i美股中国概念股私有化报告
中概股公司私有化研究_动机与经济后果
中概股公司私有化研究:动机与经济后果中概股公司私有化研究:动机与经济后果引言中概股是指在中国之外的交易所上市的中国企业股票。
近年来，私有化成为中概股公司的重要趋势，引起了广泛的关注和讨论。
本文将对中概股公司私有化的动机和经济后果进行研究和分析。
一、私有化动机1.1 获取更高的估值与融资渠道中概股私有化最常见的动机之一是获取更高的估值和更灵活的融资渠道。
在中国的上市制度和投资者参与度相对较低的情况下，许多中概股公司希望回归A股市场，以获得更高的估值和更丰富的融资机会。
私有化是回归A股市场的一种有效途径。
1.2 回归国内市场以提高治理效率一些中概股公司由于在海外上市，面临着监管环境不同、信息披露要求严苛等问题，导致治理效率低下。
将公司私有化回国内市场，可以更好地适应国内的治理要求和环境，提高公司的运营效率和管理水平。
1.3 避免政治风险与不确定性中概股公司在海外上市时，面临着来自政治风险、外汇风险、国际局势动荡等因素的不确定性。
一些中概股公司选择私有化回国内市场，以避免这些政治不确定性和风险，确保公司的稳定与发展。
二、私有化的经济后果2.1 估值变化与上市公司的发展空间中概股私有化往往会带来估值的变化。
首先，在私有化完成之前，中概股的股价通常会受到私有化预期的驱动而上涨。
其次，在私有化完成后，公司回归国内市场，预计会受到资本市场的热捧，带来更高的估值。
2.2 市场流动性与股东结构中概股私有化对于公司的股东结构和市场流动性也会产生影响。
私有化通常会导致公司的股东结构发生变化，原来的公众股东可能会退出，上市公司的股东数量可能减少。
此外，私有化也会影响股票的流动性和交易活跃度。
2.3 改善公司治理与运营效率回归国内市场的中概股公司通常需要符合中国的公司治理要求。
这对于中概股公司来说，是一个机会来提高公司的治理水平和运营效率。
公司可能需要进行内部改革，提高信息披露透明度，加强内部控制等方面的工作，以符合中国市场的要求。
《2024年中概股公司私有化研究_动机与经济后果》范文
《中概股公司私有化研究_动机与经济后果》篇一中概股公司私有化研究_动机与经济后果中概股公司私有化研究：动机与经济后果一、引言随着全球资本市场的不断发展和中国企业的国际化进程加速，中概股公司在海外资本市场的表现越来越受到关注。
然而，近年来，一些中概股公司开始进行私有化操作，这一现象引起了广泛关注。
本文旨在探讨中概股公司私有化的动机以及其可能带来的经济后果。
二、中概股公司私有化的动机1. 估值问题中概股公司在海外资本市场可能面临估值不公的问题。
由于海外投资者对部分中概股公司的业务模式、企业文化、政策环境等不够了解，导致这些公司的股价未能充分反映其真实价值。
因此，通过私有化回归国内市场，这些公司可能获得更高的估值和更好的发展前景。
2. 避免监管压力一些中概股公司在海外资本市场面临严格的监管压力，包括财务报告、信息披露、反腐败等方面的要求。
这些要求可能导致公司运营成本增加，影响其业务发展。
通过私有化，这些公司可以避免海外监管压力，更加专注于国内市场的发展。
3. 战略调整部分中概股公司进行私有化是为了进行战略调整，如整合资源、优化业务结构、加强研发投入等。
通过私有化，这些公司可以更加灵活地调整战略，以适应市场变化和竞争压力。
三、中概股公司私有化的经济后果1. 股价变动中概股公司私有化会导致其股价发生变动。
在私有化消息公布后，公司股价往往会上涨，因为市场对私有化后可能的估值提升持有乐观预期。
然而，在私有化完成后，由于公司不再需要遵守海外市场的信息披露要求，其股价可能变得更为波动。
2. 资金流动中概股公司私有化涉及大量资金流动，包括退市时的股份回购、战略投资者的引入等。
这些资金流动可能对资本市场产生一定影响。
同时，私有化后，公司可能通过再融资等方式筹集资金，以支持其战略调整和业务发展。
3. 影响资本市场结构中概股公司私有化会对资本市场结构产生影响。
一方面，私有化会导致一部分优质资产从海外市场转移到国内市场，为国内投资者提供更多投资机会；另一方面，这也可能导致海外资本市场的竞争格局发生变化。
中国公司在美上市私有化问题解析
粉单市场
粉 单 市 场
１ ０ １ ｌ ｌ ２
１ ３ １ ４
券 监督管理所长 期停牌和 已经退 市的中国概念股达到
４ ６家 ， 占全部美国上市的中概股的 １．％ 美 国当地 时 ７９ 。 间 ２０ 年 ｌ 月 １ ０９ Ｏ ６日， 在业绩 依然保 持稳定增长 的情 况下 ，美 国纳斯 达克 上市 的 中国 能源集 团有 限公 司 （Ｎ Ｎ Ｎ ） Ｓ Ｅ ． Ａ 宣布私有化计 划 ， ２ １ 年 １ 于 ００ ０月 ７号正式 股 权私有 化， 实现 主动退 市 ， 收盘报价 １７ ．９美元 ， 成为 首家主动 从美国资本市场 退市的 中国企业 ，中能的退 市拉开 了中概股 从美 国资本 市场退 出的序幕 。２ １ 年 ０１ 美国资本 市场 中概股退 市情况详 见表 １ 。 ４ ６家退市的 中概股 中，８家被迫退市到粉单市场 ２ （ 粉单市场 的功 能是为那些 选择不在 美 国证 券交 易所 或 ＮＳＡ Ａ ＤＱ挂牌上市 ， 者不满 足挂牌上市条件 的股 票 或 提供交易流通的报价 服务） 以及 １ ０家主动私有 化的中
概 股 ， 见 表 ２ 详 。
表 １ ２１ ０ １年 美 国资 本 市 场 中概 股 退 市情 况
数 目 （ ） 占比 （ 家 ％）
【 键词 】 国上市 中概 股 私有化 关 美
２１ ０ ２年 ， 海外上 市的中 国企业私有 化浪潮再起波 澜， 继上 海盛大 网络有 限公 司 （Ｎ Ａ Ｎ ） ｓ Ｄ ．Ａ 在特 别股 东
主 动私 有 化
２ ８
１ ０
ｌ． ９ ０ ８
退回场外 交易 Ｏ Ｃ Ｂ Ｔ Ｂ
破 产
ｌ
１
一
、
停 牌
美国股市中国概念股私有化退市分析
美国股市中国概念股私有化退市分析作者：杨倩来源：《商情》2018年第08期【摘要】随着经济全球化步伐的加快和国际经济市场的高速发展，更多的中国企业青睐于去国外市场上市，据统计从1994年到2015年年底，大约三百家中国概念股企业选择去美国证券市场上市，特别是在2007年至2010年四年间上市的企业数量最多。
然而，自2010年下半年开始，许多表现不错的在关上市的中国企业纷纷启动了私有化进程。
本文首先介绍了中国概念股在美退市概况，然后研究退市的动因分析，最后给广大企业一些切实有效的建议。
【关键词】中国概念股；私有化；退市中国概念股（以下简称“中概股”）指的是主要的业务或决策机构在中国大陆的企业，但是在非中国境内的交易所上市的公司股票。
从以往的中概股上市情况看，中概股企业海外上市后可以迅速的筹集到大笔资金，增加持股者财富，能够提升品牌价值并赢得较高的声誉等。
既然诸多优势那么明显，为什么赴海外上市的中概股企业不断减少并且已经在外上市的企业选择私有化退市呢？企业该采取何种措施来应对呢？这些都是目前面临且急需解决的问题。
一、美国股市中国概念股私有化退市现状中国概念股集体遭到了海外机构做空，2010年东方纸业遭到浑水机构的做空为导火索，自此开始中国私有化退市的浪潮被掀起并不断升级。
以东南融通为首的中概股企业受到了做空机构的猛烈攻击，这次做空机构掀起的做空潮已经由中国概念股蔓延到首次公开募股发行的企业，并且局势不断加剧。
在2010年到2012年间，浑水、香橼等机构做空了数十家中国概念股企业，导致这些企业的股价出现暴跌甚至面临退市的危险。
中概股股票价格远远低于实际的市场价值，在极短时间内，中国概念股的总体市值就减少了近千亿美元，中国概念股的投资者更是受到了沉痛的打击。
在美国纳斯达克市场上市的中国能源集团有限公司于2009年10月正式宣布私有化，接下来一系列企业也开启了私有化退市的进程。
根据Ⅰ美股网站的具体统计，截止到2015年12月31日，美国证券市场上活跃着293家中概股企业，在2010年至2015年这六年时间里，45家中概股企业提出过私有化要约，17家完成各项程序成功私有化退市，37家企业正在进行中，10家企业私有化终止宣告失败。
中国概念股私有化问题研究
中国概念股私有化问题研究作者：李炳燃来源：《新会计》2016年第06期【摘要】从2010年开始，海外上市的中国概念股频遭做空机构袭击，导致其市值暴跌、股价低迷，从而形成了一股中概股私有化退市浪潮。
其原因何在？我国上市企业和政府又应当如何应对？本文对中国概念股私有化退市问题进行了研究，重点分析中概股公司私有化退市的动因，以期为促进我国企业境外上市持续健康发展和完善我国资本市场提供参考。
【关键词】中国概念股私有化退市动因对策一、引言中国概念股（简称―中概股‖）是指海外投资者因为看好中国经济成长而对所有海外上市的中国股票的称呼。
即在中国境外的证券交易所上市，但决策机构或者主营业务仍在中国大陆的公司的股票。
以2010年6月26日浑水做空东方纸业为开端，美股市场上刮起了一轮做空中国概念股的浪潮。
一些中国公司的财务信息披露存在问题造成的信任危机，再加上支付宝事件引发的VIE模式问题①，以及中国经济增速放缓等宏观问题：使得海外投资者对中概股的信心严重受挫，海外上市的中国概念股频遭浑水（Muddy Waters）、香橼（Citron）、Geo Investing、OLP Global等机构的大肆做空，使得许多中国概念股公司都有股价暴跌的经历，一批公司的股价跌为垃圾股。
在此背景下，在海外上市的许多中国概念股公司纷纷选择私有化退市，回购公众流通股份，其中不乏在行业内颇具名气的公司如盛大、分众传媒等，中概股的私有化成为了一种潮流。
目前我国资本市场还远不如国外资本市场发达，鲜有企业从境内资本市场私有化退市的案例，因此国内对企业私有化退市的研究尚不充分，理论尚不完备，更少有学者针对在境外上市的中国概念股私有化退市进行专门研究。
本文在前人研究成果的基础上结合中国国情，对中概股私有化动因进行较为系统的阐述。
通过对巨人网络私有化退市案例的研究，来补充我国私有化退市理论。
希望能促进我国资本市场的进一步完善。
二、文献综述（一）国外文献综述美国证监会（Securities and Exchange Commission）在1977 年颁布了规则 13e-3，以便对上市公司私有化退市进行规制，该规则分别从交易目的和交易可能性的角度对私有化退市行为进行界定，认为私有化交易后应该满足原来上市流通的股票交易从交易所变为场外，或者持有该上市公司股票的人数少于300人的条件，退市后不再受《证券交易法》第12（g）条和第15（d）条的管辖。
中概股私有化问题详解
反向股票分割 (Reverse Stock Split)
– – –
要考虑的因素：
– – – –
11
私有化：案例
中国公司私有化
– – – – –
中国领先建筑材料集团
长式合并
中柴机器有限公司
反向股票分割
中国化工集团公司
长式合并
中国安防技术有限公司
长式合并
天狮美国生物科技集团
简易合并
在特拉华州（DE）成立的中国公司中最近趋向于采取长式合并。
母公司
“控股”股东 公众股东
子公司
并入
目标公司 （上市公司）
13
“暂停信息披露”机制
要注销股票登记，公司必须要提交表格15* ，披露有 关登记股东的数量； 要从证券交易所摘牌退市，公司必须要提交表格 25**； 信息披露义务不能被终止，只能被暂停； 于是，当公司股东的数量以后再回升超过300/500名 时，公司无论是国内公司性质或外国公司性质，均将 恢复履行向SEC披露信息的义务。
*如果股票是在美国柜台交易板（OTCBB）上市交易，则无需摘牌退市。
5
“暂停信息披露”和“私有化”的比较
“暂停信息披露”交易常常蕴涵着： 潜在的对董事是否履行了信托义务（fiduciary duty)的 争议； 股票交易虽继续进行，但通常却伴随着量价齐跌； 诉讼风险（但比私有化过程中所涉及的风险小得 多）； 股东基数通常保持不变； 无论是美国公司还是外国公司，在股东数量回升至 300/500名时，需恢复履行向SEC披露信息的义务； 持续对股东信息披露的要求降低了。
–
在向SEC提交表格25之前提前至少10天通知证券交易所有关其决定摘牌的事 宜。
第10天：向SEC提交相关报告。 第20天：摘牌生效。向SEC提交相关报告。 第21天：股票开始或继续在粉单市场（ Pink Sheets ）上进行交 易。
《2024年中概股公司私有化研究_动机与经济后果》范文
《中概股公司私有化研究_动机与经济后果》篇一中概股公司私有化研究_动机与经济后果中概股公司私有化研究：动机与经济后果一、引言近年来，中概股公司私有化现象逐渐成为资本市场关注的焦点。
私有化是指一家在海外上市的中国公司通过回购股份或与其他公司合并，将其股份在交易所撤离，由公众公司转变为非公众公司的过程。
本文将围绕中概股公司私有化的动机和经济后果展开深入研究，为相关领域的理论研究和实际操作提供有益的参考。
二、中概股公司私有化的动机1. 优化治理结构：一些中概股公司选择私有化，以改善公司治理结构，减少因公开市场压力带来的短期决策和避免短视行为。
通过私有化，公司可以更好地关注长期发展战略，优化管理层和股东的沟通与协作。
2. 抵御双重审计：对于中概股公司而言，遵守不同国家的财务报告准则和双重审计制度会带来较大的压力和成本。
私有化后，公司可以免于接受这种严格的监管和审计制度，从而降低财务压力和运营成本。
3. 市值管理需求：某些中概股公司的市值在海外市场长期处于低迷状态，影响了股东利益。
私有化有助于优化公司估值体系，避免市值过低引发的投资决策风险，更好地维护股东权益。
三、经济后果分析1. 对股价影响：中概股公司私有化决策公告后，短期内对股价的影响往往表现为上涨趋势。
这是因为市场对私有化预期较为乐观，认为私有化有助于改善公司的治理结构和财务状况。
然而，长期来看，股价表现还需关注公司的实际运营情况和未来发展策略。
2. 对融资影响：私有化后，中概股公司将失去在公开市场的融资渠道。
然而，对于部分需要降低债务、调整资本结构或寻求其他融资方式的公司而言，这并不一定是不利因素。
相反，公司可以通过与银行、私募股权等机构合作，寻求其他更为灵活的融资方式。
3. 对国际资本市场影响：中概股公司私有化对国际资本市场产生一定影响。
一方面，私有化可能导致部分投资者对中概股的投资信心下降，影响国际资本市场的投资氛围；另一方面，对于一些具有战略意义的中概股公司而言，其私有化可能影响相关行业的竞争格局和产业链布局。
《2024年中概股公司私有化研究_动机与经济后果》范文
《中概股公司私有化研究_动机与经济后果》篇一中概股公司私有化研究_动机与经济后果中概股公司私有化研究：动机与经济后果一、引言随着全球资本市场的日益发展，中概股公司私有化已成为一种越来越常见的现象。
中概股公司，即在中国境内注册并在海外上市的公司，其私有化行为涉及复杂的金融操作和各种经济因素。
本文旨在深入探讨中概股公司私有化的动机及其带来的经济后果。
二、中概股公司私有化的动机1. 提升决策效率私有化后的中概股公司可以减少公开市场的信息披露压力，提高决策效率。
这有助于公司更好地把握战略方向，更快地做出重要决策。
2. 降低资本成本在市场环境不利时，私有化可以降低公司的资本成本。
通过从公开市场退出，公司可以避免因股价波动而产生的额外成本。
3. 估值问题由于中概股公司在海外上市，其估值可能受到国内外市场差异、投资者认知度等因素的影响。
私有化可以为公司提供一个重新估值的机会，以更好地反映公司的真实价值。
4. 应对监管压力一些中概股公司可能面临来自海外市场的监管压力和审查，这可能影响公司的运营和股价。
私有化可以为公司提供一个规避监管审查的途径。
三、中概股公司私有化的经济后果1. 对股东的影响私有化对股东的影响是显著的。
一方面，私有化可能为股东带来更高的回报，因为公司可以在未来以更高的价格进行二次上市或出售给其他投资者。
另一方面，私有化也可能导致股东的权益受到损害，例如在交易过程中出现信息不对称或价格操纵等问题。
2. 对公司运营的影响私有化后，中概股公司的运营策略和业务方向可能发生重大变化。
由于无需向公众投资者报告详细的财务数据和信息披露，公司可以更加灵活地调整战略和业务方向。
然而，这也可能增加公司的管理难度和风险。
因此，在决定私有化时，公司需要充分考虑自身的能力和市场需求。
3. 对市场的影响中概股公司的私有化也会对市场产生一定影响。
首先，私有化会导致公司的股权结构发生变化，这可能会影响投资者的信心和市场情绪。
其次，中概股公司在海外市场的退市也可能对全球资本市场产生一定影响，尤其是在投资者对中概股的信心下降时。
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i美股中国概念股私有化报告2012-12-10 08:19:15来源：i美股作者：吴桑茂（i美股）过去两年来，中国概念股经历了一轮长期的下跌过程。
以2011年4月26日东南融通被做空为标志性事件，中国公司的财务问题让美国投资者对中概股的信心降到冰点；i美股中概30指数从那时的1200点上方跌至目前的600点左右。
加上支付宝事件引发的VIE结构问题，以及中国经济增速放缓等宏观环境问题；中国概念股今年以来一直处于低迷状态；一些公司出现市值低于公司账面现金的情况，甚至公司净现金（现金及短投减总负债）都高于市值。
截至2012年8月13日市值低于现金及短投的股票：这样的环境下，赴美IPO的公司数量大幅减少；而一批不甘被低估的中国公司则纷纷寻求从美股市场退市。
据i美股统计，2010年4月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化；其中已经顺利完成私有化的公司有17家，正在私有化过程中的公司有21家，另外也有7家公司终止了私有化。
私有化成功的17家公司：正在私有化过程中的21家公司：私有化暂时终止的7家公司：上市公司私有化除了上面说的估值低这个原因之外，可能会有其他的考虑。
比如盛大这样母公司和子公司都在美股上市，为了更好地实现子公司价值而让母公司私有化。
因为机构投资者通常不会同时投资主体业务基本相同的股票；这样反而会导致其中一家的股价出现折让的情况，交易量可能也会受到影响；而另一方面增长快的业务也可能被其母公司或子公司增长慢的业务拖累而得不到好的估值。
如今盛大母公司已经私有化，盛大游戏、酷6以及即将上市的盛大文学将不再受母公司估值的影响。
此外，一些公司为了发展一些新业务，或者基于信息披露等原因也会选择私有化；管理层或者战略收购方也会选择在估值相对较低的时候进行。
在美上市公司私有化流程不管是出于何种目的要进行私有化，私有化要约方都要按照规定的流程实施。
首先是要约方（通常是公司高管或外部战略投资者）向董事会提出私有化要约；要约价格通常较当前股价有不同幅度的溢价,从以上统计的案例看，溢价范围从10%到100%不等，差别很大；第二步是：董事会成立特别委员会，并由特别委员会聘任法律和财务顾问评估要约价格并履行相关手续，进行尽职调查为特别委员会出具专业意见；第三步是：特别委员会及主要股东就并购价格、具体条款等与要约方进行谈判；若双方达成一致，特别委员就会批准私有化要约方案，并提交相关材料至交易所和SEC；最后，公司召开特别股东大会进行投票。
投票通过的标准因公司注册地的不同会有所差异；比如开曼注册公司要求参与投票股东人数达到50%以上，并且超过75%的参与投票表决权赞同才能通过私有化。
已成功私有化案例的特征私有化能否通过的一个很重要的原因是价格；如果投资者不认同私有化价格会在股东大会时投反对票或者不参与投票。
如果有持股比例较高的机构股东不同意私有化价格，私有化难度就会大幅增加；比如分众传媒私有化的案例中，外部股东Eastspring就明确表示私有化价格应该从27美元提高至30美元以上。
此外，要约方合作财团的坚定支持也是私有化能否顺利进行的重要条件；私有化过程中，一开始承诺参与的财团如果中途因为某些原因发生变化也会让私有化过程增加许多变数。
比如泰富电气私有化的初始合作方霸菱亚洲投资基金集团的退出让其私有化历经波折，并且持续了388天才完成私有化。
从i美股统计的私有化案例看，成功私有化案例的发起人一般持有较大股份，多数案例的要约方持股超过40%；并且背后都伴随着财团的有力支持。
从私有化估值上看，多数案例都在1亿美元以上，只有国人通信和经纬国际的市值在1亿美元以下；不过，超过10亿美元的案例也很少，目前只有盛大一例超过10亿美元；分众传媒如果私有化成功将是中概股最大的一个私有化案例。
从私有化过程所经历的时间上看，比较快的公司可以在1-3个月之内完成，英国培生集团收购环球天下只用了30天时间；多数案例可以在3-9个月内完成；当然也有像同济堂和泰富电气那样超过一年才完成的。
私有化失败风险私有化要约发出后，如果要约价格或者收购条款没有获得重要股东的认可通常会导致私有化失败。
此外，小股东对私有化不热情，参与私有化投票人数太少，或者超过一定比例的股东投反对票也会导致私有化失败。
此外，如果要约方的支持财团等合作者因为某些原因中途出现变化；很多时候也会让要约方选择暂时终止或者放弃私有化。
如果私有化不能成功，要约方需要承担私有化过程中产生的费用；主要是律师费和财务顾问费等；根据公司体量的不同该费用通常在100万美元到几百万美元不等。
在二级市场上，私有化失败的公司股票通常也会大幅下跌；对短期投资者会有较大影响。
还值得一提的是，私有化过程中往往会伴随相关的诉讼。
美国有一批律师专门进行相关的诉讼，通常都以股东的名义进行；因为这里的诉讼成本很低，所以几乎所有的案例都会有律所发起诉讼。
不过，这类诉讼成功的概率非常低；i美股统计的这些案例中还没有因为诉讼原因而导致私有化失败的。
私有化完成后的选择1、回归A股或港股市场上市；把美股市场低估值的公司私有化之后，大家通常的想法是在A股或这港股重新上市以获得一个更好的估值。
这样，参与私有化的财团可以通过股权形势获得收益；公司管理层如果是要约方往往也可以在这过程中增加自己的持股比例。
因为这些收益预期的存在，私有化参与者才有了推动私有化的动力。
所以，私有化一般都是在大环境不好，股票估值比较低的时候进行；不过，除了大环境的因素，不同的股票市场上对不同行业的公司的估值也有所不同。
通常情况下，科技股可以在美国市场获得更高的估值；消费类股票可以在港股市场获得更高的估值；矿产资源类股票可以在加拿大股市获得更好的估值；而中国大陆的A股在许多行业的估值都可以高于其他市场，特别是中小市值的公司往往估值更高。
目前在美国上市的200多只中概股中，不管是市值还是数量上都是TMT公司居多；他们往往可以获得比较好的估值，成交也相对活跃。
而一些诸如地产、食品、消费类股票往往不能获得很好的估值，成交也不那么活跃。
这些公司私有化之后到A股或者港股上市也是个不错的选择。
2、作为私人企业运营，加大新业务发展投入；一些公司私有化也并不纯是因为估值低；比如盛大母公司的私有化可以让子公司获得市场更好地估值，同时也可以更好地发展未上市子公司的新业务，不会受到财报盈亏的束缚可以更激进地投入。
所以，像这类公司私有化之后一般就会作为私人公司运营下去了；短期内一般不会再考虑重新上市。
另外，一些公司所在领域已经相对成熟，成长空间已经不大，但又可以持续获得现金流；这样的公司私有化后也可能选择作为私人公司运营下去。
3、卖给其他公司或与其他公司进行合并；对于那些战略收购方发起的私有化，收购方一般都是将收购对象作为自己战略布局的一部分，服从于公司的整体发展安排；这些公司一般也不会重新上市了，只是作为收购方的一个子公司运作；被培生收购的环球天下就是这样的情况。
也有一些公司私有化之后选择合适的机会将公司卖掉或者与其他公司合并；不过合并的情况可能更多是先有合并意向再行私有化。
（i美股吴桑茂）i美股中国概念股做空潮研究报告2012-12-11 22:05:30来源：i美股作者：钟日昕(i美股讯)北京时间12月11日，过去两年多的时间里，美股市场上刮起了一轮做空中国概念股的浪潮，大量在美上市的中国公司被浑水、Citron等做空机构质疑，导致股价暴跌甚至退市，此前在美国资本市场的“中国溢价”变为“中国折价”，在美上市的中国公司遭遇诚信危机，中国公司赴美上市的窗口被冰封，这波由借壳上市中国概念股开始的做空潮，是如何一步一步蔓延至整个中国概念股的？爆发中概做空潮的原因有哪些？带来了何种影响？本报告将全面回顾和解析本轮中国概念股做空潮。
报告摘要：一、中国概念股做空潮的发展1、中概做空潮起始：浑水做空东方纸业（2010年6月到2010年11月）2、中概做空潮升级：浑水质疑绿诺科技至退市（2010年11月到2011年4月）3、中概做空潮由借壳上市公司升级到IPO公司：东南融通事件（2011年4月到2011年10月）4、中概反击：泰富电气、奇虎360、分众传媒等与空头的大战（2011年10月到2012年7月）5、中概做空潮尾声：新东方PK浑水（2012年7月至今）二、为什么会爆发此轮中国概念股做空潮？1、大量借壳上市公司问题频出2、中美之间的信息不对称3、中美跨境监管的不完善4、VIE事件加剧中概恐慌5、浑水、Citron、Alfred Little等做空者扮演的角色三、本轮中概做空潮的影响？1、大量中国公司从美国资本市场退市2、中国概念股整体市值缩水千亿美元3、海外投资者对中国公司信任度大打折扣：“中国溢价”变为“中国折价”4、中国公司赴美上市陷入低谷5、掀起中概私有化退市浪潮（注：本报告的中国概念股是指在纽交所、纳斯达克、AMex这三个美国交易所上市，同时公司股票的主要交易场所也在这三个交易所的中国公司，如中国石油、中国石化等多地上市、但是主要交易地不是美国的中国公司不在此报告考察范围）一、中国概念股做空潮的发展1、中概做空潮起点：浑水做空东方纸业（2010年6月到2010年11月）2010年6月28日，浑水Muddy Waters发布针对东方纸业的做空报告，导致东方纸业当周股价暴跌50%。
这是浑水做空中概的第一次亮相，选择的对象是在Amex上市的小中概，虽然东方纸业股价暴跌，但在当时几乎没有引起太大的关注。
此外，浑水并不是唯一的中概做空者，在浑水做空东方纸业之前，已经有不少空头瞄准这些在美借壳上市的小市值中概，包括John Bird做空天一药业等等。
2010年9月，《巴伦周刊》刊登题为《警惕中国企业借壳上市》的评论文章，对通过借壳在美上市的中国公司提出批评，引发了对借壳上市中概的更多的讨论和关注。
2、中概做空潮升级：浑水质疑绿诺科技至退市（2010年11月到2011年4月）2010年11月11日，浑水发布针对绿诺科技的质疑报告导致该公司当日股价暴跌，在经过几轮争辩之后，11月19日绿诺科技被停牌，12月3日绿诺科技被退市。
这是本轮中概做空潮中首例由于空头质疑而被退市的案例，引起了市场的高度关注。
此后，浑水接连做空中国高速频道、多元环球水务，这些公司股价均暴跌并最终都退市，浑水在此过程中树立做空中概的公信力。
与此同时，Mr.Little、Brontecapital等发起对西蓝天然气、旅程天下、普大煤业、西安宝润等等的做空，也均导致这些公司股价暴跌并最终退市。
在此期间，大批借壳上市的中国公司因为种种原因股价暴跌甚至退市，2011年4月SEC主席夏皮洛给美国国会致信表示将严查反向并购上市的中国公司。
做空者打压频频得手，掀起了一轮质疑中国公司的小高潮，但此时还仅停留在借壳上市的中概，在美国借壳上市的中国公司主要集中在传统行业，这些公司市值一般较小、估值较低，所以没有影响到整体中概的估值，在美上市的主流中概尤其是TMT公司仍然享受着高估值，新浪、百度、搜狐等纷纷创出新高，i美股中概30指数2011年4月份在1200多点的高位运行并创出1266点的历史新高；同时，2010年秋天自2011年春，搜房、学而思、易车、优酷、当当、奇虎等大批中国公司赴美IPO，并受到美国资本市场的热捧。