【广发金工】择时、选股与大类资产配置
关于资产配置,选股和择时的重要性(资料保存)
关于资产配置，选股和择时的重要性（资料保存）提示：深度好文，本文阅读时间十分钟左右随着中国经济步入”新常态“，国人海外投资的欲望空前强烈，全球资产配置一夜之间占据了很多财经媒体的主要版面。
现如今，是一个信息量爆炸的时代，普通投资者面对大量的碎片式的信息，却无法解决一个简单的问题——投什么？怎么投？你可能每天都在盯着各类资讯网站，关注着经济学家怎么解读一个宏观数据，哪个国家股票市场/货币等又经历一轮暴涨/暴跌。
这些对你意味着什么，怎么帮助你做投资，我们认为很多人都没有答案。
趋势已经形成，理念已经灌输，高净值人群想要守住财富，走出国门，但如何做，怎么做，很多人都没有概念。
与其它专注于定性分析的文章不同，我们的文章将以翔实的数据和图表，力求客观全面的分析，并且用历史回测的方法，围绕“什么是资产配置”，“怎么做资产配置”，“择时还是选股”这三大核心问题，来助力大家财富的保值和增值。
借用周星驰食神的一句话，只要用心，我们每个人都是”股神“，你完全可以做自己家族财富的掌门人。
投资房地产还是美股？海外资产，首当其冲的就是美国股票市场和美国房地产市场。
美国作为世界第一强国和第一大经济体，在其成熟的法律和监管下，投资美国股市，你不仅能享受到美国经济增长的红利，而且可以投资到很多在中国无法上市的中概股公司。
美国股票市场绝对是全球资产配置中首选的股票投资标的。
而房地产呢，新中国的经济发展史很大一部分就是中国房地产的发展史。
从新中国成立后土地私有化，到改革开放前房产产权革新，再到近10年来的信贷激增，房地产历来都是国之经济命脉。
中国人有很强的家的概念，买房，成家，立业，所以中国人对房子情有独钟。
很多中国投资人认为海外投资就是买房子或者买美股，这是非常可以理解的。
我相信这也是很大一部分人正在做的。
从西岸的洛杉矶、旧金山，一直买到东岸的纽约、华盛顿，中国房地产买家们出手阔绰，毫不犹豫；股票投资上，从最早的网易，到现在的阿里巴巴，中国投资者全仓杀入，也绝不手软。
中信证券大类资产配置策略
中信证券大类资产配置策略全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：中信证券大类资产配置策略是指投资者根据自身风险偏好和资金需求，在中信证券提供的不同资产类别中进行投资分配，以实现稳健增长和避险保值的投资目标。
在当前经济环境下，资产配置已成为投资者必不可少的投资工具之一。
中信证券在为投资者提供资产配置服务时，通常会根据市场走势、经济形势、政策变化等因素进行动态调整，以保证投资者的资金能够获得最大的收益。
在进行资产配置时，中信证券通常会考虑到以下几个方面：1. 风险偏好：不同投资者的风险偏好不同，有的投资者愿意承受更大的风险以获取更高的回报，而有的投资者则更偏好稳健的投资。
根据投资者的风险偏好，中信证券会为其推荐相应的资产配置方案。
2. 投资目标：投资者在进行资产配置时，都会有明确的投资目标，比如追求资本增值、实现财务自由、保值增值等。
中信证券会根据投资者的目标为其提供相应的资产配置方案，以实现投资者的愿望。
3. 投资时间：资产配置常常是长期投资的一部分，中信证券会根据投资者的投资时间长度来进行资产配置，以确保资产能够在投资周期内获得足够的回报。
4. 资产分散：中信证券会建议投资者进行资产分散，即在不同的资产类别中进行投资，以分散风险和降低投资风险。
在进行资产配置时，中信证券通常会将资产分为风险资产和无风险资产两大类。
风险资产包括股票、债券、房地产等，风险相对较高，但回报也相对较高。
无风险资产包括银行存款、国债等，风险较低，回报也较低。
在进行资产配置时，中信证券会根据投资者的风险偏好和投资目标来调整风险资产和无风险资产的比例，以实现风险和回报之间的平衡。
第二篇示例：中信证券作为国内领先的证券公司之一，拥有丰富的资本市场经验和专业的分析团队，为客户提供专业的资产配置服务。
中信证券的大类资产配置策略是指根据投资者的风险偏好和投资目标，将资金分配到不同的资产类别中，以实现风险和收益的平衡。
以下是关于中信证券大类资产配置策略的一些要点。
2023年7月 大类资产配置建议
2023年7月大类资产配置建议随着2023年的到来，投资者们对于大类资产的配置也提出了新的期望和需求。
在当前复杂多变的市场环境下，合理的大类资产配置对于投资者来说至关重要。
在本文中，我将为您提供2023年7月的大类资产配置建议，以帮助您做出明智的投资决策。
1. 股票市场：在2023年7月，全球股票市场整体呈现出向上的趋势。
尤其是新兴市场和科技股，预计将继续表现出色。
因此，建议投资者适度增加股票资产配置比例，特别是关注具备创新能力和成长潜力的公司。
2. 债券市场：尽管全球经济整体向好，但也存在一些不确定因素，如通胀风险和货币政策的变化。
因此，建议投资者在债券市场上保持较为谨慎的态度，选择风险较低、收益相对稳定的债券品种，如国债、优质企业债等。
3. 外汇市场：随着全球经济复苏的持续推进，货币政策也将发生一定的调整。
预计美元将保持相对强势，欧元和日元可能面临一定的下行压力。
因此，投资者可以适当配置美元资产，同时关注一些新兴市场货币的投资机会。
4. 大宗商品市场：在过去的一年中，大宗商品市场表现出较好的增长势头。
然而，由于供需关系和地缘政治因素的不确定性，大宗商品市场仍存在较高的波动性。
因此，建议投资者在大宗商品市场上保持适度的配置，并关注价格波动的机会。
5. 房地产市场：在全球范围内，房地产市场仍然是一个相对稳定的投资选择。
然而，不同地区和城市的房地产市场存在差异。
建议投资者根据当地的经济状况和政策环境，选择具备潜力和增长空间的房地产投资项目。
6. 金融市场：随着金融科技的快速发展，金融市场正面临着巨大的变革和机遇。
投资者可以关注金融科技公司和创新金融产品，以及与之相关的投资机会。
7. 医疗健康行业：随着全球人口老龄化趋势的加剧，医疗健康行业具备较高的增长潜力。
投资者可以考虑增加医疗健康行业相关资产的配置比例，如医药公司、医疗设备制造商等。
8. 新能源和环保行业：在应对气候变化和环境保护的背景下，新能源和环保行业将迎来更多的投资机会。
中信证券大类资产配置策略
中信证券大类资产配置策略是一种综合性的投资策略，旨在根据市场变化和投资者需求，合理分配资金在不同资产类别之间的比例，以实现投资组合的稳健增长和风险控制。
以下是对中信证券大类资产配置策略的详细介绍：首先，中信证券大类资产配置策略强调了资产多元化配置的重要性。
随着市场环境的变化，单一资产的风险可能会增加，而通过多元化配置，可以将资金分散到不同的资产类别中，降低单一资产的风险。
其次，中信证券大类资产配置策略注重对各类资产的研究和分析。
不同的资产类别有不同的风险收益特征和市场表现，投资者需要根据市场环境和自身需求，对各类资产进行深入的研究和分析，以确定最佳的投资组合。
第三，中信证券大类资产配置策略强调了长期投资的重要性。
在市场波动较大的情况下，投资者需要保持耐心和信心，坚持长期投资的理念，避免短期市场的波动影响投资决策。
第四，中信证券大类资产配置策略强调了风险管理的重要性。
投资者需要了解各类资产的风险特征，并根据自身风险承受能力制定合理的投资组合，同时，也需要根据市场环境的变化及时调整投资组合，以降低风险。
最后，中信证券大类资产配置策略还强调了灵活性和适应性。
市场环境是不断变化的，投资者需要根据市场变化及时调整投资策略和投资组合，以适应市场的变化和投资者需求的变化。
在具体实施方面，中信证券大类资产配置策略建议投资者首先了解各类资产的市场表现和风险收益特征，并根据自身风险承受能力和投资目标制定合理的投资组合。
同时，投资者也需要关注市场变化和政策调整等因素对各类资产的影响，及时调整投资策略和投资组合。
总之，中信证券大类资产配置策略是一种综合性的投资策略，旨在根据市场变化和投资者需求，合理分配资金在不同资产类别之间的比例，以实现投资组合的稳健增长和风险控制。
投资者需要了解各类资产的市场表现和风险收益特征，并根据自身情况制定合理的投资策略和投资组合，同时需要关注市场变化和政策调整等因素对投资的影响，及时调整投资策略和投资组合。
大类资产配置
大类资产配置
所谓大类资产配置，是一种投资管理方法，指投资者根据需要将投资资金在不同的资产类别之间进行配置，通常是在低风险低收益的证券和高风险高收益的证券之间进行配置。
简单地说，大类资产配置就是将投资风险控制在可接受的范围内，在获得风险的收益补偿后，在此基础上争取超额收益的操作工具。
一般来说，大类资产配置有三种类型：
一、进攻性资产分配
进攻性资产主要包括公共和私人股本基金和股权投资项目。
股票投资需要投资者的金融知识和投资经验，尤其是需要花费大量的时间和精力去关注市场。
如果没有时间和精力进行这些研究，可以考虑购买公募和私募基金，借助金融专业人士的专业知识和经验进行投资。
二、防御性资产配置
从生命周期来看，为了抵御风险，建议为自己和家人合理配置境内外保险，包括重疾险、寿险、意外险等。
防御性资产可以维持家庭财富的稳定和增值。
此外，可以将部分资金投资于流动性较高的金融产品，以保持现金管理产品等家庭资金，的灵活性。
三、市场资产配置
市场资产包括固定收益产品、债券基金、信托、买房移民投资等。
固定收益类产品收益非常稳定，便于控制资产规模。
对于固定产品，
要选择优质管理机构的产品，选择信用风险低、信誉好的产品。
这类资产是投资的重要组成部分，提供稳定的收益。
如果这部分资产比例不足，会导致资产规模波动过大，风险较高。
中金大类资产配置方法论系列
中金大类资产配置方法论系列大类资产配置是指在投资组合中按照不同资产类别进行资产配置，以达到风险控制和收益最大化的目的。
中金大类资产配置方法论系列是指中金公司提出的关于大类资产配置的一系列方法和理念，旨在帮助投资者更好地进行资产配置，提高投资效益。
首先，中金大类资产配置方法论系列强调资产配置的重要性。
根据资产配置研究的结果表明，资产配置是影响投资组合收益的关键因素，甚至高达90%的收益来源于资产配置。
因此，投资者应该重视资产配置，通过合理配置不同资产类别的比例来降低风险、平衡收益，并实现长期资产增值的目标。
其次，中金大类资产配置方法论系列提出了多元化资产配置的理念。
多元化资产配置是通过在投资组合中分散资产，降低单一资产或市场风险，以提高整体资产组合的稳健性和收益。
投资者可以通过配置股票、债券、现金、房地产等多种资产类别，来实现资产的多元化，降低投资组合的整体风险。
另外，中金大类资产配置方法论系列还强调长期投资的重要性。
长期投资是指投资者在资产配置中应该具有长期的视野和耐心，不受短期市场波动的干扰，坚持长期投资规划和资产配置策略。
通过长期投资，投资者可以更好地应对市场的波动和风险，获得更稳定的投资收益。
此外，中金大类资产配置方法论系列还提出了资产配置的动态调整策略。
资产配置不是一成不变的，投资者应该根据市场的变化和资产的表现，及时调整资产配置的比例，以适应市场的变化和投资目标的变化。
动态资产配置可以帮助投资者更灵活地应对市场波动，把握投资机会，降低投资风险，实现资产配置的最优化。
总的来说，中金大类资产配置方法论系列为投资者提供了一套全面的资产配置理念和方法，帮助投资者更好地进行资产配置，降低风险，实现资产增值的目标。
投资者可以根据中金的资产配置方法论系列，制定适合自己的资产配置策略，提高投资效益，实现资产配置的长期稳健增值。
基金经理的选股与择时能力
基金经理的选股与择时能力基金经理作为资本市场的重要角色，其选股与择时能力对基金的投资回报至关重要。
选股能力指的是基金经理在众多个股中挑选出具有较高收益潜力的标的，而择时能力则是指基金经理能够准确判断市场的走势，并在合适的时间进行买入或者卖出操作。
本文将以此为主题，探讨基金经理的选股与择时能力。
一、选股能力的重要性选股是基金经理的核心职责之一，良好的选股能力能够在市场中获取超额回报。
在选择投资标的时，基金经理需要综合考量公司基本面、行业前景、估值水平等因素。
优秀的基金经理能够通过深入的研究与分析，找到具有较高增长潜力和较低风险的个股，从而为基金的业绩提供坚实的支撑。
二、择时能力的重要性择时是投资中至关重要的环节，涉及到买入或者卖出的时机选择。
市场行情的涨跌波动时刻变幻，基金经理需要通过对市场的走势有准确的预判，以求在合适的时机进行调仓操作。
择时能力的好坏直接决定了投资回报的高低。
不同的市场阶段需要采取不同的策略，优秀的基金经理能够灵活把握市场机会，取得良好的投资收益。
三、如何评估评估基金经理的选股与择时能力是投资者选择基金的重要依据。
以下几个方面可以作为参考：1. 基金的长期表现：通过分析基金的长期业绩，了解基金经理的选股与择时能力。
长期稳定的超额收益可以证明基金经理具有出色的能力。
2. 投资理念与策略：深入了解基金经理的投资理念与策略，看是否与个人的投资风格相契合。
基金经理应该有自己的独特投资思路，并能够在市场中实际操作。
3. 个股持仓情况：观察基金经理的个股持仓，了解其对不同个股的判断与选择。
高质量的持仓会反映出基金经理的选股能力。
4. 市场环境的适应能力：基金经理应该具备适应不同市场环境的能力，能够根据市场行情的变化进行及时的调整。
四、优秀基金经理的典型案例1. 彼得·林奇(Peter Lynch)：林奇是美国历史上最出色的基金经理之一，管理过的基金在其任期内取得了惊人的回报。
他注重个股研究，通过深入行业调研和个股挖掘，成功捕捉到了许多成长性股票，以其高超的选股与择时能力闻名。
择时能力和选股能力例题
择时能力和选股能力例题择时能力和选股能力是股票投资中两个重要的能力。
择时能力指的是在合适的时机买入和卖出股票，以获得最大的收益。
选股能力则是指在众多股票中选择到有潜力的股票，以获取超额收益。
以下是一个例题：假设股票A和股票B是两支你正在考虑投资的股票，历史数据如下：股票A：2020年1月1日开盘价：100元收盘价：110元2020年2月1日开盘价：105元收盘价：115元2020年3月1日开盘价：120元收盘价：130元2020年4月1日开盘价：125元收盘价：140元股票B：2020年1月1日开盘价：80元收盘价：90元2020年2月1日开盘价：85元收盘价：95元2020年3月1日开盘价：90元收盘价：100元2020年4月1日开盘价：95元收盘价：105元请回答以下问题：1. 假设你于2020年1月1日买入股票A和股票B，2020年4月1日卖出，计算投资收益率。
2. 假设你具有较好的择时能力，在2020年1月1日你只买入股票A，在2020年4月1日卖出，计算投资收益率。
3. 假设你具有较好的选股能力，在2020年1月1日你只买入股票B，在2020年4月1日卖出，计算投资收益率。
解答：1. 股票A的投资收益率 = (140元 - 100元) / 100元 = 40%股票B的投资收益率 = (105元 - 90元) / 90元 = 16.67%投资总收益率 = (40% + 16.67%) / 2 = 28.34%2. 股票A的投资收益率 = (140元 - 100元) / 100元 = 40%3. 股票B的投资收益率 = (105元 - 90元) / 90元 = 16.67%。
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总结：二季度重点配置价值风格，技术上采取短期反转选股策略，并规避高换手个 股；小盘和成长谨慎配置，三季度有望开启大级别反转行情，小盘归来。
评价指标 累计收益率 年化收益率 交易次数 获胜次数 失败次数 胜率 赔率 最大回撤
全样本 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 3861.8 11.0% 47.0% 230.9% 40.5% 39.7% 12.9% 25.0% 16.6% 2.2% -2.6% 135.3% -3.3% 0.4% % 36.8% 11.3% 48.8% 238.5% 41.2% 40.6% 13.3% 25.6% 17.0% 2.3% -2.6% 138.6% -3.4% 5.4% 70 39 31 3.59 4 3 1 1.32 2 2 0 4 3 1 5.74 7 2 5 6.54 7 3 4 3.83 5 3 2 1.39 7 5 2 4.31 9 5 4 1.83 7 4 3 0.92 5 2 3 1.27 4 3 1 14.91 8 3 5 1.40 0 1 1 0 1
资金分配
精确计算、风险控制 -等权分配 -行业集中/中性 -风险中性
3
策略回溯
策略构建、风险优化 -风格等权/动量/反转 -风险优化 -日期、股票属性定义 -组合归因 -风格跟踪
4
对冲方案
精确对冲 -同步建仓 -基差套利 -趋势投机
5
二、风格及板块——板块轮动策略
（1）板块轮动——相似性匹配
[ 3 , 2 , 10 ,… , 5 , 8 ] [ 2 , 3 , 12 , …, 4 , 7 ]
风险暴露
风格股票组合 权益对冲
风格轮动 行业轮动 事件驱动 其他。。
中性策略 市值对冲 风险暴露
仓位择时 基差择时 风格套利等
期货对冲
Alpha绝对收益 期指 困境
1.流动性差；2.大幅负基差； 3.保证金比例提高；4.交易手续费增加等
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二、风格及板块——风格策略
（1）风格回顾及现状
3月份风格回顾： 盈利强势，成长小 盘逆袭！
9 9
卖出计数： A. 收盘价小于或等于T-2根K线最低价 B. 最低价小于T-1根K线的最低价 C. 收盘价小于上一个计数的收盘价
一、择时研究——GFTD模型
择时模型之GFTD 2016年市场波动性出现趋势性下降，GFTD表现差强人意。
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从择时净值曲线 看，趋势类模型的 收益来源在单边市， 震荡市净值小幅回 撤
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12
2011年8月9日形成买入启动
3
一、择时研究——GFTD模型
GFTD模型之所以称为趋势类择时模型，核心在于计数取消机制。
8 8
3 2 1
2011年9月7日形成新的买入启动
一、择时研究——GFTD模型
卖出信号的发出需要2个条件： （1）卖出启动 （2）卖出计数 卖出启动： 市场上连续出现6根K线，每根K线（记为T）的收盘价比T-4的K线收盘价高
数据来源：WIND，广发证券发展研究中心
一、择时研究——综合结论
16 16
综合结论：
1. 中期来看，市场继续窄幅震荡的格局将继续，同时震荡带有微弱向上倾斜的角度。 2. GFTD看多上证指数与深成指，LLT模型也是同样的观点。 3. 4月份前半月上涨概率达到83.3%，进攻行情明显，届时非银、汽车、建筑、采 掘相对看好，下半月获利回吐可能性较大。
一、择时研究——日历效应
日历效应：4月展望 从过去12年的数据看： 1. 3月份先抑后扬的结论更明 显，3月份第3周大概率上 涨，3月份蓄势待发，4月 份进攻。 2. 4月份前半个月大盘上涨概 率达到83%，进攻时刻。 3. 4月份整个月份上涨概率仅 为63.6%，深成指 （54.5%），预示4月份下 半月开始走弱。
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| 风格与板块 |
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二、风格及板块——风格策略
展望2017年，期指放松限制，流动性的逐步恢复，但策略仍需做好面对负基差可能，此背景下， 积极的应对策略是主动暴露敞口，以可控的风险换取收益的增强。 其中选股端可以选择在少数风格上加强暴露，同时辅以行业轮动及事件驱动等策略；而对冲端方 面则可对期指进行轻仓位择时，其次根据不同市场情景，运用期权进行灵活对冲也是值得投资者研究 和储备的方案。
二、风格及板块——风格框架与平台
风格选股模型平台
IC 数 据 预 处 理 IR 因 子 挑 选 LS胜率 LS收益 单调性 其他指标 去极值 Wind 底层数 据库 标准化 行业标准 化 股指期货 对冲方案 300ETF 因子配权+个股配权 有效Alpha因子 平滑因子 组 合 非线性处 优 理 化 风险优化 行业中性 基于宏观周期 基于风格回复 基于事件驱动
2014
2015
2016 2017
3324.1% -2.1% 32.5% 222.1% 103.3% 23.7% 35.1% -2.2% 33.9% 234.7% 105.6% 24.4% 247 74 173 6.34 19 6 13 12 4 8 14 4 10 21.20 17 6 11 7.65 25 7 18 4.42
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数据来源：WIND，广发证券发展研究中心
一、择时研究——日历效应
日历效应：4月展望
14 14
从均涨幅数据看，结论更佳明 显，4月份行情明显回暖。
数据来源：WIND，广发证券发展研究中心
一、择时研究——日历效应
日历效应：4月展望
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4月份上半月行情进入全面进攻阶段 可重点关注：非银、汽车、建筑、采掘。
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唯一参数 表征的是当前价格与历史价格之间的权重
MA均线：延迟大约是其计算周期 d 的一半 EMA均线：
2 ， d 是MA均线的计算天数 d 1
越小，延迟越高，光滑性越好
延迟同样约为计算周期的一半
一、择时研究——LLT模型
择时模型之LLT
LLT模型在沪深300指数的择时表现，历史12年，超过91%年份正贡献
6.0% 10.2% 6.2% 10.4% 27 6 21 4.43 22 7 15 3.57
6.3% 123.5% 13.0% 1.6% 23.2 6.4% 128.0% 13.3% % 25 14 21 1 7 18 4 10 6 15 1 0 1 0
胜率
赔率 最大回撤
30.0% 31.6% 33.3% 28.6% 35.3% 28.0% 22.2% 31.8% 28.0% 36.0% 28.0% 28.6% 28.6% 2.04 6.88 -27.0% -10.2% 10.0% -8.6% -18.2% -13.1% -17.2% -6.6% 3.76 13.47 4.79 -9.5% -18.2% -15.1% -10.6% 10.6%
4 4
一、择时研究——GFTD模型
择时模型之GFTD 回顾一下GFTD的择时逻辑
买入信号的发出需要2个条件： （1）买入启动完成 （2）买入计数达到4 买入启动： 市场上连续出现6根K线，每根K线（记为T） 的收盘价比T-4的K线收盘价低
买入计数： a. 收盘价大于或等于之前第2根K线最高价； b. 最高价大于之前第1根K线的最高价； c. 收盘价大于之前第1个计数的收盘价。
55.7% 75.0% 100.0% 75.0% 28.6% 42.9% 60.0% 71.4% 55.6% 57.1% 40.0% 75.0% 37.5% -26.6% -3.8% 0.0% -12.9% -14.0% -16.4% -12.2% -2.4% -12.5% -10.6% -6.8% -2.3% -10.7%
从择时净值曲线 看，趋势类模型的 收益来源在单边市， 震荡市净值小幅回 撤
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评价指标 累计收益率 年化收益率 交易次数 获胜次数 失败次数
全样本
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012 0.9% 0.9% 25 7 18 2.76
2013 1.0% 1.1% 25 9 16 1.98
观察行业启动序列，与历史样本匹配
[ 1 , 3 , 12 , … , 5 , 7 ]
案例
二、风格及板块——板块轮动策略
（2）板块轮动——羊群效应 当市场剧烈波动时，投 资者放弃自己原来对股价的 预期，仅根据市场信息进行 投资。这种投资行为称为股 市“羊群效应”。
相对价值： 多头排列，建议超配。
成长小盘： 短期不可持续，调整刚 刚开始。 短期反转： 震荡市的最佳选择
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二、风格及板块——风格策略
（2）风格趋势判断
盈利风格： 波动大，有效性弱。 使用：大盘蓝筹/弱经济周期 盈利成长： 近若干年趋势较好，短期反弹不可持续， 二季度或继续回调 大小盘股： 短期反弹难以持续，二季度或持续乱战。 20
金融工程|专题报告 2017年3月27日 证券研究报告
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择时、选股与大类资产配置
广发证券金融工程 安宁宁 S0260512020003 史庆盛 S0260513070004 严佳炜 S0260514110001 2017年3月 联系方式：sqs@
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| 择时 |
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一、择时研究——框架
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二、风格及板块——风格策略
（4）风格存在日历效应——二季度关注超跌小票，三季度规避高换手个股