2018年服饰行业海澜之家分析报告
2018年服装行业分析报告
2018年服装行业分析报告2018年3月目录一、服装行业概述 (4)1、服装产业链：上游具备一定周期属性，下游面向长尾市场 (4)2、服装行业发展阶段与经济周期共振，也呈现自身独特的供需特征 (7)（1）2000-2008门店加速扩张下的高增长期 (8)（2）2008-2011上市热潮下行业进入资本角逐阶段 (9)（3）2012-2015多因素共振行业进入调整周期，供应链+渠道端在此阶段进入改革 (11)二、2012-2015：服装行业为何进入深度调整 (12)1、经济增速持续下台阶，服装行业整体表现不佳 (12)（1）2008年金融危机滞后影响，抑制消费增速 (12)（2）经济增速持续下台阶，服装行业整体表现不佳 (12)2、需求疲软、收入增速下滑，行业进入转型调整期 (14)（1）外需不振，出口下降 (14)（2）内需增长趋缓，零售额增速低 (14)3、国际品牌加速进驻，高性价比快时尚龙头抢占市场 (17)4、线上渠道快速增长冲击线下实体门店 (18)5、天气原因：15年底的暖冬使得行业调整期延长 (20)三、展望未来：2018年服装进入拐点 (21)1、宏观经济回暖，行业增速上升 (21)（1）回望2017年，宏观经济形势稳中向好 (21)（2）三四线城市消费崛起，增加服装开支意愿强 (22)（3）从整体趋势来看，近期服装行业零售增速有回暖上涨趋势 (23)2、渠道结构多元化，产品及供应链升级 (24)（1）渠道结构多元化：线上线下全渠道驱动，购物中心渠道多点开花 (24)（2）产品升级：性价比爆款产品出现 (26)（3）供应链优化：集中化+快反模式，行业供给端提效 (29)四、主要风险 (31)1、宏观经济波动风险 (31)2、存货减值改善低于预期 (31)3、产品销售低于预期 (31)服装行业发展阶段与经济周期共振，也呈现自身独特的供需特征。
将行业发展分为三个阶段：1）2000-2008经济增长引发消费狂潮，此阶段呈现的特点是企业加速扩张，居民消费意愿强，服装行业处于高速发展时期；2）2008-2011上市热潮下行业进入资本角逐阶段，此阶段企业开店速度下降，但4万亿经济刺激计划下需求被短暂提振，行业整体仍处于增长趋势。
海澜之家，2017年年报及2018年一季报发布后的再分析（第70家）
海澜之家，2017年年报及2018年一季报发布后的再分析（第70家）注意：，有一个“百股估值”菜单，对生意评分和成长性较高的近百家公司，定期更新估值。
欢迎查看和参考。
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好的投资，就是把我们的资金以合适的价格，与那些具有好生意的公司捆绑在一起。
当前，海澜之家的2017年年报和2018年一季报都已经发布，我们再结合最新数据分析下。
结论写在前面：海澜之家处于服装服饰行业。
公司2017年和2018年一季度营业收入同比增长，公司销售毛利率2017年38.95%。
股东权益利润率2017年能够远超市场平均水平。
现金流类型方面，2017年为奶牛型现金流。
利润质量方面，公司2017年为非现金利润。
该公司生意评分7.6分，值得投资者关注。
在未来成长性方面，公司成长性评分为7分，成长性较好。
公司股票价格估值方面，截止撰稿时（2018年5月4日开盘前）处于低估状态。
1、海澜之家公司的主营业务和经营范围公司是一家大型服装企业，业务涵盖品牌服装的经营以及高档西服、职业服的生产和销售，品牌服装的经营包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理等。
公司拥有海澜之家、爱居兔、圣凯诺等服装品牌，旗下圣凯诺品牌为职业装团购业务，其余品牌采用服装连锁经营的形式，产品包括男装、女装、配饰等。
2、从产品的营业收入看公司的生意变化？海澜之家公司按产品对营业收入分类可以看出，在5类产品之中，裤子的营业收入占比最高，而衬衫、T恤衫、西服的营业收入占比基本相同。
从下图可以看到，营收中占比第一的裤子营业收入2014到2017年逐年增长。
2018年一季度营业总收入和归属上市公司股东净利润同比增长分别为12.16%和11.97%。
3、从毛利率变化看生意赚钱多不多？生意顺不顺？竞争力强不强？从海澜之家的产品毛利率来看，营收占比第一的产品的毛利率2017年有所下降。
下面这张图，不再分产品，而是海澜之家整个公司的销售毛利率，从图中可以看到公司2014年到2017年，毛利率基本持平，2017年公司毛利率约38.95%。
海澜之家2018年财务分析详细报告-智泽华
海澜之家2018年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况海澜之家2018年资产总额为2,959,144.6万元，其中流动资产为2,176,752.38万元，主要分布在货币资金、存货、应收账款等环节，分别占企业流动资产合计的48.36%、43.52%和3.15%。
非流动资产为782,392.22万元，主要分布在固定资产和长期投资，分别占企业非流动资产的51.58%、26.44%。
资产构成表2.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的48.44%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的43.52%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。
流动资产构成表3.资产的增减变化2018年总资产为2,959,144.6万元，与2017年的2,509,830.27万元相比有较大增长，增长17.9%。
4.资产的增减变化原因以下项目的变动使资产总额增加：货币资金增加268,435.03万元，存货增加98,094.94万元，固定资产增加89,685.24万元，其他应收款增加36,043.14万元，其他非流动资产增加19,105.65万元，递延所得税资产增加14,348.78万元，商誉增加11,294.86万元，其他流动资产增加9,094.64万元，应收账款增加9,023.93万元，长期待摊费用增加8,522.46万元，无形资产增加3,722.85万元，交易性金融资产增加1,563.72万元，共计增加568,935.23万元；以下项目的变动使资产总额减少：应收票据减少1,379.74万元，预付款项减少2,954.35万元，长期投资减少45,856.93万元，在建工程减少64,124.45万元，共计减少114,315.46万元。
增加项与减少项相抵，使资产总额增长454,619.77万元。
海澜之家2018年财务分析结论报告-智泽华
海澜之家2018年财务分析综合报告海澜之家2018年财务分析综合报告一、实现利润分析2018年实现利润为457,778.27万元，与2017年的439,546.61万元相比有所增长，增长4.15%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在市场份额增长的同时，营业利润也有所增长，企业经营业务在稳步发展。
二、成本费用分析2018年营业成本为1,129,347.42万元，与2017年的1,111,041.92万元相比有所增长，增长1.65%。
2018年销售费用为179,941.97万元，与2017年的154,898.49万元相比有较大增长，增长16.17%。
2018年在销售费用有较大幅度增长的同时营业收入也有所增长，企业销售活动取得了一些成效，但是销售投入增长明显快于营业收入增长。
2018年管理费用为110,028.27万元，与2017年的105,401.17万元相比有所增长，增长4.39%。
2018年管理费用占营业收入的比例为5.76%，与2017年的5.79%相比变化不大。
企业经营业务的盈利能力有所提高，管理费用支出合理。
本期财务费用为-379.55万元。
三、资产结构分析从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长快于营业收入增长，资产的盈利能力并没有提高。
因此与2017年相比，资产结构趋于恶化。
四、偿债能力分析从支付能力来看，海澜之家2018年是有现金支付能力的。
企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据，无法进行负债经营风险判断。
五、盈利能力分析海澜之家2018年的营业利润率为23.86%，总资产报酬率为16.73%，净资产收益率为28.48%，成本费用利润率为31.94%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为2,714,451.6万元，经营资产的收益率为16.78%，内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
海澜之家财务状况评价
海澜之家财务状况评价作者：蔡文洁来源：《合作经济与科技》2018年第15期[提要] 财务分析在企业管理中的作用日益突出，正确理解和分析财务报表的信息可以帮助企业管理层全面准确了解过去、评价现在和预测未来。
海澜之家是一家在服装行业具有举足轻重地位的集团企业，其成长和发展一直吸引着社会公众的关注。
本文对海澜之家2011～2015年资产负债表进行系统的比较分析和评价，同时了解海澜之家相关财务政策影响，从而进一步提出解决方法和改进建议。
关键词：海澜之家；财务状况；综合评价；改进建议中图分类号：F23 文献标识码：A收录日期：2018年4月25日一、海澜之家基本情况海澜之家经营品牌服装和高档西服、生产和销售职业服。
其定位是时尚、商务、休闲的平价大众优质男装。
海澜之家的销售分线下销售和线上销售。
企业始终坚持以高性价比为核心，聚集整合产业链优劣资源，加快线上线下全渠道融合互补，积累与提升品牌价值，实现经营业绩的持续增长。
经过多年发展，海澜之家已成为行业龙头。
二、海澜之家财务状况质量分析（一）资产质量分析。
企业的资产质量是指资产在该企业中是否能发挥其预期的效用。
以下本文将通过对企业的资产规模、资产结构、资产各项目质量进行评价，使利益相关者对企业资产的使用和管理有全面的认识。
1、资产总规模及其结构分析。
海澜之家的资产总额从2011年的26.53亿元变为2015年的234.42亿元，在这5年时间内有了近9倍的增长。
一般来说，企业资产总额的增加，说明其生产经营规模在扩大，从而提高企业的行业竞争力。
从资产结构来看，2011～2015年流动资产占总资产比率呈现稳定上升趋势，相应的，非流动资产占总资产比率呈相应比例的下降趋势，其主要原因是海澜之家近几年募集的货币资金到位，货币资金大幅稳定增长。
2、流动资产的质量分析（1）货币资金。
海澜之家2011～2015年的货币资金一直呈现增长状态，其中增幅最大的是2014年，增长近4.5倍，其主要原因是2014年经营活动产生的现金流较大及资产重组合并范围较大。
海澜之家2018年经营成果报告-智泽华
海澜之家2018年经营成果报告一、实现利润分析1、利润总额2018年实现利润为457,778.27万元，与2017年的439,546.61万元相比有所增长，增长4.15%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
2、营业利润2018年营业利润为455,517.48万元，与2017年的436,045.82万元相比有所增长，增长4.47%。
以下项目的变动使营业利润增加：营业收入增加88,963.7万元，营业税金及附加减少668.24万元，共计增加89,631.93万元；以下项目的变动使营业利润减少：资产减值损失增加25,679.32万元，销售费用增加25,043.48万元，营业成本增加18,305.5万元，财务费用增加11,663.79万元，管理费用增加4,627.1万元，公允价值变动收益减少557.65万元，共计减少85,876.83万元。
增加项与减少项相抵，使营业利润增长3,755.1万元。
3、投资收益2018年投资收益为16,099.49万元，与2017年的1,283.95万元相比成倍增长，增长11.54倍。
4、营业外利润2018年营业外利润为2,260.79万元，与2017年的3,500.8万元相比有较大幅度下降，下降35.42%。
5、经营业务的盈利能力从营业收入和成本的变化情况来看，2018年的营业收入为1,908,972.84万元，比2017年的1,820,009.14万元增长4.89%，营业成本为1,129,347.42万元，比2017年的1,111,041.92万元增加1.65%，营业收入和营业成本同时增长，但营业收入增长幅度大于营业成本，表明企业经营业务盈利能力提高。
实现利润增减变化表二、成本费用分析1、成本构成情况2018年海澜之家成本费用总额为1,471,398.45万元，其中：营业成本为1,129,347.42万元，占成本总额的76.75%；销售费用为179,941.97万元，占成本总额的12.23%；管理费用为110,028.27万元，占成本总额的7.48%；财务费用为-379.55万元，占成本总额的-0.03%；营业税金及附加为14,129.45万元，占成本总额的0.96%。
男装行业品牌企业海澜之家调研分析报告
男装行业品牌企业海澜之家调研分析报告1. 海澜之家：本土服饰龙头，构筑领先护城河 (6)1.1 男装基本盘稳定，多方向孵化创造增长新动力 (6)1.2 多年保持稳健增长，优质高股息白马 (8)2. 增长驱动：看好多品牌管理平台持续扩张 (10)2.1 参考国际龙头，如何看待海澜下一阶段的扩张？ (10)2.2 品类拓展：三大新品类齐头并进，贡献中长期增量 (12)2.2.1 家居生活品类：品质为核心，以高性价比拓展二三线市场 (12)2.2.2 童装品类：高端与大众双品牌布局搭配完成 (14)2.2.3 轻奢品牌：大牌体验，打造不费力的高级感 (16)2.3 渠道改革：海外渠道打开局面，加大购物中心拓展 (17)3. 再论主品牌：深度把控，打造高效运营体系 (19)3.1 供应链管理：赊购采货与联合开发，充分实现利益共享 (20)3.2 渠道管理：类直营模式吸引加盟，深度掌控终端零售管理 (21)3.3 总部运营：自动化设备搭配信息化系统，搭建高效体系 (23)3.4 主品牌的变化：爆款+IP合作提升产品力，推出年轻副牌 (26)4. 盈利预测与投资建议 (28)图1：海澜之家发展历程 (6)图2：2018年海澜之家品牌在国内男装市场龙头地位稳固 (7)图3：海澜之家收入占上市公司整体收入比例超过80% (7)图4：全品类多品牌矩阵 (8)图5：2019年前三季度收入同比增长12.6% (8)图6：2019年前三季度实现净利润26.2亿元 (8)图7：公司毛利率净利率多年保持稳定 (9)图8：公司期间费用率情况 (9)图9：海澜之家股权结构图 (10)图10：海澜之家主品牌门店数量及单店零售额变化情况 (11)图11：优衣库品牌在日本服饰细分市场市占率 (11)图12：FY19Q3迅销公司收入结构 (11)图13：海澜优选生活馆产品及门店设计定位简约风格 (12)图14：MUJI中国区收入增速放缓 (13)图15：MUJI中国区19财年门店数增至256家 (13)图16：海澜优选生活馆定位高性价比与高品质 (13)图17：英氏系列产品 (15)图18：男生女生系列产品 (15)图19：男女童装市场规模及增速 (15)图20：主要国家童装市场CR10集中度 (16)图21：OVV产品风格，以设计感服务职场女性 (17)图22：购物中心门店形象实施简约化改造 (18)图23：海澜之家运营模式流程图 (20)图24：海澜之家供应商赊购模式流程图 (20)图25：海澜之家固定资产规模持续提升 (24)图26：海澜之家固定资产规模领先行业 (24)图27：海澜之家高位仓库外景 (24)图28：海澜之家高位仓库内景 (24)图29：自动化设备赋予快速分拣打包货品基础 (25)图30：总部仓库可提供二次物流，提升整体售罄率 (25)图31：2018年海澜之家库龄结构情况 (26)图32：2018年海澜之家存货售罄率情况 (26)图33：海澜之家产品力提升明显 (27)图34：黑鲸产品及门店风格定位年轻大众消费客群 (27)图35：2018-2021E公司分业务收入增量 (29)图36：2018-2026E公司分业务收入增量 (29)表1：公司上市以来始终保持较高分红比例 (9)表2：海澜优选门店在二三线城市购物中心打开局面 (14)表3：OVV品牌与可比品牌价格点对比 (17)表4：快时尚集团布局东南亚市场，海澜之家加速门店拓展 (18)表5：售罄率变化影响供应商毛利率变化，激励供应商与公司共同提升产品力 (21)表6：类直营模式帮助公司深度把控终端 (22)表7：海澜之家类直营式模式与传统加盟模式对比 (22)表8：海澜之家销售费用拆分情况 (29)表9：海澜之家FCFF模型 (30)表10：海澜之家FCFF敏感性分析 (30)表11：行业内可比公司市盈率对比 (31)。
海澜之家服装品牌分析报告
海澜之家服装品牌分析报告海澜之家品牌内涵海澜之家在一般人眼里只是一个服装品牌，但实际上，从它诞生之日起就已经超越了传统服装品牌的内涵，它还是一个营销品牌、一个服务品牌、一个连锁零售品牌。
具体来说就是：一、超大型男装卖场在海澜之家200—1000多平方米的卖场内，陈列了成年男性从上到下、从内到外、从正装到休闲，从春夏到秋冬一年四季所有的服装服饰产品，共有17大系列，5000多个品种，消费者年龄涵盖18岁以上直至100岁。
海澜之家已有的服饰品类包括套装西服、休闲西服、茄克、棉褛、大衣、羽绒服、毛衫、针织衫、衬衫、T恤、西裤、休闲裤、牛仔裤、内衣内裤，还有皮带、领带、围巾、袜子、皮鞋等，成年男性所需的服装这里应有尽有，确实是一个男人的衣柜。
二、高品位、中价位海澜之家的“后盾”海澜集团第一个在国内提出服装生产新概念，即服装的研发从最原始的羊毛开始，从而在国内服装界率先形成了从羊毛进来到服装成品出去的完整产业链。
正是有了这样的产业链，才使得海澜之家产品能经历最纯净的流通环节，从牧场到工场直接到卖场，每个环节都是自己的资源，没有任何中间商参与，从而有效控制产品的成本和品质，直接让利给消费者，因此，海澜之家每套西服的价格只在480—1680元之间，比同档次类似品牌西服的价格低很多，完美实现了“高品位，中价位”的品牌理想。
三、无干扰、自选式男人购物是需要才买，看中就买，并且不喜欢有人在旁边跟着、盯着，不停地和他说这件好、那件好，让人感觉不自在。
海澜之家摒弃了传统的“人盯人”的导购模式，而是给消费者提供了一个无干扰的、自由自在的购衣环境。
海澜之家的服饰产品按品种、号型、规格分类出样陈列，并且设有一目了然的自选导购图，消费者可以根据自己身高、体型轻松自选购衣。
海澜之家还在货架旁、试衣间里设有按铃，如果顾客需要服务，只要按动按铃，海澜之家专业的服务人员就会在最短的时间里来到他的身边，为他提供优质周到的服务。
正是这种轻松、方便的购衣体验，使更多的男性消费者愿意来海澜之家，选了西服选衬衫，选了衬衫选领带，选了领带选皮带，避免了多店购物的繁琐，成为时尚便捷的全程“一站式”消费。
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2018年服饰行业海澜之家分析报告
2018年2月
目录
一、品牌零售线下门店价值重发现 (5)
1、行业弱市布局门店，行业复苏强势回归 (9)
2、类直营管理，强力掌控终端 (10)
3、系统、物流完善，联动挖掘全渠道 (12)
二、引入战投，开拓全渠道思路 (13)
1、腾讯普和：受让控股股东5.31%股权 (14)
2、2017“双十一”电商小试牛刀 (15)
3、联合腾讯京东，联通线上线下 (15)
三、分散行业中的大公司：海澜男装市占率第一 (17)
1、2018年服装零售将延续复苏 (17)
2、龙头集中度提升 (18)
四、精细化管理的领航人 (19)
1、前端：门店零售管理完善 (19)
2、后端：供应商绑定保证产品质量 (20)
3、总部：协调产业链，掌舵领航行 (21)
五、海澜之家：优选模式的缔造者 (22)
1、类直营+赊销：模式优越反映管理卓越 (23)
2、单店高效：优质管理后的必然结果 (25)
六、单品牌龙头造多品牌集团 (25)
1、海澜之家：稳居单品牌龙头 (26)
2、爱居兔：进入快跑道的女装品牌 (27)
3、HLA Jeans：年轻化 (28)
4、海澜优选：家居馆 (28)
5、OVV+AEX：高性价比轻奢 (29)
6、参股企业：UR、英氏婴童 (30)
七、财务分析 (31)
1、ROE、ROIC：高于海外快时尚品牌 (31)
2、存货：前期旧货逐步消化 (32)
八、盈利预测 (33)
腾讯入股海澜之家，双巨头珠联璧合。
公司公告腾讯普和将以10.48元/股受让控股股东一致行动人荣基国际5.31%的股权，合计转让总价25亿元。
同时公告江阴海澜与腾讯普和的两个出资方，林芝腾讯和挚信投资签署了《关于共同发起设立产业投资基金之框架协议》，拟定基金规模100亿元，围绕海澜之家战略发展方针，对服装相关产业链，优秀服装服饰品牌，服装制造等公司进行投资。
超5000家线下门店价值重发现。
海澜之家公司整体拥有线下门店5792家（2017），其中海澜之家主品牌达到4503家。
2011到2015年行业调整期间，公司放缓主品牌开店数量，年新开店数量从637减少至510家。
2015年主要城市优质零售物业租金开始下降，并处于历史较低水平，公司在2016年行业调整逐步进入尾声时加快拿店速度，当年新开店数量941家，由于公司规定一个合约期为5年，在行业低谷期开店有利锁定物业成本，保证加盟商回报。
2017年公司加紧换店数量，17Q3新开436家，净开191家，全年净增266家，我们推测多位于购物中心，逐步调换店铺位臵、扩大店铺面积、储备优质店铺资源。
高质量管理门店为新零售畅想铺基石。
海澜之家的渠道采用类直营模式，海澜全权管理门店运营，并将公司ERP 系统联通到所有门店，可实时监控零售数据、库存变动，对销售策略、产品设计做指导。
公司总部作为全国物流仓储中心，设有高位智能仓库，机械化拣选货品，可为超5000家门店快速进行货品配送。
17H1可实现线上下单就近门店发货的店铺数达到1000家。
电商巨头的优势在于利用海量线上的数据，对消费者进行画像描述，再从产品、营销方面精准推送，所。