第三次课 远期和期货概述

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《远期与期货及定价》课件

《远期与期货及定价》课件

结算金的计算(空方支付多方)
(参考利率 合同利率) 合同金额 天数基数 现金结算额 合同期限 1 (参考利率 ) 天数基数
合同期限
天数基数又称为天数计算惯例,如美元为360天, 英镑为365天
结算金的计算的例子

案例3-2:某公司买入一份3×6 FRA,合 同金额1000万,合约约定利率为10.5%, 结算日市场参考利率12.5%,结算金额是:

远期合约交易流程:案例3-1
昨天是2011年10.14日星期五,双方同意成交一份 1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。 交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日 是2011年10.18日星期二(10.15日和10.16日为非营业 日),而结算日则是2011年11.18日星期五,到期时间 为2012年2.20日(2.18日和2.19日为非营业时间), 合同期为2011年11.18日至2011年2.20日,共92天。 在结算日之前的两个交易日(2011年11.16日星期三) 为确定日,确定参考利率。参考利率通常为确定日的 libor。
远期利率协议的例子(续)

案例3-2:在1993年5月18日,德国马克的 LIBOR固定在7.63%的水平上。假定公司能 以7%的利率水平投资。在5月18日,公司可 以按当时的市场利率加上30个基本点借入 500万德国马克,这一协议是5月20日签订 的,并于186天后在11月22日进行偿付。计 算净借款成本及相应的实际借款利率。

期末现金流:资产2为Aer*(T*-t)
资产1为
Ae
ˆ r (T t ) r (T *T )
e
无套利条件下:
Ae
r*(T *t )
Ae

远期和期货的定价与套利基础知识

远期和期货的定价与套利基础知识

远期和期货的交易机制
远期合约:双方约定在未 来某一时间以某一价格买 卖某种资产的合约
期货合约:标准化的远期 合约,在交易所内进行交 易
交易方式:通过交易所进 行公开竞价交易
交易对象:包括股票、债 券、外汇、商品等各类资 产
交易时间:远期合约通常 在交易所外进行,期货合 约在交易所内进行
交易风险:远期合约和期 货合约都存在价格波动风 险,需要采取相应的风险 管理措施
交易所等
监管法规:如 《期货交易管
理条例》等
监管措施:如 保证金制度、 每日无负债结
算制度等
风险管理措施: 如风险控制、 风险预警、风
险处置等
风险管理机制
风险管理机构:负责制定和执行 风险管理政策
风险管理策略:制定风险管理计 划,包括风险识别、风险评估、 风险应对和风险监控
添加标题
添加标题
添加标题
交易策略的风险控制
设定止损点: 根据市场波动 情况设定止损 点,避免损失
扩大
分散投资:分 散投资于不同 的远期和期货 品种,降低风

控制仓位:合 理控制仓位, 避免过度交易 导致风险加大
跟踪市场动态: 密切关注市场 动态,及时调 整交易策略,
降低风险
远期和期货市场的监管与风险管理
市场监管体系
监管机构:如 证监会、期货
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远期和期货的定价 与套利基础知识
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汇报人:
汇报时间:20X-XX-XX
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远期和期货的套利 策略
远期和期货的基本 概念
远期和期货的交易 策略
远期和期货的定价 原理

远期与期货概述PPT课件

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成交金额 (万元)
19711549. 14
636834.04 2
持仓量 (手) 43855.0
3929.0
75129.558 3921
39078.18 616
今收盘 2638.6 2648.4 2675.0 2706.0
今结算 2640.0 2650.4 2676.6 2708.6
19:56
27
期货价格收敛于现货价格
第5章 远期与期货概述
远期与远期市场 期货与期货市场 远期与期货的比较
19:56
1
1. 远期与远期市场
2021/1/7
19:56
2
金融远期合约定义
双方约定在未来的某一确定时间, 按确定的价格买卖 一定数量的某种金融资产的合约。
19:56
3
远期合约术语
多头( Long positions )/ 空头( Short positions ) 标的资产( the Underlying ) 交割价格( the Delivery Price ) 到期日( the Maturity Date ) 回报( Payoff )/ 利润( Profit )
32
个人观点供参考,欢迎讨论!
合约 代码 IF1205
IF1206 IF1209 IF1212
今开盘 2642.2 2655.8 2674.0 2710.2
最高价 2647.0 2657.0 2682.8 2714.0
最低价 2632.0 2643.4 2670.4 2701.8
成交量 (手) 248923
8009 936 481
9
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10
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11
19:56
DF

金融工程复习-远期和期货

金融工程复习-远期和期货

金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约:双方约定在未来的某一确定时间,按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

(一)金融远期合约种类:远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。

远期利率协议:买卖双方同意从未来某一确定时刻开始,在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。

远期外汇协议:双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

NDF:本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约:在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。

远期市场交易机制特征:分散的场外交易、非标准化合约。

优势:缺点:灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约,容易规避监管。

没有固定集中的交易场所,不利于信息交流和传递,不利于形成和发现统一的市场价格,市场效率比较低;每份合约差别大,二级流通不利,流动性较差;合约履行没有保障,违约风险较高。

二、期货与期货市场金融期货合约:场内交易,标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件(包括交割地点、价格、时间)买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

(二)期货合约的种类:股票指数期货:特定股票指数外汇期货:货币利率期货:标的资产价值依赖利率水平(三)期货市场交易机制期货市场交易机制特征:交易所集中交易、标准化。

优点:克服了远期交易信息的不充分和违约风险,提高了市场的流动性,降低违约风险。

交易机制(1)集中交易与统在交易所集中交易,交易双方不直接接触,交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易,集中清算清算机构:负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因:保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本(2)标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的,有明确规合约条款。

[金融工程][第02章][远期与期货概述]-PPT精品文档

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期货合约,S&P500股指期货合约就是典型代表。 外汇期货则以货币作为标的资产,如美元、德国 马克、法国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期 货合约,如欧洲美元期货和长期国债期货等。
2.2.3 金融期货的产生和发展
1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所(
400000 300000 200000 100000 0
交易额 (十亿美元)
时间
(a)1993年12月至2019年6月全球金融期货总交易额变化
35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0
未平仓合约 名义本金总额 (十亿美元)
(b)1993年12月至2019年6月全球金融期货合约总市值
2.2.4 期货市场的交易机制
期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集中交易,这两个特 征及其衍生出来的一些交易机制,成为期货有别于远期的关键。 (一)集中交易与统一清算 交易所集中交易 统一清算 期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行,不用寻找和 通知特定的交易对手 降低违约风险 第一,期货交易所都实行保证金制度和每日盯市结算制度。这是 一套严格无负债的运行机制,是期货交易违约风险极低的根本保 证; 第二,清算机构通常规定,所有会员必须对其他会员的清算责任 负无限连带清偿责任,这就极小化了违约风险; 第三,清算机构自身的资本也比较雄厚,可以作为最后的保障。
案例2.1 人民币远期外汇
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利,但投
资者可以通过远期合约获得确定的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ来买卖价格, 从而消除了价格风险。 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K,远 期多头就会盈利而空头则会亏损;反之,远期多头 就会亏损而空头则会盈利。

第三章 远期、期货与互换

第三章 远期、期货与互换
特点 ➢ 期货合约均在交易所进行,违约风险小 ➢ 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓),
而无须进行最后的实物交割。 ➢ 标准化合约 ➢ 期货交易是每天进行结算,买卖双方在交易
之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账 户
主讲人:李军峰
金融期货合约概述
种类
✓ 利率期货(标的资产价格依赖于利率水平的期货 合约)
主讲人:李军峰
在本例中,起算日是2007年10月9日星期二,而结 算日则是2007年11月9日星期五,到期时间为2008 年2月8日星期五,合同期为2007年11月9日至2008 年2月8日,即92天。
在结算日之前的两个交易日(即2007年11月9日星 期三)为确定日,确定参照利率。参照利率通常 为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参 照利率为5.50%。
这是因为:
r
r*
(T *7.5)t r T* T
T
t
所以,
erT
t
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T
*
T
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T
*
t
rT t r T * T r* T * t
主讲人:李军峰
当一年期和两年期的连续复利年利率分别为 10%和10.5%时,一年到二年的连续复利远期年 利率就等于11%,这是因为:
e 0.10 e 0.11 e 0.1052
结算金
0.055
0.0475100
92 360
1890.10美元
1
0.055
92 360
即算出卖方应向买方支付的结算金。
主讲人:李军峰
远期利率协议
tr
T
r
T*
远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义:现在时刻的将来一定期限的利率。

§3.2期货和远期

§3.2期货和远期
f AerT t AerK T * T e rˆ T * T erT t
AerT t 1 erK rˆT* T
• 根据远期价格的定义,远期利率就是使远
期 上合的约远价期值利为率(0的)协r应议F 为价:格(rK)r。F因此rˆ理论
r* T * t rT t
rF
❖ 比如说,1×4 FRA表示FRA从起始日到 结算日为1个月,从起始日到到期日为4 个月,FRA的合同期为3个月。
❖ 同样,3×6 FRA表示从起始日到结算日3 个月,合同期3个月。
例1:
❖ 交易双方于1993年4月12日(星期一)签 定一1×4 FRA,名义贷款金额为一百万美 元,利率6.25%。
FRA的贷款期限
❖ 一般的,FRA的贷款期限通常为标准的3月 期、6月期、9月期和1年期。
❖ 美元FRA的到期日可以长达2年后,其它币种 FRA的到期日通常在1年以内。
❖ 银行也愿意提供一些特殊日期和特殊期限的 FRA的报价。
FRA的报价习惯
❖ 对于标准的FRA,我们根据其起始日到结 算日的时间和起始日到到期日的时间将其 分类。
2.FRA的期限结构
❖ FRA的交易过程如下图所示:
交易双方在成交日签定从结算日到到期日之间的名义贷 款协议;
在起始日确定协议利率;
在基准日确定参考利率;
在结算日时,交易双方根据协议利率和参考利率计算出 差额,并支付差额,合同就此终止。
递延期
合同期

成交日
起 始

基 准日
结 算

到 期
• 成交日:签订远期利率协议的日期; • 起始日:达成协议利率的日期;(成交日 与起始日相隔不超过2天) • 基准日:确定参考利率的日期; • 结算日:计算和支付差额的日期;(利率 确定日与结算日相隔不超过2天)

远期与期货市场PPT课件

远期与期货市场PPT课件
第一章 远期与期货
第一节 金融远期 市场
一、金融远期市场概述
金融远期合约(Forward Contracts)是 指双方约定在未来的某一确定时间,按确 定的价格买卖一定数量的某种金融资产的 合约。
如果信息是对称的,而且合约双方对未来 的预期相同,那么合约双方所选择的交割 价格应使合约的价值在签署合约时等于零。 这意味着无需成本就可处于远期合约的多 头或空头状态。
流程
2天 延 后 期 2天 合 同 期
交起 易算 日日
确结

定算1 远期利率协议流程图
结算金的计算
结算金则是在结算日支付的,因此结算 金并不等于因利率上升而给买方造成的 额外利息支出,而等于额外利息支出在 结算日的贴现值. rr表示参照利率,rk表示合同利率,A表 示合同金额、D表示合同期天数,B表示 天数计算惯例(如美元为360天,英镑为 365天)。
A(1+R)n
连续复利(continued)
如果每年计m次复利,则终值为: A(1+R/m)mn
当m趋于无穷大时,就称为连续复利 (Continuous compounding),此时的 终值为:
limA(1+R/m)mn=AeRn 从实用目的来看,通常可以认为连续复 利与每天计复利等价
连续复利(continued)
远期合约的由来和优缺点
远期合约是适应规避现货交易风险的需 要而产生的。 优点:远期合约是非标准化合约,灵活性 较大。 缺点:效率较低,流动性较差,违约风险较 高。
远期价格与远期价值的区别
远期价格指的是远期合约中标的物的远 期价格,它是跟标的物的现货价格紧密 相联的. 远期价值则是指远期合约本身的价值, 它是由远期实际价格与远期理论价格的 差距决定的。
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• 直接标价法,是以1个单位或100个单位的外 国货币作为标准,折算成一定数额的本国货 币来表示的汇率。即用本币表示外币价格。
• 如:在中国汇市 USD100=CNY667.01

在东京汇市 USD1 =JPY101.87
• 间接标价法,是以一定数量的本国货币单位 为基准,用折合多少外国货币单位来表示。 即用外币表示本币。
最后交易日的交易时间 同上
最后交易日 交割月份的倒数第二个营业日
合约结算价值 最后结算价×合约乘子
最后结算日 最后交易日后的第一个营业日
最后结算价
最后交易日恒生指数每间隔5分钟报价的平均值,它由恒指 服务有限公司编制、计算和公布
结算方法
现金差价结算,差价指合约价格和最后结算价的差值
最大未平仓头寸限制 每一交易者和每一会员单位账号都不允许持有超过500 张的任一交割月份未平仓合约
每一张合约单边交易费 HK$11.50
二 期货和期货市场
保证金账户和每日盯市结算制度 ➢保证金账户及初始保证金—— 在➢每期日货交盯易市开结始算之—前—,期货的买卖双方都必须在 经量在余在进盯纪的额每 行公保超市天 结司 证 过结期 算开 金 初算货 和立 , 始完交 清专 这 保成易 算门个证以结,的保金后束按保证水,后照证金平如,每金也,果交日账称交交易确户为易易所定,初者者与的并始可保清结存 保 随证算 算入 证 时金机 价一 金 提账构 格定 。 取户都 计数 保 现的要 算 证同金保每证证金或个金的用金账交数 于账户易目 开户头者因 新中的寸合 仓的浮约。余动而但额盈不交低亏同易于并,者初相也取始应可出保调能的证整因资金该经 金水交纪 额平易人 不者而 得的不 使保
118.87/89 • 只报 87/89
• USD/CNY 6.3821/6.3827 • 报价-480.0/-455.0 • 实际汇率是多少 • 买入报价6.3821-0.048=6.3341元人民币/美元 • 卖出报价6.3827-0.0455=6.3372元人民币/美元
一 远期和远期市场
远期外汇协议
二 期货和期货市场
清算机构
清算机构能够降低违约风险的机制(原因)—— ➢保证金制度和每日盯市结算制度 ➢会员对会员间的无限连带清偿责任 ➢清算机构自身雄厚的资本 在美国期货交易史上至今还从未发生过清算机 构违约的先例
二 期货和期货市场
标准化合约条款
特定期货合约的合约规模、交割日期和交割地点 等都是标准化的,在合约上均有明确规定,无须 双方再商定,价格是期货合约的唯一变量 ➢交易单位(合约规模) ➢到期时间 ➢最小波动值 ➢每日价格波动限制与交易中止规则 ➢交割条款
汇率协议(ERA): 结算方式:双方在当前t时刻约定买方在结算日T 时刻按照协议中规定的结算日远期汇率K用第二 货币向卖方买入一定名义金额A的原货币,然后 在到期日T*时刻再按合同中规定的到期日直接远 期汇率K*把一定名义金额(在这里假定也为A) 的原货币出售给卖方。
• 在这里,所有的汇率均指用第二货币表示的一单 位原货币的汇率。为论述方便,我们把原货币简 称为外币,把第二货币简称为本币。
二 期货和期货市场
金融期货合约
在交易所交易的、协议双方约定在将 来某个日期按事先确定的条件买入或卖出一 定标准数量的特定金融工具的标准化协议
期货与远期在本质上是相同的,主要区别在于 交易机制的差异上 多方和空方
二 期货和期货市场
金融期货合约的分类
与远期合约的分类相似,主要有—— ➢股票指数期货。以特定股票指数为标的资产的 期货合约,例如S&P500股指期货 ➢外汇期货。以货币作为标的资产,如CME上 的英镑、欧元、日元、澳元和加元等 ➢利率期货。标的资产价格依赖于利率水平的期 货合约,如欧洲美元期货和长期国债期货等
二 期货和期货市场
标准化条款——交易单位
交易所对每个期货产品都规定了统一的数量和数 量单位,统称“交易单位”(Trade Unit)或 “合约规模”(Contract Size) 不同交易所、不同期货品种的交易单位规定各 不相同
例,CME规定长期国债期货合约的交易单位为 面值100 000美元的美国长期国债
2007 年 9 月 15 日 FRA 到期时,市场实际半年期贷款利率为
6.48%。这时企业 A 有两个选择:
(1)直接执行 FRA,以 6.2%向银行贷入半年期 1000 万元
贷款,比市场利率节省
1000万
6.48%-6.2% 2
1 1+6.48%/2
1.356万元
的利息支出。
(2)对 FRA 进行现金结算,由于市场利率上升,银行支付
一 远期和远期市场
远期市场的交易机制:两大特征 ➢分散的场外交易 ➢非标准化合约
一 远期和远期市场
远期市场交易机制的优缺点
➢优点。灵活性大,比较容易规避监管 ➢缺点
➢没有固定集中的交易场所,不利于信息交流 和传递,不利于形成统一的市场价格,市场效 率较低 ➢合约千差万别,不利于二级流通,流动性较 差 ➢履约没有保证,违约风险相对较高
简称FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时刻 开始,在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额 确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
关于远期利率协议的说明: 1、远期利率协议期限的表示 如14远期利率,即表示1个月之后开始的期 限3个月的远期利率。
3×6远期利率,则表示3个月之后开始的期 限为3个月的远期利率。
二 期货和期货市场
标准化合约条款——交易单位
股指期货合约与普通的期货合约略有不同,其 交易单位(合约规模)不是固定的金额,而是由 标的股价指数和每个指数点所代表的价值(或称 合约乘数)的乘积决定 如CME交易的S&P500指数期货合约,每点指 数代表的价格为250美元
二 期货和期货市场
标准化合约条款——到期时间 到期循环与到期月—— 一交般割来月说、,交期割货日交与易现实金行结一算定日的—到—期循环,且大 多如最果是后实3月交行循易实环日物,—交即—割每,年期的货3合、约6、中9就、会12规月定为具到体期的月 交期割货月合与 约交 可割 以日 进。行如交果易的采最用后计日算期和,划一转般净与盈现亏金的 方结式算进日行 或结 最算 后, 交被割称日为相现联金系交。割显或然现,金 在结 最算 后。 交这 易 时日没合约有中对就冲会的规期定货现头金寸结就算将日进入现金结算或实物 交割程序
2、远期利率协议实际上是合同双方在名义 本金的基础上进行协议利率与参照利率差额支 付的远期合约。
7
3、协议利率:双方在合同中同意的固定利率。 合约中最重要的条款要素为协议利率,通常 称之为远期利率,即现在时刻的将来一定期限的 利率。 4、参照利率:合同结算日的市场利率(例如 LIBOR)。
8
2007 年 3 月 15 日,国内某企业 A 根据投资项目进度,预计将在 6 个月后向银行贷款人民币 1000 万元,贷款期为半年,但担心 6 个月 后利率上升提高融资成本,即与银行商议,双方同意 6 个月后企业 A 按年利率 6.2%(一年计两次复利)向银行贷入半年 1000 万元贷款。 这就是远期利率协议。
二 期货和期货市场
标准化合约条款——最小价格波动值
期货合约中通常也规定了最小的价格波动值,或 称为“刻度值”(Tick Size)。期货交易中买卖 双方每次报价时价格的变动必须是这个最小变动 价位的整数倍 例如,CME中的S&P500指数期货最小变动价 位为0.1个指数点,而每个指数点的价值为250美 元,故每份合约的最小变动值为25美元
• 如 伦敦汇市 GBP1=USD1.6010

纽约汇市 USD1=JPY118.87
汇率及其标价法
•3. 中国采用直接标价法——中国的外汇牌价表:
• 点数报价法
• 只报变化了的点数,“点”表示汇率可进行 的最小增幅移动,即在汇率报价记录中的最 后一位小数的变化。
• 如USD兑JPY的汇价: • 原汇价 118.70/80 变化后的汇价
二 期货和期货市场
期货市场交易机制
期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集中 交易,这两个特征及其衍生出来的一些交易机制, 是期货有别于远期的关键 ➢集中交易与统一清算 ➢标准化期货合约条款 ➢保证金制度和每日盯市结算制度 ➢期货头寸的开立和结清 ➢期货报价与行情解读
二 期货和期货市场
期货市场交易机制
双直方接约远定期在外将汇来合某约一和时远间期按外约汇定综的合汇协率议买—卖—一定 金后在额者交的包割某含时种一名外个义汇远本的期金合的通约远常期不:交远割期,期而限只是交从割未远来期某 个汇时 率和点即开期始汇的率,之例间如的1×差4额远期外汇综合协议中 包含一个从起算日之后的一个月开始计算的为期 3个月的远期外汇协议
二 期货和期货市场
标准化合约条款——每日价格波动限制与交易中止规则
涨停板 跌停板 熔断机制。例如CME规定,当S&P500股指期货 超过前一个交易日结算价的2.5%、5%、15%或 20%时,该期货交易就暂停几分钟
二 期货和期货市场
标准化合约条款——交割条款
现金交割—— 在实现物金交结割算—日—,买卖双方只需根据结算价计算出 ✓各如在自果交采的割用盈标实亏的物并条交相款割应上,划,期转由货资于合金许约即多则可金要实融规现期定交货更割合具约体允的 许交使割用条超款过,一包种括的交可割交标割的证质券量,和合等约级条条款款中和通交常割 会地详点细条列款示等可等接受的标的资产以及多方相应支付 的价格 例如CME规定长期国债期货中可交割资产为:期 限长于15年且不可赎回的美国长期国债
一 远期和远期市场
远期头寸的盈亏图
盈亏
盈亏
K 标的资产 价格
(a) 远期多头 的到期盈亏
K 标的资产 价格
(b) 远期空头 的到期盈亏
一 远期和远期市场
金融远期合约的分类
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