国际金融学——第四章国际储备
合集下载
国际金融学之国际储备政策
❖ 一国货币当局所持有的对外流动性资产，主要 形式为国外银行存款和外国政府债券。
❖ IMF对外汇储备的解释：货币当局行政当局以 银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形 式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债 权。
❖ 外汇储备由各种能够充当储备货币的资产构成。 ❖ 储备货币必须具备的三个基本条件： ❖ 在国际货币体系中占有重要地位；可兑换货币；
加入时缴纳份额（入股基金）： 1. 25%可兑换货币； 2. 75%本国货币；
国际收支困难时，可以提款： 1. 会员国可以自由提用，无需经特殊批准。 2. IMF 向其他会员国提供本国货币的贷款，可
无条件提取。 3. IMF向该国借款的净额。
D.SDR (Special Drawing
Rights) 特别提款权
❖ SDR是国际货币基金组织于1969年创设的一 种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最 初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为 “特别提款权”。
❖ 最初SDR价格与黄金挂钩，目前以美元、欧元、 日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子” 计价单位。
2020/4/1
11
SDR的特点
❖ 具有内在价值，是人为创造的纯粹的帐面资产； ❖ 不像黄金和外汇那样，通过贸易和非贸易取得，也
价值相对稳定。
所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？
作为储备货币的三特点：
1. 国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳
定购买力。
2. 总体上保持适量的供给，供给过少限制国际贸
易；供给过大世界性通货膨胀。
3. 中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接
受。
C.在 IMF的储备头寸
IMF股份制的储备互助会
外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际 清偿力的主体，
❖ IMF对外汇储备的解释：货币当局行政当局以 银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形 式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债 权。
❖ 外汇储备由各种能够充当储备货币的资产构成。 ❖ 储备货币必须具备的三个基本条件： ❖ 在国际货币体系中占有重要地位；可兑换货币；
加入时缴纳份额（入股基金）： 1. 25%可兑换货币； 2. 75%本国货币；
国际收支困难时，可以提款： 1. 会员国可以自由提用，无需经特殊批准。 2. IMF 向其他会员国提供本国货币的贷款，可
无条件提取。 3. IMF向该国借款的净额。
D.SDR (Special Drawing
Rights) 特别提款权
❖ SDR是国际货币基金组织于1969年创设的一 种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最 初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为 “特别提款权”。
❖ 最初SDR价格与黄金挂钩，目前以美元、欧元、 日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子” 计价单位。
2020/4/1
11
SDR的特点
❖ 具有内在价值，是人为创造的纯粹的帐面资产； ❖ 不像黄金和外汇那样，通过贸易和非贸易取得，也
价值相对稳定。
所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？
作为储备货币的三特点：
1. 国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳
定购买力。
2. 总体上保持适量的供给，供给过少限制国际贸
易；供给过大世界性通货膨胀。
3. 中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接
受。
C.在 IMF的储备头寸
IMF股份制的储备互助会
外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际 清偿力的主体，
《国际金融》第四章习题答案 (2)
习题答案第四章国际储备本章重要概念国际储备：亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。
国际清偿力：亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。
它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。
自有储备：即狭义的国际储备，主要包括一国的黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权。
借入储备：在国际金融的发展过程中，一些借入资产具备了国际储备的三大特征，因此，IMF把它们统计入国际清偿力的范围之内。
这些借入储备资产主要包括：备用信贷、互惠信贷协议、借款总安排和本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。
储备货币分散化：亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。
国际储备需求：是指为了获取所需的国际储备而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平衡。
在IMF的储备头寸：亦称“在IMF的储备部位”、普通提款权，指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。
特别提款权：特别提款权的含义可从两个层次来理解。
从名称上看，特别提款权指IMF分配给成员国的在原有的普通提款权之外的一种使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言的。
从性质上看，特别提款权是IMF为缓解国际储备资产不足的困难，在1969年9月第24届年会上决定创设的、用以补充原有储备资产不足的一种国际流通手段和新型国际储备资产。
国际储备结构管理：是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。
复习思考题1．国际储备与国际清偿力有何区别与联系?答：国际储备亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。
国际金融—国际储备
一、国际储备的概念与特征 国际储备的概念与特征
——国际储备是指一国货币当局能随时间来干预外汇 市场，支付国际收支差额的资产。（姜波克定义）
2.特征 2.特征
（1）特定的归属性：实际拥有或有效控制 （2）普遍的接受性：世界各国普遍认可或接受 （3）充分的流动性：具有很强的变现能力
二、国际储备的分类或构成
三、国际储备适度规模的测量方法
4.定性分析法 通过对影响国际储备需求各种经济和政策因素的 分析，估计国际储备的适度水平。 这些因素有：经济增长率、通货膨胀率、利率、 汇率及需求管理政策、外汇政策、关税政策等。
第四章 国际储备
第四节 国际储备的需求管理
一、规模管理
1.国际储备需求规模的影响因素 1.国际储备需求规模的影响因素
Q2
Q1
三、国际储备适度规模的测量方法
Q1的确定： Q1的确定： 的确定 边际收益=边际安全保证效用（狭义） =储备边际生产成本（P）=边际成本 的确定： Q２的确定： 边际收益=边际安全保证效用（狭义） =储备边际机会成本（P）=边际成本 Q2向Q1的移动 的移动： Q2向Q1的移动： 边际收益=边际安全保证效用（狭义）+利率 =储备边际机会成本（C)=边际成本
（1）对外开放程度及外债规模与条件 （2）汇率制度与外汇管制制度 （3）国际收支调节机制与政策的效率 （4）国际储备的构成及本国货币的地位与作用 （5）国际储备的机会成本 （6）国际信用等级与对外融资能力 （7）经济增长目标及经济发展水平与质量 （8）国际货币金融合作与协调的有效性。
一、规模管理
2.国际储备需求适度规模的确定 2.国际储备需求适度规模的确定
二、国际储备体系的多元化
（2）消极影响 ——增加国际货币体系的不稳定性； ——加剧汇率与外汇市场的波动； ——加剧世界性通货膨胀； ——加大各国货币金融政策的实施难度。
《国际储备》课件
03
国际储备管理
国际储备管理的目标
确保国际储备充足
保持足够的国际储备，以应对外部冲击 和突发事件，保障国家经济安全。
维持汇率稳定
通过国际储备管理，影响外汇市场供 求关系，维护本国货币汇率的稳定。
优化国际储备结构
根据国家经济发展和对外贸易的需要， 优化国际储备的货币和资产结构，提 高储备的收益和流动性。
详细描述
SDR是一种虚拟货币，其价值由IMF所选择的几种主要货币组成，通常包括美元、 欧元、人民币、日元和英镑。SDR的主要职能是作为国际储备资产，用于补充 成员国的官方储备，以应对国际收支压力和稳定汇率。
SDR的分配与使用
总结词
SDR的分配和使用是IMF的重要政策之一，旨在促进全球经济增长和发展。
促进国际经济合作
积极参与国际经济合作和政策协调， 利用国际储备作为政策工具，推动国 际金融稳定与发展。
国际储备管理的策略
多元化投资策略 流动性管理策略
风险管理策略 长期价值投资策略
将国际储备分散投资于多种货币和资产类别，降低单一资产的 风险，提高整体投资组合的稳定性和收益。
保持国际储备的高流动性，确保在应对突发事件和外部冲击时 能够快速变现。
《国际储备》课件
• 国际储备概述 • 国际储备的来源与规模 • 国际储备管理 • 特别提款权（SDR） • 国际储备与全球经济稳定 • 国际储备的未来发展
01
国际储备概述
国际储备的定义
总结词
国际储备是指一国持有的、用于平衡 国际收支和维持汇率稳定的各种资产。
详细描述
国际储备是一国政府持有的外部资产， 主要用于满足该国国际收支的需要， 以及维持或干预外汇市场。这些资产 通常包括黄金、外汇和特别提款权等。
第四章国际储备国际金融学
世界黄金协会公布最新官方黄金储备排行表 （2012-2-14）
排名 国家 官方黄金储备(吨) 黄金储备占外汇储备总额之比(%) 1 美国 8,133.5 74.5 2 德国 3,396.3 71.4 3 IMF 2,814.1 4 意大利 2,451.8 71.0 5 法国 2,435.4 71.1 6 中国 1,054.1 1.6 7 瑞士 1,040.1 16.3 8 俄罗斯 883.3 9.1 9 日本 765.2 2.9 10 荷兰 612.5 59.8 11 印度 557.7 9.2 12 欧洲央行 502.1 31.5 13 中国台湾 422.4 5.4 14 葡萄牙 382.5 90.5 15 委内瑞拉 372.9 72.4 16 沙特 322.9 2.9 17 英国 310.3 16.2 18 黎巴嫩 286.8 29.7 19 西班牙 281.6 39.7 20 .奥地利 280.0 55.6
（四）本国商业银行的对外短期可兑换货币资产
本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤 其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产， 虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，但 因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏， 故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来 诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。
活新一轮的借款安排，将提供5910亿美元的贷款额度，
有效期自2011年10月1日至2012年3月30日。NAB由IMF的
36个成员国和机构安排，提供给IMF的信贷额度。
借款总安排的发展状况
时间及成员 总额
1962年，IMF与十国集团
1983年2月，增加资金 1984年，瑞士加入，沙 特成为联系国 1997年，IMF建立25个成 员方的NAB
4国际储备及其管理
1）国际储备/进口额:25%
与进口贸易的支付规模相适应，保 持一定的比例关系。美国经济学家特里 芬（R·Triffin）认为，这个比例最高 额为40%（相当于5个月的进口额），最 低额为20% （相当于2.5个月的进口 额），如从全年平均看，以25%即相当 于3个月进口额为宜。这个方法自60年 代提出以来一直沿用至今。
2）国际储备/外债:50%
一国的国际储备应与该国的外债总额保持 一个合理的比例。各国一般认为，一国的国际 储备量占外债总额的1/2较为合理。 但外债的偿还不仅由国际储备量多少决定。 一国的经济实力较雄厚，开放程度高，对外融 资能力强，其国际储备量可适当减少；一国出 口能力强也可适当减少国际储备量。 在遵循1/2的标准基础上，可根据本国具 体情况酌情决定。
2)另三种储备资产的三级分类法 普通提款权，由于会员国能随时从基金 组织提取和使用，故类似一级储备。 特别提款权，由于它只能用于会员国政 府对基金组织与会员国政府之间的支付，会 员国若需将它用于其他方面的支付，须向基 金组织提出申请。这个过程需要一定时日才 能完成，因此，特别提款权可视为二级储备。 各国货币当局一般只在黄金市价有利时， 才肯将黄金卖为储备货币，因此，黄金储备 可视为三级储备。
第四章 国际储备及其管理
第一节 国际储备概述
第二节 国际储备的管理
第一节 国际储备概述
1.国际储备的定义及特征 (1) 定义：国际储备是指一国货币当局能随时用来干 预外汇市场，支付国际收支差额的维持本国货币 汇率，在国际间可以接受的一切资产。 (2)特征：a.可得性 b.流动性 c.普遍接受性
注：根据上述定义与特征，国际储备应包括自有储备和借入 储备，即广义的国际储备，又称国际清偿能力。通常，国 际储备指自有储备，即狭义的国际储备。
国际金融学第4章
备用信贷
借款总安排
国际储备需求 国际储备的
储备进口比例法
4.1 国际储备的性质
本节主要内容：
4.1.1 国际储备的含义 4.1.2 国际储备的来源 4.1.3国际储备的作用
4.1 国际储备的性质
4.1.1 国际储备的含义
（一）什么是国际储备
国际储备（International Reserves）， 是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维 持本国货币汇率稳定以及应付各种紧急支 付而持有的、能为世界各国所普遍接受的 资产。 一个国家用于国际储备的资产，通常被称 为国际储备资产。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
SDR与其他储备资产的区别： （1）是一种凭信用发行的资产，本身不具有
不敷出内在价值，但其价值相对来说比 较稳定。 （2）由IMF按份额比例无偿分配给各成员国。
（3）具有严格限定用途，即只能在IMF及各 国政府之间发挥作用，任何私人企业不 得持有和运用，不能直接用于贸易或非 贸易的支付。
4.3 国际储备的管理
国际储备的管理包括量的管理 国际储备量的管理包括需求和供给两方面， 需求管理的核心是使国际储备的供应保持 在最适度国际储备需求量的水平上。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
（二）国际储备多元化的经济影响
1、国际储备多元化的有利方面
（1）摆脱了对美元的过分依赖。 （2）促进了各国货币政策的协调 （3）有利于调节国际收支。 （4）有利于防范汇率风险。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
（二）国际储备多元化的经济影响
2、国际储备多元化的不利方面
4.2 国际储备资产的结构 及形式
4.2.3 国际储备的多元化及其经济影 响
1、国际储备多元化
第四章 国际储备
4、 特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs)
（1）定义
是IMF于1969年创设的并于1970年根据各会员国在基金中 的份额，按比例进行分配的一种在普通提款权之外的特别使 用资金的权利。
它是一种靠国际纪律而创造出来的储备资产，本身不具
有内在价值。
它是由IMF按份额比例无偿分配给成员国的。
第二，能够自由兑换成其它货币，并为世界各国普遍
接受。 第三，作为国际计价手段和支付手段。 （2）外汇储备是目前世界各国最主要形式的国际储备资产
（3）外汇储备的变化
◆
20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；
◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储 备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的
“3个月进口额学说”
美国经济学家罗伯特.特里芬(Robert Triffin)于 1960年代提出。 2009 年 全 年 进 口 总 额 10056 亿 美 元 ， 按上述标准，我国只要2500多亿美元的储备就足够了。
二、国际储备的结构管理
（一）国际储备结构管理的概念 （二）国际储备的结构管理的基本原则 （三）外汇储备的管理
它只能在IMF及各成员国政府之间发挥作用，其具有价
尺度、支付手段、贮藏手段的职能，但没有流通手段的职
能，不能被私人用来直接媒介国际商品的买卖。
（2）定值 1970年至1973年，以黄金表示其价值（1SDR=0.888671
克黄金）。
1974年至1981年，以“一篮子货币”价值表示（ 16国 货币；5国货币：美元、日元、英镑、德国马克、法国法郎， “一篮子货币”的比重从1986年1月1日起每5年调整一次）。
（二） 影响国际储备量的主要因素 1、进口规模
国际金融学国际储备
(六)政策偏好 (七)国际政策协调
第三节 适度国际储备量
一、比例分析法 比例分析法最初是由美国著名国际金融专家特里
芬于1947年提出，后来在他1960年出版的《黄金与美元 危机》一书中又进行了系统研究，因此，60年代初，比 例分析法已成为测度最佳国际储备量的标准方法。
特里芬认为：一国某一时期的国际储备供求受到多 种因素的作用，因此，国际储备的测度及储备水平的确 定都不可能用一个精确的数学公式来表示。测度的方法 及储备水平标准应随国家的不同而不同，随时间的不同 而不同。但是，考虑到数据的可得性与计算的方便性， 需要选择一种简单实用的方法进行测度，并且使用这种 方法进行测度的结果应该足以表明当前和未来的储备水 平能够保证国际间通货自由兑换的顺利进行。特里芬认 为，储备进口比率是符合上述条件的测度储备及评价储 备水平的比较合适的方法。
资产收益率之差。持有的储备越多，持有储备的成本 也将会提高，而且其边际成本也随着储备的增加而增 加。
3.适度国际储备量 一国适度的储备水平应该是持有储备的边际收
益等于边际成本时的储备水平。
（二）海勒模型（H.R.Heller） 1966年，海勒在（英）《经济杂志》No.6,1966
《适度国际储备》一文中首次运用成本-收益分析法。
持有国际储备的成本是这笔储备用于国内生产性 投资所带来的收益与持有储备带来利息收益的差额：
（2-3）
持有储备的收益是指由于持有储备而避免了为应 付对外逆差进行收入调节的成本：
(2-4)
假定国际收支差额的发生是随机过程，出现顺逆 差的概率为1/2，平均每一过程的长度为h, 则连续发 生逆差并用储备弥补逆差的概率为
国际金融学
第四章 国际储备
第一节 国际储备的概念和作用 第二节 国际储备的供给与需求 第三节 适 度 国 际 储 备 量 第四节 国际储备结构管理 第五节 国际储备体系
第三节 适度国际储备量
一、比例分析法 比例分析法最初是由美国著名国际金融专家特里
芬于1947年提出，后来在他1960年出版的《黄金与美元 危机》一书中又进行了系统研究，因此，60年代初，比 例分析法已成为测度最佳国际储备量的标准方法。
特里芬认为：一国某一时期的国际储备供求受到多 种因素的作用，因此，国际储备的测度及储备水平的确 定都不可能用一个精确的数学公式来表示。测度的方法 及储备水平标准应随国家的不同而不同，随时间的不同 而不同。但是，考虑到数据的可得性与计算的方便性， 需要选择一种简单实用的方法进行测度，并且使用这种 方法进行测度的结果应该足以表明当前和未来的储备水 平能够保证国际间通货自由兑换的顺利进行。特里芬认 为，储备进口比率是符合上述条件的测度储备及评价储 备水平的比较合适的方法。
资产收益率之差。持有的储备越多，持有储备的成本 也将会提高，而且其边际成本也随着储备的增加而增 加。
3.适度国际储备量 一国适度的储备水平应该是持有储备的边际收
益等于边际成本时的储备水平。
（二）海勒模型（H.R.Heller） 1966年，海勒在（英）《经济杂志》No.6,1966
《适度国际储备》一文中首次运用成本-收益分析法。
持有国际储备的成本是这笔储备用于国内生产性 投资所带来的收益与持有储备带来利息收益的差额：
（2-3）
持有储备的收益是指由于持有储备而避免了为应 付对外逆差进行收入调节的成本：
(2-4)
假定国际收支差额的发生是随机过程，出现顺逆 差的概率为1/2，平均每一过程的长度为h, 则连续发 生逆差并用储备弥补逆差的概率为
国际金融学
第四章 国际储备
第一节 国际储备的概念和作用 第二节 国际储备的供给与需求 第三节 适 度 国 际 储 备 量 第四节 国际储备结构管理 第五节 国际储备体系
第四章 国际储备政策 《国际金融》
最佳国际储备量的确定方法
1.比例分析法 特里芬标准
刘遵义：6个月进口，到期外债，证券投资存量等
2.回归分析
国民收入，货币供给量、国际收支变量、进口水平、边际进口倾向、 机会成本等
3.成本收益分析 4.区间分析（经常储备量与保险储备量） 5.定性分析（质量、态度、调节效力、稳定性）
4.3.2 国际储备的结构管理
合理的国际储备结构，是指国际储备资产最佳的 分布格局，即：黄金储备、外汇储备、普通提款权和 特别提款权之间，以及外汇储备的各种货币之间保持 适当的比例关系。
主要原则：币值的稳定性 盈利性 国际经贸往来的方便性
国际储备的资产结构管理
主要原则：安全性 流动性 盈利性
外汇储备的币种结构管理
（1）与弥补赤字和干预外汇市场所需外汇一致 （2）与一国国际贸易结构和国际债务结构一致 （3）选择和增加硬通货的储备量 （4）保持多元化
外汇储备较快增长的积极影响
1.有利于增强对我国经济前景和人民币的信心 2.有利于增强我国的对外清偿能力 3.有利于我国稳健货币政策的运行 4.有利于夯实改革开放和结构调整的物质基础
外汇储备规模不断扩大的原因
1.制度因素 强制结售汇制度 稳定的汇率政策鼓励出口 外向型的经济发展战略
2.经济因素 高投资、高储蓄和低消费 双顺差 游资涌入
1991.1.1 40
21 — 17 11
1996.1.1 39
21 — 18 11
2001.1.1 45
— 29 15 11
2006.1.1 44
— 34 11 11
2011.1.1 41.9 — 37.4 9.4 11.3 —
4.3 国际储备的管理
4.3.1 国际储备适度规模的管理 4.3.2 国际储备的结构管理