股票评价与股票投资组合管理分析说明
试谈投资组合业绩评价
下
载
观
14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2023年7月23日星期日下午7时12分34秒19:12:3423.7.23
15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。2023年7月下午7时12分23.7.2319:12July 23, 2023
MOMODA POWERPOINT 16、业余生活要有意义，不要越轨。2023年7月23日星期日7时12分34秒19:12:3423 July 2023
四、无基准的业绩度量模型
以CAPM为基础开展起来的模型与方法都面临着选择 市场组合及对市场组合均异有效性方面的争议。为了克服 这方面的问题，产生了一种被称为事件研究方法〔Event Study Measure，ESM〕或无基准的业绩度量模型的资产 组合业绩评价方法。
1.Cornell的事件研究法〔ESM〕
价方法，也称业绩指数。
三、多因素模型
由于以CAPM为基础的单因素模型无法解释股票 特征〔规模大小、成长或价值偏好等〕对资产组 合的影响，因此国外学者又开展了多因素模型用 于评价投资组合的业绩。多因素模型是建立在APT 基础上的，其中以Fama和French〔1996〕的三因 素模型以及Carhart〔1997〕的四因素模型最具代 表性。
二、改进的风险调整业绩评价方法
特雷纳指数、夏普比率和詹森指数三种经典方法 存在一些局限和缺乏。为此，国外学者对这些局限和 缺乏提出了相应的改进方法。于是产生了估价比率、
测度、业绩指数、晨星评价方法。
1. 估价比率
由Treynor和Black〔1973〕提出的 Markowitz〔1952〕的均异模型为基础的估价 比率用以来衡量投资组合的均异特性。
1.三因素模型
Fama和French〔1996〕的三因素模型如下 ：
股票投资组合分析报告
投资组合分析报告目录一、股票组合. ......................................................................二、分析股票特征. .................................................................1. 民生银行. ...................................................................选股原因. ..............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................2 五矿发展. ....................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................3. 雅戈尔. ...................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................4 张江高科 ................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................5 复星医药 ................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................三、投资组合的构建. ................................................................错误! 未定义书签。
股票投资策略报告
股票投资策略报告1. 概述股票投资是一种常见的投资方式，也是许多人追求财富增长的途径之一。
然而，股票市场波动剧烈，投资者需要制定合理的投资策略来降低风险并获得更好的回报。
本报告将介绍几种常见的股票投资策略，以供参考。
2. 长期价值投资长期价值投资是一种以公司基本面为依据进行选股和持有股票的策略。
投资者通过深入研究公司财务指标、行业前景和竞争优势等因素，选择那些具有潜力且被低估的股票进行投资。
长期价值投资注重公司的内在价值，并且通常持有时间较长。
3. 技术分析技术分析是通过研究历史价格和交易量数据来预测未来走势的方法。
技术分析家相信市场趋势会重复出现，并使用图表模式、指标和其他技术工具来识别买入或卖出信号。
技术分析主要关注价格走势和交易活动，与公司基本面无关。
4. 均值回归均值回归策略是基于统计学原理，认为股票价格在短期内的波动会围绕着其长期均值上下波动。
投资者使用历史数据来识别股票价格偏离均值的机会，并进行相应的买入或卖出操作，以期价格能回归到均值水平。
5. 成长投资成长投资是一种关注高增长潜力公司的策略。
投资者选择那些具备良好成长前景、市场份额扩大和创新能力强的公司进行投资。
这种策略注重选择具备可持续性竞争优势的企业，并且通常对估值要求较高。
6. 股票组合管理股票组合管理指的是通过分散投资降低风险，同时提升整体回报率。
投资者可以通过组合多种不同类型、不同行业和不同地域的股票来实现风险分散和回报最大化。
根据个人的风险偏好和投资目标，调整持仓权重来优化股票组合。
7. 结论以上介绍了几种常见的股票投资策略，每种策略都有其优缺点和适用条件。
投资者应根据自身的风险承受能力、时间和知识基础等因素选择合适的投资策略。
同时，股票投资涉及风险，建议在进行股票投资前充分了解相关知识，并寻求专业意见。
如何进行有效的股票投资组合管理
如何进行有效的股票投资组合管理在当今的金融市场中，股票投资是一种常见且具有吸引力的投资方式。
然而，要想在股票市场中获得稳定的回报并非易事，其中一个关键因素就是有效的股票投资组合管理。
首先，我们需要明确投资目标。
这是构建投资组合的基础。
您是追求短期的资本增值，还是更倾向于长期的稳定收益？是希望通过股息获取现金流，还是主要关注股票价格的上涨？不同的投资目标将引导我们选择不同类型的股票。
接下来，要对自身的风险承受能力有清晰的认识。
风险承受能力低的投资者可能更适合配置大盘蓝筹股、稳定增长的消费股等，这些股票通常波动相对较小。
而风险承受能力较高的投资者则可以适当增加高成长的科技股、小盘股等，但要注意这类股票的波动往往较大。
在选择股票时，行业分析至关重要。
不同行业在经济周期中的表现各异。
例如，在经济扩张期，周期性行业如制造业、资源类行业可能表现出色；而在经济衰退期，防御性行业如医药、公用事业往往更具稳定性。
我们要根据宏观经济形势和行业发展趋势，合理配置不同行业的股票。
公司基本面分析也是必不可少的环节。
要考察公司的财务状况，包括营收增长、利润率、资产负债率等指标。
同时，关注公司的竞争力，如品牌优势、技术创新能力、市场份额等。
一个业绩良好、管理团队优秀的公司，其股票更有可能带来理想的回报。
分散投资是降低风险的重要策略。
不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，避免过度集中于某一只或某几只股票。
可以通过投资不同行业、不同规模、不同地区的股票来分散风险。
例如，您可以选择一些国内的大型蓝筹股，同时搭配一些中小盘成长股，还可以考虑适当配置一些海外市场的优质股票。
定期评估和调整投资组合也是关键步骤。
市场是动态变化的，公司的业绩和行业的发展也在不断演变。
我们需要定期检查投资组合中股票的表现，对于那些业绩不佳、行业前景暗淡的股票，要及时卖出；对于表现良好、符合投资策略的股票，可以适当增持。
资产配置比例的调整也要根据市场情况和个人情况灵活进行。
利弗莫尔建仓法则-概述说明以及解释
利弗莫尔建仓法则-概述说明以及解释1.引言1.1 概述概述部分旨在简要介绍利弗莫尔建仓法则的基本概念和背景，以便读者能够对接下来的内容有一个整体的把握。
以下是可以使用的一种可能的写作方式：在投资领域中，利弗莫尔建仓法则是一种被广泛应用的建仓策略。
它被广泛认可为一种稳健而可靠的方法，其目的是通过逐步建立头寸来规避风险，并最大限度地提升投资回报。
利弗莫尔建仓法则由美国投资大师利弗莫尔（Jesse Livermore）在上世纪初提出。
利弗莫尔是一位以短期股票交易而闻名的投资者，他通过总结多年的交易经验，总结出了这一建仓法则。
该建仓法则的基本原理是，逐步建立头寸并控制仓位，以便在股价走势向有利于投资者的方向发展时获得更大的回报，并降低在不利情况下的损失。
利弗莫尔认为，严格遵守该法则能够帮助投资者避免盲目入市或过度交易，从而增加投资成功的概率。
在利弗莫尔建仓法则的应用过程中，投资者需要进行详细的市场分析和个股研究，以确定适合的入场点和建仓策略。
同时，建仓过程中要注意风险控制，包括合理设置止损位和持有期限，以避免过度承担风险。
通过运用利弗莫尔建仓法则，投资者能够更好地管理投资风险，提高投资效益。
然而，虽然该法则在实践中获得了广泛应用，但并不意味着它是万能的。
在实际操作中，投资者应根据市场情况和个人投资目标作出灵活的调整，并在不断实践中不断完善自己的建仓策略。
总之，利弗莫尔建仓法则作为一种重要的投资策略，具有很大的实践价值。
本文将进一步探讨该法则的定义、原理以及应用案例，旨在帮助读者更好地理解和运用这一策略，提高投资的成功率和回报。
在下一节中，我们将详细介绍利弗莫尔建仓法则的定义和原理。
1.2 文章结构文章结构部分的内容可以是对整篇文章的组织和内容进行介绍和概述。
以下是一种可能的写法：在本文中，我们将首先介绍利弗莫尔建仓法则的定义和原理，以及它在实际应用中的重要性。
接着，我们将通过一些实际案例来说明利弗莫尔建仓法则的应用，并分析其在这些案例中的效果和意义。
投资组合管理第5章
INDEXES OF ECONOMIC INDICATORS
COINCIDENT INDICATORS
Coincident
Indicators - indicators that tend to change directly with the economy Examples: Industrial production Manufacturing and trade sales
SECTOR ROTATION
3. 行业生命周期
Stage Start-up （创业阶段） Consolidation （成长阶段） Maturity (成熟阶段) Relative Decline (衰退阶段) Sales Growth Rapid & Increasing 快速不断地增长 Stable 稳步增长 Slowing 缓慢增长 Minimal or Negative 低或者负增长
Peaks – natural resource extraction firms Contraction – defensive industries such as pharmaceuticals and food Trough – capital goods industries Expansion – cyclical industries such as consumer durables
INTRINSIC VALUE AND MARKET PRICE
Intrinsic Value (V0)
Self assigned Value Variety of models are used for estimation
Market Price (P)
第12章-投资组合管理业绩评价模型
rf
3．法马业绩分解评价 法马将投资组合的收益分解成4种成分，第一
种成分是无风险资产的收益 rf ，第二种收益来自
于投资者事前愿意承受的风险而需要获得的收益，
即 r1 -r f ；第三种收益来自于基金经理人的把
握市场时机的能力，这也是一种风险因素，因此 就要求获得对应的收益 r2 -r1 ；第四种收益来
第二节 单因素投资基金业绩评价模型
1. 评估视角中的投资组合业绩测度 评价投资组合业绩的第一步，是计算出在有关可
比期间内的投资回报率，即收益率。 在收益率的实际计算中，一般是将整个评价期间
分为若干个子期间，先计算各子期间收益率，再 将其进行平均，得出全部业绩评价期间的总体收 益率。 子期间收益率的计算。对子期间收益率进行平均 的三种方法：算术平均收益率；货币加权收益率； 时间加权收益率。
rf
2．把握市场时机能力评价 如果市场整体处于良好状态，那么该投资组合的 业绩就更好；如果市场处于疲软状态，那么该投 资组合的投资收益同样处于相对高的状态，因为 投资组合经理人已经事先进行了积极的组合调整， 将更多的资产投资于无风险资产。若以市场组合 的超额收益为横轴，以该组合的超额收益为纵轴， 则：
第三节 多因素整体业绩评估模型
股票的投资收益率受到多个因素的影响，投资 组合的投资收益率是由其投资的股票的收益率决 定的，因此投资组合的收益率也同样受到这些因 素的影响。所以研究者们又用多因素模型来代替 单因素模型进行投资估模型
1．时机选择模型概述 所谓把握市场时机(market timing)，也就是说， 投资组合经理人在预期市场将处于牛市行情时就 采取更加进取的投资策略，将更多资金投资于风 险资产，而预期处于熊市的情况下则将更多资产 投资于无风险资产。
股票、债券投资组合
股票、债券投资组合分析投资者把资金投放于有价证券市场以获取一定收益的行为就是证券投资，它的主要形式是股票投资和债券投资。
在投资者看来，证券的价值是以投资该证券的收益率来度量的。
投资者投资证券的主要目的在于获得较高的收益率，而证券投资的收益率受许多不确定因素的影响，如宏观经济环境和微观经济条件的变化以及市场行情的变化，均会影响证券的预期收益率。
证券预期收益率的不确定性使证券投资具有风险性，这种风险是与收益相伴而生的，因此我们也可以把证券收益看成是对投资者承担风险的一种补偿。
投资者投资于证券都希望获得较高的预期收益率，而真正得到的实际收益率却有可能低于预期收益率，这时风险就发生了，使投资者遭受损失。
具体地说，证券投资风险是指证券的投资者不能获得预期报酬而遭受损失的可能性。
通常是用实际收益率偏离平均收益率的程度作为衡量风险的指标。
具有投资风险的证券称为风险证券，无风险证券是指像国库券一类的收益率确定的证券。
一般情况下，风险证券的预期收益率往往要超过无风险证券的确定收益率，但风险证券的预期收益率越高，其投资风险也就越大。
面对这种情况，证券投资者均具有既追求较高预期收益率，又厌恶较高投资风险的心态，于是便倾向于选择既能避开风险又能取得较高收益率的证券组合投资方案，即证券投资按某种投资比例对无风险证券和多种风险证券进行有机地组合。
证券市场的规律是高收益伴随着高风险，但采用适当的投资策略可以降低投资风险，事实上，证券组合投资是降低投资风险的有效途径。
一、股票投资组合股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的。
分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
根据对市场有效性的不同判断，股票投资组合管理又演化出积极型与消极型两类投资策略。
积极型投资策略旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合，并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整，获得超过市场组合收益的回报。
消极型投资策略则以拟合市场投资组合为主要目的，通过跟踪误差，尽量缩小投资组合与市场组合的差异，并以获得市场组合平均收益为主要目标。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
成長機會與每股股價
公司的每股價值可被分解成：
現有資產所產生的盈餘總現值＋來自未來成長
總機會
E(P0)
E1
PVGO
Rs
上式可改寫成
E1(1d)ROEE1(1d)
E(P0)E1
Rs
Rs
Rsg
戈登模式與本益比
本益比：
每股股價除以每股盈餘 價格盈餘比 P/E ratio
以戈登模式來說：
P0 E0
ROE代表普通股股東投資報酬率：
稅後盈餘 ROE 普通股淨值
超常成長模式
超常成長公司：
處於生命週期早期階段的公司，其成長率顯著 高出一般水準甚多。
評估股價步驟：
1.算出超常成長期間各期的股利。 2.推算超常成長結束後，下一年度預計公司發放
的股利。 3.將各期股利與超常成長結束時的股價，以股東
必要報酬率折現加總。
d (1 g)
Rs g
g愈大，或Rˆ s 愈小， P/E會愈大。
戈登模式優缺點
優點
簡單易懂 易於辨別價值被高估或低估的公司
缺點
只適用穩定發放現股利的公司。 風險調整的折現率不容易決定。 股價對成長率與折現率的變動非常敏感，導致
估計之股價差異頗大。
折現率計算方法
風險要素構建法 CAPM法 股利報酬率法
財務風險：使用固定收益證券後，普通股 所須負擔的額外風險。
衡量指標：以EPS（或ROE ）的變動程度在定 義財務槓桿來衡量一家公司的財務風險時
EPS
DFL
每E股BI盈 T變餘動% 變%動
EPS EBIT
EBIT
而EPS＝（PQ－VQ－F－I）/N
D F EL P ES B ( I E T ) B ( 1 T I)/T N EB E IT B EP E SB ( E I B T I) ( I 1 T )/N EB EI B T I
E( Rˆs )：普通股的預期報酬率，當供需均衡時， E(Rˆs) Rˆs
E(D 1 ) ：下年度預期股利收益率。
P0
E(P 1 ) - P0 ：下年度預期資本利得收益率。
P0
所以，預期總報酬率為：
E(Rs)E(P D 01)E(P1P )0P0
一般化股利折現評價模式
以折算現金流量的概念來推算股價
大公司的股票必要報酬率為20%，則大大公司預
期股價為多少﹖
解答：4÷20%=20 元/股
永遠支付固定股利的型式為永續年金，可將上式
改為
E(P 0 )
D Rˆ s
固定成長股評價模式
假設公司的股利每年以固定成長率g成長：
戈登模式：
E(P0)D0(1g)
D1
RSg RSg
股利成長率g等於： g(RO )(1E d)
2. 邊際利潤貢獻 （P－V） 的大小。
3. 銷售量（Q）的大小。銷售愈大，DOL愈低。
銷售量兩平分析
銷售損益兩平點：
當EBIT＝0時的銷售量或銷售金額
銷 售 額
S* F 固定成本
Q*
TR
利潤 TC
∴損益兩平點之銷售量
損益兩平金額為 S*＝F＋VC
其中，S＝P×Q，VC表 總變動成本
銷售量
財務風險與財務槓桿
特別股評價模式
假定每年均會支付股利，且沒有到期日
E（Pp）：特別股目前的期望價格 D：特別股股利 Rˆ p：特別股股東必要報酬率
特別股評價模式
假定東冠公司普通股必要報酬率等於20%，超常成長期為 四年；超常成長期間，預定股利成長為25%，超常成長期 結束後，股利預期每年固定成長8%，而該公司最近剛支 付$4的股利，則該公司普通股的合理價格為多少？
（例如：訴訟損失） 6. 分析報告的閱讀者。若不是專業人士，可能
選擇較能簡單易懂的方法。
股利折現模式
名詞界定：
D0：最近剛支付過的股利。
E（Dt）：在t年年底時，股東預期能收到的股利。
P0：普通股目前的市價。
E（Pt）：普通股在t年年底時的預期價格。
g：預期股利成長率。
Rˆ
：普通股的必要報酬率。
s
股票评价与股票投资组合管理分析说明
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
章節大綱
一、股票評價概念 二、股票評價模式介紹 三、股票基金管理方法
股票評價流程
選擇合適的評價模型
1. 公司是否有配發現金股利？ 2. 公司的現金股利是否穩定？ 3. 資產負債表是否需要調整？公司是否有無形
資產或是須作資產重估？ 4. 會計處理方法是否有過變化？ 5. 是否有非經常性的損益項目發生需要剔除？
E(P0)E(D1)
E(P1)
1Rs 1Rs
又
E(P1)
E(D2)
E(P2)
1Rs 1Rs
所以
E(D2) E(P2)
E(P0)
E(D1)
1Rs
1Rs
1Rs
1Rs
E(D1)
E(D 2)
E(P3)
(1Rs)1 (1Rs)2 (1Rs)3
如果將上述結果無限推展下去，可得到下列結果
E (P0)E (D 1)
以圖形來表示：
E ( P 00 ) 5 1 P 2( 2 % V 31 ) 0 6 . 42 I , P 5F 5 …( 2 ……% V …2 ) …0 ..7 ∞. 8 期I , 數P F 1 ( 2 % V 3 ) 0 5 9 .7 6 .2P 577.( 8V 2 1 % 90 .4 7) I 7 9 F ,.7 ( 1 7 8 % P )( V 2 % 0 4 ) IF , E（P4） 2 % 0 8 %
E (D 2)
E (D )
E(Dt )
(1Rs)1 (1Rs)2 (1Rs) t1 (1 R s ) t
零成長股利評價模式
零成長股（Zero growth stock）：
發放固定股利給股東。 E(1)D E (1Rˆs)t
EX：假設大大公司每年固定發放$4的股利，而大
Q
EBIT＝PQ－QV－F △EBIT＝△QP－△QV
∴上式可改寫成
D O EL B Q I T Q ( P V ) Q Q ( P V ) Q ( P V ) EB Q IQ T ( P V ) F Q Q ( P V ) F EB
影響事業風險的因素
觀察DOL的公式得知：
1. 固定成本大小。
風險要素構建法
股票必要報酬率（折現率）：
RS = （1+Rf）（1+Rreq風險貼水） –1
RS：股票必要報酬率。 Rf：無風險利率。 Rreq：風險貼水，通常介於3%~ 8 %之間。
事業風險與營運槓桿
營運槓桿來測試一家公司的事業風險。
定義： EBIT
DOL
EBIT Q
EBIT變動% 銷售量變動%