汇率波动的价格传递效应
经济导刊22
2011 / 01
传统的国际经济理论认为，汇率的波动等比例地反映在价格水平的变动之上，然而越来越多的事实证明：汇率对一国的价格传递往往是不完全的。
随着2005年7月我国开始新一轮的汇率体制改革，人民币兑美元的双边汇率波动较之前更加频繁，研究汇率波动对进出口商品价格的不完全传递效应，对于我国制定产业政策和国内货币政策意义重大。
我国汇率制度的历史沿革
作为一国货币的对外价格，汇率是一国进行对外经济活动时最重要的综合性价格指标。
在开放经济条件下，汇率在对外贸易和其他对外经济活动时执行着价格转化职能，是一种重要的经济杠杆。
纵观人民币汇率改
革路程，人民币汇率经历了从单一汇率到复汇率，再到单一汇率，再到复汇率回归的过程。
1994年我国宣布实行有管理的浮动汇率制，企业和个人向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。
尽管这一改革引入了市场机制，但实际上这一期间人民币汇率基本实行的是盯住美元的固定汇率制。
我国外汇储备规模持续扩大，贸易结构摩擦日益加剧，国内国外要求人民币汇率实行改革的呼声日高。
随着我国经济的快速发展和全球经济一体化步伐的加快，我国目前的外贸依存度已
经达到70%左右，成为世界上外贸依存度最高的国家。
在这一情况下，2005年7月21日，中国启动了新一轮的人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制。
自此，人民币汇
【关键词】 汇率波动，价格传递机制
汇率波动的价格传递效应
文 | 朱莹莹
率机制更富弹性，汇率波动也趋于增强。
人民币汇率波动对我国物价和通货膨胀水平的影响日益重要，成为一个值得深入研究的重要课题。
从2005年7月至2010年10月，人民币兑美元的中间价已经由最初的1美元兑换8.2765元升至1美元兑换6.6870元，根据BIS 公布的人民币名义有效汇率累计升值己经达到了19.2%，升值幅度明显。
按照传统国际经济学分析框架，人民币如此大幅度的升值，必然会提高中国出口商品价格，降低进口商品价格，从而削弱中国出口商品竞争力，抑制出口，促进进口，这样有助于缓解中国外部经济长期失衡的“双顺差”局面。
然而，
事实恰恰相反。
在人民币快速升值的同时，中国对外贸易规模不断增长，出口规模和经常项目顺差持续攀升，并屡创历史新高。
因此在实际的经济活动中，汇率影响商品价格的机制非常复杂，不同的机制有着不同的传导特点。
汇率变动对价格的
直接传递机制
直接传递机制是指汇率变动通过进口价格的改变来影响国内价格水平。
如果本币升值，在外国进口商品以外币表示的价格不变的前提下，那么以本国货币表示的该商品的进口价格将降低；同理，如果本币贬值，那么以本币表示的外国进口商品的价格将相对提高。
以本国货币标价的进口商品价格变得
经济导刊
23
2011 / 01金 融
工资粘性等因素一起影响国内价格水平。
汇率变动对价格的
间接传递机制
间接传递机制是指汇率变动通过国内商品在国际市场上竞争力的改变，进而影响国内价格水平。
汇率对价格的间接传递过程一般由两阶段构成。
第一阶段，汇率变动被传递到进口价格水平上。
本币升值一般都会导致进口价格的下降。
如果升值效果完全传递到了进口价格上，则传递是完全的。
如果升值只有一部分被传递到了进口价格，则传递就是不完全的。
本币贬值对进口价格的影响方向相反，但传递也同样是不完全的。
在传递效应的第二阶段，进口价格的变动被传递给了消费者价格。
汇率变动沿进口价格链条的传递过程如图1所示。
图1 汇率变动沿进口价格链条的传递过程
相对于汇率传导的直接渠道，汇率影响国内物价的间接渠道更复杂。
汇率波动对物价的间接传导机制是通过改变进口商品价格，包括原材料、中间产成品及直接消费品等的价格来改变国内宏观、微观经济条件，从而影响国内物价水平。
因此消费者价格指数、生产者价格指数等一般物价指标对汇率反应的敏感度远远低于进口品价格，并且反应也较滞后。
具体而言，汇率变动影响物价水平的机制主要如下：
相对昂贵，这将可能传递至国内工业品出厂价格和消费价格，因为相对昂贵的进口商品提高了生产商和经销商的成本，他们可能会相应的提高产品价格。
同时，由于进口商品的价格变化，将进口商品价格纳入编制范围的相应物价指数也会有所变化，如生产者价格指数（PPI）、消费者价格指数（CPI）等。
第一种传递路径：直接机制——从进口消费品价格到CPI。
在这一环节中，汇率通过影响进口消费品的价格进而影响CPI。
汇率对进口消费品的影响是最直接的，在市场完全竞争条件下，汇率变化对进口消费品的影响将是完全的，也就是说汇率对进口消费品的传递效应达到100%，但由于垄断竞争、厂商定价以及运输成本等因素的存在，使得汇率对进口消费品的传递不完全，汇率传递效应与一国进出口行业垄断程度、进出口贸易厂商定价的程度以及运输成本的大小成反比。
汇率对进口消费品价格的影响虽然是最直接的，但是影响CPI 的程度则要看进口消费品在居民总消费额中所占的比重，一国居民的消费品如果更加依赖于从国外进口，则汇率变动通过进口消费品价格影响CPI 的效应越大。
第二种传递路径：成本机制——从进口半成品与原材料价格到PPI、CPI。
汇率通过影响进口半成品与原材料的价格进而影响国内价格水平是直接影响的另一个渠道。
汇率变动对进口半成品与原材料的影响与对进口消费品的影响是相似的，所不同的是进口半成品原材料并不是直接进入消费市场，而是通过本国厂商以及本地的跨国公司的加工后才进入市场，也就是说进口半成品与原材料的价格只是厂商生产的一部分成本，汇率变化对生产成本的影响程度由该进口半成品与原材料在总成本中的比例决定。
产品成本中进口半成品与原材料所占比例越大，汇率变动对产品的生产成本的影响越大。
而汇率对生产成本的影响将进一步影响到生产价格指数，并最终与进口消费品及其他因素如通货膨胀情况、
第一，货币工资机制。
从货币工资机制看，汇率波动主要从两个方面影响物价水平，以本币升值为例，本币升值，导致以本国货币计价的进口商品价格下降，在名义工资不变的情况下，居民可以购买更多的外国商品，从而使得实际工资上升。
一方面，实际工资的上升使得居民对商品需求增大，而国内厂商面对价格较低的进口商品又不愿降价来增强竞争力，使商品产量下降，供需缺口放大，国家不得不进口更多的国外商品填补供需缺口，而更多的低价进口商品则加剧了这种通货紧缩。
另一方面，为了稳定工人的实际工资水平，企业会倾向于降低工人的名义工资或减缓名义工资的上涨速度，较低的名义工资又会使企业货币生产成本和居民生活费用的下降，如此循环不己，最终整个经济的物价水平下降。
第二，货币供应机制。
根据货币供应机制的理论分析，汇率波动对物价水平的影响效果是不确定的。
一方面，本币升值后，由
于货币工资机制和生产成本机制的作用，货币供应量可能下降。
另外，在外汇市
场上，本币升值后，净出口的下降或贸易逆差可能使中央银行在结汇方面减少本国货币投放，也会导致本国货币供应的下降，货币供给的减少使得国内的一般物价水平降低。
另一方面，从国际收支平衡表的资本账户看，本币升值可能会使公众对其持续升值产生预期，引发
大量投机资本流入国内，导致资本账户顺差，从而增加央行外汇储备和国内货币供应量，提高国内物价水平。
由此看来货币供应机制对国内物价的影响是不确定的。
通过对商品价格传导机制的分析可以看出，汇率波动对物价水平的影响既可能是正相关或负相关，也可能是不确定的。
货币工资机制，而货币供应机制对汇率和物价关系的影响则是不确定的。
因此，现实中汇率变动对物价影响到底如何，则应视各传导机制相对作用的大小而定。
（作者单位：上海大学经济学院）。
人民币汇率传递效应
汇率传递效应定义与途径
汇率传递效应定义
汇率传递效应是指因汇率变动引起的国内物价水平变动，进而影响国内生产和消 费的过程。
汇率传递途径
汇率传递效应主要通过以下途径实现，一是直接影响进口商品价格，二是通过影 响国内物价水平间接影响出口商品价格。
汇率传递效应的微观机制
进口商品价格机制
步深入探讨。
对于人民币汇率传递效应的长 期和短期影响，以及在不同行 业和产品之间的差异，仍需进
一步细化研究。
对于人民币汇率传递效应的政 策含义和实际操作意义，仍需
进一步深入研究。
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人民币汇率传递效应
2023-11-07
contents
目录
• 引言 • 人民币汇率市场概述 • 人民币汇率传递效应机制 • 人民币汇率传递效应实证分析 • 人民币汇率传递效应的影响 • 人民币汇率传递效应的政策建议 • 结论与展望
01
引言
研究背景与意义
1
随着全球经济一体化的发展，汇率传递效应已 经成为国际经济领域的重要研究课题。
讨论
未来在人民币汇率波动较大的情况下，应 关注汇率对国内物价的影响机制和程度， 结合国内外经济形势和政策目标，合理调 控货币供应量和其他宏观经济变量，以稳 定国内物价水平。同时，加强外汇市场监 管和风险管理，防范过度投机和资本流动 对国内经济的冲击。
05
人民币汇率传递效应的影 响
对国内物价水平的影响
当人民币贬值时，进口商品价格上升，国内生产成本增加， 可能导致国内物价上升。
出口商品价格机制
当人民币升值时，出口商品价格下降，但由于国内物价水平 上升，可能导致国内消费减少。
人民币汇率变动对价格传递效应的差异研究
率 变动对 国内物价 的传 递 效应 与 经 济 周期 、 期 实 初 际 汇率错 位 的大小 、 期 通 货 膨胀 的大 小 以及 经 济 初
体 的开放 度相 关 。
业 结构调 整和 市场化 进程 都具有 很强 的现 实意义 。
２ 文 献 回 顾 及 简 评
自从 ２ Ｏ世 纪 ７ Ｏ年 代 布 雷 顿 森 林 体 系崩 溃 以 来 ， 率波 动与 汇率 传递 问题 一 直是 理 论 和 实践 界 汇
关 注 的 重 大 国 际 经 济 问 题 之 一 。 以 往 的 实 证 研 究 可 以归 纳为两 个方 面 。
２ ２ 汇 率 传 递 程 度 的 影 响 因素 分 析 ．
动 的价格传 递效 应 的一个 因素 。但 是 ， 种 影 响 的 这 力度在 中国的表 现有多 大 ， 们却 不得而 知 。因此 ， 我
Ｍｃ ａｔ ｙ Ｃ ｒｈ ［ 用 ＶＡＲ模 型 ， 察 了汇 率 变 动 运 考 对 消 费者物 价水平 的传 递 效 应 ， 现 汇率 传 递 与经 发 济 体 的 开 放 度 有 一 定 的 联 系 。 Ｇ ｌｆｊ ｏｄａ ｎ和 Ｗｅ— ｒ
第 ２ ９卷 第 ｌ Ｏ期
２ Ｏ年 Ｏ１
技 术 经 济
Ｔ ｅ ｈｎ ｏｇ ｏｎ ｍ ｉｓ ｃ ｏｌ ｙ Ｅｃ ｏ ｃ
Ｖ ｏ．２９。Ｎ Ｏ ０ Ｉ ．１ ０ ｃ．，２Ｏ１ ｔ ０
１ Ｏ月
人 民 币 汇 率 变 动 对 价 格 传 递 效 应 的 差 异 研 究
刘 思 跃 ， 心 星 ， 杨 芳 许 代
程 ， 用误差 修正 模 型探 讨 了人 民 币汇率 变 动对 国 运
人民币汇率对出口价格的传递效应分析
人民币汇率对出口价格的传递效应分析内容摘要：本文运用2005年7月至2010年12月期间的相关经济数据，定量分析了人民币汇率对出口价格的传递效应。
结果表明，人民币汇率对出口价格的短期传递效应约为20%，长期传递效应约为42%。
较低的传递效应表明人民币升值对解决我国经济的外部失衡问题作用甚微。
关键词：人民币汇率出口价格传递效应人民币汇率是当前的热点问题。
自汇率制度改革到2011年3月，人民币对美元已累计升值约20％。
即使如此，西方国家仍然要求人民币价值重估，这其中既有经济原因，也有其深刻的国际政治背景。
在经历了金融危机及面对西方国家经济复苏的乏力，要求人民币升值的呼声更是不断高涨，人民币汇率问题格外受到各界关注。
事实上，人民币升值能否改善我国贸易不平衡问题依赖于人民币升值对我国出口商出口价格的传导程度。
如果由于市场竞争，我国出口商不能将人民币升值导致的成本提高传导给外国进口商，而是通过改进生产效率、降低利润率等方式消化更高的生产成本，则我国的出口价格不会有太大的变化。
即人民币重估对出口贸易的影响程度取决于人民币汇率对出口价格的传递效应（pass-through effects）。
如果人民币的升值不能有效传导给出口价格，则国外所“企望”的中国出口减少、进口需求增加和双边贸易改善不能实现，因而对解决我国贸易不平衡问题的作用是有限的。
文献综述汇率对出口价格的传递效应是指出口国和进口国之间的汇率变化1％时，以出口国货币计价的出口价格变化百分比，体现了本国出口商对因汇率变动导致的生产成本变动的转嫁能力。
如果出口价格能完全反映汇率的变化，则表明传递效应是完全的，否则是不完全传递。
在完全竞争市场中，出口商因面对完全弹性的需求曲线而不具有定价能力，出口商不可能转移任何由于本币升值带来的成本提高，因而传递效应是完全的。
在不完全竞争市场中，与不完全竞争有关的垄断能力使得出口商能够随着汇率的波动调整出口价格，而且，具有定价能力的公司能够获得超出边际成本的利润，此时传递效应是不完全的。
人民币汇率变动对国内价格水平的传递效应
第27卷第8期2010年8月统计研究Statistical ResearchVol.27，No.8Aug.2010人民币汇率变动对国内价格水平的传递效应周杰琦内容提要：本文运用长期约束的结构VAR，试图从一个崭新的视角实证考察人民币名义有效汇率对我国价格水平的传递效应。
文章特点在于考虑了汇率和价格可能都是受各种宏观经济因素影响的内生变量，以深入揭示两者之间的内在关系。
研究发现：（1）当发生汇率冲击时，人民币名义有效汇率对国内各价格水平的传递是不完全的，汇率变动对进口价格的影响强于对消费者价格的影响；（2）一旦考虑了经济体受到其他类型的宏观经济冲击后，估计的人民币汇率价格传递率则显得更为明显；（3）汇改后我国汇率传递效应趋于强化。
本文还分析了实证结果背后可能的深层次原因，并讨论相应的政策启示。
关键词：人民币名义有效汇率；汇率传递；宏观经济冲击；结构VAR中图分类号：C812文献标识码：A文章编号：1002－4565（2010）08－0033－07Pass-Through Effect of RMB Exchange Rate to Domestic Prices：An Empirical Study with SVAR of Long-Term RestrictionsZhou JieqiAbstract：This paper investigates Pass-through of RMB exchange rate to domestic prices from a new perspective by using structural VAR based on Blanchard-Quah Methodology.The characteristic of this paper is that it has considered that exchange rates and prices are endogenous variables which may react to a variety of shocks，which can explore deeply the relationship between exchange rates and prices.The main findings are as follows：Pass-through of nominal effective exchange rate of RMB to Chinese domestic prices is incomplete when the shock of exchange rate occurs.The impact of exchange rate changes on the import price is stronger than that on Consumer price.However，RMB exchange rate Pass-through to domestic prices，which is estimated，appears to be obvious when we consider that the economy experiences other impacts；Pass-through of RMB exchange rate tends to become fuller after the reform of exchange rate regime.Meanwhile，we discuss the Deep-seated reasons behind the empirical results.Finally some corresponding policy implications are given basing on the conclusions of this paper.Key words：RMB Nominal Exchange；Exchange Rate Pass-Through；Macroeconomic Shocks；SVAR一、引言改革开放以来，我国年均实际GDP增长率高达9.8%，是同期世界经济平均增长率的3倍，但近年来我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，呈现出外部失衡，国内也面临一定的通胀压力。
人民币实际汇率波动的价格传递效应研究——基于贸易收支的视角
人民币实际汇率波动的价格传递效应研究——基于贸易收支
的视角
苏明政;吴凯悦
【期刊名称】《金融教育研究》
【年(卷),期】2014(027)002
【摘要】自2005年汇率制度改革以来,人民币汇率发生了深刻的变化.文章使用2005年-2013年间的月度数据,通过建立计量模型,以人民币实际有效汇率和实际收入水平为解释变量,进出口贸易额为被解释变量,实证分析了人民币汇率变动对我国贸易收支的影响.研究结果表明,人民币汇率变动与进出口贸易额和实际收入水平具有长期的协整关系,而且人民币实际有效汇率对进出口贸易额的影响只存在统计上的单项因果关系.
【总页数】5页(P3-7)
【作者】苏明政;吴凯悦
【作者单位】渤海大学金融系,辽宁锦州 121013;东北财经大学金融学院,辽宁沈阳116025;渤海大学金融系,辽宁锦州 121013
【正文语种】中文
【中图分类】F830
【相关文献】
1.人民币实际汇率波动对中美贸易收支的影响——基于1990-2009年时间序列分析 [J], 黎亮
2.人民币兑美元实际汇率与中美贸易收支关系的实证研究:基于人民币汇率改革以来的月度数据 [J], 朱君
3.人民币汇率波动对美国进口价格的传递效应——基于误差修正模型的实证研究[J], 刘攀;朱俊波
4.人民币实际汇率波动的价格传递效应研究——基于贸易收支的视角 [J], 苏明政;吴凯悦;
5.人民币实际汇率波动对我国贸易收支的影响——基于非对称协整的实证分析 [J], 周杰琦;汪同三
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人民币汇率变动对我国价格水平的传递
人民币汇率变动主要基于汇率价格传导原理，它是指汇率变动所带来的相关领域价格因素变动，可以将它理解为实体经济与汇率之间相互关系的关键主宰因素，也是描绘汇率与价格关系的核心形式。
一、人民币汇率对国内价格的传导机制研究汇率变动必然会对国家的内部物价水平产生一定影响，而且它作用于价格链上，对不同价格指标的影响机制及效果都是不同的。
早在上世纪末，美国就有学者定义了汇率变动下价格传导的机制分类，它们分别为直接传导机制与间接传导机制。
直接传导机制是指汇率波动对进口品价格所产生的直接作用影响，而间接传导机制是指汇率变动对国内其它价格所产生的间接作用影响，如下图。
人民币汇率针对国内物价水平的直接及间接传递路径流程图首先看直接传导机制，它所针对的直接影响对象就是国家进口商品价格，主要是针对商品价格的浮动状况来产生基于国内生产消费者的价格指数影响。
具体来说，进口商品必然会涉及到汇率问题，汇率影响价格进而影响消费者，因此可以说汇率变化对进口消费品的影响是完全性的。
不过相对于汇率变化，市场却是不完全的，这种情况所导致的配送成本不统一。
另外，对直接传导机制的研究还要考虑到进口商品汇率的弹性问题，这种传递弹性能够体现在进口商品的总消费比重与中间投入品的比重，这些因素的高低起伏都能在一定程度上影响到汇率对国内物价水平的传递。
再看间接传导机制，它相比于直接机制在汇率方面对物价的影响更加复杂，而且影响方向不甚明确，从实践中也可以看出它对汇率反应的敏感度相对偏低，而且滞后。
但是间接传导机制所涉及的机制理论相对较多，诸如替代机制、收入机制、货币供应机制、预期机制等等。
以收入机制为例，它主要基于弹性理论来探讨人民币升值对出口贸易的抑制或扩大作用，能够在一定程度上减少国际收支顺差，间接导致人均收入及物价的同时下跌。
但在我国汇改后，汇率影响随经济增速同时攀升，人民币汇率升值也影响了国家经济增速，对物价上涨产生减缓作用。
收入机制就是在这样的弹性过程中体现其间接传导机制的有效作用，对现行汇率政策产生影响。
实际有效汇率波动的价格传导效应
２ ０ １ ３ 年第 ２ 期
实 际有 效 汇 率 波 动 的价 格 传 导效 应
苏 为华 ，余
（ １ ．浙 江工商 大学
骁 ，任洒洒
杭州 ３ １ ０ ０ １ ８ ；
统计 与数 学学 院 ，浙江
２ ． 浙江财经学院 ， 浙江
响国内消费价格水平 的程度。当前 中国物流配送业的发展相对滞后 ，该分销环节的存在是否会影响 中国 人民币汇率传递效应 ，本文拟对此做一初步探索。
二 、文献 回顾
在 国际经 济学传 统分 析框 架下 ，依据 著名 的一 价定 理 （ Ｌ ａ ｗ ｏ ｆ Ｏ ｎ ｅ Ｐ ｒ ｉ ｃ ｅ ，Ｌ Ｏ Ｐ ） ，汇 率对 价 格 的传 递 应是 完全且 迅 速 的 ，但事 实并 非如 此 。大 量理 论 与 实 证研 究 均 证 实 了 汇率 传 递 非完 全 性 的存 在 。最 初 对
有学者 开始关 注汇 率变动 对 国内一 般价 格水 平 的影 响 ，并认 为能 够 通过 调 节 汇率 变 动来 抑 制 国 内物 价 的
上涨 。但是 由于进 口品 占国内消费 品篮子 的 比例 较低 Ｊ 、产 品竞 争程 度 ， ｍ 以及本 国货 币政 策 ｌ 等 因素
学角度 提 出的生产 者货 币定价 （ Ｐ ｒ ｏ ｄ ｕ ｃ ｅ ｒ Ｃ ｕ ｒ ｒ ｅ ｎ ｃ ｙ Ｐ ｒ ｉ ｃ ｉ ｎ ｇ ，Ｐ Ｃ Ｐ ） 理论 以及 拜 茨和 德夫 瑞 克斯 （ Ｂ ｅ ｔ ｔ ｓ ＆ Ｄ ｅ ｖ ｅ ｒ ｅ ｕ ｘ ，１ ９ ９ ６ 、２ ０ ０ ０ ） 提 出的当地 （ 消费者 ）货 币定价 （ Ｌ ｏ ｃ ａ ｌ Ｃ ｕ ｒ ｅ ｎ ｃ ｙ Ｐ ｒ ｉ ｃ ｉ ｎ ｇ ，Ｌ Ｃ Ｐ ）理论 ’ 。此后 ，
汇率传递的棘轮效应
汇率传递的棘轮效应
汇率传递的棘轮效应是指汇率变动对于经济体内价格水平的传递过程中所产生的反馈效应。
基于国际贸易与金融市场的联系，外汇市场的变化会对进出口商品价格产生影响，从而进一步影响经济体内的价格水平。
这种连锁反应的效应被称为“棘轮效应”。
具体来说，棘轮效应可以分为两种类型：正向棘轮效应和负向棘轮效应。
正向棘轮效应是指汇率变动导致的价格变化会促进进出口的增长，从而进一步促进经济的发展。
负向棘轮效应则是指汇率变动导致的价格变化影响经济体内的消费和投资，进而影响经济增长。
无论是正向棘轮效应还是负向棘轮效应，都会对经济体的稳定性产生影响。
因此，政策制定者需要认真考虑汇率变动对于经济体内价格水平的传递过程，以及棘轮效应可能带来的影响，制定相应的政策措施以保持经济的稳定和健康发展。
- 1 -。
人民币汇率变动的价格传递效应_基_省略_VP_SV_VAR模型的实证检验_潘长春
DOI:10.13510/ki.jit.2017.04.013
引言
汇率传递 (Exchange Rate Pass-Through) 反映的是汇率一单位变化对进出口价 格和国内整体价格的影响程度。自 20 世纪 80 年代以来，汇率传递一直是各国经济 学者和政策制定者关心的热点问题，深入研究汇率变动对价格的传递效应具有极为 重要的意义。首先，把握汇率价格传递的程度和速度是理解通货膨胀动态变化特征 的关键，尤其是对实行盯住通货膨胀规则货币政策的中央银行而言；其次，汇率传 递效应的大小决定着支出转换效应的作用程度，这也是国际经济冲击影响一国经济 的主要渠道。根据早期的一价定律和购买力平价理论，汇率的变动将引起价格的同 比例变动，即汇率对价格的传递是完全的，但之后许多理论和实证研究却发现汇率 的价格传递效应并不完全，汇率对价格的传递不仅存在一定的时滞性，而且随着时 间的推移还呈现出逐步变化趋势。我国于 2005 年 7 月对人民币汇率形成机制进行了 改革，实行以市场需求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制 度，之后在市场化背景下，人民币汇率的波动性不断增强，并经历了先升后降的变 化过程。2008 年 7 月面对全球金融危机的冲击，我国又重新将人民币盯住美元，一 直持续到 2010 年 6 月才放弃盯住美元的汇率制度，重回有管理的浮动汇率阶段。 2016 年 10 月，人民币正式加入 SDR 货币篮子，人民币汇率的走势将更加符合市场
(3)
其中， Bi = A-1Fi ， i = 1， …， s 。通过将 Bi 中的元素进行堆叠形成 k2 s × 1 维 的列向量 β ，式(3) 可进一步表示为：
yt = Xt β + A-1∑εt
人民币汇率波动对我国价格水平的传递效应——基于2004--2010年数据的实证检验
二、 模型 和 数据
５ ％。Ｇ ｇｏ ０ ａｎ ｎ和 Ｋ ｅ ｅ（ ９５ 检验了汇率变动对美 、 、 德 ｎｔ ｒ１９ ） ｔ 英 日、 影响一 国进 口价格 水平 的因素 主要有 汇率 、 国厂商 生产 外 四 国 汽 车 出 口价 格 的 影 响 ， 现 传 递 效 应 约 为 ３ ％。 Ｍｃ ａｔ 成本 、 国需求状况 、 国货 币供 应等几个方 面 ， 国内价格则 发 ０ Ｃｒｖ ｈ 本 本 而 （０ ０ 利 用 １７ － １９ 年 ９个 工业化 国家 的数 据 比较 了不 同 受到这些 因素 以及进 口价格 的共 同影响 。因此 ， ２０ ） ９６ ９ ８ 我们将 下面 的 时期 的汇率传 递效 应 ， 发现汇率传递效应处 于下 降趋势 。 方 程 作 为 本 章 实 证 检 验 的基 础 ： 第三 ， 率传 递 的 影 响 因素研 究 ， 汇 主要 从 微 观 市场 结 构 Ｉ ＝ ｏ ａＮ Ｒ ａ ＭＣ ａＯ Ｌ ａＧ Ｐ ａＭ２ ｅ ＭＰ ａ＋ １ Ｅ ＋ ２ ＋ ３ Ｉ ＋ ４ Ｄ ＋ ５ ＋ （） １ 和 宏 观 开 放 程 度 两 个 角度 进 行 解 释 。Ｄ ｍｂ ｓｈ １ ８ ）Ｙ ｎ ｏ ｕｃ （ ９ ７ 、 ａ ｇ Ｐ Ｉｆ＋ １Ｅ ＋ ２ ３Ｉ＋ ４Ｄ ＋ ５ ＋ ６ ＋ Ｐ＝ ｏ Ｎ Ｒ ｆＭＣ Ｏ Ｌ ｆＧ Ｐ ｆＭ２ｆＩ ｌｆ ｌ ｌ ｌ ｌ ｌ ＭＰ （） ２
人 民币汇 率波动对我 国价格水 平的传递效应
基 于 ２０－ ２ １ ０ ４ ０ ０年 数 据 的 实证 检 验
荣 岩
（ 津 财 经 大 学 ， 津 ３ ０２ ） 天 天 ０ ０２
【 摘 要 】 文章构建 了 Ｖ Ｒ 型，利用 ２０ 年 １月 至 ２ １ Ａ模 ０４ ０ ０年 ６月的月度数据估计 了人民币名义有效 汇率 变动 对我 国进 口价格指数和 国内一般价格水 平的传递效应 ， 发现 汇率 变动对进 口价格的影响较大 ， 国内价格 的影响较小。 对 另 外 ， 章 还 针 对 城 市 和 农 村 Ｃ Ｉ以及 ７类 主 要 的 Ｃ Ｉ 业分 类指 数 进 行 了汇率 传 递 系数 的检 验 。 文 Ｐ Ｐ行 【 键 词 】 人 民币名义有效 汇率； 关 汇率传递 ； 口价格 ；Ｐ 进 ＣＩ 【 中图分类号 】 ７ ６ Ｆ ３ ． Ｆ ２ ；８ ２６ 【 文献标识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０ ４ ２ ６ （０ ２ ０ — ０ ６ ０ １ ０ — ７ ８ ２ １ ）８ ０ ６ — 、 ｕｔＬ ｄｃ和 Ｖ ｇ ｓｏ （０ ６ 、ｌ ｏ （０ ７ 认 为 影 响 １９ ）Ｇ ｓ、ｅｕ ｉ ｕｓｎ ２０ ）Ｓａ ｖ ２ ０ ） ｆ ｖ