资产证券化(ABS)及资产支持票据(ABN)实务操作及案例分析
[业务]资产证券化业务介绍及典型案例介绍
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资产证券化业务介绍及典型案例介绍“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。
”这句华尔街的名言有望在中国资产管理行业变成现实。
2013年2月26日，证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新规”），该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展，也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。
本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读，并就券商资产证券化业务的操作流程及典型案例予以展示，希望能够为我司今后相关业务开展提供借鉴指引。
第一篇券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人，发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根据购买下的基础资产进行证券化处理，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。
受托人（计划管理人）管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。
因此，资产证券化不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。
目前，我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产证券化，而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产进行证券化。
不过，根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破，对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。
资产证券化(ABS)与资产支持票据(ABN)实务操作及案例分析_图文
一. 资产证券化概述
5. SPV 的功能和架构
（2）SPV的架构
根据证券的发行形式和现金流特征，又可将SPV的架构分为过手架构和支付 架构两种：
– 过手架构：SPV 只进行现金流的传递，在收到现金流后扣除必要的服务费， 然后转付给投资者，证券的现金流形式与基础资产的现金流形式完全一致。 由于这种经营模式是完全被动的，所以可以不纳法人所得税。
一. 资产证券化概述
3. 什么是资产证券化业务？
（2）广义的资产证券化－结构化融资
2. 运营资产证券化
– 从事证券化的资产通常是产生主要收入的核心运营资产，而且现金流必须具有很好的可预测 性，所以具备这种资产的公司一般具有较明显的竞争优势，处于行业中的垄断低位，或得到 政府的保护和支持。
– 与和收入挂钩的证券化不同的是：在公司破产的时候，投资者可以接管该运营资产，决定继 续运营还是进行清算，来保证优先获得本息的偿付。尽管如此，但资产并没有完全转移，经 营权仍属于公司，只是相应的收益由投资者获取，所以和传统的证券化产品相比，该类证券 仍会受到公司运营该资产获得收入的能力的影响。此外，投资者还面临资产贬值和清算变现 需要一定时间的流动性风险。如果资产盈利的能力与经营者的努力程度相关性不强，而且具 有一定的保值性，则该类型证券的信用评级完全可能高于公司的评级。
•资产证券化(ABS)与资产支持票据(ABN)实务 操作及案例分析_图文.ppt
内容指引
一． 资产证券化概述 二． 企业资产证券化操作实务 三． 资产支持票据操作实务 四． 中国资产证券化实践与总结 五． 案例分析
1. 企业融资方式概览
一. 资产证券化概述
1. 企业融资方式概览
一. 资产证券化概述
一. 资产证券化概述
基础资产ABS案例全解析干货资料(30类案例)
基础资产ABS案例全解析干货资料(30类案例)
资产证券化（ABS)，作为一种最为常见的金融衍生品，一直以来是各
大金融机构的香饽饽，而在2023年金融危机中，资产证券化恰恰是导致
危机的罪魁祸首。
资产证券化（ABS）的厉害之处在于实现了主体评级和债项评级的分离，使得中小机构只要拥有优质的资产，也可以通过ABS获得低成本融资，为中小机构打开了低成本融资的大门。
但是目前ABS融资模式“资产信息不透明，尽职调查难度大”等痛点。
由于资产证券化的基础资产的构成太复杂了，容易鱼龙混杂，很难做
到像贷款一样仔细审查具体的资信情况。
基础权益人有可能为了让基础资产看上去很美而有所隐瞒。
例如漫画
中的小白能实现一个月三万的销售额，但这个销售额受客源的影响较大，
不具备稳定性。
这些信息上的不对称，也可能导致基础资产实际质量低于
预期。
了解ABS，特别是了解ABS潜在的风险，需要我们更加细致的去了解ABS发行所依赖的基础资产，以及产品的发行结构。
本次为大家挑选了30例基础资产ABS案例，帮助大家更详尽的了解ABS。
资料预览
领取方式。
资产证券化(ABS)PPT课件
中国证监会
银监会
交易所/基金业协会
贷款银行
10个工作日 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
较低
较高
各类企业
无净资产比例限制，根据未来现 金流贴现
各类企业 受企业存贷比限制
限制较少
受国家政策及银行监管
规模及评级不受主体信用及偿债 能力的限制； 符合一定条件下可出表，不增加 负债率； 审核速度快；
借：银行存款 贷：长期应付款
对财务比率的主要影响
资产负债率
1. 收到募集资金时资产负债率基本不变；1. 收到募集资金时资产负债总额同时增加，从而 资产负债率增加；
2. 将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降 低，资产负债率有所下降；
流动比率/速动比率 总资产收益率/总资产周转率
1. 收到募集资金时有所增加； 2. 将募集资金归还流动负债时变化不大； 3. 将募集资金归还非流动负债时下降至初始水平（假定其他流动资产和流动负债不变的情况
分期乐1号资
方正保理一期资产支持专项计划
汇富武汉住房公积金贷款资产支持专项计划
.
7
基础资产主要类型
——不动产财产或不动产收益权
企业
商业物业（写字 楼、大型商超）
工业园区
地产公司
持有物业的企业
基础资产
租金收入
租金收入
保障房 基金份额/项目公司股权 (类REITS)
典型项目
长安一号资产支持专项计划
重庆西永微电子产业园区租赁债权资产支持专 项计划 扬州保障房信托受益权资产支持专项计划 招商创融-天虹商场(一期)资产支持专项计划 海航浦发大厦资产支持专项计划
资产支持票据（ABN）
据了解，交易商协会对《银行间市场非金融企业资产支持票据指引（2015年 版）》正在征求意见。
资产证券化详解和经典案例
根据美国债券市场协会统计，2005年美国中长期债券市 场新发行的资产证券化产品达3．02万亿美元。截至2005年 第四季，美国金融资产证券市场流通在外的金额高达7．9万 亿美元（其中ＭＢＳ占5．9万亿美元，ＡＢＳ占2万亿美 元），占美国债券市场的31．23％。资产证券化产品已成为 美国资本市场最重要的融资工具之一，对美国经济和金融市 场产生了巨大影响。
材料二
截止去年年底（2011年12月30日），WIND统计的信息显 示中国已经发行了80只资产支持证券（ABS），总计发行总额 为734.46亿元占全部债券（国债、地方国债、央票、金融 债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、国际机构债、 政府支持机构债、可转债、可分离债和资产支持证券）的比 例为 0.12%。而目前仅存17只未到期偿还，总计金额为14.29 亿元。占到上述全部债券票面总额比重的0.01%。
基础发行证券。
4）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的 过程。
狭义的资产证券化（信贷资产证券化）
• 1. 住房抵押贷款支持的证券化MBS （ Mortgage-Backed Securitization, ） • 2.资产支持的证券化ABS • （ Asset-Backed Securitization, ） • 是指发起人将缺乏流动性但能在未来产生现金流的可预见 性资产（如公路.桥梁收费权、租约、抵押贷款等）或者 资产集合出售给（或者信托）SPV，由其通过一定的机构 安排，转化为由资产产生的现金流担保的可自由流通的证 券，销售给投资者的过程。
特别目的机构 (SPV)
参与主体
• 1、发起人。发起人也称原始权益人，是证券化基础资产的原 始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。 • 2、特定目的机构或特定目的受托人（ SPV）。这是指接受发起 人转让的资产，或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础 发行证券化产品的机构。选择特定目的机构或受托人时，通常 要求满足所谓破产隔离条件，即发起人破产对其不产生影响。 SPV的原始概念来自于防火墙（China Wall）的风险隔离设计， 它的设计主要为了达到“破产隔离”的目的。 SPV 的业务范围 被严格地限定，所以它是一般不会破产的高信用等级实体。 SPV在资产证券化中具有特殊的地位，它是整个资产证券化过 程的核心，各个的公司(Special Purpose Company ，SPC)和特殊 目的信托（Special Purpose Trust, SPT）两种主要表现形式。
水利水务资产证券化abs融资案例
水利水务资产证券化abs融资案例水利水务资产证券化（ABS）是指将水利水务项目的资产打包、切割成不同等级的证券，并通过公开发行的方式进行融资。
以下是一些水利水务资产证券化ABS融资案例：1. 某省水利局发行的水利水务资产证券化ABS。
该项目包括多个水利水务项目，如水库建设、供水管网改造等。
发行的ABS证券按照不同的等级进行切割，分为A级、B级等不同等级的证券。
这些证券由投资者认购，融资用于水利水务项目的建设和维护。
2. 某市自来水公司发行的水利水务资产证券化ABS。
该项目主要包括自来水公司的供水管网资产，如水管、水泵等。
发行的ABS证券按照不同的等级进行切割，吸引了不同类型的投资者参与认购。
融资所得用于供水管网的维护和升级。
3. 某县农田灌溉系统资产证券化ABS。
该项目涵盖了农田灌溉系统的水渠、水泵等资产。
发行的ABS证券根据不同等级进行切割，吸引了不同风险偏好的投资者。
融资所得用于农田灌溉系统的修建和维护。
4. 某大型水电站资产证券化ABS。
该项目包括水电站的水库、发电设备等资产。
发行的ABS证券按照不同的等级进行切割，吸引了国内外机构和个人投资者。
融资所得用于水电站的建设和设备更新。
5. 某城市污水处理厂资产证券化ABS。
该项目涵盖了污水处理厂的处理设备、管道等资产。
发行的ABS证券按照不同的等级进行切割，吸引了环保基金和企业投资者的认购。
融资所得用于污水处理系统的升级和运营。
6. 某省排水工程资产证券化ABS。
该项目包括排水系统的排水管网、泵站等资产。
发行的ABS证券按照不同的等级进行切割，吸引了保险公司和养老基金等机构投资者的认购。
融资所得用于排水系统的改造和维护。
7. 某海绵城市建设资产证券化ABS。
该项目包括海绵城市建设相关的雨水收集设施、地下蓄水池等资产。
发行的ABS证券按照不同的等级进行切割，吸引了地方政府和房地产开发商的投资。
融资所得用于海绵城市建设项目的实施和运营。
8. 某河流治理资产证券化ABS。
资产证券化业务简介与案例分析报告
资产证券化业务简介与案例分析一、业务简介（一）定义ABS，Asset-backed Securities，即资产证券化业务，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。
1、基础资产从法律属性上讲，可分为债权、受益权、信托受益权。
其中，债权类资产主要有银行贷款、应收账款、应收租赁款、小贷公司消费贷款等；收益权主要有景区门票、水电气热收费权等；信托受益权则包含资金信托受益权、财产权信托受益权。
能够用于进行证券化的基础资产必须是权属清晰，能够产生独立、可预测的现金流或者可特定化的财产或财产权利。
根据基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，基础资产应当是满足《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法律的规定且不属于负面清单管理畴的资产。
2、信用增级资产证券化的还本付息是以基础资产现金流回收为支持的，通过一系列的增信措施来保证资产支持证券现金流回收的确定性，不仅可以提升产品信用，确保产品顺利发行，同时还能实现保护投资者利益，降低发行人筹资成本，增加资产支持证券市场流动性的目的。
资产证券化业务的信用增级方式分为部增信和外部增信两种。
部增信方式主要包括优先/次级结构安排，利差支付、超额现金流覆盖、超额抵押设置、信用触发机制、保证金和现金储备账户等；外部增信则包括独立第三方担保、差额补足、资产池保险、流动性支持等。
3、主要关系人原始权益人/融资人：基础资产的原所有人，按照相关规定或约定向SPV/SPT转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。
金融机构参与信贷资产证券化业务还有提高资本充足率、腾挪信贷规模及补充流动性的需求，非金融机构参与企业资产证券化业务还有降低融资成本、优化财报的需求。
资产服务机构：一般为原始权益人。
计划管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司。
资产证券化法律关系案例(3篇)
第1篇一、案例背景随着我国金融市场的不断发展，资产证券化作为一种新型的融资方式，越来越受到金融机构和企业的关注。
资产证券化是指将具有稳定现金流的资产打包成证券，通过发行证券的方式在金融市场上进行融资。
本文将以一起资产证券化法律关系案例为例，分析资产证券化过程中的法律问题。
二、案例简介某商业银行（以下简称“银行”）拥有一批优质信贷资产，但由于资金需求较大，银行希望通过资产证券化方式融资。
银行与某资产管理有限公司（以下简称“资产管理公司”）签订了一份资产证券化业务协议，约定将银行持有的信贷资产打包成资产支持证券（以下简称“ABS”）发行。
在资产证券化过程中，银行作为原始权益人，资产管理公司作为特殊目的载体（以下简称“SPV”），投资者作为证券持有人，形成了复杂的法律关系。
三、案例争议焦点1. 资产证券化法律关系的主体在资产证券化过程中，涉及的法律关系主体主要包括原始权益人、SPV、投资者和证券服务机构。
本案中，争议焦点在于银行、资产管理公司和投资者之间的法律关系。
2. 资产证券化法律关系的客体资产证券化法律关系的客体是指资产证券化过程中的权利义务关系，包括资产转让、证券发行、证券转让等。
本案中，争议焦点在于银行与资产管理公司之间的资产转让关系，以及投资者与SPV之间的证券发行和转让关系。
3. 资产证券化法律关系的法律适用本案中，争议焦点在于资产证券化法律关系的法律适用问题，包括合同法、证券法、破产法等。
四、案例分析1. 资产证券化法律关系的主体（1）原始权益人：银行作为原始权益人，享有资产证券化过程中的资产所有权、收益权等权利，并承担相应的义务。
在本案中，银行将持有的信贷资产转让给资产管理公司，以实现融资目的。
（2）SPV：资产管理公司作为SPV，是资产证券化过程中的特殊目的载体。
其主要职责是设立资产池、发行证券、管理证券发行后的资产等。
在本案中，资产管理公司负责设立资产池，并将银行转让的信贷资产打包成ABS发行。
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有一定的保值性，则该类型证券的信用评级完全可能高于公司的评级。
– 该类证券适用于有一定垄断地位或无法进行债务融资的公司发行，也常常用于并购融资，在 英国非常普遍。而投资者也能借此分享不发行债券的公司的收益，或规避对某些公司的信用
头寸的限制，面临的风险虽然比传统的证券化产品高，但低于跟收入挂钩的证券。
券
化
概
资产证券
述
化
是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为 偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基 础上发行资产支持证券的业务活动。
❖ 实质：原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给 投资者进行债务融资。对于融资者而言，资产证券化业务是一种债 务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。
3. 什么是资产证券化业务？
（2）广义的资产证券化－结构化融资
.
一 2. 运营资产证券化
– 从事证券化的资产通常是产生主要收入的核心运营资产，而且现金流必须具有很好的可预测
资
性，所以具备这种资产的公司一般具有较明显的竞争优势，处于行业中的垄断低位，或得到
产
政府的保护和支持。
证 券
– 与和收入挂钩的证券化不同的是：在公司破产的时候，投资者可以接管该运营资产，决定继
.
2. 资产证券化原理
❖ 资产证券化是对企业传统融资方式的突破，依托企业资产产生的现金流而非自
身信用来满足企业对资金的需求，帮助企业盘活存量资产，提高融资效率，并
一
拓宽融资渠道。
资
产
企业传统融资方式
证 券
银行贷款
化
企业债券/公司债券
概
短期融资券
述
中期票据
股票
资产证券化
专项资产管理计划
资产证券化促成企业融资方式的创新：自身信用 -> 资产信用
.
1. 企业融资方式概览
一 资 产 证 券 化 概 述
.
1. 企业融资方式概览
一 资 产 证 券 化 概 述
.
2. 资产证券化原理
❖ 资产证券化是以特定资产所产生的未来稳定、可预期的
一
现金流为支持，发行证券的一种融资方式。
✓ 特定资产需与资产的原始权益人实现破产隔离；
资 产 证
✓ 由一个特设目的载体(SPV)发行证券； ✓ 资产未来的风险与原始权益人关系不大。
押物变现，补偿银行的损失，而最终的损失实际是证券投资者承担。所以证券的收
益完全与对应的信用资产组合的信用表现挂钩，但同时也受互换方银行能否履约的
影响，并不是完全与银行的信用无关。这种结构的证券化产品主要以CDO 的形式出 现。
– 对发行人而言，合成型证券化用于转移风险更为简便，不涉及到融资的问题，所以 较传统的ABS 或MBS 能适用于更多不同类型的资产；而对于投资者，由于证券发 行量通常小于对应的信用资产总额，这种杠杆特征带来的潜在回报会更高，但同时
3. 什么是资产证券化业务？
（2）广义的资产证券化－结构化融资
.
一 3. 合成型证券化
– 所谓合成型证券化：是将证券化技术和信用违约互换结合起来，达到转移银行的信
资
用风险的目的，但并没有转移资产本身。具体来讲，银行和SPV 进行信用违约互换
产 证 券 化 概 述
交易，购买针对一组信用资产(包括抵押贷款、消费贷款、企业贷款等等)组合的保 险，而SPV 是保险的出售方，银行需要支付相应的保险费。SPV 发行证券化产品， 将资金购买国债、机构MBS 等信用质量高的债券作为抵押物，发行的债券总量可以 低于资产组合的总量。当该组合中的资产未出现违约的情形，则投资者可获得SPV 投资抵押物的回报和保险费收益；但如果出现违约的资产，则SPV必须将必要的抵
化
续运营还是进行清算，来保证优先获得本息的偿付。尽管如此，但资产并没有完全转移，经
概
营权仍属于公司，只是相应的收益由投资者获取，所以和传统的证券化产品相比，该类证券
述
仍会受到公司运营该资产获得收入的能力的影响。此外，投资者还面临资产贬值和清算变现
需要一定时间的流动性风险。如果资产盈利的能力与经营者的努力程度相关性不强，而且具
资产证券化（ABS）与资产支持票据 （ABN）实务操作及案例分析
中法培－－北京会议讲义 2013/05/27
工信部新兴产业咨询专家 / 紫金鸿林创投基 金管理合伙人
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内容指引
一．资产证券化概述 二．企业资产证券化操作实务 三．资产支持票据操作实务 四．中国资产证券化实践与总结 五．案例分析
3. 什么是资产证券化业务？
.
（1）资产证券化业务的概念
一 资产证券化业务的定义：
– 资产证券化（Asset securitization） ：是指企业或金融机构将其能产生现
资 产 证
金收益的资产加以组合，出售给特殊目的载体(SPV)，然后由特殊目的载 体创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将此证券出 售给投资者的过程。
.
一 结构化融资：
资 产
– 结构化融资相对于资产证券化是一个更广义的概念，它不仅包括传 统的资产证券化，而且将基础资产扩展至特定的收入、企业的运营
证
资产等权益资产，还与信用衍生品结合形成合成型的证券化。
券 化
1. 跟收入挂钩的证券化
概
– 证券的本息支付不是由某一类的资产来支持，而是由公司的某一特
述
资产证券化业务的性质
– 对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资； – 对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。
3. 什么是资产证券化业务？
（1）资产证券化业务的概念
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一Hale Waihona Puke 资产证券化的基本结构：资 产 证 券 化 概 述
3. 什么是资产证券化业务？
（2）广义的资产证券化－结构化融资
定收入来保证。由于产生收入的资产并没有从公司分离出来，所以
在公司破产清算时，该证券不能获得优先偿付，而是与其它普通债
权人一样对清算资产按比例进行分配；但另一方面，证券投资者的
索偿权也不仅限于收入本身，在收入恶化不能保证偿付的情况下，
投资者有权要求公司进行支付。该类型证券的信用评级通常与资产
所有者的信用评级相同。
券 资产证券化业务的实质
化
– 是将基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券，将可预期的未来现
概
金流立即变现，所以可预期的现金流是进行证券化的先决条件。证券化
述
表面上是以资产为支持，但实际上是以资产所产生的现金流为支持的。
由于证券化的是资产所产生的现金流而不是资产本身，所以基础资产也
不一定具有物质形态，只要能带来稳定的现金流即可，如应收帐款等。