第一章固定收益证券及其种类
《固定收益证券》课件
九、按利率变化分类
按照决定的利率将来是否会发生改变，可以将 债券分为固定利率债券和浮动利率债券。 固定利率债券是指在债券发行时就直接规定其 票面利率的具体值并且以后不再变动的债券。 浮动利率债券是指在债券发行时规定其票面利 率将随某市场基准利率浮动的债券。
十、按利息支付分类
根据这方面的差异，可以将债券分为一 次付息债券与分次付息债券。 一次付息债券就是债券所有利息一次性 支付的债券，如一次还本付息债券 、贴 现债券和零息债券。 分次付息债券就是债券利息按期分次支 付的债券。即附息债券。
第二节 债券发行方式
一、发行方式的种类
（一）直接发行和间接发行 所谓的债券直接发行，是指债券发行人不依靠 中介机构，自己直接向债券认购人出售债券。 所谓的债券间接发行，是指债券发行人依靠中 介机构的帮助，由中介机构来代理完成债券发 行事宜。 在债券的间接发行中，又可以分为代销和包销。
我国最早的可转换公司债券于1992年面世。 我国的公司债券则是在20世纪90年代中期出 现的，当时的《中华人民共和国公司法》及后 来的一些法规对公司债券的发行制定的规则 。 我国金融债券出现于1985年，到“十五”时 期已经较为丰富，除了政策性金融债之外，还 有中央银行票据、证券公司债券、商业银行次 级债券等。
三、我国债券发行的简要历程
20世纪50年代，在我国的债券发展进程中， 国债是最主要的内容。 1981年，中央政府开始发行国库券。目前的 国债品种包括记账式国债、凭证式国债和储蓄 债券。 地方政府债券在2009年重新开始发行。 企业债券是从改革开放后企业集资活动中逐步 形成的，到1987年其发行工作开始走上了比 较正规的道路，1993年国家对企业债券的发 行进一步通过法规加强了管理。
第一章 固定收益证券及其种类
（四）根据利息支付方式
1.附息债券（coupon bond or straightcoupon bond)
债券票面附有息票的债券。
2.零息债券（zero-coupon bond)
以贴现方式发行的债券，也叫做贴现债券。
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三、政府债券
（一）政府债券的期限及种类 从若干天到30年不等。
期限小于1年的被称为国库券（treasury bills,T-bills) 1-10年，中期债券（Treasury notes,T-notes) 10年以上，长期债券（Treasury bonds,T-bonds)
5.特殊媒介
6.外国公共机构 目标： 1.以一个公平的市场价格 出售证券 2.使其证券有一个有序、 畅通的二级市场
目标：
1.以公平价格购买风险收益不同的 证券 2.以较低的成本获得多样性 3.提供风险管理服务，如衍生产品 4.以较低的成本 改变初始决策 5.以较低的价格获得关于信用评级 等的信息了适应市场能 改变最 务管理服务 初的发行决策 4.提供适当的交易活动 4.设计发行满足它们需要 的债务证券
地方政府发行的债务证券。
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（二）依据债券的担保模式分类
Secured bond Mortgage bond A bond for which the firm has pledged title to specific assets. A type of secured bond giving lenders a first-mortgage lien on certain assets, such as land, a building, or machinery. If the firm defaults, the lien allows the lender to foreclose and sell the assets. A type of secured bond involving assets placed in a trust. The trustee gives the assets to the bondholder in the event of default. A type of secured bond with indentures that give lenders the right to specific pieces of equipment in the event of default. A type of unsecured bond. In the event of default, debenture holders are unsecured creditors, meaning that they have a claim on all of the firm’s assets not already pledged.
固定收益证券—第一章—固定收益证券概述
美国的市政债券（municipal securities）
• 普通义务债券：地方政府的全部税收收入为担保 • 收入支持债券：地方政府特定投资项目的回报为保 证
中国的地方政府债券演进
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资本市场工具
• 公司债
企业为筹措资金而发行的债券 公司债务的偿债顺序与信用风险 中期票据：早期的产品与现代结构性产品 中国公司债市场的发展
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利率远期与利率期货
• 利率互换 • 利率互换的运用 例：2010年9月1日，某企业借入一笔浮动利率贷款， 本金1000万美元，贷款期限为1年，参考利率为3个月期 LIBOR，每三个月利率浮动一次。为规避利率上升的风险， 该企业与银行签订了一笔1年期的利率互换协议，每3个月 交换一次现金流，互换利率为3%。在利率互换中，企业支 付固定利率，收到浮动利率；银行则相反。由于在利率互 换中收到的浮动利息可以直接用于支付贷款利息，可以看 出，加上上述互换交易后，该企业每一期的利息支出实质 上已转变为固定的。
• 资产证券化产品
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在债务工具中嵌入衍生品
• 含权债券
可赎回（callable bond）与可回收（puttable bond） 可赎回债券的内嵌期权特性
• 可赎回债券的基本原理 • 可赎回债券买方利率期权空头性质的分析
可回售债券的内嵌期权特性
• 可回售债券的基本原理
• 可回售债券买方利率期权空头性质的分析
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利率期权
• 利率双限的现金流
时间 2005.9. 1 2006.3. 1 2006.9. 1 2007.3. 1 2007.9. 1 6m LIBOR 3.99% 贷款利率成本 6m LIBOR+1% -利率上限回 报 -利率下限回 报 真实利息成 本 --
固定收益证券
二级市场
• 柜台交易市场 • 从New York、London、Tokyo几乎24小时 交易 • 第二个交易日交割 • on-the-run 债券 • off-thrally related institutions –Government National Mortgage Association(Ginnie Mae) • Government sponsored enterprises –Federal National Mortgage Association(Fannie Mae) –Federal Home Loan Bank Corporation(Freddie Mac) –Student Loan Marketing Association(Sallie Mae) –Federal Home Loan Bank System –Federal Farm Credit Bank System
• Treasury strips
Treasury inflation protection securities-TIPS
• 1/29/1997 • 票面利率是真实利率，通货膨胀率是 CPI-U • 调整
第一章固定收益证券概述
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素： 发行人（issuers） 票面价值（Face Value）或本金（Principal） 偿还期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date） 利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon Rate）
第一章 固定收益证券概述 一、债券的含义、特征与分类 二、中国的债券市场 三、美国的债券市场 四、债券的创新
一、债券的概念、特征与分类 固定收益证券主要分为两类：优先股（股权）；债券（债权）
优先股（Preferred Stock）：终身年金 特性：股权凭证，没有公司的完全投票权；
股息固定，类似于债券，（可浮动股息优先股）； 在期限方面则与普通股相同，为无限期。
债券的偿还期（Term to Maturity）是指从债券发 行之日起至清偿本息之日止的时间，而债券剩余 偿还期是指发行一段时间之后的债券距离到期日 剩余的时间长度。
5、货币单位 The Currency
债券的计价货币可以是不同的货币。一般人们用还款货币来 指称债券所用的货币，如某债券发行时用欧元购买，但还款时 规定用美元，则按还款货币的品种，称其为美元债券。
大部分息票债券都是以面值作为回售权，但零息 债券的回售权一般都低于票面值。我国的可转换债券 中设置的回售价，常常不是按面值回售，大部分高于 面值。而且回售时间越后延、回售价越高，甚至对持 有到期的可转债支付较高的补偿性利息。
回售权的设定有利于债券持有人，当市场利率上 涨后，债券持有人可以通过行使这一权利提前收回资 金，并将其投资到利润更高的资产中。但发行人，可 能通过其它期权，如可转换债券的转股价等，使投资 者的回售权得以限制、甚至落空。
固定收益证券及固定收益证券市场
固定收益证券及固定收益证券市场1固定收益证券概述1.1固定收益证券定义固定收益证券是一大类重要金融工具的总称, 是一种要求借款人按预先规定 的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同, 主要包括国债、 公司债 券、资产抵押证券等。
从投资收益的角度来看, 投资收益水平与金融产品的现金流密切相关, 这主 要表现在两个方面, 一方面是现金流的流量, 另一方面是现金流的频率及可靠程 度。
固定收益证券能提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。
例如, 公司 债券的发行人将承诺每年向债券持有人支付一笔固定数额的利息。
其他所谓的浮 动收益债券则承诺以当时的市场利率为基础支付利息。
例如, 某一债券可能以高于美国国库券利率三个百分点的利率支付利息。
除非借款人被宣布破产, 这类证 券的收益支付将按一定数额或一定公式进行支付, 因此, 固定收益证券的投资收 益与债券发行人的财务状况相关程度最低。
但从固定收益证券的实际现金流量来 讲, 收益的固定性是很弱的, 其中一个主要的原因是, 大量的固定收益证券的现 金流量本身就是不固定的, 它们的现金流量和收益率与市场供求状况以及政策机构的利率调控有着非常紧密的关系。
另一个主要的原因也是植根于市场的原因, 也就是风险的存在, 由于有各种风险, 使得固定收益证券最终实现的收益率, 有着很大的不确定性, 但另一方面, 由于固定收益证券都有较为固定的票面利率作为保障, 因而在固定收益证券市场上, 证券的价格波动远远低于股票等权益类证 券市场的波动幅度,在一定程度上也体现了其收益相对固定的显著特征。
1.2固定收益证券基本特征固定收益证券作为一大类金融产品,主要有以下九个基本特征:1 发行人一般来说, 固定收益证券的发行人有 3大类:中央政府及其机构、 地方政府和公司。
在这三大类发行主体中,又进一步细分为国内和国外两部分。
2 到期日和到期条款到期日是指固定收益证券所代表的债务合约中止的时间, 截止到到期日, 借款人应该已经按时偿还了合约规定的全部利息和本金。
固定收益
示例
一债券面值100元，票面利率5%，
期限3年，假如该债券平价交易， 则债券到期收益率为多少？如债券 溢价交易，则其到期收益率为多少 （高或低）？如债券折价交易，则 到期收益率是高于5%，还是低于 5%？
（三）票面利率
票面利率是按单利计算的年利息率，
利息支付频率的不同会有很大的差 别。 利息支付频率不同，会引起最终实 际利率水平的差别。
回购
回购流程
正回购与逆回购
质押式回购与买断式回购
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Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
2．资本市场固定收益证券
公债（treasury
bond) 公司债 (corporate bond ) 金融债(financial bond) 抵押担保证券(mortgage-backed securities) 可转债(convertibal bond) 外国债(foreign bond)
一、固定收益证券的概念
固定收益证券（fixed
income securities） 是指在一定的时间里，证券的发行者会根据实 现约定的利率支付投资者利息，使投资者每期 收益均为“固定”可知的证券。
严谨，例如有许多债券的利率是“浮动”的， 还有一些嵌权的性质复杂的证券品种,我们在 习惯上仍叫固定收益证券。
1 y n 例如：一个2年期零息债 y券面值为 1 r 100元，价格为 1 p 2 90元，这两年的通货膨胀
1 y n 券的真实收益率？ yry 1 . 846 % 1 r 1 (1 p1)(1 pn ) n
有效年利率的计算公式
如一债券票面利率是8%， m 有效年利率 （ 1 实际利率） 1 一年付息一次，则最终年 息率也为8%；若一年付 m 每年付息次数 息两次，则最终年息率为？ 若每月付息一次，则最终 年息为？
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
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第一章固定收益证券及其种类
固定收益证券是指一类具有固定利率或固定收益的金融工具，一般用于筹集资金或投资获得稳定的固定收益。
它通常由政府、企业或金融机构发行，具有良好的信用品质和较低的风险。
固定收益证券的种类繁多，按照发行主体、流动性、期限和支付方式可以分为以下几类：
1.国债：由各国政府发行的债券，是最安全的固定收益证券，通常拥有极低的风险和固定的利率。
国债的期限通常在一年以上，用于政府筹集资金和调节经济。
国债市场也是其他证券市场的基准利率。
2.政府和企业债券：政府债券是由地方政府或政府机关发行的债券，企业债券是由公司发行的债券。
这两类债券相对于国债来说，风险稍高一些，但是收益也相对更高。
它们通常有不同的期限和利率，投资者可以根据需求和风险承受能力做出选择。
3.金融债券：由金融机构如银行、保险公司或其他金融服务公司发行的债券。
金融债券常用于筹资、进行贷款和维持流动性。
这类债券通常具有较高的流动性和较低的风险，也是固定收益证券市场的重要组成部分。
4.标准化票据：由企事业单位发行的短期债权融资工具，以其灵活性和流动性受到广泛欢迎。
标准化票据通常是面向机构投资者的，它们通常有很短的期限，一般不超过一年。
5.可转换债券：是一种具有债券和股票特征的混合型证券。
持有人可以选择将债券转换成发行公司的普通股票。
这类债券通常有较低的利率，但投资者可以以较低的价格买入公司股票。
6.可交换债券：类似于可转换债券，但是持有人可以将债券交换成其他公司的股票，而不仅仅是发行公司的。
可交换债券通常用于企业间的兼并和收购。
除了以上几种主要的固定收益证券外，还有许多其他类型的证券如抵押债券、资产支持证券等。
选择适合自己的固定收益证券，需要考虑自身的风险承受能力、投资目标和市场状况等因素。
固定收益证券具有相对较低的风险和较稳定的收益，因此在投资组合中扮演重要角色，并受到广大投资者的青睐。