《2019年巴菲特致股东的信》阅读心得
巴菲特致股东的信主要内容
巴菲特致股东的信主要内容
嘿，大家知道不，有个特别有名的东西叫巴菲特致股东的信。
这可真不是一般的信啊！
就说有一次吧，我记得特别清楚，我和朋友在聊天，就聊到了投资这档子事儿。
朋友就说起了巴菲特致股东的信，他眉飞色舞地讲着里面提到的各种投资理念和策略。
我当时就特别好奇，这信里到底都写了啥呀，能让他这么着迷。
后来我自己也去仔细看了看这些信，哇，真的是大开眼界！里面有巴菲特对市场的深刻洞察，对企业的精准分析，还有他那独特的投资哲学。
就好像他在面对面地和股东们聊天，告诉他们该怎么去看待投资，怎么去选择好的公司。
比如说吧，他强调要长期投资，不要被短期的波动所干扰。
这就好比你种了一棵树，你不能指望它马上就长成参天大树，得给它时间慢慢成长。
还有他说要关注企业的基本面，就像了解一个人的性格一样，得知道它到底是个啥样的。
总之，巴菲特致股东的信就像是一本投资的宝典，里面充满了智慧和经验。
它不是那种高高在上、让人摸不着头脑的理论，而是实实在在、接地气的建议。
每次看这些信，我都感觉自己像是在和一位投资大师对话，能学到好多好多东西呢！
哎呀呀，这巴菲特致股东的信的主要内容啊，真的是太值得我们好好去琢磨琢磨啦！。
《巴菲特致股东的信》读后感范文5篇
《巴菲特致股东的信》读后感范文5篇《巴菲特致股东的信》读后感范文5篇巴菲特管理的基本原则是完全放权，自主经营。
下面是给大家带来的巴菲特致股东的信读后感，欢迎大家阅读参考，我们一起来看看吧!巴菲特致股东的信读后感11运营利润巴教师强调了一下运营利润。
警告同学们，不要动不动就像中国的媒体一样写“巴菲特炒股巨亏”。
因会计准则的要求，被投资股票的波动被记入当期业绩，导致利润表面上大幅下滑，但运营利润才能反映企业真实的运营状况。
2每股账面价值巴教师将取消在致股东的信中对每股账面价值的披露，因为巴教师的公司已经从投资公司转化成了运营公司，账面价值与真实价值的背离会越来越明显，在遇到重大回购时更会反向变化。
这个指标对投资者的参考意义已经日渐消失。
同时也说明，美国的公司越来越软，受有形资产的束缚越来越少。
这种趋势在中国也会有。
原则上，中国的好公司作为一个群体，PB会越来越高。
3分红回购巴老提到从参股公司拿到了可观的分红收益，同时提及这些公司的留存利润与伯克希尔不分红的原因（留存利润创造的价值更高）。
巴老还讨论了伯克希尔公司的回购问题，也提到了美国运通股票回购为公司创造的价值。
国内投资者的投资逻辑中还比较少有分红与股票回购的问题。
实际上，在中国大部分传统行业都已经到相当规模之后，分红与回购的重要性不亚于我们熟悉的增长了。
未来十年，分红与回购必须是中国投资者的重要逻辑。
刚好美的宣布了第二次大额回购，未来会有越来越多的公司经过回购与分红创造价值。
4投资第一原则巴老总是用不一样的方式表达投资的首要原则：以合理的价格购买良好管理和拥有持久经济特征的公司。
还少见的表达了量化的标准：加权净有形资产回报率约20%，还能够在不负担过多债务的情景下赚取利润。
这相当于语录级别的话了，天天读、天天念。
5价值与成长巴老表示：“在任何情景下，对这类大型、成熟和可理解企业的投资回报都是可观的。
”这对于目前的中国投资者异常有指导意义。
我们眼下头临的重大投资问题就是，感觉大部分行业都成熟了，没有成长性了。
巴菲特致股东的信读后感
巴菲特致股东的信读后感在忙碌的生活中，我有幸读到了巴菲特致股东的信，这可真是一次特别的“旅程”。
一开始，我就像个好奇宝宝，怀揣着对财富密码的期待，打开了这一封封充满智慧的信件。
本以为会是一堆晦涩难懂的金融术语和复杂的数字罗列，没想到，却像是在和一位亲切的长辈聊天，他用最朴实的语言，讲述着他的投资哲学和人生经验。
其中让我印象特别深刻的，是他对于长期投资的坚持和对企业内在价值的看重。
这让我想起了我家附近的一家小杂货店。
这家杂货店已经开了好些年了，老板是一对老夫妻。
他们的店不大，货品也不是特别丰富，但是周围的居民都喜欢去他们那里买东西。
一开始我不太理解，毕竟旁边的大超市东西更多更全。
有一次，我因为着急买个东西，就走进了这家小杂货店。
那时候我才发现，老板对每一个顾客都能叫出名字，还能清楚地记得大家的喜好。
比如知道张奶奶喜欢吃哪种牌子的饼干，知道李爷爷爱喝哪个牌子的酒。
而且他们卖的东西，虽然种类不多，但是质量都特别好。
哪怕是一包小小的盐，老板都会精心挑选。
我好奇地问老板，为啥不把店开大一点，多进点货。
老板笑着说：“孩子，我们这店啊，就像一个老朋友，慢慢地陪着大家。
东西不在多，在精。
我们选的每一样货，都是我们觉得能实实在在给大家带来方便和实惠的。
我们不图一下子赚大钱，就想细水长流，把这店好好开下去。
”当时我没太在意，可读完巴菲特的信后，我突然就明白了老板的智慧。
他们不追求短期的暴利，而是注重长期的口碑和顾客的信任。
这就像巴菲特说的，要找到那些有持续竞争力、有良好管理团队的企业，然后长期持有。
这家小杂货店虽然不起眼，但它在自己的小天地里，有着独特的价值。
巴菲特还强调了要对投资的企业有深入的了解。
这让我想到了我曾经跟风买股票的经历，那时候啥也不懂，就听别人说哪只股票好，就盲目地买进去。
结果可想而知，亏得一塌糊涂。
后来我才明白，投资可不是简单的买卖，得像巴菲特说的那样，真正了解一个企业的业务、财务状况、市场竞争力等等。
巴菲特给股东的一封信读后感
巴菲特给股东的一封信读后感读完巴菲特给股东的信，就像听一位超级智慧的老爷爷在唠嗑，只不过这个老爷爷是投资界的大神。
一、投资理念如灯塔。
巴菲特在信里不断强调的那些投资理念，就像是大海里的灯塔，给咱这些在投资海洋里扑腾的小虾米指明方向。
他说要找那些有护城河的公司，这就好比找一个有坚固城墙和深沟的城堡一样。
那些有独特优势的企业，就像城堡里有宝藏，而且还有强大的防御，别的竞争对手很难攻进来抢宝。
比如说可口可乐吧，这牌子全世界都认识，味道独特，品牌就是它的护城河。
不管什么时候，你想喝可乐，第一反应可能就是可口可乐，这种深入人心的品牌价值就是其他对手难以逾越的鸿沟。
这让我明白，在投资的时候不能只看表面，得深入挖掘这个公司有没有自己的“看家本领”，能在市场的大风大浪里屹立不倒。
二、长期投资的耐心。
这老爷子对长期投资的执着，真的让我特别佩服。
他就像一个超级有耐心的农夫，种下种子，然后就静静地等着它长成参天大树。
他不是那种今天种下去，明天就想看到大树结果子的急性子。
他在信里举了好多例子，说他投资的公司，都是经过长时间的观察和分析，然后一旦买入，就做好了长期持有的准备。
这就像谈恋爱，不能见一个爱一个，得找到那个对的人，然后好好经营，相伴一生。
在投资里，短期的波动就像是情侣之间偶尔的小吵架，不能因为一点小矛盾就分手，得有长远的眼光。
比如他投资的伯克希尔·哈撒韦，这一路走来也不是一帆风顺的，但他就是死死抱住不放手，现在看来，这坚持就像挖到了一座金矿。
这也告诉我，投资不能被短期的市场波动牵着鼻子走，要有自己的判断，坚定自己的信念，相信长期的价值会得到回报。
三、坦诚的态度。
巴菲特给股东写信的态度特别坦诚，有啥说啥，就像跟老朋友聊天一样。
赚了钱，他会告诉你为什么赚了，是抓住了什么机会；亏了钱，他也不藏着掖着，会分析是哪里出了问题。
这种坦诚在商业世界里可不多见。
这就好比一个厨师，做的菜好吃，他会告诉你用了什么新鲜食材、独特的烹饪方法；要是菜做砸了，他也会诚实地说盐放多了或者火候没掌握好。
巴菲特致股东的信读后感(8篇)
提起巴菲特，有很多人不熟悉他，然而有一部分人对巴菲特是非常了解的，他们是股民，巴菲特是世界级的投资大师，有着自己的独到的投资理论，投资理念，巴菲特至股东的信，给我的启发是非常大的，讲述了公司存在的内在价值，全书对我留下一个深刻的印象，是巴菲特对诚信道德追求达到了苛刻的程度，巴菲特致股东的信读后感第1篇：粗略读完《巴菲特致股东的信》一书，全书供给了一个观察公司的独特视角，为什么说是独特视角呢？因为一方面巴菲特把伯克希尔作为一个典型的上市公司进行深度解剖，另一方面巴菲特从投资者的角度去说明要寻找什么样的投资标的以及如何成为一个优秀的投资者。
伯克希尔是以投资为主业的上市公司，作为伯克希尔的董事长，巴菲特以伯克希尔为例，从公司治理、财务与投资、普通股投资、兼并与收购、估值与会计等等公司运作的各个方面进行详细的解剖，这种自我解剖的方式比别人的解剖有更深的深度更强的还原性，是一个十分独特的视角。
全书为我留下的一个深刻印象是巴菲特对诚信道德的追求到达了苛刻的程度，在这样的一个董事长带领下的伯克希尔，成为美国上市公司的典范当之无愧。
股东如食客一个公司的特征决定了它的股东特征，如果公司追求短期的结果或短期的股价表现，那么它所吸引的的股东也同样关注短期的表现，反之如果公司追求长期的结果，那么它所吸引的股东会更关注公司长期的表现，就如餐馆食客的关系一样，什么样定位的餐馆就会吸引到什么样的客人。
巴菲特十分强调伯克希尔是一家关注长期结果的公司，期望那些能理解公司运营、欣赏公司愿景的人成为伯克希尔的长期股东，从公司的理念宣传到从不拆股构成的昂贵的股价等方面，吸引到志同道合的股东。
同时伯克希尔作为投资人，对外投资也是以超长期甚至无限期的时间进行运作，投资的公司从不以卖出为目标，以永远持有为目标。
长期投资是巴菲特投资理念中十分重要的基石，值得所有投资人学习。
喜欢低迷的市场因为秉承长期投资的理念，所以巴菲特更喜欢低迷的股票市场，因为能够用更低的价格买下整个公司，也能够在二级市场上以一个具有吸引力的价格购买一些公司的股票，已经投资的公司能够以很低的价格回购公司股票来提高老股东的价值。
价值投资者慎用杠杆——读《巴菲特2019年致股东的信》有感(中)
一点是证券分析的目的并不是要确定某 一证券的内在价值到底是多少，而是只 需 搞 清 楚 其 内 在 价 值 是 否 足 够 —— 例 如，足以为其债券提供保障，或足以证 明应该购买这种股票——或者是否比市 场 价 格 高 或 低。” 显 然， 证 券 分 析 的 目 的就是寻找安全边际、确定安全边际。
我们可能迟早会经历浮存资金的下 降，如果这样，这种下降也将是非常缓 慢的，从外部看，任何一年都不会超过 3%。我们保险合同的性质使我们永远不 可能受制于对我们现金资源具有重要意 义款项的即期或短期要求。这种结构是 经过设计的，是我们保险公司无与伦比 的财务实力的重要组成部分。这种力量 永远不会被削弱。
如果我们的保费超过我们的总开支 和最终的损失，我们的保险业务登记的 承保利润，将增加浮存资金所产生的投 资收益。当赚到这样的利润时，我们享 受了免费资金的使用，而且更好的是， 因为持有这些资金还能获得回报……我 们的 P/C 公司有出色的承保记录。过去 16 年中，伯克希尔有 15 年实现了承保 盈利，只有 2017 年除外，当时我们税前
其次，巴菲特虽然使用杠杆，但他 的股票仓位却不高。2018 年年末，伯克 希尔的股票投资价值近 1730 亿美元，现 金、现金等价物和美国国债近 1120 亿美 元，另外还有200亿美元的固定收益工具。
与巴菲特不同，一般人在使用杠杆 时，怕是已经满仓了。
造成这一现象的原因恐怕还是负债 的性质不同。伯克希尔的浮存金是负成 本的，自然不是非得买成股票不可，而 一般投资者从证券公司借来的钱成本很 高，则很难让其闲置。当然，也有人是 因为相当自信。
I nverstor 投资圆桌 CAPITALWEEK
价值投资者慎用杠杆
——读《巴菲特 2019 年致股东的信》有感（中）
巴菲特给股东的一封信读后感
巴菲特给股东的一封信读后感读完巴菲特给股东的信，就像是听一位超级有钱又特别睿智的老爷爷在唠家常，不过这“家常”可都是价值千金的投资秘籍和人生智慧。
一、投资理念。
巴菲特那简单却又无比强大的投资理念，真的是让我惊掉下巴。
他就像一个超级有耐心的猎人，不被那些短期的市场波动所迷惑。
他说要找那些有“护城河”的公司，这就好比找对象，不能只看脸蛋（短期股价波动），得看内涵（公司的长期竞争力）。
就像可口可乐，它的品牌就是深深的“护城河”，全世界的人都认识，想模仿可不容易。
这种公司就像一棵摇钱树，虽然可能一时半会儿不会突然爆富，但长期稳稳地给股东赚钱。
这让我觉得自己以前炒股那种跟风买入卖出的行为，就像是无头苍蝇乱撞，完全没有抓住投资的本质。
二、长期主义。
老爷子强调的长期主义简直是贯穿整封信的主线。
他就像是在种一棵大树，从一颗小树苗开始，精心浇灌，耐心等待它成长为参天大树。
他投资伯克希尔·哈撒韦那么多年，看着它一点点壮大，中间肯定有风雨，但人家就是不慌不忙。
这和我们现在很多人想快速赚钱的心态形成了鲜明对比。
我们总是想今天投入，明天就翻倍，就像想种下一颗种子，第二天就收获果实一样不切实际。
巴菲特告诉我们，真正的财富增长是一场马拉松，而不是百米冲刺。
我感觉自己像是被敲了一记闷棍，突然意识到自己以前那种急功近利的想法是多么愚蠢。
三、企业管理。
在企业管理方面，巴菲特也是有一套。
他对待旗下的公司就像一个大家庭的家长，给予信任和自主权。
他不会过多地去干涉那些子公司的具体运营，只要他们朝着正确的方向前进。
这就像养孩子，不能事事都替他做决定，要让他自己去成长，发挥自己的潜力。
他还强调了诚信和企业文化的重要性，一个好的企业就像一个充满正能量的小社会，大家都遵守规则，积极向上，这样的企业怎么可能不赚钱呢？这让我想到很多企业为了短期利益而不择手段，最后把自己的名声搞臭了，就像一个人自己把自己的后路断了一样。
四、风险意识。
信里还能感受到巴菲特那超强的风险意识。
《2019年巴菲特致股东的信》阅读心得.doc
《2019年巴菲特致股东的信》阅读心得《2019年巴菲特致股东的信》阅读1. 运营成果根据美国通用会计准则(GAAP)，伯克希尔2018年盈利40亿美元，其中包括：2018年公司运营利润为248亿美元，30亿美元的非现金亏损(无形资产减值)几乎都来源自我们对卡夫亨氏的持股，28亿美元的实际资本收益来自卖出所投资证券，206亿美元的亏损来自我们投资组合中未实现资本利得的减值。
美国通用会计准则的新规定要求我们在收益中包括最后一项。
正如我在2017年年报中所强调的，无论是伯克希尔副董事长查理-芒格，还是我都不认为这条规则是明智的。
相反，我们两人一直认为，在伯克希尔，这种按市值计价的变化将导致”我们的净利润出现剧烈而无常的波动”。
股价短期出现随机剧烈波动。
这一预言的准确性可以从我们2018年的季度财报中看出。
在第一和第四季度，我们分别了11亿美元和254亿美元的GAAP亏损。
在第二和第三季度，我们分别报告了120亿美元和185亿美元的利润。
与这些剧烈波动形成鲜明对比的是，伯克希尔旗下的许多业务在各个季度都实现了持续且令人满意的运营利润。
全年来说，这些业务的利润比2016年176亿美元的高点还要高出41%。
我们每季度的GAAP收益的大幅波动将不可避免地继续下去。
这是因为我们庞大的股票投资组合--截至2018年底价值接近1730亿美元--经常会经历单日20亿美元或更多的价值波动，而新规则都要求我们必须立即将这些波动计入我们的净利润。
事实上，在股价高度波动的第四季度，我们有好几天都经历了单日”盈利”或”亏损”超过40亿美元。
我们对此的建议?请关注运营收益，少关注其它任何形式的暂时收益或损失。
我的这番话丝毫不削弱我们的投资对伯克希尔的重要性。
随着时间推移，我和查理预计我们的投资将带来可观收益，尽管时机具有高度不确定性。
重要的是看公司的运行，而不是股价的随机短期波动。
长期阅读我们年度报告的读者会发现今年这封信的开头与往年不同。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
《2019年巴菲特致股东的信》阅读心得1. 运营成果根据美国通用会计准则(GAAP)，伯克希尔2018年盈利40亿美元，其中包括：2018年公司运营利润为248亿美元，30亿美元的非现金亏损(无形资产减值)几乎都来源自我们对卡夫亨氏的持股，28亿美元的实际资本收益来自卖出所投资证券，206亿美元的亏损来自我们投资组合中未实现资本利得的减值。
美国通用会计准则的新规定要求我们在收益中包括最后一项。
正如我在2017年年报中所强调的，无论是伯克希尔副董事长查理-芒格，还是我都不认为这条规则是明智的。
相反，我们两人一直认为，在伯克希尔，这种按市值计价的变化将导致我们的净利润出现剧烈而无常的波动。
股价短期出现随机剧烈波动。
这一预言的准确性可以从我们2018年的季度财报中看出。
在第一和第四季度，我们分别了11亿美元和254亿美元的GAAP亏损。
在第二和第三季度，我们分别报告了120亿美元和185亿美元的利润。
与这些剧烈波动形成鲜明对比的是，伯克希尔旗下的许多业务在各个季度都实现了持续且令人满意的运营利润。
全年来说，这些业务的利润比2016年176亿美元的高点还要高出41%。
我们每季度的GAAP收益的大幅波动将不可避免地继续下去。
这是因为我们庞大的股票投资组合截至2018年底价值接近1730亿美元经常会经历单日20亿美元或更多的价值波动，而新规则都要求我们必须立即将这些波动计入我们的净利润。
事实上，在股价高度波动的第四季度，我们有好几天都经历了单日盈利或亏损超过40亿美元。
我们对此的建议?请关注运营收益，少关注其它任何形式的暂时收益或损失。
我的这番话丝毫不削弱我们的投资对伯克希尔的重要性。
随着时间推移，我和查理预计我们的投资将带来可观收益，尽管时机具有高度不确定性。
重要的是看公司的运行，而不是股价的随机短期波动。
长期阅读我们年度报告的读者会发现今年这封信的开头与往年不同。
在近30年的时间里，给股东信的第一段都描述了伯克希尔每股账面价值的百分比变化。
现在是时候放弃这种做法了。
事实是，伯克希尔账面价值的年度变化它不会再出现在股东信第2页。
这种做法已经失去了其曾有的意义。
有三种情况使它失去了关联性。
首先，伯克希尔哈撒韦已经逐渐从一家股票投资公司转变为一家经营企业型公司。
查理和我预计这种转变将以一种不规则的方式继续下去。
其次，尽管我们的股权价值是按市场价格计算的，但根据会计准则，我们旗下所运营公司被计入的帐面价值远低于其当前价值，这种错配在近几年越来越明显。
第三，随着时间的推移，伯克希尔很可能会成为其股票的重要回购方，回购将发生在股价高于账面价值，但低于我们对其内在价值的估计之时。
这种收购的数学原理很简单：每笔收购都使每股内在价值上升，而使每股账面价值下降。
两者结合将导致账面价值越来越脱离经济现实。
低于内在价值回购股票才是有意义的。
在未来的财务业绩表中，我们将关注伯克希尔的市场价格。
市场可能非常反复无常：只需看看第2页列出的54年历史业绩便知。
然而，随着时间推移，伯克希尔的股价将提供最佳的业绩衡量标准。
在继续讲之前，我要告诉你们一些真正的好消息这些都没有反映在我们的财务报表中。
它涉及我们在2018年初进行的管理层改革，当时Ajit Jain受命负责所有保险业务，而Greg Abel则获得统管所有其他业务的授权。
这些分权早就应该进行了。
伯克希尔现在的管理，比我独自监督运营时要好得多。
Ajit和Greg 拥有罕见的天赋，他们的血管中流淌的是伯克希尔的血液。
现在让我们来看看你拥有些什么。
2. 要看森林，忘记树木投资者在评估伯克希尔时，有时候会过度关注我们众多不同业务的细节，也就是我们所谓的树木。
由于我们有大量不同的样本从细嫩枝条到参天巨木，分析这些样本会让人头脑发麻。
我们的有些树木可能罹患疾病，可能撑不过10年了。
而其他一些树木，必将成长得高大健美。
幸运的是，想要粗略估计伯克希尔的内在商业价值，没有必要单独去评估每一棵树。
那是因为我们的森林包含五个重要的果林，每个果林都可以相当准确地进行整体评估。
其中四个果林是按照不同的业务和金融资产划分的集群，这样很容易理解。
第五个果林即我们庞大而多样化的保险业务以不太明显的方式为伯克希尔提供了巨大的价值，我将在本函后面解释。
在我们更仔细地研究前四个果林之前，让我提醒一下您在资本配置中的首要目标：部分或全额购买具有良好管理的和持久经济特征的企业。
我们还需要以合理的价格购买这些资产。
投资基本原则：好企业、好管理、好价格。
有时候，我们可以购买通过了我们考验的公司的控制权。
但更常见的是，我们要在上市公司中发现我们寻求的特性，进而收购5%到10%的股权。
在美国企业中，我们双管齐下的大规模资本配置方法很少见，但它会给我们带来重要的优势。
近年来，我们遵循的合理做法是明确的：许多股票为我们提供的资金，远远超过我们通过整体收购该企业所获得的资金。
这种差异导致我们去年购买了约430亿美元的可出售股票，而仅售出190亿美元股票。
查理和我认为，我们投资的公司提供了极好的价值，其回报远远超过收购交易。
(1)数十家非保险业务公司尽管我们最近增持了可出售的股票，但伯克希尔的森林中最有价值的果林仍然是伯克希尔控制的数十家非保险业务公司(通常拥有100%的所有权，从不低于80%)。
这些子公司去年赚到168亿美元。
此外，当我们说赚时，我们说的是扣除了所有的税收、分红、管理层奖励(包括现金和股票奖励)、重组开支、折旧以及总部办公经费之后的盈利。
这种收入与华尔街银行家和企业CEO们经常吹捧的收入大不一样。
很多时候，他们的演示文稿都有调整后EBITDA ，即扣除了许多太过真实的成本之后的、经过重新定义了的所谓收益。
例如，管理层有时声称，他们公司基于股票的薪酬不应算作支出。
(那它还能是什么呢?来自股东的礼物?)重组开支?好吧，也许去年的精确重组不会再发生了。
但这样或那样的重组在商业中是很常见的伯克希尔在这条路上已经走了几十次，我们的股东总是承担这样做的成本。
亚伯拉罕林肯曾经提出过这样的问题：如果你将狗的尾巴当作一条腿，那么它有多少条腿? 然后他回答了自己的问题：还是四条，因为把尾巴称为一条腿并不代表它就是一条腿。
林肯在华尔街会倍感孤独的。
要认识到问题的本质。
查理和我坚定认为，我们14亿美元的收购相关摊销开支(详见K-84页)不是真正的经济成本。
当我们同时评估私营企业和有价证券时，我们将这种摊销成本加到GAAP收益中。
相比之下，伯克希尔84亿美元的折旧开支低估了我们真正的经济成本。
事实上，我们每年都需要花费超过这个数额，才能使我们的许多业务保持竞争力。
除了这些维持资本支出外，我们还花费大量资金追求增长。
总体而言，伯克希尔去年在工厂、设备和其他固定资产上的投资达到创纪录的145亿美元，其中89%用于美国。
(2)股票投资组合伯克希尔价值第二的果林是它的股票投资组合，通常涉及一家非常大的公司的5%至10%所有权。
如前所述，截至年底，我们的股票投资价值近1730亿美元，远远高于其成本。
如果该投资组合按年底时的价值出售，仅联邦所得税就要缴纳约147亿美元。
很有可能的是，我们将持有这些股票中的大部分很长一段时间。
不过，最终的收益总会产生税收，无论出售时的税率如何。
我们的被投资方去年给了我们38亿美元股息，这个数字在2019年还会增加。
然而，远比股息更重要的是，这些公司每年留存的巨额利润。
考虑一下，作为一个指标，这些数字只涵盖了我们最大的五个持仓股。
GAAP 它规定了我们报告的收益不允许我们将被投资企业的留存收益包括在我们的财务账户中。
但这些收益对我们来说有着巨大的价值：多年来，我们的被投资方(视为一个整体)留存的利润最终为伯克希尔带来了资本收益，相对这些公司为我们再投资的每一美元，它们给我们带来的资本收益之和超过1美元。
留存利润的原则：每留存1美元利润，能够带来超过1美元的收益。
我们所有的主要资产都有很好的经济价值，而且大多数公司都用留存收益的一部分来回购他们的股份。
我们非常喜欢这一点：如果查理和我认为被投资方的股票被低估了，那么当管理层利用部分收益来提高伯克希尔的持股比例时，我们会感到很高兴。
以下是上表中的一个例子：伯克希尔在美国运通的持股量在过去八年中保持不变。
同时，由于公司回购，我们的所有权份额从12.6%增到17.9%。
去年，在美国运通赚取的69亿美元中伯克希尔所占的份额为12亿美元，相当于我们为购买这家公司股权支付的13亿美元的96%。
当收益增加且在外流通股数量下降时，股权所有者随着时间的推移通常会表现良好。
(3)与他方共享控制权的四个公司伯克希尔的第三类资产是我们与他方共享控制权的四个公司。
我们在这些企业税后运营利润中的份额分别为：卡夫亨氏的26.7%、Berkadia公司的50%，德克萨斯电力传输公司的50%，Pilot Flying J的38.6% 2018年总计约13亿美元。
(4)美国国债和其他现金等价物我们资产的第四部分，伯克希尔持有价值1120亿美元的美国国债和其他现金等价物，另有200亿美元的各类固定收益工具。
我们认为这些储备中有一部分是不可动用的，我们承诺永远持有至少200亿美元的现金等价物，以防范外部灾难。
我们还承诺避免任何可能威胁到我们维护这一缓冲资本的行动。
伯克希尔将永远是一个金融堡垒。
在管理的过程中，我会犯一些代价高昂的委托错误，也会错过很多机会，其中一些对我来说是显而易见的。
有时，随着投资者逃离股市，我们的股票会暴跌。
但是我绝不会冒现金短缺的风险。
未来几年，我们希望将大量过剩流动性转移到伯克希尔长久拥有的业务上。
然而，眼下的前景并不乐观：对于那些拥有良好长期前景的企业来说，价格高得离谱。
这一令人失望的现实意味着，到2019年，我们可能会再次增持已有的有价证券。
尽管如此，我们仍然希望能获得大象级的收购。
即使在我们分别达到88岁和95岁的时候我是其中年轻的那位，这种前景也会让我和查理的心跳加快。
(仅仅是写可能会有一笔大买卖，就会使我的脉搏跳得飞快。
)我对购买更多股票的预期并不是看涨市场。
查理和我不知道股市下周或明年的走势如何。
这种预测从来都不是我们行动的一部分。
相反，我们的思维集中在计算一项有吸引力业务的一部分价值是否高于其市场价格。
我相信，伯克希尔的内在价值可以通过将我们四大类资产的价值加起来，然后减去出售有价证券最终应缴纳的税款，来近似衡量。
你可能会问，如果我们出售我们的某些全资企业，伯克希尔可能会承担的主要税务成本是否应该得到免税额。
忘记这个想法吧：我们卖掉任何一家出色的公司都是愚蠢的，即使出售它不需要缴任何的税。
真正优秀的企业非常难找到。
卖掉任何你足够幸运才拥有的东西是毫无意义的。
优秀的企业非常难得，为什么要卖掉?(5)保险公司在计算伯克希尔旗下非保险公司的收益时，我们所有债务的利息成本都被当成开支减掉了。