2019中级财务管理92讲第44讲债券投资(2)
2019中级财务管理73讲第47讲债券投资
考点四债券投资（一）债券要素1.债券面值2.债券票面利率3.债券到期日（二）债券的价值将未来在债券投资上收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。
1.债券估价基本模型债券价值＝未来利息的现值＋归还本金的现值【提示】影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。
【教材·例6-18】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%，有：V b=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=829.69（元）V b=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=999.96（元）V b=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=170.23（元）【总结】债券的票面利率可能小于、等于或大于市场利率，因而债券价值就可能小于、等于或大于债券票面价值。
因此在债券实际发行时就要折价、平价或溢价发行。
（1）折价发行是对投资者未来少获利息而给予的必要补偿。
（2）平价发行是因为票面利率与市场利率相等，此时票面价值和债券价值是一致的，所以不存在补偿问题。
（3）溢价发行是为了对债券发行者未来多付利息而给予的必要补偿。
2.债券价值对债券期限的敏感性【教材·例6-19】假定市场利率为10%，面值为1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表6-16所示。
表6-16 债券期限变化的敏感性单位：元债券期限债券价值票面利率10% 票面利率8% 环比差异票面利率12%环比差异0 1000 1000 －1000 －1 1000 981.72 －18.28 1018.08 ＋18.082 1000 964.88 －16.84 1034.32 ＋16.245 1000 924.28 －40.60 1075.92 ＋41.6010 1000 877.60 －46.68 1123.40 ＋47.4815 1000 847.48 －30.12 1151.72 ＋28.3220 1000 830.12 －17.36 1170.68 ＋18.96 【结论】（1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
第54讲_债券投资(2)、股票投资
（一）债券投资收益的来源（二）债券的内部收益率应用举例【例题·2019年判断题】由于债券的面值、期限和票面利息通常是固定的，因此债券给持有者所带来的未来收益仅仅为利息收益。
（）【答案】错误【解析】债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资收益，这些投资收益来源于三个方面：（1）名义利息收益；（2）利息再投资收益；（3）价差收益。
【例题·教材例题】假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次、到期归还本金、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期。
则内部收益率的计算如下：1075.92=120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）解之得：内部收益率=10%同样原理：如果债券目前购买价格为1000元，内部收益率R=12%如果债券目前购买价格为899.24元，内部收益率R=15%。
可见，溢价债券内部收益率低于票面利率；折价债券内部收益率高于票面利率；平价债券内部收益率等于票面利率。
债券的内部收益率应用举例【例题·教材例题】假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次、到期归还本金、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期。
则简便方法下内部收益率为多少。
债券投资收益率=[1000×12%+（1000-1075.92）/5]/[（1000+1075.92）/2]=10.098%。
【例题·2017年单选题】债券内含收益率的计算公式中不包含的因素是（）。
A.债券面值B.债券期限C.市场利率D.票面利率【答案】C【解析】债券的内含收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所能产生的预期收益率，是项目现金流入现值等于现金流出现值时的折现率，计算中不需要设定贴现率，因此是不受市场利率影响的，选项C错误。
四、股票投资应用举例【例题·2013年单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。
2019中级财务管理92讲第28讲资本成本(2)
2.公司债券资本成本Kb=年利息×（1-所得税税率）/[债券筹资总额×（1-手续费率）]×100% =I×（1-T）/[L（1-f）]×100%式中：L：公司债券筹资总额；I：公司债券年利息。
考虑货币时间价值，公司债券还可以用贴现模式计算资本成本率，即根据：按插值法计算，即可求得公司债券资本成本率K b。
【教材例题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。
每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%，该批债券的资本成本率为：【手写板】解析：（1）一般模式：（2）贴现模式：NPV=1100×（1-3%）-1000×7%×（1-20%）×（P/A，i，5）-1000×（P/F，i，5）i=5% NPV＞0i=？NPV=01i=4% NPV＜0结合内插法所得i=4.09%3．优先股的资本成本率优先股的资本成本主要是向优先股股东支付各期股利。
对于固定股息率优先股而言，如果各期股利是相等的，优先股的资本成本率按一般模式计算为：式中：K s：优先股资本成本率；D：优先股年固定股息；P n：优先股发行价格；f：筹资费用率。
【手写板】固定股息率优先股，它的增长率g=0，所以：4．普通股资本成本（1）股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。
目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本率为：+g=+g【手写板】=2股利固定增长模型：【手写板】假设：资本市场是完全有效的（2）资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定无风险报酬率为R f，市场平均报酬率为R m，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本率为：35．留存收益资本成本率留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
中级会计职称考试《中级财务管理》知识点：第四章 筹资管理(上)
第四章筹资管理（上）
本章考情分析
年份2014年2013年2012年单选题4分4分1分
多选题2分2分2分
判断题1分--
合计7分6分3分
第四章筹资管理（上）
本章教材变化情况
原：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。
改为：股份有限公司和有限责任公司，具有发行债券的资格。
（P96第4行）
知识框架
第一节筹资管理的主要内容第二节债务筹资
第三节股权筹资
第四章筹资管理（上）第一节
一、企业筹资的动机一、企业筹资的动机第一节
第一节
二、筹资管理的内容
第一节三、筹资方式
第二节一、银行借款
第三节
一、吸收直接投资。
2019中级会计实务96讲第28讲债权投资的会计处理(2)
第二节金融工具的计量三、金融资产和金融负债的后续计量2.以摊余成本计量的金融资产的会计处理【教材例9-5】2×13年1月1日，甲公司支付价款1 000万元（含交易费用）从上海证券交易所购入A 公司同日发行的5年期公司债券12 500份，债券票面价值总额为1 250万元，票面年利率为4.72%，于年末支付本年度债券利息（即每年利息为59万元），本金在债券到期时一次性偿还。
合同约定，该债券的发行方在遇到特定情况时可以将债券赎回，且不需要为提前赎回支付额外款项。
甲公司在购买该债券时，预计发行方不会提前赎回。
甲公司根据其管理该债券的业务模式和该债券的合同现金流量特征，将该债券分类为以摊余成本计量的金融资产。
假定不考虑所得税、减值损失等因素，计算该债券的实际利率r：59×（1+r）-1+59×（1+r）-2+59×（1+r）-3+59×（1+r）-4+（59+1 250）×（1+r）-5=1 000（万元）。
采用插值法，可以计算得出r=10%。
情形1：根据表9-1中的数据，甲公司的有关账务处理如下：表9-1 单位：万元年份期初摊余成本（A）实际利息收入（B=A×10%）现金流入（C）期末摊余成本（D=A+B-C）2×13年 1 000 100 59 1 041 2×14年 1 041 104 59 1 086 2×15年 1 086 109 59 1 136 2×16年 1 136 114 59 1 191 2×17年 1 191 118* 1 309 0 甲公司的有关账务处理如下（金额单位：元）：（1）2×13年1月1日，购入A公司债券。
借：债权投资——成本12 500 000贷：银行存款10 000 000债权投资——利息调整 2 500 000（2）2×13年12月31日，确认A公司债券实际利息收入、收到债券利息。
2019年中级财务成本管理第44讲_债券投资(2).doc
3.市场利率对债券价值的敏感性市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。
结论：（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。
（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。
（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化敏感性减弱。
（二）债券投资的收益率1.债券收益的来源债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方面：（1）名义利息收益。
（2）利息再投资收益。
（3）价差收益。
2.债券的内部收益率债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。
【手写板】例：甲公司 2018.11.20发行面值为100 元，票面利率为5%，每年付一次息，到期还本，5年期债券。
分析：（ 1）乙公司计划在 2019.11.20购买甲公司债券作投资，并持有到期，市场利率（投资人要求的最低报酬率为6%）。
V2019.11.20 =100× 5%×（ P/A， 6%， 4）+100×（ P/F ， 6%，4）（2）丙公司在 2020 年 11 月 20 日以 103 元的价格购买甲公司债券，并持有到期，计算投资的内部收益率。
NPV=100× 5%×（ P/A ， i ， 3） +100×（ P/F ， i ， 3） -103经典题解【例题·单选题】债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。
（ 2018 年第Ⅰ套）A.债券市场价格B.债券面值C.债券期限D.债券票面利率【答案】 A【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。
债券的市场价格不影响债券的内在价值。
【例题·判断题】假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利率上升债券价格下降。
债权投资的核算考试知识点
债权投资的核算考试知识点【知识点】债权投资▲▲▲（一）债权投资的初始计量1. 入账成本＝买价－到期未收到的利息＋交易费用；【案例引入】A 公司2×15年2 月1 日购入 B 公司债券，划分为以摊余成本计量的金融资产。
债券面值1 000 万元，票面利率为 9%，该债券于2×14年初发行，每年末付息，到期还本。
假定 B 公司本应于 2×14 年末结付的利息延至 4 月 6 日才兑付。
债券买价 1 100 万元，另付交易费用 7 万元。
『解析』①入账成本＝买价 1100－已到付息期但尚未收到的利息 90（1000×9%）＋交易费用 7＝1017（万元）。
②会计分录如下：借：债权投资——成本 1 000——应计利息7.5（90×1/12）——利息调整9.5应收利息90贷：银行存款 1 1072.一般会计分录借：债权投资——成本（面值）——应计利息（未到期利息）——利息调整（初始入账成本－债券购入时所含的未到期利息－债券面值）（溢价记借方，折价记贷方）应收利息（分期付息债券买入时所含的已到付息期但尚未领取的利息）贷：银行存款【关键考点】债权投资的入账成本要与交易性金融资产区分开，关键在于交易费用的处理上。
（二）债权投资的后续计量【案例引入】2×14年初，甲公司购买了一项债券，剩余年限 5 年，划分为以摊余成本计量的金融资产，买价 90 万元，另付交易费用 5 万元，该债券面值为 100 万元，票面利率为 4%，每年末付息，到期还本。
『解析』（1）首先计算内含报酬率设内含利率为 r，该利率应满足如下条件：4/（1＋r）1＋4/（1＋r）2＋…＋104/（1＋r）5＝95采用插值法，计算得出r≈5.16%。
（2）2×14 年初购入该债券时借：债权投资——成本100贷：银行存款95债权投资——利息调整 5（3）每年利息收益计算过程如下：每年的分录如下：借：应收利息③债权投资——利息调整②－③贷：投资收益②收到利息时：借：银行存款③贷：应收利息③（4）到期时借：银行存款100贷：债权投资——成本100【案例引入】2×14年初，甲公司购买了一项债券，剩余年限 5 年，划分为以摊余成本计量的金融资产，买价 101 万元，另付交易费用 3 万元，该债券面值为 100 万元，票面利率为 4%，每年末付息，到期还本。
2020中级会计 财管 第44讲_债券投资
【例题 ·判断题】 由于债券的面值、期限和票面利息通常是固定的，因此债券给持有者所带来 的未来收益仅仅为利息收益。（ ）（ 2019年第 Ⅱ套）
【答案】 × 【解析】债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方面： （ 1）名义利息收益；（ 2）利息再投资收益；（ 3）价差收益。
第3页 共4页
A. 债券市场价格 B. 债券面值 C. 债券期限 D. 债券票面利率 【答案】 A 【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因 素。债券的市场价格不影响债券的内在价值。
【例题】甲公司 2020年 4年 20日发行面值为 100元，票面利率为 5%，每年付一次息，到期还 本， 5年期债券。
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3.市场利率对债券价值的敏感性
市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。
结论：
（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。
（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。
（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化敏感性减弱。
（二）债券投资的收益率
1.债券收益的来源
债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方
面：
1
（1）名义利息收益。
（2）利息再投资收益。
（3）价差收益。
2.债券的内部收益率
债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。
【手写板】
例：甲公司2018.11.20发行面值为100元，票面利率为5%，每年付一次息，到期还本，5年期债券。
分析：（1）乙公司计划在2019.11.20购买甲公司债券作投资，并持有到期，市场利率（投资人要求的最低报酬率为6%）。
V2019.11.20=100×5%×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）
（2）丙公司在2020年11月20日以103元的价格购买甲公司债券，并持有到期，计算投资的内部收益率。
2
×5%×（P/A，i，3）+100×（P/F，i，3）-103
NPV=100
【例题·单选题】债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。
（2018年第Ⅰ套）
A.债券市场价格
B.债券面值
C.债券期限
D.债券票面利率
【答案】A
【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。
债券的市场价格不影响债券的内在价值。
3
【例题·判断题】假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利率上升债券价格下降。
（）（2017年第Ⅰ套）
【答案】√
【解析】债券的内在价值也称为债券的理论价格，是将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值。
而市场利率作为折现率，市场利率上升债券价格是下降的。
【例题·单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（）。
（2016年）
A.票面利率
B.债券面值
C.市场利率
D.债券期限
【答案】C
【解析】债券内含报酬率是指债券投资净现值等于零的折现率，即债券购买价格与未来利息和本金（或中途的变现）流入的现值相等时的折现率，因此债券内含报酬率的计算与市场利率无关。
所以选项C正确。
【例题·判断题】在债券持有期间，当市场利率上升时，债券价格一般会随之下跌。
（）（2016年）
【答案】√
4
【解析】市场利率上升，则计算债券价值时的折现率上升，债券价值会降低，所以债券价格一般会随之下跌。
【例题·单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。
下列相关表述中，不正确的是（）。
（2015年）
A.市场利率上升会导致债券价值下降
B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券
C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小
D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异
【答案】B
【解析】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。
所以，选项B错误。
【例题·单选题】市场利率上升时，债券价值的变动方向是（）。
A.上升
B.下降
C.不变
D.随机变化
5
【答案】B
【解析】市场利率（即折现率）与债券价值反方向变动。
【例题·多选题】在下列各项中，影响债券收益率的有（）。
A.债券的票面利率、期限和面值
B.债券的持有时间
C.债券的买入价
D.债券的卖出价
【答案】ABCD
【解析】决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
6。