企业融资效率理论分析框架
融资效率_GAOQS
基于DEA 模型的创业板市场融资效率初探摘 要：本文试从分析我国资本市场的融资效率构成——配置效率和运营效率入手分析了创业板市场的融资效率情况；为了系统地量化和比较创业板上市公司的融资效率，本文采用了三种不同功能的DEA 模型分别测度了创业板上市公司的技术效率、纯技术效率和规模效应。
由实证结果得到了如下结论：现阶段创业板上市公司的整体融资效率较低；较低的资金使用效率主要归因于较小的公司规模；有效融资的公司比重较小，非DEA 有效的公司大部分都具有规模报酬递增的特征，扩大规模有助于提高融资效率。
关键词：创业板；融资效率；数据包络分析一、引言创业板自2009年10月30日开幕至今已运行一年半的时间，上市公司数目也由最初的28家上升至221家，平均每两天就有一家公司上市，总融资规模也已达到70亿元人民币。
创业板的发展如此之快说明了其对我国中小企业特别是高新技术高成长企业具有巨大的吸引力，为我国中小企业融资难的问题提供了一种有效的解决方案。
高新技术企业上市融资是在透支其潜在的高成长性，一旦这种透支没达到预期的效果就会带来市场的非预期波动，而融资效率的高低则评价着这种潜在的高成长性成为现实可能的程度，所以创业板市场融资效率的高低直接关系到其稳定性。
鉴于大量关于融资效率的文献都只是在分析A 股市场，而且大量学者也都得出了我国A 股市场融资效率比较低的结论1，所以，对创业板市场融资效率的研究就显得十分必要和紧迫。
二、融资效率理论综述金融市场的融资效率理论首先得追溯到Fama 2（1970）定义的三种不同水平的市场效率：弱式有效性、半强式有效性，强式有效性。
这三种市场的区别在于价格和经济行为主体对市场信息的反应敏感程度上。
而后，Robinson 和Wrightsman （1974）3又更进一步将金融效率分成配置效率和运营效率。
配置效率是引导储蓄资金流向生产性用途的效率，Tobin （1978）则提出用TobinQ 值作为衡量上市公司配置效率的指标；运营效率是以资本市场中的成本相对于效益来衡量的。
科技型中小企业创业板融资效率分析
科技型中小企业创业板融资效率分析科技型中小企业的创业板融资效率是指通过创业板渠道进行融资所达到的效果和效率。
在分析创业板融资效率时，主要涉及以下几个方面：一、融资额度和成本分析科技型中小企业通过创业板进行融资，需要关注融资额度和融资成本。
融资额度是指企业通过创业板融资所获得的资金规模，融资成本是指企业为获得融资所支付的费用和成本。
在分析融资额度时，可以重点关注企业通过创业板融资所筹集的资金规模是否能够满足企业的经营和发展需求。
高融资额度可以帮助企业更好地开展业务、扩大规模和提升竞争力。
在分析融资成本时，可以关注企业为融资支付的费用和成本，如发行费用、承销费用、中介机构费用等。
低融资成本可以减轻企业的财务负担，提高融资效率。
二、募集资金使用效率分析科技型中小企业通过创业板融资所募集的资金应该能够有效地用于支持企业的创新研发、技术升级、市场拓展等方面。
需要分析企业募集资金的使用效率。
在分析使用效率时，可以关注企业使用募集资金的成果和效果。
企业通过创业板融资进行新产品研发，分析研发活动所产生的创新成果和技术进步。
又如，企业通过创业板融资扩大市场份额，可以分析企业市场占有率的增长情况。
还可以关注企业资金使用的合理性和效果。
企业使用募集资金是否符合相关法规和规定，使用的成果是否具有持续竞争优势。
三、融资实施的效率分析科技型中小企业进行创业板融资还需要考虑融资的实施效率，即融资过程中所需的时间和费用。
高效的融资实施可以帮助企业迅速筹集资金，快速推进项目和计划的实施。
在分析融资实施的效率时，可以关注企业融资所需的时间和流程。
企业是否能够及时完成融资申请、审核和批准流程。
又如，企业是否能够及时签署融资合同和协议。
科技型中小企业的创业板融资效率可以通过融资额度和成本分析、募集资金使用效率分析和融资实施的效率分析来进行评估。
通过这些分析，可以帮助企业判断创业板融资的效果和效率，进而优化融资策略，提升企业的发展和竞争力。
企业融资效率分析
企业融资效率分析企业融资，是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的要求，通过一定的渠道和方式筹集生产经营所需资金的一种经济活动。
企业融资问题的实质是储蓄向投资的转化。
近年来我国经济生活中出现的一系列广为人们关注的热点难点问题都直接或间接地与企业融资相关联。
它体现的正是企业融资对一国经济的作用和影响，也即企业融资效率问题。
本文研究的任务，就是要创立一个全面分析企业融资对经济各方面的作用和影响的框架体系，这就是“企业融资效率”体系，通过企业融资效率这一分析体系把企业资金融入的成本与风险、企业治理结构、资金融出者的收益与风险、金融机构的资产质量、资金使用的宏观效应、国家经济安全等问题有机地结合起来。
然后用这个体系来对与我国企业融资相关的一系列问题进行分析，并就如何解决这些问题的对策措施作一探索。
从而既为国家制定有关企业改革和金融政策提供参考，也为企业选择高效率的融资模式、以及金融机构选择和评价贷款与投资项目、管理信贷业务等提供评价标准和帮助。
企业融资效率，是指某种企业融资方式或融资制度在实现储蓄向投资转化过程中所表现出的能力和功效。
企业融资效率可以从微观和宏观两个方面进行分析。
企业融资的微观效率是从微观经济主体的角度对某种企业融资方式或融资制度的作用和影响进行分析，主要包括企业资金融入效率、企业法人治理效率、企业资金融出效率三个方面。
企业融资的宏观效率是就企业融资活动对一国经济整体的作用和影响而言的，是企业融资活动的外在效率，具体可从资金配置、资金作用和经济安全等方面进行分析。
企业融资的微观效率分析是本文的侧重点。
企业资金融入效率，是指某种融资方式以最高成本—收益比率和最低风险为企业提供生产经营所需资金的能力。
它主要从融入资金的企业角度，考察企业在融入资金过程中发生的相关成本、收益和风险。
就融入资金的企业而言，任何一种融资方式，都会有融资成本和风险，不同融资方式的融资成本和风险也是不同的。
企业融资效率理论分析框架
企业融资效率理论分析框架聂新兰 黄莲琴(福州大学,福州 350002)〔摘 要〕 本文通过融资效率已有文献的回顾,给出了企业融资效率的微观含义,强调微观效率的创造价值功能,并从价值创造角度界定了融资效率的研究范围,为上市公司的融资实践提供理论依据。
〔关键词〕 融资效率 交易效率 融资成本 资金使用效率 经济增加值〔中图分类号〕F830.39 〔文献标识码〕A 收稿日期:2007—09—04 基金项目:本文为福州大学校启动基金课题“上市公司融资效率问题研究”的阶段性成果(项目编号:2005-X Q (S )-09)1 企业融资效率概念争议及确定国外学者对融资效率的研究比较少,几乎不存在企业融资效率概念。
西方国家财产组织的分散化、社会化、市场化和产权制度的私人特征使得企业融资可能天然具有效率。
因此,他们对融资效率的研究基本上都集中于研究市场整体的配置效率。
国内曾康霖(1993)被公认为较早研究融资效率。
他指出,采用什么形式融资要着眼于融资的效率和成本,并分析了影响融资效率和成本的七因素,但他并没有给出明确的定义。
其他学者对于融资效率的定义归纳起来有以下三类:第一种将融资效率与融资能力和融资成本相联系,这是口径最窄的一种定义。
高西有(2000)指出“企业融资效率主要是指企业融资大小及融资成本高低”。
第二种认为融资效率还应包括配置效率或资金使用效率等。
宋文兵(1997)“经济学中的效率概念指的是成本与收益的关系。
融资方式作为一种制度安排,包括两个方面:交易效率和配置效率。
前者是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力。
后者是指将稀缺的资本分配给进行最优化生产性使用的投资者,相当于托宾提出的功能效率。
”佘运久(2001),马亚军、肖劲(2004)认为企业融资效率除了以尽可能低的成本融通到所需资金,还表现为企业所融通的资金能否得到有效的利用。
第三种从宏观或更为宽泛的角度对融资效率进行定义。
卢福财(2000)把企业融资效率定义为企业融资活动在实现储蓄向投资转化过程中所表现出的能力和功效。
企业融资效率分析
企业融资效率分析企业融资效率分析引言：随着市场经济的发展和企业竞争的加剧，企业融资效率逐渐成为评估企业经营状况和竞争力的重要指标之一。
本文旨在探讨企业融资效率的概念和重要性，并通过实际案例进行详细分析，从而加深对企业融资效率的理解和应用。
一、企业融资效率的概念和意义企业融资效率是指企业通过融资手段获得资金并将其有效运用于企业经营活动的能力。
在市场经济中，企业要实现持续发展，必须依赖于外部融资，因此企业融资效率的高低直接关系到企业的发展速度和竞争力。
一方面，高效的融资能够为企业提供足够的资本支持，加速企业扩大生产和升级技术设备的步伐，促进企业快速发展；另一方面，低效的融资将导致企业资金浪费和经营效果下滑，甚至可能引发企业的财务风险和危机。
二、企业融资效率影响因素的分析企业融资效率受到多方面因素的影响。
以下将从企业内部因素和外部因素两个方面进行分析。
2.1 企业内部因素（1）企业规模：规模较大的企业通常融资效率较高，因为它们在融资过程中可以提供更多的担保和信用背书，从而更容易获得银行的借款或投资者的注资。
（2）企业财务状况：企业的财务状况对融资效率有重要影响。
财务状况良好的企业通常能够提供更多的抵押品和担保，从而获得更好的融资条件和利率。
（3）企业信誉度：信誉度较高的企业通常融资效率较高。
企业信誉度的提升可以通过加强口碑管理、推进社会责任项目、建立与客户的良好合作等方式实现。
2.2 外部因素（1）宏观经济环境：宏观经济环境对企业融资效率具有重要影响。
经济景气度好的时期，企业融资条件好，利率相对较低，融资效率较高；而经济不景气时，则会出现融资条件紧张、利率上升等情况，会对企业融资效率造成不利影响。
（2）政策支持：政府的相关政策支持对企业融资效率也具有重要作用。
政府可以通过制定税收优惠政策、提供贷款担保等方式，促进企业融资，提高融资效率。
（3）金融市场发展程度：成熟的金融市场可以提供多样化的融资渠道和工具，提高企业融资效率。
《2024年我国中小企业融资方式与融资效率分析》范文
《我国中小企业融资方式与融资效率分析》篇一一、引言在全球化经济环境下，我国中小企业发展迅猛，对于我国经济发展具有重要作用。
然而，这些企业普遍面临着资金不足、融资困难等问题，限制了其进一步发展。
因此，对中小企业融资方式及其融资效率进行分析，对解决其融资难问题具有重要的理论和实践意义。
二、中小企业融资方式1. 银行贷款银行贷款是我国中小企业最主要的融资方式。
由于银行资金来源广泛，风险控制能力强，且利率相对稳定，因此，对于大多数中小企业来说，银行贷款是其首选的融资方式。
2. 股权融资股权融资是通过出售公司的所有权来筹集资金的方式。
我国中小企业的股权融资主要包括企业债券、新三板等资本市场融资。
3. 政府扶持资金政府为了支持中小企业发展，设立了各种扶持资金，如科技部设立的科技型中小企业创新基金等。
这些资金为中小企业提供了重要的资金支持。
4. 民间融资民间融资是中小企业在无法从正规金融机构获得资金时的一种选择。
虽然其利率较高，但因其灵活性和便利性，仍被部分中小企业所采用。
三、中小企业融资效率分析1. 银行贷款效率分析银行贷款是我国中小企业最主要的融资方式，其效率主要体现在贷款审批速度和贷款额度上。
然而，由于银行风险控制严格，审批流程复杂，导致贷款审批速度较慢，影响企业的运营效率。
同时，对于部分企业来说，银行贷款额度无法满足其需求。
2. 股权融资效率分析股权融资能为企业带来长期的资金支持，同时通过引入战略投资者和股东关系网扩大企业的影响力。
然而，股权融资过程中信息披露要求较高，时间成本较大，而且股权转让也可能影响企业控制权和稳定性。
3. 政府扶持资金效率分析政府扶持资金的申请流程虽然比股权融资相对简单，但由于其支持的对象具有明确的条件限制，部分中小企业难以达到要求，且获得资金的数额和比例有限。
4. 民间融资效率分析民间融资的效率主要体现在其灵活性和便利性上。
由于审批流程简单、速度快，能够迅速解决企业的短期资金需求。
中小企业融资效率分析及建议
中小企业融资效率分析及建议随着我国经济的发展，中小企业在国民经济中所占的比重越来越大，但中小企业在融资方面仍然面临重重的困难。
本文将从中小企业融资效率的现状、问题以及建议三个方面进行分析。
一、中小企业融资效率的现状1.贷款效率低下中小企业融资主要依靠贷款融资，但是，中小企业的贷款效率普遍较低。
一方面是由于中小企业的信用风险较高，银行审批难度大，另一方面是因为中小企业对贷款资金使用的监管不到位，银行难以保证贷款的安全性。
2.股权融资难度大相对于贷款融资，中小企业的股权融资难度更大。
中小企业通常没有上市的机会，股权融资更多依靠股权融资基金。
但是，由于风险大、投资周期长，中小企业很难吸引股权融资基金的关注。
3.保证金占用资金较多在中小企业融资过程中，有些银行还要求中小企业提供保证金。
这样，如果中小企业无法按时还款，银行就可以直接从保证金中扣除。
然而，对于中小企业来说，保证金占用的资金较多，会影响企业的正常运营。
二、中小企业融资效率的问题1.缺乏资金保障中小企业融资的风险较高，很多中小企业面临着缺乏资金保障的问题。
如果贷款不顺利或者收到的投资不够，中小企业就很难维持正常的生产经营活动。
2.缺少信息透明度很多中小企业没有建立规范的企业治理结构，缺乏信息透明度，导致银行难以评估企业的风险，拒绝了不少可行的融资申请。
3.融资成本高中小企业融资的成本普遍较高，有些中小企业为了获得融资，不得不接受高成本的融资形式。
这不仅降低了企业本身的盈利能力，也降低了企业的发展前景。
三、建议1.创新融资模式中小企业可以通过创新融资模式来增加融资路径。
例如利用总部组建平台，实现集中融资；发行债券，增加企业融资渠道等。
2.建立规范的企业治理机构中小企业需要建立规范的企业治理机构，透明化管理，便于银行对中小企业进行融资评估。
3.拓宽股权融资渠道政府可以加强对中小企业股权融资的支持力度，提供规范股权融资平台，吸引更多的股权融资基金关注。
企业融资效率分析
企业融资效率分析企业融资效率分析一、引言企业作为生产经营实体，常常需要进行融资活动以满足发展需求。
然而，融资对于企业而言并非一种单纯的资金注入过程，而是需要考量各种因素后的决策过程。
企业融资效率分析，就是对企业融资活动进行综合评估和效益分析的过程。
本文就企业融资的概念、融资效率的关键影响因素以及如何提升融资效率等方面进行论述。
二、企业融资的概念及形式企业融资是指企业为了筹集资金，向金融机构、个人或其他企业获取外部资金的行为。
融资是实现企业增值、扩大规模、提高竞争力的重要手段之一。
企业融资的形式主要包括债务融资和股权融资两种。
债务融资是指企业通过发行债券、贷款等方式筹集资金，承诺在一定期限内按约定支付利息和偿还本金。
这种融资方式对借款方来说通常是一种相对稳定和可预期的方式，因为借款方只需按时支付利息和偿还本金，不用承担股权融资中的分红责任。
股权融资是指企业通过发行股票或私募股权等方式融资，以获取外部资金。
股权融资将投资者与企业联系在一起，投资者成为企业的股东，并享有相应的股权和权益。
这种融资方式对企业而言，不仅可以筹集资金，还可以获得投资者的经验、知识和资源支持，对企业的发展有更大的帮助。
三、企业融资效率的关键影响因素企业融资效率是指企业在进行融资活动时所获得的资金与投入的资源成本之间的关系。
融资效率高低直接影响企业的盈利能力和竞争力。
以下是影响企业融资效率的关键因素：1. 资金需求的准确度企业融资之前必须对自身的资金需求进行准确估计，包括目标资金规模和使用周期等。
如果企业对资金需求估计不准确，可能出现融资过度或不足的情况，进而影响企业的融资效率。
2. 融资成本与风险成本的平衡融资成本是指企业为筹集资金所付出的利息、手续费等费用，而风险成本则是指由于融资活动带来的风险所需要承担的成本。
企业在考虑融资方式和融资规模时，需要在融资成本和风险成本之间进行权衡，以平衡融资效率和风险控制。
3. 融资渠道的选择与获取能力企业在进行融资活动时，需要选择适合自身情况的融资渠道，如商业银行、证券市场、风险投资等。
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企业融资效率理论分析框架聂新兰 黄莲琴(福州大学,福州 350002)〔摘 要〕 本文通过融资效率已有文献的回顾,给出了企业融资效率的微观含义,强调微观效率的创造价值功能,并从价值创造角度界定了融资效率的研究范围,为上市公司的融资实践提供理论依据。
〔关键词〕 融资效率 交易效率 融资成本 资金使用效率 经济增加值〔中图分类号〕F830.39 〔文献标识码〕A 收稿日期:2007—09—04 基金项目:本文为福州大学校启动基金课题“上市公司融资效率问题研究”的阶段性成果(项目编号:2005-X Q (S )-09)1 企业融资效率概念争议及确定国外学者对融资效率的研究比较少,几乎不存在企业融资效率概念。
西方国家财产组织的分散化、社会化、市场化和产权制度的私人特征使得企业融资可能天然具有效率。
因此,他们对融资效率的研究基本上都集中于研究市场整体的配置效率。
国内曾康霖(1993)被公认为较早研究融资效率。
他指出,采用什么形式融资要着眼于融资的效率和成本,并分析了影响融资效率和成本的七因素,但他并没有给出明确的定义。
其他学者对于融资效率的定义归纳起来有以下三类:第一种将融资效率与融资能力和融资成本相联系,这是口径最窄的一种定义。
高西有(2000)指出“企业融资效率主要是指企业融资大小及融资成本高低”。
第二种认为融资效率还应包括配置效率或资金使用效率等。
宋文兵(1997)“经济学中的效率概念指的是成本与收益的关系。
融资方式作为一种制度安排,包括两个方面:交易效率和配置效率。
前者是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力。
后者是指将稀缺的资本分配给进行最优化生产性使用的投资者,相当于托宾提出的功能效率。
”佘运久(2001),马亚军、肖劲(2004)认为企业融资效率除了以尽可能低的成本融通到所需资金,还表现为企业所融通的资金能否得到有效的利用。
第三种从宏观或更为宽泛的角度对融资效率进行定义。
卢福财(2000)把企业融资效率定义为企业融资活动在实现储蓄向投资转化过程中所表现出的能力和功效。
高友才(2003)把企业融资效率定义为“企业融资对经济发展所产生的影响程度和作用大小。
”杨兴全(2005)的定义为“公司融资效率是指公司在融资的财务活动中所实现的效能和功效”。
第一种类型的定义显然是将融资和筹资混淆了,范围过于狭小。
而第二种和第三种类型的定义则把投资和融资结合起来,但是概念太过于宽泛,没有突出融资对企业本身的影响。
就微观经济主体来言,它们最关心的是经济活动的成本和收益。
效率的主题思想就是最小化投入产出的比例,而企业融资效率就是通过投入成本、产出价值。
成本为企业的融资成本,产出为投资收益。
所以本文对企业融资效率定义为利用融入的金融资源为企业创造价值的能力。
从成本和收益出发融资效率包括了交易效率和资金使用效率。
2 交易效率分析上市公司在多种融资工具间选择某种低融资成本的融资方式或融资模式,并保证及时足额融通所需资金。
这一过程称为上市公司融资的交易效率。
不同融资方式其成本不同,全面分析融资成本是评价融资效率,优化融资结构的重要内容。
2.1 融资成本及内容从公司管理者的角度看,由公司实际承担的这些融资代价(或费用)称为融资成本。
一般地融资方式分为股权融资和债务融资,不同融资方式融资成本包含的内容不同。
股权融资成本的基本构成部分是定期向股东支付的红利或者股息。
但股息仅仅是股权融资的部分成本来源,由信息非对称性引致的交易成本以及契约不完善所带来的代理成本是股权融资成本的重要构成部分。
裴平(2000)、佘运久(2001),黄少安(2001)等都认为股权融资成本包括:(1)股票分红。
其具体指标为股息率,我国股票分红较少,该成本低;(2)股票发行的代理成本,这是企业需要付出的一项真实成本,包括改制、审计、评估、承销费用等。
(3)发行股票的信息不对称成本。
(4)发行股票的负动力成本。
如果公司通过增加股票融资扩股,必然降低管理层在公司中的股权比重,影响股权的激励效应,从而构成股票融资的负动力成本。
—157—债务融资的成本主要是公司通过银行信贷或发行债券进行融资所发生的成本。
具体而言,企业债权融资的成本由以下各部分构成:(1)利息。
债务融资到期要还本付息,这是债务融资的直接成本。
(2)破产成本或财务困境成本。
它是指企业陷入破产或财务困境时所产生的一些费用和潜在损失,包括聘请律师和会计师的费用、评估费用、清算费用、丧失销售利润等。
(3)监督成本。
但由于信息的不对称和契约的不完备,债务人具有事后从事机会主义行为的动机,违背债务融资契约,从而发生代理成本。
为此,理性的债权人必须为监督公司的经营状况而付出成本,并通过市场机制将该成本转嫁给企业承担,如提高利息率、制定更为严格的罚则等(魏永芬,2000;姚力,2002)。
2.2 资本成本著名的《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》给资本成本下的定义是:“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率,以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率。
”可见,资本成本从投资者角度看待,它表示与投资机会成本和投资风险相适应的回报率。
2.3 融资成本和资本成本的联系融资成本和资本成本是两个不同的概念,但两者依存于资本市场紧密联系在一起。
在成熟的价值投资型市场中,融资成本等于资本成本。
这是因为企业股东放弃了银行存款而投资于企业是为了获得比市场利率更高的风险回报,当企业管理者考虑融资时,不论选择债务融资还是股权融资,都不能降低原有股东的风险回报率。
如果企业管理者所支付的融资成本(即股东得到的实际回报率)达不到具有同等经营风险级别的企业的资本成本时,股东就会因不满而撤资转向其他的投资项目,使企业的市值下降,更容易遭到敌意收购,进而企业管理者将被撤换,丧失其享有的现职的好处。
这种硬约束机制迫使企业的融资成本向资本成本看齐。
在投资者缺乏投资意识,重投机轻投资的新兴资本市场上,融资成本就是偏离资本成本。
此时,债务融资成本仍然等于资本成本,但是由于投资者重投机轻投资,对投机收益的追逐远大于现金回报,股权的资本成本对企业管理者的约束就是软约束,此时企业的实际股权融资成本就会远远小于资本成本甚至为零。
这时从管理者角度考虑的融资成本只是名义上的,它受管理者的控制,必然导致融资成本被低估。
对于新兴资本市场,要真实反映融资成本,还应回到投资者角度计算资本成本。
3 资金使用效率证券市场的功能不仅仅在于筹集资金,更深层次在于促进金融资源的优化配置,引导资金流入效率最高的企业中。
上市公司将货币资本转化为产业资本投入实际生产过程,创造有效产出,这一阶段属于上市公司运营资金的能力,是决定融资效率的最终环节。
如果企业的投资收益不足以补偿融资成本,即使融资成本再低,融资效率也低下的。
3.1 常用指标及存在的问题3.1.1 会计收益指标资金使用效率用以反映单位资金所产生的增值量大小,是衡量企业绩效的综合性和核心指标。
人们总是习惯地用收益率度量资金使用效率。
经济学中的收益率是指投资收益现金流的现值与投资的比率,然而这一定义在实践中却不能采用,因为我们无法预知当期投资的未来收益。
在这种情况下,会计收益率常用作经济收益率的近似。
但这些会计收益评价指标建立在现行会计制度和会计准则计算的净利润基础上,不可避免地存在以下几个问题:(1)在应计制会计下,由于会计方法的可选择性以及财务报表的编制具有相当的弹性,使得会计利润可被人为操纵,往往不能准确反映企业的真实业绩。
(2)由于会计核算中没有计量权益资本的成本,在一定程度上损害了所有者的利益。
(3)由于对权益资本的成本没有计量,使得资本使用者很容易产生权益资本是“免费资本”幻觉,导致实践中一方面盲目扩股筹资,形成肆无忌惮的“圈钱”运动,而同时又不重视资金的使用。
3.1.2 市场价值指标—托宾Q基于以上原因,市场价值指标托宾Q值逐渐被采用。
托宾Q是企业资产负债的市场价值与其重置成本的比率,它的经济含义是要比较经济主体的市场价值是否大于给企业带来现金流量的资本成本。
如果Q值大于1,则表明企业创造的价值大于投入的资产成本,企业为社会创造了价值;反之则毁灭价值。
托宾Q衡量上市公司资金使用效率,虽然符合融资效率中价值创造功能的定义。
但我国股票市场的投机性强,股票价格脱离公司基本面的情况常有出现且股票价格波动性大,价格能否完全反映价值还需考验;同时,我国股权结构分为流通股和非流通股,非流通股没有市场价格,其定价也是一个难题。
3.2 经济增加值(EVA)—一个适宜的指标无论是会计指标还是市场指标衡量资金使用效率都存在偏差。
美国斯特恩.思图尔特(Stern Stewart)公司1993年创立了一种新的评价方法—EVA(正Economic Value Added)在逐渐成为全球一种通用的衡量标准。
目前世界上一些大型的公司,如西门子、可口可乐、AT&T、Sony等已将EVA作为衡量经营者业绩的指标引入到公司内部管理中,并以E VA最大化作为公司目标。
E VA创立了一种新观念:资本是必须付费的,只有收回全部资本成本后的E VA才是真正的利润。
若EVA为负,即便会计报告有盈余也是亏损,在毁灭财富而非创造财富。
只有当EVA为正时,才有资金使用效率而言;且单位资本创造的EVA越大,资金使用效率越高。
3.2.1 EVA模型的建立—158—经济增加值(EVA)定义为经过调整后的税后营净利润(NOPAT)减去该公司现有资产经济价值的会成本后的余额。
其计算公式为:E VA=NOPAT-Kw.NAKw—加权平均资本成本率NA—经过调整后的企业资本总额。
(1)NOPAT的计算税后净经营利润=营业利润+财务费用+当年计提的坏账准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备+递延税款贷方余额的增加(借方余额的减少)-EVA税收调整E VA税收调整=利润表上的所得税+税率×(财务费用+营业外支出-固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入)(2)NA的计算资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值债务资本=短期借款+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券股本资本=股东权益合计+少数股东权益约当股权资本=存货跌价准备+坏账准备+长短期投资/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备+递延税款贷方余额(-递延税款借方余额)(3)加权平均资本成本率的计算加权平均资本成本率=债权资本成本率×(债权资本/资本总额)/(1-税率)+股权资本成本率×(股权资本/资本总额)由于我国上市公司的负债主要是银行贷款,可以用银行贷款利率作为债权资本成本率;股权资本成本率可以采用资本资产定价模型计算,计算公式为:股权资本成本率=无风险收益率+β×市场风险溢价3.2.2 用EVA模型分析资金使用效率的指标我们采用EVA率指标来衡量公司资金使用效率的高低。