《货币金融学》第九章中央银行的货币政策及其操作

四、中国人民银行的货币政策目标
现行的《中国人民银行银行法》规 定：“货币政策目标是保持货币币值稳 定，并以此促进经济增长。”
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第二节 货币政策的中介目标和操作目标
一、为什么要选用中介目标和操作目标？ 二、中介目标和操作的选择标准（什么样？） 1、可测性 -可量化 -中央银行可及时得到这些变量的准确数据 2、可控性 3、相关性 -中介目标与最终目标具有高度相关性
第九章
中央银行的货币政策及其操作
稳定经济的任务，要求我们能够控制住经 济，使之不至于偏离持续高就业之路太远。就 业率过高将导致通货膨胀，而过低又意味着衰 退。灵活审慎的财政政策和货币政策，能够帮 助我们在这两条路中间穿过一条“狭窄的通 道”。 ——约翰· 肯尼迪
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货币政策执行体系
货币政策 工具
货币政策的 操作目标 货币政策的 中介目标 货币政策 最终目标
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2、存款准备金政策的运行 3、优点：①强制性，力度大
②告示效应强
缺点：①可能引起经济震动 ②可能引发商业银行流动性危机
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（二）再贴现机制 1、含义

中央银行通过制定和调整再贴现率来干 预和影响市场利率及货币市场的供给和 需求，从而调节市场货币供给量的一种 金融政策。
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2、运作 （1）再贴现率 （2）合格票据
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第一节 货币政策目标
一、货币政策目标的内容 （一）稳定物价 （二）充分就业 （三）经济增长 （四）平衡国际收支
矛盾统一
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（一）稳定物价 指一般物价水平在短期内不发生显著 变化。 衡量指标： GNP平减指数 消费物价指数 批发物价指数
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（二）充分就业

指凡有能力并自愿参加工作者，都能 在较合理的条件下找到适当的工作。 但由于存在自愿性失业，所以充分就 业目标就是要保持一个较高的、较稳 定的社会就业水平。 衡量指标：失业率
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第三节 货币政策工具 （一般性的货币政策工具）
（一）法定存款准备金率 1、含义 指中央银行在法律规定的权力范围内，通过规定或调整 金融机构缴存中央银行的法定存款准备金比率，以改变 金融机构的准备金数量和扩张乘数，从而达到控制信用 创造能力和货币供给量的目的。
回忆存款货币创造模型： R=rd×Dd 货币乘数k=1/rd
法定存款 准备金率 再贴现政策 公开市场 业务
短期利率
银行准备金
货币供给量 长期利率 信贷总量
物价稳定 充分就业 经济增长 平衡国际收支
基础货币
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本章要求： 1、掌握货币政策的最终目标及其关系； 2、掌握充当货币政策中介目标的变量（货币供 应量和长期利率）； 3、掌握一般性货币政策工具（法定存款准备金 率，再贴现，公开市场业务）的作用机制及优 缺点。
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三、充当中介目标的金融变量
（一）长期利率
1、优点： 可测性强； 中央银行对利率有着直接的或间接的控制权； 利率可以反映经济的走向。 2、缺点： 央行只能测量、调控名义利率
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（二）货币供给量 1、优点： 中央银行最易直接控制的 与最终目标的相关性最高 与货币政策联系紧密
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3、优点：①“变速箱” ②告示效应 ③”安全阀” ④调整国家产业结构 缺点：①被动性强 ②弹性小
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（三）公开市场业务
1、含义 指中央银行在金融市场（主要是债券市场）上 公开买卖有价证券（主要是买卖政府债券），用以 调节基础货币和货币供给量的一种政策手段。 当金融市场上资金短缺时，中央银行通过公开 市场业务买进有价证券，增加基础货币和货币供应 量；当金融市场上货币过多时，中央银行卖出有价 证券，回笼基础货币、减少货币供应量。
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2、稳定物价和国际收支平衡的冲突 3、经济增长与国际收支平衡的冲突 4、经济增长与稳定物价的冲突
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中央银行一般只能选取一个目标和没有 冲突的多目标。 从实践中来看，目前大多数国家的中央 银行选取物价稳定作为货币政策的首要 目标。但在不同时期，会出现不同的侧 重点。

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三、货币政策目标的演变
20世纪30年代前： 稳定币值 （单一目标）
20世纪30-40年代： 稳定币值，充分就业 （双重目标）
20世纪50年代后： 稳定币值，充分就业， 经济增长 （多重目标）
？
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20世纪90年代后： 稳定物价 （单一目标） 通货膨胀目标制
20世纪70年代后： 稳定币值，充分就业， 经济增长，国际收支平衡 （多重目标）

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（三）经济增长

指一国或一个地区内商品和劳务及生 产能力的增长。即GNP保持合理的较 高的增长速度。 衡量指标 ：GNP GDP的年增长率

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（四）平衡国际收支

指在一定时期内，一国对其他国家或地 区的全部货币收支持平。 衡量指标：国际收支平衡表

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二、货币政策目标之间的关系
1、稳定物价与充分就业的冲突 菲利普斯曲线表明失业率与物价上涨率之间， 存在着一种此消彼长的关系。 20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关 系，即物价上涨、失业和经济停滞同时出现。 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低 失业率和低通货膨胀率的并存。即所谓的新经 济时代。
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2、缺点： 金融创新使得可测性减弱； 金融自由化使得可控性减弱； 经济全球化使得相关性减弱。
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（三）运用 只能二者取其一。
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四、充当操作目标的金融变量
（一）短期利率 同业拆借利率 （二）准备金存款 商业银行的库存现金 商业银行在中央银行的准备金存款 （三）基础货币 指银行存款准备金总量和流通中的通货的总和，包括： 商业银行及其他金融机构在央行的准备金存款 （法定准备金+超额准备金） 银行库存现金 社会公众持有的现金
1、公开市场业务 2、存款准备金 3、中央银行再贷款政策、再贴现政策 4、利率政策 5、汇率政策
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２、运作 （1）通过货币供应量渠道 （2）通过利率渠道
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３、优点：①主动性强 ②灵活性大 ③操作弹性大 缺点： ①无告示效应 ②对市场要求高
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案例分析—— 美国公开市场业务运作
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ2
中国人民银行的货币政策
一、中国人民银行的5种货币政策工具