第十四章 营运资本投资

◎ 企业应加强营运资本的管理，保持资产的流动性，尤其营运资本当 中的现金、应收账款和存货的管理。
1
企业如何选择适合的营运资本财务政策？ 如何确认企业最佳现金持有量？如何对现 金进行日常管理？ 3 如何加强应收账款的管理？如何制定合理 的信用政策？ 4
2
如何加强存货的管理？如何确定合理的存 货经济采购批量？
◑是指随着流动资产投资上升而增加的成本。
◑持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。
三、流动资产投资政策
◎最优投资规模
◑流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的 最小化。企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模 而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。
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三、流动资产投资政策
（二）流动资产投资政策
一、营运资本的有关概念
（二）营运资本的重要性
◎营运资本是流动资产和流动负债的差额，也就是当流动资产等于 流动负债时，占用在流动资产上的资金是由流动负债融资的；当流 动资产大于流动负债时，那么净流动资产要以长期负债或所有者权 益的一部分为其资金来源。
◑企业营运资金的多少还可以用来衡量企业经营风险的大小。 ◑在一般情况下，营运资金越多，企业的违约风险越小，举债融资 能力就强。因此许多债权人要求借款企业保持一定数量的营运资金 ，或保持合适的流动比率（流动资产/流动负债）。
答案: ACD
第二节
现金和有价证券
一、持有现金的动机 二、目标现金持有量确定 三、现金收支的日常管理
一、持有现金的动机
（一） 现金的基本内容 ◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。
◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。
◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。 ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。
【单选题】某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金
【单选题】使用成本分析模式确定最佳现金持有 量时，持有现金的总成本不包括现金的( A、管理成本 B、机会成本 C、交易成本 D、短缺成本 答案: C )。
二、目标现金持有量确定
（二）存货模式 ◑ 假设前提 ： （1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零 时，均通过部分有价证券变现得以补足（不允许短缺）；
二、目标现金持有量确定
◑ 模型局限性
（1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事 实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金
流出；
（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的 可能性。
二、目标现金持有量确定
（三）随机模式
◑ 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波 动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。
A方案：总成本＝40000×8%＋12000＋5000＝20200（元） B方案：总成本＝80000×8%＋8000＋5000＝19400（元） C方案：总成本＝100000×8%＋4000＋5000＝17000（元） D方案：总成本＝200000×8%＋5000＝21000（元）
结论：C方案的总成本最低，对企业最合算。
二、目标现金持有量确定
【例】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金 需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证 券年利率为10%。 要求： （1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交
易成本和全年现金持有机会成本。 解析：
第十四章 营运资本投资
第一节 第二节 第三节 营运资本投资政策 现金和有价证券 应收账款
第四节 存货
学习目标
◐ 了解流动资产管理的基本内容；
◐ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现
金的投资管理； ◐ 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信用风险的
防范与控制措施；
◐ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本 模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法； ◐ 理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。
持有现金的总成本。
解析：
C*
2 720 000 100 120 000 (元) 1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
TC (120 000 / 2) 1% (720 000 / 120 000 ) 100 600 600 1 200 (元)
售出R－L单位有价证券
图3 随机现金模型
二、目标现金持有量确定
◑ 计算公式 在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：
现金返回线（R）：
R
3
3b 2 L 4i
b：每次有价证券
的固定转换成本 σ：每日现金余额 变化的标准差
上限（H）的现金余额
H 3R 2L
i：日利息率
（二） 公司持有现金的动机
● 交易性需要 ● 预防性需要 ● 投机性需要
一、持有现金的动机
（三）现金管理的目标
目标 1
目标 2
收益性
流动性
权衡
目标
保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从
暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
二、目标现金持有量确定
（一）成本分析模式 ◑ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关 总成本最低的现金持有量的模式。
采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款
天数为20天，存货平均周转天数为90天。要求：计算目标现金持有量。 解析： 现金周转期＝30-20+90＝100（天） 现金周转率＝360÷100＝3.6（次） 目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元） ◑ 使用条件： （1）公司预计期内现金总需要量可以预知； （2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科 学与准确。
（按日计算的机 会成本）
二、目标现金持有量确定
【例】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议， 该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标准差为900元， 有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年 按360天计算。 要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H）。
解析：
R3
3 72 900 2 5 000 4 (10 % 360 )
5 400 5 000 10 400 (元)
H 3 10 400 2 5 000 21 200 (元)
二、目标现金持有量确定
◑ 模型应用应注意的问题 （1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值， 它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等 因素。 （2）现金持有量返回线（R）与固定转换成本b正相关，与机会成本 率i负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。 （3）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提 下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
二、目标现金持有量确定
（四）现金周转模式 ◑ 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量 的模式。 ☆ 步 骤 1. 计算现金周转期
赊购原材料 存货周转期 赊销产品 应收账款周转期 收回货款
应付账款周转期 支付材料款 （现金流出）
现金周转期
收回现金 （现金流入）
现金周转期 应收账款周转期 应付账款周转期 存货周转期
最佳现金持有量 图2 存货现金模型
二、目标现金持有量确定
与现金持有量有关的成本
机会成本
交易成本
平均现金持有量 有价证券利息率
交易次数 每次交易成本
(C / 2) K
持有现金相关总成本
(T / C ) F
TC (C / 2) K (T / C ) F
二、目标现金持有量确定
◎适中的流动资产投资政策
◑流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。
◎宽松的流动资产投资政策
◑承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。
◎紧缩的流动资产投资政策
◑节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动 资产投资需求减少（ ）。 A.流动资产周转天数增加
二、影响流动资产投资需求的因素
◎流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本 水平三个因素：P347
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额
=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
三、流动资产投资政策
（一）相关概念
◎短缺成本——与流动资产投资反向变化 ◑短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。 ◎持有成本——与流动资产投资同向变化
◑ 基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布 的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈 随机型变动。
二、目标现金持有量确定
◑ 基本原理 制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点 （R）或最佳现金持有量。
购入H－R单位的有价证券
不会 发生 现金 交易
（1）最佳现金持有量
2 250000 500 50000 （元） 10%
（元） （2）全年现金管理总成本 2 250000 500 10% 5000
全年现金交易成本=（250000/50000）×500=2500（元） 全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）
鲍曼模式
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
（3）有价证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。