第六章--投资决策实务(PPT底稿)说课讲解
财务管理06-投资项目的决策幻灯片PPT
解： △NCF0＝－70000 +9000=-61000 元
△NCF1－5 =2800+14000=16800 元 △NPV＝16800*PVIFA(12%,5)－61000=-4436 元
△NCF1－5 ＝7000＋8000＝ 15000 元 △NPV＝15000*PVIFA(12%,5)－61000 △NPV＝－8925元
15万
7.95万
53%
B2
30万
11.1万
37%
C1
12.5万
2.1万
16.8%
C2
10万
1.8万18%Fra bibliotek18投资项目 A1 B1 B2 C2 C1
3
二、税负与折旧对投资的影响 流转税 不动产变价收入〔或残值〕如果变现〔即出售了
固定资产或残料〕需缴纳营业税，即： 应纳营业税=不动产变价收入×营业税率 出售已使用过的非不动产的其他固定资产，如果
售价超过原值，那么需按全部售价的4%提交增 值税，不抵扣增值税的进项税，那么： 应纳增值税=固定资产变价收入×4%
12 a=243.50/2.48=97.91, b=306.50/4.355=70.38
年均净现值法的应用步骤：
1、计算工程的净现值〔NPV〕； 2、计算该工程的年均净现值;
〔年均净现值=NPV/年金现值系数〕 3、比较不同工程的年均净现值。
在同等条件下选取年均净现值较大的工程。
13
最小公倍数法
[例]A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。 基准折现率为12%。
净现金流量资料 单位：万元
项目
0
1
2
A -700 -700 480
3-9
投资决策基础知识(PPT63张)
– 平均报酬率 – 平均会计报酬率
平均会计报酬率(AAR,Average Accounting Return)
计算方法
年均净利润 平均会计收益率＝ 100 ％ 原始投资额
优点： 平均会计报酬率计算简单 缺点： 使用利润而不使用现金流量 未考虑货币的时间价值，
第六章 投资决策基础
• • • • •
如果以行业平均资金收益率作为折现率， 则净现值表示按现值计算的该项目比行业 平均收益水平多(或少)获得的收益。
净现值（NPV，NetPpresent Value)
优点：
考虑了资金时间价值 考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益 性的统一； 考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风 险越大，折现率就越高。
终结现金流量
固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停止使用的土地的变价收入
指扣除了所需要 上缴的税金等支 出后的净收入
2. 金流量的一般分析
现金流量是指 与投资决策有关 的现金流入、流 出的数量。
–现金流量的构成 –现金流量的计算 –投资决策中使用现金流量的原因
平均报酬率法(ARR,Average Rate of Return)
优点： 概念易于理解，计算比较简便。 缺点： 没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收
后的情况。
3.非贴现的现金流量指标
– 投资回收期
平均会计报 酬率是使用会 计报表上的数 据，以及普通 会计的收益和 成本概念，而 不使用现金流 量概念。
决策规则
• 一个备选方案：NPV>0 • 多个互斥方案：选择正值中最大者。
净现值是特 定方案在未 来各期的净 现金流量的 现值之和， 减去初始投 资以后的余 额。
财务管理6章项目投资决策PPT课件
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000 万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万 元，该公司的所得税税率为30%。
要求：计算该项目的营业现金流量。
解答：营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410 （万元）
项目计算期=0+5=5（年） 项目计算期=1+5=6（年）
二、现金流量包含括义非货币资源的变现价值
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。—是增量的现金流量
（一）现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。 ➢ 营业收入 ➢ 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金
（二）பைடு நூலகம்金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 ➢ 原始投资 建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资）和流动资金投资 ➢ 付现成本 ➢ 各项税款
财务管理
浙江财经学院财务管理系
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资的含义 是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。 ➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企 业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为 ➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将 资金投放于金融性资产的一种投资行为。
=税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000×（1-30%）-500×（1-30%）
第六章投资决策的
第六章 投资决策的税收筹划
1
投资地点的税收筹划
2
投资行业的税收筹划
3
投资项目的税收筹划
4
投资方式的税收筹划
第一节 投资地点的税收筹划
内容一
内容二
内容三
经济特区
西部大开发地区
出口开发区
第一节 投资地点的税收筹划
我国经济发展的区域性特点使得宏观调控的政策之一税收政 策也体现出地区税收倾斜的特点，我国在实践中形成了由沿海 向内地推进的战略规划布局，高新技术开发的生产布局，以及 西部大开发及振兴东北，老少边穷地区发展的差异税收政策， 以扶持其各类需要扶持的经济的发展，优化资源配置，由于税 收政策的区域差异，使得企业投资时的地区筹划成为可能，企 业除了考虑投资地的硬环境以外，企业可以主动选择到相对低 税率的地区进行注册，在符合自己战略规划的前提下，或在低 税率地设立销售机构，子公司等。
第一节 投资地点的税收筹划
2.方案解析
从净现值比较，方案三净现值最大。但在方案三下，甲企业的 投资收益的多少取决于乙企业的经营成果，因而投资收益具有 一定的不确定性，其投资风险远远大于方案一和方案二。如果 乙企业在投资后的第三年不能进入盈利年度，或者每年的税前 利润达不到预期的目标，则方案三的实际收益率有可能会低于 前两种方案。这取决于投资人的风险偏好，如果属于风险厌恶 者，则可以选择风险较小，收益比较确定的前两种方案。而在 前两种方案中，方案一的交易一次完成，相对于方案二来说， 风险较小，并且投资收益要比方案二高。但是如果甲企业在收 到现金后，不能投资于收益率高于８％的项目，那么，方案一 的实际收益率就会低于方案二。如果甲企业厂房升值的潜力很 大，则方案二的净收益会大于方案一。
第一节 投资地点的税收筹划
第六章 投资决策
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谢谢大家！
乙方案3的80平0 均 3投56资0 报 3酬32率0 3080 7840
ARR
5
100% 28.8%
15000
二、折现指标
（一）净现值（Net present value NPV）
指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现
值之间的差额
计算公式：
NPV
n k 1
Ik 1 i
二、新旧设备使用寿命不相同时，采用年均净 现值法。选择年均净现值最高的项目。
计算公式：
ANPV NPV PVIFAi,k
CASE
A公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使 用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现 该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。 新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法提取 折旧，预计残值为购置成本的10%。使用新设备后公司每年的销 售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元 上升为115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万 元，该公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求，通 过计算说明该设备是否应更新。
12345
15000 15000 15000 15000 15000
5000 5000 5000 5000 5000 6000 6000 6000 6000 6000 4000 4000 4000 4000 4000 1000 1000 1000 1000 1000 3000 3000 3000 3000 3000 9000 9000 9000 9000 9000
某项目投资决策培训教材(PPT 69页)
2. 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入扣除有关 付现成本及所得税后余额。
(2) 营业现金流入计算公式：
(3)
= 销售收入 - 付现成本- 所得税
= 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税
(1)
=税后利润 +折旧
=（销售收入 -付现成本-折旧）（1-所得税率） +折旧
(1)
=（销售收入 -付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得
税率
(2) (3) (2)回收额 ----项目终止时，固定资产的净残值变现收入和回收
的流动资金两部分。
6Leabharlann 1.企业投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年流动资 产需要额分别为2000万元和3000万元，流动负债需要额分别 为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应 为（ ）万元。
建设期 S
投产日 2
试产期+达产期 P
终结点 n
项目计算期（n）=建设期+经营期=S+P
9
现金净流量计算—简化公式
1.完整工业投资项目：
（1）建设期NCF = −该年原始投资额 （2）经营期营业NCF
= 营业收入−付现成本-所得税 = 净利润+折旧 =（收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率 （3）经营期终结点NCF=营业NCF +回收额 其中：付现成本=总成本-折旧
流动资金投资
20 20
税后净
现金流量 －100 －50 5.49 ----
----
合计 311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。
管理学财务管理第6章投资决策实务课件
8.2 项目投资决策
8.2.3 投资时机选择决策
所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。
较短的投资期
期初投入较多
后续的营业现金流 量发生得比较早
较长的投资期
期初投入较少
后续的营业现金流 量发生的比较晚
投资决策分析方法
8.2.3 投资时机选择决策
投资期选择决策方法举例：
8.2 项目投资决策
【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年 共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期 缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿 命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用 垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用 直线折旧法，期末无残值。
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
（1）直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表8－7
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
-2 000
Δ折旧额（3）
20 200
13 900
Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)
1 800
8 100
Δ所得税（5）＝(4)×33%
管理会计第06章投资决策课件
需要购置的固定设备成本
80，000元；
五年后设备的残值
10，000元；
需要的营运资金
70，000元；
每年的销售收入
78，000元；
每年的直接材料及直接人工等付现成本 45，000元；
前四年每年的设备维修费
5，000元；
12
第二节 投资决策的基本方法
（四）内涵报酬率法 内涵报酬率IRR ：指一项投资方案在其寿命期内按现值计算的实
际报酬率。实质是投资方案净现值等于零时的利率。 具体计算：
1、若每年NCF相等，直接计算，详见课本P163 2、若每年NCF不等，逐次计算，详见课本P163
1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内 含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数， 说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。
•公式：回收期=投资总额/年回收额
•
=投资总额/（年平均净利+年折旧额）
•回收期法：根据各方案回收期的长短来判断各方案优劣的方法。
•判断原则：选取回收期最短的方案
•具体计算：1）如果年回收额相同，则直接计算
•
2）如果年回收额不相同，则按累计回收额逐步计算
PPT学习交流
3
（二）平均报酬率 平均报酬率：是指投资方案的年平均净现金流量与投资总额的比率. 平均报酬率=年平均净现金流量/投资总额
+ 70,000*0.621 = 158,933 净现值（NPV）= 未来报酬的总现值 – 投资额的现值
= 158,933 – (80,000 + 70,000) = 8,933 因为NPV﹥0，所以该方案可行。 2、现值指数法 现值指数 = 158,933 / (80,000 + 70,000)
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要点2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法⑴决策思路【决策基本思路】 将继续使用旧设备当成一个备选投资方案；将出售旧设备、购置新设备当做另一个备选投资方案，考虑购置新设备和继续使用旧设备的差额现金流量，计算出差量净现值或差量获利指数或差量内部报酬率并据此决策。
⑵决策方法【决策方法】 差量分析法。
⑶差量净现值法【差量净现值法的决策规则】 如果差量现金流量的净现值大于等于0时，更新设备为优选方案，反之，继续使用旧设备为优选方案。
【决策步骤】第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。
分别计算差量初始现金流量、差量营业期现金流量和差量终结现金流量。
第二步，计算差量净现值。
差量净现值是指差量营业现金流量现值与差量初始投资额现值的差额，当建设期=0时，计算公式： ⎪⎪⎭⎫⎝⎛-⎪⎪⎭⎫⎝⎛=投资额差量初始流量现值之和差量营业现金差量净现值 第三步，根据差量净现值进行决策。
差量净现值大于0，选择更新设备，否则，选择继续使用旧设备。
【例6-1】 教材P247 例4 拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备。
旧设备原价50000元，已用6年，尚可用4年，采用直线法折旧，残值为0，变现价值为20000元，每年收入40000元，每年付现成本20000元；新设备购置成本70000元，寿命为4年使用年数总和法折旧，残值为7000元，每年收入60000元，付现成本18000元，公司所得税率为33%，资金成本为10%，新旧设备的年折旧额如下表所示：要求：作出该继续使用旧设备还是更新的决策。
解：第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。
计算差量初始现金流量差量初始投资额=70000-20000=50000元 计算差量营业期现金流量每年差量收入=60000-40000=20000元 每年差量付现成本=18000-20000=-2000()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第21406%3320200%33-12000--%33-1200001=⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第19327%3313900%33-12000--%33-1200002=⨯⎪⎪⎪⎭⎫⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第17248%337600%33-12000--%33-1200003=⨯⎪⎪⎪⎭⎫⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第15169%331300%33-12000--%33-1200004=⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=计算差量终结现金流量差量终结现金流量=7000-0=7000元 第三步，根据差量净现值进行决策。
83.13516500007000151691724819327214604%,103%,102%101%10>=-⨯++⨯+⨯+⨯=元）（差量净现值，，PVIF PVIF PVIF PVIF根据净现值法决策规则可知应进行更新。
要点2、新旧设备使用寿命不同的情况⑴决策运用的方法最小公倍数法、年等额净现值法和年均成本法 【最小公倍寿命法决策步骤】第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。
使得寿命期不同的投资项目有着相同的假定投资期。
第二步，计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。
第三步，根据净现值决策。
选择净现值最大的方案【例6-2】 星海公司拟进行一项投资，现有两个互斥投资方案。
A 方案初始投资额为20万元，项目寿命为5年，终结时净残值为2万元，每年营业现金净流量为9万元。
B 方案初始投资额为40万元，项目寿命为8年，寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为11万元。
企业资金成本为10%。
要求：作出选择投资方案的决策。
解：第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。
A 方案寿命5年、B 方案寿命8年，5和8的最小公倍数为40年。
第二步，计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。
()0153610200000-21.6020000791.390000200000-20000900005%105%10>=⨯+⨯=⨯+⨯=元方案单次投资净现值，，PVIF PVIFA NPV A A元方案单次投资净现值，186850400000-35.35110000400000-1100008%10=⨯=⨯=PVIFA NPV B B由于最小公倍数为40年，就是假设A 方案在40年中连续投资8次，B 方案连续投资5次。
则两个方案在40年中连续投资后产生的净现值如下图所示：0 5 10 15 20 25 30 35 40 A 方案 ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.3610 8 16 24 32 40 B 方案 ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕18.658 18.658 18.658 18.658 18.658 18.658()万元内重复投资的净现值方案在最小公倍数寿命，63.39036.0057.0092.0149.0239.0386.0621.01361.151********%,10530%,1025%,1020%,1015%,1010%,105%10=+++++++⨯=⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+++++++⨯=PVIF PVIF PVIF PVIF PVIF PVIF PVIF NPV A A()()万元内重复投资的净现值方案在最小公倍数寿命，，7.23447.0002.1018.2067.40158.618158.61832%,1024%,1016%108%10=++++⨯=++++⨯=PVIF PVIF PVIF PVIF NPV B B第三步，根据净现值决策。
选择净现值最大的方案A 方案在最小公倍数寿命内重复投资的净现值大于B 方案，应选择投资A 方案。
⑶年均净现值法【年均净现值法概念】 又称年等额净现值法，是指通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来判断投资项目优劣的决策方法。
【年均净现值概念】 是指净现值的平均数，考虑了资金时间价值的年均净现值就是年金。
【决策规则】 年均净现值最大的方案为优选方案。
【年均净现值的计算步骤】 第一步，计算各方案的净现值第二步，计算各方案的年均净现值，计算公式为：ni PVIFA ,NPV年金现值系数净现值年均净现值=公式中的年金现值系数的期数等于生产经营期期数。
【例6-3】 承例2资料，星海公司拟进行一项投资，现有两个互斥投资方案。
A 方案初始投资额为20万元，项目寿命为5年，终结时净残值为2万元，每年营业现金净流量为9万元。
B 方案初始投资额为40万元，项目寿命为8年，寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为11万元。
企业资金成本为10%。
要求：作出选择投资方案的决策。
解：第一步，计算各方案的净现值()0153610200000-21.6020000791.390000200000-20000900005%105%10>=⨯+⨯=⨯+⨯=元方案净现值，，PVIF PVIFA NPV A A元方案净现值，186850400000-35.35110000400000-1100008%10=⨯=⨯=PVIFA NPV B B第二步，计算各方案的年均净现值万元年金现值系数净现值方案年均净现值5.0491.7361.31515.3615,%10===PVIFA A万元年金现值系数净现值方案年均净现值.5335.3585.61818.6858,%10===PVIFA B根据决策规则A 方案年均净现值更大，应选择投资A 项目。
【风险投资决策的基本方法】 风险投资决策中以净现值法为基本方法，对风险的分析和考虑都是以净现值为基础的。
要点3、风险投资决策的分析方法按风险调整贴现率法、按风险调整现金流量法 要点1、按风险调整贴现率法概念【概念】 就是将与特定投资项目相关的风险报酬加入企业资本成本或必要报酬率中，使得贴现率提高，计算出的净现值减少，据此进行投资决策的方法。
【基本思路】 对高风险项目要采用较高的贴现率去计算净现值，低风险项目采用较小的贴现率计算净现值。
要点2、贴现率按风险进行调整的方法用资本资产定价模型调整贴现率、按投资项目的风险等级调整贴现率、用风险报酬率模型调整贴现率。
要点2、现金流量按风险进行调整的方法 确定当量法、概率法 要点3、确定当量法⑴确定当量法概念是指把不确定的各年现金流量按照约当系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量，再利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。
⑵约当系数的取值现金流量确定时，约当系数取值为1；现金流量风险较小时，约当系数取值在1与0.8之间；当风险一般时，约当系数取值在0.8与0.4之间；当风险很大时，约当系数取值在0.4与0之间。
【例6-5】 教材P259 假设某公司准备进行一项投资，各年预计现金流量和分析人员确定的约当系数如下表所示： 要求：利用净现值法进行评价。
解： 05.1341200007.050008.060009.0800095.0100004%,123%,122%121%12<-=⨯-⨯⨯+⨯⨯+⨯⨯+⨯⨯=元净现值，，PVIF PVIF PVIF PVIF净现值小于0不能进行投资。