张裕分析报告
张裕分析报告
1.中国葡萄酒行业龙头公司是以葡萄酒为主，保健酒、白兰地、起泡酒以及冰酒等多酒种的协调发展的国内葡萄酒行业龙头。
近年来，公司坚持高端化的产品策略，加大酒庄酒、“解百纳” 葡萄酒和Vsop级以上白兰地等中高档产品的营销力度，扩大中高档产品市场份额，满足消费者不同层次的需求，培养了消费者对张裕的品牌忠诚度，市场占有率保持在百分之二十左右。
2.行业继续保持稳定增长预计我国葡萄酒消费的年增长率将从2002－2006年的7％提升至2006－2011年的13％，成为全球葡萄酒消费增长最快的市场。
3.行业竞争结构稳定由于葡萄酒行业在发展初期就已经出现了垄断竞争的格局，所以它有效的控制住了行业过度供给和的过度竞争情况发生，为强势龙头葡萄酒企业的发展提供了稳定的发展和环境基础。
4.品牌优势明显，历史悠久张裕是我国第一家葡萄酒酿造公司，至今已有115年的历史。
经历了百年的风雨，公司仍然能够保持强劲的成长能力，多年来稳居行业龙头地位，业内扬称其为葡萄酒中的茅台。
5.治理结构优良张裕的股权结构是中国的上市公司中最好的一个。
从性质上讲，张裕是包括了产业外资（意大利意立瓦葡萄酒公司）、地方政府、管理层、国际商业资本、社会流通股，这样的股本结构是公司健康发展的最大内在因素，因为价值是由人实现的，是由人来创造的，具体说来是由管理层创造的。
管理层必须要由创造的欲望，创造的能力和创造出来后不私葳腰包，张裕的这个股份结构几乎完全确保了这三个方面。
6.独特的营销模式“渠道是决定葡萄酒市场的关键。
”与多数同行企业所采取的大代理营销体系不同，张裕A实行三级营销体系，即由销售公司统领全国38家销售分公司下辖350家经销处，管理3900个经销商，最后到达零售终端。
张裕独特的三级营销体系对终端掌控能力最强。
7.充沛的现金流公司的长期负债一直是零，而且08年度账上的现金更是高达21个亿资产负债率也只有百分之三十，长期负债一直为零。
第一部分：宏观环境分析在百年不遇的金融危机打击下，世界经济持续多年高增长随之结束，2009年，全球经济更可能出现战后首次的负增长。
张裕公司研究报告
张裕公司研究报告摘要：本文是对张裕公司的研究报告，主要从公司背景、市场表现、竞争优势、未来发展等方面进行分析和研究。
通过深入了解张裕公司的发展历程和市场地位，研究报告对投资者和业界人士提供了有价值的参考和指导。
一、公司背景1.1 公司概况张裕公司，是中国最大的葡萄酒生产企业之一，成立于1984年，总部位于中国上海。
公司主要从事葡萄酒的研发、生产和销售业务，拥有多个知名品牌，如张裕、长城、幽兰等。
1.2 发展历程张裕公司自创立以来，不断发展壮大，通过不断的技术创新和市场拓展，成为中国葡萄酒行业的领军企业。
公司通过与国际知名葡萄酒企业的合作，不断提高产品质量和品牌影响力。
二、市场表现2.1 市场份额根据行业数据，张裕公司在中国葡萄酒市场占有较大的份额，是市场的主要参与者之一。
公司的产品线覆盖了高、中、低端市场，满足了不同消费者的需求。
2.2 品牌影响力张裕公司的品牌在中国和国际市场享有较高的声誉，多次获得国内外葡萄酒比赛的奖项和荣誉。
公司通过广告宣传、赞助活动等方式提高品牌的知名度和认可度。
三、竞争优势3.1 技术实力张裕公司拥有一支专业的研发团队和高水平的技术人才，不断引进先进的生产设备和技术，提升产品品质和生产效率。
3.2 渠道优势通过全国范围内的分销网络和多个渠道合作伙伴，张裕公司实现了产品的广泛覆盖和销售网络的拓展，具备了市场竞争的优势。
四、未来发展4.1 市场机遇随着中国经济的不断发展，消费者对葡萄酒的需求不断增加，市场潜力巨大。
张裕公司将继续加大市场推广力度，拓展市场份额。
4.2 产品创新张裕公司将继续加大对产品研发和创新的投入，不断提升产品品质和消费体验，以满足消费者的需求。
4.3 国际市场拓展张裕公司将继续加强与国际葡萄酒企业的合作，打开更广阔的国际市场，提高品牌在国际市场上的竞争力。
结论：综上所述，张裕公司作为中国葡萄酒行业的领军企业，具备强大的技术实力、广泛的市场覆盖和品牌影响力。
张裕财务分析
会计三班赵莹莹 1031060328张裕公司财务分析一、公司概况烟台张裕集团公司的前身是1892年由爱国华侨领袖张弼士投资创办的“张裕酿酒公司”，至今已有119年的历史，是我国第一家葡萄酒酿造公司。
现公司拥有葡萄酒，白兰地，保健酒，香槟酒四个产品系列，但以葡萄酒为主要产品。
张裕虽经历了百年的风雨，但仍然能够保持强劲的成长能力，多年来稳居行业龙头地位，市场占有率保持在百分之二十左右。
二、行业地位目前，在我国的500多家葡萄酒企业中，已经形成了以张裕、王朝、长城等为龙头的一线葡萄酒品牌。
几大品牌占据了国内葡萄酒市场的大部分份额，集中度进一步增大，近期内这种态势仍将保持。
目前，国内葡萄酒品牌张裕、长城、王朝的葡萄酒产量，占全国葡萄酒总产量的50%左右。
同时张裕、长城和王朝的销量占50%的市场份额，利润总额更是占到行业的67%。
三、财务分析（一）、水平分析（以资产负债表为例）1、10-11年本期总资产增加1312566968元，增幅为21.94%，资产规模较2010年有了较大增长。
其中：（1）资产主要项目增减变动说明①流动资产本期增加609840081元，增幅为15.13%，使总资产规模增长了10.19%。
非流动资产本期增加了702726887元，增幅为35.99%，使总资产规模增加了11.74%，两者合计影响总资产1312566968元，增幅为21.94%。
②本期的资产增长体现在流动资产的和流动负债的同步增长，对总资产的贡献都很大，流动资产的增长主要集中在存货的增长，货币资金等科目均相对于总资产少量增加1%以内，存货本期增加461558176元，增长幅度为35.66%，使总资产增加了7.71%，存货的增加以原材料、自制半成品和库存商品为主，从侧面反应出该公司扩大生产的情况。
本期货币资金，其他应收款使总资产增长额较小，但是相对于上期其他应收款却有大幅度增长。
③本期非流动资产中有两个项目需要引起注意：固定资产，在建工程，本期固定资产增加426396103元，增幅36.05%，使总资产增长了7.13%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的一个科目。
张裕STP分析
张裕STP分析满足顾客需求是企业营销战略的根本出发点，但是企业不可能满足所有顾客的需求，这就需要对顾客需求分门别类进行分析，而后采取适当的细分标准对产品市场进行细分，然后在综合考虑内外部环境的基础上对企业进行准确的市场定位，从而选择合适的目标市场进行开发。
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司也不例外，它要赢利、要成长壮大、要在众多的竞争者中取得胜利，就需要生产能够满足顾客需求的产品即葡萄酒，就需要对其产品市场进行细分、进行定位、选择合适的目标市场，并且坚持在今后相当长的一段时间内都要专注于企业所选择的目标市场，直到企业的内部或外部环境发生了重大的变化，影响到企业所选择的目标市场。
下面就从市场需求的角度来说说烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司在未来的五年内应该选择怎样的营销战略。
一、市场细分市场细分是企业战略营销的起点，其是对拟进入或希望通过评估来决策是否进入的单一体市场，从消费者或客户的需求为出发点，对影响购买决策的外在行为和内在考虑因素进行一系列的市场调研和论证，运用数理统计、实验等方法将单一的市场按照不同的标准和特性（从表象的二维变量到层级性的多维变量）划分成多个具有某一或几种相似特质性的子市场（各子市场之间有时会有交叉）。
目前烟台张裕集团有限公司的产品有葡萄酒、白兰地、香槟酒、保健酒、中成药、粮食白酒、矿泉水和玻璃制瓶八大系列几十个品种，年生产能力30 万余吨，其中葡萄酒产品在15 万吨左右，由此可见张裕公司主要生产经营葡萄酒。
根据不同的细分标准可以将张裕公司的葡萄酒市场划分成几类不同的细分市场，具体如下：1、根据地理要素细分市场根据地理要素细分市场，张裕的葡萄酒市场可划分为中国国内市场和国际市场。
而不管是在国内还是国外，都有各自不同的饮食习惯和文化背景，具有不同饮食习惯和文化背景的人们他们对葡萄酒的需求和动机也会有所不同。
我们进行地理细分，主要是区分各地域的差异。
如法国它是一个注重浪漫情怀的国家，一提到红酒，就会联想到浪漫的烛光晚餐，他们在吃大餐时，最喜欢用红酒助兴，因为那样更有法国葡萄庄园的感觉，由此可见法国人是很喜爱喝葡萄酒的。
张裕红酒市场整体分析
1.张裕红酒市场整体分析1.1SWOT分析1）优势分析✧体制优势。
多元投资主体的股权结构，促使企业经营、用人机制较为灵活。
✧品牌优势。
百年历史的基础上，采取高端化产品策略，使得企业品牌形象不断提升。
✧网络优势。
较为完善的三级营销网络体系，上千家经销队伍和市场人员，为企业扩大市场提供保证。
✧产品优势。
除葡萄酒外，还拥有白兰地、保健酒、起泡酒、冰酒等多品种产品。
✧技术优势。
解百纳原酒混合中心工程顺利竣工，引进当今世界一流水平的罐装生产线。
✧股权激励。
企业高层及广大员工持有公司大量原始股票，紧紧团结在以董事长等领导为核心的高层周围。
2）劣势分析✧张裕公司拥有八大系列产品，相互之间采取独立营销模式，在渠道整合上未取得突破性进展。
✧企业市场决策较缓慢，管理环节薄弱。
✧市场投入不足，窜货事件和假冒产品对市场的危害程度较大。
3）机会分析✧巨大的市场发展空间。
国内红酒行业正处在上升阶段，人均消费量为0.3升左右。
据行业专家计算，我国红酒市场容量至少有6倍的增长空间。
✧良好的市场氛围和口碑。
近年来国际上众多权威媒体和机构给予张裕公司高度评价，张裕公司股票也成为证券交易市场上最受关注的股票之一。
✧四大酒庄的全球化布局。
张裕公司与国外公司联手，打造集酿酒、教育、旅游和休闲四种功能于一体的酒庄，树立其专业形象。
✧联姻世界著名的白兰地公司。
与法国法拉宾公司开展更深层次的合作，对方公司提供全面的技术支持，而张裕成为其公司在中国大陆以及免税市场的独家代理和经销商。
✧进驻欧洲市场。
张裕成为国内出口量最大的红酒企业，德国汉莎航空公司还将张裕解百纳用于飞往亚洲各地航空的头等舱上。
4）威胁分析✧国外红酒巨头对国内市场冲击。
国内巨大的红酒市场发展空间，吸引国际知名品牌与国内贸易公司携手，共同在中国市场上推广原装进口红酒。
✧国内竞争对手的壮大。
除了国内知名品牌长城、王朝外，一些二线品牌如威龙、华夏等抓住市场缝隙，抓住品牌弱点，迎合市场消费者需求，迅速发展壮大。
张裕A分析
张裕上市公司投资价值分析报告经过一百多年的发展，张裕已经发展成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。
1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，2002年7月，张裕被中国工业经济联合会评为“最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌之一”。
在中国社会科学院等权威机构联合进行的2004年度企业竞争力监测中，张裕综合竞争力指数居位列中国上市公司食品酿酒行业的第八名，成为进入前十强的唯一一家葡萄酒企业。
1.基本分析张裕A未来的发展重点是高端葡萄酒，如解百纳、酒庄酒和冰酒成为公司重要的盈利增长点。
对低端甜酒进行压缩，白兰地酒也逐步高端化，保健酒业务仍保持平稳增长。
张裕A的深度营销体系推行以来取得了良好的效果，公司实现了对渠道和终端的有效控制，应收账款和坏帐减少。
未来营业费用率呈下降趋势。
得益于06年葡萄的丰产，未来2年的原材料成本也会略有下降。
我们坚定看好中国葡萄酒业未来的发展前景。
葡萄原料的局限性、品牌和渠道是重要的进入壁垒，而张裕已经优先取得了这些优势，因此未来仍会保持超出行业平均速度的水平增长。
未来两年张裕的增长主要体现在中高端葡萄酒的增长，解百纳的增长率预期在30%左右，喀斯特酒庄酒受产能限制增长10%以上，达到1300吨，冰酒和北京爱斐堡酒庄酒成为新的增长点，预计销量合计为300吨。
2.宏观经济经济增长为葡萄酒消费奠定基础我们认为，我国葡萄酒的消费水平低原因有两个方面：一是引入时间短，二是居民收入低。
经济的增长带来居民收入的提高是葡萄酒消费未来高增长的基础。
以上海为例，作为我国东部经济发达和收入水平较高的城市，葡萄酒的消费水平非常高，在2001年的人均葡萄酒消费量就达到了2.5升。
2006年，上海户籍人均GDP已经超过7000美元，全国人均GDP1700美元，可见收入的差距是我国葡萄酒的消费水平差距的重要原因。
未来我国经济的快速增长和居民收入的提高将使葡萄酒行业长期景气。
3.行业分析我国葡萄酒仍处在发展初期阶段我国的葡萄酒行业发展起步晚，是在改革开放后才开始引入并发展起来的，80年代甚至由于我国缺乏葡萄酒的酿造技术而发展过一段具有中国特色的“半汁葡萄酒”，直到90年代后期我国才开始发展真正的葡萄酒产业。
张裕_财务报表分析
张裕_财务报表分析在当今竞争激烈的市场环境中，企业的财务状况对于投资者、管理者和利益相关者来说至关重要。
张裕作为中国葡萄酒行业的知名品牌，其财务报表反映了企业的经营成果、财务状况和现金流量。
通过对张裕财务报表的深入分析，我们可以更好地了解其经营情况，评估其投资价值，并为决策提供有力的依据。
一、资产负债表分析资产负债表是反映企业在特定日期财务状况的报表。
首先，我们来看张裕的资产结构。
流动资产方面，货币资金是企业的重要资产之一。
张裕的货币资金保持在较为合理的水平，这为企业的日常运营和应对突发情况提供了一定的资金保障。
应收账款的规模和账龄需要关注，如果应收账款过大且账龄较长，可能意味着企业在销售环节存在信用政策宽松或收款不力的问题。
张裕在这方面表现较为稳定，应收账款管理相对较好。
存货是葡萄酒企业的关键资产之一。
张裕的存货包括原材料、在产品和产成品。
对于葡萄酒行业来说，存货的价值和质量对企业的盈利能力有着重要影响。
需要关注存货的周转速度和跌价准备的计提情况。
非流动资产方面，固定资产和无形资产是重要组成部分。
张裕的固定资产主要包括厂房、设备等，其折旧政策和资产的更新换代情况会影响企业的生产效率和成本。
无形资产中的品牌价值对于张裕来说具有重要意义，良好的品牌形象有助于提升产品的附加值和市场竞争力。
负债方面，短期借款和长期借款反映了企业的债务融资情况。
合理的债务结构可以降低资金成本，但过高的负债可能增加企业的财务风险。
张裕的负债水平相对合理，财务风险可控。
所有者权益反映了股东对企业的投入和留存收益。
股东权益的增长通常意味着企业的盈利能力和价值创造能力在提升。
二、利润表分析利润表展示了企业在一定期间内的经营成果。
营业收入是企业利润的主要来源。
张裕的营业收入受到市场需求、产品价格、销售渠道等多种因素的影响。
分析营业收入的增长趋势和构成，可以了解企业的市场份额和产品竞争力。
营业成本包括原材料、人工、制造费用等。
控制营业成本对于提高企业的毛利率至关重要。
张裕投研报告
投研报告（烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司）从以下几方面对烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（以下简称“张裕”）进行综合研究分析：（一）行业分析随着中国庞大的消费群体和消费能力提升，尤其是葡萄酒作为健康消费品，其发展空间很大，进口葡萄酒近几年在国内迅速发展，也会促进葡萄酒行业蛋糕的做大。
而张裕作为中国葡萄酒龙头企业，多年的积累未来将在市场上得到更好发展。
2011年葡萄酒销量139万吨，可能还有部分在库存的，这个数量未来放大几倍有可能，主力消费群体还远没有到位。
预计未来行业或保持两位数增长，而进口、国产各占多少，则取决于两者综合实力的较量。
（二）公司管理分析（1）管理层分析公司已建立起比较完善的高级管理人员绩效评价体系，建立了薪酬与公司绩效和个人业绩相联系的相关激励机制。
董事会下设薪酬委员会，负责薪酬政策的制定、薪酬方案的审定，并依据公司年度经营计划目标，对公司高级管理人员及其所负责的单位或部门进行经营业绩和管理指标的考核，并以此作为奖惩依据。
（2）经营管理分析2012 年，公司计划实现营业收入不低于66 亿元，计划将主营业务成本及三项期间费用控制在35 亿元以下。
为了实现上述目标，公司将着力抓好以下主要工作：一是坚持以市场为中心，加快销售体系改革，强化市场管理。
公司将在进一步完善葡萄酒销售体系的基础上，分别建立健全以白兰地和进口葡萄酒为主体的销售体系，提高白兰地和进口葡萄酒市场覆盖面；加大对销售终端的投入和考核力度，提升产品销售能力；完善市场考核体系，进一步增强考核工作的针对性和科学性；加强销售费用管理，确保市场投入取得预期效果；继续加大营销传播力度，不断提升品牌影响力。
二是继续加大资本性投入，强化质量管理，不断提高公司生产能力和产品品质。
公司将继续增建优质葡萄基地，加快西部三个酒庄和烟台开发区张裕庄园建设步伐，力争下半年陆续将西部三个酒庄的高档葡萄酒产品推向市场；加速推进现有生产设施技术改造，完善生产配套能力；加强从原料到成品售出的全过程质量管理，建立基于信息化技术的全程质量追溯体系，进一步丰富产品结构，提高产品品质和生产能力，为公司中长期发展打好基础。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
张裕分析报告一、投资亮点1、公司处于有巨大成长空间的行业中，且具备一定的竞争优势2、未来3-5年的30%复合利润成长率的概率很大。
3、公司产品不受价格上的管制，且有较强的提价能力。
4、公司财务稳健（拥有持续的高自由现金流、零负债、高应收款周转率）5、公司属于轻资产投入企业，具备高资产获利能力。
拥有高净资产收益率（50%以上），持续的高毛利率，较高的资产周转率，高资本支出回报率。
6、公司业务简单、单一，容易理解。
7、公司能生存10年以上。
8、有长期稳定的经营和盈利成长史。
9、管理层理性，且与股东利益一致。
二、公司简介张裕为拥有115年历史的果酒企业，主营业务是从事以葡萄为原料的葡萄酒、白兰地、香槟酒和保健酒的酿制、生产与销售。
主要产品有：干红、干白葡萄酒，XO 级、VSOP 级、VO 级、VS级白兰地，至宝三鞭酒、特质三鞭酒、味美思和香槟酒。
葡萄酒业务为其核心业务，占公司业务比重77.8%。
公司是目前国内最大、利润最高的葡萄酒企业。
公司已形成四大酒庄与解百纳子品牌系列为核心的定位中高端葡萄酒市场的产品体系。
四大酒庄产品定位不同：张裕卡斯特的酒庄酒、张裕爱斐堡酒庄的期酒、张裕黄金冰谷酒庄的冰酒和新西兰张裕凯丽酒庄的高尔夫+葡萄酒模式。
张裕2007年产量占全国13.5%，销售额占全国18.2%，占有行业利润接近40%（依据2007年中国葡萄酒产量约66.5万吨，实现工业总产值150亿元人民币，实现利润人民币16亿元的相关统计和张裕2007年年度报告计算得出）。
三、持续的竞争优势分析：1、公司具备高资产获利能力(超越主要竞争对手)，并且根据公司的经营状况和产品结构，我们认为未来数年公司能够维持高资产收益率。
（1）、公司拥有高利润率。
张裕的中高端定位使张裕在销量增长的过程中保持了比较高的利润率且近年逐年提高。
（注：净利润率01、02年变化较大，主要是受所得税率影响）（上图根据张裕公司年度报告数据制作）（2）、高净资产收益率和总资产收益率。
（上图根据张裕公司年度报告数据制作）张裕资产收益率，除2000年A股发行资产大幅增加和01，02年净利润受所得税影响外，02年以来随着净利润率的提高，资产获利能力不断攀升。
2007年达到28.5%，08年一季度已突破10%，全年将有望超过30%。
从ROE三项组成上看，公司高ROE主要得益于高净利润率，资产周转率近年虽有所提升；另外，公司财务杠杆比例也一直比较低。
但在张裕的净资产结构中，04年以来，一直有60%的现金资产，因此实际有效净资产收益率应在60%左右。
另外，从张裕历年新投入资产收益情况，也能看出张裕的高资产获利能力：97年至07年张裕累计资本支出9.92亿，07年利润比97年增加5.7亿，扣除原有资产收益自然提升（原有资产收益率的增长用净资产收益率增长情况代替）0.8亿元，新投入资产年收益为4.9亿，投入资产回报率为4.9/9.92=49%。
考虑到9.92亿资本支出中有3.2亿是07年支出的，当年未能贡献利润，因此累计资本支出若以97年至06年6.72亿计，则投入资产回报率为4.9/6.72=73%，与我们测算的实际有效净资产收益率在60%大致相符。
（上图根据张裕公司年度报告数据制作：略）（3）、与主要竞争对手（长城、王朝）盈利能力对比详细比较数据见行业重点公司财务比较excel表，以下列出部分重要图表比较说明：A、王朝、长城的营业数据为港币，张裕为人民币；B、由于长城并非独立上市公司，在母公司中国食品的财报中没有单独列净利润，只提供了营业利润，为了对比的统一性，总资产收益率、净资产收益率是以营业利润计的；C、以下图表根据张裕公司、王朝公司和长城母公司中国食品年度财务报告数据制作。
通过以上对比可以看出A、张裕利润率近年不断提升且大幅领先主要竞争对手。
张裕、长城、王朝作为中国葡萄酒行业第一集团，在04年营业额、营业利润差距并不大，张裕小幅领先，在04年后的发展中，张裕通过调整产品结构，布局中高端产品，在营业额继续保持领先的同时，获利能力不断增强，营业利润及营业利润率大幅提升，张裕营业利润由04年长城王朝两家公司利润和的71%提升至07年长城王朝利润总和的1.5倍，张裕营业利润率由04年23.9%提升至07年34.7%，而同时长城由18%微升至20%，王朝则由28%降至16%。
B、张裕资产获利能力大幅领先主要竞争对手。
张裕总资产收益率由15%提升至29%；长城由13.5%微升至15%；王朝资产获利能力则大幅下降，由28%降至9%。
资产获利能力张裕是长城的两倍，王朝的3倍，主要差距体现在经营利润率的差别。
同期伴随总资产获利能力的提升，张裕净资产收益率由18%提升至42%；长城净资产收益率虽然也在不断提升，由23%升至36%，但实际上并非资产获利能力提升了，而是负债比例不断加大，提升财务杠杆所致，王朝净资产收益率由53%降至12%，其中有由于上市造成资产大幅增加的缘故，但主要原因是利润率大幅下滑，从经营上看，王朝是由于缺乏中高端产品，低端产品竞争激烈，获利能力越来越差。
2、公司不具备特许经营权，但公司产品长期确有需求且不受价格管制。
同时公司具有较高的品牌知名度和时间优势：之所以说时间优势，并非指公司拥有115年历史和百年张裕的概念，主要是因为在伴随行业成长的过程中，在中国消费者对葡萄酒品牌认知度和品质辨别力不高的情况下，特别是在行业竞争尚不激烈，有实力的洋品牌没有大举进军中国的时候，通过多年的市场经营，比较早的形成了较高的消费者认知度，在这这一过程中，对于大众消费者，张裕、长城、王朝均形成了较高的品牌知名度，张裕的优势并不明显，张裕近几年与竞争对手差距的拉大，主要体现在更早一步的进入中高端市场的时间优势上，即较早的打造解百纳、酒庄等中高端品牌，虽然在没有彻底解决解百纳品牌归属的问题就大举打造解百纳品牌，有一定的风险性，但较早的进入高利润率的中高端市场，与竞争对手拉开档次差距，从长远看，对公司是有利的。
同时早一步引入西方的酒庄高端模式，对于提高品牌影响力，增强企业竞争力，也是有时间优势的。
从公司的营销费用看，虽然绝对数量不及蒙牛伊利等乳品企业，但营销费用占销售额比例比蒙牛还要高，也可以看出公司的营销力度，我们认为在目前消费者对高端葡萄酒领域品牌感知度和辨别力不强的情况下，张裕早一步打造高端品牌，对于未来在该领域与洋品牌和新进入品牌竞争是有一定优势的。
3、公司拥有持续稳定的经营和盈利成长史。
过去10年，张裕伴随葡萄酒行业的增长，销售额和利润保持了持续的高增长，是规模葡萄酒企业中利润成长最快最稳定的企业。
同时公司拥有115年的经营史，利润率近10年稳定攀升；市场份额相对稳定。
（以上图表根据张裕公司年度报告数据制作：略）4、公司属于轻资产投入企业，拥有持续的高自由现金流：由于张裕较高的资产获利能力，从而能够做到低成本成长，因此在公司不断成长的同时能够产生大量的自由现金。
97年开始11年来，累计产生经营性现金流26亿，其中累计投资支出9.92亿，共产生自由现金16.1亿，而同期累计产生净利润为23.9亿，自由现金占净利润比例为67.4%。
我们预计公司未来仍能产生持续的自由现金。
三、经营管理分析：1、公司治理优良，管理层利益与股东利益一致：张裕的股权结构中包括了产业外资（意大利意立瓦葡萄酒公司）、地方政府、管理层、国际商业资本、社会流通股，这样的股本结构是国内上市企业中比较完善的。
与目前主要竞争对手长城相比具有公司治理方面的优势。
公司在2004 年11 月2 日公布了MBO 方案，出让45％上市公司的股份给烟台裕华投资公司。
目前，由公司高管及员工直接或间接持股的裕华投资间接持有上市公司22.68%的股份。
MBO 后，确保了公司管理阶层利益与股东利益的一致性，公司高管和员工的积极性得到了极大的调动，也推动了上市公司近两年的发展势头明显超越了其竞争对手长城和王朝。
对于处于消费类企业而言，营销和管理对企业的发展至关重要，理顺了产权关系的张裕在管理方面、企业文化方面、营销体系方面都具备一定优势。
张裕股权结构图：略2、公司发展战略清晰，产品结构合理，先于竞争对手进军中高端市场；注重长短期利益结合，重视原料控制，不断提升企业的利润率和竞争力。
（1）积极调整产品结构，大力布局中高端市场：首先在公司所有产品中，以葡萄酒比例最高，利润率最高，葡萄酒是公司的核心业务，葡萄酒业务的未来决定着公司的未来。
从近11年的经营历史看，公司葡萄酒业务比重越来越高，07年达到78%。
未来葡萄酒业务比重的继续提升对于张裕的利润增长是有利的。
（上图根据张裕公司年度报告数据制作：略）对于葡萄酒业务，公司目前产品体系健全，“4+1”产品中高端布局完善，在产品线建设上是第一集团中最成熟的。
公司为提高品牌形象，对低端产品采取了压缩的策略，自2004 年以来大力调整产品结构，停止生产15 元以下的低端酒，提高中高端葡萄酒的比重，逐步确立了以四大酒庄—张裕·卡斯特酒庄（产能2000吨）、辽宁冰酒酒庄（产能1000吨）、新西兰张裕·凯利酒庄、北京张裕·爱斐堡国际酒庄（产能1000吨）和解百纳子品牌为核心的中高端产品结构，公司产品结构日趋优化。
2006 年公司在辽宁兴建了冰酒基地，凭借此基地，张裕成为全球最大的冰酒生产企业，接近全球现有冰酒的产量总和。
冰酒的推出对于张裕有着长远的意义，首先可以提高品牌形象，其次可以拉升企业毛利率水平。
就目前公司的产品结构而言，解百纳和卡斯特（根据2007年公司财报，卡斯特贡献净利润1.55亿，占公司净利润的24%）是主要的利润来源，这也是张裕利润率大幅领先竞争对手的主要原因。
而爱斐堡酒庄的法国波尔多期酒模式和冰酒酒庄的冰酒不仅会成为公司未来业绩的增长点，还会对塑造张裕高端品牌的形象产生巨大作用。
根据我们对公司的调研，07年公司总销量9万吨，销售主要品种有普通干红3万吨（06年2.6万吨）、解百纳16000吨（06年11000吨），酒庄酒1700吨，甜酒5000吨（06年8000吨），白兰地3.3万吨（06年3万吨），保健酒、香槟酒各3000吨。
四大酒庄酒中，卡斯特酒庄是目前核心产品，07年销量1700吨；爱斐堡酒庄的“期酒”概念，定位更加高端，07年销量只有23吨（以上数字来源为08年6月我们对公司的电话调研）；冰酒07年销130吨；新西兰凯利酒庄酒07年销量50吨（以上冰酒和凯利酒庄酒数字来自齐鲁证券08年的调研）。
公司非葡萄酒业务：白兰地，公司最早的起家产品，历史上多次获得国际金奖，主营收入比例占到16.48％，产品毛利率高达63.11％。
但由于公司酿造高品级白兰地的技术能力不足，因此难有产品结构升级或主动提价措施，目前在广东地区销售最好。