第3章 风险价值修改稿
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财务管理第三章 风险价值范文
第三章 风险价值本章基本架构图解风险的定义和分类认识风险 投资者的风险偏好风险价值收益的涵义 名义收益率 认识收益 预期收益率收益的类型 必要收益率实际收益率风险收益率2σσ V单项资产风险和收益 b V +⨯ ()m f R R β+- 组合方差组合标准差 协方差 p β m f p f i mR R K R σσ-=+⨯ ()p f p m f K R R R β=+-资产组合的风险和收益第一节认识风险风险是人们常常挂在嘴边的词，那究竟什么是风险呢？在认识风险的过程中，出现过不同的对风险的解释。
到目前为止，对于风险的定义仍众说纷纭，尚未有个一致的说法。
一、风险的定义在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性，即在决策中如果将来的实际结果与预想的结果有可能不一致，就意味着是有风险的。
在财务管理中用到的风险倾向于第三种观点，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。
比如某人期望得到 8% 的投资报酬率，但由于多种因素的影响，实际可能获得的报酬率为 6%，也可能为 10%，实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离，这种偏离的程度越大，风险越高；偏离的程度越小，风险越小。
二、风险的分类风险可以从不同的角度划分，最常见的是从风险产生的根源来划分，将风险分为系统性风险和非系统性风险。
1. 系统性风险系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。
通常，系统性风险产生的根源是来自企业外部的变化，比如经济的周期性波动、战争、利率的变化、通货膨胀等非预期因素的影响。
风险价值与资金时间价值课件
由技术发展、创新等引 起的风险，如技术更新
换代、技术失控等。
风险评估
01
02
03
04
风险识别
识别潜在的风险因素，确定风 险的来源和性质。
风险衡量
评估风险发生的可能性和影响 程度，确定风险的量级。
风险分析
对识别出的风险进行深入分析 ，了解风险的本质和规律。
风险评价
综合评估风险的危害程度和可 控性，确定风险的等级和优先
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案例三：企业风险管理中的风险与时间价值
总结词
企业风险管理中的风险与时间价值
VS
详细描述
企业风险管理需要考虑风险和时间价值， 以制定有效的风险管理策略。例如，企业 可以购买保险来转移风险，或者采取预防 措施来降低风险。在考虑风险和时间价值 时，企业需要评估不同风险管理策略的成 本和效益，以确定最优的风险管理策略。
风险与资金时间价值的平衡
在追求高收益的同时，投资者需要充分考虑风险因素。只有当收益与风险相匹配时 ，才能实现长期的资产增值。
投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标来选择投资品种。对于高风险、高回 报的投资品种，应谨慎对待，避免盲目追求高收益而忽略风险。
在评估投资品种时，投资者应综合考虑其收益、风险和流动性等方面，以实现资产 长期稳健增值的目标。
案例二：保险产品中的风险与时间价值
总结词
保险产品中的风险与时间价值
详细描述
保险产品需要考虑风险和时间价值，以确定合理的保费和赔偿条款。例如，汽车保险的保费会根据车 辆的价值、驾驶员的年龄和驾驶记录等因素确定。在考虑风险和时间价值时，保险公司需要评估不同 风险因素的概率和影响，以制定合理的保费和赔偿条款。
换代、技术失控等。
风险评估
01
02
03
04
风险识别
识别潜在的风险因素，确定风 险的来源和性质。
风险衡量
评估风险发生的可能性和影响 程度，确定风险的量级。
风险分析
对识别出的风险进行深入分析 ，了解风险的本质和规律。
风险评价
综合评估风险的危害程度和可 控性，确定风险的等级和优先
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案例三：企业风险管理中的风险与时间价值
总结词
企业风险管理中的风险与时间价值
VS
详细描述
企业风险管理需要考虑风险和时间价值， 以制定有效的风险管理策略。例如，企业 可以购买保险来转移风险，或者采取预防 措施来降低风险。在考虑风险和时间价值 时，企业需要评估不同风险管理策略的成 本和效益，以确定最优的风险管理策略。
风险与资金时间价值的平衡
在追求高收益的同时，投资者需要充分考虑风险因素。只有当收益与风险相匹配时 ，才能实现长期的资产增值。
投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标来选择投资品种。对于高风险、高回 报的投资品种，应谨慎对待，避免盲目追求高收益而忽略风险。
在评估投资品种时，投资者应综合考虑其收益、风险和流动性等方面，以实现资产 长期稳健增值的目标。
案例二：保险产品中的风险与时间价值
总结词
保险产品中的风险与时间价值
详细描述
保险产品需要考虑风险和时间价值，以确定合理的保费和赔偿条款。例如，汽车保险的保费会根据车 辆的价值、驾驶员的年龄和驾驶记录等因素确定。在考虑风险和时间价值时，保险公司需要评估不同 风险因素的概率和影响，以制定合理的保费和赔偿条款。
风险价值ppt课件
３．不确定性决策 ： 是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也 不清楚的决策。
1、确定型决策
} 2、风险型决策
3、不确定型决策
风险型决策
二、单项资产风险程度的量化
单项资产计算风险程度的步骤：
变异系数
风险报酬率
1.确定概率分布
在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能 发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现 那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用 百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种 结果可能性大小的数值。 用X表示随机事件，Xi表示 随机事件的第i种结果， Pi为出现该种结果的相应概率。 若Xi 肯定出现， 则 Pi =1。 若Xi不出现，则Pi =0 ， 同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此， 概率必须符合下列两个要求：
资产组合的风险和收益率
资产组合的方差
资产组合的总收益率为
n
RP wi Ri i 1
2 P
E (RP
E (R P ))2
n
E[
wi ((Ri
E (Ri ))]2
i1
nn
wiw j ij i1 j1
其中 ij E [ ( R i E ( R i) ) ( R j E ( R j) )
风险是预期结果的不确定性。
注：风险既可以 是收益也可以是
损失
投资组合理论和资本资产定价理 论出现后：
一项资产风险完全取决于它是如何影响投资组 合收益的波动性，或者说一项资产对投资组合 风险的贡献。
由于风险与收益同方向变动，因而正确地估计 风险将可能给企业带来超过预期的收益，而错 误地估计风险则可能给企业带来超过预期的损 失。因此，风险管理的目的是正确地估计和计 量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上， 趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。
1、确定型决策
} 2、风险型决策
3、不确定型决策
风险型决策
二、单项资产风险程度的量化
单项资产计算风险程度的步骤：
变异系数
风险报酬率
1.确定概率分布
在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能 发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现 那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用 百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种 结果可能性大小的数值。 用X表示随机事件，Xi表示 随机事件的第i种结果， Pi为出现该种结果的相应概率。 若Xi 肯定出现， 则 Pi =1。 若Xi不出现，则Pi =0 ， 同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此， 概率必须符合下列两个要求：
资产组合的风险和收益率
资产组合的方差
资产组合的总收益率为
n
RP wi Ri i 1
2 P
E (RP
E (R P ))2
n
E[
wi ((Ri
E (Ri ))]2
i1
nn
wiw j ij i1 j1
其中 ij E [ ( R i E ( R i) ) ( R j E ( R j) )
风险是预期结果的不确定性。
注：风险既可以 是收益也可以是
损失
投资组合理论和资本资产定价理 论出现后：
一项资产风险完全取决于它是如何影响投资组 合收益的波动性，或者说一项资产对投资组合 风险的贡献。
由于风险与收益同方向变动，因而正确地估计 风险将可能给企业带来超过预期的收益，而错 误地估计风险则可能给企业带来超过预期的损 失。因此，风险管理的目的是正确地估计和计 量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上， 趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。
【优】风险价值PPT资料
成分VaR：资产组合中每个资产贡献的风险。
资产组合的成分 VaR
如何度量单一资产的风险价值VaR对资产组合VaR的贡献？
假设有三种 组成的资产组合，三种 的权数为
w1,w2,w3,三种 收益率的协方差为 ij 资产组合的收益
率方差为
2 p
进行方差分解：
＝ St1 * * (ˆ 1( )ˆ )
St
表示股票的初始价格，
1
ˆ和ˆ是
股票收益率的均值和波 动率的估计
期权风险价值是标的资 产风险价值乘以 delta
期权风险价值的计算
例：假设购买基于微软的期权，微软 价格 120，日收益率0，波动率2％，该期权的 delta等于1000。计算该期权的－天95％的 风险价值
风险价值
一.风险价值概念
• 1993年7月G30国成员曾发表了一个关于金融衍生工具的报告，首次建议用 “风险价值系统”(Value at Risk System，简称VaRS)来评估金融风险。
• 2004年发布的新巴塞尔协议中委员会把风险管理的对象扩大到市场风险、信 用风险和操作风险的总和，并进一步主张用VaR模型对商 业 面临的风险进 行综合管理。此外，委员会也鼓励商业 在满足监管和审计要求的前提下, 可 以自己建立以VaR 为基础的内部模型。
VaR的定义：在一定时期内，一般市场条件和给
定的置信水平下，预期可能损失的最多金额。
此位后。，Va排R 模序型，作为排一序个很后好的的风收险益管理率工表具开示始为正式R在(1新) ,巴R塞(2尔) ,协..议.,中R获(10得0)应，用和与推广5%，并对逐应步奠的定分了其位在数风险是管排理领序域后的元第老地
权向量：l11/3 n2/3 K l2 , pi li / n
资产组合的成分 VaR
如何度量单一资产的风险价值VaR对资产组合VaR的贡献？
假设有三种 组成的资产组合，三种 的权数为
w1,w2,w3,三种 收益率的协方差为 ij 资产组合的收益
率方差为
2 p
进行方差分解：
＝ St1 * * (ˆ 1( )ˆ )
St
表示股票的初始价格，
1
ˆ和ˆ是
股票收益率的均值和波 动率的估计
期权风险价值是标的资 产风险价值乘以 delta
期权风险价值的计算
例：假设购买基于微软的期权，微软 价格 120，日收益率0，波动率2％，该期权的 delta等于1000。计算该期权的－天95％的 风险价值
风险价值
一.风险价值概念
• 1993年7月G30国成员曾发表了一个关于金融衍生工具的报告，首次建议用 “风险价值系统”(Value at Risk System，简称VaRS)来评估金融风险。
• 2004年发布的新巴塞尔协议中委员会把风险管理的对象扩大到市场风险、信 用风险和操作风险的总和，并进一步主张用VaR模型对商 业 面临的风险进 行综合管理。此外，委员会也鼓励商业 在满足监管和审计要求的前提下, 可 以自己建立以VaR 为基础的内部模型。
VaR的定义：在一定时期内，一般市场条件和给
定的置信水平下，预期可能损失的最多金额。
此位后。，Va排R 模序型，作为排一序个很后好的的风收险益管理率工表具开示始为正式R在(1新) ,巴R塞(2尔) ,协..议.,中R获(10得0)应，用和与推广5%，并对逐应步奠的定分了其位在数风险是管排理领序域后的元第老地
权向量：l11/3 n2/3 K l2 , pi li / n
《资金的风险价值》课件
通过动态调整风险管理策略，可以更好地应对市场变化，减少风险损失 。
动态风险评估体系需要建立完善的风险数据库和模型，提高评估的准确 性和可靠性。
全球风险管理一体化
随着全球化的深入发展，资金的风险管 理需要从全球角度出发，实现一体化管
理。
跨国企业和金融机构需要加强合作，共 同应对全球性的风险挑战。
建立全球性的风险管理标准和规范，可 以提高全球资金风险管理的水平，减少
金融科技的运用
金融科技的发展为资金风险价值的评估和管理提供了新的工具和手段。
利用大数据、人工智能等技术，可以更准确地预测和评估资金的风险，提高风险管 理水平。
区块链技术可以提高资金交易的透明度和安全性，降低风险。
动态风险评估体系的建立
动态风险评估体系可以根据市场环境和企业的实际情况，实时监测和评 估资金风险。
02
资金风险类型与评估
市场风险
总结词
市场风险是指因市场价格变动（如利 率、汇率、股票价格等）而导致的投 资损失的风险。
详细描述
市场风险通常受到宏观经济因素、政 策变化、市场供需关系等多种因素的 影响。投资者需要关注市场动态，及 时调整投资组合以降低市场风险。
信用风险
总结词
信用风险是指借款人或债务人违约而导致的损失风险。
资金风险价值通常以货币单位表示， 如美元、欧元等，并按照一定的时间 周期进行评估，如每日、每周、每月 等。
资金风险价值的重要性
01
资金风险价值是企业风险管理的 重要组成部分，能够帮助企业识 别、评估和管理潜在的资金风险 ，从而降低经营风险和损失。
02
资金风险价值的评估和管理有助 于企业做出更加科学、合理的投 资决策，提高企业的盈利能力和 竞争力。
动态风险评估体系需要建立完善的风险数据库和模型，提高评估的准确 性和可靠性。
全球风险管理一体化
随着全球化的深入发展，资金的风险管 理需要从全球角度出发，实现一体化管
理。
跨国企业和金融机构需要加强合作，共 同应对全球性的风险挑战。
建立全球性的风险管理标准和规范，可 以提高全球资金风险管理的水平，减少
金融科技的运用
金融科技的发展为资金风险价值的评估和管理提供了新的工具和手段。
利用大数据、人工智能等技术，可以更准确地预测和评估资金的风险，提高风险管 理水平。
区块链技术可以提高资金交易的透明度和安全性，降低风险。
动态风险评估体系的建立
动态风险评估体系可以根据市场环境和企业的实际情况，实时监测和评 估资金风险。
02
资金风险类型与评估
市场风险
总结词
市场风险是指因市场价格变动（如利 率、汇率、股票价格等）而导致的投 资损失的风险。
详细描述
市场风险通常受到宏观经济因素、政 策变化、市场供需关系等多种因素的 影响。投资者需要关注市场动态，及 时调整投资组合以降低市场风险。
信用风险
总结词
信用风险是指借款人或债务人违约而导致的损失风险。
资金风险价值通常以货币单位表示， 如美元、欧元等，并按照一定的时间 周期进行评估，如每日、每周、每月 等。
资金风险价值的重要性
01
资金风险价值是企业风险管理的 重要组成部分，能够帮助企业识 别、评估和管理潜在的资金风险 ，从而降低经营风险和损失。
02
资金风险价值的评估和管理有助 于企业做出更加科学、合理的投 资决策，提高企业的盈利能力和 竞争力。
《风险价值的衡量》课件
投资决策
风险价值可以为投资者提供关于 投资决策的依据，帮助投资者在 风险可控的范围内做出最优选择 。
在风险管理中的应用
风险识别
风险价值可以帮助企业识别潜在的风险因素，从而制定相应的风险 管理策略。
风险度量
风险价值可以用来度量企业面临的市场风险、信用风险等各类风险 的大小，为企业制定风险管理措施提供依据。
风险监控
通过定期计算风险价值，企业可以实时监控风险状况，及时调整风 险管理策略。
在金融监管中的应用
风险监管
金融监管机构可以利用风险价值对金融机构 的风险状况进行监管，确保金融机构的风险 管理符合相关规定。
资本充足率监管
金融监管机构可以利用风险价值来评估金融机构的 资本充足率，确保金融机构有足够的资本来抵御潜 在的市场风险。
衡量信用风险的常用方法是使用信贷评级或信贷利差 。
操作风险
01
操作风险是指因内部操作失误、系统故障或外部事 件（如恐怖袭击）而导致的损失的风险。
02
这种风险通常难以预测和衡量，因为它与许多内部 因素和外部因素有关。
03
衡量操作风险的常用方法是使用风险资本模型或内 部风险指标。
流动性风险
流动性风险是指因市场流动性不足而导致的无法在 需要时以期望的价格买卖证券的风险。
03
历史模拟法的局限性在于它假 设未来的市场走势与过去相似 ，忽略了市场变化和未来事件 的影响。
蒙特卡洛模拟法
1
蒙特卡洛模拟法是一种基于概率统计的风险价值 衡量方法，它通过随机抽样来模拟未来的市场走 势和潜在损失。
2
蒙特卡洛模拟法的优点在于其能够考虑多种不确 定性和风险因素，提供较为全面的风险评估。
风险价值的计算方法
风险控制计划修改
第三篇项目风险控制计划目录第一章编制阐明 .....................................................1.1 风险阐明................................................................1.2 合用范畴................................................................1.3 编制根据................................................................ 第二章项目风险辨识与衡量 ...........................................................................................2.1风险旳辨识 ................................................................................................................ 第三章项目风险分析与评估 ........................................................................................... 第四章项目风险防备于对策 ...........................................................................................4.1 风险控制措施 ...........................................................4.2 运用财务对策控制风险.................................................... 第五章应急预案....................................................5.1 应急组织及职责 .........................................................5.2 应急措施................................................................第一章编制阐明1.1 风险阐明工程项目风险，是指工程项目在可行性研究设计、施工等各个阶段也许遭到旳风险。
风险价值PPT课件
风险价值综合考虑了市场风险、信用风险、操作风险等多种 风险因素，为投资者和金融机构提供了一个全面、客观的风 险评估标准。
风险价值的计算方法
方差-协方差法
基于历史数据或模拟数据，计算 金融资产收益率的方差和协方差， 再利用置信水平确定风险价值。
蒙特卡洛模拟法
通过模拟金融资产价格的随机过 程，计算资产收益率的历史分布， 再根据置信水平确定风险价值。
模型选择
根据业务需求和风险特征选择合适的风险价 值模型。
参数设定
设定模型参数，如置信水平、持有期等，以 反映风险管理要求。
风险价值模型的参数设定
置信水平
表示风险价值估计的可信程度，常见 的置信水平有95%、99%等。
持有期
表示评估风险的时间范围，通常以天、 周、月为单位。
资产相关性
表示不同资产之间的关联程度，对风 险值计算有重要影响。
风险价值ppt课件
目录
• 风险价值概述 • 风险价值模型 • 风险价值的评估 • 风险价值的控制 • 风险价值案例分析
01
风险价值概述
风险价值的定义
风险价值是指在一定置信水平下，某一金融资产或证券组合 在未来特定的一段时间内的最大可能损失。它是一种量化风 险的方法，以货币单位来表示风险的大小。
压力测试法
敏感性分析法
通过模拟极端市场环境下的风险因素，评 估资产组合在极端情况下的潜在损失。
分析单个风险因子变化对资产组合价值的 影响，评估不同风险因子对风险价值的影 响程度。
风险价值的评估流程
数据处理
对收集的数据进行清洗、整合 和标准化处理，确保数据质量 和一致性。
模拟运行
运用所选方法进行模拟运行， 生成风险价值评估结果。
风险价值的计算方法
方差-协方差法
基于历史数据或模拟数据，计算 金融资产收益率的方差和协方差， 再利用置信水平确定风险价值。
蒙特卡洛模拟法
通过模拟金融资产价格的随机过 程，计算资产收益率的历史分布， 再根据置信水平确定风险价值。
模型选择
根据业务需求和风险特征选择合适的风险价 值模型。
参数设定
设定模型参数，如置信水平、持有期等，以 反映风险管理要求。
风险价值模型的参数设定
置信水平
表示风险价值估计的可信程度，常见 的置信水平有95%、99%等。
持有期
表示评估风险的时间范围，通常以天、 周、月为单位。
资产相关性
表示不同资产之间的关联程度，对风 险值计算有重要影响。
风险价值ppt课件
目录
• 风险价值概述 • 风险价值模型 • 风险价值的评估 • 风险价值的控制 • 风险价值案例分析
01
风险价值概述
风险价值的定义
风险价值是指在一定置信水平下，某一金融资产或证券组合 在未来特定的一段时间内的最大可能损失。它是一种量化风 险的方法，以货币单位来表示风险的大小。
压力测试法
敏感性分析法
通过模拟极端市场环境下的风险因素，评 估资产组合在极端情况下的潜在损失。
分析单个风险因子变化对资产组合价值的 影响，评估不同风险因子对风险价值的影 响程度。
风险价值的评估流程
数据处理
对收集的数据进行清洗、整合 和标准化处理，确保数据质量 和一致性。
模拟运行
运用所选方法进行模拟运行， 生成风险价值评估结果。
风险价值资料
• 预警阈值设置：金融机构应根据风险承受能力，设置合
现潜在风险
适的预警阈值
• 定期检查：金融机构应定期检查风险价值的计算方法和
• 预警报告：当风险价值超过预警阈值时，金融机构应及
结果，确保准确性
时生成预警报告，以便采取相应措施
风险价值在投资组合优化中的应用
投资组合优化目标
投资组合优化方法
• 最小化风险价值：在满足风险承受能力的前提下，最小
可能与实际分布存在偏差
• 持有期和置信水平的选择：持有期和置信水平的不同选择可能会影响风险价值的
计算结果
• 忽略极端事件：风险价值可能无法捕捉到极端事件带来的风险
局限性原因分析
• 风险度量方法的局限性：风险价值基于历史数据和历史概率分布，可能无法完全反
映未来风险
• 金融市场的复杂性：金融市场存在多种风险因素，风险价值可能无法完全覆盖所有
• 分位数回归：使用分位数回归方法，更准确地估计资产收益率的概率分布
风险价值与其他风险评估方法的结合应用
风险价值与其他风险评估方法的结合
结合应用的优势
• 风险价值与压力测试结合：通过压力测试，评估极端事
• 更全面地评估风险：结合多种风险评估方法，可以更全
件对风险价值的影响
面地评估金融市场的风险
• 风险价值与风险调整后收益结合：通过风险调整后收益，
⌛️
风险价值的敏感性分析
敏感性分析的目的
敏感性分析方法
• 评估不同因素对风险价值的影响程度
• 情景分析：设定不同的市场情景，计算相应的风险价值
• 帮助金融机构确定关键风险因素，以制定有效的风险管
• 历史模拟法：基于历史数据，分析不同因素对风险价值
3风险管理修改稿
2 1 1
5 5 2
10 5 2
安全标准化培训
例二：
单位： 机动处
工作危害分析(JHA)记录表
工作岗位：设备组 工作任务：气压机检修 分析日期：****年**月**日 以往发生频率及现有安全控制措施
序 号
工作步骤
危害或潜在事件
主要后果
偏差发 生频率
管理措施 每次检查，有某某管理规定， 严格执行 每次检查，有某某管理规定， 严格执行 每次检查，有某某管理规定， 严格执行
着火 爆炸 机泵 损坏 机泵 损坏 机泵 损坏 着火 爆炸 机泵 损坏 着火 爆炸 着火 爆炸 机泵 损坏
工作任务：原料泵切换（P—101） 以往发生频率及现有安全控制措施 偏差发生 频率
从未 发生 从未 发生 从未 发生 曾经 发生
序号
危害或潜在事件（作业环境、人、物、 工作步骤 管理）
准备 工具 检查 备用泵 工具不防爆碰撞产生火花 紧固件松动，机泵震动大 冷却水未投、轴承温度高 润滑油乳化变质或油位低，润滑效果差，轴 承温度高 密封质量差，液化汽泄漏
第二步：分解工作步骤 把正常的工作分解为几个主要步骤，即首先做什么、其 次做什么等等，用几个字说明一个步骤，只说做什么，而不 说如何做；班组集体讨论。
安全标准化培训
“工作危害分析”步骤
第三步：识别每一步骤的主要危害和后果 识别思路： 1、谁会受到伤害？（人、财产、环境） 2、伤害的后果是什么？ 3、找出造成伤害的原因（危害） 第四步：识别现有安全控制措施 管理措施 人员胜任 安全设施
管理措施
日常检查，有规程， 严格执行 日常检查，有规程， 严格执行 日常检查，有规程， 严格执行 每周检查，有规定， 偶尔不执行
员工胜 安全设 任程度 施
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山东工商学院会计学院
第
3 章 风 险 价 值
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第
3 章 风 险 价 值
三、投资者的风险偏好
1、风险厌恶 2、风险中性 3、风险偏好
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第
3 章 风 险 价 值
风险厌恶者：风险回避者选择资产的态度是：当 预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产； 而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预 期收益率的资产。 风险中性者：风险中立者通常既不回避风险，也 不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预 期收益的大小，而不管风险状况如何。 风险偏好者：风险追求者与风险回避者恰恰相反， 通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收 益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益 相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更 大的效用。 山东工商学院会计学院
第
3 章 风 险 价 值
四、风险价值
风险价值就是投资者冒风险投资而获得的 超过货币时间价值的额外报酬。风险价值， 又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风 险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的 部分，反映了投资者对风险资产投资而要 求的风险补偿。
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第
3.2 收益的涵义和类型
3 一、收益的涵义 收益，又称报酬，一般是指初始投资的价值增 章 量。 风 收益可以用利润来表示，也可以用现金净流量 险 来表示，这些都是绝对数指标。在实务中，企 价 业利用更多的是相对数指标，即收益率或报酬 值 率。 收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大小的 相对数指标，是收益和投资额之比。
第
3 章 风 险 价 值
第3章 风险的概念、风险 的衡量、风险与报酬的关系以及资本资产定价 模型。本章难点是如何理解在资本市场有效性 假设条件下，非系统风险可以完全分散，投资 者只需要考虑系统风险，并能够利用β值衡量一 种证券系统风险的大小以及与之相适应的报酬 要求。 在弄清楚风险与报酬的定义的基础上，理解 两者之间的关系并能通过不同的风险管理策略 去规避风险获得稳定的报酬。 山东工商学院会计学院
第
3 章 风 险 价 值
（一）风险的来源
利率风险 市场风险 购买力风险 经营风险 财务风险 流动性风险
山东工商学院会计学院
第
（二）风险报酬
高风险高报酬、低风险低报酬。 章 美国各主要证券自1926~1999年间的平均报酬率及其标准差
3 在有效市场假设条件下，风险与报酬是相互匹配的，即
山东工商学院会计学院
第
3 章 风 险 价 值
如何衡量系统风险的大小呢？
β系数：某项资产（或资产组合）的收益与 市场收益之间的依存关系。
山东工商学院会计学院
第
3 章 风 险 价 值
β值的含义
β=1，说明资产j的风险溢价变化与市场 是同步的 ；如果β＝0.5，说明资产j的 风险溢价变化是市场的1/2；如果β＝0， 说明资产j的系统风险为零。如果β＞1， 说明该项资产（或资产组合）的系统风 险超过了市场的风险。 通常情况下，β取值范围在0.60至1.60 之间。
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第
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非系统风险分散的原理
σ
S1
S2
T
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（二）资产组合与风险分散
资产组合的投资收益率等于各种证券投 资的必要报酬率与其投资比例的加权平 均数，而资产组合的方差则不等于各种 证券的方差与其投资比例的加权平均数， 而是比方差的加权平均数要小。 资产组合可以分散风险，同时，能够提 高资产组合收益。
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McDonald
McDonald's
第
3 章
15
13.5
β =13.5/10
=1.35
风 险 价 指 值 数
收 益 变 化 关 系 图
公 司 股 票 与
10
5
如果是一项 资产组合， 图形会有何 变化呢？
0 5 10 15
s&p
0 -5
-5
-10
S&P500 Index
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二、收益的类型
1、名义收益率 2、预期收益率 3、实际收益率 4、必要收益率 5、无风险收益率 6、风险收益率
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预期收益率=无风险收益率+风险收益率
第
3 风 险 价 值
对名义收益率的不同理解
比如债券的票面利率、借款协议的 利率、优先股的股利率等。这时的 名义收益率是指在合同中或票面中 标明的收益率。
经济景气程度 经济增长减退 经济适度增长 经济强劲增长 发生的概率 20% 30% 50% 现金净流量 1000 1200 1400 投资报酬率 10% （1000÷10000） 12% （1200÷10000） 14% （1400÷10000）
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1. 计算预期报酬率
考考你：报酬相同时如何决策？
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报酬、风险都不相同时如何决策？
方案 预期报酬 方差 标准差 离差率
甲
乙
10%
20%
0.16
0.25
0.4
0.5
400%
250%
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二、 风险与报酬的关系
风险来源于哪里？ 风险与报酬之间 的关系是对等的 吗？风险的构成 及其各自特点如 何？如何对资产 进行定价？ 山东工商学院会计学院
（一）系统风险与非系统风险
系统风险 系统风险是指那些影响所有公司的因素 引起的风险。由于系统风险是影响整个 资本市场的风险，所以也称“市场风 险”。由于系统风险没有有效的方法消 除，所以也称之为“不可分散风险”。
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非系统风险是指发生于个别公司的特有 事件造成的风险。这种风险可以通过多 样化投资来分散，即发生于一家公司的 不利事件可以被其他公司的有利事件所 抵消。由于非系统风险是个别公司或个 别资产所特有的，因此也称“公司特有 风险”。由于非系统风险可以通过投资 多样化分散掉，因此也称为“可分散风 险”。
章 1、认为名义收益率是票面收益率，
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3 章 风 险 价 值
对名义收益率的不同理解
2、按惯例，一般给定的收益率是年利率， 但计息周期可能是半年、季度、月甚至日。 因此，如果以年为基本计息期，给定的年 利率就是名义利率或名义收益率。如果一 年复利计息一次，名义收益率就等于实际 收益率；如果按照短于一年的计息期计算 复利，实际收益率与名义收益率不同。
预期报酬率＝无风险报酬率＋购买 力风险报酬率＋违约风险报酬率＋ 流动性风险报酬率＋……
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三、 风险分散与必要报酬率的确定
有些风险是可以分散的，有些风险是不 可以分散的。必要投资报酬率的确定是 由不可分散的风险确定的。
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第
3.1 认识风险
越大可能获得的回报就越大，相应地可能 遭受的损失也就越大； 第二种观点是把风险视为危机，认为风险 是消极的事件，风险的发生可能产生损失； 第三种观点介于两者之间，认为风险是预 期结果的不确定性 。
3 一、风险的涵义 章 第一种观点是把风险视为机会，认为风险 风 险 价 值
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第
3 风 险 价 值
对名义收益率的不同理解
义收益率是实际收益率、通货膨胀 补偿率和实际收益率与通货膨胀补 偿率之积的和。 B(1+rn)=B(1+i)(1+rr)
章 3、在存在通货膨胀的情况下，名
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2.预期收益率，也称期望收益率，是指 在不确定性环境中可能获得的收益率， 是以相应的概率为权数的加权平均收益 率，预期收益是数学期望，并不代表将 来可能获得的收益。
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风险价值
风险价值观念的核心是反映了风险和收益之 间的关系，反映了投资者因冒风险投资而需 要获得的额外补偿。 风险价值又称风险收益、风险报酬、风险溢 价或风险溢酬，它是预期收益超过无风险收 益的部分，反映了投资者对风险资产投资而 要求的风险补偿。 风险与收益相对应的原理，否定了传统投资 将预期收益最大化作为决策准则的思想。 山东工商学院会计学院
证券类别 大公司股票 小公司股票 长期公司债 长期政府公债 中期政府公债 美国国库券 平均报酬率 13.3% 17.6% 5.9% 5.5% 5.4% 3.8% 标准差 20.1% 33.6% 8.7% 9.3% 5.8% 3.2%
风 险 价 值
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报酬的构成
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3 章 风 险 价 值
资产组合的风险随证券品种及其数 量增加的变化图
资产组合与风险分散
标收 准益 差的
非系统风险
总 风 险
系统风险
投资组合品 种及其数量
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（三）系统风险的衡量
在一个完全有效的资本市场里，投资者 可以通过持有投资组合分散非系统风险， 市场均衡的结果是投资者都持有一定份额 的市场投资组合（Market Portfolio），非 系统风险可以完全分散掉。投资者只需要 考虑系统风险 。