第四章企业筹资
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第四章筹资概述
我国目前企业的筹资渠道有： 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 居民个人资金 企业内部资金 国外和港澳台资金
（二）筹资的方式
筹资方式（Financing Too1s）是指企业
筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的
属性。认识筹资方式的种类及每种筹资方式
n
计算步骤：
4.预测
3.建立预测模型
2.代入关于a 、b的方程组，求a、b 1.列表计算∑y 、∑x、∑xy、∑x2
应注意的问题：
历史资料至少5年以上。 计算的结果是总资金需求，包括内部融资。
回归分析法的评价
优点：精确度相对较高 缺点：计算复杂，适合计算机模型
三、企业筹资的要求（基本原则）
合理性原则 效益性原则 平衡性原则 合法性原则
第二节 筹资的渠道和方式
企业筹集资金需要通过一定的渠道，采取 一定的方式，并使两者合理地配合起来。
（一）筹资的渠道
筹资渠道（Sources of Funds）是指筹 措资金来源的方向与通道，体现着资金的源 泉和流量。认识筹资渠道的种类及每种渠道 的特点，有利于企业充分开拓和正确利用筹 资渠道。
的属性，有利于企业选择适宜的筹资方式和
进行筹资组合。
我国目前企业的筹资方式有：
吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 银行借款 商业信用 发行债券 融资租赁 发行短期融资券
筹资方式与筹资渠道的配合情况详见下表:
吸收直 接投资 国家财政资金 银行信贷资金
√ √
发行 股票
因素分析法
上年不合理占有 量
上年实际资金占 有量
销售的变动 资金周转率的变动
财务管理第四章筹资管理讲义
第四章筹资管理讲义内容提要和学习目标：本章主要介绍财务管理中的理财决策之一——筹资决策的有关基本问题。
通过本章学习应明确我国目前主要的筹资渠道和筹资方式；掌握各类资金成本的计算和比较；掌握三大杠杆的概念、意义和计算；掌握确定企业最优资本结构的基本方法。
第一节企业筹资概述一、企业的筹资动机与要求1、筹资的含义是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实有效地获取所需资金的一种行为。
筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。
2、筹资的分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：（1）按资金占用时间长短长期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。
企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。
广义的长期资金可以分为中期资金（5年内）和长期资金（5年以上）短期资金：是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。
即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。
（2）按所筹资金来源自有资金：是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。
是一个企业经济实力的体现。
借入资金：是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。
企业借债具有杠杆效应。
（3）按所筹资金来源渠道内源筹资外源筹资（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介直接筹资：是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。
间接筹资：是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。
这是一种传统的筹资活动。
3、筹资的动机与要求（1）筹资的动机：企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。
扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。
它主要适用于经营前景良好、处于成长期的企业。
第四章 筹资方式
（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。
（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
3.融资租赁租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租
金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
P A ( P / A, i, n)
【注意】 公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费， 是通过折现率来实现的。
3. 是否可转换 ◐ 可转换债券 ◐ 不可转换债券
4. 是否可提前偿还 ◐ 可提前偿还债券 ◐ 不可提前偿还债券
5. 期限长短 ◐ 短期债券 ◐ 中期债券 ◐ 长期债券
（三）债券的发行（了解） （四）债券的还本付息（了解） （五）债券筹资的优缺点
优点 ● 债券成本较低 ● 可利用财务杠杆 ● 保障股东控制权 缺点 ● 财务风险较高 ● 限制条件较多 ● 筹资额有限
资时，应实现两者的合理配合。
三、资金需要量预测
企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法 和资金习性预测法。 （一）定性预测法
定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、
判断能力，对未来资金需要量作出预测。 （二）比率预测法
比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预
3. 提供借款的金融机构性质 ◐ 政策性银行贷款 ◐ 商业银行贷款
（二）长期借款的程序（了解）
（三）长期借款筹资评价
优点 ● 筹资速度快 ● 借款成本较低
● 借款弹性较大
● 可以发挥财务杠杆的作用 缺点 ● 筹资风险较高 ● 限制条款较多 ● 筹资数量有限
二、发行债券
（一）债券的含义及其构成要素
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种 方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定 的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借 款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同 一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹
财务管理第四章筹资决策
• 甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
财务管理第四章筹资管理
变化，对固定利息的利用，会影响税后利 润的变化，进而影响股东权益收益的变化。
27
一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
（一）经营杠杆
1、含义——指在固定成本一定的条件下，由于 销售量变动对息税前利润的影响。 或在经营中对固定成本的利用。
获得经营杠杆利益 2、经营杠杆的双重性
产生经营杠杆风险
28
例如，假设某公司固定成本1000元， 单位变动成本为3元，销售量100件，销 售单价15元，则息税前利润为：
1、优先股资本成本
优先股 的资本 = 成本
年股息 优先股筹资总额—筹资费用
22
2、普通股资本成本
普通股资 本成本 =
预计第一年末支付的股利 普通股筹资总额—筹资费
+
预计股利 年增长率
23
3、留存收益资本成本
留存收益
预计的普通股股利
资本成本 = 普通股筹资总额
预计股利 + 年增长率
24
三、综合资本成本的计算
17
第四节 资本成本
一、资本成本的概念和作用
（一）概念
资本成本是指为筹集和使用资本而付出的 代价，包括筹资费用和使用费用。
资本成本=
每年的使用费用 筹资总额—筹资费用
每年的使用费用
=
筹资总额（1—筹资费用率） 18
（二）资本成本的作用
1、是选择筹资方式、进行资本决策和选 择追加筹资方案的依据。
2、是评价投资项目，比较投资方案和进 行投资决策的主要经济标准。
负债资金是企业依法筹措并依约使用、按 期偿还的资金。
2、联系：
在特定条件下，二者可相互转换，债转股 或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进 行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的 目的。
27
一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
（一）经营杠杆
1、含义——指在固定成本一定的条件下，由于 销售量变动对息税前利润的影响。 或在经营中对固定成本的利用。
获得经营杠杆利益 2、经营杠杆的双重性
产生经营杠杆风险
28
例如，假设某公司固定成本1000元， 单位变动成本为3元，销售量100件，销 售单价15元，则息税前利润为：
1、优先股资本成本
优先股 的资本 = 成本
年股息 优先股筹资总额—筹资费用
22
2、普通股资本成本
普通股资 本成本 =
预计第一年末支付的股利 普通股筹资总额—筹资费
+
预计股利 年增长率
23
3、留存收益资本成本
留存收益
预计的普通股股利
资本成本 = 普通股筹资总额
预计股利 + 年增长率
24
三、综合资本成本的计算
17
第四节 资本成本
一、资本成本的概念和作用
（一）概念
资本成本是指为筹集和使用资本而付出的 代价，包括筹资费用和使用费用。
资本成本=
每年的使用费用 筹资总额—筹资费用
每年的使用费用
=
筹资总额（1—筹资费用率） 18
（二）资本成本的作用
1、是选择筹资方式、进行资本决策和选 择追加筹资方案的依据。
2、是评价投资项目，比较投资方案和进 行投资决策的主要经济标准。
负债资金是企业依法筹措并依约使用、按 期偿还的资金。
2、联系：
在特定条件下，二者可相互转换，债转股 或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进 行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的 目的。
财务管理核心考点精讲 第四章 筹资管理(上)
第四章筹资管理（上）第一节筹资管理的主要内容一、企业筹资的动机【答案】×【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。
二、长期筹资的原则（一）合法性原则（二）效益性原则（三）合理性原则（四）及时性原则三、筹资方式与分类（二）筹资分类【例题2-单选题】下列筹资方式中，既属于股权筹资、直接筹资、长期筹资和对外筹资的有（）。
A.利用留存收益B.发行债券C.吸收直接投资D.短期借款【答案】C【解析】选项A，属于内部筹资；选项B，属于债权筹资；选项D，属于短期筹资。
只有C既属于股权筹资、直接筹资、长期筹资和对外筹资。
【例题3-多选题】按照企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资可分为（）。
A.股权筹资B.债务筹资C.混合筹资D.内部筹资【答案】ABC【解析】按照企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资可分为股权筹资、债务筹资、混合筹资，所以，正确的选项是ABC。
第二节债务筹资一、银行借款（一）银行借款的种类1.按照提供贷款的机构分为：商业银行贷款、政策性银行贷款和其他金融机构贷款。
2.按照机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款。
（1）信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。
企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。
对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。
（2）担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。
担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此，担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款三种基本类型。
3.按照贷款用途分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。
【例题1-单选题】企业可以将某些资产作为质押品向商业银行申请质押贷款。
下列各项中，不能作为质押品的是（）。
A.厂房B.股票C.汇票D.专利权【答案】A【解析】厂房可以作为抵押物；股票、汇票和专利权作为质押品。
【例题2-判断题】根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。
第四章 企业筹资活动 《会计学基础》PPT课件
长期借款的核算
• 长期借款是企业向银行或者其他金融机构借入的期限再一 年以上（不含一年）的各项借款。长期借款与短期借款相 比，其借款金额一般较大，偿还期限较长，是企业筹集长 期资金的一种重要方式。
• 核算长期借款需应用的账户与核算短期借款 基本相同，主要区别是需设置“长期借款” 账户。长期借款的核算主要包括长期借款的 借入、利息的计算与调整和本金及利息的偿 还。
第四章 企业筹资活动及主要业务 的核算
内容简介
• 第一节 企业酬资活动概述 • 第二节 企业自有资金的核算 • 第三节 企业借入资金的核算
第一节 企业酬资活动概述
• 企业酬资的意义 • 自有资金及其筹集的意义 • 借入资金及其筹集的意义
第二节 企业自有资金的核算
• 实收资本的核算 • 资本公积的核算
第三节 企业借入资金的核算
• 短期借款是指企业为维持正常生产经营所 需的资金而向银行或者其他金融机构借入 的期限在1年以下（含1年）的各种款项， 有时企业为了偿付另一项债务也会借入短 期借款。短期借款区别于长期借款的关键 之处在于借入短期借款的目的通常是为了 满足临时性的资金周转需要，而不是为长 期项目建设筹集资金。
实收资本的核算
• 实收资本作为企业自有资金的主要来源，是企业根据投资合 同或协议规定实际收到的投资者投入的资本金，投资的形式 可以是货币资金，也可以是实物形态的资产，如固定资产、 原材料等，还可以是专利权、土地使用权等无形资产。
• 实收资本是所有者权益中最为基本的部分，构成了对债权人 的最基本的保障。根据投资者对企业债务承担的法律责任不 同，可以分为投资者承担有限责任的企业和投资者承担无限 责任的企业。承担有限责任的企业属于法人企业（也可以称 为公司制企业），包括有限责任公司和股份有限公司，对于 公司制企业而言，公司以其全部财产对公司的债务承担责任， 股东则以其出资额为限对公司承担责任。承担无限责任的企 业属于自然人企业，包括个人独资企业和合伙企业，出资者 对公司债务承担无限责任。
第4章筹资管理(上)
营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。
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一、企业筹资的动机
【2014年真题·判断题】调整性筹资动机是指企业因调整公司业务所产生的 筹资动机。（ ） 【答案】× 【解析】本题考核调整性筹资动机的定义。调整性筹资动机是指企业因调整 资本结构而产生的筹资动机。
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二、筹资管理的内容
筹资管理主要包括以下内容。 （一）科学预计资金需要量 企业取得资金需求的目的是满足经营运转的需求和投资发展的需求，企业应 根据年度经营计划、资金周转水平、扩张规模、对外投资额度等因素，科学地预 计资金筹措需要量。 （二）合理安排筹资渠道、选择筹资方式 1．筹资渠道 筹资渠道是指企业筹集资金的来源方向与通道。一般来说，企业最基本的筹
目的
• 支付性筹资动机主要就是为了解决那些超出维持正常经营 活动的季节性、临时性的交易支付需求。
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一、企业筹资的动机
（三）扩张性筹资动机
• 扩张性筹资动机是指企业因扩大经营规模或对外投资需要 而产生的筹资动机。
含义
目的
• 扩张性筹资就是为了解决企业因扩大再生产、经营规模的 扩张以及对外投资需要追加筹资的问题。
方式之一，只适用于股份有限公司，而且必须以股票作为载体。
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三、筹资方式
（三）留存收益 留存收益是指企业从税后净利润中提取的盈余公积及从企业可供分配利润中 留存的未分配利润。留存收益筹资指企业将当年利润转化成股东对企业追加投资 的过程。留存收益是股权筹资方式之一。 （四）向金融机构借款 向金融机构借款是指企业根据借款合同从银行或非银行金融机构取得资金 的筹资方式。这种筹资方式广泛适用于各类企业，它既可以筹集长期资金， 也 可筹集短期融通资金，具有灵活、方便的特点。向金融机构借款是债务筹资方
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则，既：企业所筹集的资金的偿还期必须与其相 应资产的变现期相适应
短期筹资方式取得的资金（如：短期借款， 各种商业票据及贴现等资金）只能用于流动资产。
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 中期和长期取得的债务资金，（如银行基建借款、 长期债券、融资租赁等）由于偿还期限较长，可 以用于长期投资或变现期较长的固定资产（如： 一般的机器、设备、大型的工具、器具以及运输 工具等）的购建。
第四章企业筹资
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2020/11/28
第四章企业筹资
第一节 企业筹资的基本原理
l 一、企业筹资的基本类型 l 二、企业筹资的报表表现 l 三、企业筹资的匹配原则 l 四、企业筹资的管理目标
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
一、企业筹资的分类
任何企业都需要筹集资金，资金筹集的问题 伴随着企业的产生、发展的整个过程。从企 业的日常经营活动所需营运资金到为开发新 产品、投资新项目或发展新业务；改造和更 新固定资产；收购和兼并其他的企业；甚至 在企业遭遇生产经营困难时，都会进行资金 的筹集。
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第四章企业筹资
资本成本
3、加权平均资本成本
企业的资金从总体上说,是由各个不同来源的资
金所构成的混合体。既有权益资金,又有债务资金,既
有长期资金又有短期资金，不同性质资金的成本也显
然是不同的，因此，企业的资金成本是这些各个不同
资金成本的综合而成的
•
企业综合资金成本的计算公式如下：
•
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银行、证券商等）的费用，简称发行费用（申请、登 记、印刷、发行）；
而资金占用费则主要是支付给资金供应者的费用。 如债券的利率,股票的股息等。
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第四章企业筹资
资本成本的构成
•资金 •所有者
•资金中介
•资金占用费
•筹资费
•资金 •使用者
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第四章企业筹资
资本成本
2、资本成本的数学含义：
EPS-EBIT分析法 企业筹资的边际成本分析 加权资本成本分析
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第四章企业筹资
例：某企业计划年初的资金结构如下：
资金来源（负债+所有者权益） 金 额（万元）
长期债券 年利率10%
1000
优先股 年利率7%
300
普通股 60000股
1200
合
计
2500
普通股每股面值为200元，今年希望股息为20 元，预计今后股息率增加7%，所得税率为33%， 假定发行各个有价证券无筹资费用
例，某企业发行普通股股票市价为2600万元， 筹资费用为4%，预计第一年股利为14%，以后每 年按3%递增，其资金成本率计算如下：
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第四章企业筹资
资本成本
（3）、留用利润资金成本
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第四章企业筹资
资本成本
例，某企业留用利润120万元，第一年股利为12%， 以后每年递增3%，则留用利润成本率为：
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第四章企业筹资
资本成本
补充说明： 1、资本成本表现为一个相对数：
10000（万元）× 1% =100（万元） 500（万元）×10% = 50（万元）
2、资本成本是筹资费和占用费的总和。采用了不 同的计入方式。
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第四章企业筹资
资本成本的构成与计入方式
•资金 •所有者
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第四章企业筹资
长期筹资方式决策
二、影响资本结构的因素： 1、各个筹资方式的资金成本
2、企业自身的风险程度 3、企业所有者的态度 4、贷款银行和信用评估机构的态度 5、企业销售的稳定性和获利能力 6、企业的现金流量状况 7、企业的行业差别 8、税收因素
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第四章企业筹资
第三节 资本结构的确定
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 从资金的性质看，企业的资金来源分成权益资金 和债务资金 。
l 企业的筹资按照范围来分，可以分成外部筹资和 内部筹资。
l 按照资金的使用时间，分成长期筹资与短期筹资
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第四章企业筹资
资金的性质与特征
资金按性质分类 使用特征 具体分类
使用的限制
l 权益筹资取得的资金（如：实收资本，优先股等） 则最好用于变现期很长的大型固定资产（如：房 屋、建筑物，大型运输工具，大型生产线等）的 投资。
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
企业之所以要遵循这个原则，是因为各种 资金的偿还要求是不同的，将所筹资金的偿还期 与资产的变现期相结合，可以既利于各种不同的 资金高效利用，又能保证企业按期偿还资金，是 企业的资金流转能够正常进行。
债务
7.05%
40%
2.82%
优先股
14.8%
10%
1.48%
普通股
18%
50%
9%
合计
---
100%
K=13.3%
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第四章企业筹资
第四节 长期筹资方式决策
一、长期筹资方式决策的含义：
所谓长期筹资方式的决策就是寻找合适的资本结构的 决策。
资本结构是指企业各种资金的构成及其比例，主要 指长期资金的结构。
• 2、优先股筹资 5、 租赁筹资
• 3、公司债券筹资
•二、企业短期筹资方式（P72-P77)
• 1、银行短期贷款
• 2、短期融资债券
• 3、商业信用
•
应收账款、应收票据、预收账款
第四章企业筹资
企业筹资的基本方式
•企业 •筹资 •基本 •方式
•举债 •权益
PPT文档演模板
•银行贷款
•租赁
•债券
•利润投入 •发行股票
第四章企业筹资
资本成本
（2）、企业债券资本成本
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第四章企业筹资
某企业发行总面额为1000万元的债券，票面利率为 10%，期限5年，发行费用占发行价格总额的4%，企业所 得税率为33%。
债券平价发行：
债券溢价为1200万元发行： 债券按800万元折价发行：
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第四章企业筹资
2、权益资金成本的计算 （1）、优先股成本：
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第四章企业筹资
资本成本
例，某企业发行优先股总面额为300万元，总价 为340万元，筹资费率为5%，预定年股利率为12%， 其资金成本率计算为：
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第四章企业筹资
资本成本
（2）、普通股资金成本
PБайду номын сангаасT文档演模板
第四章企业筹资
资本成本
PPT文档演模板
第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 企业的筹资按照范围的分类： 外部筹资就是通过发行股票、债券，取得
银行贷款等方式，从企业以外的地方取得资金； 而内部筹资就是将企业的利润（无论是当
期还是累计的利润）在分配给股东和留存于企业 之间进行划分，也就是留存利润的分配。在某种 程度上说，内部筹资就是利润的分配活动。
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第四章企业筹资
筹资活动与资产负债表
•资产方（+） 负债权益方（+）
+ 流动资产
(货币资金、应收帐 款、存货等）
流动负债 +（短
期借款、应付帐款等）
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长期资产
长期负债
(长期投资\固定资产\
无形资产)
股东权益
(实收资本
未分配利润)
第四章企业筹资
筹资活动与资产负债表
•资产方（+）
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第四章企业筹资
资金成本
•债务成本
•权益成本
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第四章企业筹资
资本成本
•资本成本
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•筹资规模
第四章企业筹资
资本成本
3、边际资本成本的计算
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第四章企业筹资
资本成本
例 教材案例中，假设企业从500万元后再融资至 1200万元，各类资本成本为
资本类别 资本成本 资本权重 加权成本
•普 •配股 •通 •股 •发新股
•优 •先 第四章•企股业筹资
第三节 资本成本
一、资本成本的意义 二、资本成本的估算 三、边际资本成本
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第四章企业筹资
第三节 资本成本
一、企业筹资成本的意义（P78-79) 1、资本成本的概念： 企业资本成本是企业为取得和使用资本所必须支
付的代价。它由筹资费和资金占用费构成。 筹资费是指企业为取得资金而支付给中介者（如：
+ 流动资产
(货币资金、应收帐 款、存货等）
负债权益方（+）
流动负债 （短期借款、应付帐 款等）
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+ 长期资产
长期负债
+
(长期投资\固定资产 \无形资产)
股东权益
+
(实收资本
未分配利润)
第四章企业筹资
第二节 企业筹资的基本形式
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•一、企业长期筹资方式（P61-71）
• 1、普通股筹资 4、长期借款筹资
11.74
第四章企业筹资
资本成本
三、边际资本成本
1、边际成本的概念
边际成本是企业新增筹资的资本成本，也就是新增 资本增加时，每获得一元资本所花费的代价称为边际资 本成本。
2、边际资本成本的基本原理
公司无法以同一资本成本取得无限量的资本。因此 需要计算新增资金的边际成本。筹集资金达到一定的规 模后，由于风险加大，股东和债权人会改变公司的预期 从而改变公司的加权平均资金成本。
短期筹资方式取得的资金（如：短期借款， 各种商业票据及贴现等资金）只能用于流动资产。
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 中期和长期取得的债务资金，（如银行基建借款、 长期债券、融资租赁等）由于偿还期限较长，可 以用于长期投资或变现期较长的固定资产（如： 一般的机器、设备、大型的工具、器具以及运输 工具等）的购建。
第四章企业筹资
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2020/11/28
第四章企业筹资
第一节 企业筹资的基本原理
l 一、企业筹资的基本类型 l 二、企业筹资的报表表现 l 三、企业筹资的匹配原则 l 四、企业筹资的管理目标
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
一、企业筹资的分类
任何企业都需要筹集资金，资金筹集的问题 伴随着企业的产生、发展的整个过程。从企 业的日常经营活动所需营运资金到为开发新 产品、投资新项目或发展新业务；改造和更 新固定资产；收购和兼并其他的企业；甚至 在企业遭遇生产经营困难时，都会进行资金 的筹集。
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第四章企业筹资
资本成本
3、加权平均资本成本
企业的资金从总体上说,是由各个不同来源的资
金所构成的混合体。既有权益资金,又有债务资金,既
有长期资金又有短期资金，不同性质资金的成本也显
然是不同的，因此，企业的资金成本是这些各个不同
资金成本的综合而成的
•
企业综合资金成本的计算公式如下：
•
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银行、证券商等）的费用，简称发行费用（申请、登 记、印刷、发行）；
而资金占用费则主要是支付给资金供应者的费用。 如债券的利率,股票的股息等。
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第四章企业筹资
资本成本的构成
•资金 •所有者
•资金中介
•资金占用费
•筹资费
•资金 •使用者
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第四章企业筹资
资本成本
2、资本成本的数学含义：
EPS-EBIT分析法 企业筹资的边际成本分析 加权资本成本分析
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第四章企业筹资
例：某企业计划年初的资金结构如下：
资金来源（负债+所有者权益） 金 额（万元）
长期债券 年利率10%
1000
优先股 年利率7%
300
普通股 60000股
1200
合
计
2500
普通股每股面值为200元，今年希望股息为20 元，预计今后股息率增加7%，所得税率为33%， 假定发行各个有价证券无筹资费用
例，某企业发行普通股股票市价为2600万元， 筹资费用为4%，预计第一年股利为14%，以后每 年按3%递增，其资金成本率计算如下：
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第四章企业筹资
资本成本
（3）、留用利润资金成本
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第四章企业筹资
资本成本
例，某企业留用利润120万元，第一年股利为12%， 以后每年递增3%，则留用利润成本率为：
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第四章企业筹资
资本成本
补充说明： 1、资本成本表现为一个相对数：
10000（万元）× 1% =100（万元） 500（万元）×10% = 50（万元）
2、资本成本是筹资费和占用费的总和。采用了不 同的计入方式。
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第四章企业筹资
资本成本的构成与计入方式
•资金 •所有者
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第四章企业筹资
长期筹资方式决策
二、影响资本结构的因素： 1、各个筹资方式的资金成本
2、企业自身的风险程度 3、企业所有者的态度 4、贷款银行和信用评估机构的态度 5、企业销售的稳定性和获利能力 6、企业的现金流量状况 7、企业的行业差别 8、税收因素
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第四章企业筹资
第三节 资本结构的确定
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 从资金的性质看，企业的资金来源分成权益资金 和债务资金 。
l 企业的筹资按照范围来分，可以分成外部筹资和 内部筹资。
l 按照资金的使用时间，分成长期筹资与短期筹资
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第四章企业筹资
资金的性质与特征
资金按性质分类 使用特征 具体分类
使用的限制
l 权益筹资取得的资金（如：实收资本，优先股等） 则最好用于变现期很长的大型固定资产（如：房 屋、建筑物，大型运输工具，大型生产线等）的 投资。
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
企业之所以要遵循这个原则，是因为各种 资金的偿还要求是不同的，将所筹资金的偿还期 与资产的变现期相结合，可以既利于各种不同的 资金高效利用，又能保证企业按期偿还资金，是 企业的资金流转能够正常进行。
债务
7.05%
40%
2.82%
优先股
14.8%
10%
1.48%
普通股
18%
50%
9%
合计
---
100%
K=13.3%
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第四章企业筹资
第四节 长期筹资方式决策
一、长期筹资方式决策的含义：
所谓长期筹资方式的决策就是寻找合适的资本结构的 决策。
资本结构是指企业各种资金的构成及其比例，主要 指长期资金的结构。
• 2、优先股筹资 5、 租赁筹资
• 3、公司债券筹资
•二、企业短期筹资方式（P72-P77)
• 1、银行短期贷款
• 2、短期融资债券
• 3、商业信用
•
应收账款、应收票据、预收账款
第四章企业筹资
企业筹资的基本方式
•企业 •筹资 •基本 •方式
•举债 •权益
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•银行贷款
•租赁
•债券
•利润投入 •发行股票
第四章企业筹资
资本成本
（2）、企业债券资本成本
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第四章企业筹资
某企业发行总面额为1000万元的债券，票面利率为 10%，期限5年，发行费用占发行价格总额的4%，企业所 得税率为33%。
债券平价发行：
债券溢价为1200万元发行： 债券按800万元折价发行：
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第四章企业筹资
2、权益资金成本的计算 （1）、优先股成本：
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第四章企业筹资
资本成本
例，某企业发行优先股总面额为300万元，总价 为340万元，筹资费率为5%，预定年股利率为12%， 其资金成本率计算为：
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资本成本
（2）、普通股资金成本
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第四章企业筹资
资本成本
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第四章企业筹资
企业筹资的基本原理
l 企业的筹资按照范围的分类： 外部筹资就是通过发行股票、债券，取得
银行贷款等方式，从企业以外的地方取得资金； 而内部筹资就是将企业的利润（无论是当
期还是累计的利润）在分配给股东和留存于企业 之间进行划分，也就是留存利润的分配。在某种 程度上说，内部筹资就是利润的分配活动。
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第四章企业筹资
筹资活动与资产负债表
•资产方（+） 负债权益方（+）
+ 流动资产
(货币资金、应收帐 款、存货等）
流动负债 +（短
期借款、应付帐款等）
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长期资产
长期负债
(长期投资\固定资产\
无形资产)
股东权益
(实收资本
未分配利润)
第四章企业筹资
筹资活动与资产负债表
•资产方（+）
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第四章企业筹资
资金成本
•债务成本
•权益成本
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第四章企业筹资
资本成本
•资本成本
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•筹资规模
第四章企业筹资
资本成本
3、边际资本成本的计算
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第四章企业筹资
资本成本
例 教材案例中，假设企业从500万元后再融资至 1200万元，各类资本成本为
资本类别 资本成本 资本权重 加权成本
•普 •配股 •通 •股 •发新股
•优 •先 第四章•企股业筹资
第三节 资本成本
一、资本成本的意义 二、资本成本的估算 三、边际资本成本
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第四章企业筹资
第三节 资本成本
一、企业筹资成本的意义（P78-79) 1、资本成本的概念： 企业资本成本是企业为取得和使用资本所必须支
付的代价。它由筹资费和资金占用费构成。 筹资费是指企业为取得资金而支付给中介者（如：
+ 流动资产
(货币资金、应收帐 款、存货等）
负债权益方（+）
流动负债 （短期借款、应付帐 款等）
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+ 长期资产
长期负债
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(长期投资\固定资产 \无形资产)
股东权益
+
(实收资本
未分配利润)
第四章企业筹资
第二节 企业筹资的基本形式
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•一、企业长期筹资方式（P61-71）
• 1、普通股筹资 4、长期借款筹资
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第四章企业筹资
资本成本
三、边际资本成本
1、边际成本的概念
边际成本是企业新增筹资的资本成本，也就是新增 资本增加时，每获得一元资本所花费的代价称为边际资 本成本。
2、边际资本成本的基本原理
公司无法以同一资本成本取得无限量的资本。因此 需要计算新增资金的边际成本。筹集资金达到一定的规 模后，由于风险加大，股东和债权人会改变公司的预期 从而改变公司的加权平均资金成本。