资产证券化(ABS)解析
资产证券化(ABS)及资产支持票据(ABN)实务操作及案例分析
化
续运营还是进行清算，来保证优先获得本息的偿付。尽管如此，但资产并没有完全转移，经
概
营权仍属于公司，只是相应的收益由投资者获取，所以和传统的证券化产品相比，该类证券
述
仍会受到公司运营该资产获得收入的能力的影响。此外，投资者还面临资产贬值和清算变现
需要一定时间的流动性风险。如果资产盈利的能力与经营者的努力程度相关性不强，而且具
证
产的所有权完全、真实地转让给SPC，然后SPC 向投资者发行资产支持证券，
券 化
募集的资金作为购买发起人的基础资产的对价。在这个过程中要明确基础资
概
产的所有权已从发起人转移至SPC，通常由律师出具法律意见书，并有相应
述
的基础资产出售协议等法律文件的支持。
2. SPT 形式：发起人设立特殊目的信托(SPT)，将基础资产设定为信托财产， 然后转移给受托人持有，再由受托人向投资者发行信托凭证。该模式利用信
产与SPV 的破产相隔离。破产隔离相当于是对资产支持证券的一种强有力
的内部信用增级手段。
3. 信用增级：为了提高资产证券化产品对投资者的吸引力从而降低融资成本， 发起人可以实施信用增级。实践中主要有内部信用增级和外部信用增级两 种方法。
4. 资产证券化的“九三三”
.
（3）三大产品系列
一 在美国，资产证券化产品按照基础资产的不同可以划分为三大类 ：
托财产的独立性原理，完成基础资产的风险隔离。不论是发起人破产，还是
受托人破产，均不会波及到受托人持有的信托财产。我国目前银行信贷资产
的证券化采取的就是这种信托模式。
5. SPV 的功能和架构
.
（2）SPV的架构
根据证券的发行形式和现金流特征，又可将SPV的架构分为过手架构和支付
一文读懂，什么是资产证券化（ABS）
一文读懂，什么是资产证券化（ABS）何为资产证券化资产证券化，简称ABS(Asset-backed Securities)，是一种流行的融资性金融工具。
这里我们首先了解什么叫贴现，贴现的意思就是你有一笔定期存款存在银行，下个月才能到期，但恰巧明天需要用款，身边正好又没有其他的现金。
于是，你只好带着存折来到银行，让银行的工作人员帮忙把这笔定期存款以折价的方式换成现金，然后就可以去支付使用了。
这里，你用定期存款换现金的行为叫做贴现。
而定期存款预期到期的本息与换回的现金之间的差额，就是贴现的成本。
资产证券化融资，非常类似于贴现的行为，只是它的方式更加多样化，可以满足融资方和出资方各种各样的需求。
简单来说，资产证券化就是将个人、企业，甚至一个项目在未来能够取得的现金的权利在当下进行贴现，使当下能够获得最大限度的现金。
资产证券化的流程什么样的资产可作为资产证券化的基础资产债权、未来收益权、租金等任何可以在未来产生现金流量的权利在理论上都可以进行资产证券化融资。
通俗的讲，只要你能够让人相信你的某个账户可以在未来不断的有钱打进来，而且可以准确预测打进来的钱的金额与频率，那么你就可以以此作为融资的依据，以这个账户未来的现金流换取别人现在手里的现金。
为何会产生资产证券化这种形式的融资需求大家都知道，现金流就是企业的血液，一旦现金流中断，企业的一切经济活动都将停止。
远水难解近渴，不管企业未来预计的现金流量有多么大，如果当下拿不到现金，企业可能就直接破产了，于是企业会通过各种融资的方式将拥有的债权换成现金。
由于银行的风险控制最严格（也是因为各种法规的要求），当企业找到他们的时候，他们会把债权里面最优质、未来现金流最确定的部分进行贴现或者将其作为质押物贷款给企业现金，由于债权优质、未来的收回概率很高，所以银行收取的贴现费用或者质押贷款的利率相对较低。
可是，企业拥有的优质债权毕竟只占总债权的一部分，如果这部分换回的现金仍然不能满足企业的需求，那就必须想办法用质量稍微差一些的债权换回一些现金，这个时候，资产证券化的融资手段成了企业的救命法宝。
资产证券化业务(ABS)定义及操作流程手绘
资产证券化业务(ABS)定义及操作流程手绘一、资产证券化的定义首先，您进入百度搜索ABS，居然有一个解释，叫做“防抱死系统”，这个概念，指的是汽车的防抱死系统。
而在资产证券化领域，ABS 是英文Asset Backed Securitization的缩写。
指“企业将其资产进行资产证券化的过程”；也可以做名词(Asset Backed Securities)，即“通过资产证券化发行的资产支持证券”。
通常是将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。
目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。
资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。
（欢迎关注ladylian公众号）大家感兴趣可以去看看《大空头》的书和电影。
男主角通过发现房屋贷款中存在的商机，而与银行、券商联名发行了新型信用贷款产品。
里面可以看到一些类ABS化资产规划内容。
（一）如果从广义化分析资产证券化的定义：它包括以下四类：1）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
（二）狭义的资产证券化是指信贷资产证券化（上ladylian手绘图，对不住，5555555）简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：special purpose vehicle），SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。
资产证券化(ABS)与资产支持票据(ABN)实务操作及案例分析_图文
一. 资产证券化概述
5. SPV 的功能和架构
（2）SPV的架构
根据证券的发行形式和现金流特征，又可将SPV的架构分为过手架构和支付 架构两种：
– 过手架构：SPV 只进行现金流的传递，在收到现金流后扣除必要的服务费， 然后转付给投资者，证券的现金流形式与基础资产的现金流形式完全一致。 由于这种经营模式是完全被动的，所以可以不纳法人所得税。
一. 资产证券化概述
3. 什么是资产证券化业务？
（2）广义的资产证券化－结构化融资
2. 运营资产证券化
– 从事证券化的资产通常是产生主要收入的核心运营资产，而且现金流必须具有很好的可预测 性，所以具备这种资产的公司一般具有较明显的竞争优势，处于行业中的垄断低位，或得到 政府的保护和支持。
– 与和收入挂钩的证券化不同的是：在公司破产的时候，投资者可以接管该运营资产，决定继 续运营还是进行清算，来保证优先获得本息的偿付。尽管如此，但资产并没有完全转移，经 营权仍属于公司，只是相应的收益由投资者获取，所以和传统的证券化产品相比，该类证券 仍会受到公司运营该资产获得收入的能力的影响。此外，投资者还面临资产贬值和清算变现 需要一定时间的流动性风险。如果资产盈利的能力与经营者的努力程度相关性不强，而且具 有一定的保值性，则该类型证券的信用评级完全可能高于公司的评级。
•资产证券化(ABS)与资产支持票据(ABN)实务 操作及案例分析_图文.ppt
内容指引
一． 资产证券化概述 二． 企业资产证券化操作实务 三． 资产支持票据操作实务 四． 中国资产证券化实践与总结 五． 案例分析
1. 企业融资方式概览
一. 资产证券化概述
1. 企业融资方式概览
一. 资产证券化概述
一. 资产证券化概述
资产证券化(ABS)详细 ppt课件
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务
资产证券化abs详细解读,2分钟看懂!
资产证券化abs详细解读，2分钟看懂！
资产证券化（ABS）是一种金融工具，它将各种类型的债务合并
成一个证券化产品并出售给投资者。
这些债务可以包括房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等。
在ABS中，资产持有人将其资产打包成证券，并通过发行股票、债券等方式向公众募集资金。
证券化后，原来的资产持有人就变成了证券持有人，而资产则被转移至专门的特殊目的实体（SPV）中，由SPV进行管理和还款。
SPV的资产和负债是与原始资产相关联的，因此证券化产品的价值也受到资产的表现影响。
如果资产表现良好，则证券化产品的价值会上涨，反之亦然。
ABS的优点在于可以将风险分散化，从而降低投资者的风险。
同时，ABS也为资产持有人提供了流动性，使其能够快速变现，从而获得更多的资金支持。
总的来说，ABS是一种复杂但有效的金融工具，可以帮助机构和个人实现资产证券化，减轻风险，提高流动性，并为投资者提供多样化的投资选择。
资产证券化(ABS)详细
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
贷款本息 资产服务机构
托管银行 （信托账
户）
划款指令
受益证券本息
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人
受托机构
设立信托或SPV公 司、监督服务
资产出售 特殊目的机构
认购资金 （SPV）
发行 收益证券
现金
承销商
承销 现金
登记结算结构
受 益 证 券 本 息
5
资产支持证券采取的风险 控制措施符合指引要求；
3
资产支持证券已经发行完 毕并且按照相关规定完成 备案；
6
上交所规定的其他条件。
上交所挂牌转让申请流程
持有可转让债券流程
事前 审查
交易所
专项计 划设立
事后 备案
挂牌 转让
管理人、托管人 、原始权益人及 其他服务机构
基金业 协会
✓负面清单管理 ✓信披（协会网站）
包括银行、证券、信 托、基金管理公司等
4、社会保障基金、企 业年金等养老基金，慈 善基金等社会公益基金
2、发行的理财产品包 括但不限于银行理财产 品、信托产品、保险产
品、基金产品等
5、在行业自律组织备 案或登记的私募基金及 符合第（六）款规定的 私募基金管理人
资产证券化(ABS)深度解析
1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
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• 1）信贷资产证券化：归银监会和央行管，为银监会主管ABS，一般发 行时间较长
• 2）券商专项资产证券化：为证监会主管ABS，一般发行时间较短 • 3）资产支持票据：为银行间交易商协会主管,注册发行
2、基础资产不同
• 1）信贷资产证券化：主要是各种贷款，目前以企业贷款为主，不良贷 款和住房抵押贷款较少
优先级
中间层
权益层
中介机构： 律师事务所、会计事务所、评级机构等
交易市场
资产证券化的参与主体
资产证券化过程中涉及很多当事人，主要参与主体如图：
投资者
原始权益人
管理人
托管人
资产服务机构 信用评级机构
主要业务 参与人
外部担保机构 证券交易所
会计事务所/律 师事务所
主承销商/推广 机构
资产证券化的参与主体
欧洲市场
欧洲情况来看，截至2013年底，其资产证券化市场存量达1.98万亿美元，虽然MBS是欧 洲资产证券化市场的主要产品，但其也开发了具有自身特点的其他产品，例如中小企业 贷款资产证券化产品和整体企业资产证券化产品+等。截止2013年，MBS占欧洲资产证 券化市场比重为66%，ABS占22%，SME产品占8%，WBS产品占4%。
投资者
出资购买证券化产品，按期取得收益分配
托管银行 律师
负责证券化产品的托管业务 起草发行文件和法律协议、协助解决法律结构问题、协助 报批、出具法律意见
会计师
出具基础资产审计报告、会计处理意见等
评级机构
对拟发行证券化产品出具信用评级报告
信用提升机构 通过担保、保险、提供信用提升支持
流动性支持机构 通过流动性贷款，提供流动性支持
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人
受托机构
设立信托或SPV公 司、监督服务
资产出售 特殊目的机构认购资金 （SPV）源自发行 收益证券现金
承销商
承销 投 资
现金 人
受 益 证 券 本 息
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
• 2）券商专项资产证券化：范围最广，可以为债权类（应收账款、融资 租赁款、BT回购款等）、收益类（水务、电力销售收入、信托收益权） 和不动产类（商业地产租金收入等）
资产证券化的含义
➢ 什么是资产证券化？ 广义：将资产以证券的方式实现流转即可称为证券化。
狭义：以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方 式进行信用增级，在此基础上发行资产上发行资产支持证券的业务活动。
（1）以特定资产的信用为融资基础。 （2）是一种结构化融资方式；对资产收益 和风险重新界定、分割分配，一方面将资产 的风险和收益转移给了特殊目的载体SPV， 另一方面对资产的未来现金流进行结构重组 和信用增级，由SPV发行偿付顺序不同、信 用等级不同、期限和收益率不同的证券。 （3）对于投资者而言是一种固定收益类品 种。
国内资产证券化的发展 中国资产证券化业务的发展
2005年： 开始试点
2009-2012年：
业务陷入停滞 状态（受金融 危机影响）
2012年9月7日：
国开行发行 “2012年第一 期开元信贷资 产支持证券”， 标志着停滞3 年的信贷资产 证券化业务重 启
2014年以来：
发行量迅速提 升
资产证券化市场历程
短短二十几年间， 资产证券化市场的规模迅速扩张。 次贷危机爆发后， 美国资产证券 化产品的发行规模急剧下降， 但经历短暂的萧条后又重焕生机。截止到2013年底，美国 资产证券化产品存量为10.08万亿美元，其中MBS占资产证券化市场比重为87%，狭义 ABS为6%，CDO为7%（见下图）。
国外资产证券化的发展概况
XX融资租赁有限公司
资产证券化(ABS)解析
汇报人
目录 Contents
1 资产证券化基本概念 2 资产证券化国内外发展 3 资产证券化关键要点 4 资产证券化案例分析
01
资产证券化的基本概念
◎资产证券化的含义
◎资产证券化对企业的好处
◎资产证券化的类型
◎资产证券化的交易结构
◎资产证券化的参与主体
02
资产证券化的国内外发展
◎国外资产证券化的发展概况 ◎国内资产证券化的发展情况
国外资产证券化的发展概况
美国市场
美国是资产证券化的发源地， 也是全球最大、 最发达的证券化市场。 资产证券化兴起 于美国的住宅抵押贷款证券化， 20世纨70年代， 美国为了解决二戓后婴儿潮的庞大贩 屋资金需求， 发展了资产证券化的做法。
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
资产证券化如今快速发展，其主要经过3次变革，完成了从审批制向备案制的 转变，完善了基本制度、简化流程、加强信息披露、严控风险管理，促进市场良性 快速发展。
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
破产 隔离
基础 资产
特定目 的载体
真实 出售
信用 载体
核心要素
资产证券化企业的好处
优化财务报表
品牌效应 信息披露相对较少
02
04
06
01
03
05
降低融资成本 风险管理工具 规模及用途的灵活性
资产证券化的类型
资产证券化产品
ABS
ABS（狭义）
CDO 抵押债务证券
MBS 住房抵押贷款证券
ABCP、汽车贷款、 信用卡等