央行维稳跨年资金面节后市场判断现松、紧分歧PPT课件
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《货币供求平衡》课件
利率的水平对货币需求产 生影响，较高的利率可能 减少货币需求。
3 信心和预期
投资者和消费者的信心和 预期会影响他们对货币的 需求，可能增加或减少货 币需求。
货币供求平衡的意义和作用
1
价格稳定
货币供求平衡有助于维持物价的稳定，避免通货膨胀或通货紧缩。
2
经济稳定
货币供求平衡有助于维持经济的稳定，保持适度的经济增长和就业水平。
中央银行政策
中央银行通过调整货币政策来控制货币供给的数量和速度。
经济增长
经济的增长会导致货币供给的增加，以满足更多的交易需求。
通货膨胀
通货膨胀会导致货币供给的扩张，以应对物价上涨带来的交易需求增加。
货币需求的影响因素
1 经济活动
经济活动的增加会导致货 币需求的上升，因为更多 的交易需要使用货币。
2 利率
《货币供求平衡》PPT课 件
在这个PPT课件中，我们将探讨货币供求平衡的重要性以及与货币超发和货币 紧缩相关的影响。我们还将讨论货币供给调控的方法和维持货币供求平衡的 策略。
货币供求平衡的定义
货币供求平衡是指货币供给和货币需求达到一致的状态。当货币供给和货币 需求相等时，货币市场将达到平衡。
货币供给的影响因素
调整商业银行必须持有的存款准备金来控制货币 供给。
货币供求平衡的维持方法
货币政策
通过不断调整货币政策，确保 货币供求保持平衡。
经济监管
对金融市场进行监管，以防止 货币供求失衡带来的风险。
信息披露
提供及时准确的经济数据和信 息，以帮助市场参与者做出理 性决策。
3
资金分配效率
货币供求平衡有助于优化资金的分配，促进资源的有效配置。
货币超发和货币紧缩的影响
3 信心和预期
投资者和消费者的信心和 预期会影响他们对货币的 需求，可能增加或减少货 币需求。
货币供求平衡的意义和作用
1
价格稳定
货币供求平衡有助于维持物价的稳定，避免通货膨胀或通货紧缩。
2
经济稳定
货币供求平衡有助于维持经济的稳定，保持适度的经济增长和就业水平。
中央银行政策
中央银行通过调整货币政策来控制货币供给的数量和速度。
经济增长
经济的增长会导致货币供给的增加，以满足更多的交易需求。
通货膨胀
通货膨胀会导致货币供给的扩张，以应对物价上涨带来的交易需求增加。
货币需求的影响因素
1 经济活动
经济活动的增加会导致货 币需求的上升，因为更多 的交易需要使用货币。
2 利率
《货币供求平衡》PPT课 件
在这个PPT课件中，我们将探讨货币供求平衡的重要性以及与货币超发和货币 紧缩相关的影响。我们还将讨论货币供给调控的方法和维持货币供求平衡的 策略。
货币供求平衡的定义
货币供求平衡是指货币供给和货币需求达到一致的状态。当货币供给和货币 需求相等时，货币市场将达到平衡。
货币供给的影响因素
调整商业银行必须持有的存款准备金来控制货币 供给。
货币供求平衡的维持方法
货币政策
通过不断调整货币政策，确保 货币供求保持平衡。
经济监管
对金融市场进行监管，以防止 货币供求失衡带来的风险。
信息披露
提供及时准确的经济数据和信 息，以帮助市场参与者做出理 性决策。
3
资金分配效率
货币供求平衡有助于优化资金的分配，促进资源的有效配置。
货币超发和货币紧缩的影响
金融稳定PPT课件
IMF的工作小组又提出了FSI的鼓励指标集，以 便对银行和非银行金融机构以及相关经济部门 金融状况进行全面的考察，进一步评估金融体 系潜在的金融风险。
鼓励指标（26项）
2020/2/28
19
银行业压力测试
银行业压力测试（Stressing Test）是对FSAP 的分析进行补充，进一步证实 FSAP 的一些结 论。
2020/2/28
7
在中国人民银行金融稳定维护框架中，维护金融稳定分为三个层面: • 监测和分析金融风险 • 评估和判断金融稳定形势 • 采取预防、救助和处置措施及推动金融改革
2020/2/28
8
维护金融稳定需要有效的政策、工具和制度。 适合中国国情的金融稳定政策、工具和制度安排主要包括：
• 政治保障；利率、汇率、流动性支持、资本账户管理、舆论引 导或道义劝告等工具；支付体系支持、法治支持、审慎监管、 投资者保护制度、监管协调机制等制度安排
核心指标 (core sets)
• FSI核心集的统计内容和各项指标是目前IMF构建金 融稳健性评价体系的重点，主要用于监控银行体系 的风险
2020/2/28
• 通过对资本充足率、资产质量、盈利能力、流动性 状况以及市场风险敏感度等方面的综合评价，来考 察银行体系运作的稳健性。
18
FSIS
各国的金融体系和经济体制存在较大的区别， 因此单靠稳健性核心指标集来监管银行金融机 构的做法还无法全面评估整个金融体系的金融 风险。
（4）优化金融结构，防止金融业的结构性失衡和经济 泡沫的产生。
2020/2/28
4
正确理解金融稳定，需要把握好以下几个方面：
• 正确处理好改革、发展和稳定的关系 • 高度关注金融体系的系统性风险 • 处理好维护金融稳定和防范道德风险的关系 • 处理好维护金融稳定和提高金融效率的关系 • 动态地看待金融稳定 • 全面考察影响金融稳定的各个层面 • 采用定性和定量相结合、理论和实践经验相结合的
鼓励指标（26项）
2020/2/28
19
银行业压力测试
银行业压力测试（Stressing Test）是对FSAP 的分析进行补充，进一步证实 FSAP 的一些结 论。
2020/2/28
7
在中国人民银行金融稳定维护框架中，维护金融稳定分为三个层面: • 监测和分析金融风险 • 评估和判断金融稳定形势 • 采取预防、救助和处置措施及推动金融改革
2020/2/28
8
维护金融稳定需要有效的政策、工具和制度。 适合中国国情的金融稳定政策、工具和制度安排主要包括：
• 政治保障；利率、汇率、流动性支持、资本账户管理、舆论引 导或道义劝告等工具；支付体系支持、法治支持、审慎监管、 投资者保护制度、监管协调机制等制度安排
核心指标 (core sets)
• FSI核心集的统计内容和各项指标是目前IMF构建金 融稳健性评价体系的重点，主要用于监控银行体系 的风险
2020/2/28
• 通过对资本充足率、资产质量、盈利能力、流动性 状况以及市场风险敏感度等方面的综合评价，来考 察银行体系运作的稳健性。
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FSIS
各国的金融体系和经济体制存在较大的区别， 因此单靠稳健性核心指标集来监管银行金融机 构的做法还无法全面评估整个金融体系的金融 风险。
（4）优化金融结构，防止金融业的结构性失衡和经济 泡沫的产生。
2020/2/28
4
正确理解金融稳定，需要把握好以下几个方面：
• 正确处理好改革、发展和稳定的关系 • 高度关注金融体系的系统性风险 • 处理好维护金融稳定和防范道德风险的关系 • 处理好维护金融稳定和提高金融效率的关系 • 动态地看待金融稳定 • 全面考察影响金融稳定的各个层面 • 采用定性和定量相结合、理论和实践经验相结合的
央行降息PPT演示课件
15
03 央行方面的解释
16
央行方面的解释
1.问：此次政策调整重点要解决什么问题？
此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对
性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回
归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续
健康发展提供中性适度的货币金融环境
17
央行方面的解释
20
THE END
Thank U
21
三个月、半年、一年期、两年期、三年期、五年
期定存利率均为2.6%、2.8%、3%、3.5%、
4%和4.25%。
6
02 降息带来的影响
7
对银行：存款流失 存贷比待调整
• 央行最新数据显示，中国银行业三季度的存款为112.7万亿元，减少了9500 亿元，这是自1999年以来，存款首次下降。Wind数据统计显示，截至今年9月末 ，16家上市银行的银行存款总额为75.62亿元，较今年半年报的77.13万亿元，减 少了1.51万亿元，环比下降1.97%，其中有13家银行存款减少。 • 在上市银行中，除了宁波银行和南京银行两家城商行以及建设银行，三季度存 款余额比二季度增加外，其余13家银行均呈现存款下降的局面。而在存款下降的 13家银行中，工商银行存款流失规模最大，达到3884亿元，其次是中信银行，达 到1775亿元。 • 随之而来的是银行存贷比的升高。最新数据显示，9月份银行业存贷比为 70.6%，其中建行、交行更是逼近75%的监管上限。但在此过程中，银行的总资产 并没有发生太大的变化。 • 有关调整存贷比的呼声再次响起。业内专家认为，银行是“戴着镣铐跳舞”， 存贷比亟待调整，调整存贷比计算口径，放松存贷比考核指标的严格程度，并推进
8
修订法律的工作。
03 央行方面的解释
16
央行方面的解释
1.问：此次政策调整重点要解决什么问题？
此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对
性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回
归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续
健康发展提供中性适度的货币金融环境
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央行方面的解释
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THE END
Thank U
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三个月、半年、一年期、两年期、三年期、五年
期定存利率均为2.6%、2.8%、3%、3.5%、
4%和4.25%。
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02 降息带来的影响
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对银行：存款流失 存贷比待调整
• 央行最新数据显示，中国银行业三季度的存款为112.7万亿元，减少了9500 亿元，这是自1999年以来，存款首次下降。Wind数据统计显示，截至今年9月末 ，16家上市银行的银行存款总额为75.62亿元，较今年半年报的77.13万亿元，减 少了1.51万亿元，环比下降1.97%，其中有13家银行存款减少。 • 在上市银行中，除了宁波银行和南京银行两家城商行以及建设银行，三季度存 款余额比二季度增加外，其余13家银行均呈现存款下降的局面。而在存款下降的 13家银行中，工商银行存款流失规模最大，达到3884亿元，其次是中信银行，达 到1775亿元。 • 随之而来的是银行存贷比的升高。最新数据显示，9月份银行业存贷比为 70.6%，其中建行、交行更是逼近75%的监管上限。但在此过程中，银行的总资产 并没有发生太大的变化。 • 有关调整存贷比的呼声再次响起。业内专家认为，银行是“戴着镣铐跳舞”， 存贷比亟待调整，调整存贷比计算口径，放松存贷比考核指标的严格程度，并推进
8
修订法律的工作。
最新当前中国经济形势分析PPT课件
房价的过快上涨及绝对价太高，严重影响了中国经济的持 续发展，也严重影响到了中国社会的长治久安，特别是影 响到了建设社会主义和谐社会。在这种情况下，中央政府 于2010年4月17日再次出台了更加严厉的“十条”调控措 施。这被媒体及社会公众称为史上最严厉的“国十条”。
新“国十条”意在控制中国房地产价格的过快上涨，这 无疑是正确的。新“国十条”出台一个月以来，全国房价 及交易量陷入买卖双方僵持的状态，即买方不出手，在等 待卖方的降价；卖方不想降价，希望用手中过去已获取的 超额利润扛住一段时期，而最终让买方屈服——贵也得买。 我们说，这样僵持的结果，由于“量一价”的配合原理， 从纯理论的角度来讲，没有量，最终卖方必然要选择降价， 从而实现中央宏观调控的目的，使过高及过快上涨的房价 得到回落。因此，这种调控制度设计的目标是好的。而这 种措施设计的切入点，也主要是从需求量的紧缩上来进行， 可以简单地归纳为“需求紧缩型”的调控。
其中，有几点要特别引起我们的注意：其一是要加大兴建利用率高 的房屋。随着人们生活水平的提高，人们产生一种错觉，认为住房就 是要从两室一厅一厨一卫，到三室两厅一厨二卫，到四室二厅一厨二 卫⋯⋯，甚至卫生间、厅设计得很大，占用很多空间，其实并没有什么 效用。如果我们能把房屋设计得更紧凑些，如80—90平方米能设计成 三房二厅一厨二卫、120—130平方米能设计成四房二厅一厨二卫，有 1个卫生间的空间是很紧凑、精巧的，那么就可以大大降低人们购房 的支出，也为社会节约大量的资源。这也是符合今天大力倡导的“两 型社会”的要求的。其二是要改变购房者的观念，年轻人刚参加工作， 看到别人住上大房子，于是也希望自己一步到位住上个三房二厅一厨 二卫。其实相比于计划经济年代人们住在一个“筒子楼”里，无厨房、 无卫生间，如果有一个设计紧凑、精巧，功能齐全的小户型，也是很 不错的。因此，从这个意义上讲，国家及各级地方政府为有效缓解购 房难，多供给功能齐全、设计紧凑的小户型房屋，实在是利国、利民、 利“两型社会”的事。实现“居者有其屋”是对的，这是社会主义制 度的基本要求。
当前的宏观经济形势及证券市场展望ppt课件
四季度QE3或者变相QE3推出前后，大宗商品价格将重归升势，中国将再度被迫采用紧 缩政策，调控的“两难”将变得难上加难，A股可能再探低点。
23
下半年反弹的驱动因素
通胀压力在下半年有望回落，市场存在紧缩政策放松的预期：但实际的通胀压力 难以快速下降，行政管制下的价格压力蓄积可能逐步释放。政策面存在微调而非反 转，决定了市场不存在系统性机会。
86 110
84 100
82 90
80
80 78
70
76
60
74
50
72
40
70
68 30
08- 12- 3109- 03- 3109- 06- 3009- 09- 3009- 12- 3110- 03- 3110- 06- 3010- 09- 3010- 12- 3111- 03- 3111- 06- 30
08-12 09-12 10-12 数据来源: Wi nd资讯
通胀压制国内消费需求，扣除通胀影响的实际消费增速和去年同期相比下滑4个
百分点左右
10
国内经济形势
16
16
14
14
12
12
10
10
8
8
6
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4
4
2 02- Q4
03- Q4
04- Q4
05- Q4
06- Q4
07- Q4
08- Q4
09- Q4
2 10- Q4
城镇居民人均可支配收入: 实际累计同比
农村居民人均现金收入: 实际累计同比 数据来源: Wi nd资讯
农村收入实际增速远快于城镇居民，农村消费市场增长将是未来的看点
11
国内经济形势
消费需求关注人口的三大结构性变化：年龄结构、地域结构和收入/ 财富结构
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下半年反弹的驱动因素
通胀压力在下半年有望回落，市场存在紧缩政策放松的预期：但实际的通胀压力 难以快速下降，行政管制下的价格压力蓄积可能逐步释放。政策面存在微调而非反 转，决定了市场不存在系统性机会。
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08-12 09-12 10-12 数据来源: Wi nd资讯
通胀压制国内消费需求，扣除通胀影响的实际消费增速和去年同期相比下滑4个
百分点左右
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国内经济形势
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2 02- Q4
03- Q4
04- Q4
05- Q4
06- Q4
07- Q4
08- Q4
09- Q4
2 10- Q4
城镇居民人均可支配收入: 实际累计同比
农村居民人均现金收入: 实际累计同比 数据来源: Wi nd资讯
农村收入实际增速远快于城镇居民，农村消费市场增长将是未来的看点
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国内经济形势
消费需求关注人口的三大结构性变化：年龄结构、地域结构和收入/ 财富结构
中央经济工作会及运用.pptx
明年经济工作六大主要任务
1.保障国家粮食安全 谷物基本自给口粮绝对安全 必须实施以我为主、立足国内、确保产能、适
度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。要依靠 自己保口粮，集中国内资源保重点，做到谷物基 本自给、口粮绝对安全。坚持数量质量并重，更 加注重农产品质量和食品安全，注重生产源头治 理和产销全程监管。注重永续发展，转变农业发 展方式，发展节水农业、循环农业。抓好粮食安 全保障能力建设，加强农业基础设施建设，加快 农业科技进步。
明年经济工作主要任务
1.保障国家粮食安全 谷物基本自给口粮绝对安全 必须实施以我为主、立足国内、确保产能、适
度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。要依靠 自己保口粮，集中国内资源保重点，做到谷物基 本自给、口粮绝对安全。坚持数量质量并重，更 加注重农产品质量和食品安全，注重生产源头治 理和产销全程监管。注重永续发展，转变农业发 展方式，发展节水农业、循环农业。抓好粮食安 全保障能力建设，加强农业基础设施建设，加快 农业科技进步。
3.着力防控债务风险 把地方政府性债务纳 入全口径预算管理
着力防控债务风险。要把控制和化解地方 政府性债务风险作为经济工作的重要任务， 把短期应对措施和长期制度建设结合起来， 做好化解地方政府性债务风险各项工作。加 强源头规范，把地方政府性债务分门别类纳 入全口径预算管理，严格政府举债程序。明 确责任落实，省区市政府要对本地区地方政 府性债务负责任。强化教育和考核，从思想 上纠正不正确的政绩导向。
2013年1月31日，《中共中央、国务院关于加快发 展现代农业，进一步增强农村发展活力的若干意见》 正式发布。这是中央一号文件连续第十年聚焦“三 农”。阅读材料，回答问题。 材料一
注：我国绝大多数农民经营的土地规模小，一家一 户的分散经营不利于农业机械化、生产标准化、科 技化的推广，无形中加大了生产成本。
金融稳定及PPT课件
.
2
一、中央银行与金融稳定的关系
（一）金融稳定是中央银行的货币政策 目标之一
（二）金融稳定是中央银行的重要职责 和任务
《中华人民共和国中国人民银行法》第 二条明确：中国人民银行在国务院领导下， 制定和执行货币政策，防范和化解金融风 险，维护金融稳定。
.
3
一、中央银行与金融稳定的关系
（三）中央银行金融稳定的具体职责：
.
18
三、外汇管理的主要内容
1、贸易项目（贸易外汇收支）的管理； 2、非贸易项目（运费、保险费、佣金、 利润、版税、个人旅费、医疗费、留学生 费用等的外汇收支）的管理： 3、资本项目（资本流出、流入的外汇 收支）的管理； 4、对汇率的管理； 5、对黄金和本币出入境的管理。
.
19
四、我国外汇管理的基本框架
.
11
一、外汇管理的一般概念
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2、管理对象：
分人（自然人和法人）和物。
人的对象：分“居民”和“非居民”，外汇 管理对居民较严，而对非居民较松；我国在资本 项目管理上把在华“外资机构（经济实体）”作 为非居民，而把在海外的“中资机构”视为居民。
物的对象：①外国货币；②外币支付工具 （外币票据、外币有价证券、贵金属等）；③携 带出入境或用作国际支付工具的本国货币。
.
15
二、外汇管理的理论评价
3、外汇管理的利弊： 利（积极作用）：保持汇率稳定，防止
资金外逃，有效控制外汇供需；有利于本 国财政政策和货币政策的推行，减少外来 因素的干扰；有利于发展中国家保护本国 产业发展。
.
16
弊（消极作用）：难以保证汇率的长期 稳定；严格的外汇管制在一定程度上会限 制国际贸易的发展；限制资本流入，导致 国外投资减少，影响本国经济增长。
新形势下的金融稳定工作PPT课件
4
人民银行维护金融稳定的职责和机构
2003年修订的《中国人民银行法》赋予人民银行 维护金融稳定的重要职责。 《中国人民银行法》中涉及金融稳定职责的条款 有9条。 2003年11月，人民银行总行成立金融稳定局，负 责履行中央银行维护金融稳定的职责。
5
人民银行对金融稳定的定义
《中国金融稳定报告（2005）》明 确了金融稳定的内涵：
12
金融风险处置
参与处置高风险金融机构。
牵头处置多家高风险金融机构，完成行政清算； 配合银监会和地方政府妥善处置高风险信托投资公司、城乡信用
社等中小银行业金融机构； 配合证监会等有关部门对南方证券等28家高风险证券公司实施了
关闭或破产等风险处置措施，同时研究制定了《个人债权及客户 证券交易结算资金收购意见》等相关政策； 会同有关部门提出《关于处置德隆系风险的总体意见》，妥善处 置了德隆系风险。
20
宏观审慎监管与微观审慎监管的比较
主要区别 防范的风险 最终目的 风险产生机制 对关联性重视 风险控制方法
微观审慎监管
宏观审慎监管
单个金融机构风险 系统性金融风险
保护消费者利益 避免重大宏观损失
风险是外生的
风险是内生的
忽视机构关联性 重视机构关联性
自下而上
自上而下
21
主要内容
一、金融稳定的概念和框架 二、2003年以来的金融稳定工作 三、国际金融监管改革的新动向 四、新形势下的金融稳定工作 五、存款保险制度改革
银行信贷资产质量明显下降，抗风险能力和盈利能力 面临下行周期考验
全社会债务率快速上升，地方政府性债务风险可能转 化为金融风险
影子银行业务扩张过快，潜在风险突出 资本市场剧烈波动，保险行业风险凸显 金融“三乱”现象有所抬头，部分地区金融生态脆弱 金融创新快与外部监管有效性的“时差”矛盾问题
中央银行货币政策的特点、作用与有效性判断PPT(69张)
增强中央银行实现通货膨胀目标的责任性。
采用的原因
对多目标中出现的相互冲突的认识越来越清晰造 成的。
高通胀严重扭曲经济人在投资、储蓄和生产中的 预期和决策
市场自由主义思潮的回归和经济相对稳定增长的 现实，可能起了推动作用
在这种一致性出现的同时，也出现部分发达国家 对货币政策目标追求的灵活性，表现为部分国家 在物价相对稳定、中央银行信誉度高的前提下， 追求次一级的扩大就业、促进经济增长和国际收 支平衡目标。
第三阶段主要是理性预期学派经济学家对 菲利普斯曲线的否认，提出失业率和通货 膨胀率之间根本不存在有规律的替代关系。
源于现实：20世纪70年代
20世纪70年代所发生的高通货膨胀是较为近 期的过度刺激的例子，它最终演变成了重 要的、全球性的威胁。这个事件是中央银 行在20世纪所犯下最大的、集体性的错误之 一，它造成通货膨胀率在英国超过了25％， 在日本大约为20％，在法国为15％，在美国 为10％。
实施通货膨胀目标制的前提条件
一是中央银行在执行货币政策时应该具备 一定程度的独立性，尤其是工具的独立性；
二是货币当局没有对其他名义变量水平如 工资、尤其是汇率等的承诺，即稳定价格 是央行的主要目标。
对预测目标期通胀率的准确性要求很高
（二）规则与相机抉择
单一规则的本质是货币政策必须在长期中， 即所谓“无时间视角”，追求社会最优的 低通胀目标。
理性预期学派甚至认为经济增长与通胀之间的交 替关系在短期内也不存在，只有经济主体意料之 外的政策变化才能影响产出。
埃德蒙·费尔普斯（Edmund S.Phelps
费尔普斯认为，降低失业率的代价并非一 次性的通胀率提升那么简单。通过对工资 和物价的基本决定因素的分析，费尔普斯 提出了附加适应性预期的菲利普斯曲线， 即认为通胀不仅取决于失业状况，还与通 胀预期密切相关。
采用的原因
对多目标中出现的相互冲突的认识越来越清晰造 成的。
高通胀严重扭曲经济人在投资、储蓄和生产中的 预期和决策
市场自由主义思潮的回归和经济相对稳定增长的 现实，可能起了推动作用
在这种一致性出现的同时，也出现部分发达国家 对货币政策目标追求的灵活性，表现为部分国家 在物价相对稳定、中央银行信誉度高的前提下， 追求次一级的扩大就业、促进经济增长和国际收 支平衡目标。
第三阶段主要是理性预期学派经济学家对 菲利普斯曲线的否认，提出失业率和通货 膨胀率之间根本不存在有规律的替代关系。
源于现实：20世纪70年代
20世纪70年代所发生的高通货膨胀是较为近 期的过度刺激的例子，它最终演变成了重 要的、全球性的威胁。这个事件是中央银 行在20世纪所犯下最大的、集体性的错误之 一，它造成通货膨胀率在英国超过了25％， 在日本大约为20％，在法国为15％，在美国 为10％。
实施通货膨胀目标制的前提条件
一是中央银行在执行货币政策时应该具备 一定程度的独立性，尤其是工具的独立性；
二是货币当局没有对其他名义变量水平如 工资、尤其是汇率等的承诺，即稳定价格 是央行的主要目标。
对预测目标期通胀率的准确性要求很高
（二）规则与相机抉择
单一规则的本质是货币政策必须在长期中， 即所谓“无时间视角”，追求社会最优的 低通胀目标。
理性预期学派甚至认为经济增长与通胀之间的交 替关系在短期内也不存在，只有经济主体意料之 外的政策变化才能影响产出。
埃德蒙·费尔普斯（Edmund S.Phelps
费尔普斯认为，降低失业率的代价并非一 次性的通胀率提升那么简单。通过对工资 和物价的基本决定因素的分析，费尔普斯 提出了附加适应性预期的菲利普斯曲线， 即认为通胀不仅取决于失业状况，还与通 胀预期密切相关。
宏观经济学稳定政策ppt课件
▪ 总需求和总供给模型 (P238-242)显示财政和货币
政策可以冲击和稳定经济。
精品课件
slide 5
对积极政策的反驳
政策伴随着长期和变动的时滞,包括:
内在时滞（inside lag）: 冲击和政策相应之间的时间差.
▪ 识别冲击需要时间 ▪ 政策实施需要时间（特别是财政政策） 外在时滞（outside lag）: 政策生效的时间.
gap)
where
iff
= 名义联邦利率目标 Y Y
GDP gap = 100 x Y
=真实GDP低于自然就业率GDP的百分比
精品课件
slide 26
The Taylor Rule
iff = + 2 + 0.5 ( – 2) – 0.5 (GDP
gap)
▪ 如果 = 2 且产出为自然就业率产出，则联邦基
increase in no. of unemployed persons
(millions) 2.11 2.27 1.21 2.01 3.58 1.68 4.08 1.67 1.50
slide 4
积极政策的争论
▪ 萧条导致数百万人处于经济困难 ▪ 1946年的就业情况:
“联邦政府的持续政策和责任是促进充分就业和产 出…”
政策的时滞，要求政策制定者必须对宏观经济做出 预测.
前面的PPT显示预测经常有偏差. 这是某些经济学家反对积极经济政策的 原因之一.
精品课件
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卢卡斯批评
▪ Robert Lucas：因理性预期获得1995年诺贝尔经济
学奖.
▪ 用历史数据估计的模型可以对政策效果做出预测. ▪ Lucas 指出这种预测将是无效的，如果政策改变了
政策可以冲击和稳定经济。
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对积极政策的反驳
政策伴随着长期和变动的时滞,包括:
内在时滞（inside lag）: 冲击和政策相应之间的时间差.
▪ 识别冲击需要时间 ▪ 政策实施需要时间（特别是财政政策） 外在时滞（outside lag）: 政策生效的时间.
gap)
where
iff
= 名义联邦利率目标 Y Y
GDP gap = 100 x Y
=真实GDP低于自然就业率GDP的百分比
精品课件
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The Taylor Rule
iff = + 2 + 0.5 ( – 2) – 0.5 (GDP
gap)
▪ 如果 = 2 且产出为自然就业率产出，则联邦基
increase in no. of unemployed persons
(millions) 2.11 2.27 1.21 2.01 3.58 1.68 4.08 1.67 1.50
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积极政策的争论
▪ 萧条导致数百万人处于经济困难 ▪ 1946年的就业情况:
“联邦政府的持续政策和责任是促进充分就业和产 出…”
政策的时滞，要求政策制定者必须对宏观经济做出 预测.
前面的PPT显示预测经常有偏差. 这是某些经济学家反对积极经济政策的 原因之一.
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卢卡斯批评
▪ Robert Lucas：因理性预期获得1995年诺贝尔经济
学奖.
▪ 用历史数据估计的模型可以对政策效果做出预测. ▪ Lucas 指出这种预测将是无效的，如果政策改变了
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，主要投放28天跨年资金，以维稳过年期间流动性。资 金面整体趋稳申万宏源（000166）证券固定收益部投资
总监叶蕊表示，按照以往经验，考虑到春节因素，央行 在春节前都会有计划地加大公开
202证春节期间的资金和提现需求。近期
形成持续的净投放应结合上周公开市场的操作看，上周 由于有到期日临近春节因素的影响，暂停了部分28天及 14天的逆回购，因此上周净回笼近6
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场表现一方面实际上隔夜和7天利率偏低，仅为2.2-2.4% 左右；另一方面1个月以上资金利率一直维持在3.5%以上
的高位，存在现实的资金宽松与预期的资金紧张间的矛 盾。业内人士对此分析
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认为，债券市场的剧烈波动使央行从2016年12月下旬开
始有意维护货币市场，表现出现实的资金比较宽松，即 隔夜和7天回购利率下滑，但由于今年1-2月通胀上升仍有 较高可能，叠加去杠杆需要
1月13日下午，央行开展MLF续作3055亿元，当日MLF到 期1015亿，续作规模超过到期规模。21世纪经济报道记 者还注意到，自上次央行2016年12月16日续作MLF后，公 开市场
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上央行连续净回笼操作，直至1月9日公开市场才重现净 投放。从1月9月至1月12月，央行连续净投放总计1700亿， 1月13日单日重回净回笼，本周净投放达1000亿。从逆回 购操作品种上看
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完！转载请注明出处，谢谢！
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作，则表明央行仍有强烈维护资金平稳的意图。但多位 银行交易员与分析师都表示，
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从近期的逆回购和MLF操作上来看，央行将继续续做MLF 的预期较强，整体资金面稳定，银行间交易价格变化不 大。节后流动性压力不可轻心九州证券全球首席经济学 家邓海清提出，近期央行的公开市
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春节后操作，由于春节后逆回购到期量较大，公开市场 续作情况值得关注。明明也指出，春节后流动性压力才 刚刚开始。业内也有乐观声音，有分析人士表示，结合 往年春节前后现金运行规律，认为今年节
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后现金回流规模可能与公开市场到期规模相当。某股份 行交易员表示，节后逆回购到期基本可与现金回流形成 对冲，辅以央行公开市场平滑操作，可确保节后逆回购 到期冲击可控，节后流动性基本无虞，但
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000亿。中信证券（600030）研究部固定收益首席分析师 明明表示，从量上看，上期续作MLF操作以来，至今公开 市场净回笼流动性4250亿元(考虑国库定存)，再加上1月 1015亿元M
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LF到期，共净回笼5265亿元，在此之下央行投放MLF共 3020亿元，可以看出央行一方面意在对冲到期的MLF，另
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少；二是在除今日有1015亿MLF到期外，预计1月份累计 将共有4355亿元MLF集中到期；三是一般从春节前两周开
始，节前的取现压力增大。有业内人士担忧下周是否还 续作MLF存在较大的
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不确定性。由于MLF利率低于市场利率，下周如果MLF不 再续作，则表明央行态度略有谨慎，如果下周MLF继续续
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，导致央行不愿降低长期资金利率，引导银行中长期资 金成本维持高位。多位市场分析人士表示，春节前央行 可能维持灵活的公开市场操作，保持当前局面，即偏低 的隔夜和7天利率、偏高的1个月以上资
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金利率。而央行能够明确2017年合理的利率中枢的时点 应该在春节之后。值得注意的是，虽然节前流动性压力 并不大，但多位业内人士都对节后时点保持观望。叶蕊 表示，后续央行的意图需要关注央行
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也不能期望流动性出现显著的改善。原因在于，因有巨 额逆回购到期，节后现金回流已很难构成额外的助力， 而节后债券一级市场将恢复常态，很可能迎来首个供给 小高峰，对短期流动性会造成一定影响。
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中信证券固定收益研究团队提醒，节后流动性回笼料将 于节后第一时间到来，依然维持10年国债3%底部中枢的 判断，建议投资者留意节前流动性状况，并为节后流动 性紧缩做好准备。 责任编辑：zj
一方面也意在对前期流动性净回笼部分补充，保持节前 流动性稳定。而从期限
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和价格上看，21世纪经济报道记者注意到，此次央行MLF 续作3055亿中，其中6个月期1230亿元、1年期1825亿元， 利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。仍是以6个月和1 年
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期的MLF投放换取6个月MLF和短期限逆回购，与央行以 维稳资金面之余“缩短放长”的政策意图相吻合。明明 表示，目前流动性压力主要有三点：一是目前公开市场 操作中的7天逆回购投放量持续减