投资决策 投资决策实务ppt课件
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投资决策 投资决策实务.ppt
是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计
算的现值之和。
影响净现值的因素：
（二） 净现值的计算◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t0
NCFt (1 rs )t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，
1.09
第三节 投资项目评价标准
净现值(元)
30 000 25 000 20 000 15 000 10 000
5 000 0 0%
-5 000 -10 000 -15 000
费希尔交点
14.14%
C项目 D项目
折现率(K)
5% 10% 15% 20% 25% 30%
图 C、D项目净现值曲线图
第三节 投资项目评价标准
解析：
投资回收期 3
9 225
3.14(年)
67 268
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策标准
如果PP＜基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。
在实务分析中： PP≤n/2，投资项目可行； PP＞n/2，投资项目不可行。
在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为 中选方案。
（四）投资回收期标准的评价
不包括固定资产折旧费以及无形资 产摊销费等,也称经营付现成本
第二节 投资现金流量分析
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公 式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
第二节 投资现金流量分析
投资决策实务课件.pptx
一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较 大但净现值较小，如方案四就是如此。 ▪ 二是现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金 流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入 量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较 高，但净现值却较小。 ▪ 最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高， 企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用 净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决 策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错 误的决策。因此，净现值指标更好。
▪ 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。09:21:4709:21:4709:2112/31/2020 9:21:47 AM ▪ 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。20.12.3109:21:4709:21Dec-2031-Dec-20 ▪ 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:21:4709:21:4709:21Thursday, December 31, 2020 ▪ 13、志不立，天下无可成之事。20.12.3120.12.3109:21:4709:21:47December 31, 2020
运用内含报酬率和净现值法选择方案。
P239案例题
▪ （1）计算各个方案的内含报酬率：
▪ 设方案一的内含报酬率为R，则：
利用插值法，得： 所以方案一的内含报酬率为34.63%。 ▪ 设方案二的内含报酬率为R，则：
所以方案二的内含报酬率为18%。 ▪ 设方案三的内含报酬率为R，则：
▪ 所以方案三的内含报酬率为31.25%。
2400 10 0 300 2400 400
最小公倍寿命法 ▪ 年平均净现值法 ▪ 年均成本法
资本限额决策 ▪ 选择是NPV最大的投资组合。P251
▪ 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。09:21:4709:21:4709:2112/31/2020 9:21:47 AM ▪ 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。20.12.3109:21:4709:21Dec-2031-Dec-20 ▪ 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:21:4709:21:4709:21Thursday, December 31, 2020 ▪ 13、志不立，天下无可成之事。20.12.3120.12.3109:21:4709:21:47December 31, 2020
运用内含报酬率和净现值法选择方案。
P239案例题
▪ （1）计算各个方案的内含报酬率：
▪ 设方案一的内含报酬率为R，则：
利用插值法，得： 所以方案一的内含报酬率为34.63%。 ▪ 设方案二的内含报酬率为R，则：
所以方案二的内含报酬率为18%。 ▪ 设方案三的内含报酬率为R，则：
▪ 所以方案三的内含报酬率为31.25%。
2400 10 0 300 2400 400
最小公倍寿命法 ▪ 年平均净现值法 ▪ 年均成本法
资本限额决策 ▪ 选择是NPV最大的投资组合。P251
项目投资决策PPT课件
❖ 点：
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
第五章-投资决策课件
• 完整工业投资项目：又称新建项目,是以新增工业生产能力为主的投资 项目,其投资内容不仅包括固定资产投资,而且还包括流动资金投资。
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
《投资决策》PPT课件 (2)
5%个人日用护理 消费品的市场
•刀片及剃须刀
•刀片及剃须刀
•妇
•剃须膏
•妇
•防臭剂/防汗剂饰•须后水 Nhomakorabea•洗
•口
例3：海尔增长的三个层面
层面三
层面一
层面二
•生物制药技术
• 更全面的家 •金融业
• 电冰箱主业 电产品，如 •等等还在发展 目标
--强大品牌，市---空调
成功的实现
场占有率第一---洗衣机
多元化，
评估 估计评项估目的相
估关计现项金目流的量相与 关折现现金率流量与 折现率
选择 运用选决择策方
运法用，决选策择方投 法资，方选案择投 资方案
投入变量 •预期现金流 量 •折现率
决策标准 •净现值 •内含报酬 率 •投资回收 期 •获利指数
投资执执方行行案，
投并资建方立案审，核 并与建补立救审程核序 与补救程序
②易于灵活考虑投资风险。
缺点：①贴现率不易确定。
②不适应于衡量获利能力的独立方案决策。
净现值（NPV）
举例 ：设贴现率为10%，有2个方案，有关数据如 表所示：
方案
各时点现金流量
0
1
A （20000） 11800
B （9000） 1200
2 13240 6000
3 6000
净现值（NPV）
A方案的净现值：
1926年，英国皇家科学院院士肯·莱文，带着极大的困惑来到了这里。他 收起了指南针等设备，雇佣了一个比塞尔人，让他带路，想看看他们究竟为什 么走不出沙漠。10天后，他们走了大约800英里的路程，第11天早晨，他们面前 出现了熟悉的那小块绿洲，他们竟又回到了比塞尔。 此时，肯·莱文终于明白 了——比塞尔人之所以走不出沙漠，是因为他们没有指南针，又不认识北斗星 。
项目投资决策PPT课件
详细描述
政策风险评估需要对相关政策进行深入研究，了解政策变化趋势和影响范围。同 时，需要关注政策执行情况和监管要求，以避免因违反政策规定而导致的投资风 险。此外，还需要根据政策变化及时调整投资策略和经营计划。
技术风险评估
总结词
技术风险是指项目实施过程中因技术问题导致的风险，包括技术难度、技术成熟度、技术创新等因素 。
基于历史数据和数学模型，对未来的趋势和变化 进行预测。
定性预测
基于专家意见、市场调研和行业趋势，对未来进 行主观判断和预测。
组合预测
结合定量和定性预测方法，以提高预测的准确性 和可靠性。
预测模型选择
时间序列分析
适用于对时间序列数据进行分析，预测未来趋势。
回归分析
适用于分析多个变量之间的关系，预测未来值。
方案制定应基于科学的方法和 理论，确保决策的合理性和可
行性。
实用性原则
方案应具有实际可操作性，能 够在实际应用中发挥预期效果
。
系统性原则
方案应全面考虑项目的各个方 面，确保各环节之间的协调和
配合。
经济性原则
方案应注重经济效益，在满足 功能和性能要求的前提下，尽
可能降低成本。
方案对比分析
方案优缺点对比
详细描述
技术风险评估需要对项目所采用的技术进行全面评估，了解技术的可行性和可靠性。同时，需要评估 技术的成熟度和创新程度，以避免因技术问题导致的项目失败或延误。此外，还需要建立完善的技术 管理体系和质量保证体系，以确保项目实施过程中的技术风险得到有效控制。
人才风险评估
总结词
人才风险是指因人力资源不足或流失对项目投资的影响，包括关键人才的招聘、培养和 留任等。
方案风险评估
方案可行性分析
政策风险评估需要对相关政策进行深入研究，了解政策变化趋势和影响范围。同 时，需要关注政策执行情况和监管要求，以避免因违反政策规定而导致的投资风 险。此外，还需要根据政策变化及时调整投资策略和经营计划。
技术风险评估
总结词
技术风险是指项目实施过程中因技术问题导致的风险，包括技术难度、技术成熟度、技术创新等因素 。
基于历史数据和数学模型，对未来的趋势和变化 进行预测。
定性预测
基于专家意见、市场调研和行业趋势，对未来进 行主观判断和预测。
组合预测
结合定量和定性预测方法，以提高预测的准确性 和可靠性。
预测模型选择
时间序列分析
适用于对时间序列数据进行分析，预测未来趋势。
回归分析
适用于分析多个变量之间的关系，预测未来值。
方案制定应基于科学的方法和 理论，确保决策的合理性和可
行性。
实用性原则
方案应具有实际可操作性，能 够在实际应用中发挥预期效果
。
系统性原则
方案应全面考虑项目的各个方 面，确保各环节之间的协调和
配合。
经济性原则
方案应注重经济效益，在满足 功能和性能要求的前提下，尽
可能降低成本。
方案对比分析
方案优缺点对比
详细描述
技术风险评估需要对项目所采用的技术进行全面评估，了解技术的可行性和可靠性。同时，需要评估 技术的成熟度和创新程度，以避免因技术问题导致的项目失败或延误。此外，还需要建立完善的技术 管理体系和质量保证体系，以确保项目实施过程中的技术风险得到有效控制。
人才风险评估
总结词
人才风险是指因人力资源不足或流失对项目投资的影响，包括关键人才的招聘、培养和 留任等。
方案风险评估
方案可行性分析
6投资决策实务ppt课件
• △NCF0=-39.5
•
△NCF3= 10.28
△NCF5=9.08+2.04
△NCF1=16.28 △NCF4=10.28
△NCF2=12.68
• △NPV=-39.5+16.28*PVIF10%,1+12.68*PVIF10%,2
•
+ 10.28*PVIF10%,3+10.28*PVIF10%,4+11.12*PVIF10%,5
•
=7.43
A公司有一旧设备，正考虑用市场上的一种新设备对 其进行替换。两种设备的年生产能力相同，均采用 直线法计提折旧，公司所得税率是40%，资本成本为 10%。其他资料如下表〔单位：元）
项目
旧设备
原价
80000
净残值
4000
使用年限
8
已使用年限 3
尚可使用年限 5
每年付现成本 9000
目前变价收入 30000
差额分析法举例
• 差额初始现金净流量=-48+7+(12-7)*30%=-39.5
• 差额营业现金净流量=差额营业收入*(1-T)-差额付现成本*(1-T)+差额折旧*T
•
差额营业现金净流量1=14*(1-30%)+(24-2.4)*30%=16.28
•
差额营业现金净流量2=14*(1-30%)+(12-2.4)*30% =12.68
营业现金净流量营业收入付现成本所得税4002804002806030102万元折旧40060660万元营业现金净流量净利润折旧4002806013060102万元营业现金净流量营业收入1t付现成本1t折旧t4001302801306030102万元处置固定资产净损失或者净收益处置固定资产净损失或者净收益产生损失损失本身不会有现金流但是损失会让企业少交税而减少现金流出产生收益收益本身不会有现金流但是收益会让企业多交税而现金流出固定资产更新决策现金流分析固定资产更新决策现金流分析处置固定资产收益损失的税收影响如果税法规定和会计预计净残值不同固定资产更新决策固定资产更新决策旧机器的账面折余价值为12万元在二手市场可以卖7万元
投资决策ppt课件
2020/4/1
投资决策
13
二、贴现法的分析评价方法
第七章>>第一节
计算现值指数的公式为：
现值指数＝∑经营期各年现金净流量现值/投资现值
现值指数的计算可能出现以下三种情况：
➢1．如现值指数>1，表示经营期各年现金净流 量现值>投资现值，这项投资方案可以采纳。
➢2．如现值指数<1，表示经营期各年现金净流 量现值<投资现值，这项投资方案是不可取的。
➢3．如现值指数=1，表示经营期各年现金净流 量现值=投资现值，应对该项目进行综合考虑。
投资回收期＝3+(200 000-C6)/(C7-C6)＝3.08（年）
2020/4/1
投资决策
6
第七章>>第一节
一、非贴现法的分析评价方法
回收期法的主要优点是能够直观地反映原 始总投资的返本期限，计算简便，易于理 解，并有利于促使企业缩短投资周期，尽 快投产受益，尽早收回投资。
但此法有两个缺点：
2020/4/1
投资决策
3
第七章>>第一节
一、非贴现法的分析评价方法
非贴现法不考虑货币的时间价值，把不 同时间的等额收支看成是等价的。这些 方法在选择方案时起辅助作用。
非贴现法主要包括两种：
回收期法
投资利润率法
（一）回收期法
回收期法是指根据回收原始投资额所需时间 的长短来进行投资决策的方法。一般而言， 投资者总希望尽快地收回投资，回收期越短 越好。
投资决策
2
第七章>>第一节
第一节 投资决策的基本方法
投资决策主要涉及对投资项目的经济可 行性进行评价的问题。
投资项目评价的基本方法包括两大类：
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第七章 投资决策原理 第八章 投资决策实务
【学习目标】
1.了解投资决策的基本程序； 2.熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌
握投资项目的各种评价标准及其计算方法； 3.熟练应用净现值、内含报酬率等主要评价指标进行
独立项目和互斥项目的投资决策； 4.了解风险分析的决策树法和模拟法；
1
第一节 长期投资概述 一、企业投资的意义 二、企业投资的分类
按与企业生产经营关系 按投资回收期长短 按投资方向 按项目之间的关系分类
独立项目 互斥项目
按项目现金流量形式分类
常规型现金流量项目 非常规型现金流量项目
2
第二节 投资现金流量分析 一、投资现金流量构成
现金流量：在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数
现金流入
由于该项投资而增加的现金 收入或现金支出节约额
互斥项目决策时， IRR与NPV在结论上可能不一致。
13
第三节 投资项目评价标准 三、获利指数
（一 ）获利指数 (profitability index ) 的含义
又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现 金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率。
（二）获利指数的计算
n
CIFt (1 rt )t
（四）净现值标准的评价
优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价 值的影响，反映了投资项目的可获收益。
缺点：现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计； 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
11
第三节 投资项目评价标准
二、内含报酬率
（ 一 ） 内 含 报 酬 率 (internal rate of return ) 的含义
项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现
值相等时的折现率。
（二）内含报酬率的计算
n
NPV NCFt (1 IRR)t 0 t0
注意：
★ IRR用来衡量项目的获利能力，是根据项目本身的现金流量计
算的，它与资本成本无关，但与项目决策相关。
★ 资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。
是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计
算的现值之和。
影响净现值的因素：
（二） 净现值的计算◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t0
NCFt (1 rs )t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。
PI
t 0 n
COFt (1 rt )t
t 0
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
14
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策原则
PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。
（四）获利指数标准的评价
优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案 之间进行比较。 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的 结论，会对决策产生误导。
现金流出
由于该项投资引 起的现金支出
净现金流量（NCF ）：一定时期的现金流入量减去现金流出
量的差额
净现金流量＝现金流入－现金流出
3
第二节 投资现金流量分析
投资项目现金流量的划分
投资项目现金流量
初始现金流量 营业现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
4
第二节 投资现金流量分析
（一）初始现金流量
项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
主要内容： （1）项目总投资
① 形成固定资产的支出 ② 形成无形资产的费用 ③ 形成其他资产的费用
（2）营运资本
某年营运资本增加额 ＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
（3）原有固定资产的变价收入
12
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策原则
IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。
（四）内部收益率标准的评价
优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量， 能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 缺点：计算过程十分麻烦
▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，
项目的系统风险对所有的公司都是相同的。
▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收
益率对所有公司都是一样的。
10
第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策原则
NPV≥0时，项目可行； NPV＜0时，项目不可行。
当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案， 或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考 虑。
不包括固定资产折旧费以及无形资 产摊销费等,也称经营付现成本
6
第二节 投资现金流量分析
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公 式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
7
第二节 投资现金流量分析
【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表8-1：
① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
（4）所得税效应 ② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入5量
第二节 投资现金流量分析
（二）营业现金流量
项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。
主要内容： ①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金 收入（或成本费用节约额）。 ②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的 各种税后成本费用以及各种税金支出。 ③计算公式
经营现金净流量=100 000-50 000-10200 = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
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经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
第二节 投资现金流量分析
（三）终结现金流量
项目经济寿命终了时发生的现金流量。
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第三节 投资项目评价标准
一、净现值
（一）净现值(net present value)的含义
表8- 1
投资项目的会计利润与现金流量
单位：元
项目
销售收入 经营付现成本 折旧费 税前收益或现金流量 所得税（34%） 税后收益或现金净流量
会计利润
100 000 (50 000) (20 000)
30 000 (10 200)
19 800
现金流量
100 000 (50 000)
0 50 000 (10 200) 39 800
【学习目标】
1.了解投资决策的基本程序； 2.熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌
握投资项目的各种评价标准及其计算方法； 3.熟练应用净现值、内含报酬率等主要评价指标进行
独立项目和互斥项目的投资决策； 4.了解风险分析的决策树法和模拟法；
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第一节 长期投资概述 一、企业投资的意义 二、企业投资的分类
按与企业生产经营关系 按投资回收期长短 按投资方向 按项目之间的关系分类
独立项目 互斥项目
按项目现金流量形式分类
常规型现金流量项目 非常规型现金流量项目
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第二节 投资现金流量分析 一、投资现金流量构成
现金流量：在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数
现金流入
由于该项投资而增加的现金 收入或现金支出节约额
互斥项目决策时， IRR与NPV在结论上可能不一致。
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第三节 投资项目评价标准 三、获利指数
（一 ）获利指数 (profitability index ) 的含义
又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现 金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率。
（二）获利指数的计算
n
CIFt (1 rt )t
（四）净现值标准的评价
优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价 值的影响，反映了投资项目的可获收益。
缺点：现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计； 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
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第三节 投资项目评价标准
二、内含报酬率
（ 一 ） 内 含 报 酬 率 (internal rate of return ) 的含义
项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现
值相等时的折现率。
（二）内含报酬率的计算
n
NPV NCFt (1 IRR)t 0 t0
注意：
★ IRR用来衡量项目的获利能力，是根据项目本身的现金流量计
算的，它与资本成本无关，但与项目决策相关。
★ 资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。
是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计
算的现值之和。
影响净现值的因素：
（二） 净现值的计算◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t0
NCFt (1 rs )t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。
PI
t 0 n
COFt (1 rt )t
t 0
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策原则
PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。
（四）获利指数标准的评价
优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案 之间进行比较。 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的 结论，会对决策产生误导。
现金流出
由于该项投资引 起的现金支出
净现金流量（NCF ）：一定时期的现金流入量减去现金流出
量的差额
净现金流量＝现金流入－现金流出
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第二节 投资现金流量分析
投资项目现金流量的划分
投资项目现金流量
初始现金流量 营业现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
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第二节 投资现金流量分析
（一）初始现金流量
项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
主要内容： （1）项目总投资
① 形成固定资产的支出 ② 形成无形资产的费用 ③ 形成其他资产的费用
（2）营运资本
某年营运资本增加额 ＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
（3）原有固定资产的变价收入
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第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策原则
IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。
（四）内部收益率标准的评价
优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量， 能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 缺点：计算过程十分麻烦
▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，
项目的系统风险对所有的公司都是相同的。
▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收
益率对所有公司都是一样的。
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第三节 投资项目评价标准
（三）项目决策原则
NPV≥0时，项目可行； NPV＜0时，项目不可行。
当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案， 或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考 虑。
不包括固定资产折旧费以及无形资 产摊销费等,也称经营付现成本
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第二节 投资现金流量分析
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公 式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
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第二节 投资现金流量分析
【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表8-1：
① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
（4）所得税效应 ② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入5量
第二节 投资现金流量分析
（二）营业现金流量
项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。
主要内容： ①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金 收入（或成本费用节约额）。 ②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的 各种税后成本费用以及各种税金支出。 ③计算公式
经营现金净流量=100 000-50 000-10200 = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
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经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
第二节 投资现金流量分析
（三）终结现金流量
项目经济寿命终了时发生的现金流量。
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第三节 投资项目评价标准
一、净现值
（一）净现值(net present value)的含义
表8- 1
投资项目的会计利润与现金流量
单位：元
项目
销售收入 经营付现成本 折旧费 税前收益或现金流量 所得税（34%） 税后收益或现金净流量
会计利润
100 000 (50 000) (20 000)
30 000 (10 200)
19 800
现金流量
100 000 (50 000)
0 50 000 (10 200) 39 800