债券融资简介

第二部分
债券融资的优势与意义
融资优势
❖ 规模较大： 可达净资产的40%，最大规模曾达450亿元；
❖ 期限较长： 中长期融资工具，一般5－15年，可设置不同期限品种；
❖ 保持控股： 股权融资易分薄控股权，债权融资无此担心；
❖ 用途灵活： 项目建设、偿还贷款、补充流动资金、股权/资产收购等；
❖ 成本较低： 直接融资，省略银行环节，一般比同期限贷款利率低。
1.5%—2.5% 1.5%—2.0%
1亿元（含1亿元）至5亿元部分 5亿元（含5亿元）至10亿元部分 超过10亿元部分（含10亿元）
1.5%—2.0% 1.2%—1.5% 0.8%—1.0%
1.2%—1.5% 0.8%—1.2% 0.5%—1.0%
公司债佣金可比照执行，一般平均水平为1.2％－1.5％。
第五部分
关于公司债
关于公司债
❖ 主要不同： 证监会主管、规模可稍小、企业较规范、面向交易所销售。
❖ 发行新政： 优质券商实行绿色通道制。2011年初，推出多项发行审核、上市交
易改革措施，公司债发行通道较为顺畅。 ❖ 市场变化：
企业债：宏观调控，银行/保险认购下降，买方不足，发行停滞； 公司债：发行井喷，截至2011/9/26，共发940亿元，同比增长 173%；待发规模高达1207.8亿元。 ❖ 机构青睐： 上市公司偿债能力较高，利率较企业债低1个百分点。股票持续走 低，不少公募基金参与交易所债市。 ❖ 潜力巨大： 美国公司债占债市规模的20%以上，我国在2%以内，未来发展潜 力巨大。
城投债总结
❖ 通道要求： 地级市、国家级开发区、百强县（靠前）可发1只；省会城市可
发2只；直辖市不受限制。
❖ 规范性要求：
（1）发行人成立满3年，主体性质为企业法人； （2）（准）公益性项目，须提供地方政府债务率统计表。
❖ 财务指标要求：
（1）发行人近三年连续盈利； （2）发债规模不超过最近一年末净资产40%（按归属母公司所有者权益计）； （3）三年平均净利润足够支付债券一年利息（按归属母公司净利润计）； （4）利润表列示的主营业务收入:补贴收入>7:3； （5）不得采用模拟报表，不接受中期报表。
的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；最近三年没有重大违法 违规行为。
发行流程如下（以企业债为例，公司债 类似，只是主管机构及登记机构不同）：
企业做出发行债券融资的决定
发行流程
证监会会签
人民银行会签
发行周期
前期工作进度，视资产整合、审计、评级及担保进度而定，一 般1－2月可完成。企业债和公司债审核发行情况如下：
担保联系落实 和操作进度不 易控制。
如担保人资质明显高于 被担保人，则担保较为 有效；反之，则担保有 效性较低。
第四部分
关于城投债
城投债简析
❖ 发展趋势： 城市化要求大规模资金支持，以财政规模来决定基建规模，
即不合逻辑也不切实际，地方建设与发展有迫切的融资需求。 ❖ 政策导向：
将城投债券进一步规范发展为市政债券：美市政债已有近 200年历史,是主要品种之一；“十二五”规划：“深化城市建设投融 资体制改革，发行市政项目建设债券”。 ❖ 发展潜力：
（1）发行人的债项评级不低于AA; （2）债券上市前，发行人最近一期末的净资产不低于15亿元人民币； （3）债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少 于债券一年利息的1.5倍； （4）本所规定的其他条件。
上市条件（深）
❖ 综合协议交易平台上市条件：
（1）债券经中国证监会或国务院授权的部门核准或者批准并公开发行； （2）发行人申请债券上市时仍符合法定的债券发行条件； （3）债券期限为一年以上； （4）债券实际发行额不少于人民币五千万元； （5）债券须经资信评级机构评级，且债券的信用级别良好；
主要工作内容
◆进行调研，协调各中介机构开展尽职调查； ◆设计方案，牵头准备发行申请文件； ◆进行报批，与主管机构（发改委/证监会）沟通； ◆策划宣传，安排路演推介工作； ◆组团承销，并承担余额包销责任。
◆财务审计，出具三年连审报告和会计专项意见。 ◆资产评估，出具评估报告。
◆法律意见，出具法律意见书和律师专项意见。
融资意义
❖ 渠道多元： 过于依赖贷款，则渠道单一，风险较大，债券可拓宽融资
渠道； ❖ 降低成本：
相比间接融资，直接融资成本较低；相比股权融资，债权 融资成本较低（公司效益较好时）； ❖ 优化结构：
满足长期低成本融资需求（贷款一般为浮动利率，无法锁 定长期融资成本，且受宏观调控影响很大）； ❖ 提升形象：
组合增信：为更好增信，吸引投资者以降低成本，越来越多 的发行人采用了组合增信方式。
增信方式比较
担保设置选择
可行性
无担保
一般要求发行人有 AA或以上主体信用 级别。
便捷性
操作简便，无 特殊要求。
抵质押 担保
对抵质押资产的要求较 高、需要进行评估。抵 质押资产可为：应收账 款（目前已被禁止）、 土地使用权、股权等。
项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的 ，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不 超过发债总额的20%；
公司债无明确项目要求：募集资金应用于企业生产经营活动，明确披露具体资金
用途，变更用途应提前披露。 债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；已发行
❖ 一般市场上市条件：
（1）债券须经资信评级机构评级，且债券信用评级达到AA级及以上； （2）本次债券发行前，发行人最近一期末的资产负债率不高于70%，集 合形式发行债券的，所有发行人加权平均资产负债率不高于70%； （3）发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利 息的1.5倍，集合形式发行的债券，所有发行人最近三个会计年度实现的加总 年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍；
上市条件（沪）
❖ 固定收益平台上市条件：
（1）经有权部门批准并发行； （2）债券的期限为一年以上； （3）债券的实际发行额不少于人民币五千万元； （4）债券须经资信评级机构评级，且债券的信用级别良好； （5）申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件； （6）本所规定的其他条件。
❖ 一般市场上市条件：
◆资信评级，出具债券评级报告； ◆跟踪评级，进行债券存续期间的跟踪评级。 ◆提供担保，出具担保函。 ◆维护权益，依照协议约定维护债券持有人的利益。
评级与增信
❖ 评级必要且重要 主体评级和债项评级，存续期内每年跟踪评级。 评级越高，利率越低，融资成本越低。
❖ 增信是关键工作 第三方担保、土地使用权抵押、股权质押、 应收账款质押、
公益或准公益型项目，如地方基础设施建设、保障房等）； 产业债：一般是非政府融资平台的企业（如能源、矿业、
交通及石化等行业企业）发行的债券（投向非公益型项目）。
❖ 公司债券： （主管：中国证监会） 主要指上市公司（包括发行境外上市外资股的境内股份有
限公司）发行的债券（非上市公司还是发企业债，但近期证监 会有将公司债范围向非上市公司扩展的意图）。
发行成本
其他费用：具体金额将视工作量与各机构的行业计费标准确定。
其它费用 审计费
信用评级 律师费
登记付息费 担保费
公告宣传费
费用额度 50～100万
25 万 20～30万
约15万 视情况而定 （一般0.6－0.9％）
约20万
收费方式 可分期支付
可分期支付
按年计
参与机构
参与机构
主承销商
审计机构 评估机构 发行人律师 评级机构 担保机构 受托管理人
企业债： 理论上审核时间为3个月（不含反馈意见时间），实际上超过3
个月，产业债和城投债分别排队待批，产业债审批速度相对较快； 核准后须6个月内完成发行，且不可分期发行。 公司债：
理论上审核时间为3个月（不含反馈意见时间），现在2个月左 右即可。近期证监会试点“绿色通道”制，审批速度大大加快；核准 后，可在2年内分多次发行，6个月内完成首期发行（不少于50％）
整合，以增加净资产规模，提高主体信用等级。 ❖ 主营范围：
形成主营收入：公用事业收费（供水、燃气、公交等） 、 工程施工、BT项目投资、土地一级开发及保障房建设（后三项 业务等可在协议中约定收益，减少财政补贴金额） ❖ 规范运作：
与政府以契约形式固定权利义务关系和资产经营边界，独立 规范运作；公司的法人财产权受法律保护,不能随意调用。
第六部分
债券融资业务拓展
城投债拓展
城投债业务拓展
❖ 地域选择： 发改委窗口指导：地级市、国家级开发区和百强县（靠前）
可发1只；省会城市可发2只；直辖市不受限制。 ❖ 路径选择：
政府部门：地方省市县政府、地方发改局、财政局、国资局 、金融办等；
金融机构：主要是银行渠道，其它有关系也可； 直接联系：常见的平台名称有：XX城投公司、建设投资公 司、交通投资公司、水投公司、国有资产经营公司等。董事长、 总经理和财务总监是关键人。 ❖ 工作关键： 城投债业务拓展的关键是说服领导（特别是地市领导），剩 下的都是技术问题：资产整合、利润调整和做好增信。
相对平台贷款规模，城投债发行规模仍处于较低水平。 ❖ 规范运作：
整合政府资源并市场化运营；规范运作、完善公司与政府的 契约关系；防范城投债券所连带的财政风险。
城投债新政
❖ 国发19号文： 理顺政府债务，管好融资主体。
❖ 财预412号文： 土地使用权出让收入（已注入平台或因承担公益性项目获得返还）、
深入资本市场，利于提升知名度和公众形象。
第： 一般大于10亿元（不含少数股东权益，城投债要更大些）； ❖ 规 模： 累计债券余额不超过净资产的40%； ❖ 净利润： 平均可支付一年利息（企业债须三年连续盈利）； ❖ 其 它：