
1．基本模式下的债券投资收益率的计算基本模式下的债券投资收益率是指能使投资期间的利息年金现值与债券到期或中途出售时获得的资金现值之和等于债券买入价格的折现率，可以按以下公式计算：
（一）短期持有的股票投资收益率的计算
由于短期持有的股票投资期限较短，因此，在计算其投资收益率时，一般不考虑资金时间价值因素。短期持有的股票投资收益率的计算公式为：
式中，K为股票投资收益率；S1为股票出售价格；S0 为股票购买价格；d为股利。
（二）长期持有、股利固定增长的股票投资收益率的计算
第三节 股票投资方法
本章小结
Thank you
谢谢大家！
谢谢大家！
第三节 股票投资方法
如果投资者打算长期持有某种股票，该股票的股利稳定不变，则投资活动引起的未来现金流量为永久年金，用永久年金的现值计算公式即可计算出股票的价值。其计算公式为：
最新第七章+利率和债券估价课件PPT
1债券价值 C
1 (1r)t
r
(1Fr)t
图7.2
计算到期收益率
• 到期收益率取决于债券的当期价格。 • 如果你没有财务计算器，在一定的误差范围内，
采用逐次测试法计算到期收益率，这跟计算年利 率的过程类似。 • 如果你有财务计算器，请输入年数，现值， PMT 和终值，注意这些变量的符号（PMT和终值的符 号要一致，现值的符号刚好相反）。
• 问题：如以Ｖ的价格买了债券，持有债券到期 的报酬率？
• 答：到期收益率yield to maturity (YTM，简 称yield)。
• YTM概念：指市价购进债券后，一直持有该债 券至到期日可获得的复利年均收益率 。
• 或者说YTM指复利方式下使债券未来现金流入 现值等于债券买入价格的贴现率。
• 假设你正在寻找一种年息票利率为10% ， 面值为1000美元的债券。该债券的到期期 限为20年，到期收益率为8%。求该债券的 价格以及当期收益率。
– 运用公式：
• B = 年金的现值 +本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20 • B = 981.81 + 214.55 = 1196.36 • 当期收益率=100/1196.36＝8.36％
价格和到期收益率的图形关系
1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
债券价格：票面利息和收益率之间的关系
• 如果到期收益率=票面利率，则债券面值=债券价 格
最新2篇第7章证券估价课件ppt
（二）计算
hljn@
山东财政学院会计学院
财务管理 financial
management
（Bond）
（一）非零息债券（nonzero coupon bond）是指在债
券发行期内定期支付利息（复利），到期还本的债券。债券 的价值
V （ 1 I1 k） 1 （ 1 I2 k） 2 .. .（ .1 .In k .） n （ 1 M k） n
2.到期一次还本付息
且不计复利的债券 P=
=M×（1+i×n）×（P／F，K，n）
3.零票面利率债券 P=
=M×（P／F，K，n）
hljn@
山东财政学院会计学院
财务管理 financial
management
其他问题
其他问题
半年复利的债券的价值
V2 IPVIk 2,2 F nA M PVk 2,I2nF
hljn@
山东财政学院会计学院
财务管理 financial
management
例题3
某债券面值为1000元，期限为3年，期内不计 利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%。 请问其价格为多少时，企业购买该债券较为合 适？
2篇第7章证券估价
财务管理 financial
management
1 2
3
4
内容
第五章 货币时间价值 第六章 风险与报酬 第七章 证券估价 第八章 资本成本
hljn@
山东财政学院会计学院
财务管理 financial
management
第七章 证券估价
1 第一节 证券估价基本模型 2 第二节 公司债券估价 3 第三节 股票估价
(3)如果市场利率为8%：
财务管理 证券估价
P
F Fin (1 K )n
某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，
该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不 计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时 企业才能购买？
P (1000 100010% 5) PVIF8%,5
贴现发行时债券的估价模型
• 没有票面利率，到期按面值偿还
盈利与投资机会模型
Dt Et NetIt
P0
E1 NetI1 (1 K )
E2 NetI2 (1 K )2
...
En NetIn (1 K )n
为什么很多公司不支付股利，股价 却在攀升？
• 一家零成长公司a，每股盈利为15元，每年净 投资为0，因此，公司每年将其全部盈利作为 股利支付，且股利每年保持不变，折现率为 15%，求该公司股票价格。
• 必要报酬率等于票面利率，债券价格一直等于面 值
• 必要报酬率低于票面利率，债券价格逐渐下降， 最终等于面值
债券收益率
• 计算到期收益率
• 以特定价格购买债券持有至到期日所能获得 的收益率。
• 使未来现金流量等于购入价格的折现率。
P
n t 1
iF (1 r)t
F (1 r)n
线性插值法
一次还本付息且不计复利的债券估 价模型
• 公司股利以一个固定不变比例增长
P0
D1 Kg
某公司所要求的收益率为16%，股利年增长率为12% 该公司刚刚发放每股2元的股利，求该公司股票价值
变动增长率股票的价值
• 具体情况具体分析 • 某公司是一个高速成长的公司，其未来3年
的股利以每年8%比率增长，从第4年开始 以4%比率增长，如果投资者要求回报率为 12%，公司今年支付股利为2元，求股票价 格。
财务管理证券估价
股票估价，增长率的推导：假设你预期下一年药店要支付每股0.56美元股利，并在年末股票按每股45.50美元交易。
如果与郎石同等风险投资的期望回报率是 6.80%，你今天会为郎石股票最多支付多少？在这个价格上你预期的股利收益率和资本利得率是多少？ 解答应用公式9.1，我们有1100.5645.5043.131 1.0680E Div P P r ++===+美元在这个价格下，郎石的股利收益率是10/0.56/43.13 1.30%Div P ==。
期望的每股资本利得是45.50美元—43.13美元=2.37美元，资本利得率是2.37/43.13=5.50%。
因此，在这个价格下郎石的期望总回报率是1.305.506.80%，这等于其权益资本成本。
公司是一个管理公共事业的企业，服务于纽约市地区。
假设公司计划在下一年支付每股2.3美元的股利。
如果其权益资本成本是7%，并在未来每年股利期望增长2%，估计股票价值。
解答如果股利每年期望按2%的比例永续地增长，股票的每股价格：10 2.3046.000.070.02E Div P r g ===--美元美元预期来年每股收益是6美元。
公司计划把所有的收益都作为股利支付。
对于没有增长的预期，目前每股价格是60美元。
假设在可预见的未来，公司可以削减其股利支付率到75%，并且用留存收益开设新商店。
这些新商店的投资回报率预期是12%。
假定其权益资本成本不变，新政策对股价有什么影响？现在假设新投资的回报率是8%而不是12%，又将如何？解答首先，让我们估计科云的权益资本成本。
目前，科云计划支付等于其每股收益6美元的股利。
给出的每股价格是60美元，科云的股利收益率是6美元/60美元=10%。
没有预期增长（0g =），我们可以运用公式9.7来估计E r ：110%0%10%E Div r g P =+=+= 换句话说，在目前的政策下调整科云的股票价格，市场内具有同等风险的其他股票的期望回报率一定是10%。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第七章证券估价一、单项选择题1.在财务管理中，那些由影响所有公司的因素而引起的，不能通过多角化投资分散的风险被称为（）。
A市场风险B公司特有风险C经营风险 D 财务风险2.非系统风险归因于（）。
A宏观经济状况的变化B某一投资企业特有的事件C不能通过投资组合得以分散D 通常以贝塔系数来衡量3.某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10% ，则该种股票的价格为（）元。
A 22B 20C 18D 104.某企业于1996.4.1 以10000元的价格购买新发行的债券，票面利率为12% ，该债券两年后一次还本付息，每年计算利息一次，该公司若持有债券至到期日，其到期收益率为（）。
A 12%B 8%C 10 %D 11%5.某公司股票的贝塔系数为2，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的报酬率为（）A 14B 26%C 8%D 20%6.无法在短期内以合理的价格将资产出售的风险为（）。
A再投资风险B违约风险C利率变动风险D变现力风险7.贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。
它可以衡量（）。
A个别股票的市场风险B个别股票的公司特有风险C个别股票的非系统风险D个别股票相对于整个市场平均风险的反向关系8.某种股票属固定成长股票，其固定增长率为5%，预期一年后的股利为6 元，现行国债券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的贝塔系数为1.2 ，那么该股票的价值为（）元。
A 50B 33C 45D 309.企业购买10000股股票，每股购买价8元，随后按每股12元的价格卖出股票，证券交易费用为400元，则该笔证券交易的资本利得是（）元。
A 39600B 40000C 40400D 12000010.某种股票当前的市场价格是400元，每股股利是20元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率为（）。
A 5%B 5.5%C 10%D 10.25%11.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（）。
A 经济危机B 通货膨胀C 利率上升D 企业管理不善12.不会获得太高的收益，也不会承担巨大风险的投资组合方法是（）。
A 选择足够数量的证券进行组合B 把风险大、中、小的证券放在一起进行组合C 把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合D 把投资收益呈正相关的证券放在一起进行组合13.利率与证券投资的关系，以下（）叙述是正确的。
A 利率上升，则证券价格上升。
B 利率上升，则企业的派发股利将增多。
C 利率上升，证券价格会下降。
D 利率上升，证券价格变化不定。
14.下列那项属于证券投资组合的非系统风险（）。
A公司破产B国家税法的变化C国家财政政策和货币政策的变化D世界能源状况的改善15.两种股票呈负相关指的是（）。
A 两股票的收益变化完全相同。
B 两股票的收益变化完全相反。
C 当把两种股票组合成证券组合，可分散掉一部分系统风险。
D 当把两种股票组合成证券组合，系统风险将被完全分散掉。
二、判断题1.当票面利率大于市场利率时，债券发行的价格大于债券的面值。
（）2.债券的价格会随着市场利率的变化而变化，当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格会上升。
（）3.贝塔系数反映的企业特有风险可通过多角化投资来分散掉，而市场风险不能被互相抵消。
（）4.市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬的变动，公司特有风险源于公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。
（）5.对债券投资收益进行评价时，应该以债券价值和到期收益率作为评价债券收益的标准，票面利率不影响债券收益。
（）6.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。
（）7.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关关系。
（）8.假设市场利率不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续逐渐下降。
（）9.一种10年期的债券，票面利率为10 %，另一种5年期的债券，票面利率为10 %。
两种债券的其他方面没有区别。
在市场利率急剧上涨时，前一种债券价格下跌的更多。
（）10.调整各种证券在证券投资组合中所占比例，可以改变证券组合的贝塔系数，从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。
（）11.在通货膨胀期间，一般来说，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。
（）12.预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降，预期公司利润增长时市盈率会上升，债务比重大的公司市盈率较低。
（）13.当市场利率下降时,长期债券投资的损失要大于短期债券投资的损失.( )三、计算题1. 公司1995.6.16 平价发行新债券，票面值1000元，票面利率为10%，5年期，每年6.15 付息，到期一次还本（计算过程中保留4 位小数，结果保留两位小数）。
要求：1）计算1995.6.16的债券到期收益率2）假定1995.6.16的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司可能取消发行计划？3）假定1997。
6.16的市价为940元，此时，购买该债券的到期收益率是多少？4）假定你期望的投资报酬率为8%,99.6.16 债券市价为1031元，你是否购买？2.已知国库券目前的收益率为8%，整个股市的平均收益率为14%。
要求：1）市场平均风险报酬率为多少？2）若某一股票的贝塔系数为0.9，短期报酬率为13%，问是否投资？3）若某股票的必要报酬率为15%，则股票的贝塔系数是多少？3.A企业1998.7.1 购买某公司1997.1.1发行的面值为10万元，票面利率为8%，期限5年，每半年付息一次的债券，若当时市场利率为10%，计算该债券价值。
若该债券此时的市价为94000元，是否值得购买？如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少？4.预计某公司明年的税后利润是1000万元，发行在外普通股500万股，要求：1）假设公司股票市盈率为12，计算股票价值2）预计盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率为4%，计算股票的价值3）假设成长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的60%将用于发放股利，用固定成长模型计算股票价值。
5.某投资者正考虑购买两家非常相似的公司股票。
两家公司今年的财务报表大体相同，每股盈余都是4元，只是A公司发放股利4元，而B公司只发放2元。
已知A公司的股价为40元。
请根据计算结果分析下列结论中那一个更加合理，并说明理由。
1）B公司的成长率会高于A公司，因此，B公司的股价应高于40 元。
2）B公司目前的股利较低，因此，B公司的股价会低于40元。
3）A公司股票的预期报酬率为4/40=10%，B公司股票的预期成长率较高，固预期报酬率也会高于10%。
4) 假设两家股票的市盈率类似，则B股票成长率合理的估计值为5%。
6.公司1997.1.1平价发行新债券，票面值为1000 元，票面利率10%，5年期，每年12.31 日付息一次，到期按面值偿还（计算过程中保持4位小数）。
1）假定1997.1.1的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司将可能取消债券发行计划？2）假定1997.1.1的市场利率为8%，公司每半年支付一次利息，债券发行价格高于多少时，你可能不再愿意购买？3）假设2001.1.1债券市价为1042元，你期望的投资报酬利率为6%，你是否愿意购买？四. 计算题1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算(1)资料（一）企业每年年末长期借款的情况如下企业长期借款金额借款期限年利率甲120 000 3 10%乙180 000 4 11%丙250 000 5 12%（二）各企业在若干年后需要偿还长期借款本息如下：企业偿还长期借款本息额偿还日期年利率A 360 000 3年后10%B 580 000 4年后11%C 720 000 5年后12%（三）各企业若干年年末取得投资收益如下：企业每年投资收益收益年限年利率D 120 000 3 10%E 180 000 4 11%G 250 000 5 12%(2)要求a)根据资料“（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。
b)根据资料“（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银行的金额。
c)根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。
d)若资料“（一）”、“（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或投资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。
2. 练习递延年金现值和永续年金现值的计算(1)资料（一）各企业第一年年末的投资项目的收入情况如下：1．甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益40 000元。
2．乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益60 000元。
3．丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益72 000元。
年利率10%。
(2)要求a)根据资料“（一）”，计算各企业收益在第一年末的现值。
3. 练习通货膨胀对资金时间价值的影响(1)资料（一）设有关各年的通货膨胀率如下：1997年为4%；1998年为6%；1999年为5%；2000年为8%。
（二）2001年的实际利率为4%。
（三）2001年泰北工厂准备以360 000元进行股票投资，预计4年后可收回540 000元。
(2) 要求（四）根据资料“（一）”，分别用算术平均法和几何平均法计算平均通货膨胀率。
（五）根据资料“（二）”，及资料“（一）”的两种计算结果，分别计算其名义利率。
（六）根据资料“（二）”、“（三）”及资料“（一）”，用几何平均法计算的结果，分析其股票投资项目的可行性。
答案：一、单项选择题1.C2.B3.C4.A5.B6.D7.A8.A9.A 10.C 11.D 12.B 13.C 14.A 15.B二、判断题1.Y2.Y3.N4.Y5.N6.Y7.N8.Y9.Y 10.Y 11.Y 12.Y 13.Y三、计算题1.解：1）到期收益率与票面利率相同，均为10%。
2）V=1000×10%×（P/A,12%，5%）+1000×（P/S,12%,5）=927.88（元）即发行价格低于927.88元时，公司将取消发行计划。
3）到期收益率=[1000×10%+（1000-940）/3] /[（1000+940）/2]=12.37%4）设到期收益率为，则3=1000×10%/（1+i）+ 1000/（1+i）求得i =6.69%，小于8%，故不可行。
2. 解：1) 市场平均风险报酬率=14%-8%=6%2）股票的必要报酬率=8%+0.9%×（14%-8%）=13.4%由于预计报酬率为13%，小于必要报酬率，所以不应该进行投资。