汽车行业上市公司财务预警的实证分析
汽车行业上市公司财务风险预警
汽车行业上市公司财务风险预警作者：张晓晴齐延艳来源：《中国集体经济》2020年第27期摘要：汽车行业是我国经济的支柱产业之一，但近期我国汽車市场不景气，许多潜在的财务风险需要被重视。
文章以我国汽车行业上市公司为研究对象，选取2015～2017年140家汽车行业上市公司的财务指标，利用主成分分析法筛选出六个主成分因子，再通过Logistic回归分析建立汽车行业财务预警模型，利用2018年样本公司财务数据检验得到该模型总体预测准确率达到95.71%，财务预警效果良好，对汽车行业企业经营者和外部投资者具有参考价值。
关键词：财务风险;主成分分析;logistic回归;汽车行业;预警模型一、汽车行业上市公司现状分析汽车行业作为我国经济的支柱产业之一，在提升国民经济、增加就业岗位、刺激消费等方面发挥着重要作用。
但从2018年年底开始汽车销量呈现下滑趋势，国内汽车市场消费疲弱，新能源技术尚不成熟，2019年我国汽车行业似乎进入了冬天，但我国人均汽车保有量较发达国家仍有很大的发展空间。
目前汽车行业正在由传统领域竞争转向新能源、智能化自动驾驶领域，处在变革的临界点，面临着众多机遇与风险。
此时如何有效降低成本、防范财务风险，预防财务危机的出现成为汽车行业值得关注的重点。
因此，建立一个适用于我国汽车行业上市公司的财务预警模型，使企业管理者根据不断变化的财务数据预测企业财务状况，及时发出财务预警，为企业决策提供必要的财务依据;同时为债权人、股票市场投资者提供有效的财务预警支持。
二、文献综述及指标选取（一）文献综述国内外财务预警的研究方法分为定性研究和定量研究，相对于主观判断的定性研究，利用数学模型进行预警的定量研究更具有说服性。
国内外学者对定量研究方法从单变量模型到多变量模型不断演变，提出了单变量模型、多元线性判别模型、Logistic回归模型、神经网络分析模型、Z值模型、F预警模型等，其在预测精度和稳定性上各有优缺点，其中Logistic回归模型具有较强的实用性，预测误判率较低。
汽车上市公司财务状况实证分析
８ ０ ． １ ３ ３ ９ ３ ． １ １ ３
１ ． ４ ７ ６ ９ ８ ７ ４ ７ １ ． ２ ５ ３ １ Ｏ ０． ０ ０ ０
结合表２ ， 根据Ｋ ａ ｉ ｓ ｅ ｒ 在１ ９ ５ ９ 年提 出一项保 留特征根大于１ 的因 子的原则 ， 应从９ 个评价指标中提取３ 个 因子反映财务状况 ， 此时 累
． ８ １ ６ ２ Ｏ ． １ ７ ３ ６ １ ． ６ ０ ４ １ ． ８ １ ６ ２ ０ ． １ ７ ３ ６ １ ． ６ ０ ４ １ ． ８ ７ ２ ２ ０ ． ７ ９ ６ ５ ９ ７１ ６
． Ｏ ９ ６ １ ２ ． １ ７ ８ ７ ３． ７ ８ ２ １ ． ０ ９ ６ １ ２ ． １ ７ ８ ７ ３ ． ７ ８ ２ １ ． ２ ６ ６ １ ４． ０ ６ ５ ７ ３． ７ ８ ２
二、 研 究设 计
２
３
∑（ Ｘ ｐ ｌ －
。
（ 二） 因子分析 具体为 ： （ １ ） 确定 因子个数 。 样本数据进行标 准化后 ， 利用软件Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ １ ６ ． ０ 对数据进行因子分析 ， 运行结果如表２ 所示 ：
方 差 分 解 因 子 提 取 分 析 初 始特 征 值 提 取 平 方 和 载 入 旋 转 平 方 和 载 入 成份 特征 方 差 贡 累计 方 特 征 方 差 贡 累计 方 特 征 方 差 贡 累计 方 表２
值 献率（ ９ ６ ） 差贡献 值 献率 ） 差贡献 值 献率 ） 差贡献
率 ） 率 ㈨ 率 （
１ ３． ７ ２ ９ ４ １ ． ４ ３ １ ４ １ ． ４ ３１ ３ ． ７ ２ ９ ４ １ ． ４ ３ １ ４ １ ． ４ ３ １ ３ ． ５ ０ ３ ３ ８ ． ９ ２ ０ ３ ８ ． ９ ２ ０
对我国汽车行业上市公司业绩的实证分析与评价
０ ． ０ １ ２Ｘ１ ２—０ ． ０ ３ ２ Ｘ１ ３＋Ｏ． ４ ７ １ Ｘｌ ４—０ ． ０ ０ ９Ｘｌ ５ Ｆ５＝０ ． ２ １ ７Ｘ１＋０ ． １ ９１ Ｘ２＋０ ．１ ０ １ Ｘ３—０ ． ２ ３ ０Ｘ５—０ ． ０ ８ ４ Ｘ６＋０ ． ０ ０ ７ Ｘ７—
０ ． ０ １ ７Ｘ８—０ ． ０ ２ ５ Ｘ９—０ ．１ ７ ２Ｘ１ 。＋０ ． ７ ６ ５ Ｘ１ ｌ一０． ０ ９ ３ Ｘｌ ２—０． ０ ５ ０ Ｘ¨
Ｆ１ ＝ －０ ． ０ ７ ２Ｘ１＋０． ０ ３ ９ Ｘ２＋０ ．１ １ ５ Ｘ３—０ ． ０ ５ ９ Ｘ４—０ ． ０ ５ ７ Ｘ５＋０ ． ２ ４ ２ Ｘ６
—
以五个公因子对应 的方差贡献率为权数进行加权平均 ，得到综合 因 子得分 函数 ：Ｆ＝ （ ０ ． ￣７ ３ １ Ｆ １ ＋ ０ ． ２ ４ ０ ０ ５ Ｆ ２ ＋０ ． １ ４ ９ ６ ２ Ｆ ３ ＋ ０ ． １ ０ ８ ７ ５ Ｆ ４ ＋ ０ ． ０ ８ ３ ３ ４ Ｆ ）／ ０ ． ８ ５ ８ ８ ９ 。应用因子得 分 函数计 算各变量 在公 因子 上 的得 分及因子综合得分 ，从而可以对经济指标进行排序和评价如下 ： Ｆ １ 综合了整个指标体系 ２ ７ ．７ ％的信息 。亚夏 汽车、一 汽轿 车、国 机汽车、远东传动 、海马汽车分别 占据着行业 的前五位 。较高 的偿债 能 力可以降低企业 的资金风险 ， 使公司可以从银行 、资本市场等其他渠道 获得企业更多 的发展资金 ，提升经营业绩。Ｆ 综合 了整 个指标 体系 ２ ４ ． ０ ％的信息 ，亚星客车、潍柴动力 、ｓ Ｔ金杯、中国重汽、曙光股份 的优 势 比较明显。对 于汽车类上市企业来讲较高的盈利能力可 以为公 司提供 较多的资金支持 ，所 以企业的盈利能力和运营水平能够促进公 司综合指 标 的上升。Ｆ ， 综合 了整个指标体 系 １ ４ ．９ ％ 的信息 ，禾嘉股份 、模塑科 技 、孱机汽车 、长春一东 、风神股份 的运营水平较高。 良好的运营能力 能够极大的提升企业 的业绩 。从 Ｆ 、 （ 成长 因子）来 看 ，亚夏汽车 、 国机汽车 、一汽轿车、一汽夏利 ，亚星客车 的成长能力较好 ，而博盈投 资、模叛科技、长春一 东、东安动力、禾嘉股份的成长能力较差 。公司 的成长性是投资者最为关注 的因素 ，良 好 的成长性是优秀公司的重要体
上市公司财务预警的实证分析
上市公司财务预警的实证分析摘要：随着市场竞争的日益猛烈，财务失败将直截了当阻碍企业的生存和进展，因此，完善财务预警系统，需要加大宣传贯彻《会计法》和制订会计准则的力度，建立新的评判指标衡量上市公司业绩，改进财务预警方法，在财务危机到来之前向企业治理当局发出信号，可使其及时改善生产经营，以延长企业生命。
关键词：财务失败；财务预警；实证分析中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1003－7217（2001）06－0083－051994年7月1日起正式实施的《公司法》规定：公司最近三年连续亏损，由国务院证券治理部门决定暂停其股票上市，亏损情形在限期内未能清除，由国务院证券治理部门决定终止其股票上市。
中国证券监督治理委员会于1998年3月16日颁布了《关于上市公司状况专门期间的股票专门处理方式的通知》，要求证券交易所应对“状况专门”的上市公司实行股票的专门处理（special treatment，简称ST）。
目前，沪深两市共显现近50家专门处理公司。
签此，上市公司的治理当局迫切需要建立一个能预先发出危机警报的财务分析系统，以关心躲开或化解可能显现的财务危机。
一、要紧财务预警模型简述财务失败是指企业因财务运作不善而导致财务危机潜发的一系列动态结果。
财务预警是以企业的财务报表、经营打算及其他相关会计资料为依据，利用财会、统计、金融、企业治理、市场营销理论，采纳比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析推测，以发觉企业在经营治理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业治理当局采取有效措施，幸免潜在的风险演变成缺失，起到未雨绸缎的作用。
企业存在的目的和价值确实是以其所把握的经济资源去制造最大的财宝，实现资产的不断增值。
建立财务预警系统要求企业千方百计改善经营策略，提高治理质量，减少或幸免财务失败的显现。
银行通过如此的推测，能够考察贷款风险，防止坏账发生；投资者也能够在证券价格大跌之前就获得财务风险的警报，及时撤走资金或审慎投资；审计师能够准确判定企业的经营状况幸免因未能正确披露其经营失败而招致的法律诉讼；公司经理人员越早获得失败信号越能够减少其在会计、审计、律师等方面所支付的费用；面关于那些预备借“壳”或买“壳”上市的公司，在查找重组公司时，财务推测也是必不可少的。
基于现金流的上市公司财务风险预警研究—以汽车制造企业为例
基于现金流的上市公司财务风险预警研究—以汽车制造企业为例随着市场竞争的日趋激烈，企业的财务风险问题越来越严重。
企业的股东、债权人、经营者以及其他利益相关者，都极其关注企业的财务风险，因此，财务风险的预警成为了企业管理的重要工作之一。
汽车制造企业作为一种具有较大规模的现代企业形态，其财务风险预警更是显得尤为重要。
本篇论文将以汽车制造企业为研究对象，探讨基于现金流的上市公司财务风险预警研究。
一、现金流分析现金流分析是企业财务分析中关键的一部分。
现金流只通过实际发生的现金流动来进行计算。
正是因为如此，现金流分析无法借助条目之间的重组和重分类来隐藏真相。
与传统的财务报表分析相比，现金流分析可以发现虚假利润，纠正财务报表的不足，提高企业管理的科学性和精确度。
因此，现金流变得愈发重要。
二、现金流比率分析法企业经营活动中的现金流可以通过一系列的反映现金流动趋势和贡献度的比率来衡量。
现金流比率可以帮助分析人员更好地了解企业的现金流状况。
主要的现金流比率包括：1) 现金流量比率；2) 收入现金比率；3) 经营活动现金流量比率；4) 投资活动现金流比率和5) 融资活动现金流量比率。
三、经营风险预警1、现金流量充足率现金流量充足率是衡量一个企业现金流是否充裕的一个关键指标。
现金流量充足率就是要求将公司现金储备总额除以总现金支出来计算。
为了更好地挖掘现金流状况，可以绘制出一张趋势图来观察现金流量充足率是否变化。
如果一个企业一直维持着较高的充足率，也就意味着他们在遇到紧急的、未曾预期到的财务损失时有更大的决策自由度。
如果一个企业在未来发生了一些无法预期的财务损失，而其现金流量储备又不足以弥补这些亏损，这个企业的财务风险就会增加。
因此，我们认为一个较高的现金流量充足率可以降低企业的财务风险。
2、经营效率一家企业的经营效率体现在公司经营活动产生的现金流量来自主要业务的能力上。
企业的经营效率将影响企业的现金流量。
经营效率的高低可以通过现金流量贡献度中的现金流量收入比来衡量。
略论汽车制造企业的财务预警体系实施
第10期2011年5月企业研究Business researchNo.10MAY.2011一、财务预警体系在汽车制造业实施的意义（一）是汽车制造业稳健发展，精细化管理的需要汽车制造业作为国民经济重要的支柱产业，对国民经济影响重大，2010年1～11月，全国汽车行业规模以上企业累计实现主营业务收入3.9万亿元，同比增长38.8%，以汽车制造为主的交通设备制造行业对工业增长的贡献率首次跃升至40个工业行业之首。
汽车制造行业本身具有资产、资金、技术、人员密集的特点，做好企业的财务预警，可以随时捕捉企业财务管理活动中各种管理漏洞、管理失误、重大风险和隐患，并采取适当措施，保持企业资金运动始终处于安全区域内，为企业提供一个有安全保障的理财环境，使企业领导和职工在应对财务风险的过程中增强信心，形成合力。
（二）是汽车制造业防范财务风险与财务失败的需要汽车制造企业的财务风险是客观存在的，总体而言主要有三个方面的特性，即客观性、不确定性和偿债风险大。
汽车工业需要大量资金购买生产所需的固定资产，由于生产销售周期较长，也需要大量的流动资金，为了维持企业的正常生产运行，需要启动资金与垫支流动资金较多。
汽车制造企业不仅需要不断地改进技术而且需要不断地投入资金来扩大企业的经营规模，然而扩大规模生产出来的产品也可能出现滞销，企业也会出现无法偿还为扩大规模而借入的到期债务和利息的可能性。
（三）有利于增强企业抗风险能力和提高企业管理水平建立起财务预警系统，将会有助于企业及时发现问题，及早地、准确地对企业危机进行预测分析，调整企业经营策略，增强自身抗风险能力和应变能力。
在全面分析企业财务风险特征和汽车制造行业特点的基础上，提出各项财务风险的特征指标，分析建立一套科学的、有实证基础的、适用于我国汽车制造行业的财务预警指标体系，是财务工作者当前需要着力考虑的一个现实课题。
二、财务预警体系在汽车制造业实施的现实性条件随着改革开放30余年汽车业的发展，在管理基础与管理意识方面，奠定了一定的基础，使得企业财务预警成为可能。
上市公司财务状况与股票价格相关性研究——基于汽车行业的实证研究
上市公司财务状况与股票价格相关性研究
基于汽车行 业的实证研 究
王 志凤 杨 丰肃
（ 中国建设银 行 股份 有 限公 司 日照 市分行 ， 山 东 日照 ２ ７ ６ ８ ２ ６ ）
摘要 ： 本 文 以汽 车行 业 上 市公 司 为 研 究对 象 ， 选取 ２ ０ １ ２ 年 汽 车 行 业 上 市 公 司的 财 务 报 告 数 据 ， 建 立 财 务 指 标 与 股 票 价格 的 回 归模 型 。 通 过 样 本 公 司财 务指 标 与 股 价 的 相 关 性 分 析及 回归分析， 探 究上市公 司在盈利 、 偿债 、 发展 、 运 营 以 及 现金 流 量 方 面 的 财 务 绩 效 与 股价 的相 关性 的规 律 特 征 ． 通 过 相 关 与 回 归 分析 发 现 股 票价 格 与每 股 收 益 ， ５ － 资产 周 转 率 ． 每股收益增长率． 每 股 经 营 活 动 现 金 流 量 之 间存 在 显 著 的 相 关性 ． 据 此 为投 资者 的更 好 投 资及 证 券 市场 的 更 好 发 展 提 供
指标 。 因 此 关 注股 票 价 格 的波 动 不 仅能 够 判 断 股 票 市 场 的健
研 究 数 据 主 要 来 自锐 思 数 据 库 ， Ｃ Ｓ ＭＡＲ 系 列 中 的 中 国
股 务 报 表数 据库 。 本 文 根 据 需 要 对 本 分 数 据 进 行 了筛 选 并 进 行 相 应 的 计 算 处 理 来
获 取 本 研 究所 需 要 的数 据 。 ２ ． 样本 选 择
康与否， 而 且对 行 业 前 景 及 市 场 供求 提供 依 据 。 一般而言 ， 股 票价格不仅受财政政策 、 货 币政策 、 产 业 政 策 等 宏 观 经 济 因 素的影响 ， 而且同时也受公 司财务信息 、 股 民 心 理 因 素 等 内 部 因 素 的影 响 。而 在 这 因素 中股 民最 关 注 公 司 的财 务 信 息 ．
汽车行业上市公司财务预警模型的比较与选择
一
、
引言
财务费用＋ 折 旧） ／ ［ （ 期初总资产＋ 期末总资产） ／ ２有 风 险 是 上 市 公 司 所 面 临 的 两 种 不 同 风 Ｆ 分数模型 的临界值 只有一个为 ： ０ ． ０ ２ ７ ４ 。若某一特定 的公 险 。其 中 ， 市 场 风 险 是 一 些对 所 有 公 司 均 产 生 影 响 的风 险 ； 公 司 特 司 Ｆ 值 低于０ ． ０ ２ ７ ４ ， 则将 被预测为破 产公 司 ； 反 之 则 为 可 以 继 续 有风 险， 又称为可分散 风险 ， 是针对个别公司特有因素形成的风险， 生存的公司。 该风 险对 其他公司并无影响。如果风险影响较大 ， 就 会导致企业财 务危机甚至破产。导致上市公司破产的因素很多 ， 从定量的角度评 二 、 买 证 分 析 本文 以汽车行业 的上市公 司为例 ， 选取的公 司分 别为 ： 宇通 估 公 司破 产 的 可能 性 具有 重 大意 义 。 客车 、长安汽车 、黄海汽车 、比亚迪 、上汽集团 数据来 自于其 ２ ０ ０ ７ － ２ ０ １ １ 年 五 年 间财 务 报 表 。 二、财务预警模型 企业 财 务 预警 模 型 的研 究 与 应用 ， 经 历 了 由 以财务 比率 分析 为 两 种模 型实 证分 析 的结果 ： 主的单变量模式到将财务 比率与统计方法相结合的多变量模式。 通过 五家公司 五年 问的财务 数据计算 可分别得 出每 家公司 （ 一） 单变量模式 每年 的Ｚ 、Ｆ 值 以及五年 的均值 。 所谓单变量模 式预 测企 业财务危机的 比率 ， 是指运用一个变 由Ｚ 分数模型计算结 果表明 ， 所选 取的５ 家上市公 司中 ： （ １ ） 连 量， 用单个 财务 比率预 测财务危 机 。其 比率主要有 三个（ １ ） 债务 续五年 的Ｚ 值１ ． ８ １ 的公司 不存在 ， 宇通公 司是 唯一 一家连续 四年 保 障率 ＝ 现金 流量／ 债务 总额（ ２ ） 总 资产收益率＝净 收益／ 资产总 Ｚ 值大 于１ ． ８ １ 的。其他 连续三年ｚ 值超过 １ ． ８ １ 也不存在 ， 表 明五 额（ ３ ） 资产 负债率 ＝ 负债总额／ 资产总额。 家公 司的财务状况很差 ， 发生财务危机 的可 能性都 很大 ； （ ２ ） 五家 在单变量模 式中 ， 企业发生财务 失败是 由长期 因素造成 的。 公 司０ ７ － －１ １ 年五年 间Ｚ 值得 平均值 均小于 １ ． ８ ， 由此说 明整个行 所 以， 应用 单变量模 型 ， 必须 长期跟 踪这 些比率 ， 且要密切注意这 业五 年间都处于破产 ， 而这与实 际是不相符 的 ； （ ３ ） 五家公司五年 些 比率 的 变 化 及 趋 势 。 内的均值 均未达到２ ． ９ ９ ， 按 照Ａｌ ｔ ｍａ ｎ 的假 设 ， 五家企业 的经营均 （ 二） 多变量模式 不是很好 ； （ ４ ） 黄海公 司的ｚ 值 已连续４ 年为 负值 ， ５ 年均低于 １ ． ８ ， 多变 量模 式 ， 是 运 用 多 种 财 务 指 标 加 权 汇 总 产 生 的 总 分 值 按 照预警值 ， 不可能长久生存 ；
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汽车行业上市公司财务预警的实证分析
【摘要】本文通过以汽车、汽配行业上市公司为样本的实证分析，对财务风险预警模型的实用性及有效性进行了验证。
财务危机是指企业由于内外某种或多种原因引起的经营严重失控,从而导致企业丧失支付能力，无力支付到期债务或费用以及出现资不抵债的现象，其极端形式是企业破产。
财务危机不是瞬间所致，而是一个逐步转化的过程，是企业财务风险发展到一定程度所导致的。
企业陷入财务危机过程中，各种危机的因素都将直接或间接地在一些敏感性财务指标的变化上反映出来，通过观测这些敏感性财务指标的变化，即可以对企业财务危机及其程度进行预警。
财务预警是依据企业财务报告和其它经营资料, 计算分析一系列敏感性财务指标的变化和发展趋势，对企业将要面临的财务危机的预测和实时监控，并及时向利益相关者发出警示。
受益于国民消费升级、政府重点扶持，我国汽车行业在2006年产销得到较快的增长，汽车行业上市公司于过去的一年里在我国股市表现强势，受到大量股民的追捧。
然而该行业面临产能过剩的、原材料涨价、能源、环保、有望出台燃油税、央行进一步采取加息措施等压力，且与国际相比，我国汽车股的估值普遍有所偏高，风险进一步积累和加大。
本文使用沪、深两市上市公司公开财务资料，随机选取近年被ST或曾被ST的10家汽车行业上市公司作为财务危机企业样本，并采取一对一的样本配对方式，针对每一家发生财务危机的企业，选取同一期间、相同产业、相似经营类型及规模相近的财务正常企业。
本研究样本收集时间为财务危机公司被ST之前的三年,并搜集与之配对企业在同一期间的数据进行分析。
一、财务预警指标体系
在全面、综合地参考中国学术界前人研究成果的基础上，本研究从众多的财务指标中选出对上市公司财务影响较大的，反映企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力方面的14个指标及两个投资者较为关注的每股财务数据指标。
指标名称及指标定义如表1：
二、实证分析方法
本文所采用的实证分析方法主要有：
(一)因子分析法
在各个领域的研究中往往需要对反映事物的多个变量进行预测，收集大量的数据以便进行分析，寻找规律。
多变量大样本无疑会为研究提供丰富的信息，但也在一定程度上增加了数据采集的工作量。
更重要的是，许多变量之间可能存在相关性，从而增加了问题分析的复杂性。
由于各变量间存在一定的相关关系，因
此有可能用较少的综合指标分别综合存在于各变量中的各类信息，而综合指标间彼此不相关，即各指标代表的信息不重叠。
这样就可以对综合指标根据专业知识和指标所反映的独特含义给予命名。
这种分析方法称为因子分析(Factor analysis , FA)，综合指标称为因子或主成份。
因子应该比原始变量少，但还要尽可能少损失信息。
注:本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。