法玛与席勒的学术观点比较
经济学前沿之行为经济学回顾与展望
西北民族大学学报（哲学社会科学版）CSSCI（扩展版）J.NORTHWEST MINZU UNIVERSITY（Philosophy and Social Sciences）2021年第］期N o.1#2021经济学前沿之行为经济学回顾与展望王保卫】，牛政凯2（1.深圳大学中国经济特区研究中心，广东深圳518060；2.澳门城市大学心理学分析研究院，澳门999078）［摘要］行为经济学是心理学与经济学交叉研究的前沿学科，5研究成果丰硕，重要理论包括前景理论、心理账户、市场可预测理论等，凭借这些开创性理论，行为经济学研究者已三次荣膺诺贝尔经济学奖。
行为经济学研究的重要主题包括激励，社会偏好，社会影响，启发、偏差与风险，时间和计划，个体差异。
行为经济学的未来仍可能是一门争议不78学科，5研究重点应更加关注宏观经济学与生产者$［关键词］行为经济学；时间和计划；易得性偏差；经济学史；禀赋效应［中图分类号］F069.9［+献标识码］A［文章编号］1001-5140（2021）01-0130-11一、弓I言国外西方经济学教科书的最后一章总是“经济学前沿：行为经济学”。
传统经济学家们总想在经济学理论体行学，但事与愿违，本世纪已膺诺贝尔学奖的耀人，使行i 济学在学理论体系中地。
从朴素的经验，人们决策时常常犯错，近年的学术研究正在不厌其烦地证明人对错误的偏爱。
行学于判断与决策研究领域，时称的研究，并已理解判断与决策的主要学术方法。
这门研究人类真实行为的学泛热议、应用和学术探索。
政府在制定政策、监管市场时把行为经济学的研究成果作为参考,使用它指导和优化营销策略;雇主正依据行学改善与雇员之间的关系；华尔街的资本大鳄正凭借行为金融学最新研究成果在资本市场赚得盆满钵满；即使在学术界，各类研究团队也热衷于引进行学研究人员，组建跨学科团队，从行：济学视野洞察世界的真相。
行为经济学摒传统经济学的纯数学推理&学科，尤其是心理学的研究方法探索经济现象背后的真相，提岀独特，解决了传统经济学的根本缺陷“经济人”假传统学高度依赖“理性人”假设进行研究，通过数学推理得岀的最优解，时常与真实世相（古典经济学假设人是理性的，趋利避害，追求个人利益最大化。
席勒美学观点
席勒美学观点美学是研究艺术和审美的学科，而席勒是德国著名的哲学家和文学家，他对美学的贡献被广泛认可并产生了深远影响。
席勒的美学观点主要体现在他的著作《诗学讲演》中，其中他提出了一系列关于艺术和美的重要见解。
席勒认为，艺术是表达人的内在情感和思想的一种方式，它通过形式的美来传达艺术家的感受和意图。
他将艺术家比喻为神的使者，他们具有特殊的灵感和创造力，能够创造出美丽和有意义的作品。
艺术作品因其独特的美感而引起人们的情感共鸣，让人们感受到内心的震撼和启发。
在席勒看来，艺术的核心是对美的追求和表达。
他认为，美是一种超越日常生活的存在，是一种纯粹的感受和体验。
艺术作品通过其独特的形式和结构，引导人们进入这种美的境界。
席勒强调了艺术的自由性和独立性，艺术家应该追求自己内心的真实感受，而不是被外界的规范和期望所束缚。
只有在自由的创作过程中，艺术家才能真正表达自己的思想和情感，创造出具有独特魅力的作品。
席勒对艺术的价值也进行了深入的思考。
他认为，艺术不仅仅是为了满足人们的审美享受，更重要的是通过审美的体验来提升人类的精神境界。
艺术作品能够唤起人们内心深处的感受和思考，使人们对世界和人生有更深刻的理解。
艺术作品的美感和意义超越了日常生活的琐碎和功利，它们给人们带来了心灵的满足和启迪。
席勒还对艺术的分类和形式进行了一系列的分析和讨论。
他认为，不同艺术形式有不同的表现力和作用。
比如，诗歌是一种音乐的艺术形式，能够通过韵律和语言的美感来表达情感和思想；绘画和雕塑则是一种视觉的艺术形式，通过形象和色彩的表现来打动人心。
席勒认为，不同艺术形式之间存在着内在的联系和相互作用，它们共同构成了丰富多样的艺术世界。
总的来说，席勒的美学观点强调了艺术的独立性和自由性，认为艺术是一种追求美和表达情感的方式。
他对艺术的价值和意义进行了深入的思考和阐述，强调了艺术对人类精神境界的提升和启迪。
席勒的美学观点对后世的艺术理论和实践产生了重要影响，使人们对艺术的理解更加深入和全面。
席勒的诗歌美学思想
席勒的诗歌美学思想席勒是德国浪漫主义诗人的代表人物之一，他的诗歌美学思想深受后人推崇和借鉴。
本文将从席勒的诗歌形式、主题和艺术观念三方面探讨其诗歌美学思想。
席勒认为，诗歌的形式应当是抒发内容的工具，而非装饰内容的手段。
他追求诗歌语言的简练、精确和自然，在语言上呈现出诗歌的美感和情感。
席勒主张用象征和比喻来表达含义深刻的内心体验或哲理，他的诗歌结构简洁清晰却又富含层次感和节奏感，尤其善于运用押韵和音律的手法。
席勒在抒发内心体验方面尤其擅长。
他常常运用“我”与自然的联想和比喻来表达内心的情感、感受和思考。
例如，在《鱼鹰》中，他用鱼鹰的飞翔来表现“我”的飞翔和内心的追逐：习惯了高空，它就不会再惧怕地面，对于我这个世俗之人，也是这样；在《万物互相联结的法则》中，他将自然中宏伟的规律与“我”的思考联系起来，反映出人与自然的紧密联系。
席勒的诗歌主题涵盖了爱情、自然、宗教、人生哲学等多个方面。
他认为，诗歌要有关注现实的精神和激情，并且通过个人的内心体验和想象，表现出一种更高级别的现实。
他尤其爱好描绘自然的美和神秘，以此表达对自然的敬畏和敬重。
同时，他也关注人性的复杂性和矛盾性，认为每个人都有自己的人生哲学和生命意义，要通过诗歌来探讨这些问题。
在席勒看来，人们之间的爱情是一种超越时间和空间的纯粹感情，是人类内在的一种本质和需要。
他的许多诗歌都以爱情为主题，如《暮光》和《爱的魔力》等，表达出对爱情的向往、敬畏和讴歌。
此外，他还探讨了人生的意义、人生的矛盾和困境等问题，如在《强大的人》中，用叙事的方式表现了人生的无常和人性的矛盾。
席勒反对一切形式的艺术套路和公式，主张艺术应该是真实的，要通过自由的表达和想象，展现人的内心世界。
他认为艺术家应该具有追求真理、美和社会公正的理想，并将这个理想转化为具体的诗歌作品。
此外，他还强调诗歌的独立性和自由性，认为每个诗人都应该有自己独特的创作风格和表达方式。
综上所述，席勒的诗歌美学思想包括诗歌形式、主题和艺术观念等多个方面，其核心观点是追求诗歌内在的真实、自由和创造性，表现内心世界和追求人类理想。
债券和股票投资组合收益率的关系研究-证券投资论文-经济学论文
债券和股票投资组合收益率的关系研究-证券投资论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——一、问题的提出随着近年来我国经济的持续高速发展、互联网金融的兴起以及投资渠道的增多，居民投资意识逐步增强，居民购买有价证券的意愿逐步提高。
债券市场与股票市场是资本市场的重要组成部分。
机构投资者和个人投资者进行资产配置决策时，债券与股票是资产配置投资组合中的主要金融资产，充分了解债券与股票的相关性非常重要。
然而，继大量对指数层面债券市场和股票市场联动性关系的研究之后，国内尚未有学者从国债与股票投资组合的角度探讨市场中债券与股票收益率的相关性。
而据我国《证券投资基金法》规定，证券投资基金投资于国债的比例不得少于其净资产的20%，对于股票型证券投资基金来说，考察债券与股票市场收益率的联动关系具有非常重要的现实意义。
本文拟借鉴国外的研究方法，从股票投资组合的角度，以新的视角讨论和研究我国国债收益率和股票投资组合收益率的相关性，探讨与债券较相关的股票投资组合所呈现的特征。
本文的主要创新之处在于：一是根据不同公司特征对股票样本进行分组，在借鉴国外学者研究方法的同时，针对我国股票市场的特殊性，从公司层面深入细分和研究与债券较相关的股票投资组合。
二是加入了具有中国特色的实际经济控制人性质，在分组指标的选取上进行了创新。
三是借鉴国外研究方法，分别考虑并比较债券市场和股票市场指数走势同向和反向时子样本中债券收益率和股票投资组合收益率的相关关系。
二、文献综述早在20世纪60、70年代，国外学者就开始研究股票与债券联动的关系，大多集中于指数的联动性分析和联动性原因阐释。
法玛和施沃特（Fama和Schw-ert，1977）、凯姆和斯坦博（Keim 和Stambaugh ，1986）、坎贝尔和席勒（Campbell 和Shiller，1987）率先开始使用股息收益率和利率来预测股票和债券指数的回报。
法玛和弗伦奇（Fama 和French，1989）曾通过期限价差、违约价差和股息收益率发现了债券和股票指数间的共同预测成分。
人类简史 反脆弱 黑天鹅 灰犀牛 国家兴衰 我的经验与教训
人类简史反脆弱黑天鹅灰犀牛国家兴衰我的经验与教训“黑天鹅”事件指极其罕见，但一旦发生影响极其巨大、完全颠覆长期历史经验而事前却根本无法预测的重大事件。
“灰犀牛“事件指我们本来应该看到但却没看到的危险，或者是我们有意忽视了的危险。
去年读这两本书，只是从经济、金融风险的角度想“黑天鹅”和“灰犀牛”会是什么，没想到比经济金融危机更可怕的是传染疫病。
《灰犀牛》成书在后，书里多次提到了《黑天鹅》，将“灰犀牛”和“黑天鹅”风险进行了对比。
这两本书挺相映成趣的。
共同点是其实核心观点很简单，用了一堆理论和例子来阐述观点，还好作者分析的思路和选的例子都有启发性。
我的最大感受是，其实哪有什么真正的“黑天鹅”，都是“灰犀牛”。
风险在预测到的人看来是“灰犀牛”，在没预测到的人看来是“黑天鹅”。
《灰犀牛》比《黑天鹅》写得更实用、有指导意义，也更为全面和辩证。
《黑天鹅》在提倡怀疑和独立思考的精神方面有价值。
一、写作目的和研究意义当然是为了提示如何预防“黑天鹅”和“灰犀牛”风险，提高决策的科学性。
《黑天鹅》矛盾的地方在于作者认为黑天鹅难以难测，但如果真无法预测那岂不是没法提前防范了吗。
这书风格挺神奇，展现了作者是一个特立独行、思考独到的人。
比如虚构的叶夫根尼娅的故事，贯穿好几章，将虚构故事和他想说明的道理揉和在一起，似乎很少有人以这种半文学的写法来写这种经济类的书。
感觉作者颇为自恋，充斥着一种众人皆醉我独醒的味道。
他一开篇就定义黑天鹅的特征“稀有性、极大的冲击性和事后（而不是事前）可预测性”，书的副标题也是“不可预知的未来”。
他举了一个火鸡被喂食然后被屠宰的例子，写道“从火鸡的角度，第1001天没有喂食是黑天鹅事件，从屠宰者的角度却不是，因为这不是意料之外的。
由此你可以看到，黑天鹅现象是笨人的问题。
换句话说，它与你的预期有关。
你认识到，你可以通过科学或者通过开放思想消除黑天鹅现象（如果可以的话）。
当然，和长期资本管理公司的人一样，你可以运用科学制造黑天鹅现象，也就是让人们相信黑天鹅现象不可能发生，于是科学就把普通公民变成了笨人。
法玛与席勒的学术观点比较
法玛与席勒的学术观点比较2013年诺贝尔经济学奖由三位美国经济学家尤金·法玛、彼得·汉森和罗伯特·席勒获得，以表彰他们在资产价值认知方面的重要贡献。
尽管诺贝尔奖委员会通过资产价格实证研究的分析视角，找到了尤金·法玛和罗伯特·席勒对金融学共同的研究贡献，但是，实际上他们两人却分别代表着驱动现代金融学快速发展的不同力量。
尤金·法玛和罗伯特·席勒首先代表着传统上针锋相对的两大派别，尤金·法玛来自新自由主义经济学的大本营芝加哥大学，而罗伯特·席勒则被称为新凯恩斯主义学派的重要成员。
其次，尤金·法玛提出了著名的有效市场假说，罗伯特·席勒则是持市场并非完全有效的行为金融学的主要代表。
下面主要从有效市场假说和行为金融学这两个理论方面的角度来对法玛和席勒的学术观点金星比较。
一、有效市场假说及其面临的挑战（一）有效市场假说的起源有效市场假说是由尤金·法玛于1970年深化并提出的。
“有效市场假说”的研究起源于路易斯·巴舍利耶，他从随机过程角度研究了布朗运动以及股价变化的随机性，并且他认识到市场在信息方面的有效性：过去、现在的事件，甚至将来事件的贴现值反映在市场价格中。
他提出的“基本原则”是股价遵循公平游戏模型。
1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。
1970年法玛也认为，股票价格收益率序列在统计上不具有"记忆性"，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。
（二）有效市场假说的定义及分类内部有效市场又称交易有效市场，它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差；外部有效市场又称价格有效市场，它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的，内部非公开的信息。
归纳总结席勒的文艺思想
归纳总结席勒的文艺思想席勒是德国文艺界的重要人物，他的文艺思想对于德国浪漫主义运动以及后来的欧洲文学艺术发展产生了深远的影响。
本文将归纳总结席勒的文艺思想，并探讨其对于文学艺术的启示。
首先，席勒认为文学艺术是人类情感和精神表达的高尚形式。
他强调艺术作品的力量与感染力，认为艺术家的创作应当从内心深处的体验和情感出发，将其化为作品中的形象与情节。
艺术作品不仅仅是一种娱乐或者消遣的方式，而是人们思想和灵魂生活的重要组成部分。
席勒主张让文学作品充满情感和激情，通过艺术的形式来传递内心的真实体验。
其次，席勒关注艺术的自由与创造力。
他认为艺术家应该摆脱现实的束缚，追求内心真实的表达与创作。
他强调艺术创造中的自由性与想象力，主张通过艺术来扩展人类的精神境界，超越个人的局限与现实的束缚。
席勒对于艺术家的职责是激发人们的感情，唤起内心的共鸣，以此来改变人们的思维方式与行为方式。
第三，席勒主张艺术与道德的结合。
他认为真正的艺术作品应当具有一定的道德意义和社会价值，艺术家的创作应当有助于人们的精神启迪与道德提升。
他批判了浪漫主义者对于艺术的过度追求美感而忽视了艺术的伦理责任。
他提出艺术的最高境界应该是"玩美中的真善与全美的玩善"，艺术家应当在创作中体现出对于人伦的关怀与社会价值的追求。
此外，席勒主张诗学与哲学的结合。
他认为诗学是舞台艺术与哲学的综合体，推崇对于思辨与智慧的追求。
他主张诗学要超越对于美的单纯追求，更加关注人类存在的本质与意义。
席勒强调艺术的思辨性与思想的深度，要求艺术家在创作中展现出对于世界本质的思考与探索。
总之，席勒的文艺思想强调情感与精神的表达、自由与创造力、艺术与道德的结合以及诗学与哲学的融合。
他的思想对于德国浪漫主义运动以及后来的欧洲文学艺术发展产生了深远的影响。
席勒的思想不仅仅是一种理论的探讨，更是对于艺术的真诚追求与反思，为后来的文艺创作提供了重要的启示与借鉴。
最后要强调：席勒的思想对现代文学艺术依然具有十分重要的意义。
各种金融投资理论概况
各种金融投资理论概况人类对于股市波动规律的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。
迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予有效市场假说权威专家尤金·法玛和行为金融学教授罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。
当前，有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论，主要有如下几种：凯恩斯选美论、随机漫步理论(Random Walk Theory)、现代资产组合理论(MPT)、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。
凯恩斯选美论选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes，1883－1946）创立的关于金融市场投资的理论。
凯恩斯应用人们熟悉的选美活动的规则及现象，研究和解释股票市场波动的规律，认为金融投资如同选美，投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。
随机漫步理论（Random Walk Theory）1827年，苏格兰生物学家罗伯特·布朗（Robert Brown），发现水中的花粉及其它悬浮的微小颗粒不停地作不规则的曲线运动，继而把这种不可预测的自由运动，用自己的名字称之为“布朗运动”。
1959年，奥斯本(M．F．M Osborne) 以布朗运动原理作为研究视角，提出了随机漫步理论，认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智，股票价格形成是市场对随机到来的事件信息作出的反应，现今的股价已基本反映了供求关系；股票价格的变化类似于“布朗运动”，具有随机漫步的特点，其变动路径没有任何规律可循。
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法玛与席勒的学术观点比较
2013年诺贝尔经济学奖由三位美国经济学家尤金·法玛、彼得·汉森和罗伯特·席勒获得，以表彰他们在资产价值认知方面的重要贡献。
尽管诺贝尔奖委员会通过资产价格实证研究的分析视角，找到了尤金·法玛和罗伯特·席勒对金融学共同的研究贡献，但是，实际上他们两人却分别代表着驱动现代金融学快速发展的不同力量。
尤金·法玛和罗伯特·席勒首先代表着传统上针锋相对的两大派别，尤金·法玛来自新自由主义经济学的大本营芝加哥大学，而罗伯特·席勒则被称为新凯恩斯主义学派的重要成员。
其次，尤金·法玛提出了著名的有效市场假说，罗伯特·席勒则是持市场并非完全有效的行为金融学的主要代表。
下面主要从有效市场假说和行为金融学这两个理论方面的角度来对法玛和席勒的学术观点金星比较。
一、有效市场假说及其面临的挑战
（一）有效市场假说的起源
有效市场假说是由尤金·法玛于1970年深化并提出的。
“有效市场假说”的研究起源于路易斯·巴舍利耶，他从随机过程角度研究了布朗运动以及股价变化的随机性，并且他认识到市场在信息方面的有效性：过去、现在的事件，甚至将来事件的贴现值反映在市场价格中。
他提出的“基本原则”是股价遵循公平游戏模型。
1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。
1970年法玛也认为，股票价格收益率序列在统计上不具有"记忆性"，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。
（二）有效市场假说的定义及分类
内部有效市场又称交易有效市场，它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差；外部有效市场又称价格有效市场，它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的，内部非公开的信息。
有效市场假说的三种形式：
1.弱式有效市场假说。
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；
推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
2.半强式有效市场假说。
该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。
这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。
假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
3.强式有效市场假说。
强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
（三）行为金融学对有效市场假说的挑战
1．对理性经纪人假设的冲击。
有效市场假说的前提假设之一就是投资者是理性的。
但是“人不是完全理性的，完全理性的经纪人只能是一种极端的和个别的情况”。
行为经济学的奠基人特维斯基和坎内曼经过大量研究指出，个体的行为除了受到利益的驱使影响外，还会受到自己的灵活偏好、个性心理特征、价值观、信念等多种心理因素的影响。
投资者并非都是理性的，市场不可能完全由理性投资者主宰，非理性投资者能够继续存在，对证券市场价格的形成也能产生影响。
2.对市场有效性的质疑。
法玛曾指出，“价格充分反映了所有有用的信息”。
Shefrin和Stateman(1994)认为，市场只有在这样的时候才是有效的，即所有的投资者都认为他们能够得到所有市场参与者所拥有的信息。
他们认为若要市场有效，有两个充要条件：(1)整个市场上，投资者的平均错误为零；(2)对于所有投资者任何错误的分布都必须是平滑的。
谢夫瑞和斯得特曼假设任何投资者的错误活动都是独立于其财富的，这样，除了所有的投资者都是信息交易者这种特例外，市场不可能总是有效的。
二、行为金融学
（一）行为金融学的基础性概念
1.美国芝加哥大学教授Thaler认为，行为金融学是指研究人类理解信息并随之行动，作出投资决策的学科。
通过大量的实验模型，它发现投资者行为并不总是理性、可预测和公正的，实际上，投资者经常会犯错。
2.美国耶鲁大学教授Shiller认为，行为金融学是从对人们决策时的实际心理特征研究人手讨论投资者决策行为的，其投资决策模型是建立在人们投资决策时的心理因素的假设基础上的（当然这些关于投资者心理因素的假设是建立在心理学实证研究结果基础上的）。
行为金融学的研究思想相对于传统经济学是一种逆向的逻辑。
传统经济学理论是首先创造理想然后逐步走向现实，其关注的重心是在理想状况下应该发生什么；而行为金融学则是以经验的态度关注实际上发生了什么及其深层的原因是什么。
这种逻辑是一种现实的逻辑、发现的逻辑。
从根本上来说，行为金融学所研究的是市场参与者表现出的真实情况是什么样的，以及从市场参与者所表现出的特性来解释一些金融现象。
（二）行为金融学的主要理论
1.期望理论。
人们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。
一般而言，当盈利额与亏损额相同的情况下，人们在亏损状态时会变得更为沮丧，而当盈利时却没有那么快乐。
当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。
Tversky和Kahnemn在1979年的文章中认为：投资者更愿意冒风险去避免亏损，而不愿冒风险去实现利润的最大化。
在有利润的情况下，多数投资者是风险的厌恶者；而在有亏损的情况下，多数投资者变成了风险的承担者。
2.后悔理论。
投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。
在大牛市背景下，没有及时介入自己看好的股票会后悔，过早卖出获利的股票也会后悔；在熊市(bear market)背景下，没能及时止损出局会后悔，获点小利没能兑现，然后又被套牢也会后悔；在平衡市场中，自己持有的股票不涨不跌，别人推荐的股票上涨，自己会因为没有听从别人的劝告而及时换股后悔；当下定决心，卖出手中不涨的股票，而买入专家推荐的股票，又发现自己原来持有的股票不断上涨，而专家推荐的股票不涨反跌时，更加后悔。
（三）行为金融学的发展
行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的一个根本性缺陷——完全理性假设，这使得行为金融学得到高度关注。
与标准金融学不同，行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，他们只是准理性人或者有限理性人，他们在进行风险决策时并不依照贝叶斯规
则进行，而是采用简单而有效的直观推断法。
在多数情况下，这些直观推断法是有效的，但其中往往包含一些系统性误差，这些误差在有些情况下，成为影响全局的错误。
在这种情况下，市场选择的结果是不确定的，其机制常常会失灵，非理性交易者完全有可能在市场中生存下来。
行为金融学与标准金融学在分析方法上的不同主要体现在行为心理决策分析法和风险度量方法上。
行为金融学将人类的一些心理学特性如人类行为的易感性、认知缺陷、风险偏好的变动、遗憾厌恶、自控缺陷以及理性趋利特性和投资者情绪等价值感受引入到资产定价理论体系中，认为决策者的偏好一般是多方面的、易变的，这种偏好常常只在决策过程中才形成；决策者具有很强的适应性。
通过对投资者行为心理决策的分析，行为金融学成功地解释了资产价格反应过度和反应不足、动量效应、季节效应、小公司现象等一些标准金融学无法解释的异常现象。