上市公司财务包装剖析-方法和实际案例
资产置换
1、违背市场原则，不考虑资产的质量和获 利能力，将公司的价值等同于按成本法评 估的净资产。
2、购买公司优质资产的款项挂往来帐，不 计利息或资金占用费。
3、上市公司将不良资产与等额的债务剥离 与母公司或母公司控制的公司，以达到降 低财务费用，避免不良资产经营亏损或损 失的目的。
随后即以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业
（浙江）公司，获投资收益7000万元，占当年利润的52、
4%。
2000年报涉及的典型关联交易 （2）
长江包装：
第一大股东四川泰港将所持有的四 川青神中岩风景区开发公司95%的股权 （价值18943万元）无偿赠与该公司； 公司将其所持有四川长信纸业有限责任 公司（资不抵债）40%股权以4800万元 转让给四川泰港，前者增加每股净资产2、 09元；后者获投资收益4800万元，占当 年利润的295、8%。
转嫁费用
上市公司业绩不理想时，母公司或调低 上市公司应交纳的费用标准，或承担上市公 司的部分管理费用、销售费用、财务费用、 广告费用等，甚至将以前年度交纳的费用退 回，从而达到降低当年费用的目的。
计受资金占用费
1、向母公司计受资金占用费 名目繁多，金额巨大，帐面反映一块
营业外收入。 2、向投资公司计受资金占用费： （1）虽拥有20%的股权但已由他人承
828亿元，应付款237亿元。
2000年报涉及的典型关联交易（1）
深信泰丰：
将两家子公司（净资产分别为-23104万元和-4702万
元）以每股7元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和第
二大股东，获得投资收益25531万元，占当年利润的93、
2%。
陕 长 岭：
以1元/股的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，
2000年报涉及的典型关联交易（4）
中天世纪：
以人民币1950万元受让第一大股东持有的 亚泰东方通讯网络有限公司40%的股权，然后 以3000万美元价格转让。获的投资收益21750 万元。占当年利润的80、1%。
金荔科技：
将除货币资金以外的资产（价25221万元） 与关联方广州金荔庄园的农业资产（价值 47220万元）实行等价交换，换入的资产超过 用于换出资产的部分（共计21998万元），由 金荔庄公司无偿赠与。每股净资产增加1、81
财务包装的方法与技巧
（1）巧用关联交易
•资产租赁
•转移费用负担 •转让、出售、置换不良资产 •相互拆借资金，乱摊资金占用费 •托管经营 •合作投资 •股权转让 •“无偿赠与”
资产租赁
受行额度的限制，母公司只有部分而
不是整体进入上市公司，许多经营性资产甚
至经营性场所往往采用租赁的方式交由上市
公司经营，而租赁数量、租赁方式、租赁价
2000年报涉及的典型关联交易（3）
ST中福：
1、第一大股东赠与优星纺织（福建）有限 公司18、5%的股权，价值为5232万元；2、将两家 已全额计提长期投资减值准备的子公司以帐面价值 转让给第一大股东；3、公司将已经全额提取坏帐 准备的2800万元港币债权转让给另一关联企业。获 得的投资收益为：1、增加每股净资产0、14元；2、 冲回以前年度长期投资减值准备4257万元；3、冲 回以前年度坏帐准备2983万元，占当年利润的484、 3%。
合作投资
一旦上市公司发现净资产收益率难以达 到配股的要求，便倒推计算缺口，然后与母 公司签定联合投资合同，投资回报按测算的 口径确定，由母公司让出一块利润。
托管经营
1、上市公司将不良资产委托与母公司经营， 定额收取回报上市公司既回避了不良资产的 亏损，又凭空获得一块利润。
2、母公司将稳定的高获利能力的资产以低收 益的形式委托上市公司经营，在协议中将营 业收入以较高的比例留在上市公司，直接增 加上市公司的利润。
[案例分析]：提前确认营业收入
•“莱因达”按售楼合同确认收入和成本 •“琼珠江”提前确认售楼收入占全年营 业收入的41％ •“深锦兴”提前确认土地使用权转让收 益
“四川长虹”:
2001年11月2日四川长虹公告称将持有
的金峰公司2000万股及华通公司1500万股的
股权，以8750万元转让给长虹集团，通过本次
关联交易，可获得5250万元的投资收益。比起
上半年的2056万元的净利润可谓是收获不菲。
这两公司的净资产值分别为1.194元/股和1.245
元/股，而它们的股权却能以高达2.5元/股的价
格转让出去，对这个高出1倍的溢价转让，四
川长虹的说法是“转让包括：股权及历年分红
权”。实际上华通和金蜂的盈利能力并不强
(2000年每股收益分别仅为0.017元、0.0443
元)，且“历年分红权”也已含在净资产里了。
财务包装的方法与技巧
（2）滥用会计政策 •提前确认营业收入 •推迟确认成本费用 •改变会计处理方法 •潜亏挂帐 •滥用利息资本化 •帐证不符，帐实不符 •提前确认损失，以提高以后年度的业 绩
格就成了上市公司与母公司之间随时可以调 节的阀门。
上市公司还可以将母公司租赁来的资
产转租给母公司的其他子公司，达到转移母
公司与子公司之间的利润。
关联购销
不少上市公司上市时是以母公司中的一 块优质资产为主整合而成的，与母公司存在 供、产、销及其他方面的密切联系尤其是大 型原材料行业的上市公司。
上市公司向母公司低价买进材料再高价 销售产品与关联企业。
4、在被收购方利润何时计入收购方的投资 收益或利润的会计处理上存在随意性。从 而为收购方调节利润提供了手段。
委托投资
如果上市公司面临投资项目周期长，风 险大等因素，将一部分资金转移给母公司， 以母公司的名义进行投资，将投资风险全部 转嫁到母公司的头上，而将投资收益的回报 确定为上市公司的利润。
[典型案例]：关联交易
2000年报的1018家上市公司中，发生了各类关联 交易行为的有949家，所占比例高达93、20%。
488家上市公司向其关联方销售商品或提供劳务， 涉及总金额1217、58亿元。
214家上市公司在资本经营活动中发生了关联交易。 844家上市公司与关联方存在应收应付款，应收款
毕业生论文上市公司财务报表及案例分析
上市公司财务报表及案例分析摘要随着市场经济的不断发展和企业经营管理的规化，企业财务报表分析在企业财务管理中占有者越来越重要的地位。
财务报表分析是以企业的财务报表和其他相关资料为依据，采用专门的分析工具和方法，寻找企业经营过程中的不足之处，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行综合评价。
本文以恩华药业集团为例，从偿债能力、盈利能力、营运能力这三个方面来具体分析，采用杜邦分析法对恩华药业集团的财务状况和经营状况进行了综合分析。
通过分析，展示了恩华药业集团的财务状况和经营成果，提出该公司所存在的问题，并提供解决问题的方案及措施。
关键词：报表分析、偿债能力、盈利能力、营运能力目录摘要 (1)第一章报表分析概述 (2)1.1 报表分析的含义 (3)1.2 报表分析的恩华药业集团有限责任公司意义与容 (4)1.2.1报表分析的意义 (4)1.2.2报表分析的容 (4)1.3报表分析的方法 (4)第二章口子公司财务报表分析 (5)2.1口子公司简介 (5)2.2口子公司财务报表分析 (5)2.2.1偿债能力分析 (5)2.2.2营运能力分析 (7)2.2.3 盈利能力分析 (9)第三章口子公司财务综合分析 (10)3.1综合分析 (10)3.1.1方法：杜邦分析法 (10)3.1.2杜邦分析数据 (10)3.2口子公司数据分析及结论 (10)第四章结论 (11)4.1口子公司存在的问题 (11)4.2建议及对策 (11)参考文献 (11)附录 (12)第一章报表分析概述1.1 报表分析的含义财务报表分析的含义有狭义和广义之分。
狭义的财务报表分析主要以企业财务报表为依据，对其有关的项目和质量进行有重点、有针对的分析和调查，对企业的财务状况质量、经营成果进行评价和剖析，借此来反映在运营过程中企业的财务状况、利弊得失及发展趋势，为报表分析的使用者提供经济信息并帮助使用者进行经济决策的一种分析活动。
广义的财务报表分析是在狭义的分析基础上对公司的概况、优势以及企业发展前景进行分析。
上市公司财务问题案例分析
上市公司财务问题案例分析邓文灿摘要：近年来，一些上市公司出现突发性的财务问题，出现股价的大变脸。
本文分析产生財务问题的几种情况，并用案例说明之。
关键词：上市公司;财务问题;资金链近年来，特别是2015年股灾发生以来，由于各种原因造成一些上市公司出现财务问题。
造成投资者极大的投资风险。
下面分析上市公司出现财务问题的几种情况。
1. 财务造假一些上市公司为了保证市值，便于大股东高位套现，对财务报表美化，比如近来在证券市场上产生巨大影响的康美药业。
2019年4月29日晚间，康美药业发布2018年年度报告，同时宣布对2017年年报数据财务数据进行更正。
其中，康美药业2017年度应收账款少计6.4亿元，存货少计195.63亿元;因核算账户资金时存在错误，货币资金多计金额299.44亿元，康美药业期末的货币资金从调整前的341.5亿元，减少至42亿元。
利润表中，2017年收入多计88.98亿元;营业成本多计76.62亿元;公司在核算销售费用和财务费用存在错误，造成公司销售费用少计4.9亿元;财务费用少计2.28亿元。
这则公告，给投资者开了一个大玩笑，近300亿元资金说没就没了，这样大幅的财务调整和“会计差错”的说法备受市场质疑。
上交所也在第一时间发出对康美药业的监管工作函，要求康美药业认真自查和核实有关情况，充分披露相关信息，明确投资者预期。
5月5日晚间，上交所再次发出问询函，《问询函》称上交所近期关注到，康美药业公司实际控制人暨董事长马兴田在接受记者采访时表示，“财务差错和财务造假是两件事”，并表示此前已就公司存在的会计差错等问题发出监管工作函，明确有关工作要求。
公司应当严格区分会计准则理解错误和管理层有意财务舞弊行为性质的不同，如实核查公司是否存在财务报告编制等方面的信息披露违法违规行为。
康美药业涉嫌财务造假、300亿不翼而飞、多次陷入行贿门，且舆论缠身，昔日的千亿市值医药龙头企业，正面临其上市以来的最大考验。
财务真实案例分析报告(3篇)
第1篇一、案例背景某上市公司（以下简称“公司”）成立于2000年，主要从事房地产开发业务。
近年来，公司业绩持续增长，市场份额不断扩大。
然而，在2019年，公司涉嫌财务造假，被证监会立案调查。
本文将针对该案例进行分析，揭示公司财务造假的原因及危害。
二、案例分析1. 财务造假手段（1）虚构销售收入公司通过虚构销售合同、虚开发票等手段，将未实际发生的销售收入计入报表，从而虚增收入。
（2）隐瞒成本费用公司通过虚增成本、少计费用等手段，降低净利润，误导投资者。
（3）虚增资产公司通过虚构资产、虚增资产价值等手段，提高公司资产规模，美化财务报表。
2. 财务造假原因（1）业绩压力公司为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，追求短期业绩增长，不惜采取财务造假手段。
（2）监管漏洞当时我国证券市场监管制度尚不完善，监管力度不足，为财务造假提供了可乘之机。
（3）内部人控制公司内部人控制严重，缺乏有效的监督机制，导致财务造假行为得以实施。
3. 财务造假危害（1）损害投资者利益财务造假误导投资者，导致投资者对公司的投资决策失误，造成巨大经济损失。
（2）扰乱市场秩序财务造假行为破坏了市场公平竞争的环境，损害了市场信誉。
（3）损害公司声誉财务造假使公司陷入信誉危机，长期影响公司发展。
三、案例分析总结1. 财务造假行为严重扰乱了市场秩序，损害了投资者利益，必须严厉打击。
2. 监管部门应加强监管力度，完善监管制度，提高监管水平。
3. 公司应加强内部控制，建立健全监督机制，确保财务报表的真实性。
4. 投资者应提高风险意识，关注公司财务状况，谨慎投资。
四、建议1. 加强证券市场监管，完善监管制度，提高监管水平。
2. 强化公司内部控制，建立健全监督机制，确保财务报表真实可靠。
3. 提高投资者风险意识，关注公司财务状况，谨慎投资。
4. 加强财务造假行为的宣传教育，提高社会公众对财务造假的认识。
总之，财务造假行为严重扰乱了市场秩序，损害了投资者利益。
上市公司财务问题案例分析
上市公司财务问题案例分析【摘要】上市公司财务问题一直备受关注，本文通过分析多个实际案例，探讨了公司财务造假、风险控制、违规行为、数据造假和财务漏洞等问题。
在详细解析了各种财务问题的案例及其影响，以及可能存在的原因和解决方案。
结论部分提出了对上市公司财务问题的总结，以及预防措施和风险管理建议。
通过本文的分析，希望能够帮助读者更好地理解上市公司财务问题的本质和解决途径，有效提高对财务风险的认识和管理水平。
【关键词】上市公司、财务问题、案例分析、财务造假、风险控制、违规、数据造假、财务漏洞、总结、预防措施、风险管理建议1. 引言1.1 上市公司财务问题案例分析上市公司财务问题案例分析是指对上市公司在财务方面出现的问题进行深入分析和探讨，以揭示其中存在的风险和漏洞，并提出相关建议和对策。
在实际操作中，上市公司财务问题可能包括公司财务造假、财务风险控制不力、财务违规行为、财务数据造假等多方面内容。
这些问题不仅会影响公司的经营情况和财务健康状况，也可能损害投资者的利益和市场秩序的稳定。
通过对上市公司财务问题案例进行分析，可以发现其中的规律和特点，为未来类似问题的识别和解决提供经验借鉴。
及时总结和预防上市公司财务问题的发生，对于保障公司和投资者的利益、促进市场的健康发展具有重要意义。
对上市公司财务问题案例进行深入分析和探讨，对于提升公司治理水平、增强市场透明度、提高财务信息披露质量具有重要意义。
2. 正文2.1 公司财务造假案例分析公司财务造假是指在上市公司财务报表中故意夸大或掩盖公司真实财务状况的行为。
这种行为会误导投资者和市场，对公司的财务稳健性和信誉造成重大影响。
下面我们将通过几个经典案例来分析公司财务造假的具体情况和影响。
第一个案例是中概股公司新浪公司财务造假案。
该公司通过虚构销售额、账户人员盗用公司资金等手段，造成公司财务报表数据严重失真。
这导致投资者信任度大幅下降，股价暴跌，公司声誉受损严重。
第二个案例是国内知名上市公司明星电商的财务造假案。
上市公司财务案例分析
上市公司财务案例分析概述本文将以上市公司A为例，对其财务情况进行分析。
上市公司A是一家在股票交易所上市的公司，其财务报表公开透明，成为投资者评估公司运营情况的重要参考依据。
公司背景上市公司A是一家在制造业领域具有竞争优势的公司。
其主要产品为电子设备，销售市场遍布全球。
公司在国内外拥有多家子公司，拥有全球化的供应链体系。
公司自成立以来，一直保持良好的财务状况和稳定的盈利能力。
盈利能力分析通过对上市公司A过去三年的财务报表进行分析，我们可以得出以下结论：1.收入增长稳定。
上市公司A在过去三年的收入表现良好，呈现出稳步增长的趋势。
这得益于公司产品的市场受欢迎程度和销售网络的不断扩张。
2.盈利能力持续增长。
上市公司A的净利润在过去三年中呈现逐年增长的趋势。
这主要归因于公司有效的成本控制和经营管理能力的提升。
3.毛利率稳定。
上市公司A的毛利率在过去三年中保持相对稳定水平。
这说明公司在产品成本和售价之间能够保持平衡，避免过度竞争带来的利润冲击。
偿债能力分析通过对上市公司A过去三年的财务报表进行分析，我们可以得出以下结论：1.债务水平较低。
上市公司A的负债总额相对较低，公司能够通过自有资金满足日常运营和投资需求，无需过度依赖外债。
2.流动比率稳定。
上市公司A的流动比率在过去三年中保持相对稳定水平，远高于行业平均水平。
这表明公司具备较强的偿债能力和流动性。
3.利息保障倍数较高。
上市公司A的利息保障倍数在过去三年中均超过行业平均水平，说明公司在偿还债务利息方面具备较强的能力。
现金流量分析通过对上市公司A过去三年的财务报表进行分析，我们可以得出以下结论：1.经营现金流量稳定。
上市公司A的经营现金流量在过去三年中保持稳定增长，说明公司经营活动能够提供稳定的现金流入。
2.投资现金流量较高。
上市公司A在过去三年中的投资现金流量较高，这主要来自于公司持续的技术研发和设备更新投资。
3.融资现金流量减少。
上市公司A在过去三年中的融资现金流量相对减少，这表明公司不再过度依赖外部融资，通过自有资金支持资本运营。
上市公司财务包装剖析方法和实际案例
[案例分析]：推迟确认本期费用
•“绍兴百大”在建工程竣工后未转入固定资 产
•“北满特钢”停产损失和大修理支出未列入 当年费用
•“中纺机”已售产品成本未分摊定额成本差 异
•“四川峨铁”少计利息费用虚增盈利占当年 利润的77％ •“农垦商社”待摊费用和递延资产帐户使用 不规范
•“世纪星源”调整以前年度成本增加本年度 收益 •“前锋股份”少提坏账多“冲”利润
幅（%） 幅（%）
啤酒花 10
97．06．16 食品
新疆
330、17 427、91
上实联合 11
92．03．27 纺织
上海
467、96 629、31
华晨集团 17
90．12．19 综合
上海
117、99 258、13
鞍山合成 12
93．08．16 化纤
辽宁
435、90 1031、09
巴士股份 10
96．08．26 公用事业 上海
2000年报涉及的典型关联交易 （2）
长江包装：
第一大股东四川泰港将所持有的四 川青神中岩风景区开发公司95%的股权 （价值18943万元）无偿赠与该公司； 公司将其所持有四川长信纸业有限责任 公司（资不抵债）40%股权以4800万元 转让给四川泰港，前者增加每股净资产2、 09元；后者获投资收益4800万元，占当 年利润的295、8%。
2000年报涉及的典型关联交易（4）
中天世纪：
以人民币1950万元受让第一大股东持有的 亚泰东方通讯网络有限公司40%的股权，然后 以3000万美元价格转让。获的投资收益21750 万元。占当年利润的80、1%。
金荔科技：
将除货币资金以外的资产（价25221万元） 与关联方广州金荔庄园的农业资产（价值 47220万元）实行等价交换，换入的资产超过 用于换出资产的部分（共计21998万元），由 金荔庄公司无偿赠与。每股净资产增加1、81
上市公司财务报告解读与案例分析
上市公司财务报告解读与案例分析前言在当代社会经济的大舞台上，会计已经成为一个闪亮而活跃的角色，他不仅仅伴随着人们的日常经济行为到了须臾不可分离的地步，其在资本市场上的积极姿态和重要影响更是令人刮目相看。
如今“不懂得会计和财务工作的经营者，就好比是球场上一个不能得分的球员、不懂规则的教练”。
同样地，对于那些看不懂财务报告和会计信息的投资者来说，恐怕他们的“理性无知”和“随波逐流”已经让他们在一次次股市风暴中交足了学费。
财务报告就是会计信息的载体，是外界对上市公司进行观察和透视的一个“窗口”。
在现代资本市场上，财务报告如此受人关注，以至于可以看成是老百姓在市场上公开获取上市公司经营信息的唯一“正规”渠道。
从理论上讲，财务报告作为会计的作品，既融合了会计技术手法、社会公共合约以及资本市场游戏规则于一体，又具有有极其复杂关系背景的规范性框架。
从应用上讲，它是通用的“商业语言”，其主要使命就在于面向社会，向大众尽可能“深入浅出”地讲述公司的财务状况、经营绩效和发展境遇等。
然而，对于多数人而言，财务报告是关于企业经营绩效的枯燥陈述，也许只有少数像“股神”巴菲特那样头脑清晰的投资者才会对财务报告感兴趣。
随着“非理性繁荣”的铅华渐退，财务报告又回归舞台的中央。
越来越多的人意识到，只有阅读财务报表并参透个中玄机，进而把握公司行为的真谛，投资才会变得有章有法、有理有利，这也是整个股市向理性回归的必然趋势。
显而易见，本书的主要目的不是讲述如何“做报表”，而是如何“看报表”，推而广之，不是让读者学会如何“做会计”，而是让读者学会如何“用会计”。
做会计可能需要专业的素养和扎实的训练，而用会计在某种意义上需要花费的就是“坐享其成”的功夫，就像一个人虽不懂得游戏软件编程却可以尽情地游戏一样。
上市公司财务报告就是为广大投资者准备的，投资者的需求就是财务报告的编制要求。
另一方面，财务报告是公司经济活动的高度浓缩，诸多数据纵横交错、若明若暗、关联互动，共同讲述企业发展过程中的故事，并期待财务报告使用者透过报告的字里行间，能够对公司的未来前景有所洞察。
上市公司财务造假案例分析报告
上市公司财务造假案例分析造假是需要成本的，要多交税，要封口费，配合造假的公司要给好处费。
大家为何还拼命造假?事实上，财务造假都是目的性很强的造假，上市公司绝不会一味的把利润做高而造假。
IPO要包装，上市前三年利润要递增，否则保荐机构无法交待，后续融资会受到影响。
增发有指标，股权激励有指标，不能连续三年亏损等等。
审核者之所以没有发现企业粉饰业绩及财务造假，其根原归纳为二：一是无知（即缺乏知识），二是无能（即有知识而不为），无知之错可以补救原谅，无能之错绝不姑息。
这其中的要害是态度问题，审核者要明白自己是干什么的，干这项工作的要求标准是什么，唯有端正态度，才能谈得上杜绝上市公司财务造假。
上市公司通过财务造假可以得到巨大的利益，现列举如下：1.通过财务造假，可以让一些不符合上市标准的企业获得上市“圈钱”资格；2.通过财务造假，可以让一些获得了上市资格的公司能够以更高的发行价格来发行新股；3.通过财务造假，可以让上市公司顺利地取得再融资的资格并以更高的价格进行再“圈钱”；4.通过财务造假，可以推高上市公司股价，可以让大小非顺利高价套现，远走高飞。
因此，上市公司财务造假的动力非常大，那是犹如“力比多”失调般的冲动。
另外，目前的现实环境对造假者处罚都非常轻，其造假成本之低已到难以想象的地步：比如，对于通过财务造假的上市者，法律只是对其予以罚款了事，而且罚款金额不超过募资金额的5%，这可比银行的贷款利率还低得多。
比如，对于帮助财务造假的事务所和CPA，几乎没什么处罚，事情败露后，很多时候是这些造假所主动被合并到更大一点的事务所去了，人还是那些人。
比如，对于保荐人出具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的保荐书，《证券法》规定可以没收业务收入，并处以业务收入一倍以上五倍以下的罚款；情节严重的，暂停或者撤销相关业务许可。
但这样的法律规定从未得到贯彻执行。
正因为处罚如此之轻，中国股市造假盛行也就不足为怪了。
只有不包庇造假者，进而对造假者实施严刑峻法，中国的股市才有希望，才不会彻底沦落为让老百姓痛恨的“圈钱市”。
上市公司财务分析案例(蓝田)
3.扔到水里去的固定资产
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除了极少数人，大概没有人能搞清蓝田的真正收入和利润率。 同样，没有蓝田核心以外的人能搞清他的真实投资。2000年年报显示， 至2000年底，蓝田的固定资产已达21.69亿，占总资产的76.4%，即 公司经营收入和其他资金来源大部分都转化为固定资产。
肖博士认为，主要在于蓝田选择的农业和农产品加工这个行业的 特殊性。资产折旧没有一个固定标准，而且根本无法盘点。例如“在 湖里打了几根桩，鱼池里还有多少只甲鱼，审计师是无法审计的”。
在蓝田股份流动资产中的应收帐款一项记者发现了上市公司 固定资产投入太大。瞿兆玉先把控股公司95%的资产逐步注入到 上市公司(蓝田股份)中，然后又将上市公司资产总量的70%转化 为其二级公司洪湖水产开发公司的固定资产。所有的疑问只有集 中到这一点才能真正理清。正如肖博士所言，蓝田股份公司实际 上已经成为一个空壳。
4.关于蓝田股份业绩的五大疑问
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一、应收帐款怎么会如此之少？
公司2000年销售收入18.4亿元，而应收帐款仅857.2万元。2001 年中期这一状况也未改变：销售收入8.2亿元，应收帐款3159万元。
在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大 的销售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？ 其水产品销售，不可能是直接与每一个消费者进行交易，必然需要代 理商进行代理，因此水产品销售全部“以现金交易结算”的说法是难 以成立的；而销售收入达5亿元之巨的野藕汁、野莲汁等饮料，不可 能也是以现金交易结算的吧？
常见上市公司财务分析方法和技巧——基于中恒集团案例分析
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基 于 中恒 集 团案例 分析
周 家 广
摘 要 ：本 文从 中恒 集 团的 概 况 ，经 营 能 力 方 面 、 筹 资 方 面 、投 资 方 面运 用 了一 些 图表 对 该 上 市 公 司 的财 务 情 况 作 了分 析 ， 经 营 能 力 方 面抽 取 了康 恩 贝和 益 佰 制 药 两个 公 司进 行 对 比 。 分 析 过 程 遵循 了 财务 分析 的基 本 步 骤 ，并 提 出 了一 些 针 对性 的 评 论 和 建议 。 上 市 公 司财
务结构复杂 ，需要 结合公 司具体情 况有针对性分析。 关 键 词 ： 中恒 集 团 ；制 药 ；偿 债 能 力ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ；剩 余 股 利 ；投 资 ；非 公 开 发 行
一
、
中 恒 集 团 简 介
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１ 、公 司沿革 。广西梧州中恒集 团股份有 限公 司 （ 以下 简称 “ 本公 司” ）原 名广 西梧州 中恒股份有限公 司，位于广西梧州 工业 园区工业大 道１ 号第 １ 幢 。公司系 １ ９ ９ ３ 年 ４月 １日经广西壮族 自治区体 制改革委员 会桂体改股 字 ［ １ ９ ９ ３］６ ３号 文件 批准 ，由梧州 市城 建综合 开发 公 司、 ２ ｕ ＼ ＼ 梧州市地产发展公 司、梧州市建筑设计院作为发起人 ，采用定 向募集 方 ｉ ．５ 式设立 的股份制试点企业 。１ ９ ９ ３年 ７月 ２ ８日，公 司经梧州 市工商行 政 豫 盎漶受比军 懿声熟依辈 管 理 局 核 准 登 记 ，颁 发 企 业 法 人 营 业 执 照 ， 注 册 号 为 １ ９ ９ １ ３ ６ ０ ２ —７。 １ １ ９ ９ ３年 ｌ ２月 １ ４日，本公 司经广西壮族 自治 区体制改革委员会桂体改股 ＼ ～ 字 ［ １ ９ ９ ３ ］１ ５ ８号文件 批 复 ，更 名 为广 西 梧 州市 中房股 份 有 限公 司， 仅５ １ ９ ９ ６年 １ ２月４日经广西壮族 自治区体 制改革委员会桂体改股字 ［ １ ９ ９ ６ ］ 。 ～ … ： … ＝ ＝ ＝ ＝ ＇ ＝ ＝ ＝ ＿ ２ ｉ ４ ９号文件批 复 ，更 至现用名称 ，并于 １ ９ ９ ７年 １ 月２ ０日在广西壮族 自治 区工商行政管理局重新登记。２ ０ Ｏ Ｏ年 １ Ｏ月 ２ ３日，经中国证券监督管理委 员会 以证监发行字 ［ ２ Ｏ Ｏ Ｏ ］１ ３ ８号文核准，本公司采用上网定价 发行方式 ， 图 一 于１ Ｏ月 ２ ７日，成功向社会发行人 民币普通股股票 （ Ａ股 ）４ ，５ ０ ０万股 （ １ 利息保障倍数 因为倍数较大不便反映 ，对 比 ２ ０１ ２—２ ０ １ ４年 的数 据为： 元／ 股） 。２ Ｏ Ｏ ０年 １ １ 月３ ０日，该种股票在上海证券交易所上市流通。发行 ４ ４ ７ 、１ ５ ． ２ ８ 、４ ３ ． ２ ７ 增长比较明显，图中则可以看出２ ０ １ ２ — ２ ０ １ ４年 ，异常的 后 ，本公司股本为 １ ２ ，６ ７ １ ． ７ ６万股 ，注册资本变更为 １ ２ ， ６ ７ １ ． ７ ６万元，企业 １ 是２ ０ １ ３年流动比率出现了下降。从上市公司的年报 中发现，２ ０ １ ３年的预收 法 人 营业执 照 注册号 为 ４ ５ ０ ０ ０ ０ １ ０ ０ １ ） ９ ４ ３ 。２ ０ １ ０年 ５月 ２ ６日，中 国证 监 会 下发 账款 ３ ． ７ ４亿远远超过２ ｏ １ ２年和２ ０ １ ４年 ，从上市公司年报中可以看出２ ０ １ ３ 年 《 关于核准广西梧州中恒集团股份有限公 司非公开发行股票的批复》 （ 证监 许可 ［ ０１ ２ ０ ］６ ６ ９号） ，核准本公 司非公 开发行 不超过 ４ ， ８ ０ ０万股新 股。 预收的款项比较多 ，这方面导致流动负债增加。总体上来说，中恒集 团的偿 ２ ０ １ ０年６月 １ ０日，本公司实际发行新增股份为 １ ，２ ０ ０万股。２ ０ １ ４年 １ Ｏ月 ２ ９ 债能力在行业内比较有优势 ，但是公司管理人员需要注意 ，盈利 比较稳定的 日， 中国证监会下发 《 关于核准广西梧州中恒集团股份有限公司非公开发行 情况下，可以更多借助杠杆资金扩大股东价值。另外从历史趋势来看，中恒 股票的 批复》（ 证监许可 ［ ２ ０ １ ４ ］１ ０ ９ ２ 号） ，核准本公司非公 开发行不超过 集团的偿债能力也是在不断提高 ，公司的财务风险得到了很好的控制 。 ２ 、盈 利 能 力 分 析 ７ ３ ，１ ３ ４ ，９ ０ ０股新股。２ ０１ ４年 ｌ １ 月１ ３日，本公司实际发行新增股份为 ６ ６ ， ２ ０ １ ４年公司的营业收入 ３ ２ ． １ ４亿元 ，同比下降 １ ９ ． ５ ７ ％ ，公 司在 年 ６ ２ １ ，５ ２ １ 股。截至报告期末 ，本公司注册资本为 １ ，１ ５ ８ ，３ ６ ９ ，０ ４ ９元 ，股本 报 中给 出了两个理 由：１ 、报告期 内控股 子公 司梧州 制药 的主打产 品注 总额为 １ ，１ ５ ８ ，３ ６ ９， ４９股，企业法人营业执照注册号为 ４ ０ ￣ １ ０ ０ ３ １ 。 ５ ％ ；２ 、报告期内注射用血栓通按终端 ２ 、公 司经 营范围。广西梧州中恒集 团股份有 限公 司是一家集制 药、 射用血栓通 的销量 比上年度增长约 ２ ０ ． １ ７ ％。这里我们需要关注收入确认的原则： 水 电生产 、房地产开发业务 、建筑 、酒店旅游 、金融为一体 的股份 有限 直销价开票的销量同 比减少 ５ １ ）企业已将商 品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方 ； （ ２ ）企业 既 公 司。公 司收入三大来源为制药 、水 电和房地产业务．公 司是全 国中药业 （ 通常与所有权相联系的继续管理权 ， 也没有对已售出的商品实施有 利润百强企业 ，所拥有的梧州制药集团拥有着近 ５ ０年 的发展底蕴和产业基 没有保留 ３ ）收入的金额能够可靠地计量 ；（ ４ ）相关 的经济利益很可能流 础，拥有中华跌打丸、妇炎净 、血栓通冻干粉针等一系列名牌产品．公司水 效控制；（ 入 企业；（ ５ ）相关的已发生的成本能够可靠地计量。同时满足的情况下 ，才 电业务集中于桂江电力公司 ，拥有的京南水利枢纽是一座 以发电为主，集航 运、 灌溉 、 水产养殖、旅游于一体的具有综合利用效益的水利枢纽工程．公 可以确认收入。建议更加详尽的说明解释收入的大幅下降的原因。对于盈利 能力收集了中恒集团与康恩贝，益佰制药的毛利率 、净利率 、总资产收益 司房 地产 业务 主要 集 中在广西 梧 州地 区 ，系当地 的房 地产 龙头 企业 。 率、 净资产￣ ． ２ ０１ ４ 年指标予 以 列示，如表二 二 、财 务 能 力 分 析 １ 、偿 债 能 力 分 析 公 司名称 毛利率 净利率 总资产收益率 净资产收益率 备注 中 恒 集 团 ７ ７ ．９ ９ ％ ４ ９ ．６ ｌ ％ １ ９ ．８ ７ ％ ３ ６ ．１ ７ ％ 笔者从上市公司年报中摘取 ２个 与中恒集 团营收差不 多的公司作 比 中恒集团 ７ ７ ．９ ９ ％ ２ ９ ．６ ８ ％ ｌ １ ．８ ９ ％ １ ６ ．１ ２ ％ 扣除非经常损益 较 ，即康 恩贝 （ 证 券 代码 ６ ０ ０ ５ ７ ２ ） 和益 佰制 药 （ 证 券代 码 ６ ０ ０ ５ ９ ４ ） ， 康 恩 贝 ６ ９ ．１ ６ ％ １ ５ ．４ ２ ％ ８ ．７ ７ ％ ２ １ ．４ ２ ％ ２ ０ １ ４年营收分别是 ３ ５ ．８ ２亿 元和 ３ １ ．５ ７亿元 。三个公 司 ２ ０ １ ４年 的流 益佰制药 ８ １ ．９ ％ １ ５ ．１ ５ ％ ８ ．７ １ ％ １ ５ ．２ ３ ％ 动 比率 、速动 比率 、利息保障倍数 、资产负债率的情 况如表一：