财务管理课件

委托—代理问题与利益冲突

冲突之二：股东与债权人
股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本 金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资 高风险项目、发行新债。
两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率
财务管理目标与利益冲突
以股东财富最大化为目标

主要优点


考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与收益之间的关系
以股东财富最大化为目标
企业
货币和实物
金融市场
货币和金融资产互换
外界
资产的交换
企 业 企业 投 资 融资 决 策 决策
公司财务管理
投资者
金融中介
投资
企业的投资工具模型
以股东财富最大化为目标
第一章 总 论




何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
1. 财务管理的内容
企业财务活动
公司财务活动是以现 金收支为主的资金收支 活动的总称。这些财务 活动构成了财务管理的 内容。
－企业筹资引起的财务活动 －企业投资引起的财务活动 －企业经营引起的财务活动 －企业分配引起的财务活动


冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东

社会责任与利益冲突
财务管理目标与利益冲突

社会责任与利益冲突
股东利益
？
社会责任
很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。
可以通过制订一些法律进行约束，但是法律 不能解决所有问题。
以股东财富最大化为目标
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利 无法追踪公司成本 社会 较大的社会成本 信息市场价值不等于真实价值 -波动性过大？ -对信息过度反映-内部人操作 金融市场
以股东财富最大化为目标
小 结
实施控制：
激励机制 代理权争夺 大股东 接管的威胁 银行及工业集团
股东 股东财富最大化
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利

委托—代理问题与利益冲突


冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东

社会责任与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突

冲突之三：大股东与中小股东
大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决 议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。
峰

经济周期



复苏 繁荣 衰退 萧条
复苏 1.增加厂房设备 2.实行长期租赁 3.建立存货 4.引入新产品 5.增加劳动力
繁荣
衰退
萧条 1.建立投资标准 2.保持市场份额 3.缩减管理费用 4.放弃次要利益 5.削减存货 6.裁减雇员
何为公司财务管理？
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题


恐龙蛋游戏软件设计公司，前一阵子推出「水浒传」 网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年，已推出 四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营 收将达2亿元。 目前，这家公司资本额为2000万元，此外，为了筹措 营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给 银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一 步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设 计。
理想状态 小 结
聘请与解聘 股东
股东财富最大化 经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利
未给社会带来成本 社会
借出货币 债权人
债权人受到保护
信息
金融市场
市场价值=真实价值
以股东财富最大化为目标
现实世界
小
结
很少控制 贷出货币 债权人 债权人被 股东剥夺 被拖延或误导性信息
股东
以牺牲股东利益为 代价保护经营者利益


以利润最大化为目标 以企业价值最大化为目标
以利润最大化为目标
财务报表 利润表 会计等式
收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润
净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)
资产=负债+股东权益 =负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)
资产负债表
财务报表之间的钩稽关系
委托—代理问题与利益冲突

冲突之一：股东与管理层
解决机制：

激励

绩效股 股票期权 机构投资者 法律规定

股东直接干预


被解聘的威胁 被收购的威胁
财务管理目标与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突


冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东

社会责任与利益冲突
1. 财务管理的内容
退出企业 内部筹资
外部筹资 筹
资
投
资
经
营
分
配
企业财务关系
投资者与被 投资者 企业 企业职工
债权人与 国家 债务人
第一章 总 论




何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。
财务经理
固定资产 流动资产
财务经理
政府(D)
企业和外部的现金流量
4. 公司组织与财务经理 财务职业生涯

Байду номын сангаас
金融机构中的职位 银行类 商业银行 非银行类 保险公司 基金公司 投资银行 财务管理
第一章 总 论




何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境

以利润最大化为目标

以股东财富最大化为目标
以股东财富最大化为目标
观点：股东财富最大化
股票价格最大化
有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据 历史信息、全部公开信息和 内幕信息对股票价格的不同 影响将市场效率分为弱型有 效市场、半强型有效市场和 强型有效市场。在强型有效 的资本市场上，股东财富最 大化目标可以用股票价格最 大化来替代。
这个案例带给 我 们的思考是 什么？
第一章 总 论




何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
何为公司财务管理？
——Finance的含义


研究个人和机构（Agents）如何在不确定条件 下，对资金进行跨时空最优配置。 要素

时间 风险
何为公司财务管理？
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题


为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现 有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资 金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期 营运现金不足的问题。 为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投 资者建议今年进行少量分红，将资金用于支持 公司的发展。
3. 财务管理的环境
财务管理的环境又称 理财环境，是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。

经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境
经济环境
财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素， 如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。
道德危机 逆向选择 事件回 放 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐 虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计 7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公 司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？
委托—代理问题与利益冲突

冲突之一：股东与管理层
大股东侵害中小股东利益的形式:


关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。
保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度
财务管理目标与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突



以利润最大化为目标

主要缺点：



没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵
2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。
优点：开办容易，费用较低

合伙企业


缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难

公司


种类：有限责任公司与股份有限公司 特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限 责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化
董事会
4. 公司组织与财务经理
总裁 副总裁
总裁助理
营销总监
财务总监
生产总监
人事总监
财务经理
股东财富最大化
前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提
前 提
借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等

剩 余 要 求 权、 约 束 条 件
剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完 全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。