财务管理第八章资本市场理论与资本资产定价模型
资本资产定价模型PPT课件
资产定价的随机过程
随机过程的基本概念
随机过程是描述一系列随机事件的数学模型，其中每个事件的发生都具有不确定性。在资产定价的上下文中，随 机过程通常用于描述资产价格的变动。
资本资产定价模型的随机过程
资本资产定价模型假设资产价格的变动遵循随机过程，并且这种变动与资产的预期回报和风险有关。通过建立适 当的随机过程模型，可以进一步研究资产价格的动态行为和风险特征。
发展历程
起源
资本资产定价模型起源于20世纪60年代，由经济学家威廉·夏普、 约翰·林特纳和简·莫辛共同发展。
发展
在随后的几十年中，CAPM经历了多次修订和完善，以适应金融市 场的变化。
应用
资本资产定价模型被广泛应用于投资组合管理、风险评估和资本预算 等领域。
发展历程
起源
资本资产定价模型起源于20世纪60年代，由经济学家威廉·夏普、 约翰·林特纳和简·莫辛共同发展。
发展
在随后的几十年中，CAPM经历了多次修订和完善，以适应金融市 场的变化。
应用
资本资产定价模型被广泛应用于投资组合管本资产定价模型用于确定投资 组合的风险和预期回报，帮助投 资者在风险和回报之间做出权衡。
风险评估
通过CAPM，投资者可以评估特 定资产或投资组合的风险，并与 其他资产或基准进行比较。
主要发现
是一种用于评估风险和预期回报之间关系的金融模型，主要用于投资组合管理 和风险评估。
CAPM的核心思想
资本的预期收益率由两部分组成，一部分是无风险利率，另一部分是风险溢价， 即风险超过无风险资产的部分。
目的和目标
目的
通过理解CAPM，投资者可以更准确 地评估投资的风险和预期回报，从而 做出更明智的投资决策。
【财务资产管理 】资本资产定价理论及模型分析
{财务资产管理}资本资产定价理论及模型分析资本资产定价理论上一章介绍了证券组合的基本原理，利用它们可以得到有效证券组合,结合投资者的无差异曲线,投资者就能寻找到自己的最优证券组合。
这一章介绍证券被市场定价的理论，我们将讨论证券收益率的决定，特别是探讨收益率与风险的关系, 这就是由威廉·夏普(1 9 6 4 )①、约翰·林特(1 9 6 5 )②和简·莫森③(1 9 6 6 )几乎同时独立提出的资本资产定价模型。
第一节资本市场线一、资本资产定价模型的基本假设资本资产定价模型要解决的是, 在引入无风险证券的基础上，假定所有投资者都运用前一章的投资组合理论，在有效边缘上确定投资组合，那么将怎样测定证券的风险，风险与投资者的收益率之间是什么关系。
可见，这个模型是在一定的理想化的基础上形成W i l l i a m F . S h a r p e , “ C a p i t a l a s s e t p r i c e s : a t h e o r y o f m a r k e te q u i l i b r i u m u n d e r c o n d i t i o n s of r i s k ” , J o u r n a l o f F i n a n c e ,S e p t e m b e r , 1 9 6 4 .J o h n L i n t n e r , “ T h e v a l u a t i o n o f r i s k a s s e t s a n d t h e s e l e c t i o n o f r i s k y i n v e s t m e n t s i n s t o c k p o r t f o l i o s a n d c a p i t a l b u d g e t s ” , R e v i e wo f E c o n o m i c s a n d S t a t i s t i c s , F e b , 1 9 6 5 .J a n M o s s i n , “ E q u i l i b r i u m i n a c a p i t a l a s s e t m a r k e t ” , E c o n o m e t r i c a , O c t o b e r , 1 9 6 6 .的，理想化具体体现在下列几个假设上：假设一，投资者都是在期望收益率和方差的基础上选择投资组合。
2023年注册会计师《财务管理》 第八章 资本结构
【考点1】资本结构理论（一）MM 理论1.MM 理论基本假设（1）具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者对公司未来收益与风险的预期相同；（3）资本市场是完善的；（4）借债无风险，即所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流量是永续的。
2.无税MM 理论（1）企业价值和企业加权平均资本成本均与其资本结构无关；（2）有负债企业的加权平均资本成本等于经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本；（3）有负债企业的权益资本成本随着债务比例的提高而增加，即：3.有税MM 理论（1）有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。
（2）有负债企业权益资本成本随着负债比例提高而增加，即： 【老贾点拨】有所得税下权益资本成本低于无所得税下权益资本成本；有所得税的加权平均资本成本随着债务比例增加而降低；债务利率是无风险利率，与债务数量无关。
（二）权衡理论最佳债务比例是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。
即有负债企业的价值表示为： 【老贾点拨】财务困境成本现值由发生财务困境的可能性（现金流稳定可靠、资本密集型企业，债务违约可能性小）和财务困境成本的大小（不动产密集性高的企业发生财务困境成本可能低）决定。
（三）代理理论考虑债务代理成本（表现为过度投资与投资不足）与代理收益的权衡。
其表达式为：（四）优序融资理论当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。
【老贾点拨】融资顺序一般为利润留存、普通债券、可转换债券（或附认股权证债券）、优先股和普通股。
【考点2】资本结构决策分析（一）资本结构的影响因素项目说明内部因素（1）收益与现金流量波动大的企业，负债水平低（2）成长性好的企业，负债水平高（3）盈利能力强的企业负债水平低（4）一般性用途资产比例高的企业负债水平高（5）财务灵活性大的企业负债水平可以高些（6）管理层偏好风险，负债水平可以高些外部因素所得税率、利率、资本市场、行业特征（二）资本结构决策方法1.资本成本比较法 计算各种长期融资组合方案的加权平均资本成本，并选择加权平均资本成本最小的融资方案。
资本资产定价模型
均值？
国家风险溢价 隐含的股票风险溢价
15
历史风险溢价
历史时期（年）
1928-2011 1962-2011 2002-2011
美国市场风险溢价历史数据
股票－短期政府债券
股票－长期政府债券
算术平均数（%） 几何平均数（%） 算术平均数（%） 几何平均数（%）
风险与收益
一 • 风险与收益的含义与分类 二 • 历史收益率与风险的衡量 三 • 投资组合收益与风险 四 • 资本市场线 五 • 资本资产定价模型
1
资本资产定价模型
1. 基本假设 2. 证券市场线 3. 无风险利率与风险溢价 4. β系数 5. 资产定价多因素模型
2
基本假设
① 所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化， 他们根据投资组合预期收益率和标准差来选择优化 投资组合
COV ( rmrm ) = Var( rm )
市场投资组合的β系数（或者说市场投资组合里的平均资产的β系数）等 于1 ；风险水平超过平均资产（按这种风险衡量方法）的资产的β系数大 于1，反之则小于1
无风险资产的β系数等于0。
7
Continue
任何一项资产自身的协方差就等于它的方差，市 场组合与自身的协方差等于市场组合收益率的方 差，即
7.55% 5.38% 3.12%
5.62% 4.02% 1.08%
5.79% 3.36% -1.92%
4.10% 2.35% -3.61%
几何平均数一般小于算术平均数
算术平均数与几何平均数的差别取决于所求平均数收益率的波动情况，收益率 波动越大，两种平均数的差距就越大。
对于一个给定的样本期间，算术平均数取决于每一期的长短，每一期的时间越 短，算术平均数就越大；但几何平均数与每期的长度无关
08 资本资产定价模型The Capital Asset Pricing Model
• 具体到某个金融产品的投资收益，收益只依赖其影响 市场组合收益的程度。
• 一般来说，这个影响程度用beta来描述，描述了该金融 产品风险与市场组合风险之间的关系。
证券市场线与正值的alpha
Alphas的分布情况
M = 斜率 of the CAPM
– 证券市场线〔SML 〕
ri rf i rM rf
– 这里
i
Covri , rM 2 rM
– Beta是测度股票i对市场资产组合方 差的奉献程度，这是市场资产组合
单个证券的期望收益
• 单个证券的期望收益是单个证券对市场资产 组合的奉献。
• 单个资产的风险溢价是该资产与资产组合中 所有资产模型 (CAPM)
• 这是一个均衡模型，是现代金融理论的根底 • 通过简单的假设，获得了分散化投资的一般规律 • Markowitz, Sharpe, Lintner 和 Mossin是这个理论
的直接推动者
假设
• 个人投资者是价格的接受者 • 只考虑单期投资 • 只考虑金融资产 • 没有税收和交易费用
证券市场线SML
证券市场线
= Slope SML =
=
[COV(ri,rm)] / m2 E(rm) - rf market risk premium
SML = rf + [E(rm) - rf] Betam = [Cov (ri,rm)] / m2
= m2 / m2 = 1
例子
E(rm) - rf = .08 rf = .03
假设
• 信息是无本钱的，而且所有人都可以获得 • 投资者是理性的，而且遵守均值方差最优 • 投资者都有着相同的预期(同质预期)
财务管理第八章资本市场理论与资本资产定价模型
预期收益 率
M A
CML
原效率前 沿
总风险（%）
• 图8.5 引入无风险资产后投资者选择
市场组合
切点M为市场投资组合（这一点是可以证明 的，本书对此不再讨论）。市场组合的定
B'
A
图8.7 市场供求和证B 券市场线的形成
图8.7 市场供求和证券市场线的形成
3．证券市场线（SML）的变动 （1）风险厌恶程度变化对SML的影响
证券市场线的斜率反映了投资者对风险厌恶 的程度（见图8.8），证券市场线斜率越大， 说明投资者越不愿承受风险。
全球股市风险偏好指标历史水准
（2）通货膨胀对SML变化的影响
2．证券市场线（SML）是证券市场供需 运作的结果
图8.7中A、B分别表示证券市场中两种个 别证券，由于证券A的预期报酬率高于必 要报酬率的水平，则未买进的投资者对 其需求将会提高，促使证券A的市价上涨 到应有的水平，同时使其预期报酬率下 跌至合理的区域，即图中 点 A 的位置。
预期回报率
A
SML
靠上方的效用无差异曲线，代表着更高的效 用水平，因为靠上方的效用无差异曲线在风 险既定的条件下，有着更高水平的收益率。
任意两条无差异曲线都是平行的，不会有交 叉点，否则与其定义相违背。
对于风险厌恶程度较高的投资者，他们的效 用无差异曲线将比较陡，对于风险厌恶程度较 低的投资者来说，他们的效用无差异曲线比较 平坦（见图8.2）。
第二,投资人,尤其是法人投资人,主要关心无法被 风险分散到的市场风险,比较不担心个别股票的风 险。
question
资本资产定价模型
资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是一种经济金融理论模型，它描述了投资者如何在市场上进行投资决策，并确定合理的资产定价。
CAPM的基本假设是市场是完全有效的，投资者都是理性的，并且希望在市场上获得最高的收益。
CAPM模型认为，投资者在做出投资决策时，会考虑两个方面的风险：系统性风险和非系统性风险。
系统性风险，也被称为β风险，是指与整个市场相关的风险。
它是指投资者无法通过分散投资来摆脱的风险。
β系数是衡量资产价格相对于市场整体波动的指标。
如果β系数大于1，表示该资产的价格波动比市场整体要大；如果β系数小于1，表示该资产的价格波动比市场整体要小。
非系统性风险是投资者可以通过分散投资来降低的风险。
它是指与特定资产相关的风险，例如公司破产、行业变化等。
在CAPM模型中，非系统性风险被视为可以通过投资组合的方式降低的。
CAPM模型的数学形式可以表示为：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)，其中E(Ri)表示资产i的预期收益率，Rf表示无风险利率，βi表示资产i的β系数，E(Rm)表示市场整体的预期收益率。
根据CAPM模型，投资者应该要求高β的资产具有较高的预期收益率，因为它们承担了更大的系统性风险。
相反，低β的资产应该具有较低的预期收益率。
CAPM模型在金融领域应用广泛。
它可以用于风险管理、资产组合管理和投资决策等方面。
然而，CAPM模型也存在一些局限性，例如它忽视了市场中的交易成本和税收等因素，以及投资者可能存在非理性行为。
总之，CAPM模型是一种有用的理论模型，可以帮助投资者确定合理的资产定价。
然而，在实际应用中，投资者需要考虑其他因素，并综合运用多种模型和方法来进行投资决策。
继续写相关内容：CAPM模型在资产定价中的应用提供了一种理论框架，用于确定投资组合中各种金融资产的预期收益率。
根据CAPM模型，投资者希望获取与市场整体风险相关的收益回报。
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型（CAPM）理论及应用一、导言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融领域的一种重要理论模型，它为金融从业者提供了一种量化投资回报与风险之间关系的方法。
本文将介绍CAPM的基本原理和假设，探讨其在实际投资中的应用，并讨论一些关于CAPM的争议和批评。
二、CAPM的基本原理和假设CAPM是由美国学者沙普（William F. Sharpe）、莫森（John Lintner）和布莱纳赫（Jack Treynor）等人在1960年代初提出的。
它基于以下三个基本假设：1）投资者理性且风险厌恶；2）投资者只关注市场组合和无差异贝塔（对冲市场风险）；3）投资者可以根据有效边际资本成本进行投资组合的选择。
在此基础上，CAPM通过建立资产收益和市场风险的线性关系，给出了资产预期收益率的计算公式。
三、CAPM的应用1. 证券选择和组合构建：根据CAPM的原理，投资者可以根据资产的贝塔系数来选择合适的证券进行投资，以实现资产组合的风险与收益的最优平衡。
通过构建高贝塔股票和无风险资产的组合，可以获得超过市场平均水平的回报。
2. 项目评估和投资决策：CAPM可以作为评估新项目或投资机会的参考工具。
通过比较项目预期回报率（根据预期市场风险溢价计算）与项目所具有的风险系数（贝塔）之间的差异，投资者可以判断该项目的收益是否与风险相匹配。
3. 估算资本成本：企业可以使用CAPM来估算自身的资本成本。
根据CAPM的公式，资本成本等于无风险利率加上市场风险溢价乘以企业的贝塔系数。
通过计算得出资本成本，企业可以评估项目的盈利能力和风险水平，并制定相应的资本结构和投资策略。
四、CAPM的争议和批评然而，CAPM也遭到了一些批评和争议。
首先，CAPM的基本假设过于理想化，忽视了投资者的行为差异和非理性行为。
其次，CAPM的预期市场风险溢价是根据历史数据估算的，容易受到数据选择和拟合方法的影响。
4资本市场均衡与资本资产定价模型
4资本市场均衡与资本资产定价模型4 资本市场均衡与资本资产定价模型投资科学中有两类基本问题，⼀类是某种情形下确定最优的决策⽅案。
这类问题包括怎样设计最优的投资组合，怎样为⼀项投资项⽬设计出最优的管理战略，怎样对⼀组潜在的投资项⽬进⾏选择。
第⼆类问题就是确定某项资产合理的、⽆套利的、公平的或者均衡的价格。
马克维茨认为，投资者将持有有效的资产组合。
在此基础上，夏普等⼈提出的CAPM及罗斯提出的APT等等回答了后⼀个问题。
4.1标准资本资产定价模型4.1.1基本假设及其说明⼀、假设条件（1）市场上有K位投资者，每位投资者都是马柯维茨模型中的投资者。
即投资者的效⽤函数仅与资产的均值和⽅差有关，在同⼀风险⽔平下，选择收益率较⾼的证券组合；在同⼀收益率⽔平下，选择风险较低的证券组合。
且所有投资者具有相同单⼀投资期限。
（2）所有投资者都是价格接受者。
也即证券市场是完全竞争市场，单个投资者不能通过买卖⾏为影响资产价格，但全体投资者是通过他们的⾏为决定价格。
（3）市场上有种风险资产，投资者对这些资产的投资期收益率的N期望、⽅差和协⽅差的预期是相同的，即⼀致性（同质性）预期假设成⽴。
（4）信息可以⽆成本地获得，资产均可⽆限分割，没有交易成本，没有税收，没有通货膨胀。
（5）允许⽆限卖空。
（6）存在⽆风险资产。
投资者可以以⽆风险利率贷出（即投资）或者借⼊任意数量的该种资产，利率对所有的投资者都是⼀样的。
⼆、假设条件的说明（1）这些假设条件是CAPM的标准假设，⾮常严格，⽽且⼀些条件明显与实际情况是不相符合的。
（2）假设（3）是以有效市场假说为基础的。
因此，现实证券市场的有效性程度对CAPM具有很⼤的影响。
（3）以上的诸多假设条件中有两个假设条件在资本资产定价模型的推导中起到了直接的、关键的作⽤：①投资者对于资产的预期收益率、标准差和协⽅差的预期具有⼀致性。
因此，他们以最优的⽅式按同样的相同⽐例持有风险资产。
②投资者的⾏为遵循最优化原则，在市场均衡状态下，证券价格的调整使得当投资者持有最优资产组合时，每种证券的总需求等于总供给。
资本资产定价模型(capm)的基本原理
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是现代金融理论中的一种重要的资产定价模型，它是由沃尔夫勒姆·舒维茨在1964年提出的。
CAPM模型基于投资组合的平均预期收益率与组合的风险之间的关系来对资产的预期回报进行估计。
这个模型可以用来评估股票、债券和其他资产的合理价格，也可以帮助投资者优化投资组合，分散风险。
这个模型的基本原理包括以下几点：1. 市场风险溢价：CAPM模型认为，投资者应该获得与市场风险成正比的回报。
市场风险溢价是指超过无风险利率的部分收益率。
投资者所要求的预期收益率由无风险利率和市场风险溢价共同决定。
2. 个体资产与市场的关系：CAPM模型通过计算资产的β值来度量个体资产与市场的关联程度。
β值的计算公式为：β=ρ*(σa/σm)，其中ρ为资产收益率与市场收益率之间的相关系数，σa为资产的收益率标准差，σm为市场收益率标准差。
3. 无风险资产的存在：CAPM模型假设存在无风险资产，投资者可以放弃风险获得无风险收益。
在CAPM模型中，无风险利率被视为投资者可以获得的最低预期收益。
4. 投资者的理性行为：CAPM模型假设投资者是理性的，他们在资产配置时会充分考虑风险和收益的权衡。
5. 单一期模型：CAPM模型是一个单期模型，即只对一期的投资收益进行评估，不考虑多期的投资情况。
CAPM模型的基本原理构成了现代金融理论的基础之一，它为资本市场的参与者提供了一个理性的框架，有助于他们进行有效的投资决策。
然而，CAPM模型也存在一些局限性，这包括对市场投资者行为的理性假设和对资产收益率的预测不确定性等。
CAPM模型的基本原理对于理解资本市场的风险与收益关系、评估资产的合理价格以及优化投资组合都具有重要意义。
随着金融市场的不断发展和变化，CAPM模型也在不断完善和拓展，为投资者提供更多更准确的参考信息。
CAPM模型作为资产定价的重要模型，在实践中有着广泛的应用。
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8
风险厌恶程度高
预期收 益率
风险厌恶程度低
标准差
图8.2 风险厌恶程度不同的效用无差异曲线
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i ——第i个资产的系统风险；
K m ——市场平均期望收益率。
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24
资本资产定价模型存在前提是：
1．股票市场中的投资者，都是风险厌恶 型。
2．股票市场中的投资者是股票市场价格 的接受者，并且无论他们买或卖，都不 能影响股票的市场价格，风险和收益对 每个投资者都是一致的。
3．存在无风险资产，收益率为，投资者 可以无限制地借贷无风险资产，且利率 是相同的。
第八章 资本市场理论与资本资产定价模型
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1
第一节 风险厌恶与投资选择
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2
• 风险厌恶型的，则风险溢价必须大于零，他才 会进行风险投资。
• 风险中性的，风险因素不会影响他的投资决策， 即风险高低与风险中性投资者无关。
• 风险爱好者，看重风险带来的乐趣，风险溢价 是负值，他也进行风险投资。
Ki iKm
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22
第四节 资本资产定价模型
1966年，Sharp先生提出了资本资产定 价模型。CAPM说明的是在证券市场达到 均衡时，在一个已有效多元化并达成投资 效率的投资组合中，资产的收益与系统风 险之间的对应关系。表示如下：
Ki K RFi(KmK RF)
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23
式中，K i ——第i个资产的期望收益率； K R F ——无风险收益率；
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19
• 一种股票的β值的大小取决于：（1） 该股票与整个股票市场的相关性；（2） 它自身的标准差；（3）整个市场的标准 差。
• 当等于2时，表示当市场平均收益率上 涨或下降10%，股票i的收益率将上涨或 下降20%；当等于0.5时，表示当市场平 均收益率上涨或下降10%，股票i的收益 率将上涨或下降5%。
• 在经济学中，对于理性的投资者，假定他们均 是风险厌恶者。但即使是风险厌恶者，他们对 风险的厌恶程度也有可能不一样，有的厌恶程 度高一些，有的厌恶程度低一些。
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3
一个计算投资者效用的经验公式：
UE(k)0.005A2
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4
从这个公式可以看出，投资者的效用与预期收益率 正相关，与风险负相关。
• 靠上方的效用无差异曲线，代表着更高的效 用水平，因为靠上方的效用无差异曲线在风 险既定的条件下，有着更高水平的收益率。
• 任意两条无差异曲线都是平行的，不会有交 叉点，否则与其定义相违背。
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7
• 对于风险厌恶程度较高的投资者，他们的效 用无差异曲线将比较陡，对于风险厌恶程度较 低的投资者来说，他们的效用无差异曲线比较 平坦（见图8.2）。
9
图8.3 资产市场与风险资产的投资组合选择
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10
资本市场与风险资产存在时的投资组 合选择
B2 預
期 報 酬
M
B1 N2 原效率前緣
率
（
％ ）
A2
A1
N1
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總風險 11
第二节 资本配置线与资本市场线
一 资本配置线 • 当投资者除风险资产可选择之外，还有
无风险资产时，则可选择的投资组合可行 集将会发生改变。 • 无风险资产与风险资产的组合集都落在 资本配置线（CAL）上（见图8.4）。
原效率前 沿
总风险（%）
图8.5 资本市场于无风险资产存在时的投资组合选择
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16
第ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ节贝塔值的含义
在前面的章节中，已经指出通过投资组 合可以清除非系统风险，既然投资者可 以很容易将非系统风险处理掉，作为市 场它将不会给予这份风险以回报，市场 给予的风险溢价将只会针对系统风险。
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17
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20
二、证券组合的β值
证券组合的β值是各组成股票β值的加权平均值：
n
P Wi i i 1
式中， P ——证券组合的β值；
W i ——股票i在组合中的权重； i ——股票i的β值。
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21
三、β值的获得
通常把多年积累的股票i的收益率与市场 平均收益率通常以市场指数收益率代替） 进行统计回归分析
一、系统风险的度量及β系数
度量一项资产系统风险的指标是β系数， 它是一种风险指数，反映了某种股票相 对于总体市场的变动情况。
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18
β系数的定义是：
iC ov (m m 2,i)m im 2 m i m i m i
式中,分子 Cov(m,i)是第i种证券的收益与市场 组合收益之间的协方差，它等于该证券的标准差、 市场组合的标准差及两者相关系数的乘积。分母 是市场 组m2 合收益的方差。
•
市场组合的定义是各证券的投资比例等于
各证券的市值除以总市值, 市场组合收益率通
常用市场指数收益率代替。
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14
•
在无风险与风险资产均存在的前提下，
投资者在投资时，将会选择效用无差异曲
线与资本市场线的切点A，因为这时投资者
的效用最大（见图8.5）。
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15
率预 期 收 益
M A
CML
A是投资者的风险厌恶系数。对于风险厌恶者，A值 大于零，数值越大，表明对风险厌恶的程度越大； 反之，则越小。对于风险中性者，A值为零。对于 风险爱好者，A值为负数。
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5
图8.1 投资者的效用无差异曲线
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6
• 单条线上各点投资对于投资者来说效用相等， 即选择低收益低风险投资与选择高收益高风 险投资对投资者来说效用相等。
管理ppt
25
4．股票市场是完善的并且无税。
5．所有的资产都可以上市出售，并且无 限可分。市场中也不存在任何交易费用。
6．资本市场是无摩擦的，信息对市场中 每位参与者是同等的、均衡的。
管理ppt
26
第五节 证券市场线
当把CAPM图形化之后，我们就会得到证 券市场线（SML）。证券市场线表示的 是预期收益与系统风险之间的对应关系。
管理ppt
12
预期收益率
M
CML
M
CAL
CAL
F
标准差
图8.4 资本配置线与资本市场线
管理ppt
13
二 资本市场线
•
在众多的资本配置线中，只有与风险资产
投资组合的效率边界相切的那条配置线才是最
有效的，切点M为市场投资组合（这一点是可
以证明的，本书对此不再讨论）。这条切线被
称为资本市场线（CML）。