C8y第八章衍生金融工具与套期保值

P
PL
PS
ST
ST X ( X ST ) P (ST X ) P
X ST
p p
PS
X P
P
0
P P X
X P
X
ST
PL
10
看跌期权盈亏分布图
第一节期权及其投资盈亏
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看跌期权的到期价值
VP
买方盈利：
0
X ST
当( X ST ) 0 当( X ST ) 0

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第二节期权定价
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（三）看涨期权与看跌期权价格之间的关系 1．欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（1）无收益资产的欧式期权我们考虑如下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为 Xe r (T t ) 的现金；组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产。在期权到期时，两个组合的价值均为 max( ST , X ) 。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻必须具有相等的价值，即 c+Xe-r(T-t)=p +S
期权合约的买方可在到期时自主选择是否执行合约，而卖方则要根据买方的决定承担相应的义务，因此期权合约赋予期权买卖双方的权利和义务是不对等的，这种不对等是通过期权费来平衡的。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（Option Price）。只有当股票期权的标的股票在期权有效期内发生股票分割、送红股、配股时，才根据除权公式对协议价格和买卖数量进行相应调整。在本书中若未特别指明，所指期权均为以无收益（期权期内）资产为标的资产的期权。
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第一节期权及其投资盈亏
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按照期权合约的标的资产划分金融期权可细分如下：利率期权货币期权现货期权股价指数期权股票期权金融期权利率期货期权期货期权外汇期货期权股价指数期货期权
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第一节期权及其投资盈亏
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第二节期权定价
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这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系式（Parity）。（2）有收益资产欧式期权只要把前面的组合A中的现金改为D +Xe-r(Tt)就可推导出有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价关系 c+D +Xe-r(T-t)=p +S 2. 美式看涨期权和看跌期权价格之间的关系（1）无收益资产美式期权 S-X<C-P<S-Xe-r(T-t) （2）有收益资产美式期权 S-D-X<C-P<S-D-Xe-r(T-t)
4月
6 1/8 2 9/16 1 1/16
7月
9 3/4 7 1/4 3/4
10月
－ 9 7/8 －
4月
7月
10月
－ 7 －
9/16 3 1/2 2 5 5 8
交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标的资产的品质等做出了明确规定。同时，期权清算公司也作为期权所有交易者中买者的卖者和所有卖 6 者的买者，保证每份期权都没有违约风险。
2
第一节期权及其投资盈亏
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按期权交易场所划分，可分为场内交易期权和场外交易期权。场内交易期权是指在有组织的交易所和外汇交易中心等固定场所进行交易的期权，它的特点是：实行公开叫价制度；采用标准化合约；实行清算公司制。在固定场所以外进行的期权交易称为场外交易期权，本书主要讨论场内交易期权。按期权买者的权利划分，可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。按期权买者执行期权的时限划分，可分为欧式期权和美式期权。
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（2）股票与看跌期权组合股票与看跌期权组合分为： b1 . 股票多头与看跌期权多头组合； b2 . 股票空头与看跌期权空头组合。
股票与看跌期权组合盈亏分布表
ST
盈余 PS
ST X
ST－S1 [S1－ST]
X< ST
ST－S1 [S1－ST]
P0
PP
X –ST－p [ST－X+p]
S1
S1 c X c S1
S1
PP
P0
PS
Xp
PP S1 P X
P0
c
0
S1 c
X c
S1
X
0
X S1 P
X
P0
ST
c
c S1 S1
X P
S1 S1 P
ST
P0
PS
P
PP
PS
p X
S1
PP
（a）
（b）
股票与期权组合的盈亏分布图
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第一节期权及其投资盈亏
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第一节期权及其投资盈亏
期权组合及其盈亏分布
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（一）股票与股票期权的组合 S1 ——股票买入或卖出价格； PS ——股票盈利； P0 ——期权盈利； PP ——组合盈利。（l）股票与看涨期权组合 a1 ．股票多头与看涨期权空头组合； a2．股票空头与看涨期权多头组合。
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第一节期权及其投资盈亏
1．看涨期权的盈亏分布
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看涨期权盈亏分布表
P
PL
PS
ST
c (ST X ) c PL
c c
P
C 0
X
C
X C
ST
PS
看涨期权盈亏分布图
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第一节期权及其投资盈亏
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第一节期权及其投资盈亏
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（三）期权合约投资的盈亏分布为讨论方便，以下总记： X —期权协议价格 S T—标的资产到期价格，T为到期时间 S —标的资产市价（当前价格） c —看涨期权价格（期权费） p —看跌期权价格（期权费） PL —买方（多头）盈利 PS—卖方（空头）盈利
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第一节期权及其投资盈亏
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（二）期权的交易
1998年4月2日（星期四）《华尔街日报》刊登的在芝加哥期权交易所交易的微软公司股票期权信息微软公司的期权信息（芝加哥交易所）
期权和股票收盘价 90 3/8 90 3/8 90 3/8 看涨期权到期日执行价格 85 90 95 看跌期权到期日
多处修改特别第三节第八章衍生金融工具与套期保值
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1973年4月 26日美国建立了世界上第一个期权交易所——芝加哥期权交易所 CBOE （Chicago Board Option Ex－change），期权市场在其后的三十来年取得了迅速的发展，期权作为调整资产组合的有效方法，已经成为资产组合投资专家的基本工具。1973年布莱克（Black）和斯科尔斯（Scholes）发表了期权定价公式，是三十年来金融学中具有里程碑意义的突破性成果。本章将在介绍期权概念的基础上介绍期权定价公式，同时介绍其它衍生金融工具及衍生金融工具在套期保值中的应用。
X –S1－p [S1－X+p]
–p [p]
ST－S1－p [S1－ST +p]
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第一节期权及其投资盈亏
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（二）期权差价组合是指由两个或多个期限相同、品种 (看涨或看跌)相同而协议价格不同的期权头寸的组合。 (1) 牛市差价组合分为：双涨组合是在买入一份看涨期权（记为O1 ）的同时卖出一份相同期限、协议价格较高的看涨期权（记为 O2）而构成的组合。双跌组合是在买入一份看跌期权（记为 O1 ）的同时卖出一份相同期限、协议价格较高的看跌期权(记为 O2)而构成的组合。（2）熊市差价组合分为：熊市双涨组合是在买入一份看涨期权（记为 O1 ）的同时卖出一份相同期限、协议价格较低的看涨期权（记为O2）而构成的期权组合。熊市双跌组合是在买入一份看跌期权(记为 O1 ）的同时卖出一份相同期限、协议价格较低的看跌期权(记为 O2)而构成的期权组合。 16
第二节期权定价
B-S期权定价公式
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1973年布莱克和斯科尔斯成功地求解了关于期权价格的随机微分方程，给出了在期权有效期内标的资产无收益情况下欧式期权（看涨和看跌）的精确定价公式B－S公式。（一）期权价格的影响因素 1．标的资产的市场价格与期权的协议价格对看涨(跌)期权,标的资产的价格越高(低)，协议价格越低(高),期权的价格越高。 2．期权的有效期有效期越长，期权价格越高。 3．标的资产价格的波动率波动率越大，期权价格也应越高。
第一节期权及其投资盈亏
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（三）期权差期组合是指由两份协议价格相同而期限不同的同种期权头寸构成的期权组合。（1）看涨期权的差期组合：看涨期权的正向差期组合是在买入一份看涨期权的同时，卖出一份协议价格相同而期限较短的看涨期权组成的期权组合；看涨期权反向差期组合是指在买入一份看涨期权的同时，卖出一份协议价格相同而期限较长的看涨期权组成的期权组合。（2）看跌期权的差期组合：看跌期权的正反向差期组合是在买入一份看跌期权（记为 O1 ）的同时，卖出一份协议价格相同而期限较短长的看跌期权 O2 组成的期权组合。可以类似股票与股票期权组合对期权差价组合和差期组合的盈亏进行分析，并给出其盈亏分布表和盈亏分布图。还可以将差期和差价混合构成协议价格不同、期限也不同的同种期权组成的所谓对角组合。 17

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《衍生金融工具》幻灯片PPT

境外经营净投资除了长期股权投资，还包括既无方案也无可能于可预见的未来会计期间收回的长期应收款〔实质上构成对子公司的境外经营净投资〕。
三、套期工具与被套期工程
〔一〕套期工具
套期工具，是指企业为进展套期而指定的，其公允价值或现金流量变动预期可抵销被套期工程的公允价值或现金流量变动的衍生工具，非衍生金融资产或非衍生金融负债仅对外汇风险进展套期时才能被指定为套期工具。
〔3〕套期工具的公允价值必须能够可靠的计量。
〔4〕只有涉及报告主体以外的主体的工具才能作为套期工具。而在集团合并财务报表中，如果套期工具不涉及集团外的主体，那么不适用套期会计处理方法。
2.对套期工具的指定
〔1〕企业对套期工具进展计量时，应当将套期工具整体或其一定比例进展指定。
例如：企业购置一项期权合约，现在指定70%作为套期、30%不作为套期。那么70%的局部按套期保值会计来处理，30%的局部作为投机交易处理。
〔二〕被套期工程
被套期工程，是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险，且被指定为被套期对象的工程。主要包括已确认资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易，或境外经营净投资。
被套期工程的特点：
〔1〕企业一般性的经营风险不能作为被套期对象。〔2〕衍生工具不能作为被套期对象。〔3〕对于持有至到期投资，应注意区别：如果被套期风险
例如：某企业套期的实际结果是，套期工具公允价值变动形成的损失为120万元，而被套期工程的公允价值变动形成的利得为100万元，两者相互抵销的程度计算如下：100/120，即83.33%，如果该套期也满足以上条件1，那么该企业可以认定该套期是高度有效的。
〔三〕套期有效性评价方法：
常见的套期有效性评价方法有三种：〔1〕主要条款比较法；〔2〕比率分析法；〔3〕回归分析法

自学考试《金融理论与实务》第八章-复习资料

第八章金融衍生工具市场第一节金融衍生工具市场的产生与发展1、金融衍生工具、套现保值金融衍生工具：又称金融衍生产品，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。

套现保值：是指交易者为了配合现货市场的交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。

2、金融衍生工具的特点(1)价值受制于基础性金融工具。

由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具价格的变动；(2)具有高杠杆性和高风险性。

市场的参与者只需要动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约，但预期失误也会造成巨大损失；(3)构造复杂，设计灵活。

在基本的期货、期权基础上，运用灵活的组合技术，创新出众多组合性的金融衍生工具，难以为一般投资者所理解，难以明确风险所在，更不容易完全正确地运用与把握。

3、金融衍生工具市场的功能金融衍生工具市场是指创设与交易金融衍生工具的市场。

⑴价格发现功能。

交易品种的价格在合约签订时就已确定，如果市场竞争是充分和有效的，这个价格就是对标的物未来价格的预期。

⑵套期保值功能。

通过现货市场与期货等金融衍生工具市场的反方向操作，可形成现货与期货一盈一亏的结果，通过盈亏相抵，达到减少或规避价格变动风险的目的。

⑶投机获利手段。

投机的目的是为了获取价差。

投机者通过对标的资产市场价格变化的预期，买卖金融衍生工具，期望在价格出现对自己有利的变动时机对冲平仓获取利润。

第二节金融远期合约市场1、金融远期合约、远期利率协议金融远期合约：是指交易双方约定在未来某一确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

远期利率协议：是交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。

2、金融远期合约的特点它由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约，合约中的细节部分由双方协商决定，很具灵活性，可以尽可能地满足交易双方的需要。

08金融衍生工具市场解析(2024版)

(7% 6.25%) 200000092 / 360 3765.96美元 1 7% 92 / 360
2024/11/14
18
该公司支付银行贷款利息 =7.5%×2000000×92/360=38333.33美元
结算金以市场利率再投资，再投资本利和为： 3765.96×（1+7%×92/360）=3833.33美元
等）； 2）影响金融机构的安全性和金融体系的稳定性。
2024/11/14
7
第二节金融远期合约市场一.金融远期合约概述
金融远期合约的定义：金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
2024/11/14
8
远期合约的优缺点
➢ 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵活性，这是远期合约的主要优点。
远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优
点。同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信
用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为
它最后实际支付的只是利差而非本金.
2024/11/14
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远期利率协议避险功能举例：
➢ 某公司需在2004年6月中旬借入一笔3个月期的短期资金200万美元。目前离借款时间还有1个月。预计银行利率可能上调，为了锁定借款利率，5月12日，该公司买入一份名义本金200万美元、合同利率6.25%的1×4 远期利率协议。设参照利率（LIBOR）为7%（6月 12日利率），合同期92天。6月14日，向银行贷款 200万美元，利率为7.5%。在结算日，该公司获得卖方支付的结算金：
2024/11/14

金融衍生工具套期保值-最新年精选文档

金融衍生工具套期保值一、我国外贸行业运用金融衍生工具的现状分析（一）我国外贸行业运用金融衍生工具的现状我国入世以来，与国际联系日益紧密，金融衍生工具的运用日渐频繁。

但国内现行的风险管理模式还不是很成熟，不能应对复杂的金融衍生工具市场，因而存在很多风险，这对企业的发展是很不利的。

目前，国内使用金融衍生工具风险防范的企业中最主要的是有色金属加工或生产企业，但是越来越多的企业运用金融衍生工具已是大势所趋。

（二）我国外贸行业运用金融衍生品存在的问题我国外贸行业运用金融衍生品存在的问题主要有：一是产品结构不合理，使金融衍生工具无法有效发挥其规避风险的作用；二是违规操作以及过度投机，国内部分企业无视国家规定，违规操作，使金融衍生工具的交易脱离了实际需求，造成了不必要的损失；三是企业的内部控制制度形同虚设，由于缺乏有效的监督管理，公司的内部控制制度以及风险管理机制在关键时刻根本没有发挥有效作用；四是未制定相关风险的应对策略，国内企业在运用金融衍生工具交易时，没有预测潜在风险并制定对策，使企业的发展缺少保障。

二、外贸行业企业――江西铜业运用金融衍生工具实例分析（一）运营风险分析江西铜业的产业链很长，从上游的铜矿开采到下游的终端销售，各个环节价格模式不同，因此江铜存在经营价格的风险。

由于江铜原料自给率下降且大部分原料从国内外市场购买，而加工型企业面临的问题是终端产品对于铜价不太敏感，因此铜价波动给加工型公司的利润带来了巨大风险。

如果不实施套期保值，公司将面临巨大的经营风险。

（二）套期保值策略分析江西铜业的套期保值目标是在各个业务板块上利用套期保值工具优势，处理好原材料采购和销售工作，规避风险的同时赢取市场份额。

公司对主要业务的各风险敞口做出了相应的套期保值策略。

在原材料进口环节，依据公司年度生产经营计划，计算出每日进行期铜买（卖）建仓的数量。

供应商供货后，江铜根据供应商点价指令和数量，将原头寸平仓。

通过这种方式期现对冲后，使江铜的实际原料采购成本接近市场年度的平均价，进而规避铜价波动带来的风险。

第八章金融衍生工具工具市场

第四节金融期权市场
一、金融期权的基本含义金融期权,是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。期权购买方为了获得这个权利，必须支付期权出售方一定的费用，称为期权费或期权价格。内容：（一）期权合约的买方与卖方期权合约的买方是买进期权，付出期权费的投资者，也称期权持有者或期权多头。在支付期权费后，期权合约的买方就拥有了在合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利，当然，如果行使权利对其不利，期权合约的买方也可以放弃行使这个权利，而不用承担任何义务。期权合约的卖方是卖出期权，收取期权费的投资者。在收取买方所支付的期权费之后，期权合约的卖方就承担了在规定时间内根据买方要求履行合约的义务，而没有任何权利。也就是说，当期权合约的买方按合约规定行使其买进或卖出标的资产的权利时，期权合约的卖方必须依约相应地卖出或买进该标的资产。显然，在期权交易中，买卖双方在权利和义务上有着明显的不对称性，期权费正是作为这一不对称性的弥补，由买方支付给卖方的。一经支付，无论买方是否行使权利，其所付出的期权费均不退还。（二）期权费所谓期权费，又称权利金、期权价格或保险费，是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。它的大小取决于期权合约的性质、到期月份及执行价格等多种因素。（三）合约中标的资产的数量（四）执行价格执行价格是指期权合约中确定的、期权买方在行使其权利时实际执行的价格（标的资产的买价或卖价）。显然，执行价格一经确定，期权买方就必然根据执行价格和标的资产实际市场价格的相对高低来决定是否行使期权合约。（五）到期日指 1份期权合约的最终有效日期。到了到期日如果期权合约的买方不行权，则意味着其自愿放弃了这一权利。

衍生金融工具套期保值策略分析

衍生金融工具套期保值策略分析衍生金融工具套期保值策略分析1. 引言在现代金融市场中，风险管理是企业经营中非常重要的一环。

市场风险和价格波动可能对企业带来巨大的损失，因此企业需要通过多种手段来降低风险。

其中，套期保值策略在衍生金融工具的应用下成为一种重要的风险管理工具。

本文旨在分析衍生金融工具套期保值策略的原理、应用和优缺点，以及在实际运用中需要注意的问题。

2. 套期保值策略的原理套期保值是指通过使用衍生金融工具，将自身面临的风险与相关衍生品市场的价格波动相对冲销，以达到降低风险的目的。

其原理在于企业通过合理选择合约类型、交易对手和期限，建立合理的对冲关系，即将企业面临的风险通过衍生品的长和短头寸进行对冲，使得企业最终能够收回预期的收益。

3. 套期保值策略的应用套期保值策略可应用于许多方面，其中最常见的应用是针对商品价格风险和外汇风险的管理。

3.1 商品价格风险管理对于企业来说，原材料或产品的价格波动可能对业绩产生重大影响。

套期保值可以帮助企业锁定价格，降低价格波动带来的风险。

例如，企业可以通过期货合约锁定原材料采购成本或商品销售价格，从而避免价格波动对企业利润的影响。

3.2 外汇风险管理对于跨国企业来说，外汇波动可能导致维护海外利润的困难。

套期保值可以帮助企业降低外汇风险。

例如，企业可以通过购买外汇期权或远期合约锁定汇率，以保护企业海外利润不受汇率波动的影响。

4. 套期保值策略的优缺点4.1 优点套期保值策略的优点在于：(1) 风险管理：套期保值策略通过对冲相关资产的价格风险，可以有效降低企业面临的市场风险。

(2) 灵活性：套期保值策略可以根据企业需求和市场状况进行调整和变化，灵活应对不同的风险。

4.2 缺点然而，套期保值策略也存在一些缺点：(1) 成本：套期保值需要支付一定的费用，包括交易费用和衍生品价格的保持费用。

这些费用可能对企业的效益产生一定的负面影响。

(2) 套期保值失效风险：由于市场的不确定性，套期保值策略无法完全消除风险，存在一定的套期保值失效风险。

套期保值

等于零。当套期保值期限已到，而基差不为零时，套期保值就存在基差风险。
令t1表示进行套期保值的时刻，t2表示套期保值期限结束时刻，
S1表示t1时刻拟保值资产的现货价格，S*1表示t1时刻期货标的资产的现货价格，F1表示t1时刻期货价格，S2、S2*和F2分别表示t2 时刻拟保值资产的现货价格、标的资产的现货价格及其期货价格、b1、b2分别表示t1和t2时刻的基差。根据基差的定义，有：
（二）空头套期保值空头套期保值就是通过卖出直接远期外汇合约来避免外汇汇率下降的风险。适用于未来某日期将收到外汇的机构和个人，如出口、提供劳务、现有的对外投资、到期收回贷款等。
例10.5
日本某机构对美国国库券的投资将于12月20日到期，到期将收回1000万美元。当时（同年6月20）美元即期汇率为1美元 =120日元，12月20日到期的远期汇率为1美元=118日元。该机构担心到时美元贬值，卖出12月20日到期的1000万美元远期，从而把汇率固定在1美元=118日元上。
二、套期保值的目标
可分为双向套期保值和单向套期保值。风险:通常定义为一个变量的均方差，它等于各种可能的实际值偏
离（包括上偏下偏）期望值幅度的绝对值的加权平均数。
风险具有两面性：它既有有利的部分，也有不利的部分。若站在事前的角度看，若变量的分布遵循正态分布的话，则有利部分与不利部分在量上是相等的。
二、基于直接远期外汇合约的套期保值（一）多头套期保值多头套期保值就是通过买入直接远期外汇合约来避免汇率上升的风险。适用：未来某日期将支出外汇的机构和个人，如进口、出国旅游、到期偿还外债，计划进行外汇投资等。
例10.4
某年6月15日，一家美国进口商与一家英国进口商签订了一份价值100万英镑的进口合同，合同约定9月15日付款，当时英镑的即期汇率为1英镑=1.5600美元，3个月远期英镑汇率为 1英镑=1.5800美元。

衍生金融工具与套期保值会计(ppt 77页)

2、作为套期工具的账务处理：
企业将已确认的衍生工具指定为套期工具的，按照其账面价值借记或者贷记”套期工具“科目，同时贷记或者借记”衍生工具“科目。
资产负债表日，对于有效套期，应按照套期工具利得，借记“套期工具”，贷记“公允价值变动损益”或者“资本公积——其他资本公积”等科目；损失则做相反分录。
Ｍ公司具有美元借款的优势但需要日元资金，因此在取得三年期１００万美元贷款后当即与Ｎ银行签订了一项期间三年的货币互换合同。将１００万美元按当天的利率１美元＝１２５日元的汇率将美元换算成日元。美元的固定利率为７．２％，日元的固定利率为６％。每年交易双方相互支付一次利息，互换交易终止日双方换回本金。Ｍ公司以美元为记帐本位币。
１委托交易２开立帐户并交纳保证金３现货交割
特点
（1）交易单位、交割日期、地点标准化
（2）交易双方不直接接触，各自与自己的结算公司结算（3）结算每天进行，不是到期一次进行（4）合约买卖者可在交割日前采取对冲交易结束头寸，无需实现实物交割
功能（1）控制成本（2）保障商品利润（3）降低外汇风险（4）协助现货交易（5）投资获利（6）价格发现机制
乙公司
发行公司债券（金融负债）
发行公司普通股（权益工具）
债券投资（金融资产）
股权投资（金融资产）
三、金融工具分类
基础金融工具：一切能证明现票股债债权、权益、债务关系的具金据票券有一定格式的合法书面文件
价值衍生/净投资很少或零/未来交割
衍生金融工具：在基础金融工具的基础上派生出的金融
贷款。
银行本来应该得到：要从L公司收取的利息（浮）＝6.5% 要从H公司收取的利息（固）＝7% 总共13.5% 现在得到：5.35%＋8.35%－0.2％＝13.5%