我国证券市场与宏观经济关系分析
证券投资与宏观经济关系
证券投资与宏观经济关系随着社会经济的发展，证券投资作为一种重要的投资方式，在经济中扮演着重要的角色。
证券投资和宏观经济之间存在着密切的关系。
本文将探讨证券投资和宏观经济的相互影响及其重要性。
一、证券投资对宏观经济的影响1. 提供资金支持证券市场是企业筹集资金的重要渠道之一。
通过发行股票或债券等证券产品，企业可以从投资者处获得大量资金，用于扩大生产、投资科技创新等方面。
这样一来，证券投资为企业的发展提供了资金保障，促进了经济的发展。
2. 促进经济增长证券投资的活跃度也是宏观经济增长的重要指标之一。
当证券市场活跃，投资者信心高涨，将会有更多的资金投入到市场中，进而促进资本的流动和配置。
这有助于提高企业的融资能力，加速资本的积累，推动经济的增长。
3. 优化资源配置证券市场的运作可以有效地促进资源的优化配置。
通过证券投资，投资者将资金投入到各种不同的证券品种中，这样可以实现对各行业、各企业的投资分散，从而降低了风险。
同时，证券投资还可以帮助投资者选择最具潜力和竞争力的企业，促进资源向优质企业集中，从而提高了整体经济效益。
二、宏观经济对证券投资的影响1. 经济政策的影响宏观经济政策的制定和实施对证券市场的运行和发展有着重要影响。
比如，货币政策的调控影响着市场的资金供给和成本，财政政策的调整则会直接影响到企业的盈利能力和市场信心。
投资者需要密切关注宏观经济政策的走向，以做出合理的投资决策。
2. 经济增长的影响宏观经济的增长水平对证券市场的投资回报率有直接影响。
当经济增长稳定、持续健康时，证券市场往往表现活跃，投资者的收益也相应增加。
相反，当经济下行周期到来时，市场信心受到打压，投资者的收益可能受到负面影响。
3. 金融环境的影响金融环境的稳定性对证券投资有着重要影响。
金融危机、货币崩溃等因素会导致市场的恐慌情绪和不确定性，从而影响投资者的决策。
因此，宏观经济的金融稳定对证券市场的运行和投资者的投资行为具有重要意义。
分析我国宏观经济状况及对证券市场的影响
分析我国宏观经济状况及对证券市场的影响我国宏观经济状况是指我国整体经济运行的状况，涉及经济增长、就业、通胀、货币政策等多个方面。
这些因素对证券市场有着重要的影响。
首先，经济增长是影响证券市场的最重要因素之一、我国经济持续保持较高增长，意味着更多的机会和利润空间，吸引了大量投资者进入股市。
当经济增长速度快，市场信心高涨，投资者更愿意投资，股市往往出现上涨趋势。
相反，如果经济增长放缓，市场信心下降，投资者将纷纷撤离股市，股价可能会下跌。
其次，就业状况也对证券市场产生重要影响。
就业水平和失业率是市场信心的重要指标之一、如果就业水平提高，失业率下降，市场信心会增强，投资者更愿意投资股市，进而推动股市上涨。
相反，如果就业水平下降，失业率上升，市场信心下降，投资者可能撤离股市，股价下跌。
通胀也是影响证券市场的关键因素之一、适度的通胀有助于经济增长和企业盈利，因为它意味着企业的产品和服务的价格上涨，从而带来更高的利润。
然而，高通胀可能导致利率上升和货币紧缩，这对股市产生压力。
高通胀意味着投资者实际收益下降，他们可能将资金从股市转向其他资产，导致股市下跌。
货币政策是影响证券市场的重要因素。
央行货币政策的调整对股市产生直接影响。
一般来说，央行收紧货币政策会导致资金紧缩，股市可能下跌。
相反，央行宽松货币政策会提供更多的资金流动性，促进股市上涨。
此外，政府的宏观经济调控政策也会影响证券市场。
政府的财政政策和产业政策等措施直接影响到企业的盈利水平，从而影响到股市。
政府可以通过减税、增加投资、推动创新等措施来提振经济和股市。
总的来说，我国宏观经济状况对证券市场有着重要的影响。
经济增长、就业状况、通胀、货币政策以及政府的宏观经济调控政策等因素不断在证券市场上产生着影响，投资者需要密切关注宏观经济的动态，以制定更为有效的投资策略。
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系宏观经济运行是指一个国家或地区总体经济发展的状况，包括经济增长、通货膨胀、就业、财政、货币政策等因素。
证券市场是宏观经济的一个重要组成部分，是反映经济运行状态的重要指标之一。
宏观经济运行和证券市场波动之间存在着密切的关系。
宏观经济的发展水平对证券市场有着直接的影响。
经济增长、就业率、收入水平等都会影响投资者的心理预期和信心。
当经济增长快速、就业率高、收入水平稳定时，投资者对未来的预期会更加乐观，会更愿意投资股票市场，从而推动股市的上涨。
反之，当经济增长放缓、就业率下降、收入水平下降时，投资者的预期会变得悲观，会更愿意转向其他投资领域，股市就会出现下跌趋势。
宏观经济政策对证券市场也有着深刻的影响。
政府的财政政策和货币政策都会对证券市场产生影响。
财政政策指的是政府通过调整税收、政府支出等手段来改变经济运行状况的政策。
如果政府增加财政支出，增加投资，促进经济增长，那么股市的表现通常会较好。
货币政策指的是中央银行通过调整货币供给量、利率等手段来影响经济运行的政策。
如果中央银行加大货币投放力度，降低利率，那么股市的表现也会相应上涨。
国际经济环境的变化也会对证券市场产生影响。
国际贸易和投资的变化、汇率变动、国际金融市场的波动等都会对国内证券市场产生影响。
例如，如果国际经济环境不稳定，国际金融市场波动加剧，那么国内股市也可能受到影响，出现波动情况。
宏观经济运行与证券市场波动之间存在着紧密的联系。
经济发展状况、宏观经济政策的变化以及国际经济环境的变化都会对证券市场产生影响。
投资者需要密切关注宏观经济的发展状况，及时调整投资策略，以获得更好的投资回报。
同时，政府也需要密切关注证券市场的表现，根据市场情况制定合理的宏观经济政策，促进经济稳定增长。
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系是一个备受关注的话题，因为证券市场对整个经济的发展具有重要的影响。
宏观经济运行包括国家的经济增长、通货膨胀、国际贸易、货币政策等方面，而证券市场波动则涉及到股票、债券和期货市场等。
首先，宏观经济运行对证券市场波动有着明显的影响。
当经济处于繁荣期，企业的盈利能力和市场需求增加，投资者对股票市场的信心也会提高，股市会上涨。
相反，当经济处于低迷期，企业营收下滑，投资者对股市的信心也会受到打击，股市会下跌。
另外，通货膨胀率的变化也会对股市产生影响，当通货膨胀率上升时，企业的成本增加，股市会下跌。
其次，证券市场波动也会对宏观经济运行产生影响。
当股市下跌时，投资者的财富减少，消费意愿降低，导致整个经济的活力减弱。
同时，企业融资成本也会上升，影响到企业的投资活动。
而当股市上涨时，投资者的财富增加，消费意愿提高，促进了经济的发展。
最后，货币政策也是影响宏观经济运行和证券市场波动的重要因素。
央行通过调整货币政策来控制货币供应量，进而影响股市波动。
当央行采取紧缩货币政策时，股市可能会下跌，反之，当央行采取宽松货币政策时，股市可能会上涨。
综上所述，宏观经济运行和证券市场波动之间是相互影响的。
在投资股票市场时，需要考虑宏观经济运行的大环境，了解证券市场的基本面和技术面分析，以制定合理的投资策略。
浅析当前宏观经济形势及其对证券市场的影响
浅析当前宏观经济形势及其对证券市场的影响当前的宏观经济形势受多种因素影响，包括国内经济政策、国际经济
环境、市场需求、供给方面的因素等。
宏观经济形势对于证券市场有着重
要的影响，包括股票市场、债券市场和外汇市场等。
首先，宏观经济形势对股票市场的影响较为显著。
当前宏观经济形势
如果好转，即经济增长稳定、就业市场好等，则会对股票市场产生积极的
影响。
好的宏观经济形势意味着企业盈利预期改善，投资者更加愿意购买
股票以获取相应的收益。
这会提高股票市场的交易量和价格，带来上涨的
趋势。
相反，如果宏观经济形势不好，比如经济增长放缓、失业率上升等，投资者将对股票市场失去信心，导致股价下跌。
因此，股票投资者需要密
切关注宏观经济形势的变化，以做出相应的投资决策。
其次，宏观经济形势对债券市场也有重要的影响。
债券市场受市场利
率和债券需求供给等因素影响。
当前宏观经济形势如果好转，意味着通货
膨胀预期可能上升，这会导致利率上升。
债券市场的价格和利率呈反向关系，当利率上升时，债券价格下跌。
因此，债券市场的投资者需要关注宏
观经济形势的变化，以及货币政策和通胀预期等因素，以做出合适的投资
决策。
综上所述，当前宏观经济形势对证券市场有重要的影响。
股票市场、
债券市场和外汇市场都会受到宏观经济形势的影响，投资者需要密切关注
宏观经济的动态变化，并结合其他因素做出相应的投资决策。
我国宏观经济运行及经济政策对证券市场的影响
我国宏观经济运行及经济政策对证券市场的影响首先，宏观经济的增长对证券市场有着直接的影响。
经济增长是证券市场的基础，当经济增长的速度较快时，企业盈利能力和市场整体繁荣程度会提高，这将吸引更多资金流入证券市场，推动股价上涨。
相反，当经济增长放缓或出现负增长时，企业盈利能力将下降，市场需求减少，投资者的信心下降，将导致证券市场的疲软甚至下跌。
其次，宏观经济政策对证券市场的影响也非常重要。
宏观经济政策主要包括货币政策和财政政策。
货币政策的调整会直接影响股市的波动。
例如，央行通过调整货币供给量、利率水平等手段来控制经济波动，当货币政策收紧时，市场流动性减少，投资者的资金成本增加，导致股市下跌。
财政政策对证券市场的影响主要体现在对经济增长的影响上，财政政策的刺激性可以直接带动市场需求，进而推动股市上涨。
另外，宏观经济环境对投资者的心理预期也有着重要的影响。
当经济前景良好，市场稳定，投资者预期为积极向好时，他们将更有信心投资于证券市场，推动市场繁荣。
相反，当经济前景不确定，市场动荡时，投资者情绪会受到负面影响，孳生恐慌情绪，导致市场下跌。
在政策层面，我国也通过一系列经济政策来促进证券市场的发展和稳定。
例如，在资本市场方面，我国推出了一系列措施，包括注册制、深化市场化、推进科创板等，以提高资本市场的运行效率和透明度。
此外，政府还通过减税降费、刺激消费等财政政策来促进经济增长，进而推动证券市场的发展。
总结起来，我国宏观经济运行对证券市场的影响是复杂而多样的，经济增长、宏观经济政策、投资者预期等因素相互作用，共同决定着证券市场的表现。
因此，投资者需要密切关注宏观经济动态，并结合经济政策的变化来制定相应的投资策略。
宏观经济对我国证券市场的影响
宏观经济对我国证券市场的影响宏观经济是指整个国家或地区的总体经济运行状况和发展趋势。
宏观经济状况和表现与证券市场紧密相关，两者之间存在着相互影响的关系。
本文将从宏观经济影响证券市场的角度进行论述，具体阐述宏观经济对我国证券市场的影响。
首先，宏观经济对证券市场的资金供给和需求产生影响。
宏观经济状况的好坏会直接影响到投资者对市场的信心和预期。
当宏观经济发展较好，经济增长稳定，投资者信心增强，资金投入股票市场的意愿较高，从而推动证券市场的资金供给增加。
另一方面，宏观经济不佳，经济增长不稳定，投资者信心下降，资金投入股票市场的意愿减弱，从而导致证券市场的资金供给减少。
其次，宏观经济对证券市场的利率水平和货币政策产生影响。
在宏观经济增长迅速的情况下，央行可能会抬高利率以抑制通胀和过热经济。
这使得固定收益类证券的利率水平上升，相对股票市场而言，其收益更为可观，从而会减少投资者对股票市场的需求，对股票市场产生不利影响。
相反，当宏观经济增长放缓，央行可能会降低利率以刺激经济增长，则会增加投资者对股票市场的需求。
再次，宏观经济对证券市场的实体经济表现和行业发展产生影响。
宏观经济增长不仅会影响整个市场的表现，还会对各个行业和企业有着直接的影响。
当宏观经济增长较快时，经济活动和消费水平也会提升，从而带动相关行业和企业的业绩增长，进而影响证券市场对这些行业和企业的评价和投资预期。
相反，宏观经济增长放缓，经济活动和消费水平下降，则会对相关行业和企业的业绩产生不利影响，影响投资者对其的投资决策。
最后，宏观经济对证券市场的监管政策和法规制度产生影响。
宏观经济发展情况将会影响政府的宏观调控政策，包括对证券市场的监管政策和法规制度的制定和调整。
政府可能会增加对证券市场的监管力度，加强市场的规范化和稳定性，降低市场风险，提高市场透明度，以促进证券市场的健康发展。
总之，宏观经济对证券市场有着深远的影响，包括资金供给和需求、利率水平和货币政策、行业发展和企业业绩以及监管政策和法规制度等方面。
宏观经济环境与证券市场的关系研究
宏观经济环境与证券市场的关系研究证券市场是国民经济中重要的组成部分。
它是融资的重要渠道，为企业提供高效率、低成本的融资渠道，是投资者参与国民经济发展、分享获得经济成果的重要平台。
然而，证券市场的运行受到宏观经济环境的影响。
在市场繁荣时，投资者倾向于乐观投资，在市场疲软时则处于谨慎状态。
宏观经济环境对证券市场的影响机制十分复杂，需要对其进行分析研究，从宏观层面揭示证券市场具体的运作规律。
一、国民经济与证券市场的关系国民经济是一个国家的经济总体，涉及到各个领域的经济活动。
在国民经济中，有一种特殊的金融市场，就是证券市场。
证券市场时常表现为国民经济的“晴雨表”，也反映了国民经济的总体发展趋势。
国民经济的总量大小、增长速度等因素，都会对证券市场产生深远的影响。
证券市场不仅是融资的渠道之一，也是资本投资的主要场所。
国民经济的牵引作用可以通过证券市场来完成。
当经济活动总体增加时，企业资本活动与投资者投资积极性也会提高，已经上市公司的业绩表现和股票价格就会上涨。
反之，若经济活动下降，则投资者的热情减退，已上市公司的业绩和股票价格趋于下滑。
此外，国家政策的影响也会通过证券市场传导贯穿。
二、物价水平与证券市场的关系通货膨胀是指生产要素的总量不足以维持市场需求时，物价水平普遍上涨的现象。
物价水平是宏观经济发展的重要指标之一，通常意义下，物价上涨是贬值的表现。
但是，对于证券市场来说，无论是物价上涨还是物价下跌都会对证券市场产生影响。
当通货膨胀高涨时，企业成本升高，利润缩水，巨大的经济压力会对企业的经营和发展造成一定的影响。
此时，企业上市股票的价格通常会下跌。
但通货紧缩时情况相反，企业成本降低，利润增加，上市公司的业绩表现也较为显著，因此沉淀于市场中的资本会更多地流向股票市场，导致股票市场价格上涨。
总之，物价水平对证券市场的影响不仅需要从次时度方面观察，还需要从基本面角度出发，进行多角度分析。
三、汇率水平与证券市场的关系汇率是指一种货币与其他货币交换的价格。
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我国证券市场与宏观经济关系分析中国证券市场与宏观经济的关系如何,是否存在因果关系?传统的经济理论认为,股票市场是一国宏观经济的“晴雨表”,宏观经济的运行状况影响、甚至决定股市的基本走势,同时证券市场作为宏观经济的一个子系统也在能动地改变和影响整个社会经济的运行态势。
一、引言我国证券市场已走过十几年的发展历程,从无到有,由小到大,那么我国证券市场与宏观经济的关系如何?是否包含因果关系?如果存在因果关系,那么可能的因果关系的方向又是怎样的?对这些问题有必要进行分析与总结。
目前,国内外学者对宏观经济与证券市场关系,作了很多理论及实证研究。
梅耶(Mayer, 1988)从公司融资的角度分析认为股票市场对整个经济来说并不重要。
辛革(Singh, 1997)认为对大多数发展中国家而言,发展股票市场无助于加速其工业化过程和长期经济增长。
而多数国外学者的研究都支持证券市场的发展对经济增长的积极作用,如肯特和莱文通过对43个不同收入水平国家的比较研究认为股票市场能够刺激经济的长期增长。
国内学者对国内市场也做了不少研究,李红艳(2002)从因果关系入手,分析认为中国股市与货币供应量存在长期均衡的协整关系,股价是因方,货币供应量是果方。
李至斌等(2002)用因果分析法认为货币供应量变动不是引起股价变动的原因。
杨湘豫(2002)则认为影响股市的显著因素有货币供应量、存贷额、储蓄额,而GDP、工业增加值、进出口、居民消费价格指数等变量均无统计上显著的因果关系。
赵新安(2003)认为证券市场与利率、物价等因素的关系并不密切。
以上讨论大都偏向于倾向宏观政策对证券市场的影响,特别对货币政策与证券市场的关系论述较多,而对宏观经济其它系统与证券市场的关系讨论较少。
至于得到不同的结果,其原因可能是所取样本不同造成的。
以上的分析所采用的数据基本上是年度数据,样本的区间也是选择中间的某一段。
由于我国股票市场发展时间原本较短,如果选择的区间更短,那么有限的数据必然得出不同的结论。
笔者拟通过1991年1月至2004年12月的月度数据从宏观经济的多个方面实证分析股价走势与宏观经济的关系。
二、指标与选择数据笔者旨在检验我国证券市场与宏观经济的相互影响关系。
在股市方面,股价指数代表股市行情的走势,因此可将股价指数作为权衡股市价格的统计指标。
目前,我国深、沪两市并存,但已有的研究成果(徐龙炳, 1998)认为沪深股指存在协整关系,为了方便分析,我们选择上证综合指数作为研究对像。
宏观经济方面,选取反映实体经济运行的工业增加值(INDUV A)反映货币政策的货币供应量M0、M1,反映通货膨胀状况的零售物价指数(CPI),反映对外贸易水平的进出口总额(IMEXPORT),反映财政政策的财政收入(FINIMP)和财政支出(FINEXP)。
上述指标数据均采用月度资料,样本区间为1991年1月到2004年12月,共168组数据,数据来源于新华在线。
本文所有数据处理均使用Eviews软件。
为消除异方差影响,各序列取自然对数。
三、方法设计及检验结果(一)单位根检验在经济分析中,变量时间序列的平稳性检验是进一步分析的基础,对平稳性的检验通常采用扩展的迪基—福勒检验(ADF)进行单位根检验,其回归方程式如下:Δxt=a0+a1t+a2xt1+∑a3jΔxt-i+u假设检验:H0:a2=0,H1:a2π0。
若检验结果a2显著为0,则证明变量是单位根过程I(1);否则,若a2显著异于0,则表明变量是稳定过程I(0)。
对于非平稳变量,还需检验其高价差分的平稳性。
如果变量的d阶差分是平稳的,称其为I(d)变量。
表1列出了八个研究序列的ADF检验结果:由检验结果可以看出,八个变量原序列均为非平稳的,而其一阶差分序列均拒绝单位根假设,由此,八个变量序列均为I (1)平稳序列。
这样就可进一步对它们进行协整关系分析。
(二)协整检验对于服从I (1)过程的变量的协整检验主要有两种方法: Engle&Granger (1998)提出的两步法和Sohansen(1991)提出的基于向量自回归多变量极大似然估计法,后者是在VAR模型中利用极大似然估计来检验多个变量的协整关系的方法,假设Yt和Xt分别是K阶和d阶向量,它们服从I (1)过程,先建立如下V AR模型:如果系数矩阵П的秩r<k,则存在k×r阶矩阵a和β使矩阵П=aβ′以及β′Yt都服从稳定过程I(0)。
然后再作轨迹检验和似然比检验。
我们先将上证指数分别与其他七个变量配对,得到七组数据,再分别对各组数据进行检验,结果如表2。
(三)因果关系检验四、结论与启示我国证券市场与宏观经济存在长期均衡关系,说明了我国证券市场与宏观经济的发展从长期来看是一致的,这一点与目前诸多规范研究得出的结论是相反的。
但是,从工业增加值与上证指数检验的结果看,我国证券市场波动与实体经济波动的相互关系并不是很明显,甚至短期内存在背离,这说明我国证券市场作为一个新兴的市场,运行比较复杂,还有许多不足。
从因果关系看,货币供给量对证券市场的影响并不大。
只有M1在一年后对市场有影响。
由于1995年以前M2的月度数据难以搜集,所以在本文中放弃了M2。
为了进一步检验货币供应量与证券市场的关系,在研究中检验了1996年1月至2004年12月区间内M2与上证指数的Granger因果关系,结果仍然表明二者不存在因果关系。
这一结论与杨湘豫(2002)李胜利(2003)等的结论不一致,但支持了李致斌等(2002)所做的检验。
同时股价指数的变动也不构成货币供给量变动的原因。
这说明股市作为货币政策的传导机制作用十分有限。
因此,在现阶段中央银行在制定货币政策时既不能放弃把货币供给量作为货币政策的中介目标,也不能把股价作为货币政策的中介目标。
物价与证券市场表现出的因果关系否定了赵蓉(2000)、赵新安(2003)的结论,而与王连华(2004)的结论基本一致。
结果说明我国物价指数对证券市场存在着短期和长期的冲击。
从检验的结果看,财政政策与证券市场的关系比较密切。
一般的理论认为财政收支会影响市场资金供应,但它间接,对证券市场的影响小。
为什么我国财政政策对证券市场的影响反而比货币政策明显?可能的解释就是1998年开始的积极财政政策从刺激需求、增加企业利润、增加居民收入等各方面取得了积极的效果,对证券市场而言带来了两个直接的后果,企业经营风险降低和对证券需求增加。
考虑到滞后因素,从检验结果看,影响股市的显著原因有:零售物价指数,财政收入、财政支出、进出口总额四个,其他变量均无统计上显著的因果关系。
而受股市影响的经济指标有进出口总额、财政收入、财政支出等指标。
说明在一定程度上,证券市场与宏观经济相互影响、相互制约。
参考文献:[1]李至斌,刘健·货币市场、股票市场与经济增长[M]·北京:中国金融出版社,2004·[2]施东晖·中国股市微观行为理论与实证[M]·上海:上海远东出版社,2001:9·[3]杨湘豫,李华中·中国证券市场与宏观经济的数量关系分析[J]·财经理论与实践,2002·[4]吴明隆·SPSS统计应用与实务[M]·北京:中国铁道出版社,2001·[5]柯蓉·证券市场波动与各类经济指标的关联分析[J]·广西经济管理干部学院学报,2004·[6]王连华·股票市场与宏观经济之间关系的计量分析[J]·统计与决策,2004·[7]赵新安·宏观经济参数的变动对我国证券市场的影响[J]·现代财经,2003·[8]李胜利·证券市场价格与货币供应量关系实证研究[J]·证券市场导报,2003·股票价格指数与宏观经济变量关系的实证研究摘要:从理论和实证两方面分析股票价格指数与宏观经济之间的关系,协整检验结果表明,股票价格指数与宏观经济变量之间存在长期均衡关系。
具体而言,股票价格指数与企业景气指标、工业增加值之间呈正相关关系,而与利率、货币供给之间是一种负相关关系,与通货膨胀率之间的关系则不确定。
一、引言金融发展与经济增长之间的关系一直是经济学界中极富争议性的一个话题。
作为金融市场重要组成部分的股票市场与经济增长,以及由此引伸出来的股票市场与宏观经济变量之间的关系,也是当前研究的热点问题。
中国的股票市场经过10余年的发展,逐渐成为与整个经济发展紧密相连的、为各种资金所有者和需求者提供投融资渠道的一个重要市场。
随着股票市场在国民经济运行中地位的不断突出,在宏观经济政策的制定过程中也越来越重视股票市场的影响。
在此背景下,研究股票市场价格指数与宏观经济变量之间的关系,具有理论意义与实践意义。
目前,人们普遍认为宏观经济变量是股票价格变动的重要影响因素之一。
近20年来西方学者不仅从理论上研究这些变量的影响作用,而且进行了相应的实证分析。
其中,被最为广泛应用的是Ross于1976年创立的套利定价定理(APT)。
Chen等在APT框架内建立了一个向量自回归(V AR)模型,说明经济变量对股市收益率具有系统的影响,因为经济力量影响贴现率———公司创造现金流的能力和未来红利的发派能力[1]。
宏观经济变量通过这种机制成为股市风险因素之一。
Balduzzi利用向量自回归与隐含的移动平均方法,检验了Fama的代表变量假说(proxy hypothesis)。
同时他利用协方差分析衡量了通胀率与股票收益率之间相关性的强度。
得到这样的结论,即通胀率自身可以解释大部分通胀率与股票收益率之间的动态相互作用,利率可以解释很大部分的股票收益率与通胀率之间的负相关关系[2]。
另外,Fama与Lee 都发现股票收益率与滞后的实体经济之间存在正相关关系[3,4]。
Kaneko和Lee重新检查了美国与日本市场。
利用一个8变量的V AR模型,他们发现在美国,时间溢价、风险溢价与工业产出的增长率,都被显著定价[5]。
然而在日本,国际因素的作用不断在加强,石油价格的变化、贸易条款和汇率对日本的股票收益率都有显著影响。
但是也有人持相反意见,认为股票市场与经济发展没有正的相关。
Martinez和Rubio利用西班牙数据,发现股票收益率与宏观经济变量之间没有显著的定价关系[6](P353)。
Poon和Taylor也证明不可以用Chen等所采用的变量去解释英国的股票收益率[7]。
Binswanger则利用子样本滚动回归方法,发现美国股票收益率与实际经济活动之间不存在显著关系[8]。
国内学者就这个问题也进行了一些实证研究。
孙华妤和马跃应用动态滚动式V AR方法,对1993年10月到2002年6月的数据进行了分析,发现所有的货币供应量对股市都没有影响[9]。