我国多层次资本市场简介
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深入，资本市场的重要性日益凸显。
为了适应经济新常态下的需求，我国需要构建多层次资本市场体系，以满足不同层次、不同类型的企业融资需求，提高资本市场的效率和稳定性。
具体的构建与发展思路如下：一、加快发展创业板和中小板创业板和中小板是我国股票市场的两个重要板块，主要服务于创新型、成长型和中小企业。
未来应继续加大对创业板和中小板的支持力度，进一步完善其发行、交易、退市机制，降低上市门槛，扩大融资渠道，吸引更多的创新型和中小企业在资本市场上融资。
二、建立健全债券市场债券市场是资本市场的重要组成部分，具有稳定、长期、低风险的特点。
未来应通过推进债券托管、发行、交易、清算、评级等方面的改革，建立健全的债券市场体系，提高债券市场的效率和流动性，为企业提供多样化的融资渠道，降低企业融资成本，促进经济的稳健发展。
三、加快发展股权投资市场股权投资市场是我国资本市场的新兴板块，具有高风险、高收益的特点，能够为企业提供更为灵活的融资方式。
未来应通过完善企业退出机制、建立健全的投资管理机制、加强风险管理等方面的改革，加快发展股权投资市场，为创新型、高成长性企业提供更多的融资支持。
四、加强资本市场监管资本市场监管是保障资本市场健康发展的关键。
未来应加强资本市场监管，加大对违规行为的惩处力度，提高监管效能，保障投资者的合法权益，维护市场的稳定和公平。
总之，构建多层次资本市场体系是我国资本市场发展的必然趋势，也是实现经济高质量发展的重要途径。
未来，我们需要不断创新，完善制度，加强监管，促进资本市场和实体经济的良性互动，共同推动资本市场健康、稳健、可持续发展。
资本市场多层次
《资本市场的多层次特性》中国人民银行行长周小川今天我想谈一个与我们的论坛主题有关的题目，即资本市场的多层次特性。
主要内容是，资本市场本身具有多层次特性，有了这个基础才需要有“建设多层次资本市场”的提法。
这一提法第一次在党和政府的正式文件中出现，是在2003年10月党的十六届三中全会《完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，明确提出要“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品”。
最初建设多层次资本市场的想法还相对比较简单，定义的层次少一些，当时主要考虑建设主板市场和创业板市场，后来逐步认识到，需要建立一个更丰富的多层次资本市场。
下面我讲一下对这个问题的若干认识。
事物的连续性和分层处理在自然界和日常生活中，很多事物本身是连续的，用数学函数来描述，就表现为连续函数，或者可以用近似连续函数来表达。
但是，我们在具体处理这些事物的规则中，一般很难用连续函数，而经常用离散的办法来处理，表现在数学上就是分成若干区段来处理。
举一个大家都比较关心的例子，G20金融稳定理事会(FSB)前不久在遴选系统重要性金融机构(SIFIs)时，在全球范围内确定了29家系统重要性金融机构，中国银行(2.85, 0.17, 6.34%)名列其中，而工商银行(4.08, 0.17, 4.35%)虽然看起来规模更大一些，但不在此列。
这涉及在确定标准的时候，对“系统重要性”如何划分的问题。
国际上主要采用五个指标，具体是全球活跃性、资产规模、复杂性、关联性，以及可替代性，按这五项指标对国际性金融机构进行评估打分，根据一定权重汇总后排队，排在最前面的29家纳入了全球系统重要性金融机构(G-SIFIs)，并根据其分值的不同分为5个组别，也称为分组法。
对于上述划分方式，当时争论很大。
有人提出，按这种方式“一刀切”划出29家作为系统重要性金融机构，在资本要求、杠杆率、流动性比率等方面按照更高的标准强化监管，对排在前面的几家机构自然无太多争议，但对于排在30名前后的金融机构而言，可能就存在一个大的落差。
建设“新三板”市场发展多层次资本市场体系
园 区非 上 市 股 份 有 限 公 司 进 入 证 券 公 司 代 办 股 份 转 让 系 统 主 板 、 二板 、 三板 之 间 的 不 同 层 次 的 证 券 市 场 流 动 的 制 度 ， 进行股 份报价转 让试点” 以来 ， “ 新 三板” 市 场 为 非 上 市 股 份 但 证 监 会 已 经 为 “ 新 三板” 市场上 高新技 术企 业转板 开通 了
Ｎｏ ．２２， ２ ０１ ３
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｄ ｅ ｒ ｎ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ
２ ０ １ ３年 第 ２ ２期
建设“ 新三板” 市场发展 多层次资本市场体 系
杨 卫 汪 涛
（ 安徽 大学商 学院 ， 安徽 合肥 ２ ３ ０ ６ ０ １ ）
１ “ 新 三板 ” 市 场 的概况
截 止 “ 新 三板” 市 场 的正 名 为 代 办 股 份 转 让 系 统 非 上 市 公 司 份 发 行 和 转 让 行 为 合 法 合 规 等 条 件 即 可 。统 计 显 示 ， ２ ０ １ １ 年 １ ２月 ８日 ， “ 新 三 板 ” 市 场 共 有 ２ １家 新 三 板 公 司成 股 份 报 价 转 让 试 点 。 它 是 专 门 为 科 技 园 区 的 非 上 市 股 份 公 ８次 定 向增 发 ， 定 向增发 融资额 共计 １ ４ ． ２ ７亿 司股份转让提 供 的平 台 ， 是 证 券 公 司 代 办 股 份 转 让 系 统 的 功 地 完 成 了 ２ 单 次最大融资额 为 ２ ． １ ２亿 元 ， 单 次 最 小 融 资额 为 ７ ８ ０ 万 组 成部分 。和“ 老三板 ” 市场 仅仅 解决 原 Ｓ ＴＡＱ 系 统 、 ＮＥ Ｔ 元， 单 次平均融 资额 为 ５ ０ ９ ７ ． ６ １ 万 元 。单个 公 司融 资 额最 系 统 遗 留 的 公 司 法 人 股 流 通 问题 以 及 主 板 市 场 退 市 公 司 的 元 ， ４ ３ ０ ０ ６ ５ ） ， ２ ０ １ ０年 和 ２ ０ １ １年 分 别 融 资 １ ． １ ２ ５ 股份转让 问题不 同， “ 新 三板” 市 场 旨在 为高 速 成 长 的科技 大 的 是 中海 阳 （ ． １ ２亿元 ， 共计 ３ ． ２ ４ ５亿元 。 型 中小企 业提供 投融 资 服务 ， 并 且 为创 业板 市 场甚 至 主板 亿元和 ２
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径资本市场是国民经济和社会发展中的关键领域，而我国多层次资本市场是我国经济发展中的重要组成部分。
然而，我国多层次资本市场仍存在一些问题，包括难以满足经济发展的需要、投融资环节缺乏透明性、规范度有待提高、风险管理水平较低等方面。
因此，探究我国多层次资本市场问题及完善路径具有十分重要的意义。
1、多层次资本市场难以满足经济发展的需要。
多层次资本市场体系中，不同市场的发展水平参差不齐，就业和创新型企业融资难、融资成本高等问题凸显。
2、投融资环节缺乏透明度。
多层次资本市场中，信息披露不规范、违规操作严重、交易过程复杂等问题比较普遍。
3、规范程度有待提高。
我国的多层次资本市场尚未形成完善的制度、法律法规等环境，管理覆盖不够全面，引入市场化机制的进程不够充分。
4、风险管理水平较低。
我国多层次资本市场中，存在一些问题没有得到有效控制，例如，缺乏统一、完善的风险管理模式，保险机构、私募股权投资公司参与较少等现象。
1、创新制度环境，优化了政策和法规。
通过完善法律法规，优化民间投资环境、强化知识产权保护等措施。
2、引导社会资本进入部门。
应充分发挥社会资本增量的吸引力，采用多样化的创新产品和多年规划的设计，吸引更多资本进入更多领域。
3、积极严格监管措施，加强完善市场机制其他相关制度。
加强金融市场监管，并建立适宜的金融监管体系，建立交易场所、公正透明等监管措施。
4、加强投资者保护措施，保护公平竞争。
建立市场参与者权益保护机制，构建严格有效的监管体系，并强化合约权益保护等措施。
5、推进机制创新，培育更多创新型企业。
以“新世纪新经济”为中心，重点建设高科技、创新型企业，引导社会资金支持新经济领域发展。
综上所述，完善我国多层次资本市场应从包括法律法规、政策优势、监督措施、市场机制等多个方面入手，努力弥补相关问题，进一步完善我国多层次资本市场发育的环境和机制，实现多层次资本市场更好的发展和长远发展。
中国多层次资本市场图
根据证券法，中国多层次资本市场体系由证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权市场等三个层次组成；证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所可以依法设立不同的市场层次；
目前国内证券交易所为上海证券交易所、深圳证券交易所；国务院批准的其他全国性证券交易场所为全国中小企业股份转让系统，也称场内市场。
区域性股权市场为场外市场。
中国多层次资本市场结构图。
第二章 中国的金融体系与多层次资本市场
（4）对外开放程度不断加深
20 世纪 90 年代开始发行 B 股，体现我国股票市场对外开放较早。
2002 年引入合格境外投资者（QFII），后逐步扩大至人民币合格境外投资者 （RQFII）。
2014 年 11 月 17 日，“沪港通”股票交易正式启动，2016 年 12 月 5 日， “深港通”正式启动，股票市场互联互通机制不断完善。
（2）期货品种
商品期货交易品种目前已达到 49 个，主力品种为豆粕、焦炭、铁矿石、天然橡胶、螺纹钢、黄金、镍、 石油沥青、PTA 等，交易品种以工业品商品期货最为活跃，商品交易所则以上海期货交易所最为活跃。
（3）成长情况
商品期货市场的成交规模快速增长。截至 2017 年末，我国商品期货交易量已经连续 8年位居世界第一， 上海期货交易所成为全球第一大黑色金属期货市场和第二大有色金属期货市场；大连商品交易所农产品 期货年成交量超过美国芝加哥商业交易所集团，成为全球最大的农产品期货市场，并保持全球最大的油 脂、塑料、煤炭、铁矿石期货市场地位。
3.1984～1993 年：以中央银行为中心，国家专业银行为主体，多种金融机构分工协作的金融 体系逐步形成
1984 年 1 月 1 日起，中国人民银行开始专门行使中央银行职能，其原有商业银行业务由新 成立的中国工商银行办理。
1985 年全面推行“拨改贷”政策，银行信贷代替财政拨款成为企业的主要资金来源。此后又 相继成立了交通银行、招商银行等十几家股份制商业银行。至此，我国建立了以中国人民银 行为中心，国家专业银行为主体，多种金融机构分工协作的金融体系。
5.黄金市场
（1）市场体系
2002 年 10 月，上海黄金交易所正式运行，标志着我国国内黄金市场的正式开放。中国黄金市场 目前初步形成了以上海黄金交易所黄金现货为主体，上海期货交易所黄金期货、商业银行柜台黄 金产品共同组成的，层次分明且各有侧重的多元市场体系。
中国资本市场
中国创业板
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业， 其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风 险投资和创投企业建立正常的退出机制， 险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家 战略提供融资平台， 战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加 瓦。 在创业板上市的公司大多从事高科技业务， 在创业板上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成 长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出， 长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但 有很大的成长空间。 有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进 严要求运作， 入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会 ,促进企业的发展壮大 。 促进企业的发展壮大 通过市场机制，有效评价创业资产价值， 通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本 的结合，推动知识经济的发展。为风险投资基金提供“出 的结合，推动知识经济的发展。为风险投资基金提供 出 口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环 ，分散风险投资的风险， 提高高科技投资资源的流动和使用效率。 ，提高高科技投资资源的流动和使用效率。
三、我国资本市场存在的问题
互动环节
上图是上海的腾讯大厦 腾讯是在哪个市场上上市的？ 腾讯是在哪个市场上上市的？
中国香港
阿里巴巴是在哪个市场上上市的？ 阿里巴巴是在哪个市场上上市的？
美国纳斯达克
新东方又是在哪个市场上上市的？ 新东方又是在哪个市场上上市的？
有着丰富的资 本市场操作经验， 对于新兴的中国资 本市场他们的投资 操作有借鉴意义， 但是国内门槛比较 高境外投资者很少， 无论在数量还是资 本上影响力都不大。
上市公司结构不合理
普通投资者持股
机构持股
浅谈我国资本市场多层次体系的构建
32福建商业高等专科学校学报2008年8月浅谈我国资本市场多层次体系的构建黄建平’(福建商业高等专科学校经济贸易系，福建福州350012)[摘要)资本市场是社会主义市场进行社会资源优化配置的重要平台，也是企业融资的主要渠道之一。
资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，而且取决于资本市场多层次体系的完备。
我国资本市场多层次体系的建设取得了一些成就，但还存在一些不足，当前要依靠推出股指期货、创业板和全国统一的柜台交易市场来完善我国的资本市场体系。
[关键词]资本市场；体系；构建中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1008—4940(2008)08—0032—005一、我国资本市场多层次体系建设已经取得的成就自1990年底，上海和深圳证券交易所建立以来，我国资本市场走过了十八年的发展历程。
随着经济的快速发展和资本市场本身的发展规律的要求，我国在不断深入研究本国的市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验，不断地通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场，逐步形成完善的多层次资本市场体系，健全资本市场的功能。
近年来我国资本市场在多层次体系建设方面已取得的成就主要有：建立了深圳中小企业板；建立了代办股份转让市场；推出了LO F、E T F、企业资产证券化产品以及权证。
：、我国资本市场多层次体系建设的不足目前我国资本市场还是一个不成熟的市场，多层次体系还不够健全，还不能满足大批企业在资本市场融资的需要，其功能还不够完善，市场存在较大的系统风险，股价暴涨暴跌的情形时有发生，游资投机获利十分明显，缺乏价值投资理念。
我国资本市场目前多层次体系建设仍存在不足，主要表现在以下几方面：(一)各个层次市场发展的规模和成熟度有很大的差距我国资本市场推出了一些产品创新后，各个层次发展的规模和成熟度仍有很大的差距，主板市场相对来说比较成熟。
而其他板块产品还有待提高其发展的规模和成熟度。
陈祖新：成立从主板到三板多层次资本市场
陈祖新：成立从主板到二、三板多层次资本市场陈祖新：感激夏市长和汪所长提供如此一个学习交流的机遇，依照论坛组织者的要求我是预备了一个论题的文章，本来还有一个演讲稿，可是适才会务效劳人员做好事，把我的演讲稿给收起来了，到此刻还找不着，我就依照，我原先预备的那个发言稿，要紧谈谈资本市场和地址金融问题一、目前金融资源的配置状况，客观上要求进展多层次资本市场金融资源的优化配置与实体经济的健康进展相辅相成，相得益彰。
综观我国金融资源的配置，存在三大结构性失衡。
——资金相对丰裕，银行存差和外汇储蓄逐年增加，而资本市场规模小，进展滞后。
世界上目前证券化程度最高的芬兰，股票市值是GDP的3倍多。
位居第二位瑞士，股市市值是GDP的2倍多。
美国是倍。
其它发达国家（如荷兰、英国、瑞典、加拿大、日本和法国）也超过或达到GDP值。
而我国，股市市值只有GDP 的45%左右，扣除2/3左右的不可流通股，流通市值实际只占GDP的15%左右。
——银行集中了社会绝大部份金融资源，加大了银行风险。
国内非金融企业贷款在整个融资中的比重由2000年的73%上升到目前的90%左右，股票融资从2000年的12%下降到目前的不到2%，融资结构退回到90年代初期的状态。
——传统产业与高科技产业取得的资金失衡，增量资金绝大部份流入了基建和传统产业部门，而成长性高的中小企业融资困难。
目前我国中小企业已占据半壁河山，吸收了大量的就业人员，工业增加值和出口都超过一半，但由于制度缘故，资金输血不顺畅，难以成长壮大。
从理论上讲，金融市场应该象商品市场一样，进行最大可能的市场细分，最大限度地知足多样化的市场主体对资本的供给与需求。
我国目前金融资源之因此配置失衡，一个重要缘故确实是缺乏多层次资本市场，使得金融体系过于依托银行体系，过于偏向大型企业，而轻忽了直接融资，轻忽了中小企业。
调剂结构失衡的有效手腕，确实是成立多元化、多层次的资本市场。
二、我国多层次资本市场假想第一个层次，股票主板市场。
我国建立多层次资本市场基本思路与途径
《 甘肃行政学院学报》2006 年第 4 期
. 政பைடு நூலகம்府 与 经济
动力 。
途径
二、我国资本市场层次结构的弊端 我国资本市场层次结构的现状可以概括 为: 主板市场一板独大，二、三板市场雏形初现。主 板市场即上海证券交易所和深圳证券交易所。 2001 年 7 月 1 日，代办股份转让系统正式 6 推出，形成了我国的代办股份转让市场。其主要 功能是证券公司用其 自有或租用的业务设施，以
不同，利用资本市场的制度和信息的成本有所不
同，资本市场应该层次化将融资中巨大的识别风 险分散配置，降低信息的搜集和分析成本。 3、产业结构的优化与升级需要多层次的资本
市场
项目 成功与否，其根本 目的是成功地从项 目中撤 出，兑现其高收益，继续寻找新的投资对象，从
而实现投资的良性循环。风险投资的退出通道主 要有三种: 一是上市; 二是被外部企业收购 ; 三 是股权赎 回。其中上市是最好的退出方式 ，所以， 发达国家主板层次 以外的二板和场外市场就为风 险资本的退出提供 了通道。因此，高科技的发展 及新经济的迅速崛起 ，以及由此推动的风险投资 业的发展成为促成层次多元化资本市场的巨大推
4、风险投资的兴起 需要 多层次的资本市场 以高科技、信息、网络为重要特征的新经济 已经成为发达 国家经济增长的主要动力，新经济 的发展诱发了融资机制的变迁，风险资本应运而 生。风险投资的良性循环和退出促进了多层次资 本市场体系的发展 ，风险资本对所选种子企业或 种子项 目的投资可处于技术开发的不同阶段。根 据对种子选项风险和收益的预期分析，风险投资 可能从实验室研发期就开始投人，也可能选择在 试产期或项 目推广期投资，但是，风险投资介人 项 目的时间越早 ，投资成功的可能性越小; 但项 目一旦成功，获取的回报率也越高; 越是在后期 投人，项目成功的可能性越大，但相应的收益会 越小，这也符合风险收益对称的原则。风险投资 的最终归宿不是在一个项 目上从一而终 ，无论该