财务分析讲义之著名的哈佛分析框架
财务分析的哈佛框架
预测分析（Prospective Analysis）：着重预测公司的未来 经营业绩并评估企业的表现。
战略分析Strategy Analysis
为什么要战略分析？
• 为会计分析、财务分析与前景分析提供依据， 可以使企业认知利润动因与经营风险。
近年主营业务构成情况
年份 行业
酒店业 2008
房地 产业
2007 2006 2008 2007
光电 产业
2008 2007 2006
营业收入 营业利润 毛利率 占主营收入比
73102
40496
55.40
81.10
53236 44021 16036
0
31511 26287 6428
0
59.19 59.72 40.09
• 2005年财政部对华寅会计师事务所处罚的 两项事由之一就是在北海国发案中发表不 恰当审计意见，致使后者虚增利润4502万 元
一份学术研究
存货周转率越高的企业越容易被ST。
• 这是为什么呢？ • 波特：成本领先与差异化。存货周转率低的企业
可能具有更高的主营业务利润（如茅台酒），因 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ很难被ST。
企业自身战略分析（Corporate Strategy Analysis）
案例——北海国发（600538）
• 2002年12月25日北海国发路演 • 据湖北的潜江制药（600568）2001年4月份招股说明书称：
“据中国药事信息网，北京在线软件开发有限责任公司1999
年9月《眼科用药市场分析报告》显示，国内眼科用药主要企业按销 售收入和利润总额排序，我公司均位居第一；1998年按销售金额计 算，眼科用药市场占有率为11％；全国滴眼液产量排列前六名的产 品中，本公司产品均位居前列，其中环丙沙星滴眼液居全国第一、 氧氟沙星滴眼液居全国第二。公司晶牌滴眼液系列产品的产量、销 售量、销售额和市场占有率在全国同行业位居第一；全国滴眼液产 量排列前六名的产品中，本公司的产品均位居前列，其中环丙沙星 滴眼液居全国第一，氧氟沙星滴眼液居全国第二；本公司的眼科用
财务分析及哈佛分析框架
财务分析及哈佛分析框架一、引言财务分析是评估企业财务状况和经营绩效的重要工具。
本文将基于哈佛分析框架，对某公司的财务状况进行全面分析，包括财务比率分析、财务健康评估、盈利能力分析、资产负债分析和现金流量分析。
二、财务比率分析1. 偿债能力分析根据公司财务报表数据，计算偿债能力相关指标，如流动比率、速动比率和利息保障倍数。
通过比较指标与行业平均值或者历史数据，评估公司的偿债能力。
2. 盈利能力分析计算盈利能力指标，如毛利率、净利率和资产收益率。
对照公司与竞争对手的指标，分析公司的盈利能力表现。
3. 营运能力分析分析公司的营运能力，包括应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率等指标。
通过这些指标，评估公司的资金使用效率和经营效果。
三、财务健康评估1. 资本结构分析分析公司的资本结构，包括长期负债比率、股东权益比率和资本回报率等指标。
评估公司的财务稳定性和风险承受能力。
2. 偿债能力评估综合考虑公司的债务水平、偿债能力和盈利能力，评估公司的偿债能力。
通过计算债务比率、利息保障倍数和偿债比率等指标，判断公司是否能够按时偿还债务。
四、盈利能力分析1. 销售收入分析分析公司的销售收入情况，包括销售额增长率和市场份额。
通过对照行业平均值和竞争对手的表现，评估公司在市场上的竞争力。
2. 成本分析对公司的成本结构进行分析，包括生产成本、销售费用和管理费用等。
通过降低成本和提高效率，改善公司的盈利能力。
五、资产负债分析1. 资产负债表分析分析公司的资产负债表，评估公司的资产负债结构和资产负债风险。
重点关注资产负债比率、流动资产比率和固定资产比率等指标。
2. 资本回报率分析计算公司的资本回报率，包括总资产回报率和股东权益回报率。
通过评估资本回报率，判断公司的投资回报水平和经营效果。
六、现金流量分析1. 现金流入分析分析公司的现金流入情况，包括销售收入、投资收益和融资活动等。
评估公司的现金流入能力和经营活动的稳定性。
财务分析的哈佛框架解析
代码 000428 000524 600754 601007
注册地 长沙 广州 上海 南京
星级 五星 五星 五星 五星
盈利能力比较
净资产收益率情况（%）
华天酒店
东方宾馆 锦江股份 金陵饭店
2005
2.15 6.18 9.76 11.11
2006
15.33 4.16 10.67 11.59
2007
三费/营业利润
财务费用、财务费用/营业利润
财务费用额 （万元）
2006 2007 2008
华天酒店 2924 3735 6638
东方宾馆 445 805 766
锦江股份 -435 -732 -1745
金陵饭店 139 -168 -700
管理费用、管理费用/营业利润
星级
5 5 5 5 4 5
5 4 4 4 5 5 5 4 5 5 5 4
客房数
720 594 247 330 395 240
600 281 238 291 89 522 239 143 350 900 433 242 7,054
辅助战略实施的重大收购事件
• 2006-8-21，以6000万元价格收购湖南益阳的阳光大厦（之 前由华天承包经营）
店管理有限公司，开始发展经济型连锁酒店。迄今在北京、 上海、郑州、长沙、武汉、南昌、呼和浩特等城市签约22 家经济型连锁酒店。 • 房地产业务：2007年后，开始实施“酒店+房地产”联动 发展战略，在酒店并购过程中适当进行酒店周边房地产和 酒店式公寓开发。
单位名称
长沙华天大酒店 潇湘华天大酒店 武汉凯旋门大酒店 益阳华天大酒店 紫东阁华天 星沙华天商务酒店（在建）
团化连锁发展，目前已拥有连锁店18家，成为中 南地区最早具备输出品牌管理的酒店。 • 近几年来，已实现由湖南省内城市向全国中心城 市发展的战略转移，在北京、武汉等地托管几家 酒店。
财务分析之著名的哈佛分析框架(PPT 49张)
–在背投彩电方面具有较强的技术优势
• 售后服务优势
–（3）长虹战略目标
• 2002年5月，长虹提出宏伟的发展战略及目标 • 以市场为导向，以技术开发为手段，以信息家电为主 业，以大规模制造为基础，充分利用全球技术资源， 提升全球竞争力，将长虹打造成为世界级企业 • 营销目标：占有全球彩电市场13%的份额 • 2003年力争海外收入占全部收入的三分之一 • 措施：加强应用研究，提高研究成果的商业转化，提 高生产组织运作效率，降低产品成本
2019/2/25 Harvard's Framework for FSA 20
哈佛分析框架在四川长虹的运用
–（4）优劣势分析
• 优势
–130亿元的净资产，负债率较低（2001年末只有21%），举 债经营空间较大 –作为知名的上市公司，股权融资潜力较大 –作为12年的中国彩电大王，极具品牌优势 –经营规模、技术水平、市场营销具备世界级企业的雏形 –国际市场空间较大
讲 哈佛分析框架
• •
Harvard'sFrameworkforFSA 2019/2/25 2019/2/25 1 1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏” • 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
2019/2/25 Harvard's Framework for FSA 12
哈佛分析框架在四川长虹的运用
• （二）战略分析 • 1、家电行业特征分析
财务分析及哈佛分析框架
财务分析及哈佛分析框架一、引言财务分析是指对公司财务状况、经营绩效和未来发展进行全面、系统的分析，以评估公司的健康状况和投资潜力。
在财务分析中，哈佛分析框架是一种常用的方法，它包括了财务比率分析、财务报表分析和财务预测分析三个方面。
本文将按照哈佛分析框架的要求，对某公司进行财务分析。
二、财务比率分析1. 偿债能力分析偿债能力是指公司偿还债务的能力。
常用的财务比率包括流动比率、速动比率和利息保障倍数。
以某公司为例，其流动比率为2.5，速动比率为1.8，利息保障倍数为4.2，说明公司具备较强的偿债能力。
2. 资产利用效率分析资产利用效率反映了公司管理层对资产的利用程度。
常用的财务比率包括总资产周转率和固定资产周转率。
以某公司为例，其总资产周转率为1.6，固定资产周转率为2.3，说明公司对资产的利用效率较高。
3. 盈利能力分析盈利能力是指公司创造利润的能力。
常用的财务比率包括净利润率、毛利率和营业利润率。
以某公司为例，其净利润率为10%，毛利率为35%，营业利润率为18%，说明公司具备较强的盈利能力。
4. 成长能力分析成长能力是指公司在未来一段时间内实现业务增长的能力。
常用的财务比率包括销售增长率和净利润增长率。
以某公司为例，其销售增长率为8%，净利润增长率为12%，说明公司具备较强的成长能力。
三、财务报表分析1. 资产负债表分析资产负债表是反映公司财务状况的重要报表。
通过分析资产负债表，可以了解公司的资产结构和负债结构。
以某公司为例，其资产负债表显示，公司的流动资产占总资产的60%，固定资产占总资产的30%，长期负债占总负债的40%，短期负债占总负债的20%。
2. 利润表分析利润表是反映公司盈利能力的重要报表。
通过分析利润表，可以了解公司的营业收入、成本和利润水平。
以某公司为例，其利润表显示，公司的营业收入为1000万元，成本为700万元，净利润为100万元。
3. 现金流量表分析现金流量表是反映公司现金流入和流出情况的重要报表。
财务分析之著名的哈佛分析框架.
目录财务分析之著名的哈佛分析框架 (1)引言 (1)背景介绍 (1)目的和意义 (2)财务分析概述 (3)定义和目标 (3)财务分析的重要性 (4)哈佛分析框架简介 (5)哈佛分析框架的基本原理 (6)框架概述 (6)资产负债表分析 (6)利润表分析 (6)现金流量表分析 (7)应用实例 (8)公司A的财务分析 (8)公司B的财务分析 (8)公司C的财务分析 (9)优缺点分析 (9)哈佛分析框架的优点 (9)哈佛分析框架的局限性 (10)结论 (11)总结哈佛分析框架的重要性 (11)对未来财务分析的展望 (12)财务分析之著名的哈佛分析框架.引言背景介绍财务分析是一种评估和解释企业财务状况的方法，它通过对财务报表和其他相关信息的分析，帮助投资者、管理者和其他利益相关者做出决策。
在财务分析领域，哈佛分析框架是一种著名的方法，它由哈佛商学院教授罗伯特·S·柯普兰于20世纪70年代提出，被广泛应用于企业财务分析和投资决策。
哈佛分析框架的提出源于对传统财务分析方法的批评。
传统财务分析方法主要关注企业的历史财务数据，如财务报表和比率分析，但忽视了企业的战略和竞争环境对财务状况的影响。
柯普兰认为，仅仅依靠历史数据进行分析是不够的，还需要考虑企业的战略定位、竞争优势和未来发展趋势。
因此，柯普兰提出了哈佛分析框架，该框架将财务分析与战略分析相结合，以全面评估企业的财务状况和潜在风险。
哈佛分析框架包括四个主要方面：财务分析、竞争分析、战略分析和前景分析。
首先，财务分析是哈佛分析框架的基础，它通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的盈利能力、偿债能力和运营能力。
财务分析主要关注企业的利润表、资产负债表和现金流量表，通过计算各种财务比率，如利润率、资产周转率和偿债能力比率，来评估企业的财务状况。
其次，竞争分析是哈佛分析框架的重要组成部分，它通过对企业的竞争对手进行分析，评估企业在市场上的竞争地位。
财务分析的哈佛框架
Krishna G. Palepu
Paul M. Healy
Victor L Bernard
战略分析（Strategy Analysis）：战略分析是财务报告分 析的重要起点。战略分析为后续的会计分析与财务分析打 下基础。战略分析可以使企业认知利润动因与经营风险。
会计分析（Accounting Analysis）：评估企业的会计数据 反映经营业务的程度。评价会计政策和会计估计是否合理， 判断企业会计数字的扭曲程度。
会计分析Strategy Analysis
会计分析的目的
• 评估企业的会计数据反映经营业务的程度。评价 会计政策和会计估计是否合理，判断企业会计数 字的扭曲程度。
• 合理的会计分析能提高财务分析的可靠性。
华天酒店案例分析
华天酒店基本情况
• 1988年5月8日开业，1996年8月8日深交所上市。 • 1995年成立华天国际酒店管理公司，开始酒店集
团化连锁发展，目前已拥有连锁店18家，成为中 南地区最早具备输出品牌管理的酒店。 • 近几年来，已实现由湖南省内城市向全国中心城 市发展的战略转移，在北京、武汉等地托管几家 酒店。
战略分析
“为实现酒店业的可持续发展，必须进行资源整合使 酒店旅游业向深度和广度发展。由此，本公司确立“建 立以酒店为中心的资源整合产业链”的发展战略，实现 上游的餐饮食品、原材料供应、下游的旅行目的地建设 和上中下结合的“酒店+房地产物业建设”的整合，力 争在2010 年发展成为资产达百亿的酒店集团”。
财务分析（Financial Analysis）：利用财务数据评估企业 当前和过去的业绩表现及其持续性Байду номын сангаас主要是财务指标分析。
财务分析及哈佛分析框架
财务分析及哈佛分析框架一、财务分析概述财务分析是通过对公司财务数据的采集、整理和分析，评估企业的财务状况、经营绩效和风险水平的过程。
在财务分析中，哈佛分析框架是一种常用的方法，它包括四个方面的内容，即财务健康度、盈利能力、运营效率和财务风险。
二、财务健康度分析财务健康度是评估公司财务状况的重要指标。
通过分析公司的资产负债表和利润表，可以计算出一些关键的财务健康度指标，如资产负债率、流动比率、速动比率等。
这些指标可以反映出公司的偿债能力、流动性和资产负债结构的稳定性。
例如，资产负债率是计算公司总负债占总资产的比例。
如果资产负债率过高，可能意味着公司承担了较大的债务风险。
流动比率是计算公司流动资产与流动负债的比例，用于评估公司偿付短期债务的能力。
三、盈利能力分析盈利能力是评估公司盈利能力的重要指标。
通过分析公司的利润表，可以计算出一些关键的盈利能力指标，如净利润率、毛利率、营业利润率等。
这些指标可以反映出公司的盈利水平和盈利能力的稳定性。
例如，净利润率是计算公司净利润占营业收入的比例。
如果净利润率较低，可能意味着公司的盈利能力较弱。
毛利率是计算公司销售商品或者提供服务的毛利润占营业收入的比例，用于评估公司的盈利能力和成本控制能力。
四、运营效率分析运营效率是评估公司运营效率的重要指标。
通过分析公司的利润表和资产负债表，可以计算出一些关键的运营效率指标，如总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等。
这些指标可以反映出公司的资产利用效率和经营活动的效果。
例如，总资产周转率是计算公司销售收入占总资产的比例。
如果总资产周转率较低，可能意味着公司的资产利用效率较低。
存货周转率是计算公司销售成本占平均存货的比例，用于评估公司存货管理的效果。
五、财务风险分析财务风险是评估公司财务风险的重要指标。
通过分析公司的资产负债表和利润表，可以计算出一些关键的财务风险指标，如利息保障倍数、资本结构比例等。
这些指标可以反映出公司的债务偿付能力和财务稳定性。
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财务分析之著名的哈佛分析 框架
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
2
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
企业外部环境
劳动力市场 资本市场 商品市场
供应商 消费者 竞争对手 商业规程
会计环境
资本市场结构 契约和治理
会计规定和惯例 税法和财务会计的关系
外部审计 会计问题的法律规定
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误
会计选择导致的歪曲
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
对手的价格和业绩 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度
产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量
供应商的谈判能力 转换成本
产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
32
2001 DSAR
29 2002
28 2003
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
12
Dell Computer—Current Ratio
1.6 1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0
1.56 1999
1.47 2000
1.44
2001 CR
1.05 2002
1 2003
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
13
Dell Computer—Days of Supply in Inventory
9
竞争战略分析
成本优势
以更低的成本提供相同 产品或服务的能力
大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本
较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制
差异优势
以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务,
消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务
更加灵活的交货方式 投资于产品品牌
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
8
行业获利能力分析
现存对手之间的竞争
产业的成长性 集中度
产品区别度 转换成本
规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力
退出壁垒
现存和潜在的竞争力
新进入对手的威胁
规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍
替代产品的威胁
会计分析
通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
前景分析
对企业未来价值 进行预测
5
市场总量 及
增长前景
行业 市场边界
24.01.2021
二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
Harvard's Framework for FSA
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
6
行二业、生战命略周分期析分析
增
成
投
长
熟
入
期
期
期
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Harvard's Framework for FSA
衰 退 期
7
不同二生、命战周略期分的析特性
100
0 1999 2000 2001 2002 2003
Revenue
183.4 252.6 318.8 311.6 354.0
Net Income 14.6 18.6 21.8 12.5 21.2
Revenue Net Income
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
6
6
5
4
3
2
1
0 1999
6 2000
5 4
2001 DSII
2002
3 2003
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
14
Dell Computer—Days of Sales in AR
40 36
35 30 25 20 15 10
5 0
1999
34 2000
4
哈佛分析框架
财务报表
管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据 其他公司的财务报表
商业上的运用
信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析
分析工具
战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩
经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
3
哈佛分析框架
• 2、财务报表分析框架
战略分析
会计分析
财务分析 前景分析
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
11
Dell Computer—WC & CA
100 80 60 40 20 0
-20 1999 2000 2001 2002 2003
WC 21.12 24.89 29.48 3.58 -0.09 CA 58.96 77.7 97.26 78.77 89.24
WC CA
24.01.2021
Harvard's Framework for FSA
更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新
24.01.2021
竞争优势
执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性
Harvard's FrameworkComputer—Revenue & NI
400
300
200