证券市场信息不对称研究观点综述_陈时兴
我国证券市场信息不对称的分析研究
我国证券市场信息不对称的分析研究一、引言证券市场是指通过证券交易所或其他证券市场进行交易的股票、债券等证券的市场，是经济活动的重要组成部分之一。
在证券市场中，信息的流通对投资者来说非常重要，信息不对称现象的存在会影响证券市场的正常运行，给投资者带来不利影响。
本文旨在分析我国证券市场信息不对称的现状，探讨其原因和影响，并提出相应的建议和对策。
二、我国证券市场信息不对称的现状信息不对称是指交易双方在交易过程中所掌握的信息的数量和质量不同，从而导致一方处于优势地位，另一方处于劣势地位。
在证券市场中，信息不对称现象常常出现在以下几个方面：1.公司信息披露不足我国证券市场的信息披露制度尚不完善，尤其是一些小型公司和非上市企业信息披露不足。
这样一来，投资者就难以了解公司的真实情况，从而导致信息不对称。
2.操纵市场信息一些证券市场从业者通过散布虚假信息或利用媒体炒作，操纵市场信息，使得投资者对市场的判断产生不正确的偏差，形成信息不对称。
3.信息流通不畅证券市场中信息的流通和获取往往需要通过一些专业机构或中介，如证券研究机构、证券经纪人等。
由于这些机构固有的利益冲突，信息不一定能够被公正地传递和获取，从而产生信息不对称。
二、我国证券市场信息不对称的原因1.制度不完善我国证券市场的信息披露制度尚不完善，相关法律法规还不够完备，机构和人员的监管不够严格，导致信息披露的精度和及时性不足，信息不对称得以存在。
2.信息技术不足传统的证券市场仍然以现场交易为主，信息技术应用不足，使得信息流通的速度和质量不如现代化的证券市场，也为信息不对称的存在提供了便利。
3.社会文化的原因我国传统观念中重视“有形资产”，而对于“无形资产”——如知识产权、技术资料、公司品牌等，却往往缺乏必要的重视和认识，导致相关信息不易获取，也加剧了信息不对称的现象。
三、我国证券市场信息不对称的影响1.阻碍资本市场发展信息不对称阻碍了市场正常运行，让投资者难以作出正确的投资决策，限制了资本市场的发展。
《2024年信息披露、信息不对称和资本成本_研究综述》范文
《信息披露、信息不对称和资本成本_研究综述》篇一信息披露、信息不对称和资本成本_研究综述信息披露、信息不对称与资本成本：研究综述一、引言在现代经济生活中，信息起着至关重要的作用。
对于市场参与者来说，无论是投资者、企业家还是消费者，对信息的掌握与处理都是做出有效决策的基础。
而信息的分布不均和信息获取的不对称性则直接关系到市场的效率，也与资本成本紧密相关。
本文将对信息披露、信息不对称与资本成本的研究进行一个综合的回顾和评述。
二、信息披露的概念及其重要性信息披露指的是在金融市场中，上市公司或金融中介机构向公众提供有关其财务状况、经营成果和现金流量的详细信息。
这些信息是投资者评估投资机会、企业风险以及做出投资决策的重要依据。
良好的信息披露有助于提高市场透明度，降低投资者与企业之间的信息不对称程度，从而对资本成本产生积极影响。
三、信息不对称理论及其影响信息不对称理论指出，在市场经济活动中，不同参与者对信息的掌握程度存在差异。
这种差异可能导致信息优势方利用其信息优势获取不正当利益，而信息劣势方则可能因为缺乏足够的信息而做出不利的决策。
在金融市场中，信息不对称主要体现在投资者与企业之间，例如投资者可能因为无法获取充分的企业内部信息而做出错误的投资决策，从而导致资本成本上升。
四、信息披露与资本成本的关系信息披露是减少信息不对称的重要手段。
当企业充分、及时地披露其财务和经营信息时，投资者能够更加准确地评估企业的价值和风险，从而做出更为合理的投资决策。
这有助于降低投资者的风险感知和投资要求回报率，进而降低企业的资本成本。
反之，如果企业信息披露不足或存在误导性信息，将导致投资者对企业的信任度下降，进而提高企业的资本成本。
五、研究现状与展望近年来，众多学者对信息披露、信息不对称与资本成本的关系进行了深入研究。
通过实证分析，许多研究发现，高质量的信息披露有助于降低企业的股权和债务资本成本。
此外，研究还表明，监管机构对信息披露的监管力度也是影响资本成本的重要因素。
《2024年信息不对称、过度自信与股价变动》范文
《信息不对称、过度自信与股价变动》篇一一、引言在现代金融市场分析中，信息不对称、投资者过度自信等行为心理学因素与股价变动之间的相互关系备受关注。
本文将围绕这三个主题，探讨它们在金融市场中的相互作用及其对股价变动的影响。
本文旨在通过实证研究，分析这些因素如何影响股价，并进一步探讨其背后的市场机制。
二、信息不对称与股价变动信息不对称指的是在金融市场中，不同投资者获取的信息存在差异。
这种差异可能导致投资者做出不同的投资决策，从而影响股价。
研究表明，信息不对称会对股价产生长期和短期的影响。
短期来看，信息不对称会导致市场出现信息不充分或过度反应的情况。
一方面，由于部分投资者拥有内幕信息或比其他投资者更早获取到某些重要信息，他们可能会提前进行交易，导致股价短期内偏离其真实价值。
另一方面，当市场上的信息传播不充分时，部分投资者可能会因为误解或忽视某些重要信息而做出错误的投资决策，进一步加剧了市场的波动性。
长期来看，信息不对称可能导致市场出现“赢者诅咒”现象。
由于部分投资者无法充分获取和利用所有信息，他们可能更倾向于选择相对容易获取信息的股票进行交易。
这可能导致某些股票的股价被低估或高估，进而影响整个市场的股价结构。
三、过度自信与股价变动过度自信是指投资者对自己的判断能力和预测能力过于自信。
在金融市场中，过度自信的投资者可能会忽视自己的局限性和错误观念，导致其做出不合理的投资决策。
研究表明，过度自信的投资者倾向于认为自己的预测更为准确，从而在市场中表现出更高的交易活跃度。
这种过度自信可能导致市场短期内出现较大的波动性。
同时，过度自信的投资者可能会忽视市场中的其他重要因素，如公司的基本面情况、宏观经济政策等，从而对股价产生短期和长期的影响。
四、实证研究为了更深入地研究信息不对称和过度自信对股价变动的影响，本文采用实证研究方法进行探讨。
通过收集和分析历史数据，我们发现在信息不对称程度较高的市场中，股价的波动性更大；而过度自信的投资者往往更容易在短期内影响市场走势。
股票市场中的信息不对称问题研究
股票市场中的信息不对称问题研究股票市场作为资本市场的重要组成部分，对经济发展、企业融资和投资者财富管理发挥着重要的作用。
然而，股票市场中存在着信息不对称的问题，给投资者带来了一定的风险与挑战。
本文将从信息不对称的概念、影响因素以及解决措施等方面对股票市场中的信息不对称问题进行研究。
一、信息不对称的概念信息不对称指的是在股票市场中，买方与卖方之间存在着关于股票价值的不同信息。
其中一方拥有更多或者更准确的信息，而另一方则相对处于信息的劣势位置。
这种不对称的信息会导致市场的不完全有效，使得投资者在决策时面临不确定性和风险。
二、信息不对称的影响因素1. 公司内部信息泄露：股票市场中的信息不对称问题往往源自于公司内部高管人员的信息泄露行为。
这些人员可能会在公开信息披露前通过非法手段获取相关信息，从而在股票市场上谋取暴利。
2. 媒体报道和传言：媒体报道和市场传言会对股票市场中的信息不对称问题产生重要影响。
一些媒体报道的真实性往往难以辨别，投资者容易受到误导，从而做出错误决策。
3. 分析师评级：分析师的评级与推荐也是信息不对称的重要因素。
一部分分析师可能会出于自身利益考虑，故意夸大或低估相关股票的价值，导致投资者做出错误的决策。
三、信息不对称的解决措施1. 加强信息披露：完善规范的信息披露制度是解决信息不对称问题的基础。
相关监管机构应加强对上市公司信息披露的监管，提高信息披露的透明度与及时性，降低市场的不完全有效程度。
2. 完善投资者教育：投资者的教育与培训也是解决信息不对称问题的关键。
通过提供相关的理财知识和投资技巧，投资者能够更好地理解市场风险，提高投资决策的准确性与稳健性。
3. 强化信息审核和监管：加强对媒体报道和分析师评级的审核与监管，减少虚假信息的传播。
相关监管机构还可以通过规定分析师披露利益冲突、明确信息发布负责人等方式来解决信息不对称问题。
四、发展信息技术应用当前信息技术的发展为解决信息不对称问题提供了新的途径。
证券市场信息不对称研究观点综述
非对称 ， 使不 同的市 场参 与 者获 得信 息 量不 同 ； 二 是 信 息在 时 间上 分 布 的差异 ，使 不 同参 与者得 到
信 息 的 时间也 存 在 差异 。 因为受 到 信息 披 露 的程
序 限制 ， 息 传播 不 可能 是 即时 的 ， 么证 券市 场 信 那 信息 传 递 的时 滞 就将 产生 信 息 的非 对称 ；三是 获
的经 营状 况 ； 息时 间不对 称 ， 些较 早 获得 信息 信 那 的投 资者 在交 易 中通 常处 于 优势 ，而 较迟 获 得信 息 的投 资者 则往 往 处于 劣势 ； 息数量 不 对 称 ， 信 一 些交 易者 能够 比另 一些交 易 者获 取更 多 的公 司信
论 界对 证 券市 场 中信息 不 对 称 问题 的探 讨 ， 仅 不 有助 于将信 息 对称 的有 效 市场理 论研 究 推广 到更
空 间上 分布 的差异 。造 成 了证 券市 场 信息 流 向 的
之 间 。赵 振全 和宋 玉 ｇ（ｏ ３认 为 ． 构投 资 者与 ￣２ｏ） 机 发行 人相 互 联 系隐藏 、 断信 息 。 垄 甚至 向市 场 提供 虚假 信息 ，联 手操 纵 股价 。我 国股 市现 在 的结 构 是 机 构 和中小 散户 投 资者 之 间的博 弈 。（） ２在证券 市 场运 行层 面 ，我 国证 券 市场 信息 不对 称表 现为
学术 界从 以下 三个 层 面分 析称 的表 现 ： ）在 证 券 市 场 参 与 者层 面 ， （ １ 信 息 不 对 称大 量 地 发生 在 政 府 与 上 市公 司之 间 、 上 市 公 司 与股 东 之 间 、 票 市场 交 易 中的 机构 投 股 资者 和个人 投 资者 之间 以及 经纪 人 和个 人投 资者
证券市场的信息不对称了解信息不对称对证券市场的影响
证券市场的信息不对称了解信息不对称对证券市场的影响证券市场的信息不对称：了解信息不对称对证券市场的影响在证券市场中，信息的不对称是一个普遍存在的现象。
信息不对称指的是交易双方在交易时拥有不同的信息量和质量，导致一方处于劣势位置。
这种不对称情况对证券市场产生着深远的影响，从市场效率、投资风险到资源配置等方面都产生了重要的影响。
从市场效率角度来看，信息不对称可能导致市场不完全有效。
在信息对称的市场中，所有参与者拥有同等的信息，价格能够充分反映市场的基本面情况。
然而，当信息不对称存在时，那些拥有更多信息的投资者往往能够利用这些信息获得额外收益。
这种情况下，市场价格不能充分反映市场的真实价值，从而导致市场效率的下降。
除了市场效率以外，信息不对称也对投资风险产生了显著的影响。
通常情况下，投资者往往对自己拥有的信息更加自信，容易高估自己的能力。
而在信息不对称的情况下，投资者未能获得全部信息，盲目的投资行为可能加剧了市场的波动性和风险。
此外，信息不对称也可能被一些不道德的投资者利用，他们可能故意传播误导性信息或操纵市场，进一步加大了投资风险。
信息不对称对资源配置的有效性也产生了一定的影响。
在信息不对称的市场中，资源容易流向那些拥有更多信息的参与者，而无法充分利用的资源则可能滞留在其他地方。
这种不均衡的资源配置可能导致资源的浪费和社会福利的损失。
鉴于信息不对称对证券市场的负面影响，相关机构和市场参与者努力采取措施来减少这种不对称的情况。
其中，信息披露是最重要的手段之一。
发行公司和上市公司需要按照相关规定及时、准确地披露信息，以确保投资者有充分的信息基础进行投资决策。
此外，监管机构也需要加强监管力度，打击市场操纵、内幕交易等违法行为，提高市场的透明度和规范性。
此外，投资者自身也可以通过提高自身的信息获取能力和分析能力来应对信息不对称。
投资者可以积极参与投资者教育，加强对公司治理、财务报表等方面的学习与了解，从而提高自己的信息获取能力和判断能力。
证券业中的信息不对称问题与应对策略
证券业中的信息不对称问题与应对策略证券业中的信息不对称问题与应对策略引言信息不对称是指在市场中，买卖双方对于同一证券的信息获取、分析和判断是不对等的，从而导致一方在交易中获取了不公平的利益和优势。
在证券市场中，信息不对称问题较为突出，不仅影响了市场公平性和透明度，也增加了投资者的风险。
本文将探讨证券业中的信息不对称问题，及应对策略。
一、证券业中的信息不对称问题1. 投资者之间的信息不对称在证券市场中，投资者之间往往存在信息不对称。
一方面，大型机构投资者、专业投资者和内幕人士可以通过其强大的信息获取和研究能力，获取市场上的不公开信息，并以此为依据进行买卖决策。
另一方面，普通散户投资者往往只能依赖公开信息进行决策，面临着信息获取的困难和不足。
这种信息不对称使得大型机构投资者等更容易获得超额利润，而普通散户则容易受到市场操纵和不公平交易的伤害。
2. 公司与投资者之间的信息不对称公司作为证券发行方，通常具有更详尽和准确的信息。
然而，公司往往在信息公开和披露上存在不对称。
例如，公司会对业绩不好的信息进行隐瞒，只选择披露好的信息，使投资者难以准确判断公司的真实价值。
此外，公司还可能通过提前泄露内幕信息来获取不正当的利益，使投资者陷入被动的境地。
3. 金融机构与投资者之间的信息不对称金融机构作为证券交易的中介，通常掌握着大量客户信息，而客户却对金融机构的信息了解有限。
这种信息不对称可能导致金融机构操纵交易，以获取更多的利润。
例如，金融机构可以通过对客户订单的前置执行来获取信息优势，并在交易中获取额外的利润。
二、应对策略1. 提高信息披露的透明度为了解决信息不对称问题，企业应加强信息披露的透明度。
包括主动披露对投资者重要的信息、完善财务报告的透明度、建立信息披露的标准化、制定明确的信息发布规则等。
通过公正、透明的信息披露，可以减少信息不对称带来的不公平交易和市场操纵可能。
2. 加强监管部门的监管力度监管部门应加强对证券市场的监管，严厉打击内幕交易和不公平交易行为。
资产证券化中的信息不对称问题研究综述
资产证券化中的信息不对称问题研究综述摘要：在经济全球化不断深入的过程中，我国资产受到世界经济环境的影响也越来越大，尤其是在次贷危机爆发后，我国资产证券化的道德风险与逆向选择问题也逐渐受到关注，在资产证券化的影响下，更多的问题被提出，实际上这些问题都是资产证券化中信息不对称问题的一部分，是不可避免的，本文针对资产证券化的信息不对称的问题进行分析研究。
关键词：资产证券化；信息不对称；问题研究引言从本质上来说资产证券化就是发起人和投资者之间的博弈，发起人作为资产的出售方，必然会承担一定的风险，而同时他们也是资产的服务方，还必须要承担服务方的相关风险，这两种风险分别是逆向选择风险以及道德风险。
那么为了能够稳定资产证券化的进行，减少风险，必须要认清其中所存在的信息不对称问题，全面分析这些问题，并制定相关的解决策略，是非常必要的。
一、资产证券化中的信息不对称现象从本质上来看，资产证券化实际上就是一种信息经济学问题，具体是在某一个交易中，一些参与人拥有了其他参与人所不具备的信息的状态，一般情况下，我们将拥有私人信息的参与者称之为代理人，而没有拥有私人信息的参与人则称之为委托人。
现阶段在这个方面的研究分别有事前当事人之间的信息不对称的逆向选择模型以及事后信息不对称的道德风险模型两个基本内容。
逆向选择因为信息的不对称，使得资产购买一方无法获得全面，完善的信息，从而导致价格的下降，这样资产出售方极其容易出现销售质量降低的趋势，这必然给证券投资带来巨大风险，从这个方面来看，克服资产出售的逆向选择风险成为了资产证券化的关键问题。
道德风险则是属于委托人与代理人之间的问题，是属于这两者之间的不对称问题，代理人并没有或者是无法尽全力履行其本职责任，从而导致里以上问题的出现。
在资产证券化的过程中，发起人是承担着服务商的角色，并承担着管理证券化资产的责任，比如利息获取、报告财产等情况都是发起人需要完成的工作。
在服务商与委托人之间特殊目的机构中存在信息不对称的问题，也因此导致了发起人的道德风险问题，一部分发起人会出现“偷懒”的行为，或者说发起人整体中存在“偷懒”动机，因此无法完全发挥自己的职能，也无法最大限度的实现投资者效用。
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主流的金融学理论是以有效市场假说为基础的，而有效市场理论又是建立在信息对称的前提之下的。
然而，现实的金融市场特别是证券市场中，信息是不对称的，尤其对于成立仅十多年的中国股市来说，更是面临着严重的信息不对称。
理论界对证券市场中信息不对称问题的探讨，不仅有助于将信息对称的有效市场理论研究推广到更一般的信息不对称条件下的市场理论研究，而且也有助于推动解决或弱化不对称信息对证券市场的影响，促进我国证券市场健康发展。
一、证券市场信息不对称的表现学术界从以下三个层面分析了我国证券市场信息不对称的表现：(1)在证券市场参与者层面，信息不对称大量地发生在政府与上市公司之间、上市公司与股东之间、股票市场交易中的机构投资者和个人投资者之间以及经纪人和个人投资者之间。
赵振全和宋玉臣(2003)认为，机构投资者与发行人相互联系隐藏、垄断信息，甚至向市场提供虚假信息，联手操纵股价。
我国股市现在的结构是机构和中小散户投资者之间的博弈。
(2)在证券市场运行层面，我国证券市场信息不对称表现为证券的发行、上市、交易以及上市公司重组和相关政策变动等多个层面。
郭文强、李雪灵(2003)认为，我国股票发行市场上存在“虚假上市”现象，企业一旦上市就可以获得大量资金等社会资源以及优惠政策等条件，所以企业为了上市不惜“寻租”虚假包装而违法违规，证券承销机构为了获得较高的佣金及其它利益，甚至与发行者相互勾结，欺骗广大投资者。
(3)在“以信息披露为基础”的市场监管层面，蒋顺才等(2004)将我国证券市场信息不对称的表现概括为以下方面：信息来源不对称，例如作为筹资者的公司总比投资者更加了解公司的经营状况；信息时间不对称，那些较早获得信息的投资者在交易中通常处于优势，而较迟获得信息的投资者则往往处于劣势；信息数量不对称，一些交易者能够比另一些交易者获取更多的公司信息内容；信息质量不对称，即交易者获取公司信息的真伪程度存在差异。
二、证券市场信息不对称的原因证券市场信息不对称是一种客观存在，众多学者从多个视角进行了概括。
首先，从信息产生、传递(或交易)、接收过程考察，信息时空分布和成本差异导致了证券市场信息不对称。
一是信息在空间上分布的差异，造成了证券市场信息流向的非对称，使不同的市场参与者获得信息量不同；二是信息在时间上分布的差异，使不同参与者得到信息的时间也存在差异。
因为受到信息披露的程序限制，信息传播不可能是即时的，那么证券市场信息传递的时滞就将产生信息的非对称；三是获取信息的成本因素和获取信息后投资者处理信息能力的差异所导致的信息非对称。
由于信息是一种经济资源，投资者获取信息需要付出搜寻成本，证券市场信息不对称研究观点综述陈时兴严慧明(1.中共浙江省委党校杭州3111212.中共浙江省委党校硕士研究生杭州311121)内容提要：信息不对称是影响我国证券市场稳定发展的一个重要因素。
本文从证券市场信息不对称的表现、危害、原因、测量，以及信息不对称对证券市场价格波动、内幕交易的影响和弱化证券市场信息不对称的对策等方面，对理论界讨论的观点进行了综述。
关键词：证券市场信息不对称测量价格波动内幕交易观点综述导致了不同实力的投资者获取信息多寡的不同。
即使对于相同的信息，不同投资者也会存在基于自身条件的差异作出不同决策而导致利用信息的效率不同，从而信息获取各方也会处于信息不对称地位。
其次，从体制性因素分析，由于我国资本市场的建立和完善落后于其他改革，经济体制改革所形成的许多问题集中在证券市场中而产生了信息不对称。
一是证券市场的制度建设(包括相关法律法规建设)落后于证券市场本身的发展要求，特别是会计法规体系尚不健全，以及现有制度执行中存在着偏差；二是金融市场监管体系不健全，监管不到位，监管行为不规范。
张志波和白莽(2001)认为，我国证券市场法律法规政策的制定和发布者、上市公司、信息服务媒体和证券咨询机构信息披露的时间、方式的选择尚有不足，信息披露的透明性和规范性不够，存在披露失真、内幕交易等问题；三是国有企业产权改革滞后，证券市场的微观基础薄弱。
赵瑜洁(2005)认为，造成我国证券市场信息不对称严重的主要原因是我国股票市场的市场化程度不够，上市公司的法人治理结构尚不完善，以及股份分割造成的不合理的股权结构。
其三，从交易主体目标函数看，政府、投资者和上市公司三类交易主体的利益目标不一致也引致了证券市场信息不对称。
方恒才(2006)认为，在各类交易主体的目标函数中，经济主体在(t-1)期预测t期将会出现的各种变量，是根据已知或既定的各种信息，包括政策性因素、经济发展因素及其他有关变量中的全部或部分参数计算出来的。
但由于经济主体的目标函数中影响因素(或变量)是不完全一致的，例如政府希望通过证券市场实现最佳的资源配置，全面提升产业结构，促进工业化进程，它在政策制定中具有信息优势；上市公司则希望通过证券市场改善财务结构，实现资本扩张，它们对自身经营状况具有信息优势；投资者希望通过投资于证券市场获得高收益，对经济发展趋势的心理预期具有优势。
这种不一致性直接导致了各交易主体的信息不对称。
三、证券市场信息不对称的测量信息不对称测量是研究证券市场的信息不对称程度和分析其影响因素的基础。
近年来学术界采用多种方法对证券市场信息非对称进行了衡量和分析。
其一，通过买卖价差来测定证券市场信息不对称。
Bagehot(1971)提出把交易者分为不具有特定信息优势的流动性交易者和拥有私人信息的知情交易者。
做市商在同知情交易者交易时会遭受损失，而对不知情交易者交易时会获得补偿，这表明在买卖差价里面含有信息的因素。
Glosten和Milgron(1985)进一步指出，做市商必须把他同知情交易者交易所遭受的那部分损失抵消掉，由此他就会增大买卖价差。
如果信息越不对称，买卖价差就越大。
王艳、杨忠直以Handa，Schwartz和Ti-wari的指令驱动市场价格形成模型为基础研究中国证券市场发现：股票交易越活跃，信息交易概率越低，信息交易概率和买卖价差就越呈现倒J型的日内形态，这表明信息交易对买卖价差有显著的影响。
其二，通过价格和交易量来测定证券市场信息非对称。
Pfleiderer(1989)、Wang(1994)、Blume (1994)等人在带噪声的理性预期框架下研究发现，交易量会影响交易者的交易策略、做市商的定价策略。
交易者通过观察价格和交易量两者所得到的信息会超过仅观察价格所能得到的信息。
Back(1992)用连续交易模型证明了当非知情交易者交易量服从布朗运动时，整个交易过程是连续的；知情交易者为了隐瞒其交易，其交易量一定也是连续的。
在最佳的定价策略下，价格变化与成交量是成比例的。
当非知情交易增多时，知情交易也会增多，价格变化会更剧烈，反映的信息也会越多。
Llorente et al(2001)提出了一种测量交易过程中信息不对称的方法(LMSW法)。
他认为，如果价格和交易量呈现出较高的正自相关性，那么交易中的绝大部分交易应该是基于私人信息的交易，即交易过程中的不对称程度较为严重。
其三，通过内幕交易者获得超额收益来测定证券市场信息不对称。
内幕交易者获得超额收益的常用方法是事件研究方法，实际监管部门还在此基础上采取潜在非法确定性所得(Potential De-terministic Disgorgement，简称PDD)、潜在计量非法所得(Potential Econometric Disgorgement)和计算内幕交易者的实际所得等方法。
Minenna(2003)在此基础上提出一种新的测量内幕交易者获得超额收益的方法———潜在概率法(Potential Probabilis-tic Disgorgement，简称PPD)。
史永东、蒋贤锋(2004)使用PPD方法，以被中国证监会公开查处的11只内幕交易股票为分析样本，发现内部交易确实可以使内幕交易者获得超常收益。
四、信息不对称对证券价格波动的影响市场有效性的核心是价格对信息的调整能力，信息被学术界看作影响资产价格的重要因素。
因此，学术界对信息非对称条件下的资产定价问题进行了大量的研究。
首先，部分学者构建了竞争性假设条件下的理性预期均衡模型。
该模型把投资者对资产价格的判断作为信息的一种度量，得到在市场均衡时(也就是供需达到均衡时)所形成的均衡定价模型。
Grossman(1976)在一种风险证券，一种无风险证券的两时期模型中阐明了分散信息条件下瓦尔拉斯均衡理论的缺陷，即瓦尔拉斯均衡价格不传递信息，而且不能使市场出清。
他认为传统瓦尔拉斯均衡理论在分散信息经济中不适宜，因而引入了理性预期均衡框架，并在此框架下深入研究了证券价格的信息有效性，以及与此有关的诸多重要论题。
Brown和Jennings(1989)、Grundy和McNichols(1989)所建立的模型进而分析了理性预期模型中的价格调整过程。
价格向反映全部信息的资产真实价值的调整过程不是自动的。
在非对称信息情况下，价格不仅出清市场，同时又具有信息加总功能。
以上模型都存在一定竞争性假设下不可避免的缺点，另一种更符合现实的研究思路是放弃竞争性假设，在非竞争性假设下展开理性预期均衡研究。
杰克逊(1991)建立了一个纯证券交换市场的两时期模型。
该模型表明，有效市场和信息的搜寻成本并不矛盾，在不完全竞争条件下，价格完全揭示信息和交易者愿意收集有成本的私人信息有同时存在的可能性。
这一模型可以较好地用来分析某些证券市场上存在的市场制造者(market maker)的行为，但不太适合用来分析具有信息优势并且有操纵价格意图的大户行为，因为操纵价格的信息基础是信息不对称，操纵者往往是不管利空还是利好，都倾向于隐藏私人信息或散布虚假信息，从而不可能担当信息有效性的维持者角色。
为此，国内学者张圣平假设条件不变的条件下，将杰克逊模型作了一些优化改进，通过研究给出了大户偏爱混同均衡定价策略的条件。
拉丰和马斯金(1990)所建立的两种证券的两时期模型，进而研究了一个由私人信息的大户和仅仅从价格中推测信息的大量散户之间的博弈。
分析表明，博弈的结果会产生两种均衡结果：分离均衡和混同均衡。
只有在分离均衡中价格才完全地反映信息，而且即使可以存在分离均衡，大户往往在一定条件下更倾向于不完全反映信息的混同均衡，并且不完全揭示的混同均衡不需要引入供给不确定性的噪音来维持均衡的稳定性。
此外，还有一些学者构造了其他非对称信息条件下风险资产模型。
Hellwig(1980)在一个大经济(即交易者人数极多)里展开信息有效性的研究，并得出了如下结论：在竞争性市场中，由于个人行为不能影响价格，只有绝大多数交易者的私人信息的共同部分才被价格汇总并反映出来。
Hellwig的研究模型仍然是单一资产模型，Admati (1985)沿着该思想又建立了一个多种风险资产的模型。