技术交易系统与我国股市有效性的实证分析
证券市场的技术分析与交易系统
证券市场的技术分析与交易系统在当今快速发展的金融市场中，证券市场的技术分析和交易系统扮演着至关重要的角色。
技术分析通过对历史市场数据的分析和图表形态的研究，旨在预测未来价格走势和市场变化。
而交易系统则是为了有效执行技术分析的策略，通过自动化和规则化的方式来提高交易效率和准确性。
一、技术分析技术分析是依据市场的历史行情数据和图表形态进行价格预测和市场变化的研究方法。
主要包括以下几个方面：1.1 趋势分析趋势分析是技术分析中的核心概念之一。
它认为市场价格具有趋势性，即在一段时间内表现出明显的上涨或下跌趋势。
趋势分析通过图表分析和趋势线的绘制，帮助投资者确定当前市场的趋势和未来趋势的可能变化。
1.2 形态分析形态分析是对价格图表中的一些特定形态和规律的研究。
常见的形态包括头肩顶、双顶、三角形等，通过观察这些形态的出现和变化，可以预测市场的走势和反转点。
1.3 相对强弱指标相对强弱指标是衡量证券价格强弱的指标，常用的有相对强弱指数(RSI)、移动平均线(MA)等。
通过对这些指标的计算和分析，可以评估证券的买卖力量，为投资者提供参考。
二、交易系统交易系统是为了有效执行技术分析策略而设计的自动化和规则化的交易工具。
它通过定义交易规则、设置止盈止损点位、自动下单等功能，提高交易的效率和准确性，减少人为情绪对交易决策的影响。
2.1 交易规则交易规则是交易系统的核心，它规定了买入和卖出的时机、交易量、止盈止损的设置等。
通过明确的交易规则，可以避免主观情绪对交易决策的干扰，使交易更加机械和规范。
2.2 止盈止损止盈止损是交易系统中的重要策略，它通过设定止盈和止损点位来控制风险和保护利润。
当价格达到止盈或止损点位时，交易系统会自动平仓。
这样可以避免投资者因为贪婪或恶性循环而错失盈利或承受过大亏损。
2.3 自动下单交易系统通常具备自动下单的功能，它可以根据交易规则自动执行买入或卖出操作，减少操作的延迟和错误。
三、技术分析与交易系统的关系技术分析和交易系统是紧密相连的，二者相辅相成，共同提高了投资者的交易效率和盈利能力。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是通过研究和分析证劵市场的历史价格和交易量数据来预测股票、期货、外汇等金融资产价格未来的走势。
技术分析主要包括图表形态分析、技术指标分析和量价关系分析等。
有人认为技术分析只是一种形而上的预测方法，不具备科学性和可靠性。
那么，在我国证劵市场，技术分析到底有多么有效呢？技术分析在我国证劵市场具有一定的局限性。
由于我国证劵市场的深度不够、投机因素比较严重，技术分析的效果容易受到市场的干扰。
由于我国证劵市场上市公司披露的信息不够透明，股价受到机构投资者和内幕交易的影响较大，技术分析所依据的历史价格和交易量数据往往难以准确预测股票价格的未来走势。
技术分析在我国证劵市场依然具备一定的可行性。
由于我国证劵市场的交易量庞大，市场参与者众多，技术分析所依据的历史价格和交易量数据较为丰富，有助于找出市场的价格趋势和交易机会。
技术分析还可以提供一些基本面分析无法得知的信息，比如市场情绪和资金流动等，有助于帮助投资者把握市场的变动。
与此技术分析在我国证劵市场的有效性还受到一些因素的影响。
投资者对技术分析的认识和理解程度不够，缺乏对技术指标的正确使用和解读，容易导致误判。
市场的散户特征突出，缺乏投资经验和专业知识，技术分析的有效性受到一定程度的限制。
市场的内幕交易和操纵行为也会影响技术分析的准确性。
技术分析在我国证劵市场具有一定的有效性，但也存在一些局限性。
投资者在进行技术分析时，应该结合基本面分析和市场情绪的变化，综合运用各种方法来判断市场的走势和交易机会，提高投资决策的准确性和可靠性。
在未来，随着我国证劵市场的发展和监管机制的完善，技术分析的有效性有望进一步提升。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是证券市场中常用的一种分析方法，它主要是通过对市场的历史价格和交易量等数据进行分析，以预测未来价格走势和市场趋势。
我国证券市场作为世界上最大的证券市场之一，技术分析在其中的应用也是非常广泛的。
对于技术分析在我国证券市场的有效性，一直存在着一些争议。
本文将从技术分析的基本原理、我国证券市场的特点以及实证研究的结果等方面，对技术分析在我国证券市场的有效性进行深入分析。
我们来看一下技术分析的基本原理。
技术分析的基本原理是认为市场的一切信息都可以通过价格图表和交易量等数据表现出来，即股价的变动已经包含了所有市场信息。
技术分析认为市场是非理性的，价格虽然受供求关系等基本面因素影响，但更多地受到投资者情绪和行为的影响。
通过对价格和成交量等数据的分析，可以揭示市场的情绪和行为，从而找到价格走势的规律，进行交易决策。
我们来看一下我国证券市场的特点。
我国证券市场相对于发达国家的证券市场来说，还是比较年轻的。
自上世纪90年代以来，我国证券市场经历了快速的发展和改革，市场参与者也越来越多样化，市场的流动性和波动性也在不断增加。
我国证券市场的监管制度还在不断完善，投资者教育和风险管理意识也在逐渐提高。
我国证券市场的特点是市场波动性大、投资者行为多样化、监管制度不断完善。
技术分析在我国证券市场的有效性存在一定程度的争议。
从技术分析的基本原理、我国证券市场的特点以及实证研究的结果来看，技术分析在我国证券市场可能会存在一定的有效性，但具体的有效性取决于市场的具体环境和投资者的行为。
对于投资者来说，应该根据自己的投资理念和风险偏好，结合市场的实际情况，合理地选择合适的分析方法进行投资决策。
对于研究人员来说，应该进一步深入研究技术分析在我国证券市场的有效性，探索更加科学和有效的投资分析方法。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是一种以市场价格和交易量等数据为基础，运用统计和数学方法来预测证券价格趋势的方法。
在我国证券市场，技术分析一直是投资者们关注的热点话题。
随着证券市场的不断发展和技术手段的不断提高，技术分析在我国证券市场的有效性也备受关注。
本文将从理论和实践两个方面对技术分析在我国证券市场的有效性进行浅析。
一、理论分析技术分析依靠的是市场实时数据，依赖于历史价格和交易量等信息来预测未来走势，与基本分析相比，技术分析更加注重市场的情绪和趋势。
技术分析的理论基础主要包括三个假设：市场价格包含所有信息、价格会走出一定的趋势和历史会重演。
根据这些假设，技术分析通过图表、指标和交易系统等手段来分析市场走势，以期获得投资回报。
技术分析的有效性一直备受争议。
有人认为技术分析依赖于历史数据，无法准确预测未来价格，因此是一种无效的方法。
不过也有人认为，技术分析能够反映市场情绪和趋势，能够帮助投资者捕捉市场机会，因此是一种有效的方法。
针对技术分析的有效性，学术界和投资者们一直在进行深入的研究和实证分析，以求得结论的验证。
在我国证券市场，技术分析的有效性也备受关注。
一方面，我国证券市场的交易活跃度高，市场情绪波动大，这为技术分析提供了足够的市场数据，使得技术分析在我国证券市场具有一定的适用性。
我国证券市场的市场环境和制度体系与国际市场存在差异，技术分析在国际市场的有效性能否直接适用于我国证券市场，还需要进一步的研究和实践论证。
二、实践分析从实践角度来看，技术分析在我国证券市场的有效性也备受争议。
有投资者和机构认为，技术分析能够帮助他们识别市场趋势和买卖点，从而获取投资回报。
他们指出，通过技术分析中的图表和指标等方法，能够更好地把握市场情绪和趋势，从而获取更好的投资机会。
一些研究也表明，技术分析在我国证券市场具有一定的预测能力，能够帮助投资者获取超额收益。
三、建议针对技术分析在我国证券市场的有效性，在实际投资中，有几点建议：技术分析不能被过分神化，投资者需要进行合理的风险控制，不能只依赖技术分析来进行投资决策。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性【摘要】技术分析是一种通过研究市场历史价格走势和成交量来预测未来股价走势的方法。
本文首先介绍了技术分析的定义和原理，然后分析了我国证券市场的特点以及技术分析在该市场的应用现状。
接着对技术分析在我国证券市场的有效性进行了分析，并指出了技术分析的局限性。
结论部分总结了技术分析在我国证券市场存在一定的有效性，但需要结合基本分析进行辅助，未来发展趋势可能是更加综合的分析方法。
通过本文的探讨，读者可以更清晰地了解技术分析在我国证券市场的地位和作用，以及未来的发展方向。
【关键词】证券市场、技术分析、有效性、我国、局限性、基本分析、发展趋势1. 引言1.1 背景介绍技术分析是证券市场上一种常用的分析方法，通过对历史股价和交易量等数据进行统计和分析，来预测未来股价的走势。
在我国证券市场，技术分析也被广泛应用，但其有效性一直备受争议。
本文将对技术分析在我国证券市场的有效性进行深入分析，旨在探讨技术分析在我国证劵市场中的实用性和局限性。
我国证券市场自20世纪90年代以来发展迅猛，走势迅速，成交额逐渐增加，市场参与者日益增多。
在这样一个快节奏、高投资回报的市场中，投资者们需要及时准确地获取股价信息，以便作出正确的投资决策。
技术分析正是投资者们分析市场情况、预测股价走势的有力工具之一。
技术分析并非银弹，其在我国证劵市场的有效性也存在着一定的争议。
有人认为技术分析只是一种对历史走势的简单统计，不能很好地预测未来走势；而另一些人则认为技术分析可以帮助投资者捕捉市场的波动，获取更多的盈利机会。
1.2 研究目的研究目的是探讨技术分析在我国证券市场中的有效性及作用，分析技术分析在我国证券市场中的应用现状，揭示技术分析的局限性，并提出技术分析在我国证券市场中的未来发展趋势。
通过本研究，旨在为投资者提供更准确的投资决策参考，帮助他们更好地把握证券市场的投资机会，降低投资风险，实现投资回报最大化。
2. 正文2.1 技术分析的定义与原理技术分析是一种通过研究市场历史价格和成交量等数据来预测未来价格走势的方法。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是一种投资分析方法，通过观察股票价格走势、交易量以及其他相关指标来预测未来市场走势。
在不同国家和市场中，技术分析的有效性可能因为不同的市场机制和投资者行为而有所差异。
本文将就技术分析在我国证券市场的有效性进行浅析。
首先，我国证券市场的特点决定了技术分析在一定程度上具有较高的有效性。
首先，我国证券市场的交易活跃度较高，股票的流动性相对较好。
技术分析所依赖的股票价格走势和交易量数据在我国市场中相对容易获取和分析，为技术分析提供了充分的市场数据。
其次，我国证券市场的投资者行为受到相对较强的情绪驱动，市场的短期波动较大。
技术分析在较短的时间尺度内预测市场走势的有效性相对较高，能够较好地应对市场的短期波动。
其次，技术分析在我国证券市场的有效性也存在一定的局限性。
首先，技术分析所基于的历史市场数据无法完全预测未来市场走势。
我国证券市场受到多种因素的影响，包括政策因素、经济因素、公司业绩等，这些因素无法仅通过技术分析来准确预测。
其次，在我国证券市场中，操纵市场行情、内幕交易等违法违规行为比较普遍，这些行为会对技术分析的有效性造成一定的干扰。
再者，我国证券市场的投资者结构相对单一，以散户为主，相对缺乏机构投资者的参与，投资者行为相对不成熟，这也限制了技术分析的有效性。
此外，技术分析在我国证券市场中的有效性还受到投资者对技术分析的认知与应用水平的影响。
目前，我国证券市场中的投资者对于技术分析的认识程度相对较低，很大程度上还是以基本面分析为主导。
投资者对技术分析的了解和运用水平的提高，将会直接影响到技术分析的有效性。
总的来说，技术分析在我国证券市场中具有一定的有效性。
在市场交易活跃度高、投资者行为受到情绪驱动且市场波动较大的情况下，技术分析能够较好地解读市场走势。
然而，由于市场机制、投资者行为和投资者认知水平等因素的影响，技术分析的有效性也存在一定的局限性。
因此，在投资决策中，投资者还应综合考虑市场基本面因素，避免单纯依赖技术分析而忽略了其他重要因素。
技术交易系统与我国股市有效性的实证分析
经济科学·2000年第2期技术交易系统与我国股市有效性的实证分析魏玉根(北京大学光华管理学院 100871)自从有了股票市场,股票的投资者们就一直在探求“战胜”股市的各种方法。
我国股市的投资者们和研究者们自然也不例外。
由于异常收益的吸引,人们热衷于探求种种“战胜”股市的方法是可以理解的。
但寻求过程中不断失败的实践却使人们不禁要问:“中国股市是否存在着获取异常收益的方法?若存在这种方法的话,其效率和稳定性又如何?”本文力图从技术交易系统(T TS)的角度来回答上述两个问题。
一、技术交易系统及其理论背景技术交易系统(T echnical Trading System,简称TT S)是指人们将技术分析转化为计算机的程序,再由程序发出一系列买卖信号来指导人们买卖股票的系统。
根据宋逢明(1998)对金融工程“三位一体”的定义,即金融工程是由金融理论、信息技术和工程方法三部分内容有机结合起来的,TT S可纳入金融工程的范畴。
简单地说,TT S是金融工程在股票市场中的一种应用。
根据T T S的定义,T T S的理论基础是股票市场的技术分析。
而按M artin J.Pring (1985) 的定义:所谓投资的技术分析方法是指这样一种思想的反应,即股价按照一种由投资者对经济、货币、政策和心理力量变化不断改变的态度所决定的趋势来运动。
技术分析的艺术——因为它是一种艺术,就是要在一个较早阶段确定这种趋势的变化并持有一个投资头寸直到趋势的反转显现出来。
从这个经典定义我们可以得到两个推论,一是技术分析并不排斥进行基础分析;二是技术分析相信市场的基本面会受到非理性因素的干扰,价值中或多或少的随机变化都会伴随某种潜在的趋势,只要这种变化是慢慢消失的,那么就可利用这种变化来获得异常收益。
从历史沿革上来看,技术分析可分为两派,一是“图表派”,即利用各种技术指标(公式)将股价以及成交量进行运算处理后画出曲线,再根据曲线形成的图表来判断买卖。
A股市场有效性的实证检验
A股市场有效性的实证检验
A股市场是中国股票市场的一部分，也是世界上最大的股票市场之一。
对于A股市场的有效性问题，即市场价格是否反映了全部可获得信息，并能及时进行调整，始终是学术界和实践界关注的焦点。
本文将从市场弱式有效性、半强式有效性和强式有效性三个方面对A股市场的有效性进行实证检验。
首先是市场弱式有效性。
市场弱式有效性要求市场价格能够反映历史数据的信息，即市场价格不随历史数据的发布而出现可预期的变化。
研究者可以通过构建股票的随机游走模型来检验市场弱式有效性。
以往的研究发现，在A股市场中，股票价格确实呈现出一定的随机性，不符合随机游走的假设。
这表明A股市场存在一定的市场非理性行为和技术分析等非基本面影响因素，使市场价格有可能与历史数据存在偏离。
可以说A股市场在弱式有效性上存在一定的非有效性。
通过对A股市场的实证检验，发现A股市场在弱式有效性、半强式有效性和强式有效性上存在一定的非有效性。
这可能是A股市场存在非理性行为、信息滞后和非公开信息交易等原因导致的。
为了提高A股市场的有效性，应加强市场监管，提高信息的透明度和公开性，减少非理性行为的影响。
也需要加强市场参与者的投资教育，提高投资者的风险意识和理性投资能力。
只有在这些方面做好工作，才能使A股市场更加有效地运行。
技术分析有效性的实证研究
技术分析有效性的实证研究一、本文概述本文旨在对技术分析的有效性进行深入的实证研究。
技术分析，作为金融市场分析的重要分支，主要依赖历史价格和交易数据来预测未来市场走势。
尽管这一领域存在诸多争议，但其影响力和应用广泛性不容忽视。
本文首先介绍了技术分析的基本概念、发展历程以及主要的分析工具和方法。
然后，通过收集大量实际市场数据，运用统计学原理和计量经济学模型，对技术分析的各种指标和策略进行了系统的实证研究。
研究内容包括但不限于趋势线、移动平均线、相对强弱指数（RSI）、随机指标（KDJ）等常见技术分析工具的有效性检验。
本文还考虑了不同市场（如股市、期市、汇市等）和不同时间跨度下技术分析的适用性。
根据实证结果，本文得出了关于技术分析有效性的结论，并提出了相应的投资建议和市场展望。
本文期望为投资者提供一个更加全面、客观的视角，以帮助他们更好地理解和应用技术分析。
二、技术分析的基本原理与方法技术分析是金融市场分析的重要分支，它主要依赖于历史价格和交易量的数据，通过特定的图形、指标和工具，以预测未来的市场走势。
其核心理念在于，所有的基本面信息，无论多么复杂或难以捉摸，最终都会反映在价格和交易量的变动上。
技术分析的基本原理主要包括市场行为包容消化一切、价格以趋势方式演变、历史会重演。
市场行为包容消化一切意味着所有可能影响市场走势的信息，包括基本面因素、市场情绪、投资者预期等，都会反映在市场价格和交易量的变动上。
价格以趋势方式演变是指市场价格往往会形成一定的趋势，这种趋势一旦形成，就会持续一定的时间，直到趋势的力量耗尽。
历史会重演则是基于金融市场存在周期性和重复性的观点，认为历史的价格和交易量数据可以为未来的市场走势提供参考。
技术分析的方法主要包括图表分析、指标分析和形态分析。
图表分析是通过绘制价格图表，观察价格走势和交易量变化，以识别市场趋势和交易信号。
常见的价格图表有折线图、柱状图和蜡烛图等。
指标分析则是通过计算特定的数学公式，生成技术指标，以辅助判断市场走势。
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性
浅析技术分析在我国证劵市场的有效性技术分析是一种通过研究证券市场的历史价格和交易量数据来预测未来价格走势的方法。
在我国证劵市场，技术分析被广泛应用，但其有效性一直备受争议。
本文将从几个方面进行浅析。
技术分析的有效性来源于市场参与者的心理行为。
技术分析假设市场价格反应了市场参与者的集体心理，通过分析历史价格图表和形态来预测未来价格的走势。
在我国证劵市场，市场参与者的心理行为受到政策导向、信息不对称以及机构投资者的影响，因此技术分析的有效性可能会受到限制。
技术分析在我国证劵市场的有效性还受到市场的流动性和市场交易规模的影响。
我国证劵市场的流动性相对较低，交易规模也较小，这意味着市场价格容易受到少数交易者的干扰，进而影响技术分析的准确性。
技术分析所使用的历史价格和交易量数据在我国证劵市场也存在一定的局限性。
由于我国证劵市场的历史相对较短，无法提供足够的数据支持，因此技术分析的结果可能会受到样本选择的限制。
由于我国证劵市场的信息披露不够完善，市场内部操纵行为较为常见，这也会对技术分析的结果产生负面影响。
技术分析的有效性还与技术分析工具和技术分析师的水平相关。
技术分析工具的选择和使用以及分析师的技术水平都会对技术分析的结果产生影响。
在我国证劵市场，技术分析工具相对较多，但也存在一些工具的使用不当导致误导的情况。
技术分析师的水平参差不齐，有些分析师可能缺乏专业知识和经验，导致技术分析的有效性下降。
技术分析在我国证劵市场的有效性受到多种因素的影响。
在实际应用中，需要综合考虑市场情况、流动性、数据可靠性、分析工具和分析师的水平等因素，以准确评估技术分析在市场预测中的作用，为投资决策提供参考依据。
技术分析也需要与基本面分析相结合，以提高预测的准确性。
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价变动的随机性与异常收益的随机性并不是两个等价的概念。 作者认为, 如果市场是弱有效 的, 则可得出股价变动是随机的结论; 但如果股价变动是随机的, 则能否得出市场是弱有效的 结论却是一个有待研究的问题。正如A nd rew W. Ro (1997) 所指出的, 那些检验股价变动随机 性的方法“用于衡量市场有效性比用于检验市场有效性更有益”。
我们在这里暂不对市场有效性进行更多的讨论, 我们所要强调的是, 目前检验市场有效性 的结论不一定切合市场实际, 探求在我国股票市场获得“异常收益”的方法具有可行性。
二、系统模拟与结论Байду номын сангаас
移动平均线是技术分析中最为简单、也是最为人们熟悉的指标。本文利用这个简单的指标 作为 T T S 模拟的基础, 是为了更有力地证明 T T S 对于目前我国股市的理论和实践均具有价 值。 基于移动平均线分析的 T T S 模拟原理是这样的:
① 要精确确定收益中的正常收益是很难的。这里用市场指数收益来替代正常收益只是一种便利的处理。有兴趣的读者可 参看 A nd rew W. Ro (1997)。
57 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
① 本文英文文献除特别在文后参考文献部分列出的外, 其余均转引自A nd rew W. Ro (1997)。
56 © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
结果。 这三只股票的选择完全是随机的, 模拟结果如表一所示。
表一 模拟结果
参 数 指数 股票 期末金额 (元) 成交笔数
上海综合指数 26225108
10
深圳成分指数 16491133
15
3 日—15 日 青岛啤酒
29286186
15
浦东金桥
10770137
10
北京天桥
28784152
15
上海综合指数 24193165
一个资本市场被称为是有效的, 如果它完全并正确地反应了所有有关决定证券价格的信 息。形式地, 对于某个信息集合市场称为是有效的……如果将那些信息披露给所有的市场参与 者而股价不会受到影响。 进一步来说, 对于某个信息集合的有效性……意味着以[ 那个信息集 合 ]作为依据进行交易是不能获得经济利润的。
根 据 T T S 的 定 义, T T S 的 理 论 基 础 是 股 票 市 场 的 技 术 分 析。 而 按 M a rtin J. P ring (1985) ① 的定义:
所谓投资的技术分析方法是指这样一种思想的反应, 即股价按照一种由投资者对经济、货 币、政策和心理力量变化不断改变的态度所决定的趋势来运动。技术分析的艺术 —— 因为它是 一种艺术, 就是要在一个较早阶段确定这种趋势的变化并持有一个投资头寸直到趋势的反转 显现出来。 从这个经典定义我们可以得到两个推论, 一是技术分析并不排斥进行基础分析; 二是技术 分析相信市场的基本面会受到非理性因素的干扰, 价值中或多或少的随机变化都会伴随某种 潜在的趋势, 只要这种变化是慢慢消失的, 那么就可利用这种变化来获得异常收益。
从历史沿革上来看, 技术分析可分为两派, 一是“图表派”, 即利用各种技术指标 (公式) 将 股价以及成交量进行运算处理后画出曲线, 再根据曲线形成的图表来判断买卖。目前我国的证 券分析人士大多“属于”这一派别; 另一个是“系统交易派”, 即利用计算机将股价以及成交量进 行运算处理成各种技术指标, 再根据这些指标来发出买卖信号从而指导操作。 不管是哪个派 别, 其方法是否有效都取决于技术分析在实际市场中的适用性。技术分析的适用性要用异常收
从表一我们可以得到如下结论: 11 参数的应用效果是令人满意的。 在 1995 年 11 月—1999 年 10 月间运用M a (3) - M
如果股票市场是弱式有效的, 则技术分析将是徒劳的, 因为在此情况下, 历史交易的信息 都反应在了股价之中, 再利用这些已被反应的信息显然不能获得异常收益。
目前已发表的研究我国股市有效性的文章不少。 近几年在国内较有影响的主要有: 俞乔 (1994) 对上海和深圳股市是否具有弱式有效性进行了研究。 他应用误差序列相关检 验、游程检验、非参量性检验等方法对两市自 1990 年 12 月 29 日至 1994 年 4 月 28 日的综合 指数进行了实证分析, 研究结果表明上海股市和深圳股市不具备弱式有效性。 高鸿桢 (1996) 对上海股市 1990 年 12 月 9 日至 1994 年 12 月 19 日的数据从序列相关性、 延续性和反应速度等方面进行了实证考察, 研究结果认为上海股市从开市以来经过无效率的 阶段正逐步向弱式有效性市场过度, 上海股市的有效性正在不断提高。 陈小悦等 (1997) 利用 D ickey & Fu ller 检验对上海和深圳两市 1993 年 1 月至 1996 年 11 月具有代表性的指数和个股进行了随机游走模型检验, 研究结果认为, 1993 年以前, 上海股市 不能通过弱型效率检验, 1993 年以后可以认为上海股市场已经达到了弱型效率; 深圳股市已 达到了弱型效率。 其它还有宋颂兴和金伟根 (1995)、胡朝霞 (1998) 以及陈永生 (1999) 等等。 上述各文献虽然研究方法各异、研究的样本区间不尽相同、得出的结论也各有差异, 但在 他们的研究中至少有一点是相同的, 即他们都试图通过检验股价变动的随机性来检验股市的 弱有效性。作者认为这一点是值得推敲的。根据M a lk iel (1992) 对市场有效性的阐述, 随机性与 有效性的关系是这样的, 即“如果证券异常收益是不可预测的, 并且在这种‘随机’的意义下, 市 场有效性的假设不能被拒绝”。由此可知, 股市的有效性应该是指股票异常收益的随机性, 而股
益来衡量。所谓异常收益是指收益中不应归于系统影响 (即全市场范围的价格运动) 的部分。针 对技术分析, 一般可用利用技术分析所得的收益与市场平均收益之间的差额来表示异常收益。 市场平均收益一般用指数收益来替代。① 举例来说, 如果在某段期间技术分析所得的收益率是 10% , 而指数只上涨了 8% , 则可以说异常收益率是 2% , 也既是技术分析战胜了市场; 反之, 如 果在某段期间技术分析所得的收益率是 8% , 而指数上涨了 10% , 则可以是异常收益率是 - 2% , 也既是技术分析失效了。
与技术分析针锋相对的理论是市场有效性假设 (EM H )。现代文献中最早论及市场有效性 的是 Sam uelson (1965) , Fam a (1970) 最早给出了市场有效性的精确定义——“一个价格经常 ‘完全反应 ’ 可获得的信息的市场被称为是有效的”。Roberts (1967) 根据股价所反应的信息集 合不同, 将 EM H 分为三种类型, 即弱式有效性 (w eak—fo rm EM H , 它反应了过去历史交易所 包含的信息。)、半强式有效性 (sem i—strong fo rm EM H , 它反应了投资者所能获得的全部公 开信 息。) 和 强 式 有 效 性 ( strong—fo rm EM H , 它 反 应 了 所 有 相 关 信 息, 包 括 内 部 信 息)。 M a lk iel (1992) 进一步发展了珐玛的思想, 他给出了 EM H 的一个较为明确的定义:
一、技术交易系统及其理论背景
技术交易系统 (T echn ica l T rad ing System , 简称 T T S) 是指人们将技术分析转化为计算机 的程序, 再由程序发出一系列买卖信号来指导人们买卖股票的系统。根据宋逢明 (1998) 对金融 工程“三位一体”的定义, 即金融工程是由金融理论、信息技术和工程方法三部分内容有机结合 起来的, T T S 可纳入金融工程的范畴。 简单地说, T T S 是金融工程在股票市场中的一种应用。
11 选定所要研究的股票 股票指数及其研究区间 (本文所用原始数据均来自《钱龙系统分 析软件》)。
21 选择长、短日期参数N 1 和N 2 (N 1< N 2)。 31 用上述参数计算移动平均值m a (N 1)、m a (N 2)。① 41 根据 m a (N 1)、m a (N 2) 来判别买卖点, 即 m a (N 1) 大于 m a (N 2) 时 (这在图形上表现为 短期均线上穿长期均线) , 此点为买入点。 反之为卖出点。 51 采用全额买卖策略, 即在买点时把钱全换成股票 (为讨论方便假设可进行零股交易) , 在下一个紧随的卖点时把股票全部卖出。 买卖的手续费都设为成交金额的 1%。 61 我们知道, 股票在一个交易日内有最高价、最低价和收盘价。本文以买卖时点的中间价 作为买卖价, 这主要是考虑到与实际操作相接近。中间价= (最高价+ 最低价+ 23 收盘价) 4。 收盘价权重较大是因为一天的收盘价具有承上启下作用, 对一天行情有较大的意义。 71 在整个样本区间重复这个买卖过程。 若在区间末尾持有股票则视该笔“买”为无效。 81 假设期初金额M 0 为 1000 元, 经过在整个样本区间的买卖操作之后, 期末金额为M 1。 这样在整个样本区间总的收益率为[M 1- M 0) M 0- 1 ]3 100%。再按算术平均公式将其折算 为持有期年收益率。② 技术指标的一个关键问题是如何选择指标参数。参数选择的好, 则指标精度高, 反之亦然。 在实践中有很多人老抱怨指标不准, 其中的一个问题便是参数没有恰当选取。 股市是变化的, 在一个阶段好的参数在另一个阶段不一定就好。 正确的方法是随行情变化不断调整参数以期 获得最佳效果。 作者在 1996 年研究了技术指标在中国股市的适用性。该文分析的样本区间为 1992 年 11 月 1 日至 1995 年 10 月 31 日。 研究结果表明, 对于上海股市综合指数而言, 在M a (3) - M a (15) 下平均年收益率达到 91135% , 在M a (5) - m a (10) 下平均年收益率达到 83147%。我们就 利用这两组参数来对 1995 年 11 月 1 日至 1999 年 10 月 31 日上海综合指数的收益率进行模 拟预测, 同时比较这两组参数对深圳成分指数、青岛啤酒、浦东金桥、北京天桥进行模拟预测的