第五章 项目投资管

原始投资额 投资回收期 = 每年现金净流量
A项目投资100万元，1－4年为建设期，每年收回20 万元。→？ A、不考虑建设期 5年 B、包括建设期 9年 B项目投资100万元，每年收回30万元→？ 第3年末时累计收回90→10万未收回 第4年末时累计收回120 3－4年 3＋10÷30＝3.3
C项目投资80万元，当年投产，投产后各年现金净流量 如下： 4.83√
年份
NCF 累计 未收
1
8 8 72
2
25 33 47
3
15 48 32
4
17 65 15
5
18 83 -
6
30
7
10
合计
123
（2）在原始投资不是一次支出或每年现金净流量不相等时： 投资回收期 ＝（n–1）+ 至第n年初仍未收回的投资额/第n 年现金净流量
（一）项目的提出 （二）项目的评价
1、估计资本项目方案的现金流量 2、预计现金流量的风险。 3、确定资金成本的一般水平 4、确定资本项目方案的现金流量现值 5、决定方案的取舍
（三）投资方案的执行→资本预算
第二节 项目现金流量预测
一、现金流量的概念 现金流量是指一个项目所引起的现金流出和 流入的变动数量。 应注意：这里的“现金”是广义的现金，既包
（二）现金流入量
1、概念：一个方案所引起的现金流入的增加额。 2、具体内容：
①现销收入（应收账款等的收回金额） ②上述固定资产出售（或报废）时的残值收入 ③上述垫支流动资金的收回：
约定：如果没有特别说明，现 金流入量的时间为期末，现金 流出量的时间为期初
（三）现金净流量（NCF）
1、概念：又称净现金流量 2、具体计算： 现金净流量 = 现金流入量 - 现金流出量 （1）初始现金流量 现金流出量=固定资产上的投资+流动资产上的投 资+其他 （2）营业现金流量 是指项目投入使用后，由于生产经营所带来的 现金流入和流出的数量。这里现金流入一般是 指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出 和交纳的税金。则：
3、决策标准：投资回收期越短，方案越有利。 4、评价： ① 优点：计算简便，且易为决策人理解。 ②缺点： A忽视了时间价值 B没有考虑回收期以后的收益，且容易放弃 早期收益少而晚期收益多的项目，导致决策 急功近利。 5、结论： 过去作为评价方案最常用的方法，而目前只 作辅助方法。
（二）会计收益率法
甲方案年折旧额＝10000/5＝2000（元） 乙方案年折旧额＝（12000－2000）/5 ＝2000（元） 第二步，计算两个方案的营业现金流量。
项
目
1 6000 2000 2000 2000 800 1200
2 6000 2000 2000 2000 800 1200
3 6000 2000 2000 2000 800 1200
乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中 每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400 元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%， 要求：计算两个方案的现金流量。
第一步，计算两个方案的年折旧额
5、举例：
假设资本成本为10%，计算净现值如下： 甲方案： NPV＝未来报酬总现值－初始投资额 ＝NCF×（P/A，10%，5）－10 000 ＝3 200×3.791－10 000＝2131（元） 乙方案的NCF不相等，列表进行计算，详见 下表。
年度 1
现值（3）=（1）× 各年的NCF（1）现值系数（2） （2） 3 800 0.909 3 454
1、从整个投资的有效期来看，利润总计与现金流
量总计是相等的 。 2、利润的计算遵循权责发生制，受人的主观因素 影响，而现金流量遵循收付实现制原则。 3、评价投资效果的好坏，必须考虑货币的时间价 值，而利润指标没有考虑货币的时间价值。 4、在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重 要。
第四节
项目投资决策的一般方法
1、会计收益率的计算： 会计收益率 ＝ 年均净收益/原始投资额 2、决策标准：会计收益率越大，方案越有利。 3、评价： 计算时使用普通的会计收益和成本观念，根 据会计报表上的数据直接进行，方法简便， 应用广泛。
二、贴现方法简介 （一）净现值法
1、净现值（NPV）的含义：是特定方案未来现金流 入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。或： 特定方案未来各期现金净流量的现值。 2、净现值的计算 方法1：各期现金流入量的现值－各期现金流出量的 现值 n n
3200
－10000
3200 3200
3200 3200
3200 3200
3200 3200
3200
－12000 －3000
3800
3560
3320
3080
-15000
3800
3560
3320
3080
2840 2000 3000 7840
第三步，编制两个方案的全部现金流量。
四、为什么采用现金流量而非利润作为项 目投资的指标
第五章
项目投资管理
第一节
项目投资概述
一、投资项目及类型 项目投资的对象简称项目，工业企业投资 项目主要分为新建项目和更新改造项目两 大类。 二、项目投资的特点 （一）投资金额较大，对公司发展影响深远 （二）投资期限长，变现能力差 （三）不经常发生，比较稳定 （四）投资风险较大
三、项目投资的决策程序
年净现金流量＝每年营业现金收入－付现 成本－所得税
由于：付现成本＝成本－折旧
年净现金流量
＝每年营业收入－（成本－折旧）－所得税
＝税后利润＋折旧
（3）终结期现金流量 是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包 括： （1）固定资产的残值收入或变现收入； （2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收 回；
2200
8000 4200 2000
1800
8000 4600 2000
1400
1200
1800
1040
1560 3560
880
1320 3320
720
1080 3080
560
840 2840
3800 现金流量（7）= （1)－（2）-（5） =（3）＋（6）
项
目
0
－10 000
1
2
3
4
5
甲方案： 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案： 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计
括货币资金，也包括与该项目相关的非货币资 金的变现价值。 例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，
则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是它们 的账面价值。
二、现金流量的分类
（一）现金流出量 1、概念：一个具体方案所引起的企业现金流 出的增加额。 2、具体内容：
①购置固定资产的价款，可能一次或分次支出 ②固定资产的维护、修理等支出 ③垫支的流动资金→铺底资金 ④经营过程中的付现（经营）成本
1各年的现金净流量（NCFT）
NCF0＝－300万元 NCF1－2＝－200万元 NCF3＝－100万元 年折旧＝（300＋200＋200－35）÷5＝133 万元 年税后利润＝（400－260－133）×（1－ 40%）＝4.2万元 NCF4－7＝4.2＋133＝137.2万元 NCF8＝137.2＋35＋100＝272.2万元
2、NPV＝［－300－200×(P/A,5%,2) － 100×(P/A,5%,3) ］＋ [+137.2×(P/A,5%,4)×(P/F,5%,3)＋ 272.2×(P/F,5%,8)] ＝-153.77
或 ＝［－300－200×(P/IF ,5%,1) 200×(P/F ,5%,2)－100×(P/F,5%,3)］ +[137.2×(P/F,5%,4) ＋……137.2×(P/F,5%,7)＋ 272.2×(P/F,5%,8)] 3、判断
一、一般方法的分类 1、非贴现的方法（不考虑时间价值，是辅助方法）， 如： A投资回收期法 B会计收益率法 2、贴现的方法（考虑时间价值，是主要方法），如： A净现值法 B净现值系数法 C获利指数法 D内含报酬率法 E贴现后的投资回收期法
二、非贴现分析评价方法简介
（一）投资回收期法（P181） 1、投资回收期（PP）的含义： 回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 2、投资回收期的计算： （1） 在原始投资一次支出、每年现金净流量 相等的情况下： 投资100万元，每年末收回20万元→5年
2
3 4 5
3 560
3 320 3 080 7 840
0.826
0.751 0.683 0.621
2 941
2 493 2 104 4 869 15 861 15 000 861
未来报酬的总现值 减：初始投资 净现值（NPV）
课堂练习：
企业拟投资于A项目，建设期三年，项目动工时需一次 投入300万元，第二、三年初分别投资200万元。第四 年初投产时需一次性投入配套资金100万元（在项目报 废时全额收回）。从第四年开始，每年取得销售收入 400万元，付现成本260万元，该项目的有效期为5年， 到期报废时收回残值35万元。该项目按直线法计提折 旧（不考虑借款费用资本化问题）。 企业的所得税率为40%。 企业要求的投资收益率（或资金成本率）为5%。 要求：1计算各年的现金净流量（NCF）； 2计算该项目的净现值（NPV）； 3根据净现值法判断项目是否可行。
（二）获利指数法（现值指数）
1、获利指数的含义与计算 含义 投资项目未来现金流入量的现值与未来现 金流出量的现值之比。