美国多层次资本市场体系的制度变迁对中国资本市场体系建设的启示
量大小,也不仅仅是它的纸皮本及图书俱乐部的出版,而是该书将来的多种用途:拍电影、电视,出版唱片、录音带、录象带等视听读物以及出版电子版和网络版等等。
声像作品部分地取代文字作品,从而导致印刷作品的读者相应地减少、图书市场疲软。
在现代传媒制度体系中,文学写作的/意义0总是建立在某种对于大众感官能力的直接确认之上的。
由于电视剧、电影的制作对印刷文学作品选择更多考虑的是商业性,所以在大多数时候,写作者是根据传媒需要来确定自己写什么或不写什么;而写作过程同样脱离了写作者对于文学性的深刻把握,转向对于传媒技术的适应,严肃文学的创作队伍会相对萎缩。
现代传媒对20世纪欧美文学的影响是巨大的。
文学的存在方式,文学的功能,文学的创作、传播、欣赏方式,文学的使用媒介和操作工具以及文学的价值取向和社会影响力等方面,都发生了诸多新的变异。
美国多层次资本市场体系的制度变迁对中国资本市场体系建设的启示许俐X(人文社科学院)1美国资本市场制度及其变迁本部分主要介绍美国资本市场制度的形成与演进,当代美国资本市场的结构与运行模式,以及美国多层次资本市场顺利运行的有利条件。
包括3部分内容:(1)美国资本市场的形成与演进;(2)当代美国资本市场的结构与运行模式;(3)当代美国资本市场多层次化充分发展多方面有利条件。
首先梳理了美国资本市场形成和发展的历史。
按照美国资本市场的产生、发展到现在的成熟可将美国资本市场的形成与演进分为:18世纪的证券市场的建立、19世纪的早期发展到19世纪末至今的突破。
接着对美国资本市场的结构与运行模式进行了归纳与分析。
指出:美国证券市场经历了长期发展,形成了集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的体系。
了解和研究美国证券市场的层次结构状况及其运作特征,特别是场外交易市场(场外交易市场的建立是我国解决国有股协议转让流通、PT公司退市后转让、STAQ、NET系统历史遗留公司股份的转让等一系列问题的突破口)对我国目前的证券市场建设有着非常重要的实践意义。
本部分将美国资本市场的多层次化发展经验概括为三点:(1)充分发挥市场竞争的作用,多层次化格局的形成实际上是各个交易所(或交易市场)实施/差别化0竞争战略的结果。
在美国,SEC虽然有积极发展全国性市场的意愿,但并没有以/规划0或其他形式主导市场自身的分层。
(2)无论在证券发行环节还是在证券交易环节,在监管方面都奉行了/抓大放小0策略,平X作者简介:许俐,女,副教授。
衡了投资者保护和促进融资便利两方面目标。
(3)充分发挥了自律组织的作用。
发展一个多层次市场,在监管方面非SEC所能亲力亲为,也非交易所所能包打天下,在这方面NASD这一自律组织有效地解决了相关问题。
2美国多层次资本市场体系的法律框架在法律框架构建上,美国证券市场包括三个层次的管理体系,即:联邦政府、州政府、自律机构以及当事人的契约关系。
依托这四个层次的管体系,美国形成了法律约束和效率选择、行政监督和市场自律、中央集中和地方管理等诸多关系中的一个合理的平衡。
构建这套体系的基本精神是:在保护投资者权益和基本前提下,充分衽公平竞争的原则,以最大限度地发挥市场的功能。
3美国股票发行上市制度的考察发行和上市制度在美国是完全分离的两个环节首先介绍美国证券市场的发行和上市制度的内容和特征,然后对证券市场的发行制度和上市制度进行分析,在此基础上针对不同级别的多层次资本市场上市标准和程序进行剖析。
具体包含6个层次:(1)发行上市制度的内容与特征;(2)证券发行的注册登记及公开发行的注册登记;(3)蓝天法下的登记注册;(4)上市上柜的登记注册;(5)上市上柜的申请程序;(6)主要市场上市标准。
发行与上市环节的分离是形成美国多层次资本市场体系的基础。
本部分主要探讨了美国证券市场的发行制度的主要内容及特征,分析了适应不同体制的核准制和注册制两种发行上市制度,在此基础上比较分析了美国主要两个市场)))纽约交易所市场和纳斯达克证券市场的发行上市制度,提出了相应的结论。
4美国交易制度透视证券交易制度建设对资本市场发展起着十分重要的作用。
只有当证券发行与证券交易两个市场相互配合,协调地、高效率地运转,才能形成一个具有生机和活力并能高度发展的资本市场。
本章对美国的证卷交易制度进行了系统介绍。
主要有:(1)证券交易与证券交易制度;(2)NYSE交易制度;(3)NASDAQ交易制度的变迁;(4)OTCBB的交易制度;(5)粉单市场交易制度。
5美国证券市场监管制度的发展根据证券市场的主管机关是否设有专门机构管理,可以把各国证券市场的监督管理体制分为两种类型:分离的单一性职能管理体制和复合的双重性职能管理体制。
美国实行的以证券交易委员会为主体的监督管理体制属于前者。
本部分主要探讨了下列问题:(1)证券市场监管体制概述;(2)美国资本市场监管的原则与制度框架(以法律为依据,外部监管和内部自律相结合,主要包括信息披露和退市制度);(3)以SEC为代表的政府监管;(4)逐步完善的信息披露制度(包括财务信息和交易信息的披露);(5)严格的退市制度(退市标准和退市程序)。
6美国资本市场制度变迁的原因与特征通过历史的回溯和现行制度的考察,我们对美国资本市场尤其是证卷市场的制度变迁的趋势和方向有了较为明晰的把握。
例如多层次、差别化的管理,严格的上市程序,灵活的交易制度,严格的监管制度等等。
本章将以此为基础,深入探讨以下课题:(1)制度变迁的深层动因;(2)制度变迁的方式和路径;(3)制度变迁的基本特征(与整个金融制度变迁的同步协调(路径和理念相一致));(4)美国资本市场制度变迁的层次性与差别性。
7美国资本市场制度变迁的经验与启示/他山之石,可以攻玉0。
本部分将在总结美国资本市场制度演进的经验基础上,重点探讨它对中国当前资本市场发展和证卷市场建设带来的启示。
具体内容包括:(1)美国资本市场的制度形成机制与成效;(2)从美国的制度变迁看中国资本市场制度安排的缺陷;(3)中国资本市场制度变革的方向探析。
我们看到,美国证券市场形成200多年来,经历过风风雨雨,终于发展成为一个高效率、大容量的直接融资场所。
其间,美国的证券市场监管体系从无到有,从简单到完善,有力地保证了美国证券市场的稳定与发展。
对其大致过程的动态分析使我们感觉到,证券监管体系的形成与完善并非一蹴而就,而是针对不同时期的经济背景,不同的情况,提出新的解决方法的过程。
认识到这一点,对于我们发展和完善中国年轻的证券市场必会有一些有益的启示。
首先,对于发行管理制度的选择。
在证券市场发展初期,实行核准制是明智的选择,但是随着证券市场的发展及管理制度的健全,应考虑核准制到注册制的过渡。
美国的注册制产生于30年代,强调公司公开它的经营状况,从而保证投资者对证券作出合理判断。
证券发行的注册制虽不能阻止那些风险大、管理不善的公司出售其证券。
然而,美国证券市场的发展证明,注册制更能适应大规模证券市场的发展需要,且能为新兴行业的发展筹集到资金,更好地发挥证券市场对经济运行的促进作用。
因此,当我国的证券市场发展到一定规模,并相应建立起比较完备的管理制度之后,管理方式应过渡到注册制。
其次,必须严格规范二级市场行为,限制信用交易。
美国1929~1932年股市风暴在很大程度上是由于投机猖獗和信用膨胀,此后,也正是对市场交易行为的规范和对信用交易的限制成为美国证券市场稳定、发展的有力保障。
我们国家的二级市场中,违反规定挪用客户的资金及股票的证券公司不在少数,非法向客户提供融资的金融机构也屡屡发现,这就要求管理者必须处理好发展与规范的关系,以规范来促进发展,严格管理交易行为,以避免出现虚假的繁荣。
再次,我们可以借鉴美国证券投资保险制度的经验,建立类似于美国/保护投资者协会0之类的组织,向证券经营机构收取一定比例的费用,建立投资者保险基金,以期在证券机构经营困难时保护广大投资者的利益。
政府应当充当这个保险机构的后盾,增强其在投资者心中的可信任感,以此充当证券市场的/减震器0。
现代资本市场是市场经济体系的重要组成部分,也是实现社会资源有效配置不可或缺的场所。
在我国,经过十多年的快速发展,以上海和深圳证券交易所为代表的资本市场已经初具规模,在一定程度上推动了国民经济的发展和满足了企业的融资需求。
但是,由于我国资本市场是建立在赶超式发展战略的前提下,从传统信用条件下银行主导融资制度向现代市场经济条件下证券融资制度的有力切换。
因此,正是这种强制性制度变迁,引致了中国证券市场的制度缺陷,产生了政府主导型外在制度安排与证券市场发展内生规律之间的矛盾与摩擦,导致我国资本市场的低效率和高系统性风险,社会资源的帕累托改进也无法得到有效实现。
其中的一个明证就是,由于缺乏不同层次的资本市场,使得上海和深圳两大证券交易所承担了几乎全部的系统性风险,波动剧烈、交投清淡、流动性不足,无法真正满足企业和投资者的需求。
另一方面,美国资本市场作为世界上发展最早、最成熟的资本市场的典型,其制度变迁的历程、市场结构的设计以及金融产品的创新等,都既显示了美国资本市场的特殊性,又反映出资本市场的基本功能和普遍原则。
其中,最引人注目的一点就是,美国资本市场是由多个相互分割而又存在有机联系的不同层次构成的。
正是这些不同层次资本市场的存在,不但满足了不同企业的融资需求,而且通过吸引海外大量资本的流入使美国成为了世界性的投融资场所,从而大大推动了美国经济的发展。
因此,我们有必要充分借鉴美国的经验,加快剖析和研究美国资本市场体系制度变迁的历程,进行适当的制度创新,尽早构建我国多层次的资本市场体系,真正实现资本市场的各项功能。
科技中介的几个基本问题研究刘锋X(思政部)国内及四川省对科技中介的理论研究日趋活跃,研究已取得一定的进展,但目前各界对科技中介一些基本问题尚没有明确的认识,这表现在:尚没有形成一个为学界公认的科技中介统一概念,各种文献对科技中介的使用很不规范;对科技中介和技术创新的关系没有彻底厘清;对一些重要关系的认识存在模糊之处;对科技中介在技术创新中发挥的功能尚没有明确认识。
实践的发展,要求在正确界定科技中介和技术创新关系的基础上,首先对科技中介有关基本问题做出明确、清晰的界定和认识,以期对科技中介的建设有现实的指导意义。
1科技中介与技术创新关系分析基于技术创新层面,可以对科技中介与技术创新的关系概括如下:第一,科技中介具有技术创新功能,是为技术创新服务。
从科技中介的实践发展及对其理论研究来看,大都是将它置于技术创新这种背景之中,强调发展它的最终目的是为了技术创新的成功实现,因此,界定科技中介,主要是从技术创新的角度出发的。
目前与/科技中介0同样流行的还有/技术中介0,二者在本质上是一致的。
第二,科技中介是技术创新进程的重要部分和重要环节。
浅谈美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示
浅谈美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示引言随着我国资本市场的发展，股指期货市场作为金融衍生品市场的重要组成部分，不仅可以提供股票市场的价格发现和风险管理功能，还可以在一定程度上丰富市场参与者的投资工具。
在全球范围内，美国股指期货市场一直是最为活跃和成熟的市场之一。
本文将浅谈美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示。
一、市场机制的完善美国股指期货市场的发展得益于其严谨的市场机制，值得我国股指期货市场进行借鉴与学习。
首先，美国股指期货市场实行集中竞价交易制度，确保了交易公开、公平和公正。
这种交易制度有利于降低交易成本和减少市场操纵行为，保护投资者的合法权益。
其次，美国股指期货市场设有专门的风险管理机制，包括成交限制、波动限制和风险监控等措施。
这些措施有助于稳定市场运行，降低系统性风险，保护投资者和市场的稳定。
最后，美国股指期货市场拥有健全的交易结算系统，能够确保交易成交和资金清算的高效进行。
这为市场的开展提供了有力的支撑，有利于吸引更多的资金和参与者。
二、市场监管的有效性美国股指期货市场的成功还得益于其强大而高效的市场监管机构，我国股指期货市场可以借鉴其中的一些经验。
首先，美国股指期货市场的市场监管机构具备独立、权威和专业的特点，能够有效地维护市场秩序，防止市场操纵和欺诈行为。
这种独立性和专业性是监管机构发挥职能的重要保证。
其次，美国股指期货市场的监管机构与交易所之间形成了紧密的合作关系，在市场监管方面形成了联合作战的格局。
这种合作模式有利于提高监管的效果和影响力。
最后，美国股指期货市场的监管机构注重技术创新和信息化建设，能够及时掌握市场的动态和风险，做出及时的监管决策。
这种前瞻性的监管能力对于保障市场安全和稳定至关重要。
三、市场参与者的多样性美国股指期货市场的发展也得益于其多样化的市场参与者，我国股指期货市场可以在市场参与者结构上进行一些改革。
首先，美国股指期货市场的市场参与者包括个人投资者、机构投资者和专业交易商等多个类别。
美国资本市场及对我国公司治理的启示
美国资本市场及对我国公司治理的启示作者：王龙康信玉红来源：《中国经贸导刊》2012年第28期摘要：从资本市场对公司治理作用的理论出发，在借鉴美国资本市场的结构以及功能性特点的基础上，分析我国资本市场现存的问题以及成因，并针对我国资本市场和公司治理的具体情况，从债权和股权两个角度提出改善我国公司治理的建议。
关键词：资本市场资本结构公司治理借鉴一、资本市场对公司治理的作用机理有效的资本市场对公司治理的作用主要体现在三个方面：第一，资本市场具有反映功能。
公司的经营状况可以通过股价的方式体现出来，这种反映有利于出资者对公司经营状况进行判断，同时反映了公司经营者的经营管理水平，降低了代理成本中的监督成本。
第二，资本市场具有监督功能。
通过资本市场的融资机制，投资人以所有者或债权人的身份参与到公司的治理中来，其中股权融资通过内部控制和外部约束的方式限制经营者以投资者的利益为代价，追求他们自身的目标，而债务融资可在一定程度上抑制经营者的过度冒险行为。
第三，资本市场具有纠正功能。
以资本市场为基础的接管，能够及时发现公司经营管理效率低的情况，并以更好的经营来取代之。
其中，价格机制是核心，通过价格机制使得公司的价值得到实时的反映，进而使公司的利益相关者对此作出及时的反应，导致成本降低，资本结构和股权结构发生相应的变化，从而调整公司的经营管理，提高公司的价值。
并购机制实质上是对公司治理的一种优化，优化的结果是公司价值的提升。
而融资机制是对并购机制的一种深化，融资机制的实施会改变公司的资本结构和股权结构，从而影响公司的治理结构和效果。
①二、美国资本市场体系资本市场从结构和功能等方面考核，世界上最完善的当属美国。
研究发现，美国的纽约证券市场至少是一个半强式有效的资本市场，甚至它还通过了一些强式效率的检验。
②（一）美国资本市场的结构美国资本市场体系按规模层次分为：全国集中市场、区域性市场、纳斯达克（NASDAQ）市场以及全国性场外交易市场和未经注册的地方性交易市场。
美国资本市场发展对中国的 启示
美国资本市场发展对中国的启示作者：舒杰来源：《检察风云》2015年第22期金融的核心就是产权，金融市场的本质是产权交易的地方。
法治是保证政府保护产权、执行合同的最基本的机制，也是金融市场正常运转的必要条件。
当今世界上所有高效率的证券交易所，比如纽约、伦敦、香港等，都属于英美法系。
原因是英美法系拥有最完整和最高效的保护产权和执行合同的法律机制。
但英美两国并不是一开始就有严格的市场监管法律和制度的。
大萧条之后的1934年，美国才推出《美国证券交易法》，实行严格的股票市场监管，确保职业经理人必须披露真实信息。
由于有了严刑峻法之下的信托责任保障，美国股票市场长期风险微乎其微。
因此，美国老百姓才会将其一生的财富放在股市。
美国资本市场发展的历程美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成。
这一时期的美国股票市场纯粹是一个投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时，美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。
这一时期，美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言，华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。
第二个历史时期是从1886年—1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，但市场操纵和内幕交易的情况非常严重。
20世纪20年代，美国经济和美国股市进入了空前繁荣的时代。
由于缺乏政府的有效监管，当时美国股市投机和股票操纵的情况仍然比较严重，股票市场的发展伴随着频繁的股市恐慌。
1929年美国股市进入大萧条。
1913年之前，美联储尚未成立。
J·P·摩根先后在1893年和1907年两次组织救市，他挽救了许多投资银行、经纪人和投资者，也挽救了华尔街。
1907年的股市恐慌，导致了美国政府对股票市场操纵和投机行为的关注，休斯委员会开始于1908年调查美国证券市场（包括期货市场）的操纵行为，休斯委员会的调查报告指出纽约证券交易所存在操纵和投机的现象，并把纽约证券交易所的参与者分为投资者、操纵者、无经验的交易者等五类。
完善资本市场体系：美国的经验与启示
完善资本市场体系：美国的经验与启示北京市社会科学院中关村发展研究中心赵弘孙芸北京方迪经济发展与企业战略研究所高新技术产业的发展，国家创新能力的提升，经济增长内生力的打造都需要强大、完善的资本市场提供有力支撑，这一点从美国近几十年高新技术产业的飞速发展，及其世界经济霸主地位的确立可以得到有力的佐证。
经过十几年的发展，我国的资本市场建设取得了令人瞩目的成就。
我国自主创新国家战略的提出，新《公司法》、《证券法》的出台，股权分置改革的推进，以及 WTO 协议中 2006 年开放我国资本市场的要求等新形势使得我国资本市场建设面临新的机遇和挑战。
在这样一个环境下，立足我国资本市场发展现状，积极借鉴和吸取国外特别是美国资本市场建设的有益经验，稳步推进我国资本市场体系建设，发挥资本市场在实施自主创新战略中的重要作用，就显得至为重要。
高新技术产业的发展，国家创新能力的提升，经济增长内生力的打造都需要强大、完善的资本市场提供有力支撑，这一点从美国近几十年高新技术产业的飞速发展，及其世界经济霸主地位的确立可以得到有力的佐证。
经过十几年的发展，我国的资本市场建设取得了令人瞩目的成就。
我国自主创新国家战略的提出，新《公司法》、《证券法》的出台，股权分置改革的推进，以及 WTO 协议中 2006 年开放我国资本市场的要求等新形势使得我国资本市场建设面临新的机遇和挑战。
在这样一个环境下，立足我国资本市场发展现状，积极借鉴和吸取国外特别是美国资本市场建设的有益经验，稳步推进我国资本市场体系建设，发挥资本市场在实施自主创新战略中的重要作用，就显得至为重要。
一美国资本市场体系分析1. 美国资本市场结构分析经过 300 多年的发展，美国形成了世界上最发达的资本市场。
美国资本市场是一种层次分明、结构合理、风险分散、多重覆盖的金字塔式结构（如图 1 ）。
根据各市场面向对象、影响范围、服务条件等的不同，可将美国资本市场分为四个层次。
第一层是全国性市场，以纽约证券交易所（ NYSE ）为代表，主要为成熟企业提供上市融资服务，对入市企业标准有严格的要求。
美国双层股权结构的经验及其对我国的启示
美国双层股权结构的经验及其对我国的启示双层股权结构是指由两个层次的股东构成的公司治理结构。
在这种结构中，普通股股东仅享有公司经营收益的一部分，而另一部分由特殊股股东所享有，特殊股股东常常包括创始人、管理层以及实际控制人等。
美国是较早引入双层股权结构的国家之一，其经验对我国进行公司治理改革具有重要的启示。
双层股权结构的经验之一是提供了创新和高风险企业的发展空间。
在美国，许多知名的科技公司，如谷歌、亚马逊等，都采用了双层股权结构。
通过设立特殊股权，创始人将其在公司中的控制力量加强，并有效地保护了创新的能力和高风险投资的决策权。
这种机制鼓励了创业者和投资者的积极性，使得风险投资更加容易，进而推动了科技创新和经济发展。
其次，双层股权结构为公司长期发展提供了良好的治理机制。
由于特殊股权的存在，公司创始人和管理层能够更好地贯彻其长期发展战略，而不受短期市场波动和短视投资者的压力影响。
创始人和管理层的执掌权益与公司的长期利益相一致，他们能够更加关注公司的长期发展而不是短期股价表现。
这种长期导向的治理机制有助于提高公司的长期价值和可持续发展能力。
此外，双层股权结构在提供投资者保护和规范上市公司行为方面发挥了积极作用。
在美国，实行双层股权结构的公司普遍设立了独立董事会，以监督特殊股股东的权力行使，确保其行为符合公司利益和全体股东权益。
独立董事会对于规范公司决策和监管公司管理层具有重要作用，保障了股东权益的平等和公正。
此外，美国证券交易委员会（SEC）着眼于维护投资者权益，通过完善的信息披露要求，确保双层股权结构下的公司公开透明，为投资者提供真实、准确的信息，增加了市场的透明度和投资者的信任。
美国双层股权结构的经验对我国的启示是：在公司治理改革中应更加注重长期发展。
我国当前的公司治理结构普遍偏向短期利益，导致公司往往在追逐短期股价表现的过程中忽视了长远发展。
学习借鉴美国的经验，应鼓励创始人和管理层参与公司治理，确保他们能够顺利贯彻长期发展战略，提高公司的竞争力和可持续发展能力。
浅析美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示
浅析美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示一、引言美国股指期货市场作为世界上最发达的金融市场之一，在推动美国经济发展、维护全球金融稳定、满足全球资本市场多元化需求等方面发挥了重要作用。
在这一背景下，我国资本市场的发展，可在适度借鉴美国股指期货市场的经验和教训的基础上不断进行总结、创新和提高。
本文以美国股指期货市场为案例，结合我国实际情况，旨在探讨美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示。
二、美国股指期货市场的历史和现状美国股指期货市场自上世纪70年代起开始发展，现有的交易品种主要包括标普500指数期货、道琼斯工业指数期货等。
美国股指期货市场的特点是交易量大、风险管理较为完善、监管力度严格、参与者多元化等。
截至2019年底，美国股指期货市场的总交易量达到了1.4亿手。
三、美国股指期货市场的启示（一）合理的风险管理制度美国股指期货市场在风险管理方面具有先进性和创新性。
在交易的各个环节中，都有着科学合理的风险管理制度。
例如，交易所对交易商的资金实行监管、全球行情的时时监控、保证金机制严格执行等等，都有力地保障了投资者的权益和市场稳定。
这为我国在加强监管、完善风险管理方面提供了借鉴和启示。
（二）自主创新的精神美国股指期货市场注重自主创新，不断推出新的金融产品，以满足投资者的多元化需求。
例如，在保持标普500指数期货的稳定性基础上，不断开发新合约、增加合约的抵押品种、改组现有的合约等。
这种创新精神能够更好地推动美国股指期货市场的发展，也为我国在打造创新型金融市场、提高金融市场的活跃度提供了借鉴和启示。
（三）完善的市场投资者交流机制美国股指期货市场以交易商与机构投资者为主，且机构投资者占据了市场很大的份额。
为增强市场的公信力和透明度，交易所与各种投资机构之间进行了很好的交流，建立了良好的合作关系。
这种市场投资者交流机制，为我国在加强投资机构的建设、增强市场公信力、提高市场透明度提供了借鉴和启示。
（四）数据信息丰富美国股指期货市场具有信息丰富的特点。
美国多层次资本市场发展的经验对我国产权市场改革的启示
易市场 ，是一个多层次 、多元化和多重覆盖 、风 险分散 的市场 体系 ，主板 市场是 全 国性集 中市 场，主要是为大型企业融资服务 的；二板市场是
全 国性 的创业 板 或 中小 企 业板 市 场 ，上市标 准 要 比 主 板 市 场 低 ； ｉ 板 市 场 是 “ 外 交 易 市 场 场
一
更体现市场的特色 ，使处于初创和成长阶段的小
企业得到培育 和快速发展。 目前在０ ｃ Ｂ Ｔ Ｂ 市场挂
牌 的股 票有 一万家 左 右。
美目的经验表明 ：资本市场体系既有统一 、
３ ０ —
集 中的全 国性市 场 ，又 有 区域 性 的 、小型 地方 交
投资 的股权 交 易 问题 。
它 已成为仅次于纽 约证 交所 的全球第 二大交易额 市 场 ，而在 上市数量 、成交量 、市场 表现 、流动 陛比 率 等方 面已经超 过纽约证交所 。
三 板 市 场 ：场 外 交 易 市 场 （ 上 市交易知名大企业 的
股 票 、债券 ，是 美 国也是 世界 最 著 名 的证券 交 易 所 。Ａ Ｘ 要 服 务 于新 兴 中小 企 业 ，其上 市 条 ＭＥ 主 件 ｋＮ Ｓ ＇ 得 多 ，通 常 是 纽 约 证 券 交 易 所 的预 ｔ Ｙ Ｅ［ ， ￣ 备阶 梯 ，那 些 在场 外 交 易市 场发 展 到 一定 规模 ， 但 还 不符 合纽 约证 券 交 易所 上 市条 件 的企业 ，可 以先 在美 固证 券 交易 所 上 市并 挂牌 交 易 。美 罔证 券 交 易所 挂牌 交 易 的企 业发 展 到一 定 程度 可 以转
斯 达 克全 目市场 上挂 牌 上 市要 求 的公 司 的股票 ，
纳斯达克 （ Ａ Ｄ Ｑ） “ Ｎ Ｓ Ａ 是 全关证券商协会 Ａ 动报价系统 ”的简称 ，它是一个 以电子 网络为 基础 的无形市场 。１３ 年底 ，国会通过 《 ９８ 马洛尼 法 》，要求场外交易商组织起来成立一个行业协 会——美国证券商协会，简称Ｎ Ｓ 。１６年 ，美 Ａ Ｄ ９８ 国证 券 商 协 会 为 解 决 “ 外 柜 台 交 易 市 场 场
美、加资本市场发展对中国的启示
当 代 论 坛
Ｉ
ｃｎ ＯＴ
【 摘要 】 根据 ＷＴ 协议 的要求 ， Ｏ 中国迎接 资本 市场开放
的 新 形 势使 得 中国 资本 市场 建 设 面临 新 的 机 遇 和挑 战 。在 这 样 的环境 下 ． 足 中国资本市场发展 现状 ， 极借 鉴和吸取 美国 立 积
力下 ， 生了著名 的全美 证券商 自动 报价 系统 ， 那斯达克 交 诞 即
易 系统 。 ２ 美 国 资本 市场 结 构 、
经过 ３ ０多年的发展 ，美 国形成了世界 上最发达的资本市 ０ 场 。美国资本市场是一种层次 分明 、 构合理 、 结 风险分散 、 多重 覆盖 的金字塔式结构 。根 据各市场面 向对象 、 影响范围 、 服务条 件等 的不同， 可将 美国资 本市场分 为三个层次 。 第一层 是全 国性 市场 ， 以纽 约证券 交易所 （ ＮＹＳ 为代表 ， Ｅ） 主要为成熟企业提供上市融 资服务 ， 入市企 业标 准有严格的 对
（ ｅ－ ｇｌ ｏｙＯｒａｉ ｔ ｎ Ｓｌ Ｒｅｕａ ｒ ｇｎｚ ｉ ）是一种类似于行业协会的组织 ， ｆ ｔ ａｏ
【 关键词 】 美国资本 市场特点 加拿 大资本 市场特点 资
本 市 场 结 构 资本 市场 融 资工 具 资 本 市 场 的 国 际化
一
、
引 言
一
个功 能良好 的资本 市场 能为 国家 的经 济发 展提供原 动
加速 中 国 资本 市场 的 国际 化进 程 具 有现 实指 导 意 义 。文 章 重 点
比较 分析 美 国 和 加 拿 大 资 本 市场 结 构 、 本 市 场 融 资 工 具 等 方 资 面 的 特 点 和 差 异 ． 结 合 中 国资 本 市 场 发 展 现 状 ， 谈 对 加 速 并 谈 中 国资 本 市 场 国 际化 进 程 的 启 示 ：
美国华尔街发展史对中国资本场的启示
美国华尔街发展史对中国资本市场的启示姓名：_____________学号： ____________系别：经济与贸易系专业：金融管理与实务学院： ______________ 华尔街是美国乃至世界资本市场发展的象征和缩影，其产生和发展具有历史性和必然性，在投机者与监管者不中国资本市场断博弈过程中，游戏规则日益完善，并在经济增长和社会进步过程中发挥着不可替代的作用。
从历史长河看，仍处于发展的初期阶段。
华尔街的发展历程对中国资本市场发挥作用、加强监管以及完善制度等方面具有重要的借鉴价值。
华尔街在地理上是一座街区，但却是美国资本市场的象征，贯穿350年，众多形形色色的时代精英从华尔街往来驰骋，无论大度还是贪婪、虚伪，他们以其胆识和谋略，演绎了各自是正直、跌宕起伏的人生以及为华尔街所创造的不朽传奇。
透过华尔街的历史，甚至可以了解美国经济乃至政治的发展历程，以及对世界经济、政治所产生的深远影响。
同时，华尔街对于仍处于初级发展阶段的中国资本市场也极具借鉴价值。
一、资本市场的产生和发展具有历史性和必然性。
历史的经验告诉我们，在人类从自给自足的小农经济向大规模工业化转变时，必然出现大量的资金需求，完全依赖自我积累或小规模钱庄的融资模式已严重制约了工业化进程。
而纽约华尔街，抓住了这千载难逢的历史机遇，及时担负了社会转型时期所赋予的重恐慌、萧条、动荡甚至恐怖袭击后，依靠任，在经历了无数繁荣、不断自我完善、自我修复，最终成为全球最重要的金融市场。
无论是在美国国内战争后的国债发行、18 世纪铁路及矿业大发展、还是在两次世界大战和战后重建以及现代工业发展和科技创新方面，华尔街都充分发挥了资本市场独有的优势，逐渐成为美国乃至世界的资本平台，为世界政治经济的发展发挥着举足轻重的作用。
在中国，资本市场的发展也是由计划经济转为市场经济的必然结果。
二、高效运转的金融体系对实现大国崛起将发挥重要作用。
1818 年，法国不得不向银行举债偿还战争欠款时，路易十八国王的首辅大臣曾说过，“在欧洲有六大强权：英格兰、法兰西、普鲁士、奥地利、沙皇俄国和巴林兄弟银行” 。
美国多层次资本市场结构其借鉴作用论文
美国多层次资本市场的结构及其借鉴作用摘要：通过分析美国多层次资本市场的层次划分和功能介绍，全面理解美国资本市场的无缝连接和otcbb市场在其中的纽带作用，为正在构建的中国多层次证券市场以及“转板升降”制度建设提供借鉴。
关键词：otcbb；美国多层次资本市场；新三板；转板升降制度作者简介：李昇，广州工商职业技术学院财金系专任教师，硕士，研究方向：投资银行、证券投资、国际金融。
中图分类号：f832.5 文献标识码：a doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.02.34 文章编号：1672-3309（2013）02-81-03美国证券市场经过近200年的发展，形成了集中与分散相统一、全国性与区域性相协调、场内交易与场外交易相结合的体系。
[1]全面理解美国的多层次资本市场，可以为正在构建的中国多层次证券市场建设提供借鉴。
一、美国的多层次资本市场可以分为五个层次美国资本市场形成了一个层次分明的“金字塔结构”。
塔基是otcbb和粉单市场；塔中间是纳斯达克小资本市场和全美交易所；塔尖是纽交所、纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全国市场。
多层次的市场结构使美国股票市场在组织结构和功能上形成相互递进的市场特征，上市公司在不同层次的市场之间可进行相互转换，充分发挥了证券市场的“优胜劣汰”机制。
[2]上市公司这种可以转升到更高级交易场所，或者可以退转至较低级交易场所的“转板升降机制”，正是中国正在完善的多层次资本市场需要重点借鉴的地方。
如图1所示，如果按照公司的上市标准、上市公司的规模以及市场的开放程度，美国的多层次资本市场结构为[3]：（一）第一层次：由纽交所（nyse）和纳斯达克全球精选市场（nasdaq global select market，nasdaq sm）和纳斯达克全国市场（nasdaq global market，nasdaq gm即原national market）组成，上市标准较高，主要是面向超级跨国大企业的全国性市场。