欧洲债务危机进程
欧美债务危机
这意味着冰岛将拒绝偿还其 所有欠款，欠款不还，以后将 不能在国际上得到借款，冰岛 成了金融危机爆发以来第一个 倒在债务面前的国家！ 2009年冰岛经济比2008年 下降6.5％，为历史最差纪录。
时隔1年， 2009年11月25日阿联酋第二大酋长国迪拜酋长国 宣布，将重组其最大的国企实体 “迪拜世界”，将其 590亿美元债务延迟偿付6个月
中国
年份 2001 GDP(亿元) 109028.0 财政赤字(亿元) 2516.6
2002
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
120475.6
136634.8 160800.1 187131.2 222240.0 265833.9 314901.3 345023.6 397983
寻求俄罗斯帮助
冰岛政府7日宣布，将寻求从俄罗斯借债40亿欧元以渡过难关
考虑加入欧盟
冰岛是北大西洋公约组织成员，但并非欧盟成员国。冰岛一些 政府部长１３日承认，受金融危机所迫，冰岛可能不得不考虑 加入欧盟问题。
求助国际货币基金组织
身陷严重金融困境的冰岛政府10月24日宣称,其已初 步同国际货币基金组织达成一揽子救助协议,其中包 括将在2年内接受20亿美元的贷款。
•
5 月 10 日欧盟 27 国财长决定与国际货币基金组织共同设立一项
总额高达 7500 亿欧元的“欧洲稳定机制”，帮助可能陷入债务 危机的欧元区成员国，阻止希腊债务危机蔓延，至此希腊主权债
务危机演变为欧元区的保卫战。6 月 7 日受希腊主权债务危机拖
累，欧元对美元汇率一度跌破 1 比 1.19，创下自 2006 年 3 月以 来的最低水平。
3149.6
2934.7 2090.4 2281.0 1662.5 -1540.4 1262.3 7397.0 9500
欧洲债务危机
五、欧债危机对全球的影响
对欧盟的影响
欧洲经 济前景 悲观、 增长缓 慢甚至 倒退
欧盟各 国对希 腊债务 违约担 心加剧
欧洲银 行业面 临危机
对欧盟 部分国 家社会 的影响
对全球经济的影响
延缓全 球政策 退出步 伐
牵动全 球希腊 债权人
全球股 市遭重 挫
对中国的影响 持有 债券 面临 债务 违约 重挫 中国 对欧 洲出 口
人民 币对 欧元 升值
热钱 流动 更具 不确 定性
六、欧债危机的未来发展预测
欧债危机和经济复苏的前景，可以用一下两句 话概括： 一、欧洲走出主权债务困境并实现经济复苏可 能需要三五年乃至更长时间。 二、尽管面临巨大的困难，欧盟仍有可能在一 体化框架内通过深化一体化改革，以多速复苏 的方式逐步摆脱危机，而进入新一轮的发展阶 段。
首脑会议的决议一经公布，全球股市立即呈现 普遍上扬的趋势，欧元对美元的汇率也突破了 1.40 美元的高位。
EFSF
European Financial Stability Facility （EFSF），又 称欧洲金融稳定基金 创立：2010年5月9日由欧元区17个成员国共同 决定，并在欧盟经济财政部长理事会的框架下创 立。 性质：公司，由欧元区成员国共同拥有 。 机构职责：向申请援助并得到批准的欧元区成员 国提供紧急贷款。以欧元区成员国的信用作为抵 押发行债券融资。 2010年10月26日欧盟峰会通过决议将基金规模 扩大到1万亿欧元。
七、欧债危机对中国的启示
I.加强财政收支管理，重视地方债务管理
II.实现经济结构调整，防止欧债问题冲击 III.遏制房地产投机，协调区域经济发展 IV.谨慎对待亚洲货币一体化问题
欧债危机大事件时间表
当地时间11月3日，希腊总理帕潘德里在召集紧急内阁会议后决定放弃公投计划。他表示：“公投并不是目标”。同时， 希腊总理帕潘德里欧屈从于内阁中反对派的压力，同意辞职并为拟议中的联合政府让路。
2011年11月2日
希腊总理帕潘德里欧11月2日在法国戛纳表示，希腊或将于12月4日举行全民公投，以决定是否接受援助。希腊危机救助各方已决定在公投前暂停向希腊发放援款。
2010年4月27日
标普下调希腊评级至垃圾级别。同日，同样存在严重债务问题的葡萄牙也遭降级。西班牙的信用评级第二天也被下调。
2010年4月23日
希腊正式向欧盟与IMF申请援助。
2010年3月24日
惠誉将葡萄牙的主权信用评级下调了一级，欧元暴跌至10个月新低。
2010年3月3日
希腊宣布财政紧缩措施，要求欧盟援助。
2010年6月7日
受欧洲主权债务危机拖累，欧元对美元汇率一度跌破1比1.19，创下自2006年3月以来的最低水平。
2010年5月10日
欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。
2010年5月2日
欧元区成员国财政部长召开特别会议，决定启动希腊救助机制，和国际货币基金组织一道在未来3年内为希腊提供总额1100亿欧元贷款。希腊同日宣布了大规模财政紧缩计划。
2011年7月14日
意大利参议院通过总额700亿欧元财政紧缩法案。
2011年6月29日
希腊议会通过了为期5年的财政紧缩方案，为欧元区出台新一轮救助方案奠定坚实基础。
2011年5月5日
欧元区财长同意和国际货币基金组织一道向葡萄牙提供780亿欧元的援助贷款。葡萄牙成为在欧债危机中倒下的第三个欧元区成员国。
欧洲主权债务危机浅论
一、危机及其演变过程欧洲主权债务危机爆发的导火索是希腊。
希腊为了缩减自身外币债务，与高盛签订了货币互换协议以达到足够的财赤率加入欧元区，但希腊必须长期支付给对方高于市价的回报。
随着时间的推移，希腊的赤字率走入低迷状态，2009年10月，希腊首相乔治·帕潘德里欧揭露了希腊长期以来掩盖的政府债务黑洞，承认2009年财政赤字占GDP的比重达到12.7%，政府公共债务占GDP的比重达到113%，两项指标远远超过《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
2009年12月，国际三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继下调希腊主权信用评级，并将其评级展望定位为负面，希腊乃至整个欧洲的债务危机由此拉开序幕。
2010年4月底，希腊的债务危机迅速向欧洲其他国家蔓延。
爱尔兰、葡萄牙、意大利以及欧元区内经济实力较强的西班牙都相继陷入主权信用危机，再加上希腊，形成了欧债危机的“欧猪五国”（PIIGS）。
此后，法国和德国两个欧元区的核心国家也受到了危机的影响。
2012年初，标准普尔宣布将法国等9国主权信用评级下调，法国主权信用被踢出AAA级。
至此，由希腊开始的主权债务危机已演变成一场席卷整个欧洲的主权债务危机。
欧债危机对整个欧洲和世界经济的发展产生了严重的影响，本文考察了国内外对危机的原因、影响与对策等方面的观点，并从博弈论的角度提出自己的看法。
二、国内外对危机的原因、影响与对策的有关观点欧债危机发生后，社会各界高度关注，若干学者力图解释其爆发的原因。
从现象上看大致有如下几条：（1）金融危机中政府杠杆作用使债务负担加重；（2）评级机构推动危机蔓延；（3）产业结构不平衡；（4）人口结构不平衡，逐步进入老龄化；（5）社会福利制度原因。
欧元区内有一个明显的事实：西欧制造，南欧消费；西欧储蓄，南欧借贷；西欧出口，南欧进口；西欧经常账户盈余，南欧赤字；西欧人追求财富，南欧人追求享受。
南欧消费格局得以维持必须有较高保障和福利为支撑；（6）法德等国在救援上态度不一。
欧债危机
开 端
发 展
欧洲其它国家也开始陷入危 机，包括比利时这些外界认 为较稳健的国家，及欧元区 内经济实力较强的西班牙， 都预报未来三年预算赤字居 高不下，希腊已非危机主角， 整个欧盟都受到债务危机困 扰。
欧洲债务危机进程
蔓 延
德国等欧元区的龙头国都开 始感受到危机的影响，因为 欧元大幅下跌，加上欧洲股 市暴挫，整个欧元区正面对 成立十一年以来最严峻的考 验，有评论家更推测欧元区 最终会解体收场。 希腊财政部长称，希腊在5月 19日之前需要约90亿欧元资 金以度过危机。 但是欧洲各 国在援助希腊问题迟迟达不 成一致意见，4月27日标普将 希腊主权评级降至“垃圾 级”，危机进一步升级。 2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP 的5.5% 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿 美元 创历史最高纪录 2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业 在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口 达1760亿美元 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助 请求 2010年5月4日 欧债危机升级 欧美股市全线大跌。 2010年5月6日 欧债危机引发恐慌，道指盘中暴 跌近千点。 2010年5月10日 欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助 欧元区成员国。 2010年5月20日 “问题债券”恐酿欧洲银行危 机，金融股频频失血。
升 级
欧 洲 实 际 GDP 2010 2011 之 间 平 均 增 速 预 测 （ % ） 在 到
欧洲债务危机波及希腊、西班牙等国
希腊危机已久 采取多项救助措施 西班牙GDP下滑厉害 财政赤字严重 葡萄牙政治危机加剧债 务困境
.欧元区将启动首次 救援行动 与IMF共 同援助希腊 .希腊总理：控制预 算赤字计划是可信 的 .希腊债务危机危及 欧元区稳定 财长带 队推销国债
欧洲债务危机的进程
欧洲债务危机对中国的影响
危机对中国的影响 欧洲主权债务危机对中国的影响从目前来看是短期的 和有限的。主要的影响有以下两方面：
一方面，是对出口的冲击,危机会导致欧元区今年下半年外 需下降。欧盟又是中国最大的出口市场,其目前占中国出口 市场的比重约在18%至21%之间,所以如果来自欧盟外需下 降,今年下半年中国出口情况不是很令人乐观。但是随着欧 洲债务危机得到控制,对中国出口的影响就会降低。
制度缺陷
• 首先，根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发行权 ，也不具备独立的货币政策。在欧洲经济一体化进程中， 统一的货币使区域内的国家享受到了很多好处，在经济景 气阶段，这种安排促进了区域内外的统一发展，降低了宏 观交易成本。然而，在风暴来临时，陷入危机的国家无法 因地制宜地执行货币政策，进而无法通过本币贬值来缩小 债务规模和增加本国出口的国际竞争力，只能通过紧缩财 政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这 使原本就不景气的经济状况雪上加霜。
因为抚养成本越来越高，人们生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅 速降低。欧洲诸国完成工业化与城市化的时间比较早，出生率一直处在较 低的水平，普遍面临人口老龄化的挑战。尤其是二战以来，欧洲的人口结 构变化更加剧烈。二战之后在欧美等国家出现“婴儿潮”，在2010年后同 时进入退休年龄，因此，从20世纪末开始，欧洲的大多数国家的人口结构 都进入了快速老龄化的进程。
• 冰岛总统指出，冰岛之所以能够从破产的深渊中快速反弹 ，就是因为政府和央行能够以自己的货币贬值，来推动本 国产品出口，这是任何欧元区国家无法享受的“政府福利 ”。而英国政府也多次重申不会加入欧元区。
人口结构老龄化
全球金融危机只是让欧洲债务危机提前引爆，即使没有全球金融危机， 欧洲债务危机同样不可避免，因为这些国家普遍面临着同样的问题：人口 老龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱，而长期富裕的生活环境养 成的高消费习惯无法自动作出调整，而政治家为了选票必然通过政府举债 支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高 居不下。
欧洲债务危机的进程
欧洲债务危机的进程第一阶段：希腊债务危机。
2009年10月初，新一届希腊政府宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限，希腊债务危机由此拉开序幕。
随后几个月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，2010年5月底，惠誉宣布将西班牙的主权评级从“AAA”级下调至“AA+”级，至此，希腊债务危机扩大为欧洲债务危机。
希腊债务危机的爆发削弱了欧元竞争力，欧元自2009年12月开始一路下滑，EURUSD从2009年年底的1.50水平跌至目前的1.20下方。
2010年5月10日，欧盟27国财长被迫决定设立总额为7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止危机继续蔓延。
这套庞大的救助机制由三部分资金组成，其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年；600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧盟委员会从金融市场上筹集；此外国际货币基金组织（IMF）将提供2500亿欧元。
欧盟的重拳出击令市场信心得到一定修复，市场对欧债危机的担忧有所缓解，欧元暂获“喘息之机”。
第二阶段：爱尔兰债务危机。
2010年9月底，爱尔兰政府宣布，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值的32％，到2012年爱尔兰的公共债务与国内生产总值相比预计将达到113％，是欧盟规定标准的两倍。
2010年11月2日，爱尔兰5年期债券信用违约掉期(CDS)费率创下纪录新高，表明爱尔兰主权债务违约风险加大，由此宣告爱尔兰债务危机爆发。
11月11日，爱尔兰10年期国债收益率逼近9%，这意味着爱尔兰政府从金融市场筹资的借贷成本已高得难以承受。
爱尔兰债务危机全面爆发，并迅速扩大影响范围。
爱尔兰政府从最初否认申请援助到无奈承认，爱尔兰债务危机进一步升级。
欧盟27国财长讨论后决定正式批准对爱尔兰850亿欧元的援助方案，不过，爱尔兰得到援助须接受苛刻的财政条件，即大力整顿国内财政状况，大幅削减政府财政预算，以达到欧盟规定的水平。
欧洲债务危机的进程及起因
３ ％的 上 限 ， 一 比例 是 继 希 腊 、 尔 这 爱 兰和 西 班 牙 之 后 的欧 元 区 第 四 高 。 西
班 牙 ， 要 问题 是 总 额 达 １万 亿 欧 元 首
长 被 迫 决 定 设 立 总 额 为 ７ ０ 亿 欧 元 ５０
盟《 定与增长公约》 定 ， 府财政 稳 规 政 赤字 不应超 过 国内生产 总值 的 ３ ％，
而在危机 形成与爆 发初期 的 ２０ ０ ７～
的救 助 机 制 ， 助 可 能 陷 入 债 务 危机 帮 的 欧 元 区 成 员 国 ，防 止 危 机 继 续 蔓 延 。 套 庞 大 的救 助 机 制 由三 部 分 资 这 金 组 成 ，其 中 ４ ０ 欧 元 将 由 欧 元 ４ ０亿 区 国家 根 据 相 互 间 协议 提供 ， 期 三 为
２１ ０ ０年 ５月 １ ０日 ， 盟 ２ 欧 ７国财
及 西班 牙 。 融危 机 后 葡 萄 牙 经 济 下 金
滑 ，０ ９财政 年度 财 政 赤 字 占国 内 生 ２０ 产 总值 的 ９ ％， 大 超 出欧 盟 规 定 的 ． 大 ４
年 间均 处于 负 债 投 资 状 态 。 期 的 负 长
围 ， 腊 、 尔 兰 等 国 形 成 了 比 较 劣 希 爱
势 带 。 在 单 一 货 币 区 内 ， ～ 的 货 币 统 政 策 更 加 倾 向 于 德 意 法 等 国 家 的 经 济 目标 ， 而 导致 区域 发 展 不 均 衡 现 从 象 愈发 严 重 。
２ 度 举 债 。政 府 部 门 与 私 人 部 ． 过 门 的 长 期 过 度 负 债 行 为 ， 造成 这 场 是
二 、 债 危 机 起 因 欧
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欧洲债务危机进程
开端去年十二月全球三大评级公司下调
希腊主权评级，希腊的债务危机随即
愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体
系小，发生债务危机影响不会扩大。
2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望
为负面。
2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债2009年12月
16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB
＋”2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级
从A1下调到A2，评级展望为负面。
发展欧洲其它国家也开始陷入危机，包括
比利时这些外界认为较稳健的国家，
及欧元区内经济实力较强的西班牙，
都预报未来三年预算赤字居高不下，
希腊已非危机主角，整个欧盟都受到
债务危机困扰。
2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调
降该国债信评级2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010
年整体公共预算赤字恐将占GDP的%2010年2月5日债务危机引发
市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅
蔓延德国等欧元区的龙头国都开始感受
到危机的影响，因为欧元大幅下跌，
加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面
对成立十一年以来最严峻的考验，有
评论家更推测欧元区最终会解体收
场。
2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的%2010年2月9
日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录 2010年2月10
日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙
的风险敞口达1760亿美元
升级希腊财政部长称，希腊在5月19日
之前需要约90亿欧元资金以度过危
机。
但是欧洲各国在援助希腊问题
迟迟达不成一致意见，4月27日标
普将希腊主权评级降至“垃圾级”，
危机进一步升级。
2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案2010年4月23日希
腊正式向欧盟及IMF提出援助请求 2010年4月26日德国表示，除
非希腊出台更为严格的财政紧缩政策，否则不会“过早”援手。
2010
年5月4日欧债危机升级欧美股市全线大跌。
2010年5月6日欧
债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。
2010年5月10日?欧盟和
IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。
2010年5月20日“问题
债券”恐酿欧洲银行危机，金融股频频失血。
欧洲债务危机波及希腊、西班牙等国
希腊危机已久多项救助措施
希腊总理：控制赤字计划可信
希腊总理帕潘德里欧在印度首都新德里对记者表示，希腊控制预算赤字的计划是“可信的”，希腊政府没有采取新举措以控制预算赤字的计划。
希腊债务危机危及欧元区稳定
希腊2009年的预算赤字将超过GDP的12%，是年初声明规模的4倍。
目前希腊主要通过借新债还旧债来解决目前的债务问题，希腊的债务余额将从2008年占GDP 99%上升到2011年135%的水平。
2009年年底，希腊债务为2800亿欧元。
西班牙GDP下滑厉害财政赤字严重
西班牙央行预计09年GDP下滑%
西班牙央行表示，由于国内需求疲弱，预计西班牙2009年GDP下滑%，创10年最大降幅，与西班牙政府的预期相符。
该国09年第四季度GDP环比降幅放缓至%，第三季度降幅为%。
西班牙今年财政赤字占% 恐沦为希腊第二
随着经济连续第二年萎缩，西班牙今年整体公共预算赤字恐将占GDP的%。
这波60年来最严重的衰退让西班牙2007年的预算盈余转为赤字，成为去年欧元区财政赤字第三高的国家，仅次于希腊和爱尔兰。
西班牙今年失业率预估平均高达19%，恐让财政赤字问题雪上加霜。
葡萄牙XX加剧债务困境
汇市对葡萄牙存疑
欧盟委员会周三(2月3日)承诺，将严格让希腊遵循支出紧缩计划，以解决欧元区这场最严重的主权债务危机。
而与此同时动荡市况蔓延，葡萄牙令投资者产生新的恐慌。
穆迪：葡萄牙和希腊经济或慢性死亡
葡萄牙和希腊经济可能面临着“慢性死亡”。
两国正面临着“评级下行压力，如果两国想要避免其国债价值出现无可阻挡的下滑趋势，那么就必须实施财政紧缩政策，而执行这种政策将会面临政治上的压力。
”
欧洲经济复苏缓慢
全球出现“赤字潮”
如果说2009年各国担心全球经济还未“触底”的话，那么进入2010年以来，各国开始担忧因经济刺激计划带来的全球性赤字问题。
从迪拜到希腊，从希腊到欧元区，从英国到美国，欧美核心发达经济体国家的巨额政府赤字，就像慢性发展的恶性“肿瘤”，侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。
[]
主要国家和地区赤字一览表
希腊2009年政府赤字占GDP比例超过12%
西班牙2009年政府赤字占GDP比例超过10%
爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为%
美国2009年政府赤字占GDP比例约为%
迪拜2009年11月，迪拜政府宣布重组旗下主权投资公司迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款，迪拜债务危机引发全球担忧。
2009全球主要国家赤字情况
专家观点
西班牙主权危机暴发，实际上把欧盟拯救方案逼上了必须全面解决欧盟成员国主权债务危机的不归路。
欧盟和国际货币基金组织似乎没有别的选择。
而IMF的救助方案伴随着包括紧缩财政支出在内的一系列苛刻的改革计划，欧洲经济的恢复因此可能是一个比较长的过程。
两年前判断的欧洲经济的W型态势已经定格...[]
清华大学经济管理学院金融系主任、中国与世界经济研究中心主任李稻葵在《新财富》杂志5月号撰文指出，未来十年，系统性的金融风险可能成为中国经济快速增长中的最大陷阱，必须层层设防，至少以六大措施严防这一风险。
...[]
最近，欧元继续因为希腊主权债务问题受到打压，国际金融市场的投机力量也常常利用希腊材料去寻求短线收益。
所有这样动荡的表现，都会对长期投资布局和实体经济的复苏带来非常严重的负面影响。
具有讽刺意义的是，在国际信用评级机构对“笨猪四国”中的希腊、西班牙和葡萄牙主权债券的信用下调之前...[]
有“末日博士”之称的经济学家鲁比尼称，从美国到日本以及希腊的政府债务将导致更高的通货膨胀或政府违约。
XX编制的数据显示，因担忧债务会引发违约并使全球经济脱轨，4月27日全球股票价值几乎缩水1万亿美元。
过去一周整个欧洲的债券和股价下跌后...[]
博客热议
利空看来还在延续，这一次是海外市场。
虽然昨晚欧洲央行如预期般的维持利率不变，但是欧洲债务危机依然在扩散，影响也增大。
这引发昨晚美国股市的暴跌，道琼斯工业指数昨晚最大跌幅曾达到9%左右，收盘时还下跌%。
最然有部分媒体报道，道琼斯指数的突然大跌是因为交易员的错误指令引发的，但其最终超过3%的跌幅，对于全球市场的影响却是直接的。
...[]
前些时A股表现不佳，美帝国主义的股市表现让人好生羡慕，不过好了，从昨天开始，大家都应该平衡了。
全球总清算的时候到了。
对资本市场上发生的事情进行事后的解释那是学者（需要学习的人）们干的事情，对于交易者来讲，最重要的是事前的预测，交易居于预测，预测有时候只需要常识。
...[]
原本认为，所谓全球金融危机第二次探底会以欧洲区域性市场震荡的缓和暂告一段落。
但金融资本不仅购买了希腊主权债务，还买了西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利的主权债务。
这些国家的主权债违约风险也在增加，欧盟和IMF的拯救方案只有扩大到所有这些国家，真金白银为所有主权债务违约风险保险...[]。