企业购并价值评估研究
业绩承诺下并购目标企业价值评估研
期权价值的风险和收益就越大ꎮ Ｍｙｅｒｓ [４] 认为企业
的总体价值可以分为两个部分ꎬ 包括企业现有资
购重组愈演愈烈的同时ꎬ 业绩承诺在并购中也越
产的实体价值和企业不确定性产生的未来价值ꎮ
来越普遍ꎮ 业绩承诺虽然一定程度上可以减缓并
杨志强等 [５] 认为实物期权定价模型能够帮助投资
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２０２２ 年 第 １２ 期
表 ２ 互爱互动税后经营净利润预测
项目
２０１８ 年 ８ ~ １２ 月
一、 主营业务收入
１４２ ０３２ ３０
１６７ ８６７ ９８
７７ ２８
２４０ ８８
２８４ ７０
３３６ ４８
性ꎬ 可以看作并购方买入的一个看跌期权ꎬ 承诺
的业绩相当于期权的执行价格ꎮ 业绩承诺具有实
第一作者简介: 商艳玲ꎬ 西南林业大学会计学院ꎬ 硕士研究生ꎬ 研究方向: 资产评估理论与实务ꎮ
通讯作者: 龙素英ꎬ 西南林业大学审计处ꎬ 处长ꎬ 高级会计师 ( 正高级) ꎬ 硕士ꎬ 研究方向: 财务会计、 高级财务
于浙江新媒诚品进行评估时ꎬ ２０１７ 年传媒行业的
营业收入增长率为 １５ ６９％ꎬ 而 ２０１８ 年预测营业
收入增长率为 ２６ ６３％ꎬ 存在过高预期ꎮ 综上ꎬ 对
于未来收入不确定的企业来讲ꎬ 企业未来的预期
收益很容易受到主观因素的影响ꎬ 采用收益法无
法合理评估ꎮ
２. 市场法
物期权价值 ( Ｖ ２ ) ꎮ 其中现有价值 ( Ｖ １ ) 采用收
政策和大环境的影响ꎬ 成本的投入和作品的收益
浅谈并购中的目标企业价值评估研究
浅谈并购中的目标企业价值评估研究随着经济全球化进程的加速，企业兼并重组已经成为当今经济发展的重要组成部分，而企业兼并重组的核心就是目标企业的价值评估。
目标企业之所以被兼并重组，是因为其价值被认为是可以被提高的，而企业兼并重组本质上也就是在提高目标企业的价值。
因此，企业并购中的目标企业价值评估就显得至关重要。
本文将从目标企业价值评估的理论、方法和实践三个方面进行分析和研究。
一、目标企业价值评估的理论基础目标企业的价值评估从理论上主要是基于现金流折现法、市场相似交易法和收益盈余法三个方面进行分析。
其中，现金流折现法是被广泛采用的目标企业价值评估方法之一，其核心思想是把未来的期望现金流通过折现手段计算其现值，并将其与市场利率、通货膨胀率等因素结合，使得现值更加准确，并通过对这些现值的综合分析来评估目标企业的价值。
市场相似交易法主要是通过比较目标企业与同行业其他企业的财务状况和交易价格，以此来判断目标企业在市场上价值的程度。
不同于现金流折现法，市场相似交易法的核心思想在于通过市场交易来评估目标企业的价值。
同时，如果存在合适的市场交易信息，市场相似交易法在评估目标企业的价值时具有一定的优势。
收益盈余法是通过分析一个企业未来所能产生的可持续收益，并将其减去对应的资本成本，然后把结果折现到当前的现值，以此来评估目标企业的价值。
此方法相对而言较为简单，但其核心思想仍与现金流折现法十分相似。
二、目标企业价值评估的方法探究针对不同的企业类型以及不同的市场环境，目标企业的价值评估方法也可能存在差异，需要具体情况具体分析。
如以下几种方法：1.现金流折现法及其变种方法：这些方法的核心思想在于通过预测目标企业未来的现金流，并将其折现至当前价值，来计算目标企业的价值。
同时，各种现金流方法都有其特定的应用场景。
2. 收益盈余法：这种方法是通过对目标企业未来的可持续收益进行预测，并减去资本成本，以此来评估目标企业的价值。
3. 市场交易法: 通过考察同行业其他企业的交易价格与财务状况，建立类比模型，以此来判断目标企业的价值。
企业并购价值评估方法的研究的开题报告
企业并购价值评估方法的研究的开题报告一、选题背景和意义近年来，随着全球经济一体化的加深，企业并购已经成为企业实现快速扩张的重要手段。
在并购过程中，价值评估是非常关键的一环，能够帮助企业了解被并购企业的真实价值，并为后续整合工作提供指导。
因此，企业并购价值评估方法的研究具有重要的现实意义。
当前，企业并购价值评估方法仍存在一些问题和挑战。
例如，传统的财务分析方法过于依赖历史数据，难以反映被并购企业未来的发展潜力；经验法则缺乏科学性和准确性，存在主观性和风险；综合评估法虽然能够综合考虑多个因素，但是权重分配存在不确定性等问题。
因此，有必要对当前的企业并购价值评估方法进行深入研究和探讨，寻求更加全面、准确、可靠的评估方法。
二、研究内容和目标本研究拟从以下几个方面入手，探讨企业并购价值评估方法的优化和创新：1. 文献综述。
综合整理并分析当前国内外关于企业并购价值评估方法的研究成果，探讨各种方法的优缺点和适用范围。
2. 二级市场数据分析。
利用二级市场数据，运用相关模型和技术，对被并购企业的市场价值、未来发展潜力等方面进行评估。
3. 专家问卷调查。
通过专家问卷调查，了解不同的专家对于企业并购价值评估方法的看法和建议，为本研究提供参考。
本研究的目标是：构建一套可靠的企业并购价值评估方法，以指导企业进行并购项目的决策和实施。
三、研究方法本研究将采用定量和定性相结合的方法，具体包括：1. 文献综述和分析。
通过查阅和分析相关文献，了解当前企业并购价值评估方法的发展现状和存在的问题。
2. 二级市场数据分析。
从被并购企业所在的行业、经营状态等多个角度入手，运用多种分析方法和指标，评估被并购企业的价值和未来潜力。
3. 专家问卷调查。
采用问卷调查的方式，邀请相关领域的专家给出其对于不同评估方法的评价和建议，以验证研究结论的可靠性和有效性。
四、预期成果和意义本研究预期将得出以下几个方面的成果：1. 建立一套适用于企业并购的价值评估方法，具有较高的准确性和可信度。
并购中基于收益法的企业价值评估研究
并购中基于收益法的企业价值评估研究并购是企业发展中常见的一种战略。
在进行并购时，评估被并购企业的价值是非常关键的一步。
基于收益法的企业价值评估方法在并购中被广泛应用。
本文将对基于收益法的企业价值评估方法进行研究，讨论其在并购中的应用。
基于收益法的企业价值评估方法是通过分析企业未来的收益情况来确定企业的价值。
这种方法基于企业的现金流量和预期收益，使用贴近市场的折现率来计算企业的现值。
其中，贴近市场的折现率是指考虑到市场风险和投资风险的折现率，可以通过资本资产定价模型（CAPM）来计算，也可以通过市场上的可比公司股票或债券的回报率来估算。
在并购中，基于收益法的企业价值评估方法有以下几个优点。
首先，这种方法基于企业的未来收益，能够更准确地反映企业的价值，并且相对容易理解和运用。
其次，基于收益法的企业价值评估方法能够根据不同的业务模式和盈利能力来调整企业价值，更具灵活性。
再次，这种方法能够帮助购买方更细致地评估被并购企业的投资回报率，从而决策是否进行并购。
然而，基于收益法的企业价值评估方法也存在一些局限性。
首先，该方法对未来收益的预测存在不确定性，特别是在并购中，购买方往往很难准确预测被并购公司的未来盈利能力。
其次，该方法依赖于折现率的选择，不同的折现率会导致不同的价值评估结果，而折现率的确定需要对市场和公司的风险有正确的估计。
最后，这种方法忽视了其他价值因素，如公司的品牌价值、市场地位以及其他非财务因素，可能会导致对企业价值的不准确评估。
综上所述，基于收益法的企业价值评估方法在并购中的应用是非常重要和广泛的。
该方法能够通过分析企业未来的收益情况，为并购提供一个相对准确的企业价值参考。
然而，该方法也存在一些局限性，需要进行准确的预测和合理的折现率选择。
在实际应用中，需要结合其他方法和考虑其他价值因素来进行综合评估，以准确评估被并购企业的价值。
企业并购中目标企业价值评估方法应用研究的开题报告
企业并购中目标企业价值评估方法应用研究的开题报告一、选题背景和研究意义在当今的市场环境下，企业并购已经成为企业快速发展的一种必要手段。
但是，一次成功的企业并购需要经过严格的尽职调查和目标企业价值评估，这是确保并购交易的重要前提。
目标企业的价值评估是一个复杂的过程，需要考虑多个因素，包括财务状况、市场地位、管理水平、品牌价值和未来增长潜力等。
因此，对于企业并购中目标企业价值评估方法的应用研究具有重要的理论和实践意义。
本研究旨在探究现代企业并购中目标企业价值评估方法的应用，为企业提供科学有效的目标企业价值评估方法，帮助企业取得更好地并购效果，提高企业的实力，获得更好的发展机会。
二、研究内容和方法本研究主要包括以下内容：1. 目标企业价值评估方法概述。
介绍目标企业价值评估的基本概念和方法，包括财务分析、资产评估、商业模型分析等。
2. 企业并购的基本概念和类型。
介绍企业并购的基本概念和类型，并分析不同类型的并购对目标企业价值评估的要求和影响。
3. 目标企业价值评估应用案例分析。
选取多个案例，对应用不同的目标企业价值评估方法进行比较，探究不同方法的优缺点和适用情况，为企业并购提供指导意见。
4. 目标企业价值评估方法的改进。
结合案例分析和前沿研究，探究目标企业价值评估方法的改进方向和方法。
本研究所采用的方法包括文献研究法、案例分析法和实证研究法。
通过对文献的归纳整理，获取相关数据，并根据具体案例进行数据分析和实证研究。
三、研究的预期成果预计本研究将带来以下预期成果：1. 归纳整理现代企业并购中目标企业价值评估方法，为企业并购提供指导意见。
2. 通过案例分析，评估不同方法的优缺点和适用情况，为企业并购提供科学有效的目标企业价值评估方法。
3. 结合前沿研究，提出目标企业价值评估方法的改进方向和方法，为企业并购提供科学有效的指导意见。
本研究预计为企业并购提供科学有效的目标企业价值评估方法，为企业并购提供重要的科学参考，提高企业并购的成功率。
并购对企业价值的影响及评估研究
并购对企业价值的影响及评估研究随着全球经济的发展和竞争的加剧，企业并购已经成为企业发展的重要战略选择之一。
然而，并购不仅仅是一种战略动作，它对企业的价值产生了深远的影响。
本文将研究并购对企业价值的影响，并讨论如何进行评估。
并购对企业价值的影响主要表现在以下几个方面：1. 经济效益提升：并购可能带来规模经济效应，降低企业的成本，并提高利润率。
通过合并企业资源和市场份额，企业能够实现更高的效益和更大的市场份额，从而提高企业的价值。
2. 协同效应：通过并购，企业可以利用并购对象的核心能力和资源，实现协同效应。
例如，合并后的企业可以共享研发、生产、销售等方面的资源，提高整体效率。
这种协同效应可以进一步增加企业价值。
3. 市场竞争能力增强：通过并购，企业可以扩大市场份额，提高竞争能力。
并购可以为企业提供更大的资源和市场支持，使企业能够更好地应对竞争对手，并在市场上取得更大的成功。
这将有助于提高企业的长期竞争优势和价值。
然而，并购也存在一些潜在的风险和挑战，这些都应该在对企业价值进行评估时被纳入考虑。
评估并购对企业价值的影响主要包括以下几个方面：1. 财务评估：评估并购对企业财务状况的影响是非常重要的一项工作。
需要对并购后的企业的财务数据进行分析，包括财务结构、盈利能力、现金流等指标，从而全面了解合并后的企业的财务状况，并评估对企业价值的影响。
2. 文化整合评估：并购后，不同企业之间的文化差异可能会带来一些困扰。
文化整合评估需要考虑双方企业的价值观、管理风格、组织结构等方面的差异，并评估是否存在文化冲突，以及这些冲突是否会对企业的价值产生负面影响。
3. 市场评估：并购可能会带来市场份额的增加，但同时也可能带来市场竞争的加剧。
需要评估并购后企业的市场地位和竞争力，以及这些因素对企业价值的影响。
4. 法律和政策环境评估：并购可能需要满足一系列的法律和政策要求。
需要评估并购后企业是否符合相关法律和政策要求，并评估这些要求对企业价值的影响。
企业并购的价值评估方法及实践经验
企业并购的价值评估方法及实践经验1. 前言在当今全球竞争日趋激烈的商业环境中，企业并购（M&A）逐渐成为一种趋势以增强企业的市场份额、技术能力和利润率。
在进行这种重要的决策时，企业需要考虑的一个基本问题就是如何进行价值评估。
本篇文章将通过对企业并购在价值评估上的实践经验以及市场上常用的方法进行探讨，以寻找一套符合企业实际的价值评估方法。
2. 企业并购的基本概念企业并购是指两个或多个公司合并成一家公司，这个新的公司将拥有更多的资源、市场份额和管理机会。
并购交易覆盖的范围越来越广泛，从传统意义上的收购及兼并，到战略投资、联营等类型的交易，已经成为企业市场战略规划中的重要部分。
并购交易成功的关键是要能够对目标公司进行全面深入的价值评估，准确测算其价值，找到并购的价值点，并确保交易后的业务整合顺利进行。
接下来将介绍几种常见的企业并购的价值评估方法。
3. 常见的企业并购的价值评估方法（1）财务分析法利用财务分析方法对目标企业的财务状况进行分析，判断其是否具有成长、收益、强劲的资产和财务状况。
具体实现通常是以财务报表为主要数据来源，包括利润表、资产负债表、现金流量表等财务指标，并依据财务分析法的方法进行分析。
利用财务分析法的准确性通常比较高，但需要保证目标企业的财务报表的真实性和可靠性。
（2）市场分析法利用市场分析法对目标企业的市场地位、市场份额、业界领先等方面进行分析，确定其相对优势和规模优势。
市场分析法数据来源包括行业调查和市场调查，确定目标企业在特定行业和市场的相对优势。
这种方法重在对市场和竞争状况进行深入分析，因此，结果相对准确，但需要依赖真实和可靠的市场数据。
（3）成本资产法成本资产法是指根据目标企业的承诺成本和资本支出等因素来评估其最终价值，同时，还需考虑其相关道德、法律和社会责任等方面的责任。
这种方法通常用于并购游戏、购买墓地或其他相关交易，与另外两种方法不太相同。
该方法侧重于考虑公司的成本和资本支出，因此，在实施这种方法时需要重点关注相关数据的准确性。
企业并购中协同效应价值评估研究
企业并购中协同效应价值评估研究企业并购是指一个企业通过购买另一个企业的股权或资产，来实现扩大规模、提高竞争力和实现战略目标的行为。
在企业并购中，协同效应的产生对于评估并购交易的价值至关重要。
协同效应是指两个或多个企业通过合并，能够实现比独立经营更高的价值创造。
协同效应的价值评估研究，旨在评估并购实施后能够带来的经济效益和增值潜力，对于决策者进行风险评估和投资决策具有重要作用。
一方面，协同效应可以通过提高规模效应来降低成本。
并购后，企业可以通过整合和优化资源，实现规模经济，降低成本。
例如，通过合并采购和生产，减少冗余人力和设备，并优化供应链管理，可以实现采购和生产成本的降低。
此外，通过合并后的规模经济，企业可以享受更好的谈判地位，取得更有利的合作条件，进一步降低成本。
这些降低成本的措施可以提高企业的盈利能力和竞争力，增加其市场份额和市值。
另一方面，协同效应可以通过提高增值潜力来创造价值。
并购后，企业可以整合双方的技术、市场和人才资源，共享专业知识和经验，实现技术创新和市场拓展，提高产品和服务的创新能力。
通过整合两个企业的品牌和渠道，可以扩大市场覆盖和销售渠道，实现销售增长和市场份额的增加。
此外，在人才合作、品牌联合和共享资源下，企业还可以缩短产品研发和上市周期，提高市场响应速度和灵活性，进一步增加市场竞争力。
协同效应价值评估研究需要从不同角度进行分析和评估。
首先，需要进行经济和财务方面的评估，包括评估成本节约和盈利增长潜力，分析合并后的财务指标和财务状况。
其次，需要进行战略和市场方面的评估，包括评估市场份额的增长和品牌影响力的提升，分析并购后的市场竞争力和市场潜力。
最后，需要进行组织和人力资源方面的评估，考虑人员合作和文化融合的影响，评估组织效率和员工满意度的变化，分析并购后的组织结构和人力资源优势。
综上所述，协同效应价值评估研究对于企业并购决策具有重要意义。
通过对协同效应的评估，可以帮助决策者了解并购交易可能带来的经济效益和增值潜力，评估风险和回报，并制定相关的并购战略和实施计划，提高并购的成功率和价值创造能力。
基于企业并购的价值评估问题研究
自２ 世 纪 以 来 ， 西 方 发 达 国 家通 过 企 业 并 购 迅 速 发 展 起 一 的联系 。既考虑有形资产，又要考虑无形资产 ，发现价值源。发 ０ 批超大规模 的企业，在全球范 围内控制 着大量 的资源和市 场 。 现 了价值源并得到确认之后还需对其所具有 的性质状态进行辨别 目前 ，随着全 球经济一体化 的发展 ，我 国企业正面 临来 自国际 和 判 断 。通 过 相机 抉 择 而 使 并购 者 增 加 收益 机 会 ；这 些 权 利 、机 跨 国 企业 的激 烈 竞 争 ， 并购 事件 日益 增 多 。 会必然会通过业务经营而为并购者间接地带来现金流 ，因此亦属 １ ．我 国企业并购价值 评估存在 的主要 问题 并购 的价 值源 ，是潜 在 的价值 源 ，可 标记 为 “ 物期 权 型 ”。 实 １１ 并购 主体 以 中小 企 业 居 多 ， 大 型 企业 参 与 力 度 弱 ． ２ ２ 企 业外 部对 策 ． 在当代西方市场经 济国家 ，大公司通 常是并购的主体 ，尽 ２２ １加快建立现代企业制度，促进 国有企业改革 ．． 管不时有中小企业涉及 企业 并购 却不能担 当主角 ，不能对产 品 现代企业制度 的根本特 征就足 “ 产权 明晰、权责 明确 、政企 与资本的集中与积累产 生重 大影响 ，也难为 强有 力的推动资源 分开、管理科学 ”。对于我 国的兼并市场， “ 产权明晰、政企分 配置的速 度与优化程度 ，对 比之下 ，尽管近几年 中国的大型 国 开 ”无疑是解决政府行政干预．产权边界模糊的一剂 良药。 有企业也开始参与企业 并购 活动，如南京 的 “ 五鹤齐 飞 ” （ 指 ２ ２ ２政府要为企业并购创造 良好的外部环境 ．． 扬 子石 化 、金陵石 化 、南化 、仪 化集 团 、江苏 石油 的联 合 ） 政 府一是要为企业 并购制定相配套服 务的人财 、物流动政 等 ，但 中 国 的 大 公 司 参 与 企 业 并 购 活 动 的 时 间短 ，数 量 少 ， 对 策 ，以打破 现有的人事管理 、财税 体制 、资产经 营上的障碍 。 企业 的并购 的影响力远不如西方 市场 经济国家 。因此 ，在 鼓励 二是政府在 正确处理政企关系 的同时 ，妥善 处理 政府 关系 。这 中小 企 业 继 续 参 与 企 业 并 购 活 动 外 ， 还 应 积 极 培 植 大 公 司 充 当 种 关 系 协 调 与 否 也 是 企 业 并购 成 败 的 关 键 。 四是 制 定 、 完 善 其 并 购 活 动 的主 体 ，并 逐 步 取 代 中 小 企业 。 他 相 关 配 套 法 律 、 法 规 ， 以便 企 业 并 购 依 法 规 范进 行 。 五 是 扩 ｌ２行政干预过度 ，扭 曲了企业并购机制 。 大融资渠道 ，使存量资产 的调整得 到增量的注入 。政府 要研究 在企业并购活动 中，合理 的、适度 的政府行为是必要的，尤 银行信贷支持和靠 非银行融资渠道解 决存量调整 的增 量注 入问 其是在我国当前企业并购仍处于摸索阶段，合理 的政府 引导是十 题，为企业并购创造 良好的外部环境。 分必要的，但是过多的政府干预往往会造成不 良后果，并购双方 ２ ２ ３大力推 动投 资银行 的发展 ．． 企业常常缺乏利益冲动而没有并购 的动机，所 以对并购完成后企 实践证 明，没有 投资银行 的参 与，并购很难成功 或业 务本 业的经营管理和发展战略更是心 中无数，甚至 出现长久 的不适反 身的层次和效率难 以提 高。为推动我 国投 资银行 的发展 ，投 资 应 。因此 ，现 阶段 企业 的 并购行 为 是非 常不 规 范 的。 银行 自身应主要从三方面作 出努力： （ ）投资银行应从战略经 １ １３ 中介 机 构 服 务 不 到 位 ． 营 的高度去开拓并购业务； （ ）应加强并购业务专业人才的培 ２ 在企 业并 购过程 中， 中介服 务机 构作 为供 求信 息 的传 导 养 ； （ ）加快金融体制 改革步伐 ，放宽资金融通限制。投 资银 ３ 者 、 战 略 计 划 的 制 订 者 和 交 易 价 格 的 确 定 者 而 为 交 易 双 方 提 供 行在企业并购活动 中扮演着 越来越重要 的角色 。 服务 。在 国外，投资银行 的收购合 并部、商业银行 的信 息咨询 ２ ２ ４加强对评估机构的管理和监 督 ．． 部 、会计师 事务所和律师事 务所 等凭借拥有 的专家 、资本与信 并购 是一种复杂 的经济 行为，在交 易过 程中涉及到评估 、 息 的优势 ，能够为并购双方 ，尤 其是并购方提供优质 的服务 。 融资 、会 计处理和法律等程序 等等 ，单凭并购双 方很难完成这 在我 国 目前 的条件下 ，无论足证券 公司，还是投资银行 等还不 些复杂 的程序，因此 ，资产评 估机构如会计师 事务所参与并购 能 为 并 购 双 方 ，尤 其 是 并 购 方 提 供 完 善 的 服 务 。而 作 为 中 国 特 交易 ，对 目标 企业价值进行全 面、独立 、客观 、科 学的评估 。 色而发展起来 的企 业产 权产易 中心 ，不过 是作为一种列示 具有 为此，应 从以下几方面加强资产评估机构管理： 交 易 意 愿 的企 业 名 称 的 场 所 ，仅 在 显 示供 求 信 息 、寻 求 交 易 对 ２ ３ 企 业 并 购 的 价 值评 估 方 法 需 要 慎 重 选 择 ． 象 等 方 面 为企 业 产 权 交 易 提 供 有 限 的服 务 。 并购企业双方应对价值评估的方法选择进行研究与分析，从各 １４企业并购中，对 目标企业价值评估 方法 不当 ． 种不同的角度思考，才能避免得出简单的或具有欺骗性的结论，尽 目前 ，在我 国通常采用 账面价值 、重置成 本加和法对企业 可能保证决策的科学性和正确性，减少并购失败的概率。企业并购 的整体价值进行评估 。基 于账面价值反映 的是 历史数据 ．资料 中关键的环节之一就是如何对 目标企业 的价值做出恰当的评估。根 取得方便 ，并购双方 比较容 易理解、接受 。但 是，账面价值受 据 中评协 ［０４ １４ 《 ２ ０ ］３ 号 企业 价值 评估 指 导 意见 （ 行 ）》 ，企 业 试 会计折旧方法 、费用分配方 法、存货计价方法和 利润分配方法 价值评估的一般方法有：成本法、市场法、收益法。要根据企业实 的影响，容易被人为操纵 。另外 ，在通货膨胀 条件 下，资产价 际情况和条件采取适用的方法。更具有指导意义。 值会贬 值，账面上所反映 的数据往往 会跟实际有很 大的差距 。 ３ ．结 束 语 因此 不 能 客 观 地 反 映 目标 企 业 的价 值 。 在 评 估 中只 重视 有 形 资 总 之 ，经 济 可 行 性 分 析 是 企 业 并 购 的 核 心 和 基 础 。合 理 地 产 价 值 评 估 ，而 忽视 无 形 资 产 的评 估 。 估算 主并企业 、 目标 企业和并购后企业 整体的三个价值 ，是 并 ２ 企 业 并购 中价 值 评 估 的 对 策 ． 购 经 济 可 行 性 分 析 的前 提 ， 是 主 并 企 业 作 出 并 购 决 策 的最 根 本 ２ １企 业 内部对 策 ． 的依据 。同时正确运用价值 评估方法 ，对 中国企业的并购决策 ２ １１ 以广 泛运 用 现 金 流 量 折 现 法 为 主 ．． 和并购定 价， 以及减少 企业 并购风险和 失误 ，最 终使并购企业 多 种评估 方法 相 结合 企业 价值在 很大 程度 上 取决 于企 业 的价值达到最优化 具有 重要 的意义 。 所处 的客观经营 环境和企业 自身 的经营管 理方式 。对于 不同的 并购者而言 ，由于并购动机和 目的不 同，同一 目标企业可 能有 参考文献： １ ］ 北京： ２ ７ ３６ ０ ４ 不同的评估方法 。如 果企业并购的 目的是利用 目标企业 的现 有 ［ 李伯龄现 代企业财务管理技巧 ． 文汇出版社， ０ ． —５ ２ ］ 公 北京： ２ ７ ０— ０ ２ ６ 资源持续经营 ，应合理采 用现金流量折现法 。当然 ，若企业严 ［ 陈共． 司并 购原理 与案例嗍 ． 中国人 民大学出版社， ０ ０２０ ３ 】 Ｍ Ａ 北京： ２ ５ ６ ２ ０ ２ 重亏损而资不抵债 时，就 应该使用清算价格法 。随着我 国经 济 【 袁鸿鸣．Ｂ 毕业论文精选嗍 ． 对 外经济贸易大学 出版社， ０ ０３ ４ ］ 公 北京大学 出版社， ０ ． —９ ２ ６ ４４ ０ ４ 的 发 展 ，企 业 价 值 的评 估 不 应 只 采 用 一 种 评 估 方 法 ，而 应 从 实 ［ 刘文通． 司兼并收
企业并购中协同效应价值评估研究
企业并购中协同效应价值评估研究在市场竞争日益加剧的今天，企业要通过扩大规模、提升创新能力等途径来获得市场份额和长期发展。
对于那些希望迅速成长的企业来说，并购所产生的协同效应能极大地提高企业的生产和经营效率。
近几年，企业通过并购重组，特别是横向并购重组，从而在激烈的市场竞争中处于优势地位。
企业间的合作价值是企业兼并重组的一个重要因素，因此，如何对企业的协同价值进行科学、合理的评估，对于企业进行并购的定价有着十分重要的作用。
2021年3月1日开始实施的《企业并购投资价值评估指导意见》对并购的内容进行了界定，并提出了在评估中要充分体现协同效应的重要性。
当前，我国市场对企业的价值评估多以市场价值为基础，但是由于其无法体现被评估企业在某一特定投资者身上的价值，所以很容易忽略其背后的协同作用，而并购是以协同利益为导向的，所以构建一套完整的并购评估模型显得尤为重要。
一、企业并购中协同效应的涵义与意义协同效应是指企业与企业之间的联结，使其合并后的总体价值高于合并之前的全部价值。
通过对并购双方的战略规划，可以实现资源的整合和分享，从而达到一定的规模效益。
而企业并购的基本目标就是获取投资价值，也就是协同效应价值，企业间的协同效应具有1+1＞2的效果，而企业的并购效果值则直接影响到企业的并购行为。
协同效应包括静态协同和动态协同，静态协同指的是并购后的利润与并购前后的利润之间的差异，而动态协同则是指企业在并购后的利润预期，一般都是以实物期权的方式进行评估。
可见，并购所产生的“协同”价值，一方面是因为并购后的资源被整合，从而达到了规模效益。
另一方面是因为并购双方各自优势的互补，可以产生更多的活力，从而共同推动企业的发展。
在选择收购之前，需要对其进行调研和分析，通过对其影响程度的衡量来确定是否进行并购，从而为企业拓展经营领域提供借鉴[1]。
并购的效果依赖于双方的博弈过程，并购方想要低价收购，而被收购方则期望更高的报价，二者之间争执不下，所以评估价值可以作为双方最终定价的参考。
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６经济管理研究 ９
．＜ ＞ ．＜＞ ．＜ ＞ ．ｏ ． 具 安
（ 天水 市行政学 院 工商与公共管理教研室 ， 甘肃 天水 ７ １ １ ） ４ ０ ８
［ 摘
要 ］在企业购并 中， 目标企 业购并价值包括 自身资产价值、 机会价值 ， 以及购并 资产 增值、 机会 与灵活 性
在一个成熟 、 有效的资本市场上 ， 企业 的内在 价值和其交易价格之间具 有一致 性， 内在价值是 确定企业市场交易价格 的基 础， 交易价格也可以 比较准确地反映企业 的内在价值。准确评估 目标 企业价值和购并增值 ， 合理确定购并 价格的基 是 础 ， 是购 并企业 实 现 战略 目标 、 得 预期 收 益 的 也 取
ｒ ａ ｐ ｉｎ ｅ ｌｏ ｔ ｓ，ａ ｄ ｔ ｅ ａ ｖ ｎａ ｅ ｏ ｎ ｄ ａ ｔｇ ｓ，ｗｅ ｋ ｅ ｓ ｓａ ｄ ａ ｐｙ ｎ ｉｃ ｍｓａ ｃ ｓｏ ａ ｈ ａ ｐ ａ ｈ ｉ ｈ ｓｐａ ｈ ａ ｎ ｓ ｅ ｎ ｐ ｌｉ ｇ ｃｒ ｕ ｔｎ ｅ ｆｅ ｃ ｐ ｒ ｃ ｎ ｔ ｉ — ｏ
价值分 配价值 。准确评估 目标企业价值和购并增值 ， 是合理确定 购并价格 的基础 ， 通过系统分析评估这些价值 的成本 法、 市场法、 收益 法、 实物期权定价方法 ， 给出 了各 自的优缺点和在我 国的适用性。
［ 关键词 ］收购兼并 ； 价值评估 ； 法； 成本 市场法 ； 收益法 ； 实物期权定价法
息， 这可能会使企业具有一些企业专属或成本 更 低、 风险更小、 成功概率更高的投资机会。这些投 资机会具有看涨期权的特征 ， 投资项 目相 当于金
、
企业购并 中目标企业的价值构成
在企业 购并交易发生前 ， ｔ Ｅ 标企业 作为 由一
［ 收稿 日期 ］ ０８ １ ２ ２０ —１ — ４ ［ 作者简介 ］ 赵具安 ， ７ 年生 ， ， １ １ ９ 男 甘肃清水人 ， 天水市行政学 院副教授 ， 硕士生 ， 研究方 向为公 司财务 、 资本市场 ，电子 （ 信箱 ） ａ９ １ ６．ｏ ．ｌ ｚ １７＠１３ｃｎ ｅ。 ｊ ｌ
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保证。
一
定资产和资源 （ 包括企业 的技术资源、 管理资源 、 经验资源、 人力资源、 企业文化资源 、 组织资源等） 组成的独立运行的市场主体 ， 以通过其 生产经 可 营活动 或资 产 处 置 获 得 一定 的 收 益 ， 因而 具 有 一
定的内在价值 ， 我们将其 称为企业 自身资产价值 。 同时 ， 业在 长期 的生产 经 营 活动 过 程 中 ， 逐 渐 企 会 积累一些行业、 企业专属 的资产 、 资源、 能力 和信
［ 中图分 类号］Ｆ ７ ． ２５２ ［ 文献标识码］Ａ ［ 文章编号］１７ ５ ５ （０ ９ ０ ０ ４ ０ ６２— ９６ ２０ ）２— ０ ６— ８
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２０ ０ ９年 ４月
山东工商学院学报
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第２ ３卷 第 ２期
Ｖ０ ． ３ Ｎｏ ２ １２ ．
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