第三章证券估值1
公司金融第3章 证劵估值
例：
债券B，面值1000元，5年前发行，还有3 年到期，票面利率为7%，每半年支付一次 利息，假设当前对这种债券的折现率或要 求收益率为10%，则债券的价格为？
几种常见债券定价模型
1、零息债券：也称纯贴现债券，是一种只支付终值
的债券。
PV
F (1 r)t
其中，F为债券的面额，r为市场利率，t为期限。
PV 1000 PVIF10%,9 80 PVIFA10%,9 1000 0.4241 80 5.759 884.82
则，这张债券的价值为884.82元。即：这张票面利率 8%的债券应该定价在885元，才能产生10%的收益率。
练习
某付息债券面值为100元，3年期，每半年付息一次， 年息票利率为10%，市场利率为12%，按复利贴现。 那么该债券的理论价值是多少？
属于系统风险属性
附： 债券（优先股）评级
债券评级（Rating）是对债券质量的一种评价 制度，主要是对债券发行者的信誉评级，核心 是违约的可能性。
债券评级不是面向投资者的评级，不是对当前 某种债券的市场价格是否合理进行评级，也不 是推荐你要去投资某一种债券，而只是给债券 贴上了商标。
问题：高等级的债券的收益是否一定高于低等 级的债券？
债券评级的客观性和公平性
（1）民间经济警察的角色
在西方发达国家，债券评级机构是私人的盈利 性企业，这些机构以生产信息来盈利，因此，信 息必须有价值，信息的价值首先就要求客观、真 实。由于其是私人的机构不受政府的限制。
评级机构只要一次违规，将对其未来的生存构 成威胁，而且随时准备吃官司
• 世界5大会计师事务所之一的安达信就一次违规而破 产，现在只有4大。
二、债券估值方法
第三章 证券价值评估
表3-2 频率 按年计算 按半年计算 按季计算 按月计算 按周计算 m 1 2 4 12 52
不同复利次数的有效利率 rnom/m 6.000% 3.000% 1.500% 0.500% 0.115% EAR 6.00% 6.09% 6.14% 6.17% 6.18%
按日计算
连续计算
365
∞
0.016%
1050元，现在应存入多少钱？
注意：除非特别指明，在计算利息时，给出的利率一般均为年 利率，年利率折算为日利率时，一般按一年等于360天折算。
计息方式
复利：每经过一个计息期，要将所生的利息加入本金再计利息， 逐期滚算，俗称“利滚利”。 这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、 日等。除非特别说明，计息期为一年。
P(1 r ) P A A(1 r ) n
1 (1 r ) n P A r
记作 (P/A，r，n) ——“年金现值系数 ”
1 (1 r ) n P A AP / A, r , n r
请看例题分析【例3- 1】
(1 r ) n 1 F A AF / A, r , n r
5.年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A) ◐ 含义 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而 必须分次等额提取的存款准备金。
A=？
A A A 3 A A n- 1
F （已知） A
A 2
A 3
A n- 1
A
n
A
A(1 r )
A(1 r ) n3
A(1 r ) n2
A(1 r ) n1
A(1 r ) t
证券估值法
证券估值法一、证券估值概述证券估值是指对证券的价格进行估算的过程，它是证券市场参与者进行投资决策的重要依据。
证券估值的核心在于确定证券的内在价值，即证券价格合理的价值水平。
证券估值受到多种因素的影响，如市场环境、宏观经济、公司基本面等。
二、常见证券估值方法1.市场定价法市场定价法是指通过观察同类证券的市场价格，来估算证券的估值。
这种方法主要适用于具有活跃市场的证券，如股票和债券。
通过对比同类证券的市盈率、市净率等指标，可以对证券的估值进行判断。
2.折现现金流量法折现现金流量法（DCF）是一种较为常用的估值方法。
该方法通过预测证券未来现金流量，并将其折现至现值，以确定证券的内在价值。
DCF法的关键在于对未来现金流的预测，需要对公司的经营状况、行业前景等进行分析。
3.收益法收益法是指通过分析证券的历史收益数据，对其未来收益进行预测，并将预测收益折现至现值，以估算证券的估值。
这种方法适用于具有稳定收益的证券，如债券和优先股。
4.资产法资产法是指根据证券所拥有的资产价值，来估算其估值。
这种方法适用于资产负债清晰的公司，通过对公司资产负债表的分析，可以估算出证券的内在价值。
三、估值方法的应用1.股票估值对于股票的估值，可以采用市场定价法、DCF法和收益法等方法。
通过对公司基本面、行业前景等因素的分析，结合股票的历史价格数据，来估算股票的合理价格。
2.债券估值债券估值可以采用折现现金流量法和收益法。
通过对债券未来利息和本金的支付进行预测，将其折现至现值，以确定债券的内在价值。
3.衍生品估值衍生品的估值相对复杂，通常采用风险中性定价法、蒙特卡洛模拟等方法。
通过对衍生品标的资产的波动率、利率等因素进行分析，来估算衍生品的合理价格。
四、估值误差与风险证券估值存在一定误差是正常的，但过大的误差可能导致投资决策失误。
估值误差主要来源于预测的不确定性、市场情绪的影响等。
为降低估值风险，投资者应多种估值方法综合分析，并关注市场的实时动态。
证券估值PPT课件
.
6
第一节 股票价值
(1)当再投资比率(plowback ratio)为0时， 目前的EPS＝0.08×50元＝4元 由于所有利润均用于分配，g＝0 公司股票价格：P0＝DIV/r＝4/0.1＝40元
(2)当再投资比率为60％时 现金股利发放率： D/每股净资产＝Payout Ratio×ROE ＝0.40×0.08＝3.20%
Gordon模型提供了一种利用会计数据估计现金股利增 长率g，进而估计股票价值的方法。EPS是公司可用于发 放现金股利和再投资的全部现金流量。
现金股利发放率(Payout Ratio)＝D1/EPS1
再投资比率(Plowback Ratio)=1－Payout Ratio
布雷利和迈尔斯（Brealey and Myers）认为，公
股票的收益来分为两个部分：股利和价差。
例:如果下期股票的价格P1为110元，而股利（D1）为5 元，市场利率（r）为15%，那么该股票今天的价格为：
100（见公式1 ）
公式一：
p0
p1 D1 1 r
公式二：
p0
D1 1 r
D2 p2 (1 r)2
.
2
第一节 股票价值
（二）稳定增长率与股利贴现模型（Gordon模型）
假设股利的增长率为g，则代入公式有：
Dt D1(1 r)t1
p0
D1 rg
下期股票的价格为：
p1
D2 rg
(1
g) p0
D1 r g p1
.3Βιβλιοθήκη 一节 股票价值1、估算g：
利用EPS (Earnings Per Share,每股收益：本年净收 益与普通股份总数的比值 )寻找g。
第三章证券价值评估
内容
一、资产估价的基本原理 二、股票估价 三、债券估价
一、资产估价的基本原理
（一）资产价值类型及含义 1、资产评估中所讲的价值 2、证券投资的价值
（二）证券价值评估的基本方法 1、收益法 2、比较法
了解：资产评估中所讲的价值
• 资产评估中的价值类型是指资产评估的结果的价 值属性及其表现形式。
产生的预期未来现金流量的现值。
–公式： –其中：n=资产的寿命
tn
价值
t1
CFt (1r)n
CFt=时间t的现金流量 r=反映了所估计现金流的风险的贴现率
• 现金流随资产的不同而发生变化—股票的股利、债券的利息、 债券账面价值以及实物项目的税后现金流量。
（二）主要价值评估的方法概述
2、相对估价法
（二）股票估价的基本模型
• 股票投资决策方法：净现值法
NPVVP0 NPV0：表示股票价， 值建 被议 低买 估入 NPV0：表示股票价， 值建 被议 高卖 估出
（三）不同股利增长率类型股票的股价方法
1、零增长股票的价值：未来股利不变，其支付 过程是一个永续年金。
V
t1
D0 (1k)t
D0
• 辍学商学院学生：出价1,500美元
辍学商学院学生：『我刚从商学院辍学出来， 打算到网络上卖苹果，我预估这树可活15年，每 年可卖100美元，我愿意以1,500美元买下。
老人叹道：喔!NO!! 梦想中的创业家，和我谈 过的人都没像你对现实那么无知…距今15年后拿 到的100元，当然比不上今天的100元值钱。把你 的1500元拿去投资公债，并且重回商学院多学点 财务知识吧!!
（二）股票估价的基本模型
公司金融学 第三章课件 证券估值
学习要求： 1.了解基本证券的特征 2.了解利率期限结构
3.掌握证券估值的方法 4.掌握估算股利增长率和公司增长 机会价值的方法
一、债券
债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人 对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对 外进行债务筹资的主要方式之一。
1. 债券的主要特征
8-37
一、优先股估价
根据资产估价的一般模型和优先股未来预 期收益的特点，优先股估价过程可以视为 永续年金的贴现。
P0
D R
P0—优先股的内在价值 R—优先股股东要求收益率 D—优先股股利
二、普通股估价
一般来说，普通股股票的估价方法有三种：
DCF估价方法 比率估价方法 期权估价方法
（一）普通股估价的一般模型
股票的估值
如果投资股票，则可能收到的现金包括以下两种 形式：
— 公司发放的股利 — 转让该股票的卖价
与债券相同，股票的价值也等于其未来所有期望 现金流量的现值
8-31
单期模型
假定您正考虑是否购入摩尔石油公司的股票，该 股票预计会在第1年支付2元的股利，而你相信1 年以后该股票的价值将为14元。如果你对这类股 票要求的投资报酬率为 20%，则该股票的价位为 多少时你才会愿意购买？ — 计算未来所有现金流量的现值 — = (14 + 2) / (1+20%) = 13.33元 — 只有当股票价格低于13.33元是才应当购买
设i1=5%，价格为m1=1000
先试算：令i2=6%，则求得价格为m2=926
则 i1=5%, i2=6%, m1=1000, m=970, m2=926
再用内插法
i
i1
(i2
i1
公司金融03证券估值PPT课件
7
优先股
• 主要特征：
– 优先股通常预先定明股息收益率。 – 优先股的权利范围小。
• 优先权主要表现在两个方面：
– 股息领取优先权。 – 剩余资产分配优先权。
8
二、股票估值方法
• “股息折现模型”
P V D1 iv D2i vD3i v .. . Dt iv
4
二、债券估值模型
• 3、平息债券：不仅要在到期日支付本金，在发行 日和到期日之间也进行有规律的利息支付。
P P V 利 V ) P (息 （ V) 面 C 1 r r ( 值 1 1 r )t ( 1 F r )t
5
例2：某付息债券面值为100，3年期，每半年付息 一次，年息票利率为10%，市场利率为12%，按复 利贴现。那么该债券的理论价值是多少？
6
第二节 股票及股票估值
一、股票的分类
• 根据股东权益的不同，股票可以分为普通股和优 先股。
• 普通股的特点：
• (1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付 了债息和优先股的股息之后才能分得。
• (2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股股东有权分 得公司剩余资产，但普通股股东必须在公司的债权人、优 先股股东之后才能分得财产。
Thinking In Other People‘S Speeches，Growing Up In Your Own Story 讲师：XXXXXX XX年XX月XX日
14
(1P VrT)T
T
Div0(1g1)t
1
DT rg2
其中，D iv T + 1 = D iv 0 (1 + g 1 )T (1 + g 2 )
第三章 证券价值评估.
通货膨胀率：是指预期未来的通货膨胀率而非 过去已发生的实际通货膨胀率。
风险溢价:投资者因承担风险而要求获得的额 外报酬率。 1.违约风险：是指借款人无法按时支付利息 或偿还本金而给投资人带来的风险。 2.流动性风险：是指某项资产迅速转化为现 金的程度。 3.期限风险：是指因到期时间长短不同而形 成的利率变化的风险。
Pb
t 1 40
55
tБайду номын сангаас
1 4% 1 4%
1 000
40
1 296.89(元)
练习题
红发公司拟于2000年2月1日发行面值为1000元
的债券，其票面利率为8%。每年2月1日计算
并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为10%。
要求计算债券的价值。
第三章 证券价值评估
第一节 债券价值评估
第二节 股票价值评估
第一节 债券价值评估
一、现值估价法
（一）债券一般估价模型
▲ 债券的内在价值等于其未来现金流量的现值。
Pb
t 1 n
1 rb t
到期本金(F)
CFt
每期利息 (I1，I2，……In )
In I1 I2 F Pb 2 n 1 rb 1 rb 1 rb 1 rb n
2.价值－收益率曲线的特征
价值－收益率之间的关系不是呈直线的，而
是向下凸（convexity）的。
● 当必要收益率下降时，债券价值以加速度
上升； ● 当必要收益率上升时，债券价值以减速度 下降。
债券投资的必要收益率=纯利率+通货膨胀补偿 率+风险溢价
纯利率:是指无通货膨胀、无风险时的均衡利率， 本质上是资本使用的“机会成本”，主要取决 于资本预期收益能力、资本供求关系等因素的 影响。
公司金融学第三章 证券估值
利率
利率
期限
期限
期限
期限
正收益曲线
反收益曲线
水平收益曲线
驼峰收益曲线
•正收益曲线表示短期利率低于长期利率，借贷期限越长，借贷利率越高；
•反收益曲线表示借贷期限越长，利率越低；
•水平收益曲线表示无论借贷期限的长短，借贷利率都相等；
•拱形收益曲线表明在某一期限之前，借贷期限越久，借贷利率就越高，但超出 了该期限之后却变成了反收益曲线。
工具。 • ，比较适用于长期项目的融资。面额比较大，每张已发行
票据均附有根据某一关键利率浮动计算的利息。
• 债券的票面息率与市场利率挂钩。
• 浮息债券的票面利率的一般形式为：某市场基准现时利率+利 差。
• 在中国，市场基础利率有两种：银行一年期定存和上海
SHIBOR利率。
第七页，共17页。
二、债券的估值
PV
C
1 r
1 r (1
r)T
F (1 r)T
C AT F r (1 r)T
第九第九页页，，共共1177页页。。
3、信用风险债券：
信用风险债券的价格是将债券未来所有的现金流量用合理的 折现率折算成现值，相加后得到。合理的折现率为基准利率加 上信用风险利差。
信用风险债券的现值
n
PV
P0
EPS r
NPVGO
NPVGO NPV1 1 r
第十第十五五页页，，共共117页7页。 。
3、参数估计：
公司的价格是公司的增长率g和它的必要报酬率r共同作用的结果。
（1）关于g： g=留存比率留存收益回报率 通常用权益报酬率（ROE)来估计现有的留存收益的预期回报率。
第十六页，共17页。
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第三章证券估值一、单项选择题1.债券投资的特点是( ).A.债券投资者有权参与企业的经营决策B.债券投资的风险高于股票投资C.债券投资比直接投资的变现能力强D.债券投资的期限较长答案：C2.股票投资的特点是( )A.股票投资的风险较小B.股票投资属于权益性投资C.股票投资的收益比较稳定D.股票投资的变现能力较差答案：B3.下列各项可以反映证券投资组合的风险的是( )A.组合中各个证券风险之和B.市场的系统性风险C.组合中各个证券风险的加权平均风险D.证券投资组合的方差答案：D4.衡量证券之间互动性的指标是( )A.标准离差B.方差C.各证券的加权平均方差D.协方差答案：D5.模拟证券市场上某种市场指数的证券投资组合是( )A.稳健型证券投资组合B.保守型证券投资组合C.进取型证券投资组合D.收入型证券投资组合答案：B6.已知某证券的贝它系数等于2,则该证券( )A 无风险B 有非常低的风险C 与金融市场所有证券的平均风险一致D是金融市场所有证券的平均风险的两倍答案：D7.两种完全正相关的股票的相关系数为( )A r=0B r=1.0C r=-1.0D r=∞答案：B8.两种股票完全负相关时,则把这两种股票合理地组合在一起时, ( )A 能适当分散风险B 不能分散风险C 能分散掉一部分风险D 能分散掉全部非系统性风险答案：D9、一个投资者按市场组合的比例买入了所有的股票组成一个投资组合，则该投资人（ ）。
A 、没有风险B 、只承担特有风险C 、只承担非系统风险D 、只承担市场风险 答案：D10、A 、B 两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12℅和16℅，标准差分别为20℅和30℅，在投资组合中A 、B 两种证券的投资比例分别为50℅和50℅，则A 、B 两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为（ ）。
A 、14℅ 和21.1℅B 、13.6℅ 和24℅C 、14.4℅和30℅D 、14℅和25℅答案：A11、假设市场投资组合的收益率和方差是10℅和0.0625，无风险报酬率是5℅，某种股票报酬率的方差是0.04，与市场投资组合报酬率的相关系数为0.3，则该种股票的必要报酬率为（ ）。
A 、6.2℅B 、6.25℅C 、6.5%D 、6.45%答案：A24.00625.004.03.0=⨯=βK=5%+0.24×(10%-5%)=6.2%12、某只股票要求的收益率为15℅，收益率的标准差为25℅，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14℅，市场组合的标准差是4℅，假设处于市场均衡状态，则市场风险报酬率和该股票的贝他系数分别为（ ）。
A 、4℅；1.25B 、5℅；1.75C 、4.25℅；1.45D 、5.25℅；1.55答案：Aβ系数＝0.2*25%/4%=1.25无风险报酬率=10%，市场风险报酬率=14%-10%=4%13、某公司拟进行股票投资，有X 、Y 两种股票可供选择：已知X 股票的预期报酬率为8%，标准差为9%，Y 股票的预期报酬率为10%，标准差为11%。
下列结论中正确的是（ ）。
A 、X 股票优于Y 股票B、X股票的风险大于Y股票C、X股票的风险小于Y股票D、无法评价X、Y股票的风险大小答案：BX股票V=9%/8%=112.5%;Y股票V=11%/10%=110%14、某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。
如果其能够实现的话，该项投资的年实际报酬率应为（）。
A、2%B、8%C、8．24%D、10．04%答案：C季收益率=2000/1000000=0.02=2%年实际收益率=（1+2%）4-100%=8.24%15. 正相关程度越高，投资组合可分散投资风险的效果就越（）。
A. 大B. 小C. 相等D. 无法比较[答案]: B[解析]: 正相关程度越高（相关系数越大），投资组合分散风险的效果越小。
负相关程度越高（相关系数越小），投资组合分散风险的效果越大。
16. 下列说法错误的是（）。
A. 相关系数为0时，不能分散任何风险B. 相关系数在0～1之间时，相关系数越大风险分散效果越小C. 相关系数在－1～0之间时，相关系数越大风险分散效果越小D. 相关系数为－1时，可能完全分散组合的非系统风险[答案]: A[解析]: 相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。
相关系数为0时，可以分散一部分非系统风险，投资组合分散风险的效果比负相关小，比正相关大。
17. 某投资组合的必要收益率等于无风险收益率，则该组合的β系数为（）。
A. 1B. 0C. 3D. 无法确定[答案]: B[解析]: 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝无风险收益率＋β×市场风险溢酬，由于必要收益率＝无风险收益率，所以，该组合的风险收益率＝0，由此可知，该组合的β系数＝0。
18. 无风险收益率为6%，风险收益率为4%，资金时间价值为5%，通货膨胀补偿率为1%，那么必要收益率为（）。
A. 5%B. 6%C. 10%D. 11%[答案]: C[解析]: 必要收益率＝无风险收益率6%＋风险收益率4%＝10%19. 已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.6，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.36%，则可以计算该项资产的β系数为（）。
A. 12.5B. 1C. 6D. 2[答案]: B[解析]: 市场组合收益率的标准差＝（0.36%）1/2＝6%，该项资产收益率与市场组合收益率的协方差＝0.6×10%×6%，该项资产的β系数＝该项资产收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合的方差＝0.6×10%×6%/0.36%＝1，或＝该项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数×该项资产的标准差/市场组合的标准差＝0.6×10%/6%＝1。
20. 非系统风险包括的内容有（）。
A. 可分散风险和不可分散风险B. 财务风险和经营风险C. 内部风险和外部风险D. 市场风险和特定风险[答案]: B[解析]: 非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。
21. 某投资组合的必要收益率为15%，市场上所有组合的平均收益率为12%，无风险收益率为5%，则该组合的β系数为（）。
A. 2B. 1.43C. 3D. 无法确定[答案]: B[解析]: 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝无风险收益率＋β系数×（市场平均收益率－无风险收益率），所以，该组合的β系数＝（15%-5%）/（12%-5%）＝1.43。
22. 下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（）。
A. 国家进行税制改革B. 世界能源状况变化C. 发生经济危机D. 一个新的竞争者生产同样的产品[答案]: D[解析]: 通过投资组合可以分散的风险为可分散风险，又叫非系统风险或企业特有风险。
被投资企业出现新的竞争对手，仅仅影响被投资企业，由此引起的风险属于企业特有风险，投资者可以通过证券投资组合予以消减；其余三个选项可能会影响市场上所有的证券，由此引起的风险属于系统性风险，不能通过投资组合分散掉。
二、多选题1.影响证券投资组合风险的有( )A.证券组合中各证券的风险B.证券组合中各证券之间的相关系数C.证券组合中各证券的比重D.证券组合中各证券的收益率E.证券投资组合中证券的只数答案：ABCE2.证券投资组合的类型主要有( )A.保守型证券投资组合B.进取型证券投资组合C.收入型证券投资组合D.稳定型证券投资组合E.变动型证券投资组合答案：ABC3.收入型证券投资组合的特点( )A.风险比较高B.风险比较低C.收益稳定D.具有高成长性E.模拟某种市场指数答案：BC4.在财务管理中,衡量风险大小的指标有( )A 标准离差B 标准离差率C 贝它系数D 期望报酬率E 期望报酬额答案：ABC5.贝它系数是衡量风险大小的重要指标,下列有关贝它系数的表述中正确的有( )A 贝它越大,说明风险越小B 某股票的贝它值等于零,说明此证券无风险C 某股票的贝它值小于1,说明其风险小于市场的平均风险D 某股票的贝它值等于1,说明其风险等于市场的平均风险E 某股票的贝它值等于2,说明其风险高于市场的平均风险2倍答案：BCD6. 按照资本资产定价模型，影响特定股票必要收益率的因素有（）。
A. 无风险收益率B. 平均风险股票的必要收益率C. 特定股票的β系数D. 股票的财务风险[答案]: ABC[解析]: 资本资产定价模型的表达形式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf），其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的β系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场平均收益率（也可以称为平均风险股票的必要收益率），（Rm－Rf）称为市场风险溢酬。
财务风险属于非系统风险，不会影响必要收益率，所以，正确答案是ABC。
7. 关于风险的衡量下列说法正确的是（）。
A. 可以采用资产的预期收益率衡量风险B. 如果两个方案进行比较，则标准离差大的方案风险一定大C. 如果两个方案进行比较，则标准离差率大的方案风险一定大D. 预期收益率不同的方案之间的风险比较只能使用标准离差率指标[答案]: CD[解析]: 在风险不同的情况下，资产的预期收益率可能相同，由此可知，资产的预期收益率不能用于衡量风险；对于两个方案之间的风险比较，如果预期收益率相同则可以采用标准离差，标准离差越大，风险越大；如果预期收益率不同则只能使用标准离差率进行比较，标准离差率越大，风险越大；因为如果预期收益率相同，则标准离差越大，标准离差率就越大，所以可以说两个方案中标准离差率大的方案风险一定大。
8. 下列公式正确的是（）。
A. 风险收益率＝风险价值系数×标准离差率B. 风险收益率＝风险价值系数×标准离差C. 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率D. 必要收益率＝无风险收益率＋风险价值系数×标准离差率[答案]: ACD[解析]: 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，风险收益率＝风险价值系数×标准离差率。
9. 下列说法正确的是（）。
A. 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数B. 相关系数为1时，两种资产组成的投资组合的标准差是各自标准差的加权平均数C. 相关系数为1时，而且等比例投资时，两种资产组成的投资组合的标准差是各自标准差的算术平均数D. 相关系数为0时，两种资产组成的投资组合的标准差是各自标准差之和[答案]: ABC10. 关于β系数，下列说法正确的是（）。