互联网公司企业价值评估重点难点及案例解析
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之间，怎么就一文不值了呢？
国内现行互联网政策
“互联网+”行动计划
《中华人民共和国网络安全法（草案）》
《关于促进互联网金融健康发展的指导意 见》
《关于放开在线数据处理与交易处理业务 (经营类电子商务)外资股比限制的通告》
《促进大数据发展行动纲要》
国内现行重组及相关政策
《上市公司重大资产重组管理办法》 《公开发行证券的公司信息披露内容与格 式准则第26号——上市公司重大资产重组》
目录 第一部分：互联网行业发展现状介绍 第二部分：互联网企业的定义和特点 第三部分：互联网企业价值评估的现状 第四部分：互联网企业价值评估的重点难点 第五部分：评估案例讲解
一、中国互联网的全球领先者地位 二、互联网企业并购重组情况 三、监管机构对轻资产企业的监管政策
讨论中国的 “新四大发 明”——高铁、 支付宝、共享 单车和网购， 其中三大发明 都跟互联网有 关，独特的互 联网创新文化 造就了全球互 联网发展进程
15年是“互联网+” 企业的并购潮， 16年是“互联网+”企业倒闭潮，17年是 “互联网+”企业治理潮。
死亡名单： 互联网+零售 倒闭11家 互联网+餐饮 倒闭27家 互联网+旅游 倒闭24家 互联网+汽车 倒闭15家 互联网+教育 倒闭16家 互联网+金融 倒闭29家 还有医疗、社区、美业、婚
庆等等 那么昨天还生机勃勃的互联网，转瞬
二、互联网企业并购重组情况
随着互联网经济的发展，互联网企业在中国市场上的作用 也越来越大，互联网企业为了谋求快速的发展，通过战略转型 获得新的市场和业务，仅仅依靠自身进行产品和技术的研发是 远远不够的，因此，大量的互联网企业并购活动出现在近几年 的资本市场中，但是根据相关统计显示，中国的互联网企业并 购活动失败率很高， 并且近两年监管机构对轻资产公司评估要 求也非常严格，对轻资产企业的评估提出了新的要求。
经典十大互联网公司并购
滴滴+ 58 同城+ 赶集网 美团网+ 大众点评 携程+ 艺龙 携程+ 去哪儿网 途牛+ 京东 阿里巴巴+ 第一财经 虾米音乐+ 天天动听 窝窝+ 众美联 世纪佳缘+百合网
马云表示，他期待未来有一天 能够打造属于中国的华尔街日 报和。
两个“红娘”一直忙着给大众张 罗婚事，并且相互竞争，没想 到却突然“闪婚”了。
特点2：规模报酬递增
随着的产量的持续增加，企业的收益会先升后降，成本则会 先降后升。互联网产品最大的特点就是具有复制性和便捷性，能 大幅度的降低企业库存。同时，由于其极低的边际成本和连锁效 应，使得互联网企业的规模报酬呈递增状态。
特点2：规模报酬递增
梅特卡夫定律是由以太网的发明者3公司的创始人，计 算机网络先驱罗伯特•梅特卡夫（ ）于1973年提出的。该定 律在计算机领域的地位和摩尔定律一样重要。梅特卡夫定律 是说：网络的价值与联网的设备数量的平方成正比。梅特卡 夫定律认为互联网的价值在于将节点连接起来。而节点越多， 潜在存在的连接数越多。如果节点数是N，其中存在的连接 数数可能是N*(1)，即N2这一数量级。
截至2017年6月，我国网民规模达7.51亿，半年共计新增 网民1992万人。互 联网普及率为54.3%，较2016年底提升了 1.1个百分点。
在全球市值排名前十的互联网公司中，阿里、腾讯、百 度、京东、网易5家中国公司入列，与美国分庭抗礼。
在中国电商、社交、支付等多个互联网领域动辄都在3 亿以上的用户数量，任何一个国家都不可能有这样庞大的 用户数量。
新加坡毕盛资产管理公司创始 人 指出：京东不可能成为中国的 亚马逊，因此京东近600亿美金市 值有巨大的泡沫。
通过整理京东和亚马逊的财报 数据，京东的确不是完全按照亚马 逊估值的。如果按照亚马逊的估值 标准，京东不是现在的557亿美元 估值，而应该对应的是1444亿美元。
wk.baidu.com
京东发布了2017年中报财报, 京东居然依然处在 净亏损状态中，是说明京东经营水平很差吗？
如今，全球市值排名前十的互 联网巨头中，中美各占5席；全球 30%的“独角兽”企业是中国企业； 中国移动支付规模已达美国的70倍， 阿里巴巴旗下的余额宝成为世界上 最大的货币基金；百度自动驾驶技 术入选 2017年全球十大突破性科技 中国和美国已然成为驱动世界互联 网进步的“两极”!
中国互联网经济，无论从市场 规模、影响力、用户特征、竞争格 局、竞争特点等方面都各具中国特 色。
互联网企业价值评估 重点难点 及案例讲解
本人现结合在执业过程中的 经验，就互联网企业价值评 估的重点难点与各位同行做 一分享，同时就实务操作做 一下案例分析。
主讲人简介： 黄健
中国资产评估协会首批领军人才 上市公司华业资本（600240） 独立董事 山东大学管理学院专业硕士研究生合作导师
京东为什么年年亏损 但是估值却越来越高？
中国的互联网正处于时代的风口浪尖，互联网过去的 模式是复制美国，五年前已经改变了这种局面，从U2C变成 C2U。
中国互联网将成为互联网行业的弯道超车者和重构者。
众创新”的理念 和国家政策的引 导、扶持下，互 联网行业已发展 到以“互联网+” 为代表的新形态、 新业态。在新形 势下，互联网企 业的兼并重组行 为日益增多。因
特点2：规模报酬递增
这种递增效应也可以用梅特卡夫定律来解释。该定律认 为由于网络外部性的存在，当用户数量增加时，互联网的自 身价值会以用户的平方数急剧上升，其增长效应如图所示。 从互联网的发展历程来看，虽然互联网企业的价值确实随着 用户规模的扩大而不断增长，但其增长模式更多的是处于线 性增长和指数增长之间。
《资产评估执业准则——企业价值》 《资产评估机构业务质量控制指南》 《会计监管风险提示第7号——轻资产类公
司收益法评估》
一、定义
互联网企业是 直接从互联网 或与互联网相 关的产品和服 务中获取全部 或部分收入的 企业” 。
二、互联网企业特点
特点1：平均成本递减
传统企业由于存在边际收益递减规律，平均成本曲线呈U 型。互联网企业在发展中后期由于只有极低的变动成本，因 此随着用户数量的不断增加，边际成本逐渐下降并无限趋于 零。随着边际成本的降低，平均成本曲线也呈现递减趋势。
国内现行互联网政策
“互联网+”行动计划
《中华人民共和国网络安全法（草案）》
《关于促进互联网金融健康发展的指导意 见》
《关于放开在线数据处理与交易处理业务 (经营类电子商务)外资股比限制的通告》
《促进大数据发展行动纲要》
国内现行重组及相关政策
《上市公司重大资产重组管理办法》 《公开发行证券的公司信息披露内容与格 式准则第26号——上市公司重大资产重组》
目录 第一部分：互联网行业发展现状介绍 第二部分：互联网企业的定义和特点 第三部分：互联网企业价值评估的现状 第四部分：互联网企业价值评估的重点难点 第五部分：评估案例讲解
一、中国互联网的全球领先者地位 二、互联网企业并购重组情况 三、监管机构对轻资产企业的监管政策
讨论中国的 “新四大发 明”——高铁、 支付宝、共享 单车和网购， 其中三大发明 都跟互联网有 关，独特的互 联网创新文化 造就了全球互 联网发展进程
15年是“互联网+” 企业的并购潮， 16年是“互联网+”企业倒闭潮，17年是 “互联网+”企业治理潮。
死亡名单： 互联网+零售 倒闭11家 互联网+餐饮 倒闭27家 互联网+旅游 倒闭24家 互联网+汽车 倒闭15家 互联网+教育 倒闭16家 互联网+金融 倒闭29家 还有医疗、社区、美业、婚
庆等等 那么昨天还生机勃勃的互联网，转瞬
二、互联网企业并购重组情况
随着互联网经济的发展，互联网企业在中国市场上的作用 也越来越大，互联网企业为了谋求快速的发展，通过战略转型 获得新的市场和业务，仅仅依靠自身进行产品和技术的研发是 远远不够的，因此，大量的互联网企业并购活动出现在近几年 的资本市场中，但是根据相关统计显示，中国的互联网企业并 购活动失败率很高， 并且近两年监管机构对轻资产公司评估要 求也非常严格，对轻资产企业的评估提出了新的要求。
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滴滴+ 58 同城+ 赶集网 美团网+ 大众点评 携程+ 艺龙 携程+ 去哪儿网 途牛+ 京东 阿里巴巴+ 第一财经 虾米音乐+ 天天动听 窝窝+ 众美联 世纪佳缘+百合网
马云表示，他期待未来有一天 能够打造属于中国的华尔街日 报和。
两个“红娘”一直忙着给大众张 罗婚事，并且相互竞争，没想 到却突然“闪婚”了。
特点2：规模报酬递增
随着的产量的持续增加，企业的收益会先升后降，成本则会 先降后升。互联网产品最大的特点就是具有复制性和便捷性，能 大幅度的降低企业库存。同时，由于其极低的边际成本和连锁效 应，使得互联网企业的规模报酬呈递增状态。
特点2：规模报酬递增
梅特卡夫定律是由以太网的发明者3公司的创始人，计 算机网络先驱罗伯特•梅特卡夫（ ）于1973年提出的。该定 律在计算机领域的地位和摩尔定律一样重要。梅特卡夫定律 是说：网络的价值与联网的设备数量的平方成正比。梅特卡 夫定律认为互联网的价值在于将节点连接起来。而节点越多， 潜在存在的连接数越多。如果节点数是N，其中存在的连接 数数可能是N*(1)，即N2这一数量级。
截至2017年6月，我国网民规模达7.51亿，半年共计新增 网民1992万人。互 联网普及率为54.3%，较2016年底提升了 1.1个百分点。
在全球市值排名前十的互联网公司中，阿里、腾讯、百 度、京东、网易5家中国公司入列，与美国分庭抗礼。
在中国电商、社交、支付等多个互联网领域动辄都在3 亿以上的用户数量，任何一个国家都不可能有这样庞大的 用户数量。
新加坡毕盛资产管理公司创始 人 指出：京东不可能成为中国的 亚马逊，因此京东近600亿美金市 值有巨大的泡沫。
通过整理京东和亚马逊的财报 数据，京东的确不是完全按照亚马 逊估值的。如果按照亚马逊的估值 标准，京东不是现在的557亿美元 估值，而应该对应的是1444亿美元。
wk.baidu.com
京东发布了2017年中报财报, 京东居然依然处在 净亏损状态中，是说明京东经营水平很差吗？
如今，全球市值排名前十的互 联网巨头中，中美各占5席；全球 30%的“独角兽”企业是中国企业； 中国移动支付规模已达美国的70倍， 阿里巴巴旗下的余额宝成为世界上 最大的货币基金；百度自动驾驶技 术入选 2017年全球十大突破性科技 中国和美国已然成为驱动世界互联 网进步的“两极”!
中国互联网经济，无论从市场 规模、影响力、用户特征、竞争格 局、竞争特点等方面都各具中国特 色。
互联网企业价值评估 重点难点 及案例讲解
本人现结合在执业过程中的 经验，就互联网企业价值评 估的重点难点与各位同行做 一分享，同时就实务操作做 一下案例分析。
主讲人简介： 黄健
中国资产评估协会首批领军人才 上市公司华业资本（600240） 独立董事 山东大学管理学院专业硕士研究生合作导师
京东为什么年年亏损 但是估值却越来越高？
中国的互联网正处于时代的风口浪尖，互联网过去的 模式是复制美国，五年前已经改变了这种局面，从U2C变成 C2U。
中国互联网将成为互联网行业的弯道超车者和重构者。
众创新”的理念 和国家政策的引 导、扶持下，互 联网行业已发展 到以“互联网+” 为代表的新形态、 新业态。在新形 势下，互联网企 业的兼并重组行 为日益增多。因
特点2：规模报酬递增
这种递增效应也可以用梅特卡夫定律来解释。该定律认 为由于网络外部性的存在，当用户数量增加时，互联网的自 身价值会以用户的平方数急剧上升，其增长效应如图所示。 从互联网的发展历程来看，虽然互联网企业的价值确实随着 用户规模的扩大而不断增长，但其增长模式更多的是处于线 性增长和指数增长之间。
《资产评估执业准则——企业价值》 《资产评估机构业务质量控制指南》 《会计监管风险提示第7号——轻资产类公
司收益法评估》
一、定义
互联网企业是 直接从互联网 或与互联网相 关的产品和服 务中获取全部 或部分收入的 企业” 。
二、互联网企业特点
特点1：平均成本递减
传统企业由于存在边际收益递减规律，平均成本曲线呈U 型。互联网企业在发展中后期由于只有极低的变动成本，因 此随着用户数量的不断增加，边际成本逐渐下降并无限趋于 零。随着边际成本的降低，平均成本曲线也呈现递减趋势。