最优金融结构的存在性_动态特征及经济增长效应_张成思
发展经济学评述
《经 济 学动 态 》2 0 0 0 . 4
发展经济学评述`
郭熙保
一都需 要 发 展 , 但 作为 一 门 学科 的发 展经 济学是 专 门 以发 展 中国家 即后 进 国家 的经济 发展 问题作 为研究 对 象 的。 发 展 经济学 虽然 是 研 究 发 展 中 国家 经 济问题 , 但主要 是 由发 达 国 家的 经 济学 家创立 起 来 的 。 这 些经济学家受西 方正统经 济学熏陶 , 常常把 正统 经 济 学 ( 常 被称 为 是 新古 典 经 济 学 ) 的基 本 原理 和方 法 运 用 于 发展 中 国家 的 经济发展 问题分 析 。 因此 , 有人认 为 , 发展经 济学 不是一 门独 立 的学 科 , 而只 是把 西方 经 济学 或经 济学分 支 ( 如宏观 经济学 、 微 观经济 学 、 劳动 经济学 、 国际经济 学 、 公 共财政 学等 ) 的基 本 原 理 在 不 同发 展 中 国 家 加 以 具 体 运 用 。 但是 , 尽 管发 展 经 济 学 吸 收 了西 方 正 统 经济学 的一 些基 本 原 理 和 方法 , 但 它 是 一 门 独立 的学科 , 它 有 自己 独特 的研 究对 象和研 究方 法 , 有 自己 的理论体 系。
( 3) 提倡 外 向型 发 展 战 略。 50 年代 很 多 发 展中 国家奉行 的进 口 替 代工业 化 战 略 ( 通 过 限制进 口 来加 速 国 内工业 部 门扩张 和 平衡 国际收支 ) , 由于 资 源 利用 效 率低 下 , 瓶 颈 的 制 约 , 并 没有使发展 中国家工业 发展起来 , 反 而造成 了 国际收支 恶化 , 外债沉 重 , 引发 了外 债危机 。 于是 , 这一 时期 发展 经 济 学 家 同抨 击计划 化一 样 , 也 极 力反 对 内向 型 的发 展 战 略 , 而针 锋相对地 强调 外 向型发展 战略 , 即出 口 鼓 励 的工业化 战略 。 这一 战略 的提 出是 基 于传统 的国 际 贸 易 理论 , 特别 是 比较 优 势 学 说 。 根据 这一 理论 , 发展 中 国家 出 口 初 级 产 品和劳动 密 集 型产 品 、 进 口 工业 品和 资本 密
经济发展中的最优金融结构理论初探
经济发展中的最优金融结构理论初探一、引言金融结构是一个国家或地区金融体系的组织和安排，是指金融市场的构成、金融机构的类型、金融市场整合程度等方面的内容。
在现代经济中，金融结构的优化和调整对于经济发展至关重要。
本文旨在初步探讨经济发展中的最优金融结构理论，以期对实际经济中金融结构的调整提供一定的理论参考。
二、最优金融结构与经济发展在经济学中，最优金融结构指的是在一定的经济条件下，能够最大化经济效益和促进经济增长的金融体系和金融机构的组合。
最优金融结构的建立与经济发展密切相关，对于国家和地区的经济发展至关重要。
1. 金融结构与经济增长金融结构的合理性和优化程度对于经济增长起着重要的支持作用。
合理的金融结构可以提供有效的金融服务，促进各类资源的配置和优化，促进经济产出和劳动力就业的扩大，从而推动经济的增长。
例如，发达国家的金融体系相对完善，从而有利于资本和技术的创新和积累，进一步推动经济增长。
2. 金融结构与金融稳定金融结构的不合理和不稳定会对经济产生负面影响。
金融结构过于集中或者金融机构过于脆弱容易导致系统性金融风险的增加，一旦发生金融风险，可能导致经济不稳定甚至危机。
因此，在经济发展中，要逐步优化金融结构，提高金融系统整体的韧性和抗风险能力，保持金融稳定。
三、最优金融结构的确定要素确定最优金融结构的要素众多，包括经济发展阶段、金融市场状况、金融机构类型等。
1. 经济发展阶段不同经济发展阶段对最优金融结构的要求各不相同。
在初期发展阶段，基础金融服务是重中之重，因此，需要建立健全的金融市场和金融机构，为经济提供融资支持和支付结算等基本金融服务。
随着经济的成熟和发展，金融创新和金融服务的多样化需求逐渐增加，金融体系也需要相应的调整和优化。
2. 金融市场状况金融市场的完善程度对最优金融结构有着重要的影响。
发达金融市场能够提供更多的金融产品和服务，更好地满足不同投资、融资和风险管理的需求。
金融市场的深度、广度以及开放程度等因素，决定了金融结构的多样性和灵活性。
解析经济发展中的最优金融结构理论
解析经济发展中的最优金融结构理论最优金融结构理论是指在经济发展过程中，金融系统在不同阶段的发展和变革中，应该如何构建最合适的金融结构，以促进经济增长和稳定。
1. 金融机构的合理布局：在经济发展初期，金融机构的布局应该注重服务于实体经济的基础设施和基础产业，支持农业、制造业等实体经济的发展。
随着经济的发展，金融机构应逐渐布局到更多的支持高新技术、高附加值产业和创新企业的领域。
金融机构的合理布局有助于提高资源配置效率，促进各个产业的发展。
2. 金融产品的创新：最优金融结构理论强调金融产品的创新和多样化。
金融机构应根据不同阶段的经济发展需要，创新和发展适应不同企业和个人需求的金融产品，如信贷产品、保险产品、资本市场产品等。
金融产品的创新能够满足实体经济的融资需求，提供稳定和多样化的投资渠道，增加金融市场的活力和流动性。
3. 金融市场的健全建设：最优金融结构理论认为，健全的金融市场是金融体系的重要组成部分。
金融市场应提供公平、透明、高效的交易环境，鼓励金融创新和竞争，保护投资者权益，提高金融市场的流动性和风险管理能力。
发展健全的金融市场有利于吸引国内外资金，提高整个金融体系的抗风险能力。
4. 金融监管的完善：最优金融结构理论认为，金融监管应与金融发展相适应，既要保持金融市场的活力和创新，又要防范金融风险和保护金融稳定。
金融监管应加强对金融机构的监管和风险评估，建立健全的风险管理和应急机制，提高金融监管的能力和效率，防范金融危机的发生。
最优金融结构理论不仅仅关注金融机构的发展和构建，更重要的是关注金融对实体经济的支持和促进作用。
通过优化金融结构，提高资源配置效率，减少信息不对称和金融风险，金融机构能够更好地服务于实体经济发展，推动经济增长和稳定。
最优金融结构理论还强调金融发展与经济发展的协调性，要实现金融与经济的良性循环，确保金融发展与实体经济的协调发展。
2012版金融计量学课后习题答案
⇒ yt = (1 − θ1 ) −1 c − (θ1 − α 1 ) yt −1 − θ1 (θ1 − α1 ) yt − 2 − θ1 (θ1 − α1 ) yt −3 + …… + ε t
2
（3） 结论变为
yt = (1 − α1 ) −1 c + ε t yt = (1 − θ1 ) −1 c + ε t
+…+
∂yt + j ∂ε t + j
= α j −1 (αb1 + b2 ) + α j −2 (αb1 + b2 ) + … + (αb1 + b2 ) + b1 = b1 ∑ α i + b2 ∑ α i
i =0 i =0 j −1
3、 解方程得，λ1 = 1 ，λ2 = 0.2. 有一个单位根， （1） 特征方程：λ2 − 1.2λ + 0.2 = 0 ， 是非平稳的。 逆特征方程：1 − 1.2 z + 0.2 z 2 = 0 ，解方程得， z1 = 1 ，z 2 = 5.（互为倒数） ， （ 2 ） 特 征 方 程 ： λ 2 − 1 .2 λ + 0 .4 = 0 ， 解 方 程 ， 无 实 数 解 ， 复 数 解 为
2
（2）
(1 − α 1 L) yt = c + (1 − θ1 L)ε t 两边同时乘以(1 − θ1 L) −1，得 (1 − α 1 L)(1 − θ1 ) −1 yt = (1 − θ1 ) −1 c + ε t ⇒ (1 − α 1 L)(1 + θ1 L + θ1 L2 + ……) yt = (1 − θ1 ) −1 c + ε t
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参考答案：哈里马柯维茨的《投资组合的选择》题目：（）股利支付率模型更适用于那些已处于成熟阶段、公司股利政策比较稳定的股票估值。
参考答案：股利支付率模型题目：（）衡量由于逆向选择而损失的价差收益，反映了交易后的价格变化。
参考答案：定位价差题目：（）即为公司的收入在扣除营运成本和新投资额以后剩余的现金流量。
参考答案：股利题目：（）即在某个特定价位（通常是最佳买卖报价）上的订单数量。
参考答案：市场深度题目：（）就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，并且加总，从而获得该证券的合理价格。
参考答案：绝对定价法题目：（）就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。
参考答案：市场有效性题目：（）考察了买（卖）方发起的交易引起的价格上升（下跌），即价格变化与交易量所构成的曲线的斜率。
参考答案：市场深度模型题目：（）理论认为，现实中的个体和企业经理人面临着风险或不确定性。
参考答案：微观经济学题目：（）区分了“风险”和“不确定性”的不同，他认为前者是决策制定者能够对对决策的潜在结果赋予概率的情况，而后者则通常无法赋予概率。
参考答案：弗兰克奈特在《风险、不确定性与利润》题目：（）认为，只要任何一个投资者不能通过套利获得收益，那么期望收益率一定与风险相联系。
参考答案：套利定价理论题目：（）认为逆向选择成本是构成价差的主要因素。
参考答案：信息不对称模型题目：（）是对金融市场上金融资产的交易机制及其价格形成过程和原因进行分析。
参考答案：金融市场微观结构理论题目：（）是各国主要用于清理银行不良资产的金融机构，其通常在银行出现危机或存在大量不良债权时由政府设立。
实体企业金融化
实体企业金融化作者：***来源：《今日财富》2021年第36期本文以實体企业金融化的概念出发，总结金融化的衡量指标、动机，重点分析金融化对企业、资本市场定价效率和宏观经济的影响。
基于我国资本市场的特殊国情和实体企业金融化的发展现状，本文的研究具有一定的意义。
一、金融化含义20世纪70-80年代，面对国内劳动力争夺和国际竞争加剧，美国的实体企业将资金投资标的由与生产活动相关的固定资产投资转向金融市场，以应对投资回报的下降。
实体企业是一个国家经济发展和创造就业机会的引擎，会给发展中国家带来长期的收益。
2006年起，中国的实体企业也展露出金融化的苗头。
和发达国家完善的资本市场相比，中国作为新兴资本市场的代表，具有非有效、缺乏金融产品、以及货币化率高的特征，除此之外，发达国家的资本市场是市场导向，而我国的资本市场是银行导向。
在这样的背景下，中国实体企业的金融化只是规模的扩张，而不是提高竞争力和企业运营效率的有效手段。
二、金融化衡量指标金融化有广义和狭义之分。
广义的金融化是指金融市场、金融机构以及金融中介对实体经济投融资的影响逐步增强。
狭义的金融化定义为实体企业将大多数资金投资于金融资产的行为。
金融化并没有准确的衡量指标，衡量指标的细微差异有利有弊。
Rabinovich（2019）对于测量金融化指标进行了探讨，认为虽然金融利润最好，但是在信息获取上无法区分金融费用支出是否是为了固定资产投资融资产生的。
Krippner（2005）从金融渠道获取收益占比衡量金融化，此处的金融渠道指的是支付流动资金以期获得未来债券利息、股息或资本利得有关的活动;首先，采用1950-2001年美国公司的样本，构建投资于金融资产的收益占公司现金流的比重，衡量金融活动于生产活动产生的回归的差别;由描述性结果可知，制造业企业的收入来源对金融资产的依赖程度高于所有非金融企业，且投资组合收入的增加主要原因是利息的增加，而不是资本收益和股息。
经济发展中的最优金融结构理论初探
金融天地289经济发展中的最优金融结构理论初探陈晓欣 葫芦岛市科学技术情报研究所摘要：采用合理的金融结构是国家经济发展的重要手段，同时金融结构影响到了世界经济的发展。
由于各国内部的金融结构不相同，这就需要优化不同的金融结构从而找寻出最优的金融结构。
因此，对经济发展中的最优金融结构进行讨论和研究在一定程度上能进一步扩大金融结构对经济发展的作用，并且能够有效的促进世界经济的快速发展，对我国的经济发展有非常好的促进作用。
关键词：经济发展；最优金融结构；理论初探中图分类号：F831 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)016-0289-01前言我国经济水平的不断进步离不开金融行业对金融结构的改进和发展，通过金融结构的变化与经济发展的新形式相适应，从而保证我国的经济相对稳定的发展。
本文就是针对经济发展中的最优金融结构理论进行简单的研究和分析，争取能够对我国的经济发展起到积极的作用。
一、优化金融结构对经济发展的意义１．拉近金融机构与企业之间的距离在一定程度上，企业和金融经济是分不开的，企业的上市和发展都需要对金融行业进行详细的涉及。
现如今，我国的企业一般分为股份有限制和有限责任制，这都需要企业经营者和管理者对企业的金融进行重点的管理，保证企业的根本不会受到金融经济的影响，尽量缩小企业发展道路上的风险。
通过对金融机构进行优化，使得企业在金融方面有了非常大的提升，同时也促进了企业与金融机构之间的联系。
企业进一步通过与金融机构的交流从而促进企业经济的稳定发展，为企业金融方面比较稳定的进步和企业经济不断提升提供了保障。
２．强化了政银企之间的合作我国正处在社会主义初级阶段的性质决定着我国的经济发展离不开国家和政府的调控和管理，虽然出了国有制企业还存在私有的民营企业，但是国家的银行等金融机构还是国家的，这就使得企业在进行金融和经济管理的时候离不开与银行和政府的关联。
企业需要经济进一步发展就必须依靠银行的金融投资以及政府的发力支持，银行的稳定发展同时也离不开政府的管理和企业的参与，相同政府要想加强其公信度和管理能力就必须得到银行金融方面的支持和企业的有效参与，因此我国的政府、银行和企业之间是相互依存的，通过对金融结构的优化处理加强对政府、银行和企业之间的交流和合作，促进金融行业和其他相关行业的发展，争取得出1+1+1大于3的效果。
经济发展中的最优金融结构理论初探
经济发展中的最优金融结构理论初探摘要：合理的金融结构是国民经济发展的重要手段，金融结构影响着世界经济的发展。
由于各国内部的金融结构不同，因此有必要优化不同的金融结构，以找到最佳的金融结构。
本文通过讨论和研究经济发展中的最佳金融结构，在一定程度上进一步扩大金融结构在经济发展中的作用，有效促进世界经济的快速发展，希望可以对我国经济发展有很好的促进作用。
关键词：经济发展；最优金融结构；理论初探我国经济水平的不断进步离不开金融行业对金融结构的改进和发展，通过金融结构的变化与经济发展的新形式相适应，金融结构与经济结构保持适应，才能促进经济持续稳定的向前发展，所以应当根据经济的特点，采用针对性的金融结构调整策略，从而保证我国的经济相对稳定的发展。
本研究针对我国经济发展中的金融结构理论进行初步探讨，争取能够对我国的经济发展起到积极的作用。
1 金融结构与经济发展的理论研究1.1 我国经济发展与金融结构的现状最优金融结构主要是通过调整不同金融制度下的金融要素比例而实现的，实现最优金融结构的配置，要充分考虑国家现有资源禀赋条件，以及有效配置金融资源和规避金融风险的合理性。
我国近年来的改革以调整产业结构为重点，有计划的逐步转移过剩产能，从而使产业结构的配比更加合理，逐步形成了由制造业为主导，以服务业为辅助的产业结构特征。
随着经济结构的不断优化，我国金融资源的配置也更加合理，金融服务基本满足了经济发展的需要，以银行为主的间接金融和以金融市场为主的直接金融服务发展迅速，资源在新一轮的经济改革中配置的更加合理，一批具有活力的中小企业得到了发展的新契机，规模小和经营灵活成为此类企业的经济优势，更多更稳定的渠道正在成为获得金融服务的来源，金融服务的质量也正在不断的上升中，虽然其中存在着不少问题，但总体趋势表现良好。
1.2 金融结构优化对经济发展的意义金融结构优化拉近了金融机构与企业之间的距离，在一定程度上，企业和金融经济是分不开的，企业的上市和发展都需要对金融行业进行详细的分析，侧面得出国家的经济发展也离不开金融结构的优化。
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摘要：本文基于金融监管视角，利用一般均衡分析框架阐释了最优金融结构形成与社会福利最大化的内在机制，进而分析最优金融结构的动态特征和经济增长效应。
研究表明，当且仅当对规模适中的企业进行监管，社会福利才能实现最大化，此时存在唯一的最优金融结构与实体经济相匹配。
不过，在不同经济发展阶段，最优金融结构呈现指数化的动态演进趋势，并对经济增长率有决定性作用。
因此，最优金融结构并非绝对的市场主导型或银行主导型，而是取决于一国实体经济的需求。
在此基础上，本文以股票市场资本形成总额、交易总额与银行信贷的比例作为金融结构的测度指标，采用2004~2012年间包括中国在内的世界96个国家构成的面板数据实证检验了金融结构与经济增长的关系。
结果显示，金融结构的经济增长效应显著为正，且金融结构是经济增长的单向格兰杰因。
此外，多种金融结构理论同时得到实证支持，它们之间是互补关系而非相互排斥。
关键词：最优金融结构社会福利经济增长动态演化一、引言作为经济系统的重要组成部分，金融体系的经济推动作用日益凸显。
对比不同国家的金融体系，不难发现不同国家的金融结构存在显著差异。
其中，既存在以美国、英国为代表的市场主导型国家，亦有以日本、德国为代表的银行主导型国家。
此外，即使对于同一国家而言，在不同的经济发展阶段，金融结构也在不断演变。
如何理解这些差异及其与经济发展之间的关系，不仅是一个颇有争议的学术问题，而且对于建立现代金融体系以促进经济的稳定增长具有重大的指导意义。
近年来，大量文献紧紧围绕金融发展与经济增长的相互作用关系展开讨论，关于金融结构与经济增长的议题尚未得到学者们的广泛重视。
纵观已有研究，经济学家们侧重于探讨哪种金融结构更有利于经济的长期发展，且尚未达成共识。
大体上，现有的金融结构观点可以划分为4类：一是以Diamond （1984）、Sirri 和Tufano （1995）、Baum 等（2011）为代表的银行主导论①；二是以Levine （1991）、Demirgüç-Kunt 和Levine （2001）、Beck 等（2010）为代表的市场主导论②；三是以Merton 和Bodie （1995）、Levine （1997）、Antzoulatos 等（2011）为代表的金融服务论；四是以La Porta 等（1997，1998，2000）为代表的金融法律论。
其中，金融服务论和金融法律论的涌现，很大程度上缓解了银行主导论与市场主导论之间的争端。
然而，单方面讨论不同金融体系的优劣势，难以确定哪种金融结构更有利于经济的快速发展。
为分析金融结构与经济发展之间的关系，必须从金融体系和实体经济两方面入手。
本文利用构建的数理模型提出，最优金融结构并非绝对的银行主导型或市场主导型，而取决于哪种金融结构更适合于某国家或某时期实体经济的发展。
换言之，最优金融结构的最优金融结构的存在性、动态特征及经济增长效应*□张成思刘贯春*本研究得到中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）（批准号：15XNI001）资助。
存在性是现有金融结构理论的综合，伴随着金融服务的提供和金融法律体系的完善，不同金融制度安排之间的比例构成了最优金融结构，这与林毅夫等（2009）、Song和Thakor（2010）、Kpodar和Singh（2011）及Demirgüç-Kunt等（2013）的研究结论一致③。
在已有文献中，为数不多的研究探讨了经济增长进程中的最优金融结构。
综合考虑一国的要素禀赋结构和不同金融制度安排在动员储蓄、配置资金和分散风险等方面的优劣性，林毅夫等（2009）首次提出并论证了最优金融结构理论。
随后，龚强等（2014）从金融制度与产业特性相匹配的视角出发，考察了银行和金融市场在不同产业结构下的差异作用，并证实了最优金融结构应由银行主导型转向市场主导型。
然而，当前经济学家们对最优金融结构理论的探讨尚处于极其初级阶段，仍旧需要大量的理论研究和实证研究对其进行完善。
更为关键的是，现有关于最优金融结构的探讨集中于分析不同金融部门的信贷配置功能在缓解融资约束方面的差异作用，忽略了金融部门对企业的监管功能。
本文立足于分析最优金融结构的存在性、动态特征和经济增长效应，在已有研究的基础上，基于金融监管视角，以实现社会福利最大化为目标函数，资本的动态积累为约束条件，验证了最优金融结构的存在性。
我们进一步重点分析最优金融结构的动态特征及经济增长效应，并利用2004~2012年间世界96个国家构成的面板数据，对金融结构的经济增长效应进行了实证检验。
静态与动态均衡分析表明，存在唯一的最优金融结构与实体经济相匹配，且最优金融结构随着经济增长进程的推进是动态演进的。
此外，金融结构对经济增长率具有决定性作用。
实证分析结果还显示，金融市场份额的上升对经济增长有显著的正向影响，且金融结构是经济增长的单向格兰杰因。
此外，在经济增长进程中，不同金融结构观点均得到证据的支持。
因此，不同金融结构理论之间不存在孰优孰劣的绝对说法，而是一种互补关系。
本文的主要贡献在于：首先，考虑不同规模企业的差异融资结构，并引入最优金融监管因素，从新结构经济学的视角下论证了最优金融结构与经济增长的内在逻辑。
已有关于最优金融结构的探讨，主要集中于银行和金融市场在不同经济发展阶段的信贷配置功能差异，忽略了不同企业规模在融资结构选择上的异质性，同时未考虑金融部门的监管功能。
本文的研究表明，只有对规模适中的企业进行金融监管才能实现社会福利最大化，此时存在唯一的最优金融结构与实体经济相匹配。
其次，本文能够为不同国家甚至是同一国家不同阶段金融结构的巨大差异提供理论解释。
本文发现，最优金融结构与生产效率、金融监管效率及有效性、技术进步指数等紧密相关，不同国家之间及同一国家不同时期这些参数的差异是导致金融结构异质性的根源所在。
本文余下部分的结构安排如下：第二部分给出金融监管视角下的模型设定；第三部分分别利用静态与动态均衡分析框架验证最优金融结构的存在性，并重点分析其动态特征及经济增长效应；第四部分利用国家面板数据，实证分析金融结构的经济增长效应；最后一部分总结全文，并给出政策涵义。
二、金融监管视角下的模型设定（一）基本假设作为实体经济的基本单元，企业的规模大小是影响融资交易信息不对称程度及其解决方式的核心因素之一④。
通常情况下，与中小企业相比，大企业具有完整的财务报表、较长的信用记录和良好的市场声誉，信息相对更为公开、透明。
如果发行股票或者债券进行融资，大企业的交易成本会相对较低，而中小企业的交易成本将会非常高。
除非有很高的预期收益率，否则中小企业难以通过金融市场进行直接融资，尤其难以公开发行股票进行融资⑤。
与通过金融中介进行融资相比，公开发行股票或债券的交易成本较高，通过金融市场进行融资具有明显的规模经济，相反通过金融中介进行融资的规模经济较小。
总之，相对于大企业而言，无论是通过金融市场抑或金融中介进行融资，中小企业单位融资的交易成本均相对较高。
此外，股份有限公司要想上市，股本总额必须高达5000万元，且企业连续3年盈利。
因此，规模经济的存在和企业自身资质决定了企业选择何种融资模式。
在此，将经济活动看作是一系列规模不等的企业集合，提出以下基本假设：（1）依据融资模式的不同，可以将所有企业划分为两大类⑥：一是通过金融市场进行融资，二是通过金融中介进行融资。
基于上述分析可知，通过金融市场融资的企业规模相对较大。
在此假定两类企业的资本存量均匀分布在区间⑦[0，K U 1]和[0，K U 2]，且K U 1>K U 2。
（2）假定企业资本存量的分布是固定的，不考虑金融监管对企业分布的影响。
从表面上来看，社会监管会改变企业规模的分布，进而影响最优的监管资本。
事实上，尽管金融监管改变了不同规模企业的相对收益，但仍旧不能消除企业之间的差异，原因在于初始分布的存在使得企业规模不可能完全集中于一点。
因此，不论是否存在社会监管，企业分布的一般特征理应保持不变。
（3）与Santomero 和Seater （2000）类似，本文仅仅考虑资金供给方的监管功能，即金融市场通过要求企业定期披露财务报表等信息进行实时监管，金融中介则监督资金的流向。
基于上述基本假设，对于金融市场和金融中介两种融资模式，如果能够证明经济发展进程中各自存在最优的监管资本，则最优金融结构的存在性得以论证。
进一步，尽管金融市场和金融中介对企业实施监管的途径不同，但性质和目的是一致的，均是为了消除资金供给方和需求方之间的信息不对称问题。
因此，可以将上述问题合二为一，即证明最优监管资本的存在性。
（二）生产函数的设定1.基本生产函数考虑如下传统的C-D 生产函数：（1）其中，Y 、K 和L 分别代表不同时期的经济总产出、资本存量和就业人数；A 为综合技术指数，表示在给定的资本存量和就业人数条件下，由技术进步带来的产出变化；α是资本存量的弹性系数；β是劳动力的弹性系数。
通常情况下，假定技术指数呈现指数函数形式，即且g 为常数。
为表述方便，在假定技术进步中性的基础上，对劳动投入施加一个容量限制L ~（Parente &Prescott ，1991），则有：（2）令m （L ~）θ表示劳动投入的最大生产能力，表明一旦达到最大劳动力容量，实体经济增长就会面临恒定的规模收益，此时社会总产出就取决于物质资本存量⑧。
进一步，假设经济增长满足规模报酬不变的希克斯中性，即不同生产要素的弹性系数之和为1，则传统CD 生产函数可简化为：Y=AK（3）作为简化形式，该生产函数兼顾了经济的内生增长，被广泛应用于经济增长的相关研究。
事实上，在分析经济问题时，利用其他生产函数得到的研究结论仅仅是该模型结论的详尽形式⑨（Santome⁃ro &Seater ，2000）。
2.非完全有效生产函数在上述分析中，存在一个隐含的假设条件，即企业的生产效率为1。
在现实中，大多数企业的生产活动并不能达到“完全有效”状态（岳意定等，2013）。
原因在于，企业异质性的存在导致生产效率存在显著差异，生产设备相对落后、管理模式匹配程度较低等均会导致企业生产效率低下。
此外，管理者可能会通过非完全有效的生产活动为个人获得额外的福利，缺乏对企业有效监管与管理的足够动力。
此时，企业的生产函数转变为：Y=vAK（4）其中，0≤v ≤1。
假定企业生产效率低下的概率为w ，此时企业的期望产出Y 为：（5）考虑到规模越大的企业拥有充足的研发支出、先进的生产设备和管理模式等，加上规模经济的存在，在此假定企业生产效率低下的概率w 与企业规模K 存在负相关。
此外，生产效率低下的机会成本为（1-v ）AK ，随着企业规模的增大而不断上升。