哈佛财务专题分析(课堂PPT)
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财务分析之著名的哈佛分析框架
会计选择导致的歪曲
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
3
哈佛分析框架
2020/4/11
二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
Harvard's Framework for FSA
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
6
行二业、生战命略周分期析分析
增
成
投
长
熟
入
期
期
期
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
6
6
5
4
3
2
1
0 1999
6 2000
5 4
2001 DSII
2002
3 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
14
Dell Computer—Days of Sales in AR
40 36
35 30 25 20 15 10
5 0
1999
34 2000
32
制造业或 维修商 提供服务
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
22
Microsoft: Perfect Model
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
3
哈佛分析框架
2020/4/11
二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
Harvard's Framework for FSA
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
6
行二业、生战命略周分期析分析
增
成
投
长
熟
入
期
期
期
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
6
6
5
4
3
2
1
0 1999
6 2000
5 4
2001 DSII
2002
3 2003
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
14
Dell Computer—Days of Sales in AR
40 36
35 30 25 20 15 10
5 0
1999
34 2000
32
制造业或 维修商 提供服务
2020/4/11
Harvard's Framework for FSA
22
Microsoft: Perfect Model
第四讲 方法论-哈佛分析框架之会计分析
最
高
20
01
最
低
20
01
最
高
最
00
20
20
00
最
低
0
Stock Price
◎
共四十一页
经营(jīngyíng)业绩一览表
60000
年度
主营业务
净利润
40000
收 入
1998
27,099
6,568
20000
0
1999
28,491
8,135
-20000
2000
50,419
-40000
24,191
-60000
99.52
100.00
46.40
95.22
38.65
8.32
53.88
33.81
89.78
97.55
19.46
51.96
80.99
共四十一页
2004年
89.48
76.39
44.49
74.66
70.33
2005年
94.06
82.80
22.37
93.05
43.44
其他值得(zhídé)关注的“红旗”
项目
7、对收购、或有事项等重大事项披露的过于简明扼要
8、鲜有额外的自愿性披露
共四十一页
第5步：确认潜在(qiánzài)的“红灯”
*未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类
变动尤其应当注意
会计(kuài jì)
*与销售有关的应收账款的非正常(zhèngcháng)增长，平均收账期不正常
分析
16.51
财务分析之著名的哈佛分析框架
•哈佛分析框架
• 2、财务报表分析框架
•2020/3/26 路漫漫其悠远
•Harvard's Framework for FSA
哈佛分• 析框架
•2020/3/26 路漫漫其悠远
•Harvard's Framework for FSA
•市场总量 •及
•增长前景
•二行、业战特略征分分析析
•行业所处 •发展阶段
•Harvard's Framework for FSA
•竞争战略分析
•2020/3/26 路漫漫其悠远
•Harvard's Framework for FSA
财务报表分析框架在四川长虹的运用
• （一）公司背景
–国内最大的彩电厂家
• 截止2002年6月，彩电销售量超过5000万台，平均每 6个家庭就有一台长虹彩电
不•同二生、命战周略期分的析特性
投入期
市场
广告宣传，知名 度，销售渠道
生产 经营
财力
提高生产效率， 制定产品标准
利用财务杠杆
人事
培训员工适应新 的生产和市场
研究 开发
掌握技术秘诀
成功关 营销、市场份额 键因素 、消费者信任
利润 亏损或微利
现金流 没有或极少
•2020/3/26 路漫漫其悠远
增长期
建立品牌信誉 ，开拓销售渠 道
–政策限制不明显；技术门槛不高；启动资金不多 –规模壁垒相对突出
• 推出壁垒较高
–设备专用性强；设备投资较大；转化成本和退出成本较高
•2020/3/26 路漫漫其悠远
•Harvard's Framework for FSA
哈佛分析框架在四川长虹的运用
财务分析之著名的哈佛分析框架
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
2020/12/25
Harvard's Framework for FSA
存货比例 跌价比例
2020/12/25
Harvard's Framework fo虹的运用
80
60
40
20
0 长虹
康佳
海信
存货余额 62.15 29.25 13.07 跌价准备 2.73 0.99 0.52
存货余额 跌价准备
厦华 7.28 0.77
2020/12/25
2020/12/25
Harvard's Framework for FSA
27
哈佛分析框架在四川长虹的运用
• （4）存货会计评价
– 通过纵向比较可以看出，长虹的存货居高不下，主要是1998 年的存货余额比1997年增加了117%，此后存货余额就一直 徘徊在60至70亿元左右。
– 与竞争对手相比，存货跌价准备的比例适中，但存货周转率 最低，意味着存货积压可能较为严重，积压存货的清理也落 后于竞争对手
域
生产效率、产品功 面向新的增长领 能，新产品开发 域
开始下降
下降甚至亏损
现金流 没有或极少
2020/12/25
少量至增长
增长
Harvard's Framework for FSA
大量至衰竭
8
行业获利能力分析
现存和潜在的竞争力
在购买和销售市场上谈判的能力
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
2020/12/25
Harvard's Framework for FSA
存货比例 跌价比例
2020/12/25
Harvard's Framework fo虹的运用
80
60
40
20
0 长虹
康佳
海信
存货余额 62.15 29.25 13.07 跌价准备 2.73 0.99 0.52
存货余额 跌价准备
厦华 7.28 0.77
2020/12/25
2020/12/25
Harvard's Framework for FSA
27
哈佛分析框架在四川长虹的运用
• （4）存货会计评价
– 通过纵向比较可以看出，长虹的存货居高不下，主要是1998 年的存货余额比1997年增加了117%，此后存货余额就一直 徘徊在60至70亿元左右。
– 与竞争对手相比，存货跌价准备的比例适中，但存货周转率 最低，意味着存货积压可能较为严重，积压存货的清理也落 后于竞争对手
域
生产效率、产品功 面向新的增长领 能，新产品开发 域
开始下降
下降甚至亏损
现金流 没有或极少
2020/12/25
少量至增长
增长
Harvard's Framework for FSA
大量至衰竭
8
行业获利能力分析
现存和潜在的竞争力
在购买和销售市场上谈判的能力
财务分析之著名的哈佛分析框架(PPT 49张)
• 技术优势
–在背投彩电方面具有较强的技术优势
• 售后服务优势
–（3）长虹战略目标
• 2002年5月，长虹提出宏伟的发展战略及目标 • 以市场为导向，以技术开发为手段，以信息家电为主 业，以大规模制造为基础，充分利用全球技术资源， 提升全球竞争力，将长虹打造成为世界级企业 • 营销目标：占有全球彩电市场13%的份额 • 2003年力争海外收入占全部收入的三分之一 • 措施：加强应用研究，提高研究成果的商业转化，提 高生产组织运作效率，降低产品成本
2019/2/25 Harvard's Framework for FSA 20
哈佛分析框架在四川长虹的运用
–（4）优劣势分析
• 优势
–130亿元的净资产，负债率较低（2001年末只有21%），举 债经营空间较大 –作为知名的上市公司，股权融资潜力较大 –作为12年的中国彩电大王，极具品牌优势 –经营规模、技术水平、市场营销具备世界级企业的雏形 –国际市场空间较大
讲 哈佛分析框架
• •
Harvard'sFrameworkforFSA 2019/2/25 2019/2/25 1 1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏” • 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
2019/2/25 Harvard's Framework for FSA 12
哈佛分析框架在四川长虹的运用
• （二）战略分析 • 1、家电行业特征分析
–在背投彩电方面具有较强的技术优势
• 售后服务优势
–（3）长虹战略目标
• 2002年5月，长虹提出宏伟的发展战略及目标 • 以市场为导向，以技术开发为手段，以信息家电为主 业，以大规模制造为基础，充分利用全球技术资源， 提升全球竞争力，将长虹打造成为世界级企业 • 营销目标：占有全球彩电市场13%的份额 • 2003年力争海外收入占全部收入的三分之一 • 措施：加强应用研究，提高研究成果的商业转化，提 高生产组织运作效率，降低产品成本
2019/2/25 Harvard's Framework for FSA 20
哈佛分析框架在四川长虹的运用
–（4）优劣势分析
• 优势
–130亿元的净资产，负债率较低（2001年末只有21%），举 债经营空间较大 –作为知名的上市公司，股权融资潜力较大 –作为12年的中国彩电大王，极具品牌优势 –经营规模、技术水平、市场营销具备世界级企业的雏形 –国际市场空间较大
讲 哈佛分析框架
• •
Harvard'sFrameworkforFSA 2019/2/25 2019/2/25 1 1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏” • 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
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哈佛分析框架在四川长虹的运用
• （二）战略分析 • 1、家电行业特征分析
财务分析之著名的哈佛分析框架
• 以价格竞争为主要竞争手段争取市场份额
–96年3月，长虹宣布降价8%-18%，创维以主流产品降价22%应战 –98年下半年，长虹发起彩管资源收购大战 –99年4月，长虹再次发动价格战，创维、康佳、TCL、厦华等厂家应 战，其中创维宣布降价18% –2000年起，价格战虽没有间断，但激烈程度有所缓和
经营战略
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
会计环境
资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定
会计策略
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择
2018/11/11
Harvard's Framework for FSA
3
哈佛分析框架
• 2、财务报表分析框架 战略分析
会计分析
财务分析
前景分析
行业所处 发展阶段
市场总量 及 增长前景
行业技术 变革速度
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
产品差别 和一体化 程度
行 业 市场边界
买方卖方 数量及 相对规模
2018/11/11
Harvard's Framework for FSA
6
二、 战略分析 行业生命周期分析
增 投 入 期 长 期
成 熟 期
–（2）核心业务分析
• 产能和成本分析
–年产1200万台，中国最大彩电生产基地 –2001年生产635万台，占产能53%，产能严重闲置 –从销售利润率方面看，长虹的成本优势并不明显 • 见下页
–96年3月，长虹宣布降价8%-18%，创维以主流产品降价22%应战 –98年下半年，长虹发起彩管资源收购大战 –99年4月，长虹再次发动价格战，创维、康佳、TCL、厦华等厂家应 战，其中创维宣布降价18% –2000年起，价格战虽没有间断，但激烈程度有所缓和
经营战略
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
会计环境
资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定
会计策略
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择
2018/11/11
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3
哈佛分析框架
• 2、财务报表分析框架 战略分析
会计分析
财务分析
前景分析
行业所处 发展阶段
市场总量 及 增长前景
行业技术 变革速度
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
产品差别 和一体化 程度
行 业 市场边界
买方卖方 数量及 相对规模
2018/11/11
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二、 战略分析 行业生命周期分析
增 投 入 期 长 期
成 熟 期
–（2）核心业务分析
• 产能和成本分析
–年产1200万台，中国最大彩电生产基地 –2001年生产635万台，占产能53%，产能严重闲置 –从销售利润率方面看，长虹的成本优势并不明显 • 见下页
《哈弗财务分析框架》课件
特点
哈佛财务分析框架具有系统性、全面 性和实用性，它能够提供对公司财务 状况的深入了解，帮助投资者和债权 人做出更明智的决策。
哈佛财务分析框架的重要性
提供全面的财务分析框架
哈佛财务分析框架提供了一个全面的财务分析框架，涵盖了战略、会计、财务和前景四 个方面，有助于全面了解公司的财务状况和经营绩效。
战略分析的实施
要点一
行业分析
评估行业发展趋势、竞争格局、政策环境等，了解企业在 行业中的地位。
要点二
企业战略分析
分析企业的战略定位、竞争优势、发展目标等，评估企业 战略的有效性。
会计分析的实施
财务报表分析
对资产负债表、利润表和现金流量表进行深 入分析，了解企业的财务状况。
财务指标分析
计算并分析财务比率、趋势等指标，评估企 业的盈利能力、偿债能力和运营效率。
自动化和智能化
技术进步将推动哈佛财务分析框架的自动化和智 能化，减少人工干预，提高分析效率和准确性。
3
数据安全和隐私保护
技术进步也带来了数据安全和隐私保护的挑战， 需要加强数据管理和隐私保护措施。
对企业决策的影响
01
提高决策质量
哈佛财务分析框架能够帮助企业 更好地理解财务数据和非财务数 据，提高决策质量。
02
优化资源配置
03
提升企业价值
通过哈佛财务分析框架的分析， 企业可以更好地了解自身的优势 和劣势，优化资源配置。
有效的财务分析可以帮助企业实 现更好的业绩和增长，提升企业 价值。
谢谢您的聆听
THANKS
《哈弗财务分析框架》ppt课 件
CONTENTS
• 哈佛财务分析框架简介 • 哈佛财务分析框架的构成要素 • 哈佛财务分析框架的具体应用 • 哈佛财务分析框架的优缺点 • 哈佛财务分析框架
哈佛财务分析框架具有系统性、全面 性和实用性，它能够提供对公司财务 状况的深入了解，帮助投资者和债权 人做出更明智的决策。
哈佛财务分析框架的重要性
提供全面的财务分析框架
哈佛财务分析框架提供了一个全面的财务分析框架，涵盖了战略、会计、财务和前景四 个方面，有助于全面了解公司的财务状况和经营绩效。
战略分析的实施
要点一
行业分析
评估行业发展趋势、竞争格局、政策环境等，了解企业在 行业中的地位。
要点二
企业战略分析
分析企业的战略定位、竞争优势、发展目标等，评估企业 战略的有效性。
会计分析的实施
财务报表分析
对资产负债表、利润表和现金流量表进行深 入分析，了解企业的财务状况。
财务指标分析
计算并分析财务比率、趋势等指标，评估企 业的盈利能力、偿债能力和运营效率。
自动化和智能化
技术进步将推动哈佛财务分析框架的自动化和智 能化，减少人工干预，提高分析效率和准确性。
3
数据安全和隐私保护
技术进步也带来了数据安全和隐私保护的挑战， 需要加强数据管理和隐私保护措施。
对企业决策的影响
01
提高决策质量
哈佛财务分析框架能够帮助企业 更好地理解财务数据和非财务数 据，提高决策质量。
02
优化资源配置
03
提升企业价值
通过哈佛财务分析框架的分析， 企业可以更好地了解自身的优势 和劣势，优化资源配置。
有效的财务分析可以帮助企业实 现更好的业绩和增长，提升企业 价值。
谢谢您的聆听
THANKS
《哈弗财务分析框架》ppt课 件
CONTENTS
• 哈佛财务分析框架简介 • 哈佛财务分析框架的构成要素 • 哈佛财务分析框架的具体应用 • 哈佛财务分析框架的优缺点 • 哈佛财务分析框架
哈弗财务分析框架
规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力
退出壁垒
现存和潜在的竞争力
新进入对手的威胁
规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍
替代产品的威胁
对手的价格和业绩 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度
产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量
160
140
120
114
100
80
60
40
20
0 2000
145 134
2001
2002
CFFOA
158 2003
2021/8/5
31
Microsoft的秘密:差异化战略
• 竞争战略６要素 • 维护软件行业的领导地位 • 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 • 不惜代价保护版权 • 拒绝技术的授权使用 • 注重企业形象塑造与广告促销 • 专注于拿手好戏
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
2021/8/5
2
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
“信息失真与报表分析新思维” 第二讲
哈佛分析框架
Ph.D MBA CPA
2021/8/5
1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
退出壁垒
现存和潜在的竞争力
新进入对手的威胁
规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍
替代产品的威胁
对手的价格和业绩 消费者意愿的转换
行业获利能力
在购买和销售市场上谈判的能力
消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度
产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量
160
140
120
114
100
80
60
40
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0 2000
145 134
2001
2002
CFFOA
158 2003
2021/8/5
31
Microsoft的秘密:差异化战略
• 竞争战略６要素 • 维护软件行业的领导地位 • 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 • 不惜代价保护版权 • 拒绝技术的授权使用 • 注重企业形象塑造与广告促销 • 专注于拿手好戏
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的 财务报表，旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
2021/8/5
2
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
“信息失真与报表分析新思维” 第二讲
哈佛分析框架
Ph.D MBA CPA
2021/8/5
1
研讨大纲
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
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08.08.2020
Intel
102 441 23% 10% 57.9 41.1 8% 514 362 1477
Microsoft
133 787 17% 10% 54.3 38.01 8% 475 481 2567
Merck
81 409 20% 10%
40.9 28.6
8% 358 179 696
12
超过6倍的MB率 意味着什么?
08.08.2020
5
市场价值与账面价值的背离
5000
4000
3000
2000
1000
0 Ggl M Cis GE
BV 94 482 232 1094 MV 1229 2660 1084 3675
GM 146 110
Coca 164 955
差额的实质是什么?
MV BV
08.08.2020
2
盈利与股票回报的相关性为何日趋下降?
涵盖5000家 上市公司
会计利润在投资者决策的信息总量中的地位 日益下降, 现金流量和账面净资产也不例外
08.08.2020
3
Market Value to Book Value--DJI
差额意味着 什么?
08.08.2020
4
Market Value to Book Value—S&P 500
9. 底线
▪生产效率利得▪在线供应 渠道▪盈利/现金流量、 ▪EVA▪烧钱率
10. 增长选择权
▪新产品储备▪预期重组影响 ▪市场潜力/增长▪预期资本
耗费▪预期保本点
11
推算的无形价值(CIV)
1. 2003-2005平均税前利润 2. 2003-2005平均有形资产 3. 2003-2005平均ROA 4. 社会(行业)平均ROA 5. 税前超额盈利 6. 税后超额盈利 7. 折现率 7. CIV 7. 账面股东权益 7. 股票市值(2005年末)
▪业务分部的收入成长
2. 获取知识
▪技术购买▪逆向工程溢出 ▪IT购买
3. 网络效应
▪R&D联盟/合营企业 ▪供应商/客户一体化
08.08.2020
5. 技术可行性
▪门诊测试▪FDA批准 ▪Beta测试▪独特访问者
6. 客户
▪营销联盟▪品牌支持 ▪稳定性和忠诚度
7. 雇员
▪工作惯例▪人才保留 ▪热门技术（知识工人）
08.08.2020
6
微软的股票市值与账面价值
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 0
3930
473 2001
2931
522 2002
2762
649 2003
3102
748 2004
2660
482 2005
BV MV
08.08.2020
7
PE v.s MB
60 50 51.03
与人力资源相关的 无形资产
与组织相关的 无形资产
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9
智力资本论(Skandia Report)
市场价值
M to B ratio Tobin’s Q
股东权益
股本
资本公积 盈余公积
未分配利润
08.08.2020
客户资本
客户基础 客户关系 客户潜力
智力资本
组织资本
流程资本 企业文化 创新资本
54.28
40
36.83 37.83
30
20
21.62
10
8.31
5.61
4.25
4.45
5.52
0 2001
2002
2003
2004
2005
PE MB
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8
无形资产论（Baruch Lev)
竞争加剧
（全球化、放松管制、技术变革）
公司核心价值变化
（创新性、外包与联盟、信息化）
与创新相关的 无形资产
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
16
行二业、生战命略周分期析分析
08.08.2020
14
哈佛分析框架
财务报表
管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据 其他公司的财务报表
商业上的运用
信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析
ห้องสมุดไป่ตู้分析工具
战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩
财务管理专题讲座之二
报表分析新思维(之二)
哈佛分析框架
余鹏翼
08.08.2020
1
研讨要点与目的
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
企业外部环境
劳动力市场 资本市场 商品市场
供应商 消费者 竞争对手 商业规程
会计环境
资本市场结构 契约和治理
会计规定和惯例 税法和财务会计的关系
外部审计 会计问题的法律规定
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell和Microsoft的财务报表， 旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
企业价值评估与分析: 运用财务报表
Palepu de. Al 中信出版社
会计分析
通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩
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前景分析
对企业未来价值 进行预测
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市场总量 及
增长前景
行业 市场边界
08.08.2020
二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
人力资本
基础价值 关系价值 潜在价值
10
价值链记分卡(Value Chain Scoreboard)
发现与学习
付诸实施
商业化运用
1.内部更新
▪研究开发▪IT开发 ▪雇员培训▪团队建设
▪客户获取成本
4.知识产权
▪专利权、商标、版权 ▪交叉许可证
▪专利权/专有技术使用费
8.顶线
▪创新收入▪市场份额/成长 ▪在线收入▪来自联盟的收入
会计选择导致的歪曲
经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
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13
哈佛分析框架
• 2、财务报表分析框架 战略分析
会计分析
财务分析 前景分析
Intel
102 441 23% 10% 57.9 41.1 8% 514 362 1477
Microsoft
133 787 17% 10% 54.3 38.01 8% 475 481 2567
Merck
81 409 20% 10%
40.9 28.6
8% 358 179 696
12
超过6倍的MB率 意味着什么?
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5
市场价值与账面价值的背离
5000
4000
3000
2000
1000
0 Ggl M Cis GE
BV 94 482 232 1094 MV 1229 2660 1084 3675
GM 146 110
Coca 164 955
差额的实质是什么?
MV BV
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2
盈利与股票回报的相关性为何日趋下降?
涵盖5000家 上市公司
会计利润在投资者决策的信息总量中的地位 日益下降, 现金流量和账面净资产也不例外
08.08.2020
3
Market Value to Book Value--DJI
差额意味着 什么?
08.08.2020
4
Market Value to Book Value—S&P 500
9. 底线
▪生产效率利得▪在线供应 渠道▪盈利/现金流量、 ▪EVA▪烧钱率
10. 增长选择权
▪新产品储备▪预期重组影响 ▪市场潜力/增长▪预期资本
耗费▪预期保本点
11
推算的无形价值(CIV)
1. 2003-2005平均税前利润 2. 2003-2005平均有形资产 3. 2003-2005平均ROA 4. 社会(行业)平均ROA 5. 税前超额盈利 6. 税后超额盈利 7. 折现率 7. CIV 7. 账面股东权益 7. 股票市值(2005年末)
▪业务分部的收入成长
2. 获取知识
▪技术购买▪逆向工程溢出 ▪IT购买
3. 网络效应
▪R&D联盟/合营企业 ▪供应商/客户一体化
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5. 技术可行性
▪门诊测试▪FDA批准 ▪Beta测试▪独特访问者
6. 客户
▪营销联盟▪品牌支持 ▪稳定性和忠诚度
7. 雇员
▪工作惯例▪人才保留 ▪热门技术（知识工人）
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6
微软的股票市值与账面价值
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 0
3930
473 2001
2931
522 2002
2762
649 2003
3102
748 2004
2660
482 2005
BV MV
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PE v.s MB
60 50 51.03
与人力资源相关的 无形资产
与组织相关的 无形资产
08.08.2020
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智力资本论(Skandia Report)
市场价值
M to B ratio Tobin’s Q
股东权益
股本
资本公积 盈余公积
未分配利润
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客户资本
客户基础 客户关系 客户潜力
智力资本
组织资本
流程资本 企业文化 创新资本
54.28
40
36.83 37.83
30
20
21.62
10
8.31
5.61
4.25
4.45
5.52
0 2001
2002
2003
2004
2005
PE MB
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无形资产论（Baruch Lev)
竞争加剧
（全球化、放松管制、技术变革）
公司核心价值变化
（创新性、外包与联盟、信息化）
与创新相关的 无形资产
行业技术 变革速度
产品差别 和一体化
程度
16
行二业、生战命略周分期析分析
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哈佛分析框架
财务报表
管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据 其他公司的财务报表
商业上的运用
信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析
ห้องสมุดไป่ตู้分析工具
战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩
财务管理专题讲座之二
报表分析新思维(之二)
哈佛分析框架
余鹏翼
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1
研讨要点与目的
• 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业 实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处 环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形 式、轻实质的“数字游戏”
哈佛分析框架
• 1、从企业活动到财务报表
企业外部环境
劳动力市场 资本市场 商品市场
供应商 消费者 竞争对手 商业规程
会计环境
资本市场结构 契约和治理
会计规定和惯例 税法和财务会计的关系
外部审计 会计问题的法律规定
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误
• 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析 框架，并将其用于分析Dell和Microsoft的财务报表， 旨在：
• 了解财务报表的分析框架； • 掌握战略分析的主要方法 • 熟悉会计分析的主要步骤和方法 • 学习财务分析的主要方法
企业价值评估与分析: 运用财务报表
Palepu de. Al 中信出版社
会计分析
通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩
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前景分析
对企业未来价值 进行预测
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市场总量 及
增长前景
行业 市场边界
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二行、业战特略征分分析析
行业所处 发展阶段
行业性质及其在 国民经济中的地位和作用
买方卖方 数量及 相对规模
人力资本
基础价值 关系价值 潜在价值
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价值链记分卡(Value Chain Scoreboard)
发现与学习
付诸实施
商业化运用
1.内部更新
▪研究开发▪IT开发 ▪雇员培训▪团队建设
▪客户获取成本
4.知识产权
▪专利权、商标、版权 ▪交叉许可证
▪专利权/专有技术使用费
8.顶线
▪创新收入▪市场份额/成长 ▪在线收入▪来自联盟的收入
会计选择导致的歪曲
经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
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哈佛分析框架
• 2、财务报表分析框架 战略分析
会计分析
财务分析 前景分析