青岛海尔企业估值
海尔，为何总跟自己过不去？
80 ■2018.06特稿｜上市公司高质量发展在行动海尔，为何总跟自己过不去？何伟/文海尔是改革开放后第一代崛起的知名企业。
那一代企业群体，经过30多年的大浪淘沙，惨淡维持的有之，轰然倒坍的有之，年年进步越活越壮的少之，海尔算是少数派之一。
特别是教父级的张瑞敏还在，还在创新，还在领跑。
这引发人们的好奇：海尔凭什么？在我看来，30多年来，海尔从小到大其实只干了一件事：自我颠覆，不断地自我颠覆。
用老百姓的话就是自己总跟自己过不去。
这才是海尔基业长青的“青春宝”。
譬如津津乐道的砸冰箱事件，发现的76台冰箱质量有瑕疵，当作职工福利内部处理掉是通常的做法，可张瑞敏偏不干，一定要当众砸烂，那时候，一台冰箱相当于工人几年的工钱。
但是这一砸，砸出了行业的国家质量奖，砸出了白色家电的“第一品牌”。
偶尔跟自己过不去不算难，难的是总跟自己过不去。
海尔有句名言，没有成功的企业，只有时代的企业，所谓的成功只不过是踏准了时代的节拍。
手机颠覆了相机，支付宝颠覆了提款机。
技术进步让我们处于时时被颠覆的时代。
一个企业固然需要核心竞争力，但是最重要的不是核心竞争力，而是更新核心竞争力的能力。
即自我颠覆的能力。
这位倔强的山东汉子的逻辑是，与其被颠覆，不如自我颠覆。
生产规模上来了，海尔提出了日清工作法，专家总结为“日事日毕，日清日高”；做到行业第一了，海尔发明了休克鱼，还有斜坡理论，旨在破解“大企业病”。
为了让海尔的仓库跑在公路上，海尔推行“市场链管理”；互联网冲击波来了，海尔家电业务陷入成长乏力的困局，利润“薄如刀片”，遍布全国的20万家海尔专卖店曾经是营销利器，转眼间成了“最沉重的负资产”。
海尔忍痛断舍，将别人仿效的海尔管理体系推倒重来，并发明了一个新词——自以为非。
海尔乃至绝大部分崛起的中国企业，一直被看成是跟进战略的成功实践者。
学德国，学日本，学美国，对标跟跑同行。
如今，拿到多项世界冠军的海尔，已经大到在全世界找不到对标的公司了。
青岛海尔55.8亿美元揽GE入怀公司否认负债增加或致消化不良
青岛海尔55.8亿美元揽GE入怀公司否认负债增加或致消化不良作者：向劲静来源：《投资者报》2016年第28期青岛海尔以55.8亿美元完成对GE的收购，成为中国家电业最大的一笔海外并购，但也因此背上了不轻的债务包袱，这或许带来战略上的弱点。
值得肯定的是，公司方面积极面对采访，对相关疑问一一作答近来家电股火热，从行业层面来看，当前并没有特别大的变化。
不过，就单个上市公司层面来看，青岛海尔的收购案引人注目。
尽管收购美国通用电气公司（下称“GE”）的买家众多，其中不乏三星、伊莱克斯、LG等全球知名企业，但最终青岛海尔以55.8亿美元完成对GE的收购，成为中国家电业最大的一笔海外并购。
2014年，创建于瑞典的商用电器生产商伊莱克斯曾尝试以33亿美元收购GE，最终没能成功，此次青岛海尔的收购价格较伊莱克斯的高出60%。
为何青岛海尔会出如此高的价格收购GE？这是否会导致青岛海尔“消化不良”？青岛海尔收购GE能否产生1+1>2的协同效应？其当前的经营状况又如何？针对以上问题，《投资者报》记者采访青岛海尔证券部的相关人士，并得到了相应解答。
一季度增利不增收在这一轮家电股集体大涨中，根据Wind数据显示，7月1日～7月21日，这15个交易日里，青岛海尔从8.8元涨到10.42元，其中最高价为10.68元、最低价为8.85元，期间涨幅为17.34%，在三大白电巨头中排第二，仅次于美的集团的18.34%。
业绩是决定股价的最重要因素，青岛海尔的一季报显示，该公司一季度的营业利润为19.98亿元，同比增长24%；净利润为19.48亿元，同比增长48%。
此外，一季度青岛海尔的整体毛利率为28.59%，提高1.09个百分点，销售费用率同比下降0.04个百分点。
青岛海尔证券部相关人士表示，2016年一季度，公司将持有的青岛银行股权投资的会计核算方法进行改变，这对整体业绩产生了积极影响。
不过，虽然利润获得了增长，2016年一季度青岛海尔营业收入却同比下降8.4%，为222亿元。
海尔集团市场需求分析
海尔集团市场需求分析一、市场背景分析海尔集团是一家全球领先的家电制造商和服务提供商，总部位于中国青岛。
该集团拥有广泛的产品线，包括冰箱、洗衣机、空调等家电产品，以及智能家居解决方案。
在全球范围内，海尔集团在家电行业具有强大的市场份额和品牌影响力。
二、市场规模分析根据市场调研数据显示，全球家电市场规模不断扩大。
预计到2025年，全球家电市场的总价值将超过1.5万亿美元。
在这个庞大的市场中，海尔集团作为一家领先的家电制造商，具有巨大的发展潜力。
三、市场趋势分析1. 智能家居市场的崛起：随着人们对生活品质的追求和科技的不断进步，智能家居产品的需求不断增加。
海尔集团已经推出了一系列智能家居解决方案，满足了消费者对智能化家居的需求。
2. 环保意识的增强：在全球环保意识不断增强的背景下，消费者对节能环保的家电产品的需求也在不断增加。
海尔集团在产品设计和制造过程中注重环保，为消费者提供绿色、节能的产品。
3. 个性化定制的需求：消费者对个性化定制的需求日益增加，他们希望能够根据自己的需求和喜好定制家电产品。
海尔集团已经推出了个性化定制的服务，满足了消费者的需求。
四、目标市场分析1. 国内市场：海尔集团在中国市场具有强大的市场份额和品牌影响力。
中国是世界上最大的家电市场之一，海尔集团在这个市场中有着广阔的发展空间。
2. 国际市场：海尔集团在全球范围内拥有广泛的销售网络和渠道，产品出口到100多个国家和地区。
海尔集团在国际市场上的品牌认知度不断提高，具有很大的市场潜力。
五、竞争对手分析海尔集团在家电行业面临着来自国内外的竞争对手。
国内竞争对手包括美的、格力等知名家电制造商，他们在产品技术、品牌影响力等方面具有一定的竞争优势。
国际竞争对手包括西门子、三星等跨国家电制造商，他们在国际市场上具有较强的竞争力。
六、市场需求分析通过市场调研和消费者反馈，可以得出以下市场需求分析：1. 高品质产品：消费者对高品质的家电产品有很高的需求，他们希望产品耐用、性能稳定、使用方便。
【青岛海尔】估值报告
青岛海尔股份有限公司估值报告案例介绍选题原因：中国白电行业在前几年家电下乡、以旧换新等政策扶持下如沐春风，即使上证指数从6124点至今走了5年熊市，白电板块三巨头格力、美的、海尔依然表现出色，家电板块很受资本市场的欢迎。
而2013年一季度，青岛海尔的股价走势从2012年12月31日收盘价13.40元，到3月29日收盘价12.73元，一季度下跌5.14%；而上证指数12月31日收盘价2269.13点，至3月29日收盘价2236.62点，下跌1.61%。
如果投资者全仓青岛海尔，今年一季度将跑输大盘3.53%。
《2012中国白电行业报告》中也推荐了格力电器和美的电器，而基本无视了白电巨头之一的海尔。
我们的选题目的在于，研究海尔的公司价值到底如何，比较理论股票价格与市场价格，判断股票价格是否被高估或低估，探讨作为中国最大和世界市场零售量份额第一的家电类公司，海尔公司还是否值得投资。
内容摘要：截至2012年12月31日，青岛海尔总股本为2,685,127,540股；总资产为496.88亿元；净资产为111.29亿元。
在2012年中国品牌价值排行中位于家电行业之首，品牌价值825.29亿，比去年增长25%。
随着消费者对生态环境问题的日益关注，以节能、高效、健康、时尚为主导的市场竞争将引导国内空调市场格局的变化。
伴随着经济形势回暖，城镇保障房陆续投入使用，三四线市场需求增长强劲以及国家政策的支持，国内家电市场将走出寒冬迎来春天。
在2007-2012年期间，海尔公司的总资产增加了384.99亿元，年均增长率达到36.09%。
其中流动资产年均增长率为41.47%，非流动资产年均增长率为24.8%。
流动负债年均增长率56%。
非流动负债在六年中共增加了28亿，增长了33倍，年均增长率468%。
所有者权益增加了38.87亿元，年均增长率33.69%。
快于总资产增长率月8个百分点。
2007-2012年总营业利润的年均增长率为34.19%，但是11-12的增长率只有8.4%。
青岛海尔企业估值
青岛海尔公司价值评估案例目标本案例利用合理的预测和恰当的模型，分别使用现金流量折现模型和乘数法对青岛海尔进行公司估值，旨在展示完整估值过程，并对不同方法的特点和结果进行比较。
一、公司简介青岛海尔（600690），公司全称为青岛海尔股份有限公司，是以白色家电知名的中国企业，其前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂，于1993 年11 月在上交所上市交易。
上市十多年来，公司取得了长足的发展，由单一的电冰箱生产扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、注塑件、电子商务等业务。
公司良好的业绩也渐为广大投资者所认同，“青岛海尔”连续入围上证180指数和道中88指数，连续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”等，曾在2001年度“中国令人尊敬的上市公司”评选的当中高居榜首，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，所以其业绩表现比较符合我们所采用模型的一些基本条件，作为我们的案例研究对象应该是比较合适的。
二、数据来源由于资本成本一章已对青岛海尔的资本成本做了深度分析和估计，所以本案例有关资本成本的数据将直接取自该章案例。
其余的数据来自公司年报以及相关的股市行情信息。
三、对青岛海尔进行估值我们用两种方法分别对青岛海尔2006年第三季度的公司价值进行估计。
（一）现金流量折现法1．确定预测期青岛海尔是中国家电行业的领头羊，该行业属于比较成熟的产业，竞争也非常的激烈，所以认为即使目前海尔拥有一定的市场地位，但是并没有可以持续获得高收益的能力。
而就海尔自身来看，经过了几年的持续扩张和多产业发展，其目前已经形成了相当的规模，应该不会再有太多的实质性变化。
基于以上考虑，预测期可以取得短一些，5年就可以了，即到2010年末。
2．预测期现金流分析首先我们从其2001-2005年的现金流上寻找规律，见表1：表1 青岛海尔2001-2005年的现金流分析根据上表，我们对其06-11年6年间的经营情况做如下假设（考虑2011年是为了得到计算残值时要用的现金流）：年度20012002 2003 2004 2005 收入11384853802 11496107649 11618539284 152******** 16409120840除利息以外的经营成本 10474466413 10939015537 11103861070 14684121727 16085374087其中：折旧181970302.5 154129630 191927234.2 213264824.4 216551244.1 利息12507242.97 20110670.5 20401540.69 7287527.84 -2026172.08 税前收益897880145.5 536981442 494276672.8 509806648.1 325772924.8 所得税200598570.6 107524103.9 99624431.96 112806764.9 76031666.09 净利润697281574.9 429457338.1 394652240.8 396999883.2 249741258.7 运营现金流891759120.3 603697638.6 606981015.7 617552235.4 464266330.7 固定资产净值18122273702124990228 1824212313 1694734988 1604726178 净资本支出466892487.7 -108850681.1 83787500.09 126542434流动资产3444945821 3493701809 4019954669 3957791986 3844586247 流动负债1613306636 1663812902 1392264908 783450638.9 721725213 净营运资本1831639185 182988890726276897613174341347 3122861034净营运资本增加 -1750278 797800854546651586.1 -51480313.1自由现金流891759120.3 138555428.8 -81969157.26 -12886850.74 389204209.9（1）收入：收入的增长波动率比较大，保守估计，我们取5%的增长率。
青岛海尔资本本钱分析
案例分析：计算青岛海尔的资本本钱案例目标本案例利用合理的预测和适当的模型，把从上市公司和股票市场中获取的个股和股指的原始数据进行加工整理，估算出2003年海尔公司的资本本钱。
一、公司简介青岛海尔（600690），公司全称为青岛海尔股分，是以白色家电知名的中国企业，其前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂，于1993年11月在上交所上市交易。
上市十连年来，公司取得了长足的进展，由单一的电冰箱生产扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、注塑件、电子商务等业务。
公司良好的业绩也渐为广大投资者所认同，“青岛海尔”持续入围上证180指数和道中88指数，持续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具进展潜力上市公司50强”等，曾在2001年度“中国令人尊重的上市公司”评选的当中高居榜首，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，因此其业绩表现比较符合咱们所采纳模型的一些大体条件，作为咱们的案例研究对象应该是比较适合的。
二、数据来源在本案例中所利用的收益率数据要紧来自于清华大学金融数据中心，该数据库的数据充分考虑到配股、送股、增发、派利等因素带来的股价的转变，计算比较精准靠得住，其它数据来自海尔公司的年度报表。
由于模型是用于计算当前公司的资本本钱，因此会涉及到大量的估量因素，因此本案例的大体思路是立足于2003年初，利用2003年之前的信息对公司尔后的各项指标进行分析预测。
可是由于该公司2002－2005年实际的经营状况并非是太稳固，和为了简便起见，因此有些估量因素也会借用2003年及其以后的实际数据，希望可不能引发读者的混淆。
三、资本本钱的计算（一）计算权益资本本钱青岛海尔的股权结构比较简单，只有境内流通股和法人股。
下表为其股权结构列表：表1 青岛海尔股权结构列表由于流通股和非流通股享受着一样的股利政策，因此在本案例中咱们对其不加以区分。
1． 利用CAPM 模型计算权益资本本钱该方式即是利用模型：()e f m f r r r r β=+-，用历史数据回归的方法来求得个股与市场的相关性，再依照对以后某一年的市场状况估量来得出个股的权益资本本钱。
海尔公司分析
海尔公司的估值分析一、基本面分析：（一）公司概况海尔集团总部在中国青岛。
海尔集团是中国第一大白色家电制造商，白色家电主要包括洗衣机干衣机、洗碗机、微波炉、烤箱等部分厨以及空调器、热水器、电冰箱、酒柜等。
海尔集团2010年实现全球营业额1357亿元人民币，同比增长9％,其中海尔品牌出口和海外销售额55亿美元,占总营业额的26%，全年实现利润62亿元人民币。
旗下拥有240多家法人单位，在全球30多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过五万人，重点发展科技、工业、贸易、金融四大支柱产业,已发展成全球营业额超过1000亿元规模的跨国企业集团。
1993年，海尔品牌成为首批中国驰名商标;2006年,海尔品牌价值高达749亿元,自2002年以来，海尔品牌价值连续四年蝉联中国最有价值品牌的榜首。
（二）政策支持1 长期来看,政府启动内需的决心。
加大对家电行业扶持的力度，家电以旧换新以及补贴促刺激了农村市场的消费,这将一定程度上提升家电行业的投资价值，而伴随着国内庞大的内需市场的启动，相关龙头公司的成长轨迹将更为清晰。
2 我国家电制造业已基本走出金融危机的阴影。
运行中的积极因素日益增多.总体回升明显一季度家电行业整体向好。
主要得益于多重因素的综合效应，一是宏观经济平稳较快增长，城乡居民收入继续保持了较快增速，增强了家电消费的购买力;二是家电消费政策的继续驱动，家电下乡、家电以旧换新等促消费政策继续释放家电需求；三是城镇化、消费升级等基础性因素继续保持对家电消费的推动力。
对整个家电的发展有刺激作用，海尔电器在家电市场占有较大的市场份额也将受益。
（三）公司未来前景1 在行业生命周期中家电行业处于成熟期。
成熟的行业通常是盈利的，而且盈利水平比较稳定,投资的风险相对较小。
产品的成熟是行业成熟的标志，产品的基本性能、式样、功能、规格、结构等将趋于成熟，且已被消费者习惯使用，产品普及程度高,行业生产能力近于饱和，买方市场出现。
青岛海尔投资价值分析
青岛海尔投资价值分析完成日期：2010年12月4日目录1 . ............................................................ 错误！未指定书签。
2 . ............................................................ 错误！未指定书签。
2.1 宏观环境分析............................................ 错误！未指定书签。
2.2 产业环境分析............................................ 错误！未指定书签。
3 . ............................................................ 错误！未指定书签。
3.1主营收入产品结构分析..................................... 错误！未指定书签。
3.2产品毛利结构分析......................................... 错误！未指定书签。
3.3主营业务分地区情况....................................... 错误！未指定书签。
4 . ............................................................ 错误！未指定书签。
5 . ............................................................ 错误！未指定书签。
6 . ............................................................ 错误！未指定书签。
6.1 资产负债表分析.......................................... 错误！未指定书签。
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青岛海尔公司价值评估案例目标本案例利用合理的预测和恰当的模型，分别使用现金流量折现模型和乘数法对青岛海尔进行公司估值，旨在展示完整估值过程，并对不同方法的特点和结果进行比较。
一、公司简介青岛海尔（600690），公司全称为青岛海尔股份有限公司，是以白色家电知名的中国企业，其前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂，于1993 年11 月在上交所上市交易。
上市十多年来，公司取得了长足的发展，由单一的电冰箱生产扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、注塑件、电子商务等业务。
公司良好的业绩也渐为广大投资者所认同，“青岛海尔”连续入围上证180指数和道中88指数，连续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”等，曾在2001年度“中国令人尊敬的上市公司”评选的当中高居榜首，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，所以其业绩表现比较符合我们所采用模型的一些基本条件，作为我们的案例研究对象应该是比较合适的。
二、数据来源由于资本成本一章已对青岛海尔的资本成本做了深度分析和估计，所以本案例有关资本成本的数据将直接取自该章案例。
其余的数据来自公司年报以及相关的股市行情信息。
三、对青岛海尔进行估值我们用两种方法分别对青岛海尔2006年第三季度的公司价值进行估计。
（一）现金流量折现法1．确定预测期青岛海尔是中国家电行业的领头羊，该行业属于比较成熟的产业，竞争也非常的激烈，所以认为即使目前海尔拥有一定的市场地位，但是并没有可以持续获得高收益的能力。
而就海尔自身来看，经过了几年的持续扩张和多产业发展，其目前已经形成了相当的规模，应该不会再有太多的实质性变化。
基于以上考虑，预测期可以取得短一些，5年就可以了，即到2010年末。
2．预测期现金流分析首先我们从其2001-2005年的现金流上寻找规律，见表1：表1 青岛海尔2001-2005年的现金流分析是为了得到计算残值时要用的现金流）：（1）收入：收入的增长波动率比较大，保守估计，我们取5%的增长率。
（2）利息外成本：历史统计其占收入的95%以上，且有逐渐增长的趋势，反映了该行业竞争的激烈程度。
考虑到我们估计的收入增长率相对比较高和以后行业的竞争激烈程度，这里我们取最高的比例98%。
（3）利息：呈逐年减少的趋势，比较难估计，综合考虑趋势和结构，设其为收入的0.05%。
（4）所得税：目前交税水平约为所有税前收益的22%，高于其母公司所适用的税率15%。
（5）折旧：占前一年末资产净值的比例逐渐上升，每年增长1%，认为该趋势持续。
（6) 资产净值：在01年增长了17%以后逐年下降，估计这几年保持稳定。
（7) 流动资产：先增后减，也认为保持稳定。
（8) 流动负债：持续减少，设降幅为7%。
得到的现金流估算如下表所示：表2 青岛海尔2006-2011年现金流估算3．寻找折现率—WACC在《资本成本》一章中，我们已经对青岛海尔的资本成本做了详尽分析。
虽然当时计算的是2003年末的资本成本，但是由于进行权益估计时充分考虑到了2003-2006年的市场状况，所以我们认为权益成本仍然可以直接使用，没有发生过多变化，故直接使用GLS法的计算结果6.73%。
税率仍为15%。
但是随着时间的推移，其债务成本和资本结构可能会发生变化，而且我们在这里估计公司价值要考虑短期负债的影响。
我们从其历史数据上可以看出长期负债比例很少，又从其近几年的财务报表批注中发现，海尔只对专门的项目进行专项长期借款，其它的就依靠短期负债和自有奖金，这也算是一种融资策略，所以表现出来就是资本结构不太稳定，但是可以认为其专项长期融资的比例非常小，而且其02年以后除了特种冰箱的项目再没有新的贷款，所以贷款利率还用5.04%，考虑到随着资产规模的扩大和贷款的摊销，平均长期借款比例要放得小一些，定为1%。
短期借款也假设比长期利率低1%，即4.04%，比例变动非常大，2004年甚至为0，猜想由于短期借款是根据经营情况的实际需要而进行融资的，所以并没有固定的目标结构，所以我们只能根据历史情况得到经验数据并将其视为目标比例。
我们又看到权益比例逐年上升而负债比例逐年下降，所以我们可假设其追求较高的权益，可将权益放为95%，流动负债为4%。
由此计算其WACC：4%*4.04%*（1-15%）+1%*5.04%*（1-15%）+95%*6.73%=6.57%，由于加入了短期负债，并对资本结构进行了调整，所以与原先算的资本成本相比略有下降。
4．残值估计考虑到该行业的激烈竞争性，用永续年金法估计，自2011年起每年有310312912.8元的永续自由现金流，那么在2010年末这部分的价值为：310312912.8/6.57%=4723179799元。
5．折现计算公司价值如果站在2005年末，其价值应该为：23455220155887.9237226174.1254725600.2272705329.3291217003.5472317979944852521201.0657 1.0657 1.0657 1.0657 1.0657 1.0657PV =+++++=元，除去债务723092209.8元，股东权益为3762159911元，除以股票数1196472423，得每股价格3.14元。
当时的收盘价为4.10元，差了1元。
如果是站在2006年9月30日，那么折现因子稍有不同，价值计算为：0.25 1.25 2.25 3.25 4.25 4.25220155887.9237226174.1254725600.2272705329.3291217003.5472317979947044957931.0657 1.0657 1.0657 1.0657 1.0657 1.0657PV =+++++=元，除去债务836,284,762元，股东权益为3868211031元，除以股票数1196472423，得每股价格3.23元。
当时的收盘价为5.77元，相差就比较大了。
因为我们整个估计是比较保守的，所以价格较低是意料中的事情。
但是如此大的价格差异便需要用其它方法来帮助判断究竟是市场失效还是估值方法有问题了。
（二）基于乘数法对青岛海尔的估值以下我们将采用乘数法对于青岛海尔进行估值，首先确定我们估值所处的时间点。
出于时效性和数据准确性的考虑，我们选择站在2006年10月27日对公司进行估值。
之所以选择这一天，是因为此时公司刚刚公布了2006年第三季度的财务数据，可以为我们提供较为精确的估值基础；同时，这一天也是目前为止最新的财务数据公布日。
该日公司的股票收盘价为5.77元。
我们的估值步骤如下：（1）挑选行业内可比公司；（2）选择比较标准并确定相应乘数，以及对应的公司价值体现方式；（3）相关数据的搜集；（4）根据可比公司乘数标准估计公司价值。
1． 挑选行业内可比公司目标公司青岛海尔是国内家电行业的龙头企业，主要经营彩电、冰箱、空调、冷柜等业务，是一家经营多项业务的综合性家电公司。
按照可比公司的选择惯例，我们选择国内家电行业内综合经营多项业务且与海尔经营规模比较接近的几家上市公司，作为其可比公司。
这里的规模接近的比较标准采用的是2006年三季度季报公布的三季度公司主营业务收入额，目标公司的该数值约为147亿。
我们选择的可比公司如下：（1）美的电器。
公司全称为广东美的电器股份有限公司，在深圳交易所上市，股票简称G美的，交易所代码为000527。
该公司主营家用电器、电机、通讯设备等产品的生产与销售。
2006年3季度主营业务收入为163亿元。
（2）格力电器。
公司全称为珠海格力电器股份有限公司，在深圳交易所上市，股票简称G格力，交易所代码为000651。
该公司主营家用电器、电机、机械设备等产品的生产与销售。
2006年3季度主营业务收入为181亿元。
（3）海信电器。
公司全称为青岛海信电器股份有限公司，在上海交易所上市，股票简称G海信，交易所代码为600060。
该公司主营电视机、电冰箱、电冰柜、洗衣机、热水器、微波炉等家用电器产品的生产与销售。
2006年3季度主营业务收入为84亿元。
（4）浙江阳光。
公司全称为浙江阳光集团股份有限公司，在上海交易所上市，股票简称G浙阳光，交易所代码为600261。
该公司主营节能电光源、照明电器、仪器设备的开发、制造、销售以及照明电器、技术以及生产所需的原辅材料和设备的销售及进出口国际业务、国际贸易等。
2006年3季度主营业务收入为12亿元。
（5）合肥三洋。
公司全称为合肥荣事达三洋电器股份有限公司，在上海交易所上市，股票简称G合三洋，交易所代码为600983。
该公司主营智能模糊全自动洗衣机和微波炉的生产与销售。
2006年3季度主营业务收入为3亿元。
（6）苏泊尔。
公司全称为浙江苏泊尔股份有限公司，在深圳交易所上市，股票简称苏泊尔，交易所代码为002032。
该公司主营厨房用具、日用五金、小型家电炊具的制造与销售，以及电器的安装维修。
2006年3季度主营业务收入为13亿元。
可以看出，上述可比公司中，美的、格力和海信三家与青岛海尔公司的经营业务以及公司规模最为接近，是较为良好的可比公司。
其余三家虽不尽理想，但出于样本数目的考虑，还是将其纳入其中。
读者应当注意，如果样本个数充裕的话，应该尽可能选择合适的可比公司。
2．选择比较标准并确定相应乘数，以及对应的公司价值体现方式（1）选择比较标准。
按照行业惯例，我们选择各家公司的EPS作为比较标准。
至于EPS的表现形式，我们假设公司最新公布的EPS，也即其2006年第三季度的EPS数值，是对其EPS指标的最好估计，因而我们选用各家公司2006年3季度公布的EPS数值作为比较标准。
值得注意的是，通常情况下，EPS应当选择一年的数据或者几年的EPS的平均值，但是，没有证据说明上述EPS数值会比我们选择的标准更为精确，因此，我们就以各家公司2006年3季度公布的EPS 数值，尽管只包含了三个季度，作为各家公司的比较标准。
（2）确定对应的公司价值体现方式。
由于我们的目标公司及可比公司都未上市公司，我们可以非常方便的取得其公司股票价格；同时，对应于EPS，采用公司的股票价格作为公司价值的体现方式是合理的。
因此，我们选用各家公司10月27日的股票价格作为其公司价值的体现方式。
之所以选择该日的股票价格，是因为我们假设市场是比较有效的，在各家公司3季度季报出来之后，其收盘的股票价格就包含了各家公司3季度季报的相关信息。
（3）确定对应的乘数。
很显然，由上述两个步骤我们可以得到对应的乘数为公司的市盈率，或者确切地说，是对应于2006年3季度的EPS的市盈率PE。
其计算公式为：PPEEPS其中：P为公司10月27日的股票收盘价格；EPS为公司在06年3季度公布的EPS数值。