LPR报价机制改革——政策含义与产品创新
贷款市场报价利率(LPR)机制的改革逻辑与演进安排
贷款市场报价利率（LPＲ）机制的改革逻辑与演进安排*陈鸿祥摘要：全球经济面临严重衰退叠加新冠肺炎疫情“黑天鹅”事件，中国央行坚持稳健偏宽松货币政策搭配市场化机制改革（改革完善LPＲ机制）组合策略予以逆经济周期调节，成为少数实施常规货币政策的主要经济体。
本文首先在引言及文献综述部分归纳梳理了代表性学者有关LPＲ新报价机制的不同学术观点，并且合理借鉴贷款市场报价利率（LPＲ）机制的国际经验，然后全面专业阐释贷款市场报价利率（LPＲ）机制的改革逻辑，在贷款市场报价利率（LPＲ）机制的现实评估的基础上，最后前瞻性探寻贷款市场报价利率（LPＲ）机制的演进安排。
关键词：LPＲ改革逻辑国际经验现实评估演进安排JEL分类号：F02，F41，G15DOI:10.19895/ki.fdr.2020.07.005一、引言及文献综述当前，全球经济面临严重衰退叠加新冠肺炎疫情“黑天鹅”事件，全球市场陷入“危机”、“萧条”悲观预期。
美联储率先开启“零利率”、无限量宽的激进货币政策；中国央行则坚持稳健偏宽松货币政策搭配市场化机制改革的组合策略予以逆经济周期调节，成为少数实施常规货币政策的主要经济体。
其中，改革完善贷款市场报价利率（LPＲ）机制成为金融领域的重点议题，但也引发学术研究者、市场从业者迥异解读：“新版降息”论或“缘木求鱼”论、“重要里程碑”或“最后一公里”等等。
其中选取典型的学者不同观点梳理如下：正面评价：孙国峰等（2019）论证改革LPＲ机制、实施“利率并轨”好处：央行淡出贷款基准利率，贷款利率难以找到惯性官方定价锚，倒逼银行挂钩市场利率锚；督促银行建立市场化内部定价机制，提高贷款自主定价能力；重塑商业银行竞争格局、打破贷款利率隐性下限，利润驱动倒逼更多金融资源配置小微企业。
宋海*陈鸿祥，工商管理硕士、注册会计师，中国人民银行盐城市中心支行，Email：chx0001@，本文仅为作者个人观点，不代表所在单位意见。
简析LPR政策执行的影响及对策
简析LPR政策执行的影响及对策一、定价机制改革是什么意思？（一）什么是lpr？所谓lpr（loanprimerate），是指金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可根据借款人的信用情况，考虑抵押、期限、利率浮动方式和类型等要素，在lpr基础上加减点确定。
lpr机制创设于在2022年10月，央行在2022年7月全面放开金融机构贷款利率管制，随后创设了lpr。
由10家大中型银行每天报价，并经银行间市场发布，为市场提供一个最优贷款利率供行业定价参考。
（二）lpr利率和基准利率有什么区别？1、法定基准利率：我们日常生活中常常听到的降息、加息，都是以这个基准利率为调整标准，法定基准利率，还分为存款基准利率跟贷款基准利率。
目前我们采用央行2022年10月24日最新基准利率：商业贷款：1年以内(含1年)，年利率4.35%、1年到5年(含5年)，年利率4.75%、5年以上，年利率4.90%公积金：5年以内(含5年)，2.75%、5年以上，3.25%存贷款基准利率是央行制定的，给商业银行的贷款指导性利率，并非实际的贷款利率，而实际贷款利率，一般会高于法定基准利率。
2、lpr利率：改革后的lpr由18家银行共同报价产生，计算方法为去掉一个最高价和一个最低价，最后算术平均得出，每月20日重新报价计算，可以简单解读为，这是一个市场化利率的意思。
所以，这个lpr利率取决于一个市场供需关系的平衡过程，并不是说利息一定会降，相反，市场化定价，这个利率既有可能降低，也有可能提高。
18家lpr报价行（红框部分为新增）二、为什么要改lpr？本轮改革之前，lpr更多作为最优利率的表现形式，而非贷款定价的基准水平：除了少数银行，大部分商业银行仍然采取以人民银行公布贷款基准利率作为基准再根据融资人实际情况、贷款结构等进行上下浮动——而lpr是报价行在最优情况下给予的贷款利率。
换句话说，9月19日之前，lpr是一个价格展示工具而不是定价工具，银行在进行定价的时候，主要参考的是基准利率，lpr 是定价的结果而非定价的基础。
lpr货币政策的传导机制
lpr货币政策的传导机制lpr货币政策的传导机制引言：LPR（Loan Prime Rate）是中国推出的一种贷款基准利率，作为利率市场化改革的重要一环，它不仅影响着市场利率水平的形成，也直接关系到个人和企业的借贷成本。
了解LPR货币政策的传导机制对于我们深入理解中国金融体系的运行具有重要意义。
一、LPR的形成与运行机制1. LPR的定义及发展历程LPR是由央行每个月发布的一种贷款利率，其基准利率主要由央行根据市场情况和宏观经济状况决定。
LPR的发展历程可以追溯到2013年，当时央行推出了首个LPR试点。
随着金融市场改革的深入，LPR逐渐成为金融机构贷款利率的重要参考标准。
2. LPR与MLF的关系央行通过公开市场操作使用MLF（中期借贷便利）交易来提供资金支持，而LPR则是其放贷利率的参考标准。
MLF利率的上调或下调会直接对LPR形成影响，因为LPR的定价机制中，MLF利率起着重要作用。
3. LPR的定价机制LPR的定价机制分为两个层次，一是市场利率的形成，二是银行机构的定价。
市场利率的形成会受到央行货币政策、市场供求状况和经济形势等因素的影响，而银行机构则会根据自身成本、风险和市场竞争等因素来确定相应的贷款利率。
二、LPR货币政策的传导机制1. 金融市场与实体经济的联系LPR作为金融市场的一种利率，其变动会通过多种途径影响实体经济。
LPR的调整会直接影响到企业和个人的借贷成本，这对于促进实体经济发展和消费需求具有一定的推动作用。
LPR的变动也会对股市、债市和房地产市场等资产价格产生影响，从而进一步影响到实体经济的发展。
2. 传导渠道的作用机制LPR货币政策通过多种传导渠道影响实体经济。
一是信贷传导渠道，即通过调整LPR影响银行机构的贷款利率，从而影响企业和个人的借贷成本。
二是利率传导渠道，即通过调整LPR影响市场利率的走势，进而影响资本市场的运行和资金流动。
三是预期传导渠道，即通过LPR的调整，影响市场参与者对未来货币政策走势的预期，进而对市场利率和借贷行为产生影响。
经济新常态下货币政策工具的创新分析
经济新常态下货币政策工具的创新分析随着中国经济进入“新常态”，货币政策也面临新的挑战和机遇。
为了应对新的经济形势和市场需求，货币政策需要不断创新和完善，进一步提高政策的有效性和可持续性。
本文从货币政策工具的角度，对新常态下货币政策工具的创新进行分析。
一、LPR改革LPR是指贷款市场报价利率，它是银行贷款利率的基准。
2019年8月，《中国人民银行贷款市场报价利率实施办法》正式公布，标志着LPR改革正式启动。
LPR改革的核心是通过金融市场化手段推动贷款利率形成机制改革，进一步推动实体经济贷款利率降低。
LPR改革不仅增加了市场对利率的敏感度，也有利于提高贷款利率传导效率。
二、定向降准定向降准是指央行对某一特定类别的金融机构或某一行业特别针对性地予以降低存款准备金率的政策。
2018年以来，央行已先后三次降低部分金融机构的存款准备金率。
这种政策功效在于，定向降准能够从更精准的角度，为企业提供必要的金融支持，在确保稳健货币政策的前提下积极支持实体经济发展。
三、进一步发挥MLF和PSL的作用MLF是指央行公开市场操作中长期贷款便利，是央行向商业银行提供流动性支持的一种方式。
PSL是指央行为农村信用社、城市商业银行等地方金融机构提供的流动性支持。
在新常态下，货币政策将更加重视MLF和PSL这两种工具的作用，维护银行体系流动性稳定，助力实体经济稳步发展。
四、加强逆周期调节工具的运用逆周期调节是指在经济下行压力加大时，央行通过货币政策手段来促进经济的增长和企稳。
其中常用的工具包括：逆回购、SLF、MLF、PSL等。
在新常态下，央行将继续加强逆周期调节工具的运用，以防范金融风险，稳定市场信心，为实体经济提供充足的资金支持。
五、推动利率市场化利率市场化是指以市场为导向，通过供求关系决定利率水平的一种市场化机制。
推动利率市场化的一个关键举措是取消政策性利率，并逐步实现存贷款利率市场化，让市场主导资源的配置和利率的形成。
这也是货币政策工具创新的方向之一。
不可不知的金融基础知识(三)——LPR改革
不可不知的金融基础知识（三）——LPR改革背景：最近的一次LPR报价是：2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为4.05%，较上月下调10bp；5年期以上LPR为4.75%，较上月下调5bp。
这是自去年LPR改革以来，1年期LPR的第四次下调，且本次下调幅度扩大；5年期以上LPR则是改革后的第二次下调，此前一次降幅也是5bp关键词：LPR基本含义：LPR（Loan Prime Rate），是指金融机构对其优质客户提供的贷款利率。
形成机制：新的LPR利率形成机制是：LPR利率= 央行公开市场操作利率+ 报价银行加点其中公开市场操作的主要对象是MLF利率，MLF是指中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF），是央行提供的一种中期货币政策工具。
变化：（1）建立了全新的LPR利率形成机制。
首先强化了央行对LPR利率的控制。
央行通过公开市场操作，可以更加便捷的、迅速的、准确的、可逆的控制LPR利率。
（2）增加了报价银行的数量。
过去的LPR报价由十家国有或者股份制大银行完整，现在报价银行增加了城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。
报价更加全面地反映金融市场的实际资金价格。
（3）强化了LPR利率的基础性地位此次改革之前，银行发放贷款时参考的利率多为央行发布的贷款基准利率，在贷款基准利率上加减点以后再发放给借款人。
现在，银行发放贷款时参考的利率要以当月的LPR利率为基础，根据贷款客户的实际条件，适当的加减点数形成最终的贷款利率。
（4）增加了5年期LPR利率报价。
过去的LPR利率仅有一年期的。
现在新推出的5年期利率为长期贷款利率（尤其是房地产贷款）提供参考。
意义：（1）继续推进利率市场化改革，发挥市场高效的定价功能，给予资金合理的价格。
（2）加强央行对金融市场利率的调控力度，疏通货币政策传导机制，打破过去贷款基准利率所决定的“隐性下限”，解决货币市场利率较低而实际贷款利率仍然较高的问题，推动资金更多地进入实体经济，缓解实体企业特别是中小实体企业融资难或者资金成本居高不下的问题。
lpr转换政策文件
lpr转换政策文件LPR（贷款市场报价利率）转换政策文件是中国央行近期推出的一项政策，旨在改变传统的贷款利率形式，引导金融机构更好地为实体经济服务。
本文将详细介绍LPR转换政策文件的背景、内容以及对经济的影响等方面。
一、背景在传统的贷款利率形式中，央行对商业银行的贷款利率进行调整影响较大，而商业银行对实体经济中小微企业、个人等提供的贷款利率较高，利率市场化程度较低。
为了推进利率市场化改革，中国央行启动了LPR转换政策文件的制定，以实现贷款利率与市场利率更加紧密相关。
二、内容LPR转换政策文件主要包括以下几个方面的内容。
1. LPR定价机制根据政策文件，商业银行的贷款利率将以LPR作为基准进行定价。
LPR将由央行定期公布，参与报价的银行将根据自身的资金成本、风险评估等因素报价，央行将根据报价情况计算并公布LPR。
商业银行在为实体经济提供贷款时，将以LPR为基准，加上一定的上浮或下浮比例作为实际贷款利率。
2. LPR定价周期商业银行在定价时，将根据实体经济企业的贷款周期选择LPR的定价周期。
政策文件规定了不同贷款周期对应的LPR定价周期，以满足实体经济不同融资需求的灵活性。
3. LPR调整机制LPR将根据市场供需及金融风险状况等因素进行定期调整。
央行将通过公告方式公布调整后的LPR利率，并要求商业银行在一定期限内调整贷款利率，以确保贷款利率与市场利率保持一定的相关性。
三、影响LPR转换政策文件的实施将对经济产生一系列的影响。
1. 降低实体经济融资成本由于LPR定价机制的改变，商业银行贷款利率的形成将更加合理和市场化。
这将有助于降低实体经济的融资成本，特别是对于中小微企业和个体户来说，将获得更加优惠的融资条件。
2. 促进金融机构优化业务结构LPR转换政策文件的实施，将对银行业的利润结构和业务模式产生一定的冲击。
传统依靠贷款利差获利的模式将受到一定程度的影响，银行将更加注重提供优质服务以获取更多客户，从而推动金融机构优化业务结构。
LPR新机制对相关行业的影响
LPR新机制解析及相关影响一、我国LPR改革背景及政策解析为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，我国利率市场化改革再次迎接新的举措。
中国人民银行于2019年8月17日发布〔2019〕15号文，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
同时，央行在货币政策执行报告中关于利率市场化改革的主要意图为以下四点：（1）“两轨合一轨”的目标是疏通利率传导机制，推动贷款实际利率下行，降低企业融资成本；（2）工作重心是推动贷款利率，存款利率方面预计变化不大，目的是要“保持银行负债端成本基本稳定”；（3）要增强金融机构自身的贷款利率定价能力，真正形成市场化定价；（4）要充分发挥SHIBOR、MLF等利率的市场化定价参考作用。
央行15号令颁布之后，LPR报价方式由在2013年10月基于报价行自主报出的最优惠利率计算并发布的贷款市场参考利率，改为按照公开市场操作利率加点形成。
公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率，中期借贷便利期限以1年期为主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。
与原有的LPR形成机制相比，新的LPR形成机制主要有以下几点变化：（1）调整报价频率：每月20日向银行间同业拆借中心报价。
（2）调整报价方式：采用参考公开市场操作利率加点的方式。
（3）增加报价行范围：从原来10家扩大到18家。
（4）增加限期品种：新增5年期以上LPR报价，完善LPR期限结构。
（5）增强政府管控：将各行LPR应用情况纳入宏观审慎评估（MPA）。
二、LPR对我国货币政策传导机制的影响商业银行作为金融市场中的重要金融中介，也是货币政策向下传导的关键环节，它的贷款定价是货币政策能否有效实施的关键要素，货币政策传导的最终目标是要通过贷款利率促进经济繁荣发展。
推行LPR改革的实质，就是推动商业银行贷款定价换“锚”，将定价基准由贷款基准利率转变为贷款市场报价利率（LPR），促进贷款利率定价的市场化进程，从而达到货币政策畅通传导的目的。
LPR改革与实体经济
LPR改革与实体经济近年来，我国金融系统不断推进改革开放，不断推动利率市场化改革，其中LPR改革是其中一个重要的组成部分。
LPR改革旨在通过改革利率形成机制，使得市场利率更加合理，从而提高金融机构的风险定价能力，提升金融资源配置效率，推动实体经济发展。
本文将从LPR改革的意义、LPR改革的影响以及LPR改革与实体经济的关系几个方面来分析LPR改革对于实体经济的影响。
一、LPR改革的意义LPR即贷款市场报价利率，是我国贷款市场上银行之间的利率报价。
在过去，我国的存贷款利率都是由央行统一制定的，存在着利率管制的现象，这种情况导致了银行贷款的定价存在较大的不合理性，难以充分反映市场供求关系和风险差异。
而LPR改革则是为了推进利率市场化改革，完善市场化利率定价机制，通过市场机制来决定贷款利率，以此来提高金融机构的风险定价能力，促进金融资源向效率更高的领域配置，从而更好地支持实体经济发展。
LPR改革也是为了提高货币政策的传导效果。
在利率市场化改革之前，央行通过控制存贷款基准利率来调控整个货币市场利率水平，但是这种方式的调控效果并不理想。
而通过LPR改革后，央行可以通过影响LPR来达到货币政策调控的目的，更好地引导市场利率水平，提高货币政策的传导效果。
LPR改革也是为了推进金融市场的开放。
在利率市场化改革之后，LPR将更加依赖市场供求关系和风险定价的机制，这将提高市场利率的透明度和市场公平性，推动金融市场向更加开放的方向发展，更好地服务于实体经济的发展。
LPR改革对金融市场和实体经济的影响是巨大的。
在金融市场方面，利率市场化改革的推进将加速金融市场的健康发展。
市场利率机制的建立将推动金融机构根据市场供求关系和风险定价来定价贷款，更加合理地配置金融资源，减少恶性竞争和低风险低回报的情况。
这将导致金融机构更加注重风险管理和利润增长，从而提高金融机构的整体竞争力，推动金融市场的稳健发展。
LPR改革也将对实体经济产生深远的影响。
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LPR报价机制改革——政策含义与产品创新央行于2019年8月推出LPR机制改革，通过促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，由此翻开了我国利率市场化新篇章，随着LPR市场化程度的提高，商业银行息差管理和资产负债管理将迎来巨大挑战，促使商业银行转变定价管理的思路和方法，适应利率市场化的变化和节奏。
此次LPR新政将对银行业务生态产生哪些深远影响？商业银行应如何优化基于LPR的内外部定价管理机制？如何创新运用LPR相关衍生品业务应对新的机遇与挑战？如何理解和把握银行信贷风险定价能力是LPR的核心？针对本次LPR改革特点银行资产负债策略应如何应对？在本期中，本刊组织专题，对上述问题作深入探讨，供读者参考。
从银行间市场利率衍生品从业者角度看，LPR定价机制的改革打开了一个新的市场，使得商业银行的金融市场业务更紧密地依附于资产负债表。
文章从提高利率传导效率、完善银行定价利率曲线、平稳市场预期等方面，对此次LPR定价机制改革的政策含义进行了解读，并就商业银行如何通过产品创新、构建市场化的LPR基准利率曲线、满足银行自身及代客风险管理需求进行了思考。
一、LPR定价机制改革：背景与含义2019年8月17日，中国人民银行在官网上公布“中国人民银行公告[2019]第15号”，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
目前市场对于LPR定价机制改革讨论非常多，宏观层面的讨论集中在货币政策的传导效率提升幅度，以及平衡商业银行资产收益负债成本、息差影响幅度等相关角度。
微观层面的讨论集中于每次LPR利率的调整幅度及其原因，LPR利率调整与房贷利率变动联系等。
而从银行间市场上从事利率衍生品交易的从业人员角度看，LPR定价机制的改革打开了一个新的市场，使得商业银行的金融市场业务更紧密地依附于资产负债表。
自8月17日央行发布公告进一步完善LPR形成机制后，市场初期对于这一定价机制的理解分歧较大，而随着改革后三次LPR定盘利率的发布，市场对于现行LPR定价机制已经逐步熟悉了解，初期大幅波动的市场预期也随着LPR利率互换的价格波动逐步趋于理性。
本次LPR定价机制改革的一大背景是政策利率下行难以有效传导至实体经济融资利率水平。
理想的信贷利率传导渠道是“货币政策利率-银行间市场利率-实体信贷利率”，但实际传导过程中这一机制很难有效顺畅，商业银行在贷款定价过程中主要参考内部信贷条线FTP水平，而信贷部门的FTP水平又往往与市场基础利率关联程度较弱。
这一情况在2017-2019年这一轮降低实体经济融资成本的努力过程中体现得尤为明显。
货币政策执行报告显示，一般贷款利率（主要面向工商企业）从2017年4季度的5.8%上升到了2019年2季度的5.9%，整体贷款加权利率水平由2017年4季度的5.74%微降至2019年2季度的5.66%。
与之相对应的是同期主要的市场利率均出现了明显下降，1年期国股行同业存单由2017年4季度末的4.9%下降到了2019年2季度末的3.1%附近，10年期国开债利率由2017年4季度末的4.8%下降到2019年2季度末的3.6%附近。
尽管降低实体经济融资成本是一个系统性问题，但从数据上看，长短端市场利率的大幅下降并没有同步带来融资成本下降是一个不争的事实。
图1 存款类机构存款同比变化数据来源：Wind资讯，中国银行本次LPR定价机制的改革第二个背景是商业银行定价过程中长短端利率定价的分离。
本次报价利率期限在原有1年期基础上，新增了5年期以上品种，这被认为有助于完善商业银行利率定价曲线。
商业银行作为经营期限利差风险的机构，必须维持一定的期限利差才能保证正常运营，这也是现有机制下，LPR利率曲线与其他市场基准利率曲线最大的不同。
如果市场只存在以LPR1Y为基准的利率曲线，该曲线的期限利差在波动过程中很可能会随着市场利率波动，在某些时点呈现过度平坦化的特点，这对于商业银行的经营并不一定有利。
另一方面，LPR5Y所代表的长期限融资需求主要集中在按揭贷款市场以及大型基础设施项目融资贷款市场上。
对于前者，在目前房地产市场政策调控环境下，市场很难将定价机制的改革与降低按揭贷款利率联系起来，这一点也在其后8月25日央行发布的《关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》中予以了进一步明确。
而对于后者，这部分融资主体主要集中在大型国企、大型地方融资平台上，融资环境相对较好，本身受“融资难融资贵”影响较小。
但值得注意的是，对于企业客户而言，过度陡峭的长短期限利差会刺激企业提前还款，缩短融资期限，反过来也会制约政策目的的实现。
因此LPR5Y这一定价基准的波动会受政策目的、客户反应以及期限利差等多个影响因素制约，从而使得LPR5Y期限及其代表的长期限贷款利率会在一定时间内与LPR1Y为代表的短端利率呈现不同的变化节奏。
本次LPR定价机制的改革第三个背景是报价行身份的多元化。
改革之前，LPR报价行一共为10家，分别为工、农、中、建、交五大国有商业银行以及中信、浦发、兴业、招商和民生五家全国股份制商业银行。
在本次LPR改革后，报价行新增8家（城商行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家），分别为西安银行、台州银行、上海农商银行、广东顺德农商行、渣打中国、花旗银行、深圳前海微众银行、浙江网商银行。
与原有的报价行相比，新加入的8家报价行在资产端的共同特点是面向小微企业信贷，但在负债端成本上差别又较大，而商业银行各自的负债成本是影响LPR报价的重要因素。
与此同时，目前LPR报价行的身份角色仅仅体现在报价本身，与该家商业银行是否有能力管理由此带来的浮动利率风险并没有必然关系。
LPR在报价行选择上没有按照传统的规模、盈利等维度来进行筛选，多元化的报价行类型有助于市场平稳预期，降低LPR报价改革对商业银行运营带来的冲击。
此外，本次LPR定价机制改革在报价频率上也做出了相应调整，由原来的每日报价改为每月报价一次。
一方面，降低报价频率有助于各家商业银行形成并完善一套新的报价机制及方法，有效提升LPR的报价质量，从而便于商业银行从多个维度精确报价，体现出LPR与Shibor等每日报价频率基准利率的不同。
另一方面，报价频率的降低会减少挂钩该基准的衍生品价格波动，降低商业银行及贷款客户短期内面临的利率风险，有助于推动客盘在挂钩LPR基准利率的衍生品上的真实交易需求。
表1 LPR报价机制改革后相关利率走势作为利率市场化进程中的一个过渡利率品种，LPR定盘利率按照定义体现的是商业银行资产端对最优客户的贷款报价，但其定价是商业银行依据自身负债成本综合各因素后计算得出。
因此LPR从某种意义上反映的也是商业银行的负债成本。
商业银行的负债来源多元化决定了其负债成本受多个基准利率影响，这其中有代表商业银行在货币市场上的短期融资利率水平的FDR007，有代表央行提供中期负债的中期借贷便利1年期MLF利率，也有代表商业银行同业负债利率的Shibor 3M。
按照商业银行目前的负债结构，绝大部分负债依然以存款为主，2018年以来，居民及企业活期存款增量不足，截至2019年9月同比增加6.9%。
而包含了结构化存款的定期及其他存款则增长较快，2019年9月同比增加12.8%，在境内总存款中的占比提升至46%，这相当于银行部分便宜的活期利率替换成了更为昂贵的定期利率，而这部分负债成本未来以何种形式与LPR进行挂钩是讨论重点。
而MLF本身作为商业银行整体负债中的一小部分，受货币当局资产负债表扩张幅度影响，与商业银行整体资产负债表的扩张速度并不一致，随着商业银行负债规模的持续扩大，MLF占比在未来一段时间内将持续下降。
从结构上看，MLF目前主要面向一级交易商，而非面向所有的LPR报价行。
故无论从负债总量占比还是从对于报价行的覆盖程度来说，MLF对于商业银行的实际负债成本影响较为有限。
图2 MLF余额与MLF占商业银行总负债比例数据来源：Wind资讯，中国银行除国开行等政策性银行可以通过发行挂钩LPR的浮动利率债券部分实现资产负债间的利率风险对冲之外，大部分商业银行目前在负债端尚未找到有效方式来对冲相关利率风险。
从目前市场运行的情况来看，LPR基准利率及其挂钩的利率互换价格调整与其他市场利率间关联性不强，与MLF利率之间的联动频率也有待观察。
在目前商业银行负债成本没有显著降低，且同业负债利率及货币市场利率四季度依然小幅上升的情况下，LPR利率能否跟随政策利率持续下行存在疑问。
另一方面，如果LPR利率的降低逻辑仍然以利差压缩为主的话，按照现有的LPR通过MLF+点差的报价方式，即便是最少5bps的调整幅度，LPR与MLF利率间现有的利差幅度也会较快被市场预期透支，从而在其他负债来源成本没有大幅度降低的情况下，倒逼MLF利率降低。
三、LPR报价机制改革与商业银行产品创新LPR报价机制改革之后，按照人民银行政策要求，全国性商业银行的新发放贷款中以LPR为定价基准的比例在2019年12月末占比不少于50%，至2020年3月占比不少于80%。
可以预计，未来商业银行资产负债表内的核心资产均将挂钩LPR基准利率。
这对于商业银行而言不啻为巨大挑战。
对于商业银行而言，一个主要挑战来自于说服客户接受浮动利率贷款，并向客户推荐合理的利率风险管理方案。
尽管从产品创新角度，商业银行从事代客交易挂钩LPR利率互换业务不是一项新业务，但是如何在LPR利率波动的情况下，推动客户接受相关利率衍生品的风险波动却是一项新课题。
从银行间LPR利率互换市场自8月20日以来的交易情况看，目前的银行间LPR利率互换市场无论在交易量还是利率曲线形成上均还未能满足银行自身风险管理和代客风险管理的需求。
以LPR1Y基准为例，目前市场交易的挂钩LPR1Y 利率互换主要集中在1年内，3年以上期限交易量基本是空白，这基本与客户贷款需求一致，所以单纯依靠市场交易很难完善整条曲线。
而挂钩LPR利率期权同样是客户和同业需求的重点，对于商业银行来说，挂钩FR007和Shibor3M的利率期权在代客交易层面应用场景较少，而未来挂钩LPR的各类期权在应用场景上将明显增加。
此类产品的推广前提依然是尽快形成完善的市场化利率曲线。
所以从产品创新角度，在客观上需要更多能够定价长期限的LPR 利率工具出现，现有比较可行的方式是通过政策性银行诸如国开行发行各期限挂钩LPR的浮动利率债券，在现有国开债利率曲线基础上形成市场化的LPR基准利率曲线，并打通债券与LPR利率之间的价格联系。
商业银行金融市场部门在这一过程中也需要进一步发挥创造性，在面对日益增长的企业客户、银行自身及同业机构利率风险管理需求上，发挥更为积极的作用。