资产组合理论
均值—方差证券资产组合理论
均值—方差证券资产组合理论1. 简介均值—方差证券资产组合理论，也被称为马科维茨模型，是现代投资组合理论的基础。
该理论由美国经济学家哈里·马科维茨于1952年提出，并在1959年获得了诺贝尔经济学奖。
这一理论通过权衡资产组合的预期收益率和风险来寻找最佳的投资组合。
2. 理论原理均值—方差证券资产组合理论的核心原理在于风险与收益之间的平衡。
根据该理论，投资者可以通过有效的资产配置，实现在给定风险水平下最大化投资组合的预期收益率。
具体来说，均值—方差模型在计算资产组合时，考虑了以下两个重要指标：2.1 均值均值指的是资产组合的预期收益率。
通过对各个资产的历史数据进行分析和估计，可以计算出每个资产的预期收益率，并据此求得资产组合的整体预期收益率。
2.2 方差方差表示资产组合的风险程度。
在均值—方差模型中，方差用于衡量资产之间的波动性和相关性。
如果两个资产的收益变动具有较高的相关度，那么它们之间的方差较小；反之，如果两个资产的收益变动独立或者相关度较低，那么它们之间的方差较大。
3. 资产组合优化基于均值—方差证券资产组合理论，投资者可以通过优化资产组合来实现风险与收益之间的最佳平衡。
具体的资产组合优化包括以下几个步骤：3.1 数据准备在优化资产组合之前，首先需要收集并整理相关的数据。
这些数据包括各个资产的历史收益率、期望收益率以及方差。
通常，投资者可以通过金融数据提供商或者证券公司获取这些数据。
3.2 风险-收益曲线通过对各个资产的历史数据进行分析和计算，可以得到不同投资组合的风险和收益指标。
在优化资产组合之前，投资者可以绘制出风险-收益曲线，以便直观地了解不同投资组合之间的收益和风险的关系。
3.3 最优组合根据风险-收益曲线，可以找到在给定风险水平下具有最高预期收益率的投资组合。
这个投资组合被称为最优组合，也是均值—方差模型的核心输出。
3.4 边际效益在确定最优组合后，投资者可以通过计算边际效益来衡量每个资产对投资组合的贡献。
投资学中的资产组合理论
投资学中的资产组合理论投资学是研究投资行为和投资决策的学科，而资产组合理论是投资学中的重要理论之一。
资产组合理论旨在通过合理配置不同资产，以达到最佳的投资组合，实现风险和收益的平衡。
一、资产组合理论的基本原理资产组合理论的核心思想是通过将资金分散投资于不同的资产类别，降低投资风险，提高收益。
这是因为不同的资产类别具有不同的风险和收益特征，通过组合投资可以平衡不同资产的风险和收益，降低整体投资风险。
资产组合理论的基本原理包括以下几点：1. 分散投资：将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，以降低投资风险。
当某一资产表现不佳时，其他资产可能表现良好，从而实现风险的分散。
2. 风险与收益的权衡：投资者在选择资产组合时，需权衡风险和收益。
通常情况下，高风险资产具有高收益潜力，而低风险资产则收益相对较低。
投资者需根据自身风险承受能力和投资目标来确定合适的资产配置比例。
3. 投资者偏好：资产组合理论认为投资者有不同的风险偏好和收益要求。
有些投资者偏好高收益高风险的资产，而有些投资者则更倾向于低风险低收益的资产。
因此，投资者的风险偏好是资产组合构建的重要考量因素。
二、资产组合构建的方法资产组合构建的方法有多种，常见的方法包括：1. 最小方差组合：这是资产组合理论中最经典的方法之一。
最小方差组合是指在给定风险水平下，使投资组合的方差最小化。
通过对不同资产的权重进行调整，可以找到最佳的投资组合，以实现风险和收益的平衡。
2. 马科维茨均值方差模型：这是一种基于投资组合风险与收益之间的权衡关系的建模方法。
该模型将投资组合的收益率和方差作为评价指标，通过优化模型中的参数，找到最佳的投资组合。
3. 市场组合理论：市场组合理论认为，市场上的投资组合是最佳的组合，因为市场上的投资者都是理性的，他们会选择最佳的资产配置比例。
因此，投资者可以通过购买市场上的指数基金等方式，间接获得市场组合的收益。
三、资产组合理论的应用资产组合理论在实际投资中具有广泛的应用。
投资市场中的资产组合理论
投资市场中的资产组合理论在投资市场中，投资者都希望能够获得最大的收益，同时尽量降低风险。
为了实现这一目标，资产组合理论应运而生。
资产组合理论是一种通过投资不同种类的资产来达到收益最大化和降低风险的方法。
首先，资产组合理论强调的是分散投资风险。
根据资产组合理论，投资者不应将所有的鸡蛋放在一个篮子里。
相反，应该将资金投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等。
这样，即使其中某个资产表现不佳，其他资产仍然可以弥补亏损，从而减少整个投资组合的风险。
通过分散投资，投资者可以降低整体投资组合的波动性，提高稳定性。
其次，资产组合理论强调的是资产之间的相关性。
不同类型的资产往往存在一定的相关性，即它们可能在市场上同时上涨或下跌。
根据资产组合理论，投资者应当选择那些相关性较低的资产来构建投资组合。
这样，即使市场上某些资产下跌，其他相关性较低的资产仍有可能上涨，从而减少整个投资组合的风险。
通过选择相关性较低的资产，投资者可以实现更好的风险分散效果，提高整体投资组合的抗风险能力。
此外，资产组合理论还强调了资产的预期收益和风险之间的关系。
根据资产组合理论，高风险往往伴随着高收益，而低风险则通常意味着低收益。
投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标，在高风险高收益和低风险低收益之间做出权衡。
对于风险承受能力较强的投资者，可以选择更多的高风险高收益资产；而对于风险承受能力较低的投资者，可以选择更多的低风险低收益资产。
通过合理配置不同风险和收益水平的资产，投资者可以在追求高收益的同时降低风险。
最后，资产组合理论还强调了定期调整投资组合的重要性。
由于不同类型的资产在市场上的表现是不断变化的，投资者需要不断地监测和调整自己的投资组合，以保持最佳的资产配置比例。
这样，投资者可以根据市场的变化及时调整投资组合，以获取更好的投资收益。
总的来说，在投资市场中，资产组合理论是一种有效的方法，可以帮助投资者实现收益最大化和降低风险的目标。
现代资产组合理论和资本资产定价模型分析课件
03 基于现代资产组合理论的资产配置
基于现代资产组合理论的资产配置策略
多元化投资
01
通过分散投资以降低单一资产的风险，是现代资产组合理论的
核心原则。
均值-方差模型
02
通过优化资产组合的均值和方差，以实现资产组合的最优配置
。
资本资产定价模型(CAPM)
03
通过考虑资产的系统性风险，为投资者提供预期收益与风险之
CAPM的主要内容
内容概述
CAPM是一种用于衡量金融资产风险和回报之间关系的模型，它假设投资者在选择资产时 是理性的，并且追求最大化的收益和最小化的风险。
公式解释
CAPM的公式为：预期收益率 = 无风险利率 + β × (市场收益率 - 无风险利率)。其中，β 是资产的系统性风险，无风险利率是类似国债等无风险投资的收益率，市场收益率则是市 场组合的预期收益率。
VS
限制
虽然CAPM具有广泛的应用，但也存在一 些限制。首先，它假设投资者是理性的， 但实际中存在着非理性投资者的行为。其 次，CAPM假设市场是有效的，但现实中 存在着市场摩擦和市场不完全有效性等问 题。此外，CAPM所使用的参数和数据往 往受到市场波动和数据质量等因素的影响 ，也可能导致模型的不准确性和误导性。
02 资本资产定价模型（CAPM）
CAPM的起源与演变
起源
CAPM是一种用于评估风险和回报之间平衡的金融工具，起源于20世纪60年代 ，由威廉·夏普、约翰·林特纳和简·莫辛等人在现代资产组合理论的基础上发展 而来。
演变
自其诞生以来，CAPM不断发展与完善，在学术研究和实际应用方面都取得了 长足进步，成为现代金融理论的重要支柱之一。
案例展示方面，以某只股票为例，通过计算其和市场之间的相关性，可以得出该股票的系统性风险。然后，基于CAPM估算 出该股票的理论价格，并与市场价格进行比较，分析其定价是否合理。
投资学之资产组合理论(PPT 40页)
第一节 风险与风险偏好
一、风险概述
(一)金融风险的内涵 金融市场是一个若干状态变量构成的复杂多变性 随机系统，这种金融系统中状态变量的事前不确 定性就是风险。 从整个金融经济学框架看，其核心在于如何分 散风险以及如何确定风险的合理价格。 对于投资学而言，其核心在于如何对资产定价 以及对不同风险资产进行优化配置。
i
其中，n代表证券组合中所包含资产类别的数
量； ri 代表第 i 种资产的期望收益率；wi 代
表第 i 种资产的投资比重。
(二)资产组合的方差计算
1、直接法 n 2 pi [ri E(r)]2 i 1
2、间接法
2 p
wA2
2 A
wB2
2 B
2wAwB A,B
资产 A、B 以及三种组合的收益率
n
2 pi [ri E(r)]2 i 1
标准差（standard deviation）：方差的平方根。
n
[ pi (ri r )2 ]1/2 i 1
二、风险资产之间的关联性——协方差和 相关系数
协方差（covariance）和相关系数分别从绝对和 相对角度来测算两个随机变量之间相互关系。 风险资产之间的协方差：
n
E[U ( X )] PiU ( Xi ) i 1
不同风险态度示意图
u(E(x)) E(u(x)) u(E(x)) E(u(x)) u(E(x)) E(u(x))
U (b) U (a)
ab
U (b)
U (b)
U (a)
U (a)
ab
ab
投资者风险类型及行为特征
（1）风险厌恶型（Risk Averse）：不喜欢风险， 承担风险必须相应的风险补偿。相对期望受益， 则选择风险较小的资产；或相同的风险，选择 收益最大资产。
马克维茨的资产组合理论
13
例 2：同前例，不同的是，此时 A 与 B 的相关系数为 0，组合后的结果也可以用图 3 来说明。
E(RP )
E(RB )
B
=0
E(RA )
A
0
A
B
P
图 3 完全不相关时的组合收益与风险的关系
14
思考：
➢ 假设仅由两项证券资产A和B构成证券组合。A的期 望收益率E（RA）=5%，标准差σA=20%；B的期望 收益率E（RB）=15%，标准差σB=40%；
数为1的时候，组合收益 也是组合风险 的线性函数。
E(Rp )
p
10
证明：
∵σp=WAσA+WBσB =（1－WB）σA+WBσB =σA+WB（σB－σA）
∴WB
P B
A A
∴ EP
EA
P B
A A
(EB
EA)
E A B E A B P (EB E A ) EB A E A A B A
第第1010章章1马克维茨的资产组合理论马克维茨的资产组合理论第第1010章章1马克维茨的资产组合理论马克维茨的资产组合理论一基本假设投资者的厌恶风险性和不满足性
第10章—1 马克维茨的资产组合理论
一、基本假设 ➢ 投资者的厌恶风险性和不满足性：
1、厌恶风险 2、不满足性
2
“不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。”
（2）衡量证券i系统性风险的指标：
i
CoviM
2 M
25
➢ 假定任何一种证券的收益率与市场组合的收益 率之间存在着一种线性关系:
it i i mt it （t=1,2…n） 其中， it ：误差项， E(i ) 0, Cov(i , j ) 0, Cov(it ,it' ) 0 ；
资产组合理论
资产组合理论投资组合理论⼀、资产组合理论简介资产组合理论是与投资问题紧密联系在⼀起的，所以也被称为投资组合理论。
该理论产⽣于上世纪50年代，是财务学家们在探索如何定量风险、选择最佳资产组合以分散和控制风险的道路上逐步发展起来的。
资产组合理论学派的代表⼈物包括马克维兹、威廉·夏普、斯蒂芬·罗斯等。
其中马克维兹分别于1952和1959年发表了《资产组合选择》的论⽂和《组合选择》的专著，论述了投资收益率的⽅差确定⽅法和风险资产组合模型，成为资产组合理论学派的创始⼈。
威廉·夏普在马克维兹理论的基础上于1964年建⽴了著名的CAPM模型，并与1990年与马克维兹分享了第22界诺贝尔经济学奖。
斯蒂芬·罗斯于1976发表了题为《资本资产定价套利理论》的论⽂，对CAPM模型提出极⼤的挑战。
另外，该学派的理论还包括了单指数模型和多因素模型。
⼆、⼏个前提性概念1、风险厌恶和效⽤价值由于⼈们对风险的偏好程度不同，可以将投资者分为三类，即风险厌恶者、风险中性者和风险爱好者。
我们可以使⽤效⽤函数度量投资者对收益和风险的偏好：U ＝E（r）－0.005Aσ2其中E(r)为期望收益，σ2为收益⽅差，A为风险厌恶系数，其取值区间为（－∞，＋∞）数值越⼤，投资者的风险厌恶程度越⾼，当A＝0时，即为风险中性者。
在资产组合理论中，假设所有投资者都为风险厌恶者，因此投资者的效⽤值与期望收益呈正向变化，与风险和风险厌恶系数呈反向变化，所以其效⽤函数可以⽤下图表⽰：2、资本配置线和酬报与波动性⽐率在包括了⼀个风险资产和⼀个⽆风险资产的资产组合中，其期望收益和标准差可以⽤下式表⽰：E （r c ）＝wpE （r p ）＋（1－w p ）r f ＝r f ＋w p （E （r p ）－r f ）σc＝w pσp其中w p 为风险资产在组合中所占的⽐例，将以上两式结合可以得到： E （r c ）＝rf＋σσpc （E （r p ）－r f ）⽤图形表⽰如下：图中的直线就是资本配置线（CAL ），表⽰了投资者的所有的可⾏的风险收益组合。
什么是资产配置的资产组合理论
什么是资产配置的资产组合理论在当今的金融世界中，资产配置是一个至关重要的概念，而资产组合理论则是指导我们进行有效资产配置的重要理论基础。
那么，究竟什么是资产配置的资产组合理论呢？让我们一起来揭开它的神秘面纱。
要理解资产组合理论，首先得明白什么是资产。
资产可以是多种多样的，比如股票、债券、房地产、黄金、现金等等。
而资产配置，就是根据我们的投资目标、风险承受能力和投资期限等因素，将资金合理地分配到不同的资产类别中。
资产组合理论的核心观点在于，通过分散投资于不同的资产，可以降低整体投资组合的风险，同时在一定程度上提高收益。
这就好比不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，如果这个篮子不小心掉了，所有的鸡蛋就都碎了；但如果把鸡蛋放在多个篮子里，即使其中一个篮子出了问题，其他篮子里的鸡蛋还有可能完好无损。
比如说，股票的收益可能比较高，但风险也大；债券的收益相对稳定，但可能没有股票那么高的回报率。
如果我们只投资股票，可能在市场行情好的时候赚得盆满钵满，但一旦市场下跌，就可能损失惨重。
而如果我们把一部分资金投资于股票，一部分投资于债券，那么当股票市场下跌时，债券的稳定收益可能会起到一定的平衡作用，从而降低整个投资组合的风险。
资产组合理论还强调了资产之间的相关性。
相关性是指不同资产的价格变动之间的关系。
如果两种资产的价格变动总是朝着相同的方向，那么它们之间的相关性就高；如果它们的价格变动方向常常不同，相关性就低。
在构建投资组合时，我们应该选择相关性低的资产，这样更能有效地分散风险。
举个例子，假设石油价格上涨，石油公司的股票价格可能会上涨，而航空公司的成本会增加，其股票价格可能会下跌。
这两种股票的相关性就比较低。
通过同时投资这两种股票，就能够在一定程度上降低风险。
资产组合理论还涉及到对不同资产预期收益和风险的评估。
这需要我们对各种资产的历史表现、市场环境、宏观经济因素等进行深入的分析和研究。
只有准确地评估了资产的预期收益和风险，才能构建出合理的资产组合。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第三章资产组合理论
一、单选题
1、在经典的投资组合理论中，用收益率的（）来度量风险。
A.期望值
B.中间值
C.标准差
D.平均值
2、根据下表，在下列收益情况下，资产组合的预期收益是多少？（）
3、资本配置线由直线变成曲线，是什么原因造成的？（）
A. 风险回报率上升
B. 借款利率高于贷款利率
C. 投资者风险承受力下降
D. 无风险资产的比例上升
4、你管理的股票基金的预期风险溢价为10%，标准差为14%，短期国库券利率为6%。
你的委托人决定将60 000元投资于你的股票基金，将40 000元投资于货币市场的短期国库券基金，股票基金的风险回报率是多少？（）
A. 0.71
B. 1.00
C. 1.19
D. 1.91
5、能够通过分散投资的方法去除的风险是（）
A.系统风险
B.非系统风险
C.不可分散风险
D.市场风险
6、市场风险也可解释为（）
A.系统风险，可分散化的风险
B.系统风险，不可分散化的风险
C.个别风险，不可分散化的风险
D.个别风险，可分散化的风险
7、国库券支付6%的收益率，一资产组合有40%的概率获得12%的收益率，有60%概率获得2%的收益。
风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合？（）
A.愿意，因为他们获得了风险溢价
B.不愿意，因为他们没有获得风险溢价
C.不愿意，因为风险溢价太小
D.不能确定
8、某企业为了分散投资风险，进行投资组合。
有四个备选方案，甲方案相关系数为-1，乙方案相关系数+1，丙方案相关系数+0.5，丁方案相关系数-0.5，该企业会选择哪个方案？
A.甲
B.乙
C.丙
D.丁
二、多选题
1、在收益-标准差坐标系中，下列哪些是正确的？(纵坐标轴代表收益，横坐标轴代表标
准差)。
（）
A. 投资者个人的无差异曲线可能相交
B. 无差异曲线的斜率是负的
C. 在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大
D. 两个投资者的无差异曲线可能相交
E. 以上说法均不正确
2、下列有关资本配置线的说法哪些是正确的？（）
A. 资本配置线显示了风险收益的综合情况
B. 资本配置线的斜率等于风险资产组合增加的每单位标准差所引起的期望收益的增加
C. 资本配置线的斜率也称作酬报-波动性比率
D. 资本配置线也称作风险资产有效边界
E. 以上说法均不正确
3、国库券一般被看作无风险证券，是因为（）。
A. 短期的特性使得它们的价值对于利率波动不敏感
B. 通货膨胀在到期前的不确定是可以忽略的
C. 它们的到期期限与广大投资者的希望持有期相同
D. 国库券估值准确
E. 有黄金做本位
4、关于投资组合分散化，下列说法正确的有（）
A. 正确的分散化投资可以降低和消除系统性风险
B. 当投资组合中包含了15-20种以上的证劵以后，进一步分散化投资对降低风险所产生的效果已经开始不明显了
C. 因为分散化投资降低投资组合的整体风险，必然也会减少投资组合的收益率
D. 一般来说，当更多的股票加入到资产组合当中时，投资组合的整体风险降低的速度会越来越慢
E. 分散化事实是低收益换取低风险
5、下面哪些是系统风险的来源？（）
A. 经济周期
B. 利率
C. 人事变动
D. 通货膨胀率
E. 汇率。